新能源行业锂电池产业链2023年半年报综述：业绩短期承压静待需求复苏

目 录锂池链2023H1绩同下，池节现最好 4业链2023H1营比增放，利下滑 4业利重向游电环转移 8金表显好净利，中向电环节 9半锂池节库力大 11业总偿能有所强 12锂池链2023Q2利环增，金显改善 13业链2023Q2归利润比降环增长 13电和电备节2023Q2业同比增长 14业链2023Q2研入持增，间用小幅降 15业链2023Q2经金流比著善 16投建议 18风提示 18插图目录图1：2019H1-2023H1电池业营收及比增长 4图2：2019H1-2023H1电池业毛及比长 4图3：2019H1-2023H1电池业归净润同比长 4图4：2019H1-2023H1电池业扣后利及同增长 4图5：全新源车量及比长 5图6：全动电装量及比长 5图7：2019H1-2023H1电池业毛率净率 6图8：2019H1-2023H1电池业净产益率 6图9：2019H1-2023H1电池业三费率 7图10：2019H1-2023H1电池业研费率 7图11：2019H1-2023H1电池业存跌损失 7图12：2022H1-2023H1业链环存跌损（亿） 7图13：2019H1-2023H1电池业净润布 9图14：2019H1-2023H1电池业经活现流净（元） 10图15：2022H1-2023H1电池业各节营动现流额较亿） 10图16：2019-2023H1池产链收款占资产例 11图17：2019H1-2023H1电池业应账周率 11图18：2019-2023H1池产链货占资比例 11图19：2019H1-2023H1电池业存周率 11图20：2022末和2023年6末电产链环节货亿） 12图21：2019-2023H1池产链产债率 13图22：2019-2023H1池产链动率速比率 13图23：22Q1-23Q2锂产业营收及环增长 13图24：22Q1-23Q2锂产业归净润同比增长 13图25：21Q1-23Q2锂产业毛率净率 14图26：21Q1-23Q2锂产业净产益率 14图27：21Q1-23Q2锂产业三费率 15图28：21Q1-23Q2锂产业研费率 15图29：21Q1-23Q2锂产业各节营动金流亿） 17图30：2022H1-2023H1电池业各节营动现流额较亿） 17表格目录表1：锂池链2023年上年格动 5表2：锂池业各节2023上年绩况 8表3：锂池业各节2023上年利变化 8表4：锂池业各节2023上年间率变化 9表5：锂池业各节2023Q2业情况 14表6：锂池业各节2023Q2盈能变化 15表7：锂池业各节2023Q2销费率理费率化 16表8：锂池业各节2023Q2财费率发费率化 16表9：重公盈预及投评（2023/9/7） 182023H12023H120232023H15006.1823.81875.77347.0412.12286.5221.44%20231：2019H1-2023H1比增长

图2：2019H1-2023H1锂电池产业链毛利及同比增长0

19H1 20H1 21H1 22H1

80%60%40%20%0%-20%

0

19H120H121H122H123H1

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%营业收入(亿元) 同比增长 毛利(亿元) 同比增长数据来源：， 数据来源：，3：2019H1-2023H1同比增长

图4：2019H1-2023H1锂电池产业链扣非后净利润及同比增长

19H1 20H1 21H1 22H1

350300350300200%250150%200100%15050%100500%0-50%0

19H120H121H122H123H1

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%归母净利润(亿元) 同比增长 扣非后净利润(亿元) 同比增长 数据来源：， 数据来源：，2023581.88304.3GWh50.1%图5：全新源车量及比长 图6：全动电装车量及比长1200

120%

600

120%1000

100%

500

100%800

80%

400

80%600

60%

300

60%400

40%

200

40%200

20%

100

20%0 2019 2020 2021 20222023H1

0 0%2019 2020 2021 20222023H1全球新能源汽车销量（万辆） 同比增

全球动力电池装车量(GWh) 同比增长数据来源：iFinD， 数据来源：SNE，2023表1：锂电池产业链2023年上半年价格变动环节 品种 单位

2023/1/1价格

2023/6/30价格

2023年上半年变动碳酸锂(Li2CO399%) 万元/吨 51.00 30.70 -39.80%锂氢氧化锂(LiOH56.5%) 万元/吨 53.00 29.40 -44.53%钴 电解钴：电池级：≥99.8% 万元/吨 32.80 29.40 -10.37%镍 电解镍(Ni99.90) 万元/吨 24.00 16.55 -31.04%磷酸铁锂 万元/吨 16.60 9.80 -40.96%正极材料

三元材料523 万元/吨 33.50 24.00 -28.36%三元材料622 万元/吨 36.25 25.00 -31.03%三元材料811 万元/吨 40.05 28.60 -28.59%人造石墨：高端 万元/吨 7.15 6.00 -16.08%负极材料

人造石墨：低端 万元/吨 3.35 1.95 -41.79%石墨化高端价 万元/吨 1.60 1.20 -25.00%石墨化低端价 万元/吨 1.40 1.00 -28.57%电解液 六氟磷酸锂 万元/吨 24.20 15.70 -35.12%电解液：磷酸铁锂万元/吨5.604.00-28.57%电解液：三元万元/吨7.205.50-23.61%隔膜

市场均价：湿法隔膜市场均价：干法隔膜

元/米元/米

1.35 1.35 0.00%0.95 0.95 0.00%动力电池

方形铁锂电芯 元/瓦时 0.96 0.64 -33.33%方形三元电芯 元/瓦时 1.07 0.74 -30.84%资料来源：，盈利能力同比下降。锂电池产业链2023年上半年整体毛利率为17.49%，同比下降2.74pct。20237：2019H1-2023H1率

图8：2019H1-2023H1锂电池产业链净资产收益率

19H1 20H1 21H1 22H1 毛利率 净利率

9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%19H1 20H1 21H1 22H1 23H1ROE-摊薄数据来源：， 数据来源：，20231.990.48pct2.91%0.20pct-0.28%0.76pct227.9325.134.55%0.04pct9.170.03pct图9：2019H1-2023H1锂池产业链三项费用率 图10：2019H1-2023H1锂电池产业链研发费用率-1%

19H1 20H1 21H1 22H1 23H1销售费用率 管理费用率 财务费用

0

7%6%5%4%3%2%1%0%19H1 20H1 21H1 22H1 23H1研发费用（亿元） 研发费用率数据来源：， 数据来源：，价格大幅回落，造成产业链存货跌价损失较大，上半年产业链存货跌价损失合计高达60.03亿元，其中锂电池环节存货跌价损失25.42亿元，正极材料环节存货跌价损失29.162023图11：2019H1-2023H1锂电池产业链存货跌价损失 图12：2022H1-2023H1产业链各环节存货跌价损失（亿元）70 3560 3050 2520401530 1020 510 00 -5 19H1 20H1 21H1 22H1 23H1存货跌价损失(亿元)

22H1 23H1 数据来源：， 数据来源：，1.2产业链利润重新向中游电池环节转移2023128.60-92.75%-66.98%表2：锂电池产业链各环节2023年上半年业绩情况产业链环节2023H1营收（亿元）同比2023H1利润（亿元）同比2023H1扣非后净利润（亿元）同比锂电池产业链5,006.1823.81%347.04-12.12%286.52-21.44%锂电池2,610.5655.82%229.70128.60%186.36124.68%正极1,283.161.16%7.83-92.75%3.76-96.35%负极362.398.27%35.36-30.69%28.98-39.20%电解液244.94-23.12%24.71-66.98%23.20-68.68%隔膜69.25-2.34%17.84-25.30%16.47-28.46%其他材料196.735.54%9.32-53.42%7.05-62.28%锂电设备239.1526.67%22.2833.58%20.7034.67%资料来源：，2023表3：锂电池产业链各环节2023年上半年盈利能力变化产业链环节2023H1毛利率同比(pct)2023H1净利率同比(pct)2023H1ROE-摊薄同比(pct)锂电池产业链17.49%-3.247.18%-3.125.52%-2.74锂电池19.59%2.299.15%2.398.68%3.77正极8.13%-8.520.40%-8.330.57%-10.21负极20.00%-7.1310.46%-5.325.61%-4.66电解液21.90%-14.7710.11%-14.095.13%-13.40隔膜43.97%-5.5326.96%-8.455.05%-6.76其他材料14.02%-7.694.82%-6.292.24%-3.86锂电设备31.73%3.1310.32%1.495.75%0.15资料来源：，2.45pct7.15%表4：锂电池产业链各环节2023年上半年期间费用率变化产业链环节2023H1销售费用率同比(pct)2023H1管理费用率同比(pct)2023H1财务费用率同比(pct)2023H1研发费用率同比(pct)锂电池产业链1.99%0.482.91%0.20-0.28%-0.764.55%0.04锂电池3.04%0.482.82%-0.04-1.24%-1.335.26%-0.04正极0.39%0.052.02%0.320.73%-0.032.54%-0.59负极0.88%-0.113.00%-0.401.24%-0.484.02%-0.32电解液0.99%0.294.39%1.390.12%0.324.29%0.28隔膜0.72%-0.065.46%1.801.35%1.027.15%2.45其他材料0.47%0.072.95%0.451.64%0.173.67%-0.48锂电设备3.44%-0.256.28%0.060.00%-0.058.71%0.54资料来源：，25.46%202366.19%2.26%、10.197.125.1425.06pct2.73pct11.84pct0.91pct、2.38pct。锂电设备环节的净利润占比为6.42%，同比小幅提升2.19pct。图13：2019H1-2023H1锂电池产业链净利润分布

19H1

20H1

21H1

22H1

23H1锂电池 正极 负极 电解液 隔膜 其他材料 锂电设备 数据来源：，1.3现金流表现显著好于净利润，集中流向锂电池环节经营活动现金流净额方面，2023年上半年锂电池产业链实现经营活动现金流净额合计422.39亿元，同比大幅增长138.46%，经营活动现金流表现显著好于净利润的表现。图14：2019H1-2023H1锂电池产业链经营活动现金流净额（亿元）45040035030025020015010050019H120H121H122H123H1经营活动现金流净额（亿元）数据来源：，413.429733.2415.6210.72-16.50-14.2819.82图15：2022H1-2023H1锂电池产业链各环节经营活动现金流净额比较（亿元）500锂电池正极锂电池正极负极电解液隔膜 其他材料锂电设备3002001000-100-20022H1 23H1数据来源：，上半年锂电池环节去库力度大202362094.711.282.3716：2019-2023H1总资产比例

图17：2019H1-2023H1锂电池产业链应收账款周转率

14.0%13.5%

3.002.50

13.0%12.5%12.0%11.5%

2.001.501.000.5002019 2020 2021 2022

11.0%

0.00

19H1 20H1 21H1 22H1 23H1应收账款（亿元） 占总资产比例

应收账款周转率数据来源：， 数据来源：，20231973.7518.1711.233.15pct1.8818：2019-2023H1产比例

图19：2019H1-2023H1锂电池产业链存货周转率300016%2.00250014%12%1.801.60200010%1.401.2015008%1.0010006%0.800.605004%2%0.400.2000%0.002019 2020 2021 20222023H1存货（亿元） 占总资产比例

19H1 20H1 21H1 22H1 23H1存货周转率数据来源：， 数据来源：，20236790.0629.84%6468.5951.9225.21图20：2022年末和2023年6月末锂电池产业链各环节存货（亿元）120010008006004002000锂电池 正极 负极 电解液 隔膜 其他材料锂电设备2022年末 2023年6月末 数据来源：，产业链总体偿债能力有所增强2023660.551.22pct1.441.16，202120222023图21：2019-2023H1锂电池产业链资产负债率 图22：2019-2023H1锂电池产业链流动比率和速动比率

2019 2020 2021 2022

1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00

2019 2020 2021 2022 2023H1资产负债率 流动比率 速动比率数据来源：， 数据来源：，2023Q22023Q22023Q22568.97186.7217.0616.46%，100%80%80%20060%100%80%80%20060%60%40%

图24：22Q1-23Q2锂电池产业链归母净利润及同环比增长3500 300120%3000 250100%0

40%20%20%10040%20%20%1000%0%-20%-20%50-40%-40%0-60%

150

22Q122Q222Q322Q423Q123Q2营业收入（亿元） 同比 环比 归母净利润（亿元） 同比 环比数据来源：， 数据来源：，2023Q22023Q23.13pct，0.88pct；ROE2.97%1.74pct0.43pct图25：21Q1-23Q2锂电池产业链毛利率和净利率 图26：21Q1-23Q2锂电池产业链净资产收益率30% 6%25% 5%20% 4%15% 3%10% 2%5% 1%0%毛利率 净利率

0%ROE-摊薄数据来源：， 数据来源：，2023Q2分环节看，2023Q22023Q250Q230%，60Q248.70Q11表5：锂电池产业链各环节2023Q2业绩情况产业链环节2023Q2营收（亿元）同比环比2023Q2归母净利润（亿元）同比环比锂电池产业链2,568.9715.91%5.41%186.72-17.06%16.46%锂电池1,369.4745.07%10.34%122.6652.17%14.60%正极611.21-11.80%-9.04%6.69-87.41%484.70%负极186.17-0.44%5.64%17.90-32.82%2.48%电解液121.47-20.45%-1.61%12.31-60.91%-0.81%隔膜36.92-3.70%14.19%9.52-27.05%14.34%其他材料104.5310.13%13.36%3.96-58.69%-25.95%锂电设备139.2130.77%39.31%13.6828.86%59.20%资料来源：，2023Q2表6：锂电池产业链各环节2023Q2盈利能力变化产业链环节2023Q2毛利率同比(pct)环比(pct)2023Q2净利率同比(pct)环比(pct)锂电池产业链17.53%-3.320.087.61%-3.130.88锂电池19.69%-0.050.209.43%-0.030.58正极7.43%-7.87-1.330.95%-6.901.06负极19.92%-5.97-0.1710.26%-4.53-0.41电解液21.61%-11.29-0.599.87%-11.36-0.48隔膜42.11%-8.92-3.9727.12%-8.540.34其他材料12.74%-8.46-2.743.72%-6.78-2.34锂电设备30.98%1.67-1.8011.20%1.132.10资料来源：，2023Q22023Q20.29pctQ22023Q2117.0618.275.584.560.09pct0.01pct2023Q28.600.25pct1.19pct图27：21Q1-23Q2锂电池产业链三项费用率 图28：21Q1-23Q2锂电池产业链研发费用率-1%-2%

160 140 5%120100 4%80 60 2%4020 1%21Q121Q221Q321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2销售费用率 管理费用财务费用率

研发费用 研发费用率数据来源：， 数据来源：，表7：锂电池产业链各环节2023Q2销售费用率和管理费用率变化产业链环节2023Q2销售费用率同比(pct)环比(pct)2023Q2管理费用率同比(pct)环比(pct)锂电池产业链2.13%0.670.293.03%0.380.23锂电池3.19%0.690.312.96%0.160.29正极0.43%0.110.092.20%0.500.34负极0.83%0.18-0.092.93%-0.33-0.15电解液1.13%0.430.274.34%1.58-0.11隔膜0.61%0.07-0.246.30%2.201.80其他材料0.45%0.02-0.062.76%0.17-0.39锂电设备3.40%0.01-0.085.63%-0.15-1.53资料来源：，表8：锂电池产业链各环节2023Q2财务费用率和研发费用率变化产业链环节2023Q2财务费用率同比(pct)环比(pct)2023Q2研发费用率同比(pct)环比(pct)锂电池产业链-1.12%-1.38-1.724.56%0.090.01锂电池-2.41%-2.25-2.475.15%-0.02-0.23正极0.32%-0.26-0.782.75%-0.120.40负极1.06%-0.77-0.373.77%-0.70-0.51电解液-0.47%0.19-1.174.46%-0.370