以科创板和创业板为鉴寻找北交所能长大的公司

目 录1、挑选北交所景气行业+优秀管理层的公司 4、好行业：新技术创新应用成就新兴行业，大行业细分赛道仍存机会 4、好公司：盈利能力好+现金流表现好+增长稳定性强+重视研发创新 62、能长大的公司需要具备强核心能力+景气行业 10、科创板支持企业科技创新，首批上市企业传音控股瞄准新兴市场 10、创业板践行创新驱动发展战略，华测检测高研发+业绩15年稳增 15、综合考虑业绩增长、研发投入、所属行业选取北交所合适投资机会 183、风险提示 19图表目录图1：北交所上市企业市值集中在4-8亿元（横轴市值：亿元、纵轴企业数：家） 4图2：北交所上市公司机械设备行业最多，达到44家 5图3：电力设备为合计市值最大的行业，共581.74亿元 5图4：北交所上市企业滚动市盈率主要集中在10-20X之间 6图5：美容护理企业PETTM最高，达到63X 6图6：北交所企业ROIC集中分布于8-12%（横轴ROIC：%、纵轴公司数：家） 7图7：北交所企业股息率主要集中在1-2%（横轴股息率：%、纵轴企业数：家） 7图8：96家每股企业自由现金流量为正（横轴每股现金流量：元、纵轴企业数：家） 7图9：49家企业近五年营收连续增长，占比23.11% 8图10：2019-2022年研发费用CAGR22.42% 8图2020-2022年研发人员数量CAGR28.29% 8图12：北交所高管团队人数以4-6人为主 9图13：北交所上市企业中实施股权激励计划的占比34.91% 9图14：有股权激励北交所企业营收五年CAGR19.69% 10图15：有股权激励北交所企业利润五年CAGR9.50% 10图16：行业成长性、公司核心能力、优秀的管理都是影响公司未来发展的重要因素 10图17：科创板上市公司市值分布在22-42亿元区间内的企业数较多 图18：传音控股致力于为全球新兴市场用户提供手机为核心的多品牌智能终端 13图19：2016-2022年传音控股的营收年复合增长率为26.01% 13图20：2023年H1的归母净利润增速27%左右 14图21：毛利率与净利率相对比较平稳 14图22：传音控股ROIC保持在15-28%之间波动 14图23：传音控股研发费用2017-2022年CAGR为28.27% 15图24：2022年公司发明专利数达到832项 15图25：科创板上市公司市值分布在20-40亿元区间内的企业数较多 15图26：2016-2022年传音控股的营收年复合增长率为25.65% 17图27：2023年H1的归母净利润增速18.62%左右 17图28：近年毛利率与净利率相对比较平稳 17图29：2022年华测检测的ROIC为16.71% 17图30：华测检测研发费用2018-2022年CAGR为18.30% 18图31：华测检测的研发费用率保持在8%以上 18图32：2022年华测检测已取得专利289项 18表1：每个行业要经历由成长到衰退的发展的演变过程 4表2：科创板首批25家企业中21家最新股价相对发行价正向增长 表3：科创板目前市值超过1000亿的有7家 12表4：创业板目前市值超过1000亿的有10家 15表5：华测检测、爱尔眼科、乐普医疗和亿纬锂能等发展态势较好 16表6：考虑行业、公司、管理等选取18只表现相对较好的股票 191、挑选北交所景气行业+优秀管理层的公司2A2184-830亿的公司共13家，市值最高的贝特瑞达到248.48亿元。图1：北交所上市企业市值集中在4-8亿元（横轴市值：亿元、纵轴企业数：家）数据来源：、研究所、好行业：新技术创新应用成就新兴行业，大行业细分赛道仍存机会一个成长期的行业一般会催生较多企业不断加入，行业规模与企业数扩大较快，其中企业的销售和利润规模增长速度较快，成就新兴行业背景下的成长类型企业。行业生命周期 特点表1：每个行业要经历由成长到衰退的发展的演变过程行业生命周期 特点幼稚期成长期成熟期

投资特点：高风险，需求少，投资者少某种产品，忙于发展各自的技术能力，竞争压力较小。着重广告宣传，增进顾客对产品的了解。企业的销售大增，利润迅速增长。烈，那些不成功的企业开始退出。能。有下降。行业由分散走向集中，往往只留下少量的大企业。成为企业的关键因素。行业生命周期 特点行业生命周期 特点衰退期资料来源：研究所

规模也缩小，留下的企业越来越少，竞争比较残酷。失。随着技术的迭代和市场规模的提升，新兴行业竞争日益加剧，产业体系也日渐完善，市场集中程度也随之逐年提高。例如光伏、风电、动力电池、新能源汽车等新能源大分支赛道，经过多年发展与优胜劣汰，已经出现诸多拥有核心竞争力的行业巨头。但从细分领域上看，这些高天花板的行业内仍然存在一些细分领域尚未引起关注，仍有许多企业布局发展与市场投资机会。北交所上市公司情况上，公司主要分布在24个行业。企业数量分布上，最集中的行业为机械设备，共44家，其次集中度较高的为医药生物与电力设备。图2：北交所上市公司机械设备行业最多，达到44家家用电器3%建筑装饰3%轻工制造3%通信2%

农林牧渔4%

电力设备10%机械设备21%美容护理 9%0% 电子

基础化工7%计算机8%

医药生物8%

10%数据来源：、研究所相应的，电力设备、机械设备、基础化工的市值合计也相对比较大。平均市值上，美容护理、电力设备、基础化工、医药生物行业内企业数值相对较高。图3：电力设备为合计市值最大的行业，共581.74亿元0

电机基医计电汽美农通轻建家有食交社环国公建传纺力械础药算子车容林信工筑用色品通会保防用筑媒织

100806040200设设化生机备备工物

护牧 制装电金饮运理渔 造饰器属料输

军事材 服工业料 饰市值（亿元） 平均市值数据来源：、研究所10-20X15.9X20.4X。图4：北交所上市企业滚动市盈率主要集中在10-20X之间数据来源：、研究所PETTM50X。图5：美容护理企业PETTM最高，达到63X706050403020100电机基医计电汽美农通轻建家有食交社环国公建传纺力械础药算子车容林信工筑用色品通会保防用筑媒织设设化生机备备工物

护牧 制装电金饮运理渔 造饰器属料输平均PETTM

军事材 服工业料 饰数据来源：、研究所、好公司：盈利能力好现金流表现好+增长稳定性强+重视研发创新投资的本质还是将资产分配给上市公司，由公司创造回报回馈给股东，因此投资者一般会偏好ROIC较高和分红较多的企业。从北交所企业2022年业绩来看，ROIC主要集中分布于8-12%的区间内，超过30%的共5家，最高者为鼎智科技，达到49.91%，超过30%的企业还有华洋赛车（43.3.413.7（0.5图6：北交所企业ROIC集中分布于8-12%（横轴ROIC：%、纵轴公司数：家）数据来源：、研究所16134202222.44%。图7：北交所企业股息率主要集中在1-2%（横轴股息率：%、纵轴企业数：家）数据来源：、研究所2022963.24蓝电也超过2元。图8：96家每股企业自由现金流量为正（横轴每股现金流量：元、纵轴企业数：家）数据来源：、研究所公司五年营收CAGRCAGR6.27%45.75%的北5436.79%5354924家，。图9：49家企业近五年营收连续增长，占比23.11%120100806040200近五1有1年

近 五 增年 增32长有 长32年

近 近五 持五增年 增年4长有 长都4年 保营收增长企业数量 利润增长企业数量数据来源：、研究所如今各个领域技术加速迭代，接踵而至，企业对于技术、产品、工艺的创新研发投入重视程度可能对企业未来发展的速度产生较大的影响。2019-2022年年复合增长率为22.42%，20226.20%2020-202228.29%，2022年在总员工17.15%。图10：2019-2022年研发费用CAGR22.42% 图11：2020-2022年研发人员量CAGR28.29%CAGR22.42%70CAGR22.42%60504030201002019 2022

2.001.501.000.500.00

CAGR28.29%2020 2022CAGR28.29%研发费用（亿元） 研发人员数量（万人）数据来源：、研究所 数据来源：、研究所525.47%的北交所公司为该配置高管团队，人数最多的则为13人的高管团队。图12：北交所高管团队人数以4-6人为主高管团队6人18.40%高管团队5人25.47%

高管团队7人11.79%高管团队8人6.13%高管团队9人6.13%

高管团队10人1.42%高管团队13人高管团队4人18.87%

高管团队2人0.47%高管团队3人10.85%

0.47%数据来源：、研究所管理层面上，北交所上市企业中有74家实施股权激励计划，数量上占比为34.91%。股权激励对于改善公司组织架构、降低管理成本、提升管理的效率、增强公司凝聚力和核心竞争力等方面都起到积极的作用。图13：北交所上市企业中实施股权激励计划的占比34.91%有股权激励北交所上市企业34.91%无股权激励65.09%数据来源：、研究所CAGR19.69%14.65%5.049.50%2图14：有股权激励北交所业收五年CAGR19.69% 图15：有股权激励北交所业润五年CAGR9.50%20%15%10%5%

10%8%6%4%2%0%有股权激励计划 无股权激励计划

0%有股权激励计划 无股权激励计划营收五年CAGR均值 净利润五年CAGR均值数据来源：、研究所 数据来源：、研究所2、能长大的公司需要具备强核心能力+景气行业综合考虑，行业的成长性、公司的核心经营稳定性与盈利回报能力、专业的管理层与优秀的治理结构等各个方面都是挑选成长性更强更稳定的企业作为投资标的的重要影响因素。图16：行业成长性、公司核心能力、优秀的管理都是影响公司未来发展的重要因素成长性行业前景发展好天花板高 公司核心强成长性行业前景发展好天花板高公司核心强业绩稳定增长波动小回报率较高重视科技研发创新经营情况好现金流健康市值增长优秀的治理结构专业经验丰富的管理层股权激励计划等促进资料来源：研究所、科创板支持企业科技创新，首批上市企业传音控股瞄准新兴市场2019年6月13日，科创板正式开板，7月22日，科创板首批公司上市。目前科创板已经运行4年，随着各项制度创新成效逐渐显现，在支持科技创新、推动经济高质量发展上起到了重要的作用。目前科创板上市公司556家，市值分布在22-42亿元区间内的企业数较多，超过500亿元的共16家，其中超过1000亿的有7家。图17：科创板上市公司市值分布在22-42亿元区间内的企业数较多数据来源：、研究所科创板第一批上市的25家企业中有21家的股价相对发行价呈现正向增长，其914585.65%，市值高184.07360.26%825.42最新股价相对发行代码 简称 最新市值（亿元） 行业价涨跌幅688012.SH中微公司825360.26%电子最新股价相对发行代码 简称 最新市值（亿元） 行业价涨跌幅688012.SH中微公司825360.26%电子688009.SH中国通号55715.00%机械设备688008.SH澜起科技555100.16%电子688122.SH西部超导304353.23%国防军工688005.SH容百科技242102.34%电力设备688002.SH睿创微纳209135.56%国防军工688333.SH铂力特184585.65%机械设备688006.SH杭可科技16138.45%电力设备688066.SH航天宏图160402.10%计算机688088.SH虹软科技14425.28%计算机688019.SH安集科技138551.12%电子688029.SH南微医学13798.36%医药生物688001.SH华兴源创13327.83%机械设备688016.SH心脉医疗116257.62%医药生物688033.SH天宜上佳96-15.43%机械设备688388.SH嘉元科技9514.65%电力设备688007.SH光峰科技9316.41%电子688018.SH乐鑫科技8878.47%电子688003.SH天准科技7456.06%机械设备688022.SH瀚川智能5574.12%机械设备最新股价相对发行代码 简称 最新市值（亿元） 行业价涨跌幅688020.SH方邦股份35-16.51%电子688010.SH福光股份32-17.39%电子688015.SH交控科技318.33%机械设备688028.SH沃尔德307.44%机械设备688011.SH新光光电22-42.16%国防军工数据来源：、研究所（注：最新市值截至2023年9月14日）7表3：科创板目前市值超过1000亿的有7家代码简称上市时间最新股价相对发行价涨跌幅最新市值（亿元）行业688036.SH传音控股2019-09-30275.74%1,016电子688111.SH金山办公2019-11-18724.67%1,733计算机688981.SH中芯国际2020-07-1673.16%1,892电子688235.SH百济神州-U2021-12-15-36.43%1,543医药生物688223.SH晶科能源2022-01-26110.73%1,045电力设备688041.SH海光信息2022-08-1241.74%1,185电子688271.SH联影医疗2022-08-2222.58%1,108医药生物数据来源：、研究所（注：最新市值截至2023年9月14日）#75.7%2013821201993050050050050050050500强”、“广东省制造业500强”等殊荣。TECNO、iteloraimoSyinix图18：传音控股致力于为全球新兴市场用户提供手机为核心的多品牌智能终端资料来源：传音控股招股说明书传音控股的销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。公司经过多年的积累和发展，在非洲、印度等全球主要新兴市场已取得了领先的市场地位，并形成了广泛的品牌影响力。市占率方面，2018年公司手机出货量1.24亿部，根据IDC统计数据，全球市场占有率达7.04%，排名第四；印度市场占有率达6.72%占有率高达财务指标上，公司自2016年来营收规模基本保持稳定扩张，自2016年的116.372022465.9626.01%图19：2016-2022年传音控股的营收年复合增长率为26.01%6005004003002001000

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 营收（亿元） yoy

80%60%40%20%0%-20%数据来源：、公司公告、研究所84.58%20232023年1公司实现归母净利润21227.，图20：2023年H1的归母净利增速27%左右 图21：毛利率与净利率相比平稳454035302520151050归母净利润（亿元）

200%150%100%50%0%-50%

30%25%20%15%10%5%0%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022毛利率 净利率数据来源：、公司公告、研究所 数据来源：、研究所ROIC15-28%图22：传音控股ROIC保持在15-28%之间波动3025201510502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022ROIC（%）数据来源：、研究所2017-202228.27%2022832706图23：传音控股研发用2017-2022年CAGR为28.27% 图24：2022年公司发明专利数到832项25201510502016201720182019202020212022

60%50%40%30%20%10%0%

0发明专利数

实 外 软 其用 观 件 作他新 设 著 权（型 计 作 等作专 专 权 ）品利 利 著研发费用（亿元） yoy 2020 2021 2022数据来源：、研究所 数据来源：公司各年年报、研究所、创业板践行创新驱动发展战略，华测检测高研发+业绩15年稳增20091023142020年试点注册制为创业板注入新活力，上市公司质量持续提升。创业板积极践行创新驱动发展战略，促进创新链产业链融合发展，助力双循环发展新格局，有力推动了科技、资本和实体经济高水平循环。创业板目前上市公司1307家，总市值11.79万亿元，市值区间分布在20-40亿元内的企业最集中，超过500亿元的企业共22家。图25：科创板上市公司市值分布在20-40亿元区间内的企业数较多数据来源：、研究所1010,2265402.99%。最新股价相对发 最新市值代码 简称 上市时间 行业行价涨跌幅（亿元）300014.SZ亿纬锂能2009-10-305402.99%最新股价相对发 最新市值代码 简称 上市时间 行业行价涨跌幅（亿元）300014.SZ亿纬锂能2009-10-305402.99%1,134电力设备300015.SZ爱尔眼科2009-10-304016.24%1,686医药生物最新股价相对发最新市值代码300059.SZ简称东方财富上市时间2010-03-19行价涨跌幅3144.19%（亿元）2,578行业非银金融300122.SZ智飞生物2010-09-28653.91%1,071医药生物300124.SZ汇川技术2010-09-282185.60%1,780机械设备300274.SZ阳光电源2011-11-022287.61%1,589电力设备300498.SZ温氏股份2015-11-02122.07%1,149农林牧渔300750.SZ宁德时代2018-06-111585.40%10,226电力设备300760.SZ迈瑞医疗2018-10-16481.57%3,295医药生物300999.SZ金龙鱼2020-10-1541.27%1,958农林牧渔数据来源：、研究所（注：最新市值截至2023年9月14日）28表最新市值 最新股价相对发行价代码 简称 行业（亿元）涨跌幅300003.SZ乐普医疗364199.97%医药生物300012.SZ华测检测3151312.88%社会服务300014.SZ亿纬锂能1,1345402.99%电力设备300015.SZ爱尔眼科1,6864016.24%医药生物数据来源：、研究所（注：最新市值截至2023年9月14日）#华测检测：8%研发投入+营收逐年稳定扩张，股价相对发行价涨幅1312.88%202290150室和260多个服务网络，集团及各分子公司每年出具390多万份具有公信力的检1020092009年的2.642022年的51.3110%以上，2009-2022年复合增长速度为25.65%，整体增长速度保持在相对较快的水平。图26：2016-2022年传音控股的营收年复合增长率为25.65%6050403020100营收（亿元） yoy

50%40%30%20%10%0%数据来源：、公司公告、研究所20164.2818.62%。图27：2023年H1的归母净利增速18.62%左右 图28：近年毛利率与净利相比较平稳10 120%100%8 6 40%4 20%0%2 2009201020112009201020112012201320142015201620172018202020212022

70%60%50%40%30%20%10%2009201020092010201120122013201420152016201720182019202020212022归母净利润（万元） yoy

毛利率 净利率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所ROIC201617%图29：2022年华测检测的ROIC为16.71%2015105020092010201120122013201420152016201720182019202020212022ROIC数据来源：、研究所势。18.0202248%以上。图30：华测检测研发用2018-2022年CAGR为18.30% 图31：华测检测的研发费率持在8%以上5432102018 2019 2020 2021 2022研发费用（亿元） yoy

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

12%10%8%6%4%2%0%

2013201420152016201720182019202020212022研发费用率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所通过开设研究院专注于数字化战略、人才基地建设、标准研发与制修订、专利发明等科研创新事业，公司进一步深化地域性创新发展。截至2022年12月31日，华测检测已取得专利289项，其中发明专利56项，实用新型专利233项。参与682595388准有20项。公司多项研发成果得到了市场、政府部门及行业协会的认可，领先的研发能力为公司的发展提供了重要保障。图32：2022