实体经济图谱2023年第32期：需求边际改善

证券研究报告需求边际改善分析师：刘雅丽2023年10月14日产销量增速降幅收窄，主要是一二线城市带动；汽车销售仍强，9月乘联会乘用车销量增速上行，中汽协乘用车销量创历年同期新高；另一方面，工业生产有所分化，本周汽车、纯碱、焦化企业开工率多有上行，发电耗煤环比回升，而石油沥青装置开工率、钢铁高炉开工率下行，钢材产量增速回落。•稳增长政策落地效果持续显现，9月信贷投放总量高位，结构优化，特别是存量房贷利率调降落实及地产优化政策效果释放，带动居民中长贷同比转为多增。从10月以来的中观高频数据看，低基数下地产销售延续改善，两年平均增速降幅也有收窄，动能主要来自一二线城市。展望四季度，一方面，出口或已触底，地产销售在低基数下或延续修复，虽然力度尚待观察；但另一方面，政府力量主导的基建投资在地方专项债发行几近完成后或面临缺位，9月下旬以来石油沥青装置开工率持续回落，目前已降至同期新低。从近期政策动向看，十四届全国人大常委会第六次会议将审议关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案，按照惯例来看，提前下达地方债额度概率较大。近期地方已开始储备谋划2024年专项债项目。此外，今年国债限额与余额之间还有近80002各行业量价速览各行业量价速览收入量升升降降降升升升升升价升降升降升升分化降行行业电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工机械休闲服务纺服家电乘用车房地产基础设施生产制造消费服务33部门/会议文件/主题老年助餐服务等惠民政策，及专利转化利用专项行动方案审－有体服切健转议通过《关于加强低收入人口动态监测做好分层分类社会救助工作的意见》《积极发展老年助餐服务行动方案》和《专利转化运用专项行动方案（20232025年）》。1）社会救助是社会保障体系中兜底性、基础性的制度安排。要深入贯彻落实党中央决策部署，加强低收入人口动态监测，更加精准、及时、效做好社会救助工作，加快形成覆盖全面、分层分类、综合高效的社会救助格局，把民生兜底保障安全网织得更密、扎得更牢。要进一步压实各级政府主责任，切实做好受灾等困难群众兜底保障，按时足额发放各类救助金、保障金，保障好困难群众的基本生活，确保安全温暖过冬。2）要把发展老年助餐务作为为民办实事重要内容，紧密结合各地实际，积极稳妥、因地制宜发展老年助餐服务，采取倾斜性措施支持农村地区扩大服务供给。各相关部门要密协同配合，形成工作合力，确保取得实效。3）要从提升专利成果质量和加强政策激励两方面发力，更加注重从现实需求中凝练科研问题并进行攻关，建立全有利于专利成果转化运用的制度安排和激励政策，着力打通专利转化运用的关键堵点，进一步优化市场服务、培育良好生态，加快创新成果向现实生产力《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》《惠政实施意见》提出：1）经营层面，要优化普惠金融重点领域产品服务，健全多层次普惠金融机构组织体系，完善高质量普惠保险体系，提升资本市场服务普金融效能，有序推进数字普惠金融发展。2）风险层面，要着力防范化解重点领域金融风险，强化金融素养提升和消费者保护，提升普惠金融法治水平。3）策层面，加强政策引导和治理协同，优化普惠金融发展环境，为普惠金融高质量发展营造良好生态。金融监管总局《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》体内容涵盖7方面，包括加大重点领域支持力度、支持扩大汽车消费、加大新型消费和服务消费金融支持、降低消费金融成本、强化保险保障服务、切实保消费者合法权益。加大重点领域支持力度方面，政策聚焦于三方面：强化制造业、科技创新等领域金融支持、加强民营企业及小微企业金融服务、做好交物流领域金融支持与服务。扩大汽车消费方面，具体政策包括优化汽车贷款政策、简化汽车贷款流程、丰富汽车金融产品供给、加大新能源汽车支持力度方面。降低消费金融成本方面，主要强调规范金融服务收费、合理确定利率水平、加强金融数字化建设三方面。商务部等9部门《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》《规维动托目意见》提出7方面政策措施：一是优化汽车配件流通环境，提出制订实施汽车后市场配件流通标准、鼓励发展连锁经营等配件流通模式，推动汽车配件流通范、透明、高效发展。二是促进汽车维修服务提质升级，提出加快新能源汽车维修技术标准体系建设、加强售后维修培训、发展汽车绿色维修、提升汽车修数字化服务能力，更好支撑新能源汽车产业发展和保护车主权益。三是构建多层次汽车赛事格局，支持开展新能源汽车、智能网联汽车等新型赛事活,发展国际级、国家级汽车赛事。四是加快传统经典车产业发展，提出研究制定传统经典车国内管理和进口政策，支持地方探索传统经典车辆保税展示及管服务。五是支持自驾车旅居车等营地建设，加强政策支持，促进房车旅游消费发展。六是丰富汽车文化体验，支持地方推进汽车博物馆和汽车影院等项建设运营、组织开展汽车文化交流活动。七是优化汽车消费金融服务，鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，优化对汽车使用消费的金融服务。工信部等6部门《算力基础设施高质量发展行动计划》主载覆先式域安申要内容为计划到2025年，计算力方面，完善算力综合供给体系，实现算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展。运力方面，着力提升算力高效运载能力，实现国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延1.5倍的直连网络传输，重点应用场所光传送网（OTN）盖率达到80%，骨干网、城域网全面支持IPv6，SRv6等创新技术使用占比达到40%。存储力方面，强化存力高效灵活保障，实现存储总量超过1800EB，进存储容量占比达到30%以上，重点行业核心数据、重要数据灾备覆盖率达到100%。应用赋能方面，深化算力赋能行业应用，打造一批算力新业务、新模、新业态，实现工业、金融等领域算力渗透率显著提升，医疗、交通等领域应用实现规模化复制推广，能源、教育等领域应用范围进一步扩大。每个重点领打造30个以上应用标杆。绿色方面，促进绿色低碳算力发展，提升资源利用和算力碳效水平，引导市场应用绿色低碳算力，赋能行业绿色低碳转型。网络全方面，加强安全保障能力建设，强化网络安全、数据安全、供应链安全，保障算力设施平稳运行。此外，国家将加大金融支持力度，推动符合条件的项目报发行基础设施领域不动产投资信托基金，鼓励金融机构加大对绿色低碳算力基础设施的信贷支持力度，支持符合条件的企业发行绿色债券。基础设施55数据表现数据表现土地成交库存10月前12天35城地产销量增速降幅收窄至-7.1%。9月百城土地成交面积同比降幅走扩，溢价率略升。上周十大城市商品房库销比升至62.9周。10月前12天35城地产销量增速降幅收窄，主要是一二线城市带动，三四线城市销量增速降幅仍走扩且跌幅较深，35城及一二线城市地产销量两年平均增速降幅也有收窄。环比看，在一二线城市的带动下，10月中旬35城地产销量较上旬增幅超历年同期平均水平。库存方面，上周十大城市商品房库销比回升，为2010年以来同期次高位，仅低于2014年同期。9月百城土地成交面积同比降幅走扩，溢价率略升。019/1020/420/1021/421/1022/422/1023/423/100066 指标数据表现解读9月车市季度冲刺目标驱动促销明显走强，各地车展及发生产库存9月中汽协乘用车销量增速略放缓至6.7%，乘联会乘用车销量增速升至5%。本周半钢胎开工率升至72.5%。9月汽车经销商库存系数略降至1.51。放消费券等举措丰富，9月中汽协乘用车销量创历年同期新高，同比增速略低于上月，乘联会乘联会乘用车销量处历年同期高位，仅低于2016、2017年同期水平，同比增速上行。9月汽车经销商库存系数有所回落，仍在警戒线上，反映经销商库存压力有所好转。生产方面，节后半钢胎开工率反弹至5月以来新高，处2014年以来同期次高位。乘联会表示，从10月中旬开始进入年底的市场加速期，叠加去年低基数，今年10月和11月的零售同比增长潜力较大。02022202377数据表现数据表现生产库存8月产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速分别升至25.3%、19.4%。8月产业在线冰箱、洗衣机厂家产量增速分别升至24.4%、21.4%。8月产业在线冰箱厂家库销比升至0.47，洗衣机厂家库销比降至0.32。8月三大白电厂家销量增速涨多跌少，其中洗衣机和冰箱增速有所上行，空调增速有所回落。具体来看，家居消费政策支持下，冰箱内销增速有所提升，海外新兴市场需求旺盛，外销增速进一步扩大；洗衣机内销不温不火，不过汇率贬值使得产品价格相应下滑，叠加海运费用合理，刺激海外订单多增。8月三大白电厂家库销比涨多跌少，其中空调库销比季节性回升，为历年以来同期高位；冰箱库销比升、洗衣机库销比降，均保持2016年以来同期低位。0图6产业在线冰箱库销比 88数据表现数据表现价格本周棉花棉纱价格走低，328级棉花和纱线C32S价格指数双双下行。9月纺织服装子行业出口增速普遍回升，其中针织纱线、服装出口增速降幅分别收窄至-3.6%、-8.9%。本周中国轻纺城成交量回升。在海外部分品牌补库需求的带动下，9月纺织服装子行业出口增速普遍回升，针织纱线、服装出口增速降幅均有所收窄。随着天气转凉，服装换新需求逐渐释放，本周中国轻纺城成交量延续回升，已连续第五周上行。从价格端看，本周棉花棉纱价格走低，328级棉花和纱线C32S价格指数均值双双回落。针织纱线出口服装出口099休闲服务：上周电影票房收入、人次双双上行，长假观影需求释放休闲服务：上周电影票房收入、人次双双上行，长假观影需求释放数据表现数据表现上周电影票房收入及观影人次双双上行，其中票房收入上升至17.2亿元，环比增速16.5%，观影人次上升至4108万人次，环比增速17.7%。上周票房收入与观影人次双双上行，国庆期间观影热情有所提振，不过受暑期档观影需求已有释放及旅游热度较高的影响，今年国庆档日均票房收入处历年同期偏低水平。具体影片来看，《坚如磐石》以5.5亿元周票房收入蝉联周冠，《前任4：英年早婚》《志愿军：雄兵出击》《莫斯科行动》分别以3.7亿元、3亿元和2.8亿元票房位列第二至四，其余影片周票房收入均未过亿。0w1w5w9w13w17w21w25w29w33w370w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49数据表现数据表现生产9月挖掘机销量1.4万台，同比增速降幅走扩至-32.6%。9月庞源租赁塔吊吨米利用率为53.4%，较8月有所回落。9月挖掘机销量同比增速降幅有所走扩，不过从绝对量来看，环比涨幅有所扩大。一方面，进入“金九银十”施工旺季，国内工程机械需求较前期有所好转；另一方面，海外需求有所提振，外销环比由负转正。9月小松挖机开工小时数较上月持平，9月庞源租赁塔吊吨米利用率有所回落，且二者均续创2018年以来同期新低。挖掘机销量当月同比挖掘机销量累计同比00信息来源：庞源租赁，财通证券研究所生产库存化工：本周生产库存化工：本周PTA产业链产品价格普遍回落，涤纶POY库存回升价格数据表现价格本周PTA产业链产品价格普遍回落，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY均有下跌。本周PTA产业链负荷率涨跌平互现，本周纯碱开工率走高，而石油沥青装置开工率走低。本周涤纶POY库存天数升至15.6天。本周PTA产业链产品价格普遍下跌，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY均有回落。生产端持续好转，本周PTA产业链负荷率涨跌平互现，其中聚酯工厂有所上行，PTA工厂下行，而江浙织机走平。本周纯碱开工率走高，处历年同期高位，而石油沥青装置开工率走低，降至历年同期新低。受亚运会影响，近期浙江地区开工和运输仍受一定限制，内贸订单也多以小单为主，本周涤纶POY库存天数大幅回升。502020202120220202021202W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W5100钢铁：本周钢价、毛利均降，钢材产量增速回落，厂库补、社库去数据表现数据表现价格生产库存本周钢价螺纹、热板均降，吨钢毛利螺纹、热板双双下行。本周铁矿石均价回落。本周全国钢厂高炉开工率下行至83.1%，样本钢厂钢材产量增速降幅走扩至-4.7%。本周样本钢厂钢材库存回补，钢材社会库存由补转去。本周钢价螺纹、热板均降，在钢价下行的带动下，吨钢毛利螺纹、热板双双回落。受钢厂盈利率持续下降的影响，生产端边际转紧，本周样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所走扩，全国钢厂高炉开工率有所回落。节后复市，交易情况有所好转，物流运输逐步恢复，在节中大幅累库的背景下，本周样本钢厂钢材库存略有回补，钢材社会库存由补转去。水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比下降水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比下降数据表现数据表现价格库存本周全国水泥市场价格延续上行，环比增速有所放缓。本周百年建筑基建水泥直供量升至218万吨，环比增速由负转正。本周全国水泥企业库容比降至73.1%。本周全国水泥市场价格继续上行，水泥企业库容比下降。10月上旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区企业出货率较国庆节前提升1.1个百分点，国庆节期间需求有所减弱，但节后需求迅速恢复至节前水平。本周百年建筑基建水泥直供量有所回升，节后各地需求缓慢恢复，局部出现小赶工现象，但部分地区受雨水天气影响，运输不便；房建方面，目前在供多为续建项目，新开项目较少。受益于水泥企业开展错峰生产和行业自律措施，以及生产成本增加驱动，水泥价格延续上涨走势。20/1021/422020202120222023玻璃：本周浮法玻璃均价上行，库存有所去化玻璃：本周浮法玻璃均价上行，库存有所去化数据表现数据表现价格库存本周全国浮法玻璃均价上行，本周浮法玻璃库存降至4034万重箱。本周全国浮法玻璃均价上行，环比增速转正。本周国内浮法玻璃市场成交氛围好转，由于节前多数下游厂家原片储备水平偏低，叠加假期间企业提涨情绪浓厚，节后下游适量补货，带动玻璃产销有所好转，本周浮法玻璃库存有所去化。20202020—2021202220230数据表现数据表现原油价格本周Brent、WTI原油均价下降。原油价格上周全美商业原油库存回补，生产、生产、库存本周CRB指数均值略升。美元指数本周美元指数均值下降。本周初和周尾，巴以冲突形势严峻，市场担忧冲突影响原油供给，周尾美国对俄石油出口制裁也加剧了供给忧虑。而周中EIA下调2023年全球原油需求增速预期，叠加上周全美商业原油库存回补幅度创今年3月以来新高，油价回落。本周Brent、WTI原油价格呈V型走势，均值回落。本周贝克休斯原油钻井平台数量减少。本周CRB指数均值略升。本周初美联储鹰派官员放“鸽”，同时9月会议纪要显示官员对加息存在分歧，但随后美国通胀数据超预期上行，叠加中东局势恶化，本周美元指数走势V型，均值回落。WTI原油现货价（美元/桶）有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存升、铝库存降有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存升、铝库存降数据表现数据表现价格库存本周LME铜库存回补、COMEX铜库存去化，整体抬升；“金九银十”传统旺季即将结束，下游企业备货行为并不积极，LME铜库存增长强劲，一度刷新近两年的高点，压制铜价；铝方面旺季消费平平，下游订单不足，本周LME铜价格前高后低，均值回升，LME铝均价下降。贵金属方面，受巴以冲突影响，全球避险情绪升温，叠加美元指数下行，本周COMEX黄金、COMEX银均价均升。 煤炭：本周煤炭价格上涨，秦皇岛港煤炭库存去化煤炭：本周煤炭价格上涨，秦皇岛港煤炭库存去化数据表现数据表现价格生产库存本周焦煤、动力煤价格均升。本周大型焦化企业开工率降，中、小型焦化企业开工率均升。本周秦皇岛港煤炭库存去化。本周煤炭价格均升，焦煤、动力煤均价延续上行。生产方面，本周大型焦化企业开工率降，而中、小型焦化企业开工率均有上行。本周煤炭市场供需两端均有转弱。一方面，受秋季检修及台风影响，北方港锚地船变少，贸易商出货受限，煤炭供应相对紧张；另一方面，下游终端非电终端刚需减弱，冬储需求尚未释放，本周秦皇岛港煤炭库存去化。20/1021/421/2020202120202021W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51数据表现数据表现铁路公路10月前8天重点港口集装箱吞吐量同比增速转负、重点港口货物吞吐量同比增速回落。10月前8天铁路货运量同比增速转升。本周整车货运流量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数和公共物流园吞吐量指数均有回升。本周CCFI指数下行，自8月底9月初以来持续走低；BDI指数连续第六周上行；BDTI指数延续走高，此前已连续五周上行。10月前8天货运量同比增速涨少跌多，重点港口集装箱吞吐量同比增速转负，货物吞吐量同比增速回落，而铁路货运量同比增速由降转升。国庆假期结束后，本周整车货运流量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值与公共物流园吞吐量指数均值均有回升。00w1w6w11w16w21w26w31w36客运：本周地铁客运量回升，执行航班数国内、国际均降客运：本周地铁客运量回升，执行航班数国内、国际均降数据表现数据表现旅客发送航空本周23城地铁客运量回升，四大一线城市地铁客运量同步回升。本周我国执行航班架次数本周全国23城地铁客运量有所回升，四大一线城市地铁客运量同步回升。国庆假期结束后，各地出行需求恢复至常态化水平，地铁客运量有所回升。节后旅游热度回落，本周我国执行国内、国际航班架次数双双回落，分别环比减少-12.8%、-7.4%，不过其中国内航班架次同比增