2023年宏观经济展望分析报告

2023年宏观经济展望2023年1月11日CONTENTS目录一、全球经济展望：东边日出西边雨二、中国经济展望：扩大内需1一、全球经济展望：东边日出西边雨2全球经济增长：需求放缓，下行压力增大

内生动能缺乏与流动性退潮将使全球总体经济增长趋缓。

内生动能缺乏：发达经济体长期依赖低利率政策刺激经济需求，但低利率政策无法直接提高全要素生产率；民粹主义抬头与疫情社交限制抑制知识和技术交流；贝弗里奇曲线外移，劳动力市场匹配效率下降，经济增长动能缺少实质性改善。

流动性退潮：在缺乏内生动能的宏观背景下，全球货币流动性的继续退潮将使企业投资与居民消费意愿进一步下降，欧美或将陷入实质性衰退，日本经济增长动能仍不够稳健。全球PMI总体呈下行趋势各经济体所处经济周期示意图%60585654525048全球制造业PMI全球综合PMI全球服务业PMI2020-072021-012021-072022-012022-073资料：中信证券研究部资料：Bloomberg，中信证券研究部美国：大概率进入浅衰退，时点可能在2023年年中

美国经济内生性的增长动能预计将在中性偏紧的政策环境下减弱，发生衰退的概率较大。美债收益率曲线倒挂幅度加深利

差衰

退

期10Y-3M美

债

利

差10Y-2Y美

债

利

差5

消费需求层面，随着加息的滞后性效果渐渐显现，2022年旺盛的消费需求在2023年难以继续扩张。432

投资需求层面，预计短期内美国的投资需求仍有小幅改善空间，中长期看将转弱。10-1-2-3-4

如果美国经济没有受到严重的外部冲击，则2023年其衰退应会呈现幅度较浅、持续较久的特征。1959

1964

1969

1974

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2004

2009

2014

2019资料：Bloomberg，中信证券研究部美国投资需求将跟随加息周期转弱当前美国个人储蓄率处于历史低位%个人储蓄率住宅投资非住宅投资403530252015105%,

SAAR806040200-203.1-400196017-0318-0319-0320-0321-0322-0319681976198419922000200820164资料：Bloomberg，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部欧元区：高不确定性下或已陷入衰退，衰退至少持续半年

欧元区经济活动或将继续冷却，能源危机及欧央行加息将成为拖累欧洲经济发展的关键负担。欧元区经济景气与信心持续下降指数10

银行对非金融企业新发放长期贷款规模已出现下降。50

工业生产的停滞造成欧元区进口增加、出口减少，外贸条件恶化。-5-10-15-20-25-30-35

从OECD领先指标看，欧元区整体未来下行趋势明显且在2022年4月以来持续低于100，德国、法国、意大利、西班牙等主要经济体的领先指标也一致恶化。欧委会消费者信心指数ZEW经济景气指数21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07资料：Bloomberg，中信证券研究部欧元区外贸条件在2022年明显恶化欧元区银行对非金融企业新发放长期贷款规模已出现下降30254百亿欧元%净出口（右轴）出口进口3长于一年短于一年短于一年同比长于一年同比12108200百亿欧元百亿欧元212015105150100500-1-2-3-4-5-66400201520162017201820192020202120222-50-10002012201420162018202020225资料：Bloomberg，中信证券研究部资料：Bloomberg，中信证券研究部日本：经济短期改善但缺乏长期动能，关注2023年央行动向

日本经济或继续实现正增长，但增速可能较2022年高点小幅回落。2022年贸易条件恶化，2023年进口成本有望边际下降百亿日元%150100506050403020100

居民部门，短期内经济的修复与居民此前的高储蓄均仍将为消费提供支撑动力，但增长斜率可能逐渐变平。0-50

企业部门，随着全球供应链的恢复，企业进口成本或将下降，企业可能有意愿提高固定资产投资。-100-150-200-250-300-350-10-20-30-40贸易差额

但在老龄化问题未解、经济缺乏内生动能的情况下，预计日本经济依然会回归低增长、低通胀局面。出口同比（右轴）进口同比（右轴）20182019202020212022资料：Bloomberg，中信证券研究部居民收入增长乏力的环境下，日本消费者信心难有明显改善日本居民在疫情期间的储蓄率明显上升%薪资同比与CPI同比之差消费者信心（右轴）1412108%指数324540353025201604-1-2-320-220-0120-0721-0121-0722-0122-0719941998200220062010201420186资料：Bloomberg，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部通货膨胀：总体回落，粘性仍强

在俄乌冲突不进一步明显恶化的假设下，预计2023年全球通胀或将总体较2022年回落。

利率上行导致借贷成本抬升；全球供应链瓶颈正在逐步修复；IEA、EIA和OPEC预测2023年原油价格中枢或难超过2022年。通胀粘性仍强，预计回落幅度有限。

美、英等工资增速持续高位运行；OPEC+减产会对2023年原油供给产生冲击；干旱和洪水等极端天气仍在影响阿根廷、美国、欧洲和巴基斯坦的小麦、玉米和水稻生产，美国中部地区旱情导致密西西比河存在运输中断的风险，预计国际粮价2023年可能高位波动。全球供应链压力逐步缓解EIA、世界银行对于油价中枢和油价变化的预测指数全球供应链压力指数54美元/桶%世界银行:国际油价变化（右轴）EIA:WTI油价预测EIA:布伦特油价预测110801009080706050403060402003210-1-2-20-40201120122014201620172019202120222015201620172018201920202021202220237美国：核心通胀粘性仍强，下半年基数效应明显

美国通胀的关键仍是需求驱动的核心通胀，尤其是核心服务通胀粘性较强，预计美国总体通胀回落幅度大于核心通胀回落幅度。美国职位空缺数对薪资增速具有一定领先作用美国:职位空缺数美国:非农时薪同比（右轴）%万人12008.57.56.55.54.53.52.51.50.5

劳动力市场持续紧俏导致薪资增速持续位于高位。

住房租金增速上涨或将持续到2023年年中。

商品价格的压力将逐步缓解。11001000900800700600500400300200

预计美国2023年底CPI同比增速将回落至2.7%附近，2023年底核心CPI同比增速将回落至3%附近。20082010201220142016201820202022资料：Bloomberg，中信证券研究部美国个人消费从商品转向服务美国房价增速领先CPI住宅项%%标普/CS房价:20大中城市同比:滞后16个月美国CPI:住宅:同比（右轴）美国:耐用品支出美国:非耐用品支出美国:服务支出（右轴）2520151059876543210-1-2十亿美元十亿美元3500900030002500200015001000850080007500700065000-5-10-15-20-25201020122014201620182020202220032006200920122015201820218资料：Bloomberg，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部欧元区：核心通胀压力有限，能源价格仍是关键

欧元区通胀的关键是能源价格，预计欧元区核心通胀压力相对有限，通胀走势将更多取决于能源价格走势。

俄乌冲突给欧元区带来直接经济冲击，欧洲经济总体较为疲弱。

疫情发生后欧元区并未直接向居民发钱，因此欧元区家庭并未获取大量超额储蓄，其对于消费的支撑相对有限。

当前欧元区薪资增速尚未出现明显持续抬升。

除非天然气价格大幅下跌，否则欧元区通胀仍有继续上行的空间，拐点尚未到来，但在通胀压力相对有限。影响下，预计核心欧洲通胀中主要贡献项增速欧元区劳动力成本增速并未明显抬升HICP:食物饮料:同比HICP:电力:同比HICP:能源:同比欧元区:劳工成本:同比欧元区:劳工成本:环比%%5.54.53.52.51.50.5-0.5453525155-5-152020-011996200120062011201620212020-092021-052022-012022-09资料：Bloomberg，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部9日本和新兴市场：压力有所缓解，但幅度受制于能源和食品价格

日本和新兴市场的通胀主要缘于货币贬值和全球大宗商品价格高企带来的输入性通胀，在美元指数及大宗商品价格见顶后，通胀压力或有所缓解，但缓解幅度仍受能源、食品价格制约。

2023年，全球大宗商品价格在全球经济走弱和衰退环境下或将总体下行，但预计能源和食品价格难有明显下行，或仍将高位波动。

美元指数逐步下行，进而减少日元和新兴市场国家货币贬值压力，叠加核心通胀压力有限，预计2023年日本和新兴市场国家通胀将总体走弱。日本贸易逆差扩大，但工资增速仍然不高日本和新兴市场国家货币兑美元贬值美元/比索美元/日元美元/里拉美元兑土耳其里拉（右轴）美元兑阿根廷比索美元兑日元日本:贸易差额（右轴）日本:制造业薪资同比日本:非制造业薪资同比十亿日元%1601984150010005001501401301201101001817161514130-500-1000-1500-2000-2500-30000-4-820102014201820222022-012022-042022-072022-10资料：Wind，中信证券研究部资料：Bloomberg，中信证券研究部10财政政策：扩张空间有限，整体中性偏紧

预计2023年各国财政政策立场大体处于中性偏紧位置。

政府杠杆率赤字率高企使发达经济体财政健康程度下降，政府扩张性财政政策难以持续，2023年各国有减少财政赤字的必要。

当前欧美等主要发达经济体通胀仍居高不下，但需求下行与金融市场脆弱性上升背景下，货币政策在2023年中后期可能难以进一步收紧，因此财政政策需要保持中性偏紧以配合抑制需求。主要发达经济体的一般政府结构性余额占GDP比率（%）当前多国政府杠杆偏高日本希腊意大利葡萄牙美国西班牙法国发达经济体比利时英国加拿大欧元区芬兰德国新兴经济体澳大利亚爱尔兰波兰挪威瑞典丹麦一般政府债务余额/GDP瑞士卢森堡%050100150200250资料：IMF(含预测），中信证券研究部资料：BIS，中信证券研究部11货币政策：加息放缓但维持紧缩

预计全球主要经济体央行将放缓加息步伐，但仍会将利率维持在限制性水平，在不出现经济危机或金融危机引发深度衰退的情况下降息幅度相对有限。

美联储：预计2023年仍将继续加息，本轮加息终点利率可能到达5%左右，在不出现深度衰退的情形下，预计美联储将在2023年大部分时间里维持这一利率水平，同时存在进一步提高缩表上限的可能。

欧央行：或将在2023年一季度停止加息，本轮终点利率可能达到3%左右，同时可能在2023年开启缩表，但缩表幅度或相对有限。

日本央行：2023年迎来新任央行行长，日本极度宽松的货币政策存在转向的可能，需警惕届时全球流动性可能受到冲击。美联储后续加息路径预测欧央行后续加息路径预测联邦基金目标利率上限加息幅度（右轴）线性

()欧元区:基准利率%%bps3.53.02.52.01.51.00.50.06807060504030201005432102022-012022-062022-112023-042023-092022-012022-062022-112023-042023-09资料：Wind，中信证券研究部预测资料：Wind，中信证券研究部预测12日本央行意外扩大目标区间，需警惕转向“灰犀牛”

日本央行12月货币政策会议上意外扩大了其收益率控制目标区间。日本央行货币政策在2023年转向具有可能性，可能成为2023年海外市场的灰犀牛，但难以全面收紧。

未来通胀：输入性通胀或难以持续，但名义薪资增速上行值得关注，为未来日本通胀提供支持。

关键时点：2023年3月——日本春斗结束+央行行长换人临近

可能政策变化：删除宽松前瞻性指引、减少购债规模、放弃YCC等。日本通胀指标变化日本薪资增速变化%CPI同比%5.04.03.02.01.00.0名义薪资（平均每个月现金收入）同比实际薪资同比除新鲜食品CPI同比（Core

CPI）42除新鲜食品和能源的CPI（Core

CoreCPI）同比0-2-4-6-8-1.0-2.0-3.02007200920112013201520172019202120072009201120132015201720192021资料：Bloomberg，中信证券研究部资料：Bloomberg，中信证券研究部13二、中国经济展望：扩大内需142022年中国经济一波三折、探底下行2022年各月经济各项数据运行情况（单月同比）%25201510512.85.06.95.000.1-0.3-0.5-5-10-15-20-16.0工业增加值服务业生产指数出口固定资产投资制造业投资基建投资地产投资消费15资料：Wind，中信证券研究部海外疫情防控放开后的经验

三类国家/地区：渐变（美国）；反复（欧洲）；闯关（越南）全球各地防疫严格指数的变化趋势16资料：路透社，中信证券研究部海外疫情防控放开后的经验

“放开”后，英国、美国和越南表现出了一些共性特点：新增确诊病例、新增

病例和重症患者数量总体下降；维持比2019年以前更高的全社会

率，但超额

率总体在下降；居民出行有明显复苏；通胀水平总体呈上升趋势；制造业景气度下降，服务业景气度在短暂回升后也开始下行。英国美国短暂增加后开始下降短暂增加后开始下降上升越南放开后确诊数量放开后重症患者数量出行的变化短暂增加后开始下降短暂增加后开始下降上升短暂增加后开始下降上升通胀的变化上升上升上升放开后GDP的变化制造业景气的变化服务业景气的变化上升后下降下降上升后下降下降下降后上升下降短暂上升后下降短暂上升后下降17资料：Wind，中信证券研究部2022年中央经济工作会议：重启经济、扩大内需•资料：新华社，中信证券研究部18优化需求端地产政策，助力扩内需稳经济2022年11月连续3个月负增长2022年11月连续3个月负增长

1月5日，央行、银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件，允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率。在地产三支箭等供给端政策持续转暖背景下，2022年12月中央经济工作会议进一步增加了房地产需求端的支持内容，在扩大国内需求部署上，明确把“支持住房改善”摆在支持新能源汽车、养老服务等消费政策之前的首位。随着部分城市降低首贷利率，地产当月销售增速转正时点有望更早到来，预计地产销售、竣工、拿地、开工指标逐步企稳，沿房地产产业链对扩大内需、促进消费起到积极作用。序号层次70城序号层次70城同比增长

环比增长同比√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√环比√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√同比增长

环比增长同比√环比12345678四线三线二线三线三线新一线二线四线二线三线新一线三线三线二线二线四线三线新一线三线三线二线新一线二线二线四线四线四线五线二线三线四线三线二线二线二线三线二线二线北海湛江哈尔滨岳阳秦皇岛武汉温州常德兰州襄阳沈阳宜昌洛阳太原大连丹东济宁天津扬州桂林厦门郑州长春南宁韶关锦州吉林牡丹江石家庄九江平顶山蚌埠惠州福州金华唐山无锡徐州-10.6-8.8-8-0.4-0.5-0.9-0.4-0.3-0.2-0.8-0.3-0.1-0.5-0.7-0.2-0.4-0.7-0.5-0.1-1.1-0.6-0.2-0.8-0.2-0.4-0.8-0.6-0.7-0.2-0.5-13940414243444546474849505152535455565758596061626364656667686970四线四线包头大理安庆泉州西宁泸州南充昆明烟台呼和浩特贵阳遵义深圳青岛广州西安银川三亚南京赣州重庆海口宁波乌鲁木齐合肥南昌济南长沙上海北京杭州成都-4.7-4.7-4.6-4.5-4.3-4-3.6-2.5-2.1-1.8-1.6-0.700.20.21.41.8-0.50.60.60.70.81.21.71.91.92-0.30.1-0.10.500.40.50.20.30-0.80.3-0.5-0.2-0.5-0.3-0.70.20.3-0.4-0.3-0.20.100.1-0.1-0.10.50.30.10.70.5√√√√√√√√三线-8二线-6.3-5.8-5.8-5.7-5.5-5.3-5.1-5.1-5-4.9-4.9-4.9-4.9-4-3.9-3.8-3.6-3.6-3.5-3.5-3.5-3.3-3.3-3.3-3.2-3.1-2.9-2.8-2.4-2四线四线三线二线9二线1011121314151617181920212223242526272829303132333435363738三线√√√二线三线一线√√√√√新一线一线新一线三线三线新一线三线新一线三线

住建部部长倪虹在接受央视采访时表示，“对于购买第一套住房的要大力支持，降低首付比、首套利率。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。对于购买三套以上住房的，原则上不支持”，并重申住建部门对地产企稳回升的信心。我们预期，后续可能针对以小换大、生育多子女家庭提出更多科学合理、分类施策的购房支持措施，对于风向标的一线城市，则可能在限购、户籍等制度上给予更多支持。新一线三线二线二线二线新一线一线345.76.68-0.2-0.3-0.2-0.6-0.2-0.3-0.5-0.7-0.3-0.5一线新一线新一线-1.9-1.3-1.2-1.1资料：Wind，中信证券研究部19新一轮消费券陆续开启助力消费恢复

2022年各地总计发放约200多亿元消费券，我们预计有5倍左右的杠杆效果，拉动千亿规模的总消费。消费券内容主要涉及商超、餐饮、汽车、家电和文旅等。短期来看，消费券是触及居民较好的政策工具，预计后续各省各市将继续因地制宜、小步快走、少量多次推出消费券活动，带动消费复苏。2022年中央经济工作会议着重提到2023年经济中扩大内需是重点，我们认为消费券作为扩大消费需求的政策之一还将进一步扩大规模，助力各地消费复苏。2022年各省消费券发放规模及对前一年地方财政总收入的占比情况湖北、广州、山西部分消费券内容亿元%省份加总（亿元）消费券在公共财政收入占比35302520151051.41.21.00.80.60.40.20.0020资料：武汉商务微信公众号、广州本地宝微信公众号、太原本地宝微信公众号资料：新华社、北京市商务局、Wind等，中信证券研究部内生力量：居民“超额存款”

我们以2018年为基数，假设每年居民存款的合理增速为8%，则测算2019-2022年的超额存款量分别为1.9万亿元、2.9万亿元、0.8万亿元和5.2万亿元，四年合计为10.8万亿元。单位：亿元5%增速合理存款增量8%增速合理存款增量10%增速合理存款增量超额存款2.1超额存款1.9超额存款1.820197.67.98.38.8--7.88.49.19.8--7.98.79.610.5--20203.42.92.620211.60.80.320226.25.24.42019-2022年合计13.310.89.1资料：中信证券研究部测算居民存款：增量居民存款：存量16141210814012010080万亿元万亿元2019年以来出现超额存款现象因为2013-2017年存款增长偏低，用这一时期线性外推会低估存款增长，高估超额存款2013-2017年非标快速发展，导致存款出表60640420200201020112012201320142015201620172018201920202021202221资料：wind，中信证券研究部资料：wind，中信证券研究部内生力量：居民“超额存款”

一：预计消费下滑贡献了约4.9万亿元（2020-22年累计，下同）二：预计房地产销售下滑贡献约3.0万亿元三：预计理财产品回表贡献约2.6万亿元社零居民收入趋势增速消费贡献的超额存款万亿元2.5实际规模万亿元39.2趋势增速趋势规模万亿元44.0低于趋势万亿元4.8实际规模万亿元61.4趋势规模万亿元63.8低于趋势万亿元2.4单位%7.06.05.0--%7.57.06.5--2020年2021年2022年E合计44.146.72.666.568.31.80.843.849.05.269.172.73.61.6----12.7----7.84.9资料：wind，中信证券研究部测算、预测地产销售下行带来超额存款理财搬家带来超额存款商品房销售额：住宅同比（右轴）银行理财余额同比（右轴）万亿元180,000亿元%403020100-10-20-30-40%3530252015105706050403020100160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00000-10201020112012201320142015201620172018201920202021资料：wind，中信证券研究部资料：wind，中信证券研究部内生力量：居民“超额存款”

假设超额存款2023年释放10%即1.08万亿，若该资金全部用于消费，等量分布在商品消费和服务性消费，对2022年社会消费品零售总额预计约43.6万亿左右的规模来看，超额存款的消耗能够带动社消增速约为1.2个百分点。假设超额存款2023年释放10%即1.08万亿，若该资金全部用于购买住房，住房中又需要区分新房和二手房。如果是购买二手房，购房款可能从居民A和银行进一步转化为居民B的存款，不会消耗总体的居民部门的超额存款。只有在购买新房的时候，才能从居民和银行部门转到企业部门，因此我们此处只估算购买新房的活动。假设居民购房款平均分布在存款和银行按揭，因此如果是1.08万亿的超额存款释放的话，对于2022年商品房销售总额约为13.9万亿的规模来看，对商品房销售的提振为7.8个百分点。

假设超额存款2023年释放10%即1.08万亿，若该资金全部用于参与权益市场，则对于2022年自由流通市值35.5万亿的规模来看，对权益市场的提振约为3个百分点。当然市场上投资者的交易行为和资本市场的表现受到诸多复杂因素的影响，此处我们只做粗略的规模比较说明超额存款不同比例释放的影响程度。10%1.247.773.0420%2.4830%3.7240%4.9550%6.19社会消费品零售商品房销售总金额权益市场15.546.0823.319.1331.0812.1738.8515.21资料：中信证券研究部测算232023年可能会有服务通胀吗？

海外经验：疫情放开以来，海外主要国家通胀的主要有以下三点原因1：俄乌冲突下（22年2月开始），能源价格和粮食价格飙升，带动交通项价格、食品项价格快速上涨。原因2：疫情防控放开后，消费需求有所修复，但从各国消费支出数据的修复节奏看，大部分国家均未修复至疫情前的水平。

原因3：Long

Covid、提前退休和移民较少导致劳动力缺口，用工成本高企带动劳动密集行业价格大幅上行。各国消费恢复程度美国的菲利普斯曲线109876543210%美国110欧元区英国日本韩国新加坡105100959085%8075703691215美国失业率24资料：Wind，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部，注：时间为2020年4月-2022年11月2023年可能会有服务通胀吗？

商品通胀可能比较温和，服务业通胀值得关注

劳动力供给：中国存在失业问题，但预计2023年应不存在劳动力短缺；2022年11月国家统计局调查失业率为5.7%，尤其是青年失业率高达17.1%，分别比2019年同期高0.6和4.6pcts，而且近几年的研究生扩招延后了部分青年人就业，预计将在2023年形成压力。

产能供给：三年疫情导致部分接触性服务业企业退出市场，2022年8月酒店行业较疫情前收缩20%左右，餐饮门店数低于疫情前。

需求：预计需求较快恢复，但是2023年出行人数难以回到2019年水平。当前我国失业率偏高，预计2023年劳动力供给充足全国酒店按档次数量变化30%20%10%0%城镇调查失业率就业人员调查失业率:16-24岁人口（右轴）6.32119171513119%%6.15.95.75.55.35.14.94.74.5-10%-20%-30%-40%75全部住宿设施民宿低端酒店经济型酒店舒适性酒店高端型酒店豪华型酒店2018-01

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2022-07资料：Wind，中信证券研究部资料：携程、同程等OTA，中信证券研究部（注：酒店数量为2022年8月VS2020年1月）252023年可能会有服务通胀吗？

预计我国2023年四个季度的CPI读数分别为2%、1.6%、1.9%、2.7%，个别月份可能触及3%，全年均值为2.1%。

海外各国防疫政策放开后核心CPI的环比均值较之于疫情前的均值基本均高出0.3-0.4个百分点。

考虑我国没有财政补贴，预计2023年我国核心CPI环比均值高于疫情前0.2个百分点。

预计货币政策不会因通胀而大幅收紧：预计2023年CPI不会长时间超过3%，而且服务业通胀本质上是因为供给不足，出行需求大概率低于疫情前，此时政策不应抑制总需求。海外各国/地区防控政策放开后与疫情前核心CPI均值的差额2023年CPI同比增长预测敏感性分析放开后与疫情前核心CPI均值的差额（%）2023年核心CPI环0.50.40.40.30.30.20.20.10.10.02023Q4

CPI同比读数临界点2023年核心CPI环比均值与疫情前的差额0.39比均值与历史极大值的差额2023全年CPI同比0.360.320.310.320.243%4%5%0.23%0.35%0.48%0.12%0.24%0.37%2.2%2.8%3.4%日本韩国新加坡越南美国欧元区资料：wind，中信证券研究部资料：中信证券研究部预测26投资：基建制造业延续高增长，房地产持续调整

固定资产投资依然是稳定经济增速的压舱石和促进国内大循环的重要抓手。

在当前形势下，固定资产投资增速大概率高于名义GDP增速，以弥补社会需求不足。

预计2023年固定资产投资将呈现基建领先、制造振兴、地产持续调整的格局，全年固定资产投资增速有望达到7%左右。分季度投资增速预测创新财政工具支持基建投资房地产制造业基建20151050-5-10-15-202022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q427资料：Wind，中信证券研究部预测资料：中信