基于钢铁行业的股期联动性研究

专题报告-基于钢铁行业的股期联动性研究引言内投资者而言，“效率”最高的投资市场则是股市与期市了。他们在投资者的交易行为上有许多“同步效应”；股市投资的大类资产为权益，（就如当下的工具。2022（股市与期市（（研究概述主营业务占比不同、业务模式不一样等都会造成联动关系的差异。动关系。滚动相关性是指时间序列数据中每个时间点与其之前一段时间内的数据的1-621从而初步判断两者在历史上的相关性变化情况。来检验股期研究标的之间的相互解释性。注：盘面利润计算公式：商品期货价格均选用品种期货活跃合约收盘价；螺纹钢盘面利润=螺纹钢-2.4×铁矿石+0.68×焦炭-250；热卷盘面利润=热卷-2.4×铁矿石+0.68×焦炭-350个股选择方法：商品的营业收入在企业主营收入中占比最高的四家上市公司在分析股期联动过程中，投资者需理性对待。商品与股票整体相关性我们选择具备代表性的商品指数与中信大宗商品股票指数来描述商品和股票市场的整体相关性。下图展示了两者滚动1月、3月、6月及12月的相关系数情况。大体上看，股票市场和商品市场呈现正向相关性，且相关系数中枢在0.50.6资料来源：、冠通期货在格兰杰因果检验中，时间区间选取2005年1月-2023年8月。首先我们利用ADF检验确定了对数收益率序列均为平稳序列，然后将最大滞后参数设定为63天。下图分别展示了两序列格兰杰因果检验中最小的p值与其对应的滞后阶数，可以看出，wind商品指数对大宗商品股票指数有格兰杰因果关系，因其最小p值发生在第1阶滞后且显著，而反过来大宗商品股票指数对商品指数也有有格兰杰因果关系，最小p值发生在第2阶滞后且显著。图表1：格兰杰因果检验图表2：最小p值与阶数最小P值Wind商品指数中证大宗商品股票指数阶数Wind商品指数中证大宗商品股票指数Wind商品指数极小Wind商品指数2中证大宗商品股票指数0.0152中证大宗商品股票指数1数据来源：wind，冠通期货针对钢铁行业，选择螺纹钢收盘价与钢铁申万指数，研究分析其格兰杰因果关系。在格兰杰因果检验中，时间区间选取2018年8月31日-2023年8月30日。首先我们利用ADF检验确定了对数收益率序列均为平稳序列，然后将最大滞后参数设定为63天。下图分别展示了两序列格兰杰因果检验中最小的p值与其对应的滞后阶数，可以看出，螺纹钢收盘价对钢铁申万指数有格兰杰因果关系，因其最小p值发生在第1阶滞后且显著，而反过来大宗商品股票指数对商品指数也有有格兰杰因果关系，最小p值发生在第21阶滞后且显著。图表3：螺纹钢收盘价与钢铁申万指数格兰杰因果检验图表4：最小p值与阶数最小P值螺纹钢收盘价钢铁申万指数阶数螺纹钢收盘价钢铁申万指数螺纹钢收盘价0.0244螺纹钢收盘价21钢铁申万指数0.0213钢铁申万指数1数据来源：wind，冠通期货商品与行业相关性情况（ETFLOF析商品品种价格与钢铁行业的相关性。螺纹钢螺纹钢收盘价采用螺纹钢期货活跃合约收盘价（后面简称螺纹钢收盘价）。ETFLOF1362018.9-2023.8，2020.9.29-2023.8.312021.12.20-2023.8.31ETFLOF0.7470.825，LOF系数较低。图表5：螺纹钢活跃合约收盘价与钢铁ETF、钢铁LOF、钢铁申万指数的相关性系数钢铁ETF钢铁LOF钢铁（申万）螺纹钢0.804450.747000.82508数据来源：wind，冠通期货ETFLOF13610.8256ETF0.40右。近期螺纹钢收盘价与股票行业的滚动相关性接近历史底部区域。图表6：螺纹钢活跃合约收盘价与钢铁ETF、钢铁LOF、钢铁申万指数滚动相关性数据来源：wind，冠通期货热卷（后面简称螺纹钢收盘价ETFLOF1362018.9.3-2023.8.30，2020.9.2-2023.8.312021.12.20-2023.8.31ETFLOF0.738，0.854，LOF0.5，具有一定的相关性。图表7：热卷活跃合约收盘价与钢铁ETF、钢铁LOF、钢铁申万指数的相关性系数钢铁ETF钢铁LOF钢铁（申万）热卷0.798580.738480.85402数据来源：wind，冠通期货ETFLOF13610.806ETF0.5ETF。图表8：热卷活跃合约收盘价与钢铁ETF、钢铁LOF、钢铁申万指数滚动相关性数据来源：wind，冠通期货（ETFLOF润与钢铁行业的相关性。螺纹钢螺纹钢盘面利润利用螺纹钢期货活跃合约收盘价减去入炉相应配置比例的铁矿石和焦炭活跃合约收盘价，并扣除相应费用所得利润。计算公式为：螺纹钢盘面利润=螺纹钢-2.4×铁矿石+0.68×焦炭-250下图分别展示螺纹钢盘面利润与钢铁ETF、钢铁LOF和钢铁申万行业指数的静态相关性以及滚动1月、3月、6月的相关系数情况，静态测试区间选取2018.9-2023.8，滚动测试区间分别为 2020.9.3-2023.8.302021.12.20-2023.8.30、2019.3.19-2023.8.30。ETFLOF0.7790.421，LOF系数较低。图表9：螺纹钢活跃合约盘面利润与钢铁ETF、钢铁LOF、钢铁申万指数的相关性系数钢铁ETF钢铁LOF钢铁（申万）螺纹钢0.5650.7790.421数据来源：wind，冠通期货ETFLOF1361ETF0.691LOF0.6左右，近期的滚动相关系数有上升后快速收窄的趋势。图表10：螺纹钢活跃合约盘面利润与钢铁ETF、钢铁LOF、钢铁申万指数滚动相关性数据来源：wind，冠通期货热卷热卷盘面利润利用螺纹钢活跃收盘价减去入炉相应配置比例的铁矿石和焦炭活跃合约收盘价，并扣除相应费用所得利润。计算公式为：热卷盘面利润=热卷-2.4×铁矿石+0.68×焦炭-350ETFLOF态相关性以及滚动1月、3月、6月的相关系数情况，静态测试区间选取2018.9.3-2023.8.302020.9.3-2023.8.302021.12.17-2023.8.30、2019.3.18-2023.8.30。ETFLOF0.767，0.598，可以看出LOF0.5，具有一定的相关性。图表11：热卷活跃合约盘面利润与钢铁ETF、钢铁LOF、钢铁申万指数的相关性系数钢铁ETF钢铁LOF钢铁（申万）热卷0.6660.7670.598数据来源：wind，冠通期货ETFLOF1361ETF0.710.3左右，近期的滚动相关系数有上升后下降收窄趋势。图表12：热卷活跃合约盘面利润与钢铁ETF、钢铁LOF、钢铁申万指数滚动相关性数据来源：wind，冠通期货商品与相关上市公司股票之间相关性情况首钢股份、杭钢股份、宝钢股份、鞍钢股份。螺纹钢1362018.9.3-2023.8.30，2019.3.18-2023.8.30约的收盘价与三钢闽光相关系数约为0.323，0.037，与八一钢铁两者整体相关系约0.8090.5。图表13：螺纹钢活跃合约收盘价与个股相关性系数三钢闽光中南股份方大特钢八一钢铁螺纹钢-0.067060.322740.036510.80874数据来源：wind，冠通期货1361关性系数在2020年8月24日达到最高值约0.82；近期滚动来看，与中南股份10.5关趋势。图表14：螺纹钢活跃合约收盘价与个股滚动相关性数据来源：wind，冠通期货热卷1362018.9.3-2023.8.30，2019.3.18-2023.8.30。收盘价与首钢股份相关系数约为0.807，与杭钢股份两者整体相关系数约为0.021，0.705，与鞍钢股份两者整体相关系约0.2770.5。图表15：热卷活跃合约收盘价与个股相关性系数首钢股份杭钢股份宝钢股份鞍钢股份热卷0.806930.021050.704550.27659数据来源：wind，冠通期货136120202210.9220202211数最高，相关性系数在0.6左右，近期滚动相关系数呈现负相关趋势。图表16：热卷活跃合约收盘价与个股滚动相关性数据来源：wind，冠通期货螺纹钢1362018.9.3-2023.8.30，2019.3.18-2023.8.30。0.6670.5410.3600.5。图表17：螺纹钢活跃合约盘面利润与个股相关性系数三钢闽光中南股份方大特钢八一钢铁螺纹钢0.6260.6670.5410.360数据来源：wind，冠通期货136120218170.82；近期滚动来看，与三钢10.61现上升后下降收窄趋势。图表18：螺纹钢活跃合约盘面利润与个股滚动相关性数据来源：wind，冠通期货热卷1362018.9.3-2023.8.30，2019.3.18-2023.8.30。0.034，0.656，与鞍钢股份两者整体相关系约0.6320.5。图表19：热卷活跃合约盘面利润与个股相关性系数首钢股份杭钢股份宝钢股份鞍钢股份热卷0.6220.0340.6560.632数据来源：wind，冠通期货136120202410.5势。图表20：热卷活跃合