北交所新股申购分析报告：新股情绪升温发行节奏及流动性变化

新股情绪升温，关注发行节奏及流动性变化——2023年北交所新股申购2月报2023.3.3主要内容◼融资&审核：(1)

2023年2月北交所发行新股9只，融资规模11.09亿。2023年1-2月累计发行新股15只，合计募资金额19.82亿。(2)

2月共5家企业上会通过，环比+1家；3家企业终止，环比-1家；无新增受理企业。(3）截止至2月末，共24家企业审核通过，拟募集资金合计80.66亿。◼◼申购&发行(1)

2月共9只新股申购，均为直接定价。首发PEttm中值12.30x，环比-25%。(2)

单批新股冻结资金区间488.7-880.1亿，中值788.9亿，环比+684.10%；网上中签率中值0.28%，环比-2.12pct。上市&收益(1)

2月共8只新股上市，首日涨幅中值为+43.11%，环比+32.33pct。新股驰诚股份首日涨幅最高，为+95.96%，新股保丽洁首日涨幅最少，为+24.09%。2月新股无破发。(2)

2020/7/1-2023/2/28，北交所（精选层）新股申购累计收益率+5.85%，23年1-2月新股申购累计收益率+1.97%。(3)

对于单只新股申购收益率，新股保丽洁最高，为+1.00%，新股舜宇精工最低，为+0.11%。2主要内容◼◼2023年3-12月新股申购收益及收益率预测关键变量假设：中性假设年内剩余新增80只新股发行，考虑70/80/100三种情况。假设直接定价/询价分别40只/40只，单个融资规模分别1.5亿/3亿，合计募资额180亿。中性假设新股首日涨跌幅15%。中性假设网上有效申购户数10.4万户，网上中签率0.91%；网下参与账户800户（个人/机构分别为400/400个），网下中签率0.58%。◼◼新股申购收益及收益率：中性预期新股申购收益为457.04万元，1千万/2千万/6千万/1亿新股申购收益率4.29%/4.29%/3.83%/3.70%。投资分析意见：2月新股首日涨幅向好，赚钱效应回归，对一级市场形成正反馈，单批申购户数及冻结资金均呈快速增长态势。在新股交投热度延续的前提下，首日涨幅可期。需关注后续新股发行节奏及二级流动性变化，警惕新股情绪退潮。◼◼全面注册制自2月17日起正式实施。全面注册制是资本市场基础制度的重要变革，北交所及新三板市场相关的规则修订主要涉及三个方面：一是优化挂牌准入条件，推动北交所、新三板市场一体化发展；二是根据上位规章、规范性文件，进行文字性、适应性方面的适配调整；三是进一步规范网下投资者行为，加强网下投资者管理，让新股定价的市场化博弈更加充分、有效。相关规则修订及解读详见本报告第五部分。风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。3主要内容1.

审核&融资2.

申购&发行3.

上市&收益4.

新股申购收益及收益率预测5.

北交所全面注册制规则修订及解读41.1

21年6月-23年2月北交所IPO数量、融资规模252015105图：2021年6月-2023年2月北交所IPO数量231614998765544322221110直接定价数量询价数量图：2021年6月-2023年2月北交所IPO融资规模47.55504540353025201532.1327.3725.9015.4913.8411.097.998.318.737.336.7510

5.6954.874.453.852.461.770.941.060发行规模（亿元）资料：

Wind，申万宏源研究51.2

截止23年2月末北交所IPO审核动态图：2021年6月-2023年2月北交所新受理企业家数变化图：截止2023年2月末北交所企业IPO状态分布1009080706050403020100新增受理-已通过新增受理-在审核新增受理-已终止图：2021年6月-2023年2月北交所上会通过及主动终止数量图：

2021年6月-2023年2月北交所审核周期（受理-上会）250252232001501005019820151051861811771491751701711411251421271091401181149600过会数量（只）主动终止（只）平均耗时（天）6资料:Wind、申万宏源研究1.3

已受理企业-按发行底价对应的市值排名前10表：截止2023年2月末北交所审核阶段按发行底价对应的市值排名前10营业收入

归母净利底价对应股票代码

股票名称

市值（亿元）申万一级行业19-19-基本情况21CAGR

21CAGR（%）（%）国内主要的低浓度瓦斯综合利用服务商之一，具体包括低浓度瓦斯发电、瓦斯综合利用装备研发制造及技术服务、超低浓度瓦斯氧化供热等833755830818扬德环能巨峰股份50.131.9公用事业化工11.1955.59主要从事绝缘系统及云母制品、绝缘漆、柔软复合材料、电磁线、线圈等绝缘材料的研发、生产与销售。公司是国内绝缘材料品种配套较为齐全的供应商之一26.0555.9639.64专注高品质模拟和数模混合集成电路及功率器件的设计企业，国内少数同时具备芯片设计、封装和测试的集成电路设计企业之一831394832982833444832978南麟电子锦波生物华恒股份开特股份31.231.229.128.4电子医药生物机械设备汽车423.30应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领

域，系统性从22.3524.5022.4012.59

事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产国内具有较强竞争力的智能制造系统解决方案提供商，主要产品包括自动化焊接（切割）装备、自动化焊接生产线和智能物流仓储系统94.07国内知名的汽车热系统产品提供商，主要细分产品包括温度传感器、光传感器、调速模块、直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等124.61国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，公司主要服务包括并行通用超算云、并行行业云并行AI云等839493并行科技24.7计算机37.38N/A深耕化学试剂行业数十年，以化学试剂为核心并向外延伸拓展，形成种类丰富、质量稳定、品控成熟的产品集群，满足各行业客户复杂多样的产品需求833179831928832350南京试剂开泰石化19.218.618.6化工化工20.5934.6024.2933.61107.7718.59公司主要为高分子乳液、建筑涂料、胶粘剂等高分子材料行业的客户和润滑油行业的客户提供产品和服务专业从事一次性使用输注类医疗器械产品研发、生产及销售，主要产品包括输液器、注射器、留置针、麻醉包、输注泵、注射针等汇知康医药生物资料：Wind、申万宏源研究注：并行科技19-21年归母净利均为负值7主要内容1.

审核&融资2.

申购&发行3.

上市&收益4.

新股申购收益及收益率预测5.

北交所全面注册制规则修订及解读82.1

21年6月-23年2月北交所新股首发PEttm中值、截至2月末各行业发行PEttm中值图：2021年6月-2023年2月北交所新股首发PEttm月度中值25.0023.1520.6520.1218.9618.5518.6320.0015.0010.005.0018.0517.2416.3716.4015.16

14.9315.3814.914.4413.3012.39.899.430.00首发Pettm中值40.0图：截止2023年2月北交所新股首发PEttm中值（按申万一级行业）34.233.335.030.025.020.015.010.05.029.526.022.921.7

21.821.1319.718.317.2

17.5

17.516.714.9

15.214.0

14.1614.4

14.512.310.80.0首发Pettm中值（倍）9资料:Wind、申万宏源研究2.2

网上有效申购户数、冻结资金、中签率图：2021年6月-2023年2月网上同批次有效申购户数最大值图：2021年6月-2023年2月网上同批次冻结资金规模80.002000.001800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00同批次有效申购户数最大值（万户）同批次冻结资金规模（亿元）表：最近10只新股网上中签率图：2021年6月-2023年2月网上中签率中值（%）网上有效申购证券代码证券简称申购日期中签率（%）10.09.08.07.06.05.04.09.11户数（万户）873167.BJ834407.BJ832149.BJ839273.BJ831906.BJ430478.BJ834770.BJ836422.BJ新赣江2023-01-316.371.060.160.680.290.280.200.290.33驰诚股份

2023-02-02利尔达

2023-02-0611.878.05一致魔芋

2023-02-07舜宇精工

2023-02-10峆一药业

2023-02-138.6411.1111.4413.1910.543.0

2.522.402.01.00.01.31

1.251.050.93

1.020.760.800.55

0.60艾能聚2023-02-150.360.130.250.44

0.460.280.08润普食品

2023-02-17830974.BJ872541.BJ凯大催化

2023-02-23铁大科技

2023-02-249.360.210.1911.51网上中签率中值(%)10资料：

Wind，申万宏源研究2.3

网下询价参与情况、个人与非个人参与情况图：2020年7月-2022年11月网下询价参与情况1000900800700600500400300200100094182482972971264859551942336933433532932432429428227025125423914011112020/07第1批次

20/07第2批次

20/07第3批次

20/11第1批次

20/11第2批次

20/12第1批次

21/12第2批次

21/06第1批次

21/08第1批次

22/09第1批次

22/09第2批次

22/11第1批次投资者申购户数（户）

配售对象申购数量（个）注：不含“无效剔除”的申购户数及配售对象图：2020年7月-2022年11月网下询价个人与非个人配售对图：2020年7月-2022年11月网下询价个人与非个人申购资金占比象占比100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%个人配售对象占比非个人配售对象占比个人申报资金占比非个人申报资金占比11资料：

Wind，申万宏源研究2.3

网下询价入围率、有效报价宽度、有效申购、获配比率图：2020年7月-2022年11月网下询价入围率图：2020年7月-2022年11月网下有效报价宽度100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.0089.9780.4640%35%30%25%20%15%10%5%36%81.5376.2274.8027%63.27

62.1563.2826%61.9357.1423%22%50.46

50.8118%18%17%15%14%11%8.53%0.000%入围率（%）高价剔除比例(%，右轴)低价剔除比例（%，右轴)有效报价宽度图：2020年7月-2022年11月网下有效申购户数及配售对象图：2020年7月-2022年11月网下有效认购倍数及获配比率600500400300200100055748570.0018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%58.3449.8843934460.0050.0040.0030.0020.0010.000.0053.5151.6634932035525539.81310190275.5245.520620321817825.731

9109

514814821.3721.8119.71448113.1210.4257486.37有效申购户数有效报价配售对象有效认购倍数获配比率（右轴）12资料：

Wind，申万宏源研究主要内容1.

审核&融资2.

申购&发行3.

上市&收益4.

新股申购收益及收益率预测5.

北交所全面注册制规则修订及解读133.1

21年6月-23年2月新股首日涨跌幅、1月上市新股收益率（网上）图：2021年6月-2023年2月北交所新股首日涨跌幅月度中值160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%150.17%120.93%44.41%43.11%10.78%27.80%25.82%25.99%6.20%24.09%18.19%3.80%17.93%18.18%2.34%-0.61%-0.41%-3.92%-20.00%-9.24%首日涨跌幅（%）注：首日涨跌幅按成交均价计算表：2023年2月北交所网上顶格申购理论收益情况顶格申购数量

冻结资金规模

理论获配股数

首日卖出收益证券代码证券简称上市日中签率（%）个股收益率（万股）（万元）（股）（万元）832802.BJ873167.BJ834407.BJ

驰诚股份

2023-02-16832149.BJ

利尔达

2023-02-17839273.BJ

一致魔芋

2023-02-21831906.BJ

舜宇精工

2023-02-22430478.BJ

峆一药业

2023-02-23保丽洁新赣江2023-02-062023-02-094.1501.0600.1600.6800.2900.2800.2000.29045.3681.1047.5094.0564.1238.0041.8095.003617662794707304185285681882485977606395185910648363.603.720.431.380.850.460.650.711.00%0.49%0.15%0.29%0.12%0.11%0.12%0.12%834770.BJ艾能聚2023-02-28275514资料：

Wind，申万宏源研究3.2

北交所新股申购累计收益率图：2020年7月-2023年2月北交所新股申购累计收益率图：2023年1月-2月北交所新股申购累计收益率14.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%5.85%1.97%1.97%3.51%0%2.19%网下累计收益率网上累计收益率累计收益率（网上+网下）网下累计收益率网上累计收益率累计收益率（网上+网下）资料：

Wind，申万宏源研究注：横坐标为申购日15主要内容1.

审核&融资2.

申购&发行3.

上市&收益4.

新股申购收益及收益率预测5.

北交所全面注册制规则修订及解读164.1

2023年3-12月新股申购收益及收益率测算◼◼关键假设发行规模：中性假设年内剩余新增80只新股发行，考虑70/80/100三种情况。假设直接定价/询价分别40只/40只，单个融资规模分别1.5亿/3亿，合计募资额180亿涨跌幅：市场走向成熟，破发率增加，预计新股首日涨幅将回落，中性预期新股首日涨幅15%，考虑10%/15%/20%三种情况◼◼中签率：1）直接定价：结合22年申购参与度与冻结资金量，中性预期网上中签率0.91%，考虑0.90%/0.91%/0.93%三种情况；2）询价：参考22年询价账户及申购资金，并考虑一定增长，中性预期网下有效申购户数800个（个人/机构分别400/400个），假设个人/机构账户平均冻结资金1000万/5000

万

，

假

设

15%

战

配

比

例

，

网

下

发

行

比

例

55%

，

中

性

预

期

网

下

中

签

率

0.58%

，

考

虑0.25%/0.58%/2.70%三种情况◼◼新股申购收益对新股全部顶格申购，中性预期收益率为457.04万元表：新股申购绝对收益敏感性分析直接定价绝对收益（万元）网下询价绝对收益（万元）中签率/涨跌幅0.90%10%25.5415%38.3120%51.08中签率/涨跌幅0.25%10%15%20%117.33278.661286.12176.00417.991929.18234.66557.322572.240.91%26.0326.3939.0552.0752.780.58%0.93%39.582.70%17资料：wind，申万宏源研究4.2

2023年3-12月新股申购收益及收益率测算◼◼新股申购收益率中性预计1000万/2000万/6000万/1亿资金申购收益率分别为4.29%/4.29%/3.83%/3.70%表：不同资金规模区间新股申购收益率1000万现金收益率2000万现金收益率中签率/涨跌幅悲观10%15%20%中签率/涨跌幅悲观10%15%20%1.50%2.24%2.99%1.50%2.86%2.24%2.99%5.72%中性2.86%

4.29%

5.72%中性4.29%乐观乐观11.32%

16.97%

22.63%11.32%

16.97%

22.63%6000万现金收益率1亿现金收益率中签率/涨跌幅悲观10%15%20%中签率/涨跌幅悲观10%15%20%1.20%1.80%2.39%1.11%2.47%1.67%3.70%2.22%4.94%中性2.55%

3.83%

5.11%中性乐观11.01%

16.51%

22.02%乐观10.92%

16.38%

21.84%资料：wind，申万宏源研究18主要内容1.

审核&融资2.

申购&发行3.

上市&收益4.

新股申购收益及收益率预测5.

北交所全面注册制规则修订及解读195.1

全面注册制下，北交所及新三板制度改革总览◼

实施全面注册制是资本市场基础制度的重要变革，涉及北交所及新三板市场的主要修订为：◼北交所：根据上位规章、规范性文件进行文字性、适应性方面的适配调整。包括：1）进一步突出北交所定位；2）优化受理与中止审核要求；3）明确法律责任，完善相关罚则；4）强化市场主体归位尽责相关的监管要求；5）发行承销环节，调整高剔比例为不超过3%；增加自律监管措施情形。◼新三板：一是调整挂牌条件，构建“1+5”财务标准体系；二是优化定向发行机制，提高发行融资的灵活性和可操作性。◼

为配合全面注册制需要，中证协发布四项自律规则及配套文件，加强对证券公司证券承销业务和网下投资者的自律管理。主要修订为：◼1.《证券承销业务规则》：对注册制下各板块发行承销规则作出统一规定，包括明确路演推介相关要求；细化发行与配售等规定；明确投资价值研究报告的撰写、提供方式、相关制度等要求；引导承销商积极承担社会责任，规范承销业务收费等。◼◼2.《首发证券网下投资者管理规则》：对证券交易所各板块首发证券网下投资者管理作出统一规定。3.《网下投资者分类评价和管理指引》：明确将证券交易所各板块网下投资者全部纳入名单管理，同步调整了关注名单和限制名单的具体情形以及精选名单的申报条件。◼4.《北交所特别规定》：对北交所股票公开发行并上市网下投资者的注册条件和行为规范作出差异化安排，保证北交所网下投资者自律管理的针对性和有效性。205.2

北交所主要业务规则修订要点表：北交所主要业务规则修订要点修订要点主要修订内容进一步突出北交所定位1.

证监会自北交所受理环节同步关注发行人是否符合国家产业政策和北交所定位;2.

北交所定位：服务创新型中小企业1.

衔接上位规则规定，明确将“不符合国家产业政策和北交所定位”作为北交所公发上市、北交所上市公司再融资不予受理情形优化受理与中止审核要求2.

将“相关主体因证券违法违规被证券交易所或国务院批准的其他全国性证券交易场所等采取一定期间不接受文件等措施的”，作为北交所公发上市、北交所上市公司再融资、重组不予受理或中止审核的情形3.

不再将“保荐机构、独立财务顾问、证券服务机构及其相关人员因证券发行等业务涉嫌违法违规被立案调查或立案侦查的”，作为北交所公发上市、北交所上市公司再融资、重组不予受理或中止审核的情形1.

对不予受理的条件及适用主体范围进行调整，增加“发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员”;2.

新增有关股东应当配合相关机构开展尽调调查和其他相关工作的配合义务;明确法律责任，完善相关罚则3.

对保荐机构及保荐代表人违法违规的直接适用《证券发行上市保荐业务管理办法》;4.

配套中国证监会相关规章的修订，加大对虚假陈述等严重违规行为采取不接受发行上市申请文件措施的处罚力度1.

增加保荐机构对发行人发展前景核查，以提高上市公司质量为导向保荐项目的要求；2.

“真准完”三性负责的范围从“招股说明书或者其他信息披露文件中与其专业职责有关的内容及其所出具的文件”改为“所出具的文件”对强化市场主体归位尽责相关的监管要求1.

“询价剔除部分≥5%，如网下申购量超过初始发行量15倍，剔除比例≥10%”改为“高剔比例≤3%”；2.

新增自律监管措施或纪律处分情形：1）未及时向交易所报备发行与承销方案，或者交易所提出异议后仍然按原方案启动发行工作；2）违反采用超额配售选择权的相关规定，影响证券上市交易正常秩序；3）保荐机构和主承销商违反规定向发行人、投资者不当收取费用发行承销环节21资料：

中国证监会、北交所，申万宏源研究5.3

新三板主要业务规则修订要点表：新三板主要业务规则修订要点业务规则修订要点主要修订内容范畴“1”对国家战略支持领域企业：属于人工智能、数字经济、互联网应用、医疗健康、新材料、高端装备制造、节能环保、现代服务业等新经济领域以及基础零部件、基础元器件、基础软件、基础工艺等产业基础领域，适当放宽持续运营两个完整会计年度要求，豁免每股净资产指标要求，并设置相应的研发、资本认可度指标；“5”套挂牌财务标准选择其一：构建“1+5”的多元化财务标准体系（1）近两年净利润＞0且累计≥800万元，或近一年≥600万元；（2）近两年营收平均≥3000万元且近一年营收增速≥20%，或近两年营收平均≥5000万且经营性现金流净额＞0；（3）近一年营收≥3000万元，且近两年累计研发支出占比≥5%；挂牌转让（4）近两年研发支出累计≥1000万元，且最近24个月或挂牌同时定向发行金额≥2000万元；（5）如挂牌即做市，挂牌时≥4家做市商，按挂牌同时定向发行价对应市值≥1亿配套调整合法合规经营条件部分内容将重大违法违规情形调整为五类刑事犯罪行为及国家安全、公共安全、生态安全等领域重大违法行为延长财务报告有效期将申请挂牌公司财务报表有效期的可延长期限由1个月放宽至3个月授权发行制度的适用范围拓展至超200人定向发行，明确授权发行可针对所有挂牌公司，并配套规定了授权发行细化授权发行机制相关的年度股东大会决议内容，以便于市场操作定向发行并购重组针对不确定对象的发行，发行人在全国股转公司出具同意定向发行的函后，可分期发行，在三个月内首期发行，首期发行数量应当不少于总发行数量的50%；剩余数量应当在十二个月内发行完毕；每期发行价相同，每期发行后五个交易日内将发行情况报送全国股转公司备案增设储架发行机制放松重组财务顾问限制修改“公众公司应当聘请为其督导的主办券商为独立财务顾问”为“应当聘请符合《证券法》规定的独立财务顾问”22资料：

中国证监会、全国股转公司，申万宏源研究5.4

北交所网下投资者管理新旧对比表：北交所网下机构投资者注册要求旧规定新规定六类：证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外投资者等八类：证券公司、基金管理公司、保险公司及前述机构资产管理子公司、期货公司、信托公司、财务公司、合格境外投资者、符合一定条件的私募基金管理人等其他机构投资者，应符合以下条件：（1）私募基金管理人应已在中基协登记；（2）具备一定的证券投资经验；八类专业机构投资者及一般机构投资者，均应符合以下条件：（1）私募基金管理人应已在中基协登记，且持续符合登记条件；（2）具备丰富的证券投资交易经验。（3）信用记录良好。最近12个月内未被行政处罚、行政监管措施或自律处分；（3）信用记录良好。【新增】最近36个月内被采取书面自律管理措施不满3次。（4）具备必要的定价能力。（4）具备专业证券研究定价能力。从事股票公开发行并上市研究和投资的人员应具备2年及以上权益类资产研究或权益类、混合类产品投资管理经验。（5）具备必要的合规风控能力。股票公开发行并上市网下询价和配售业务合规管理人员应具备2年及以上金融合规管理工作经验，并具备法律、金融等相关专业本科以上学历或通过国家统一法律职业资格考试。（5）机构投资者最近一个月末证券账户总资产或其所管理的产品净资产应不低于1000

万元；（6）监管部门、协会要求的其他条件。（6）具备较强的风险承受能力，能够独立承担投资风险。一般机构投资者的风险承受能力等级应为C4级及以上。（7）具有开展股票公开发行并上市网下询价和配售业务独立性。能够独立开展股票公开发行并上市的研究定价、网下询价和申购业务；（8）建立完善的参与股票公开发行并上市网下询价和配售业务制度和机制。（9）监管部门和协会要求的其他条件。23资料：

中国证券业协会、北交所，申万宏源研究5.4

北交所网下投资者管理新旧对比（续）表：北交所网下个人投资者注册要求旧规定新规定市值门槛：应符合以下条件：（1）应为中国公民或者具有中国永久居留资格的外国人；（2）具备一定的证券投资经验。证券交易时间≥五年；（3）具有良好的信用记录。最近12个月内未被行政处罚、行政监管措施或自律处分；（1）相同；（2）具备丰富的证券投资交易经验。证券交易时间≥五年且有证券交易记录，最近三年持有的从证券二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证中，至少有一只持有时间连续≥180

天；（3）具有良好的信用记录。【新增】最近36个月内被采取书面自律管理措施不满3次；（4）具备专业证券研究定价能力，应具有科学合理的估值定价方法，能够自主作出投资决策；（5）具备较强的风险承受能力，能够独立承担投资风险，其风险承受能力等级应为C4

级及以上；（4）具备必要的定价能力；（5）具备一定的投资资金规模。个人投资者最近一个月末证券账户总资产应不低于1000万元（6）具有开展股票公开发行并上市网下询价和配售业务独立性；能够独立开展股票公开发行并上市的研究定价、网下询价和申购业务；（7）监管部门和协会要求的其他条件。24资料：

中国证券业协会、北交所，申万宏源研究5.4

北交所网下投资者管理新旧对比（续）表：北交所网下投资者所属或管理的配售对象条件旧规定新规定市值门槛：市值门槛：无特别要求。如为网下投资者管理的自营投资账户：其从证券二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证截至最近一个月末总市值应不低于1000万元；账户类型：无特别要求。如为网下投资者直接管理的证券投资产品：从证券二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证截至最近一个月末总市值应不低于1000万元。公募、社保、养老金、年金、保险资金、合格境外投资者申请注册的配售对象除外。账户类型：（1）社保基金、养老金、年金基金、保险资金、合格境外投资者账户；（2）金融机构权益类和混合类资产管理产品；（3）权益类和混合类私募证券投资基金，且其直接投资于非公开募集的金融机构资产管理产品和私募投资基金的资产不得超过20%。配售对象不得为信托资产管理产品，也不得以博取证券一、二级市场价差为主要投资目的参与股票公开发行并上市网下询价和配售业务。表：北交所网下配售对象拟申购金额旧规定新规定无特别要求。原则上不得超过该配售对象最近一个月末总资产与询价前总资产的孰低值。配售对象成立时间不满一个月的，原则上以询价首日前第五个交易日的产品总资产计算孰低值。25资料：

中国证券业协会、北交所，申万宏源研究5.5

跨市场对比—发行上市表：跨市场对比—板块定位、公发比例、主体资格北交所主要服务创新型中小企业，重

面向世界科技前沿、面向经济主战场、

深入贯彻创新驱动发展战略，突出“大盘蓝筹”特色，点支持先进制造业和现代服务

面向国家重大需求。

适应发展更多依靠创新、创

重点支持业务模式成熟

、业等领域，推动传统产业转型

优先支持符合国家战略，拥有关键核心

造、创意的大趋势，主要服

经营业绩稳定

、

规模较创业板主板升级技术，科技创新能力突出，主要依靠核

务成长型创新创业企业，并

大、具有行业代表性的心技术开展生产经营，具有稳定的商业

支持传统产业与新技术、新

优质企业模式，市场认可度高，社会形象良好，

产业、新业态、新模式深度板块定位具有较强成长性的企业融合公开发行后，公司股东人数

公开发行比例25%以上；公司股本总额超过

4亿元的，公开发行比例≥10%≥200人，公众持股比例≥25%；股本总额超过4亿元的，公众持股比例≥10%在全国股转系统挂牌满12个月

依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司的创新层企业公开发行比例主体资格表：跨市场对比—一般企业上市财务、市值条件北交所创业板主板无无1.最近两年净利润均为正；2.累计净利润≥5000万元最近3年净利润均为正，且累计≥1.5亿元，最近1年净利润≥6000万元，最近3年经营活动现金流净额≥1亿或营收累计≥10亿净利润26资料：

中国证监会、上交所、深交所、北交所，申万宏源研究5.5

跨市场对比—发行上市（续）表：跨市场对比—一般企业上市财务、市值条件（续）北交所1,

市值≥2亿元；2.最近两年净利润≥1500万元或最

2.最近两年净利润均为正；创业板主板1.市值≥10亿元；无无市值+净利润近一年净利润≥2500万元；3,加权平均ROE平均≥8%3.累计净利润≥5000万元1.市值≥10亿元；2.最近一年净利润为正；3.营业收入≥1亿1.市值≥10亿元；2.最近一年净利润为正；3.营业收入≥1亿无无市值+净利润+收入无1.市值≥4亿元；1.市值≥20亿元；市值≥50亿元且最近1年净利润为正，最近1年营业收入≥6

亿元

最近3年经营活动产生的现金流量净额累计≥15亿元2.最近两年营业收入平均≥1亿；

2.最近一年营业收入≥3亿元；市值+收入+经营活动现金流3.最近一年营收增长率30%；3.最近三年经营活动产生的现金流4.最近一年经营活动现金流净额为

量净额累计≥1亿元正。1.市值≥8亿元；市值+收入+

2.最近一年营业收入≥2亿；1.市值≥15亿元；2.最近一年营业收入≥2亿元；无无无研发投入3.最近两年研发收入合计占最近两

3.最近三年累计研发投入占最近三年营业收入合计比例≥8%。1.市值≥15亿元；年累计营收≥15%1.市值≥40亿元；无市值+研发投入（技术优势）2.最近两年研发投入合计≥5000万

2.符合定位需具备的技术优元无势或条件；医药企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验）1.市值≥30亿元；1.市值≥50亿元；市值≥80亿元且最近1年净利润为正，最近1年营业收入≥8亿元2.最近一年营业收入≥3亿元2.最近一年营业收入≥3亿元（特定高新技术和战新行业适用）市值+收入27资料：

中国证监会、上交所、深交所、北交所，申万宏源研究5.5

跨市场对比——发行及承销表：跨市场对比—发行及承销北交所1.询价定价（初步询价法）；2.直接定价；创业板主板1.询价定价（初步询价或累计投标询价；尚未盈利企业必须询价发行）；2.直接定价（适用条件：发行数量2000万股（份）以下且无股东公开发售股份的。发行PE不得超过同行业上市公司二级市场平均水平；已经或同时境外发行的，本次发行价不得超过定价方式3.网上竞价境外市场价格）网下投资者准

八类专业机构投资者+其他法人和组

八类专业机构投资者八类专业机构投资者八类专业机构投资者+其他法人和组织+个人入织+个人如为自营账户：从证券二级市场买入如为自营账户：从沪深交易所二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证截至最近一个月末总市的非限售股票和非限售存托凭证截至值应不低于6000万元；最近一个月末总市值应不低于1000如为证券投资产品账户：万元；同自营账户的市值门槛要求。公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金、合格境外投资者申请注册的配售对象除外配售对象如为证券投资产品账户：同自营账户的市值门槛要求。公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金、合格境外投资者申请注册的配售对象除外1.全额缴款申购；2.保证金申购或其他方式1.信用申购；2.保证金申购（不超20%）网下申购方式询价高剔比例不超过网下申购总量的3%所有网下申购总量的1-3%；不低于1%为

自律委倡议所有网下申购总量的1-3%；不低于1%为创业板规范委倡议不超过网下申购总量的3%无明确限制。但暂无高于“中位数与价格区间上限需参考同行业可比公司平均市盈率

、

该公司境外发行证券的市场价格

、

以及“四个定价限制加权平均孰低”的案例值“对于及创业板，定价超“四个值”孰低值的，超过幅度不高于30%。1.超过历史交易价格或发行价格1倍；1.发行PE高于同行可比上市公司平均水平；2.发行价格超过“四个值”孰低值；3.发行价超过境外市2.超过网下投资者有效报价高剔后的场价；4.发行人尚未盈利中位数或加权平均数投资风险特别公告28资料：

中国证监会、上交所、深交所、北交所，申万宏源研究5.5

跨市场对比——申购及配售表：跨市场对比—申购及配售北交所创业板主板全额预缴，比例分配。余股不足100

信用申购、按配号抽签分配股部分，汇总后按申购数量优先、时间优先原则配售网上配售原则不低于60%且不高于80%不低于70%（发行后股本不超过4

亿股）；不低于80%（发行后股本超过4亿股或尚未盈利）网下初始发行比例5%（认购倍数15

倍-50

倍）；10%

5%（认购倍数50倍-100倍）；10%（认购倍数50

倍-100

倍）；

20%（认购倍数50倍-100

倍）；20%（认购倍数100

倍以上）

40%（认购倍数100

倍以上）优先向公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金和QFII配售不低于本次网下发行数量的回拨机制（认购倍数50

倍以上）10%（认购倍数1