【上市公司复星医药股利分配存在的问题及优化分析7200字（论文）】

上市公司复星医药股利分配存在的问题及完善对策研究目录TOC\o"1-3"\h\u24897引言 -4-摘要：股利对于上市企业来说具有重要作用,我国上市企业主要分利形式分为三种:现金股利、股票股利、资本公积金转增股。近年来,我国相关部门持续加强上市公司股利监管,但中国证券市场仍存在现金股利股利分配率低、轻股利分配问题。众所周知,企业股利分配政策受到诸多因素影响。基于此,本文以复星医药公司为例,分析该企业股利分配政策,讨论发展趋势,阐述存在不足,给予政策建议关键词：股利分配；上市公司；分配趋势；对策引言本文通过对复星医药从上市到现在的股利分配情况进行梳理,将复星医药的股利分配状况简要的概括出来。然后,对相同行业上市公司股利分配也进行系统的梳理与总结,并将复星医药与之进行比较分析;随后,结合复星医药公司股利分配的特点与比较状况的研究,从多角度多方面分析复星医药股利政策目前所存在的不足,并研究影响复星医药股利分配政策的相关因素。最后,通过研究与分析得出复星医药股利政策目前所存在的问题，为优化复星医药股利分配行为提出相关改进意见及建议,并为相关行业其他上市公司制定合理的股利政策提供一些建议与启示。1股利分配政策理论1.1股利分配的概述1.股利分配的概念一般来说,股利分配被定义为公司分配给股东的部分公司利润。股利分配的发行也按照股利分配的支付形式分为现金、股票、负债、财产等。2.股利分配政策基本内容(1)稳定的股利分配政策稳定的股利分配政策是指,在公司连续年度内,每年分配股利分配金额波动较小,股利分配支付相对稳定,甚至有轻微上升趋势。公司在保持稳定的股利分配增长率的同时,向外传递公司发展良好信号,有助于吸引更多投资者,提高现有股东对公司投资信心,确保稳定股利分配收入。这一政策适用于利润稳定、有发展潜力的公司。(2)低正常股利分配和追加股利分配政策这种股利分配政策是指,如果一家公司营业效果好,可支付较低股利分配,同时给投资者额外股利分配收益。这一额外股利分配收益优点不是公司提高股利分配支付率,而是投资者每隔一段时间都能获得稳定收益,但是这种股利分配政策不能长期进行。因此,投资者将追加股利分配作为正常股利分配的一部分,偏离这一股利分配政策初衷。如果公司利润不稳定,这种股利分配政策更适用1.2当前研究上市公司股利政策意义复星医药是中药-医药制造业中的领军企业。复星医药公司的市场经营情况和口碑都表现极好。但是，该公司在股利分配方面与同行业其他公司相比表现不佳,复星医药最近几年有所进步,但是其股利政策仍然无法与盈利状况和经营发展相称。具体表现在:股息率不高、股利支付水平不高、股利政策波动较大等问题。通过对复星医药的案例研究,分析其进行股利分配时所出现的问题从而进一步得出影响复星医药股利分配的因素,以此来为提供一些意见和建议来制定更为可行的股利政策,另一方面，学术界对股利分配很少从案例的视角进行分析,大部分都是从实证的角度进行研究的,且分析的企业都相对集中，例如：万达电影、福耀玻璃、美的集团等。这对其他行业的股利分配的参考借鉴意义不强，不太具有代表性。本文以复星医药为案例，从案例的角度进行相关探究,不仅仅可以丰富关于股利政策的案例,而且还可以为本行业的其他上市公司起到一定的借鉴参考作用1.3疫情对股利分配政策的影响受2020年新冠肺炎疫情影响,多家上市公司盈利能力下降,股票下跌,医药白酒发展良好。药品、防护类商品生产者短期持续性有限。服务业旅游影响大,有超跌反弹机会。教育属于刚性需求,影响小。线下教育年业绩影响10%~15%。商业零售、百货商店、商场影响严重。超市主导市场份额增加,专业连锁短期影响,疫情后期恢复。服装、品牌服装在春节处于销售旺季,1~2月销售额占全年10%至15%,龙头公司网上销售额占20%至30%。总的来看,疫情对2020年企业股利政策影响8%至10%,对利润影响更大。2上市公司股利政策存在的不足2.1.派系水平参差不齐,平均差异很大我国上市公司中,存在着许多分配现金股利分配的现象，特别是在我国的医药制造行业这种现象尤为突出。但是制药上市公司现金股利分配额不同。其中10股多花1~3元,五分之一不到1元,由此可以得出我国医药制造业上市公司没有一个稳定的连续的股利分配政策。2.2.现金股利分配支付水平低现金股利分配已经成为最重要股利分配分配形式,但大部分现金股利分配实际分值很少,扣除利息税后,投资者所剩十分少。在我国整体不成熟资本市场大环境下,医药、制造业、上市公司不进行股利分配的现象十分普遍,股利分配也有着十分多样化的形式,很难不让人认为有误导投资者的嫌疑。不仅如此,这些企业在进行股利分配时经常调整相关政策,致使股利分配十分不稳定。虽然已经支付股息,但其中现金支付比例小,扣除利息税后实际投资者收到的利润却非常少。另外,不同公司的水平存在较大差异,自身现金标准和水平也不统一,呈现出明显任意特征。2.3.股利分配分配形式的多样化误导投资者西方发达国家的股利分红支付形式以现金股利分红、股票股利分红和股票回购为主。尤其是现金股利分红和股票股利分红最为常见。股利分红的方式随着时间的发展一直在变革与创新,我国不断提出配售股、资本公证本或各种混合型股利分红等创新型政策,这更加全面的反映了股利分配形式的多元化。多种股利分红分配方式共同发展,股利分红政策存在严重不合理现象。严格来说，配股和资本公积增股本这两种形式不属于股利分红行为,公司将这两种股利分红形式混合在利润分配公告中,妨碍市场秩序的隐患隐藏在是投资者股利分红的表象中。2.4.上市公司股利分配政策缺乏连续性和稳定性理论上,上市公司为在外部世界保持良好形象,提高投资者信任,努力保持股利分配政策的相对稳定。特别是在成熟市场,企业通常稳定股利分配。但我国股票市场时间不长,尚未成熟,持续稳定股利分配上市企业在我国极为稀少。在西方发达国家,上市公司保持稳定股利分配政策来维持公司的良好形象,从而进一步平衡股利分配水平。在当期顺差水平提升幅度较大时,公司也不会马上大量增加股利分配,而是采取一种逐步提高的战略,进而对股利分配支付率进行调整,最终达到目标股利分配率的预期水平。通过统计结果可以得出,我国医药行业上市公司股利分配政策的目标不明确,股利分配支付水平有待提升，分配形式在不断进行变化,股利分配行为存在盲目性和任意性的不足,缺乏长期规划[8]。3复星医药公司股利政策的分析3.1医药行业分析医药产品行业是一个由多学科、先进技术和信息化手段高度整合而形成的高新技术产业集群,是一个专门从事与人类身心健康密切关系的医疗器械生产和销售服务的各种产品总称,是传统产业与现代医疗器械产业相结合的产物，也是我国目前社会和国民经济的重要组成部分,是将一、二、三产业融合为一体的综合性产业。医药制造业属于国民经济中最大的产业,包括7个中游产业。医药事业在维系国民的健康,提升其生活水平,促进其经济发展与社会的进步方面扮演着非常关键的角色。3.2复星医药公司的基本情况及存在不足1.复星医药基本情况复星医药忽视投资者权益。医药行业作为高科技产业受到我国政府重视,由于目前生物医药技术发展呈现出日新月异状况,复星医药为保证其技术的持续发展,进一步增加对新产品和新技术的研发投资。医药行业要想保持较好的发展,就要在基础设施建设、医疗设备更新、人才引进等方面投入大量资金,因此复星医药资金基础相对薄弱,营业资产相对紧张,复星医药运营效率明显低于其他行业。2.存在不足现金股利的发放不仅是上市公司的义务,更能体现资本市场的基本职能。复星医药在进行股利分配决策时,没有考虑投资者的相关权益，而是将公司的发展经营状况放在第一位。第一点,公司在进行相关决策时,没有询问投资者的有关意见，特别是中小投资者，没有健全其维护自身权利的相关规定,公司的相关决策只由大股东做主,在这种情况下,中小投资者的权益要想维护十分困难。由公司大股东决定的股利分配的情况下,极少数中小投资者可以参与到公司事务的决策中来,公司的大股东没有办法同等地对待其他投资者;第二点,复星医药公司明文规定要充分考虑并采纳投资者的相关意见,但是从公司实际情况来看,其股利支付水平不高、股利政策波动较大、股息率不高,这些都表明对投资者相关权益的保护十分匮乏,违背了其股利分配的初衷与原则。这样不仅无法在同行业中起到带头作用,严重的话更会打击投资者的信心进而售出公司的股票,不利于公司的未来长久发展[9]。3.3复星医药公司股利政策的影响因素1.支付能力因素复星医药股利分配政策与它的支付能力直接相关,复星医药公司的支付能力强,更多自由资金可分配股利分配。相反,如果复星医药公司支付能力较弱,大部分资金都被偿还债务所束缚,复星医药往往不支付股息,或采取低正常股息股利分配政策。公司支付能力可以通过短期支付能力和长期支付能力两个方面进行衡量和体现。(1)短期偿债能力现金比率、流动比率和速动比率是衡量短期偿债能力的三大指标。近年来,复星医药企业流动性比率大致呈逐年上升趋势,该公司实现能力正在逐年增加,速动率逐年上升,差距逐渐缩小,可见复星医药企业短期偿债能力正在上升。近10年来,复星医药企业现金比率也不断增加,表明公司短期偿债能力比较强。复星医药企业偿还债务后可用于利润分配的资金较丰富,可为公司股利分配分配提供基础现金保障,保持公司低正常股利分配政策实施。(2)长期偿债能力。复星医药公司资产负债率呈缓慢下降趋势,负债结构非常稳定,接近适当区间,但公司也受到长期偿还债务的压力。总之,复星医药公司长期偿债能力稍弱，复星医药企业债务结构存在一定风险,导致偿债能力不足,从而使公司承担一定财务风险。在这种情况下,减少债务风险是复星医药企业股利分配政策变化的影响因素之一[10]。2.能力要素开发复星医药公司每年收益十分有限,要根据公司发展需求将这有限的利润在股利分配和再投资中进行合理运用。不同生命周期的公司发展需求也存在差异，早期和增长期公司相比其他公司而言，投资机会较多,发展能力更强，他们公司股东普遍认为把利润花在再投资上比股利分配更有价值。成熟期和衰退期公司则与之相反，投资空间逐渐减少,所以公司应保持现有发展水平,进行股利分配，更多的将利润用于回报股东。公司资本投资减少,抵御风险能力逐渐减弱,发展能力也越来越弱。分配股利分配需要充分资产积累支持,但公司累计率变化不容乐观,不适合支付高额现金股利分配。综上所述,复星医药公司发展能力一般,需要采取低股利分配政策,将盈余留在公司内部,减少资金股利分配发行的份额,以持续发展企业能力要素。3.4复星医药公司的研究结论本文对复星医药的股利分配情况进行系统性的研究,并将其股利分配情况与本行业其它公司进行对比，得出复星医药股利分配政策有以下几个问题:复星医药股利价格低于其他企业、股息率不高、股利支付水平不高且波动较大、忽视中小投资者的相关权益。复星医药盈利水平较高，这为其股利政策的持续性提供了保障,但是偿债能力不稳定、负债率高等问题导致股利支付水平不高。首先,复星医药公司主营业务需要进行优化和发展。公司业务规模持续扩大,业绩控制取得初期成功,在市场环境不乐观情况下,与其他同业竞争对手相比营业收入相对比较稳定,每年实施低正常股利分配所需基础股利分配额不受营业收入变化影响,复星医药股利分配分配十分稳定。其次,复星医药自身发展很大程度上影响来公司制定股利分配政策，例如：盈利能力不足、长期支付能力低、发展能力缓慢等。其三,合适的公司的股利分配政策有助于协调公司和投资者之间的关系。研究复星医药股利分配政策可以得出,复星医药公司一直处于产业变化和调整阶段,确保股利分配的稳定增长不受公司经营变化的影响。复星医药公司可以从财务和非财务两方面进行股利政策的调整,增加公司相关投资,对负债结构进行调整,加快各项业务运行速度,提高公司业务利润,从而推动公司更快更好的发展,为公司股利分配政策提供经济保障[11]。4股利分配政策研究结论及政策建议4.1研究结论1.企业特性对股利政策的影响复星医药规模越大、利润及现金流状况越好越稳定、收入增长及寿命周期越高，现金股利分配支付能力越强。与此同时，负债水平越高，现金股利分配支付水平越弱。除了每股现金流指标外,股票股利支付倾向与公司规模、盈利能力、收入增长和寿命周期呈正相关,与现金流呈负相关。同样,盈利性也是影响股票股利发行的基本因素。现金流状况和现金流稳定性与股票股利呈负相关,表明复星医药公司现金流受限时更喜欢发行股票股利,而且股票股利不受利润变动影响。股票股利分配与以资本支出衡量的增长机有负面关系,表明复星医药在面临投资机会时增加股票股利分配发行,向市场传递良好信号。2.公司治理结构对股利政策具有影响现金股息支付水平和第一大股东股权比率处于股权分散阶段,股息支付可以使得管理者滥用现金流而引起的代理成本大幅度降低,与此同时股息水平随着股权集中度的提高而增加。复星医药董事会作为重要的内部治理机制,实际运营状况不理想。董事会和独立董事只有在形式上合理,但其功能没有有效发挥。支付股息的基础是公司的发展规模与盈利能力,董事会能起到的只是建议和监督的作用,因此，股利分配政策更能体现上市公司大股东意志[12-14]。4.2政策建议1.制定规范上市公司股利分配政策行业要加强现金股利分配管理，充分理解股利分配的重要性。中国证监会发布规定,上市公司申请配售时,必须满足最近3年现金股利分配条件,要求企业在报告期间明确或完善发行人利益分配政策及转移利益分配的具体实施。对上市公司,可在年报中要求将公司股利分配政策公开为重要内容,上市公司进行再融资时也要加强股利分配政策的信息公开。2.改变投资者股利分配政策偏好政府有关部门在制定相应政策时,要充分发挥宏观调控的作用，进一步加强对我国上市公司的监督与管控,要能够及时的引导中小投资者关注我国上市公司现金股利分配。与国外衍生金融市场相比,我国也应当抓准时机，推动相关衍生金融市场的发展,引导新交易战略的发展。可以通过允许上市公司提前公布股利分配政策的方式,让投资者更加关注上市公司的股利分配政策。投资者投资方式要多元化,要根据风险偏好合理选择投资方式和投资目标。3.拓宽企业的融资渠道,不要依赖利润持有融资渠道不够畅通是我国上市公司目前现金红利支付率不高的主要原因之一,上市公司有许多种融资方式，不是相对单一的。比如有股权、利润持有等权益性融资方式,还有长期贷款、公司债券、可转换债券等债务融资方式。债券利率限制降低债券投资者风险溢价,也影响债券市场发展。另外,短期债务在我国上市公司的债务中仍占较大比重,而长期贷款的比重则较低。我国通过海外实践允许上市公司采用优先股,促进投资者投资对象多样化,减少单一性投资行为，促进上市公司多渠道寻求融资。有助于企业保存资产价值,降低上市公司的代理成本,优化股权结构[15-17]。4.提高股息支付率长期以来,英国、美国等上市公司红利支付率高,以现金红利为主。这些红利政策有助于降低企业和公司的代理费用和成本,增强企业和公司的治理能力,抑制市场投机,保持证券市场的健康、稳定地发展。目前,我国大部分上市企业需要通过提高股权分配现金红利的支付比例,减少分配股利危机可能出现的风险,具体实施方式有以下几种。首先,提高医药行业现金红利的支付率,保持其连续性，遏制当前过度投资行为，防止我国医药行业出现股市过度投机。我国上市公司红利支付率总体较低,缺乏稳定性,导致红利可预测性下降,市场投机严重，需要提前规划。其次,我国上市公司应借鉴西方发达国家的经验,在保持现金红利支付率连续性的情况下逐步对其进行提高。与此同时,海外现有研究表明,一个公司的规模、资产专用性、偿付能力、收入或现金流稳定性、当前收入或现金流状况、寿命周期、投资机会等都会影响公司红利政策。但是在我国上市公司管理层制定红利政策时,这些因素常常被忽视。因此,上市公司管理层在制定分红政策时,要注意公司特点因素,制定合理分红政策,保持公司长期健康发展[18]。参考文献：[1]李学莲.我国创业板上市公司股利分配政策对股价的影响分析[D].湖南工业大学,2016.[2]毛贵鸿.我国上市公司股利分配法律问题研究[D].华东政法大学,2016.[3]梁相,马忠.子公司地域多元化、集团管控紧密程度与上市公