权益基金2021年三季报解析：持股集中度下降风格切换正当时-20211028-华安证券-18正式版

金融工程专题报告持股集中度下降，风格切换正当时——权益基金2021年三季报解析报告日期：2021-10-28主要观点：分析师：严佳炜权益基金规模两年来首次下滑执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@根据基金披露的2021Q3季报数据，我们统计普通股票型+偏股混合性联系人：钱静闲+灵活配置型口径下的基金规模，目前在5.5万亿左右，为近两年来首次规模下滑。2021年截止2021/10/26，主动股基（930890.CSI）收益执业证书号：S0010120080059率为8.94%，本年度以中证500为代表的中小盘股表现强势，主动权邮箱：qianjx@益基金风格也经历了较大切换。持股集中度进一步下降，抱团松动2021Q3持股集中度指标进一步下降，分散持股趋势更加突出，且较为罕见地是，行业间抱团、行业内抱团、个股抱团指标都呈下行趋势，表明抱团松动，极致抱团的行情已经瓦解。港股降温明显，风格继续向小市值切换2021Q3，主动权益基金持有的港股比例环比下降3.79%，超大盘、大相关报告盘配置比例显著下降，中盘、小盘配置比例显著上升，环比分别上升1.《基金持仓跟踪牢，抱团风向早知2.08%、4.37%，风格继续由大市值向小市值切换。道》2021-03-162.《剖玄析微：公募对冲基金2020年加仓上游周期，宁德时代跃升至第一大重仓股报分析》2021-04-12公募主动大幅加仓的行业为计算机、基础化工、有色金属，主动大幅减3.《银行获公募大幅加仓，港股龙头配仓幅度的行业为食品饮料、电力设备新能源。置趋势不减》2021-04-232021Q3公募配置比例最高的个股有宁德时代（4.35%），贵州茅台4.《百舸争流：公募固收+产品盘点与（3.93%），药明康德（2.75%）、五粮液（2.27%），海康威视剖析》2021-05-26（1.89%）等；主动加仓最多的个股分别有天齐锂业（+0.38%）、东方5.《海纳百川：权益基金经理全景标签财富（+0.28%）、阳光电源（+0.26%）、保利发展（+0.25%）、凯莱英池》2021-06-10（+0.25%）等。6.《权益基金增配科技，风格向小市值切换》2021-07-22风险提示7.《公募权益基金的舒适管理规模是文中数据基于公募基金披露季报的前10大重仓股进行分析，与实际持多少？》2021-08-03仓可能存在一定的偏差，数据统计截止2021/10/2717:30前披露的公8.《基金投资如何选准对标的“锚”：募基金季报数据。公募基金历史持仓与历史业绩不能代表未来，数据仅华安分类标签框架介绍》2021-09-11供参考。本报告基于历史数据进行评价，不构成任何投资建议。敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。金融工程正文目录1权益基金规模两年来首次下滑 42持股集中度进一步下降，抱团松动 73港股降温明显，风格继续向小市值切换 84主动减仓食品饮料、电新，加仓计算机、有色、化工 115宁德时代跃升至公募第一大重仓股 15风险提示： 17敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/18 证券研究报告金融工程图表目录图表1权益基金规模 4图表2权益基金持股市值 4图表3主动股基收益与各大宽基对比 4图表4主动股基2021年相对沪深300超额显著 5图表5头部基金经理代表基金主要调仓方向（按基金经理管理规模排序） 6图表6灵活配置型基金仓位上升 7图表7主动权益基金持股集中度进一步降低 7图表8抱团松动，极致行情瓦解 8图表9主动权益基金港股配置比例 9图表10主动权益基金在各个板块上的配置比例 9图表11主动权益基金板块配置相对于市场超配 10图表12主动权益基金风格由大盘向中小盘切换 10图表13主动权益基金行业板块配置 11图表14中信30行业配置占比 12图表15中信30行业配置历史分位数 13图表162021Q3行业主动/被动持仓变动 14图表172021Q3热门主题配置情况 15图表182021Q3主动权益基金个股配置比例TOP20 16图表192021Q3主动权益基金加仓幅度TOP20 16图表202021Q3主动权益基金减仓幅度TOP20 17敬请参阅末页重要声明及评级说明3/18证券研究报告金融工程权益基金规模两年来首次下滑根据基金披露的2021Q3季报数据，我们统计普通股票型+偏股混合性+灵活配置型口径下的基金规模，目前在5.5万亿左右，相比于2021Q2环比下降了3.86%，基金持股市值约4.5万亿元。受2019、2020公募主动权益基金的超额业绩吸引，中小投资者、银行理财资金、保险，均提高了对公募权益基金配置的比例。自2018Q42021Q2，权益基金的规模和持股市值已实现连续10个季度的增长，季度复合增长率达到14.36%，2021Q3为规模连续10个季度增长后的首次下滑。图表1权益基金规模 图表2权益基金持股市值资料来源：wind资讯，华安证券研究所 资料来源：wind资讯，华安证券研究所2021年，权益市场呈现宽幅震荡的格局，截止2021/10/26，主动股基（930890.CSI）收益率为8.94%，于春节后及Q3回撤幅度较大，相对于沪深300，中证500超额收益分别为13.70%、-2.61%，本年度以中证500为代表的中小盘股表现强势，主动权益基金风格也经历了较大幅度的切换，及时调整以适应市场，相对沪深300超额显著。图表3主动股基收益与各大宽基对比日期主动股基沪深300相对300超额中证500相对500超额跑赢300跑赢5002012年5.07%7.55%-2.48%0.28%4.80%√2013年13.75%-7.65%21.39%16.89%-3.14%√2014年17.36%51.66%-34.30%39.01%-21.64%2015年47.07%5.58%41.49%43.12%3.95%√√2016年-17.60%-11.28%-6.32%-17.78%0.17%√2017年11.57%21.78%-10.21%-0.20%11.77%√2018年-27.15%-25.31%-1.84%-33.32%6.17%√2019年48.50%36.07%12.43%26.38%22.12%√√2020年61.78%27.21%34.57%20.87%40.91%√√2021Q1-4.26%-3.13%-1.14%-1.78%-2.49%2021Q214.98%3.48%11.50%8.86%6.12%√√2021Q3-3.42%-6.85%3.42%4.34%-7.76%√2021年以来8.94%-4.76%13.70%11.55%-2.61%√*注：2021年数据截止2021/10/26资料来源：wind资讯，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/18 证券研究报告金融工程图表4主动股基2021年相对沪深300超额显著资料来源：wind资讯，华安证券研究所接下来我们统计管理规模较大的70位权益基金经理在2021年Q3的主要调仓方向。由于我们可以获取2021Q2的全持仓数据，但2021年Q3季报仅披露前10大重仓股，因此统计时有一定的估算成分。我们将基金经理管理规模最大且披露过至少两期持仓数据的权益基金作为基金经理的代表基金，依据个股持仓市值占基金净资产的比例，剔除个股涨跌幅影响后，统计基金经理在个股仓位上主动加减的比例。具体而言，①若个股同时出现在Q2全持仓与Q3前10大重仓股中，则调仓幅度为真实具体数据；②若个股出现在Q2全持仓中，未出现在Q3前10大重仓股中，则此个股在Q3的配置比例必定低于第10大重仓股仓位，可以计算出其仓位在Q3至少下调的比例（实际下调比例低于展示数据）；③部分数据为空，主要由于基金持股过于分散或调仓幅度较小，无法计算结果。加仓幅度较大的个股（超过3%）以红色突出，减仓幅度较大的个股以绿色突出。敬请参阅末页重要声明及评级说明 5/18 证券研究报告金融工程图表5头部基金经理代表基金主要调仓方向（按基金经理管理规模排序）基金公司基金经理管理规模代表基金相对加仓最多的个股TOP3相对减仓最多的个股TOP32021Q3易方达基金张坤1057易方达蓝筹精选伊利股份(5.72%),海康威视(3.32%),平安银行(2.98%)美团-W(-6.30%),香港交易所(-2.62%),招商银行(-2.28%)景顺长城基金刘彦春1029景顺长城新兴成长美的集团(2.47%),五粮液(1.19%),迈瑞医疗(0.50%)山西汾酒(-0.78%),药明康德(-0.61%),泸州老窖(-0.45%)中欧基金葛兰970中欧医疗健康A泰格医药(2.07%),康龙化成(1.13%),爱尔眼科(0.62%)博腾股份(-1.53%),美迪西(-1.38%),迈瑞医疗(-1.37%)汇添富基金胡昕炜630汇添富消费行业重庆啤酒(1.03%),宁德时代(0.33%),酒鬼酒(0.12%)泸州老窖(-2.28%),山西汾酒(-2.13%),中国中免(-1.05%)广发基金刘格菘628广发科技先锋阳光电源(1.82%),荣盛石化(1.55%),龙佰集团(1.10%)隆基股份(-0.53%),亿纬锂能(-0.33%)兴证全球基金谢治宇605兴全合润LOF三安光电(4.10%),万华化学(1.64%),芒果超媒(1.48%)平安银行(-2.18%),海尔智家(-1.14%),海康威视(-0.80%)中欧基金周应波576中欧时代先锋A深信服(1.75%),天赐材料(1.31%),立讯精密(0.99%)赣锋锂业(-3.77%),国电南瑞(-2.42%)易方达基金萧楠535易方达消费行业古井贡酒(1.72%),五粮液(1.20%),福耀玻璃(0.55%)泸州老窖(-2.45%),美的集团(-2.40%),山西汾酒(-2.01%)兴证全球基金童兰333兴全趋势LOF欧派家居(0.90%),海康威视(0.58%),妙可蓝多(0.35%)紫光国微(-1.63%),紫金矿业(-0.10%)银华基金李晓星513银华心佳两年持有期三峡能源(5.74%),紫金矿业(5.49%),海康威视(4.32%)宁德时代(-2.45%),五粮液(-2.33%),通威股份(-1.67%)易方达基金冯波482易方达竞争优势企业A长城汽车(3.77%),吉利汽车(3.02%),隆基股份(2.06%)腾讯控股(-3.71%),泸州老窖(-1.20%)华夏基金蔡向阳473华夏兴阳一年持有香港交易所(4.88%),智飞生物(4.23%),中国中免(3.62%)美团-W(-6.62%),五粮液(-6.02%),腾讯控股(-5.80%)中欧基金周蔚文450中欧新蓝筹A诺德股份(2.68%),牧原股份(2.14%),宁波银行(1.07%)赣锋锂业(-1.85%),恒力石化(-1.84%),紫金矿业(-1.28%)嘉实基金归凯433嘉实新兴产业国瓷材料(0.35%),华测检测(0.29%),广联达(0.28%)汇川技术(-1.64%),贵州茅台(-0.39%),圣邦股份(-0.28%)景顺长城基金杨锐文422景顺长城成长龙头一年持有A石头科技(4.67%),闻泰科技(4.08%),视源股份(4.00%)新宙邦(-3.78%),紫光国微(-1.29%),欣旺达(-0.13%)前海开源基金曲扬411前海开源沪港深优势精选A华润电力(8.18%),广发证券(5.88%),东方证券(5.28%)亿纬锂能(-8.75%),中国中免(-8.61%),腾讯控股(-8.55%)富国基金朱少醒399富国天惠LOF贵州茅台(1.28%),宁德时代(1.25%),五粮液(0.55%)亿纬锂能(-0.68%),宝信软件(-0.19%),国瓷材料(-0.18%)工银瑞信基金袁芳385工银瑞信文体产业A恒生电子(1.39%),药明康德(0.82%),安琪酵母(0.78%)宁德时代(-5.15%),海康威视(-0.46%),青岛啤酒(-0.12%)汇添富基金杨瑨378汇添富数字生活六个月持有东方财富(1.45%),兆易创新(1.41%),广联达(0.41%)卓胜微(-1.24%),安踏体育(-1.14%),招商银行(-0.98%)农银汇理基金赵诣378农银汇理新能源主题宁德时代(1.75%),隆基股份(0.35%),嘉元科技(0.35%)振华科技(-2.69%),赣锋锂业(-1.84%),新宙邦(-1.32%)汇添富基金劳杰男375汇添富价值精选A贵州茅台(1.43%),顺丰控股(1.18%),招商银行(1.07%)美的集团(-1.51%),海康威视(-0.95%),立讯精密(-0.71%)广发基金郑澄然373广发高端制造A正泰电器(10.10%),晶澳科技(9.60%),福莱特(3.20%)隆基股份(-2.75%),荣盛石化(-1.76%),中国神华(-1.70%)信达澳银基金冯明远368信达澳银新能源产业中国电建(1.88%),正泰电器(1.73%),璞泰来(1.62%)石大胜华(-2.28%),士兰微(-1.59%),富满电子(-0.73%)易方达基金陈皓347易方达创新未来五粮液(5.06%),紫光国微(2.84%),盛屯矿业(2.71%)通威股份(-5.11%),华友钴业(-3.53%),亿纬锂能(-2.48%)睿远基金傅鹏博341睿远成长价值A三安光电(1.43%),吉利汽车(0.86%),立讯精密(0.76%)中国移动(-0.59%),新宙邦(-0.30%),东方雨虹(-0.12%)南方基金骆帅333南方内需增长两年持有A天赐材料(3.16%),恩捷股份(2.86%),宁德时代(2.18%)药明生物(-3.44%),腾讯控股(-3.17%),贵州茅台(-2.71%)鹏华基金王宗合331鹏华匠心精选A山西汾酒(0.79%),贵州茅台(0.63%),药明生物(0.61%)美团-W(-6.58%),腾讯控股(-6.08%),爱尔眼科(-1.09%)嘉实基金谭丽317嘉实价值精选万科A(1.91%),春秋航空(1.59%),太阳纸业(1.03%)长江电力(-5.78%),三一重工(-2.91%),长城汽车(-2.78%)易方达基金祁禾311易方达智造优势A通威股份(6.08%),振华科技(5.82%),中材科技(4.11%)美的集团(-1.90%),歌尔股份(-1.55%),华鲁恒升(-1.09%)广发基金傅友兴310广发睿阳泸州老窖(2.79%),欧派家居(1.48%),羚锐制药(0.38%)分众传媒(-1.64%),三环集团(-1.44%),人福医药(-1.17%)汇添富基金郑磊304汇添富创新医药博腾股份(4.66%),药明生物(2.23%),片仔癀(2.11%)迈瑞医疗(-5.01%),药明康德(-1.66%),金域医学(-1.28%)银华基金焦巍299银华富裕主题爱美客(1.77%),酒鬼酒(0.69%),泰格医药(0.60%)山西汾酒(-1.48%),药明康德(-0.96%),贝泰妮(-0.88%)诺安基金蔡嵩松295诺安成长卓胜微(2.83%),韦尔股份(1.95%),兆易创新(0.98%)圣邦股份(-4.43%),北方华创(-3.81%),中微公司(-1.13%)工银瑞信基金赵蓓292工银瑞信前沿医疗A凯莱英(2.68%),普洛药业(2.35%),泰格医药(0.46%)博腾股份(-1.47%),昭衍新药(-1.41%),康龙化成(-0.95%)泓德基金邬传雁289泓德丰润三年持有恒瑞医药(2.72%),视源股份(1.98%),颐海国际(1.91%)法拉电子(-4.28%),汇川技术(-3.79%),隆基股份(-1.40%)东证资管孙伟289东方红睿泽安踏体育(0.73%),九毛九(0.42%),百润股份(0.32%)宁德时代(-2.37%),伊利股份(-1.72%),腾讯控股(-1.42%)华夏基金郑泽鸿287华夏能源革新A赣锋锂业(5.57%),洛阳钼业(3.25%),华友钴业(1.13%)璞泰来(-0.87%),多氟多(-0.75%)中欧基金王培283中欧成长LOF华泰证券(4.87%),兴发集团(3.03%),药明康德(2.81%)赣锋锂业(-1.99%),海康威视(-1.35%),招商银行(-0.65%)鹏华基金梁浩281鹏华汇智优选A德方纳米(5.12%),天齐锂业(4.60%),卫星石化(2.82%)交银施罗德基金王崇273交银新成长恒生电子(6.84%),顾家家居(1.87%),东方雨虹(1.64%)荣盛石化(-4.25%),海康威视(-3.48%),紫光国微(-2.18%)嘉实基金姚志鹏273嘉实新能源新材料A洛阳钼业(3.89%),璞泰来(3.27%),嘉元科技(3.00%)天赐材料(-1.84%),东方盛虹(-0.12%)汇丰晋信基金陆彬272汇丰晋信低碳先锋A比亚迪(4.00%),中国平安(1.35%),碧水源(0.57%)宁德时代(-2.24%),雅化集团(-0.84%),天齐锂业(-0.82%)南方基金茅炜271南方成长先锋A天齐锂业(4.46%),富瀚微(4.44%),安恒信息(4.03%)璞泰来(-2.31%),北方华创(-2.14%),紫光国微(-1.80%)嘉实基金洪流261嘉实竞争力优选A药明康德(3.74%),韦尔股份(3.04%),通威股份(2.53%)海大集团(-2.42%),万华化学(-1.87%),腾讯控股(-1.30%)泓德基金秦毅259泓德睿泽腾讯控股(1.11%),美团-W(1.08%),中国平安(0.59%)隆基股份(-1.45%),宁德时代(-1.34%),恩捷股份(-1.06%)广发基金李耀柱248广发沪港深新起点A信义光能(4.59%),比亚迪股份(3.60%),美团-W(3.10%)小米集团-W(-3.95%),中国海洋石油(-3.06%),赣锋锂业(-2.35%招商基金王景245招商品质升级A通威股份(4.04%),中科创达(1.58%),中国飞鹤(1.54%)恩捷股份(-4.74%),阳光电源(-2.08%),隆基股份(-1.81%)大成基金韩创244大成新锐产业广汇能源(7.72%),赛轮轮胎(5.11%),中国石油(4.82%)兴发集团(-6.69%),远兴能源(-4.78%),鲁阳节能(-4.18%)富国基金李元博242富国创新趋势中兴通讯(7.96%),三七互娱(5.22%),中芯国际(4.19%)宁德时代(-6.50%),风华高科(-5.25%),智飞生物(-3.16%)富国基金杨栋241富国均衡优选北方华创(1.50%),航天彩虹(1.45%),东方财富(1.42%)朱雀基金何之渊72朱雀产业臻选A隆基股份(2.87%),禾望电气(2.23%),欣旺达(2.08%)通威股份(-3.02%),美团-W(-2.17%),腾讯控股(-2.02%)嘉实基金张金涛240嘉实港股优势A华润啤酒(1.27%),长城汽车(0.42%),腾讯控股(0.39%)创科实业(-2.27%),中国海洋石油(-0.25%),建设银行(-0.06%)东证资管王延飞236东方红睿玺分众传媒(1.82%),万孚生物(1.28%),华润啤酒(1.04%)腾讯控股(-3.37%),万科A(-1.15%),智飞生物(-0.38%)华安基金崔莹235华安沪港深外延增长特变电工(3.29%),德方纳米(2.83%),新宙邦(2.65%)晶盛机电(-3.75%),中航光电(-2.86%),宁德时代(-2.27%)中信保诚基金王睿231信诚新兴产业A恩捷股份(5.79%),永太科技(4.95%),新疆众和(4.37%)融捷股份(-3.39%),金博股份(-2.16%),新宙邦(-1.62%)广发基金王明旭220广发价值优势江苏银行(5.63%),天华超净(5.37%),杭州银行(4.52%)兖州煤业(-5.22%),天齐锂业(-3.12%),赣锋锂业(-1.21%)万家基金黄兴亮220万家行业优选LOF思瑞浦(2.20%),华大基因(1.56%),优刻得-W(1.13%)圣邦股份(-4.50%),中微公司(-1.08%),比亚迪(-0.75%)华夏基金林晶216华夏红利宁德时代(1.47%),中航光电(0.13%),中国中免(0.09%)贵州茅台(-1.84%),五粮液(-0.57%),福斯特(-0.46%)国投瑞银基金施成213国投瑞银新能源A江特电机(6.99%),东岳集团(6.83%),新安股份(3.58%)联泓新科(-7.72%),天齐锂业(-6.88%),宁德时代(-5.61%)中庚基金丘栋荣208中庚价值品质一年持有陕西煤业(8.58%),保利地产(6.02%),中煤能源(5.71%)远兴能源(-4.74%),富满电子(-2.36%),天原股份(-2.04%)南方基金章晖207南方阿尔法A天齐锂业(3.25%),泸州老窖(3.01%),赣锋锂业(2.84%)宁德时代(-2.28%),山西汾酒(-1.90%),东方雨虹(-0.93%)工银瑞信基金鄢耀204工银瑞信新金融A东方财富(1.34%),贵州茅台(0.91%),中航光电(0.77%)宁德时代(-2.33%),天赐材料(-1.87%),酒鬼酒(-0.76%)富国基金王园园203富国价值创造A三七互娱(2.15%),五粮液(2.01%),锦江酒店(1.46%)璞泰来(-0.15%)广发基金吴兴武202广发医疗保健A康龙化成(1.79%),美迪西(1.50%),爱尔眼科(1.13%)迈瑞医疗(-2.66%),欧普康视(-0.66%),药明康德(-0.64%)东方基金李瑞201东方新能源汽车主题天齐锂业(2.32%),新宙邦(0.74%),杉杉股份(0.55%)宁德时代(-3.96%),恩捷股份(-2.32%),赣锋锂业(-2.19%)东证资管李竞201东方红启东三年持有星宇股份(4.29%),安踏体育(2.02%),海大集团(1.97%)三一重工(-2.73%),贵州茅台(-2.56%),腾讯控股(-2.30%)交银施罗德基金刘鹏200交银先进制造天宜上佳(2.78%),首旅酒店(1.55%),中国宝安(1.26%)紫光国微(-2.35%),振华科技(-1.06%),鸿远电子(-0.61%)易方达基金何崇恺200易方达国防军工中航高科(1.76%),道通科技(1.44%),振华科技(1.40%)西部超导(-1.88%),紫光国微(-1.44%),中航机电(-1.30%)南方基金史博194南方绩优成长A天齐锂业(2.58%),迈瑞医疗(1.93%),恩捷股份(1.45%)贵州茅台(-3.40%),药明康德(-2.47%),抚顺特钢(-2.03%)博时基金吴渭188博时汇兴回报一年持有北方华创(4.69%),仙鹤股份(2.24%),药明康德(1.65%)日月股份(-1.46%),智飞生物(-0.62%)资料来源：wind资讯，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明 6/18 证券研究报告金融工程持股集中度进一步下降，抱团松动图表6统计了三大类基金的规模加权平均仓位变动情况，2021Q3普通股票型仓位88.51%，偏股混合型84.75%，相比2021Q2略有下降，灵活配置型70.65%，相比2021Q2上升5.49%。灵活配置基金权益仓位环比上升幅度较大，创近五年来新高。图表6灵活配置型基金仓位上升资料来源：wind资讯，华安证券研究所图表7主动权益基金持股集中度进一步降低资料来源：wind资讯，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明 7/18 证券研究报告金融工程将单只基金的前10大重仓股占持股市值的比例作为基金经理的持股集中度指标，统计全市场权益基金的规模加权平均，持股集中度于2021Q1达到高点，2021Q2相比于2021Q1呈现反转下降趋势，2021Q3该指标进一步下降，分散持股趋势更加突出，目前普通股票型基金持股集中度约为60.55%，较上期降低0.70%，偏股混合型持股集中度约为59.26%，较上期降低1.97%。为了分析公募整体的抱团现象，我们将市场“抱团”现象拆分为行业间和行业内，前者的含义是行业持仓占比提升，后者的含义更多是行业内的龙头集中，个股的抱团是两者共振的影响。三个抱团指标方法如下定义：2021Q3，较为罕见地发现，行业间抱团、行业内抱团、个股抱团指标都呈下行趋势，表明抱团已开始松动，极致抱团的行情已经瓦解。图表8抱团松动，极致行情瓦解资料来源：wind资讯，华安证券研究所港股降温明显，风格继续向小市值切换从主动权益基金持有的港股比例来看，2021Q3环比下降幅度较大，基金持有的港股比例占其持股比例的8.76%，较2021Q2下降3.79%，港股2021Q3整体表现较差，但也是权益基金无法忽视的重要持仓成分，在下文的个股分析中我们同样也纳入了港股。敬请参阅末页重要声明及评级说明 8/18 证券研究报告金融工程图表9主动权益基金港股配置比例资料来源：wind资讯，华安证券研究所2021Q3，创业板配置比例相对于上季度略微下降，从Q2的24.50%下降至23.73%，主板（包含原中小板）配置比例与上季度基本持平，为71.85%，科创板目前配置占比约4.38%，相比上期有0.39%的提升，科创板自设立以来，公募对其配置比例逐步稳定抬升。图表10主动权益基金在各个板块上的配置比例资料来源：wind资讯，华安证券研究所从相对于市场的超配比例来看（即剔除了板块本身涨跌幅影响后），实际略微减仓的为双创板块，环比变动幅度较小。敬请参阅末页重要声明及评级说明 9/18 证券研究报告金融工程图表11主动权益基金板块配置相对于市场超配报告期主板创业板科创板报告期主板创业板科创板201012310.1%-0.1%20160630-17.3%17.3%201103310.2%-0.2%20160930-15.4%15.4%201106300.1%-0.1%20161231-12.8%12.8%20110930-0.3%0.3%20170331-9.0%9.0%20111231-0.8%0.8%20170630-7.0%7.0%20120331-0.1%0.1%20170930-6.0%6.0%20120630-0.4%0.4%20171231-3.4%3.4%20120930-1.0%1.0%20180331-6.2%6.2%20121231-1.4%1.4%20180630-6.4%6.4%20130331-2.7%2.7%20180930-5.7%5.7%20130630-5.4%5.4%20181231-8.1%8.1%20130930-9.2%9.2%20190331-7.2%7.2%20131231-9.6%9.6%20190630-5.3%5.3%20140331-13.0%13.0%20190930-5.4%5.4%0.0%20140630-15.1%15.1%20191231-6.9%6.5%0.4%20140930-13.7%13.7%20200331-9.5%8.8%0.6%20141231-9.8%9.8%20200630-12.1%10.9%1.2%20150331-17.2%17.2%20200930-9.0%7.9%1.1%20150630-19.6%19.6%20201231-9.6%8.4%1.2%20150930-17.4%17.4%20210331-8.7%7.7%1.0%20151231-16.6%16.6%20210630-13.9%12.1%1.8%20160331-15.4%15.4%20210930-13.1%11.4%1.7%资料来源：wind资讯，华安证券研究所图表12主动权益基金风格由大盘向中小盘切换资料来源：wind资讯，华安证券研究所为观察公募基金的市值偏好，我们将超大盘定义为中证100指数成分股，大盘定义为沪深300成分股中不在中证100中的部分，中盘定义为中证500成分股，小敬请参阅末页重要声明及评级说明10/18证券研究报告金融工程盘定义为300,500以外的股票。2021Q3公募超大盘配置比例进一步显著下降，从42.58%下降至36.85%，在大盘的配置也呈下降趋势，大盘配置比例为23.32%，较上期下降了0.72%，中盘配置比例为11.44%，较上期上升了2.08%，小盘配置比例28.39%，较上期显著上升了4.37%。整体来看，权益基金风格进一步由大市值向小市值切换。主动减仓食品饮料、电新，加仓计算机、有色、化工我们将持仓股票划分为5大板块行业：上游周期，中游制造，下游消费，TMT/科技，大金融。2021Q3大类行业加仓幅度最大的为大周期，从Q2的12.68%加仓16.99%，其次为大制造板块，从20.32%增配至21.67%，减仓幅度最大的为大消费板块，从Q2的41.60%降至36.28%，公募资金主要从大消费板块向大周期、大制造板块切换。图表13主动权益基金行业板块配置资料来源：wind资讯，华安证券研究所细看中信30个行业的持仓占比，配置比例上升幅度最大的行业为基础化工，2021年Q3配置比例达到7.23%，相对上期增长了1.85%，连续6个季度增长，其2020Q1、2020Q2、2020Q3、2020Q4、2021Q1、2021Q2的配置比例分别为2.48%、3.28%、3.37%、3.87%、4.29%、5.38%；其次为有色金属行业，Q3配置比例达到4.32%，相比上期增长了1.52%，连续两个季度增长。电力设备新能源、国防军工、计算机、房地产配置比例也有不同程度的增长，其2021Q3配置比例分别为13.35%、3.09%、4.28%、1.54%，环比上升0.93%、0.61%、0.58%、0.58%、。食品饮料行业配置占比进一步下降，从Q2的16.77%下降至13.75%，相对上期下滑了3.02%，其次为医药行业，从Q2的16.21%下降至14.65%，电子、银行、家电也有不同程度的减配，其2021Q2配置比例分别13.04%、3.30%、1.44%，相对于上期的减配幅度为-1.09%、-0.72%、-0.50%。目前，公募前5大重仓行业分别为：医药（14.65%）、食品饮料（13.75%）、电敬请参阅末页重要声明及评级说明11/18证券研究报告金融工程力设备新能源（13.35%）、电子（13.04%）、基础化工（7.23%），共占公募持仓的62.02%。图表14中信30行业配置占比上游/周期中游/制造下游/消费TMT/科技大金融有色石油煤炭钢铁基础建材建筑电力机械轻工国防电力医药食品家电消费汽车交通商贸农林纺织电子计算传媒通信房地银行非银综合金属石化化工设备制造军工及公饮料者服运输零售牧渔服装机产行金金融及新用事务融能源业201003312%2%3%1%3%1%1%3%3%0%1%1%7%9%5%0%3%2%7%0%0%1%2%1%4%4%27%8%0%201006302%2%2%1%2%1%1%4%3%0%0%1%13%12%3%0%4%3%8%1%1%2%3%1%3%2%19%7%0%201009303%2%1%1%3%2%2%4%3%0%1%1%14%14%3%0%5%1%9%2%1%2%2%0%3%3%11%6%0%201012313%2%3%1%3%3%2%5%6%0%1%1%12%11%4%0%4%2%6%2%1%3%3%0%4%3%8%6%0%201103312%2%5%2%3%6%3%4%6%0%1%1%8%10%5%0%5%2%5%1%0%2%2%0%4%4%11%4%0%201106302%1%5%1%4%5%3%3%5%0%1%1%8%12%6%0%4%1%5%1%1%2%2%0%3%5%12%4%0%201109302%1%5%1%3%3%3%4%4%0%1%1%10%16%4%0%4%2%5%1%1%2%3%0%3%6%10%4%0%201112311%1%3%0%3%1%3%4%4%0%0%2%11%17%4%1%4%2%4%1%2%2%3%1%3%7%13%4%0%201203311%1%4%0%2%1%3%3%3%0%0%1%8%18%5%1%4%2%4%1%1%2%2%1%1%9%12%6%0%201206301%1%2%0%2%1%4%2%3%0%0%2%10%17%4%1%3%1%3%1%2%4%2%1%1%13%8%10%0%201209301%1%2%0%3%1%4%2%2%0%0%3%14%19%4%1%3%1%3%1%1%5%3%1%1%9%5%10%0%201212311%2%1%0%4%1%5%2%2%0%0%3%13%12%4%1%5%1%2%1%1%4%2%1%1%13%10%9%0%201303311%3%1%0%6%1%3%2%2%0%0%4%18%10%6%1%5%1%2%1%0%6%2%1%2%8%10%5%0%201306301%3%0%0%6%1%4%3%2%0%0%4%18%11%5%0%5%1%1%1%0%8%3%4%2%9%5%3%0%201309301%2%0%0%5%1%1%4%2%0%0%3%17%11%4%1%4%1%2%1%0%9%5%9%2%5%5%3%0%201312311%2%0%0%6%1%1%4%4%1%1%4%18%10%7%0%5%1%1%2%1%9%6%5%1%4%3%3%0%201403311%2%0%0%5%1%1%6%4%1%1%3%21%9%5%1%4%1%1%1%1%7%9%5%2%4%2%2%0%201406301%1%0%0%5%1%2%5%5%1%2%3%19%8%5%1%6%1%1%2%1%8%9%6%3%3%2%2%0%201409301%1%0%0%5%1%3%5%4%1%3%4%17%6%3%1%6%1%1%2%1%7%11%5%3%3%2%3%0%201412311%0%1%1%4%1%2%3%3%1%3%3%10%4%3%1%4%1%1%1%1%3%9%3%3%10%9%14%0%201503312%0%0%1%4%1%3%3%3%1%2%3%11%2%3%1%5%2%2%1%1%5%17%6%4%6%5%7%0%201506301%0%0%0%5%1%2%4%5%2%3%3%14%4%2%2%3%4%1%2%2%5%15%6%3%4%4%3%0%201509301%1%0%0%5%1%1%3%4%2%3%5%15%4%2%2%3%3%1%3%1%6%10%5%4%3%7%3%0%201512312%0%0%0%6%1%1%3%5%2%3%3%12%3%3%2%3%2%1%2%2%6%13%6%5%4%5%3%0%201603313%1%0%0%6%1%2%3%4%2%3%4%12%5%3%2%4%2%1%3%2%7%9%6%5%4%4%2%0%201606303%1%1%0%7%1%2%3%4%2%3%3%12%6%4%1%4%2%1%3%2%9%8%5%5%3%4%2%0%201609303%1%1%0%7%2%3%3%4%3%3%3%13%5%5%1%4%1%1%3%1%9%6%4%5%3%4%2%0%201612312%1%0%0%7%2%3%3%5%3%3%3%13%5%5%1%4%1%1%3%1%8%5%3%4%3%5%2%0%201703313%1%0%0%6%2%4%3%6%3%3%4%12%7%5%1%4%2%2%1%1%10%4%3%3%3%6%2%0%201706303%1%0%0%4%2%3%3%5%3%2%4%11%9%7%1%4%2%1%1%1%11%3%3%3%2%6%6%0%201709305%1%0%1%3%2%2%3%5%2%1%3%9%11%6%1%3%1%2%1%0%12%2%3%3%3%7%6%0%201712313%1%0%1%3%2%1%4%4%2%1%2%10%14%7%1%3%2%2%1%0%10%2%3%3%4%7%7%0%201803314%1%0%0%2%2%1%4%4%2%1%2%12%11%7%1%2%2%2%1%0%10%4%4%2%4%6%5%0%201806303%1%0%1%3%1%1%2%4%2%1%1%15%14%8%1%2%2%2%1%1%9%5%4%1%4%4%4%0%201809302%2%0%1%3%2%1%2%4%2%2%1%14%14%6%1%3%2%2%1%1%7%6%3%2%5%6%7%0%201812311%1%0%0%2%1%1%4%4%2%2%2%13%11%5%1%3%2%3%3%1%8%6%3%2%7%5%7%0%201903311%1%0%0%2%1%1%3%4%1%1%1%13%15%5%1%3%2%2%4%1%8%6%3%2%6%5%7%0%201906301%0%0%0%2%1%0%4%3%1%1%1%13%18%7%1%3%2%3%3%0%7%5%2%2%5%6%8%0%201909301%0%0%0%2%1%0%3%3%1%1%2%14%16%6%2%2%2%2%3%0%12%5%2%2%4%5%7%0%201912312%0%0%0%3%2%0%4%3%1%1%1%13%15%6%2%2%2%1%2%0%12%5%4%2%6%5%5%0%202003311%0%0%0%2%2%0%4%4%1%1%1%17%14%4%1%2%2%2%3%0%10%8%4%3%5%4%3%0%202006301%0%0%0%3%1%0%7%3%1%1%1%20%14%4%3%1%2%2%1%0%12%8%4%2%3%2%2%0%202009302%0%0%0%3%1%0%9%4%1%2%1%15%17%4%3%2%2%1%1%0%12%5%3%1%3%3%2%0%202012313%1%0%0%4%1%0%10%4%1%3%0%14%19%4%3%2%2%0%1%0%11%4%2%1%2%3%3%0%202103312%1%0%0%4%2%0%8%4%1%2%1%15%19%4%4%2%2%0%1%0%12%3%2%0%2%5%2%0%202106303%1%0%0%5%1%0%12%4%1%2%0%16%17%2%3%2%1%0%1%0%14%4%2%1%1%4%1%0%202109304%2%1%1%7%1%0%13%3%1%3%1%15%14%1%2%2%1%0%1%0%13%4%1%1%2%3%1%0%资料来源：wind资讯，华安证券研究所接着我们比较行业配置比例与自身历史分位数。图表15中，红色的“×”代表2021Q3的某行业的持仓占比，灰色箱型代表该行业2010年以来配置比例的25%~50%分位数，蓝色箱型代表该行业2010年以来配置比例的50%~75%分位数，黑色实线代表0~25%分位数和75%~100%分位数。与历史行业配置比例相比，2021Q3的电力设备新能源、基础化工持仓比例均创历史新高，电子、有色金属、国防军工处于历史相对高位，而银行、汽车、房地产、家电配置比例处于历史低位。敬请参阅末页重要声明及评级说明12/18证券研究报告金融工程图表15中信30行业配置历史分位数资料来源：wind资讯，华安证券研究所图表16展示了2021Q2至2021Q3，行业指数上涨比例和主动权益基金持仓占比的变动，两个报告期间的配置变动比例实际上包含了两个部分：1、行业自身涨跌相对幅度带来的被动权重变动；2、基金主动增持或者减持行为。如下所示，将权重变动拆解为两部分：∆ℎ=−其中，∆ℎ,+1为行业内市值占比的总体变动，+1为t至t+1期行业的除涨跌幅影响后，主动权益基金在这个报告期对其偏好度的变化状况。。2021Q3上游周期与中游制造板块表现较好，其中煤炭、有色金属、钢铁、电力及公用事业领涨全市场，带来了行业配置比例的被动提升。剔除了行业自身涨跌幅带来的影响后，公募主动权益基金实际大幅加仓的行业为计算机、基础化工和有色金属，小幅加仓的行业为房地产、医药、非银金融。食品饮料和电力设备新能源主动减仓幅度很大，银行、电子、机械、轻工制造也有一定程度的主动减仓。整体来看，行业主动加减仓方向与指数涨跌呈现部分行业分化的现象，表明权益基金在部分行业有主动止盈或低位布局的操作。敬请参阅末页重要声明及评级说明13/18证券研究报告金融工程图表162021Q3行业主动/被动持仓变动备注：对于主动加减仓幅度超过0.5%的行业，图中“行业”一列使用颜色特别标出，红色代表加仓较多且区间内上涨的行业，黑色代表减仓较多且区间内下跌的行业，黄色代表区间内下跌但主动加仓的行业，绿色代表区间内上涨但主动减仓的行业。资料来源：wind资讯，华安证券研究所图表17展示了权益基金在热门主题上的配置占比情况，2021Q3，新能源汽车、锂电池、新能源汽车概念主题配置比例提升显著，新能源汽车、锂电池、芯片、半导体、创新药主题配置占比均处于历史最高分位数，而白酒、疫苗、医美、5G应用主题减持幅度较大。敬请参阅末页重要声明及评级说明14/18证券研究报告金融工程图表172021Q3热门主题配置情况茅指数宁组合医美5G应新基建白酒创新药半导体生物疫锂电池医疗器云计算芯片集成电新能源用产业苗械路汽车2014033114.6%3.5%1.5%1.7%0.6%1.1%3.6%2.4%0.3%3.4%2014063013.0%3.4%1.7%1.8%0.6%1.2%3.4%2.4%0.3%3.9%2014093010.8%2.8%1.5%1.7%0.8%1.7%2.2%2.7%0.8%4.0%201412317.9%1.4%1.2%0.9%0.6%0.4%1.2%1.9%0.3%2.2%201503315.8%2.0%0.5%1.0%1.2%0.7%1.7%2.9%0.5%1.3%1.9%201506305.4%2.3%1.2%1.8%1.9%0.9%1.7%2.0%0.5%1.8%0.9%201509306.9%2.4%1.7%1.7%1.9%1.9%1.5%2.2%0.5%1.9%1.6%201512315.0%1.5%12.0%9.3%1.3%2.2%1.6%1.4%1.4%4.3%1.3%2.4%1.5%201603316.5%1.7%12.0%8.5%2.3%1.7%1.2%1.9%1.4%2.8%1.2%2.2%1.9%201606307.2%1.7%11.7%8.1%3.2%2.9%1.0%2.4%1.4%1.8%1.9%3.3%2.3%201609307.6%1.4%11.0%8.8%2.3%2.4%1.2%2.3%1.5%1.9%1.7%2.6%2.8%201612317.9%1.4%9.3%7.7%3.0%2.4%0.9%1.8%1.5%1.7%1.7%2.5%2.8%2017033110.6%1.7%9.3%7.5%4.2%2.4%2.1%0.9%2.7%1.1%1.5%1.5%2.2%3.1%2017063013.9%2.3%11.7%8.5%5.6%2.2%2.0%0.7%3.2%1.0%1.5%1.4%2.1%3.9%2017093014.6%3.5%12.5%8.3%7.5%2.2%2.4%0.5%5.7%0.7%1.6%1.7%2.7%2.9%2017123117.9%3.9%11.3%9.3%9.0%2.8%2.5%1.2%3.5%0.6%1.3%1.8%2.8%3.1%2018033118.1%4.8%13.2%10.1%7.2%3.9%3.1%1.5%4.1%1.1%1.9%2.0%2.8%3.3%2018063020.0%4.1%12.7%10.4%9.7%4.6%2.5%2.7%3.5%1.3%1.8%1.1%1.8%3.9%2018093021.2%4.7%10.9%10.0%9.0%3.7%2.4%2.9%2.6%1.2%2.4%1.5%1.7%3.0%2018123120.0%6.1%11.6%11.3%5.9%2.9%1.9%2.6%2.5%2.0%2.3%1.4%1.3%2.7%2019033122.8%5.8%12.2%11.0%9.8%2.8%2.3%3.3%2.3%1.6%3.1%2.4%1.3%2.9%2019063027.2%6.2%10.8%9.8%13.1%2.7%1.8%3.2%2.0%1.5%2.6%2.1%1.0%4.1%2019093028.8%6.3%13.3%11.8%12.8%5.0%2.8%3.4%2.2%1.7%3.3%2.9%2.4%3.6%2019123126.9%6.9%0.1%14.4%11.2%10.8%4.3%3.6%3.1%4.3%1.8%3.1%3.7%3.3%4.5%2020033126.0%8.5%0.0%15.8%12.8%9.2%5.5%5.0%4.4%3.5%3.5%5.7%4.9%4.1%4.1%2020063028.1%11.5%0.0%14.1%10.8%10.2%6.6%5.9%5.6%5.1%3.6%4.9%4.2%4.4%4.6%2020093031.5%13.5%0.0%14.0%9.7%12.1%6.6%5.2%3.5%4.9%3.2%2.8%4.1%4.1%5.9%2020123135.0%14.8%0.1%13.6%10.1%14.4%6.5%4.5%2.9%7.9%2.8%2.2%3.9%3.8%9.3%2021033141.4%13.0%0.1%12.4%9.6%13.8%6.9%4.1%3.1%6.2%2.7%1.6%3.6%3.5%7.2%2021063039.4%20.3%1.7%11.4%8.0%12.2%6.9%6.1%2.5%11.0%3.1%1.4%5.5%5.4%11.9%2021093034.9%20.1%1.3%10.8%7.3%10.3%7.4%6.5%1.5%13.6%2.3%1.6%5.5%5.2%13.4%资料来源：wind资讯，华安证券研究所宁德时代跃升至公募第一大重仓股本节中，我们将权益基金的持仓下沉至个股层面，探究2021Q3公募持仓的个股配置比例和加仓幅度。个股配置比例用机构持有的某个股的市值除以基金权益市值，代表哪些股票机构买的最多，是机构长期持有的底仓股。2021Q3公募配置比例最高的个股有宁德时代（4.35%），贵州茅台（3.93%），药明康德（2.75%）、五粮液（2.27%），海康威视（1.89%）等，宁德时代跃升至公募第一大重仓股。个股配置比例= 敬请参阅末页重要声明及评级说明15/18证券研究报告金融工程图表182021Q3主动权益基金个股配置比例TOP20排2021Q32021Q2配置2021Q3配置主动调仓幅股票代码股票名称区间收益度（剔除涨所属行业名率占比占比跌影响）1300750.SZ宁德时代-1.7%4.35%4.35%-0.25%电力设备及新能源2600519.SH贵州茅台-11.0%4.45%3.93%-0.33%食品饮料3603259.SH药明康德-2.4%2.40%2.75%0.24%医药4000858.SZ五粮液-25.6%3.62%2.27%-0.62%食品饮料5002415.SZ海康威视-14.7%2.50%1.89%-0.40%电子6601012.SH隆基股份-7.2%2.01%1.75%-0.25%电力设备及新能源7601888.SH中国中免-13.4%1.57%1.51%0.05%消费者服务80700.HK腾讯控股-21.0%3.26%1.43%-1.34%港股9000568.SZ泸州老窖-5.0%1.49%1.31%-0.21%食品饮料10300760.SZ迈瑞医疗-19.7%1.93%1.29%-0.38%医药11600036.SH招商银行-4.5%1.29%1.16%-0.16%银行12600809.SH山西汾酒-1.4%1.22%1.06%-0.23%食品饮料13300059.SZ东方财富4.8%0.68%1.06%0.28%计算机14300015.SZ爱尔眼科-24.8%1.21%1.03%0.05%医药15300274.SZ阳光电源29.0%0.48%0.92%0.26%电力设备及新能源16002709.SZ天赐材料42.7%0.50%0.91%0.14%基础化工17002821.SZ凯莱英19.9%0.51%0.90%0.25%医药18002812.SZ恩捷股份19.7%0.53%0.88%0.19%基础化工19300014.SZ亿纬锂能-4.7%1.21%0.83%-0.41%电力设备及新能源20300347.SZ泰格医药-10.0%0.70%0.82%0.14%医药资料来源：wind资讯，华安证券研究所我们采取类似于第四节的算法，计算个股剔除涨跌幅后，基金经理主动加仓的个股TOP20，如图表19所示，加仓最多的个股分别为天齐锂业（+0.38%）、东方财富（+0.28%）、阳光电源（+0.26%）、保利发展（+0.25%）、凯莱英（+0.25%），东方财富连续两个季度获得大幅主动加仓。图表192021Q3主动权益基金加仓幅度TOP20排2021Q32021Q2配置2021Q3配置主动调仓幅股票代码股票名称区间收益度（剔除涨所属行业名率占比占比跌影响）1002466.SZ天齐锂业63.8%0.16%0.66%0.38%有色金属2300059.SZ东方财富4.8%0.68%1.06%0.28%计算机3300274.SZ阳光电源29.0%0.48%0.92%0.26%电力设备及新能源4600048.SH保利发展24.1%0.18%0.49%0.25%房地产5002821.SZ凯莱英19.9%0.51%0.90%0.25%医药6603259.SH药明康德-2.4%2.40%2.75%0.24%医药7002594.SZ比亚迪-0.5%0.47%0.74%0.23%汽车8601877.SH正泰电器72.3%0.04%0.29%0.22%电力设备及新能源9002812.SZ恩捷股份19.7%0.53%0.88%0.19%基础化工10600905.SH三峡能源15.9%0.03%0.22%0.19%电力及公用事业11000301.SZ东方盛虹34.5%0.03%0.22%0.18%石油石化12000596.SZ古井贡酒-0.4%0.28%0.47%0.17%食品饮料130836.HK华润电力114.7%0.00%0.17%0.17%港股142333.HK长城汽车14.3%0.19%0.39%0.16%港股150175.HK吉利汽车-8.6%0.13%0.29%0.16%港股16600111.SH北方稀土113.9%0.01%0.18%0.15%有色金属17688202.SH美迪西43.4%0.08%0.27%0.15%医药18600256.SH广汇能源160.7%0.01%0.18%0.14%石油石化19300347.SZ泰格医药-10.0%0.70%0.82%0.14%医药20300390.SZ天华超净123.5%0.08%0.32%0.14%电子资料来源：wind资讯，华