3C设备行业钛合金、折叠屏消费电子大趋势看好3D打印、研磨抛光、MIM件

2【钛合金/折叠屏】聚焦在3C行业渗透趋势下的产业链机会◼

【钛合金】苹果、荣耀等3C厂商加速导入，引领消费电子变革大趋势；关注3D打印/磨抛环节机会1、为什么要用钛合金？相比传统不锈钢（硬但不轻）、铝合金（轻但不硬），钛金属能更好兼顾硬度和重量，做到又轻又硬、满足3C轻薄需求。2、未来市场需求有多大？2023年起苹果、荣耀、三星、华为等均开启导入钛合金材料。未来如钛合金材料进一步在各3C消费电子品牌（苹果、荣耀、三星、华为、小米、VIVO、OPPO等）、及产品类型（手机—手表—Pad—笔记本电脑）中逐步渗透，成长空间有望持续打开。3、相关产业链机会在哪？由于钛合金材料特性，使得加工环节（成形、研磨抛光）价值量更高、加工耗材消耗量更大。3D打印是钛合金成形方式之一、开始大规模产业化，后道研磨抛光（精加工环节）价值量有望大幅提升。我们中性测算未来3C手机钛合金加工未来百亿级市场潜力可期。◼

【折叠屏】行业有望进入加速爆发期，催生3C行业结构性成长机会；关注MIM件环节机会1、为什么关注折叠屏领域机会？近年来折叠屏出货量快速突起，2018-2022年CAGR=91%，且2022年折叠屏占比手机份额仅1.2%、未来提升空间大。据IDC预测，2027年折叠屏出货量预计达到4810万部，2022-2027年CAGR=27.6%。目前三星在折叠屏份额领先，国内厂家加速崛起。2、相关产业链机会在哪？折叠屏铰链由多个金属零件组成，其中精密金属零件制造工艺为MIM。国内东睦旗下上海富驰与精研科技为国内双雄。◼

投资建议：聚焦3C行业钛合金+折叠屏趋势下的产业链机会1、【3C钛合金】重点关注3D打印/磨抛设备材料；推荐—铂力特、华曙高科；关注—金太阳、宇环数控、天工国际、宝钛股份、银邦股份。2、【折叠屏】重点关注MIM件环节；推荐—东睦股份等；关注—精研科技、统联精密等。风险提示：钛合金相关新产品研发推广不及预期、折叠屏下游需求波动风险、竞争格局恶化风险。C

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S3【钛合金】苹果、荣耀加速导入，引领消费电子变革大趋势01目录

02【折叠屏】产业化提速，催生3C行业结构性成长机会【3C设备】行业投资建议0304风险提示【钛合金】苹果、荣耀加速导入，引领消费电子变革大趋势4011.1◼

钛合金：指以钛为基、加入其他元素组成的合金，是20世纪50年代发展起来的一种重要的结构金属。具备强度高、耐蚀性好、耐热性高等特征，在航天航空、汽车工业、核工业、化工石化、牙科和医疗修复等领域应用广泛。图

1：钛合金材料示意图【钛合金】高强度、轻量化的最佳选择，顺应消费电子轻量化趋势资料来源：百度图片、齐家，浙商证券研究所分类标准分类始果按是否添加合金元素分类纯钛、钛合金按牌号（即组织结构和合金成分）分类TA/TB/TC+阿拉伯数字按形态分类棒材、丝材、管材、板材等按用途分类航空、航天、舰船及兵器用钛材等按是否涉及军工分类军用钛材和民用钛材5表

1：钛材的定义及分类资料来源：中商产业研究院，浙商证券研究所1.26◼

钛合金——核心优势1)轻量化：钛合金质量轻，其密度为钢材的60%（不锈钢的密度为7900kg/m3，而钛合金的密度为4500kg/m3左右）。2)高强度：钛合金具有良好的强度、韧性和延展性，且具有较高的比强度和比刚度。在航空、航天等领域中广泛应用。3)耐腐蚀：钛合金具有良好的耐腐蚀性能，具有良好的抗氧化、耐热、耐酸碱等性能，不易被大气、水和生物腐蚀，因此可以应用于海洋、化工等有腐蚀性的环境中。4)耐高温：钛合金在高温环境下仍能保持较好的稳定性和强度，不容易卡死，这使得钛合金在高温环境下应用范围更广。5)高生物相容性：钛合金具有良好的生物相容性，可作为人体内植入物材料，被广泛应用于人工关节、牙齿种植等领域。表2：

钛合金优劣势对比【钛合金】高强度、轻量化的最佳选择，顺应消费电子轻量化趋势资料来源：爱采购，浙商证券研究所整理表

3：钛合金与铝、镁、锌合金性能参数对比资料来源：轻合金国家工程研究中心应用基地，浙商证券研究所材料密度g/cm^3抗拉强度Mpa比强度σb/p弹性模量E10^4MPa硬度BHN熔点°c铝合金2.7110-270577.1575-120660锌合金6.7280-440527.0565-140385镁合金1.8250-3431914.4160-75650钛合金4.5580-164636611.76270-3101668钛合金优势劣势轻量化成本高高强度加工难度大耐腐蚀容易发生氧化耐高温与其他材料连接性不佳高生物相容性1.37◼

2023年起——多款新机开启导入钛合金材料1）荣耀-折叠屏Magic

V2：搭载91%金属结构铰链，首次采用航天的钛合金3D打印工艺。折叠最薄厚度9.90mm、展开最薄4.7mm，催生折叠屏手机进入毫米时代。相比以前以不锈钢和铝合金为主，钛金属能更好地兼顾硬度和重量，做到又轻又硬。2）苹果-iPhone

15Pro/Pro

Max：边框加入钛金属材质，带来更轻机身重量，iPhone

15Pro

重量仅

187g，15

Pro

Max

重量仅224g，相比

206g

的14

Pro

和240g

的

14Pro

Max

更轻。苹果iWatch手表：Watch

Ultra

2采用49毫米钛金属表壳。华为Watch4

Pro：采用航天级钛合金表壳，更坚固、耐腐蚀。5）三星S24

Ultra手机：据Techweb，三星下一代旗舰GalaxyS24

Ultra将会采用钛合金材质，它将对标同样采用钛合金的iPhone

15Pro

Max，新款手机有望在今年底亮相。图2：荣耀Magic

V2首次采用钛合金3D打印技术，iPhone

15Pro引入钛合金材料【钛合金】荣耀、苹果加速引入钛合金技术、催生3C行业技术变革资料来源：荣耀Magic

V2发布会、苹果官网，浙商证券研究所整理表

4：

3C消费电子行业主要品牌钛合金导入情况资料来源：各公司官网、公告，浙商证券研究所整理品牌产品型号产品类型使用钛合金部位苹果Iphone15

pro/promax手机中框AppleWatch

Ultra手表外壳荣耀折叠屏Magic

v2手机铰链、轴盖三星GalaxyS24

Ultra手机中框GalaxyWatch5

Pro手表外壳OPPO折叠屏Find

N2手机螺丝华为Watch4

Pro手表表壳1.48◼

行业趋势：相比此前的不锈钢和铝合金材质，钛合金能够更好地兼具坚固和轻薄的特点，从而降低手机的厚度和重量，并提高强度。钛合金开启大规模在手机中进行应用，未来如钛合金材料进一步在各3C消费电子品牌（苹果、荣耀、三星、华为、小米、VIVO、OPPO等）、及产品类型（手机—手表—Pad—笔记本电脑）中逐步渗透，成长空间有望持续打开。图3：

钛合金-行业趋势展望：期待未来在各类3C电子品牌+产品类型中加速导入【钛合金】行业趋势：期待未来在3C电子品牌+产品类型中加速导入资料来源：荣耀Magic

V2发布会、苹果官网、百度图片，浙商证券研究所整理1.593D打印：解决钛合金技术量产痛点。虽钛合金材料优势明显，但是加工难度大、良率低，从而造成成本过高，因此一直没在手机市场广泛应用。此次荣耀Magic

V2手机铰链结构件采用3D金属打印工艺，催生3D打印在消费电子领域空间打开。研磨抛光（精加工）：钛合金摩擦系数大、导热性差、热量不易散失，加工时容易使零件表面产生烧伤现象，刀尖易造成磨损及破损等现象。导致单件加工价值量更高、加工耗材消耗量更大。如未来钛合金应用需求打开，加工环节将迎市场新增量。图4：东莞金太阳-精密结构件产品示意图、电子产品解决方案流程图【3D打印/精加工】顺应消费电子引入钛合金技术，市场空间有望加速打开资料来源：公司官网，浙商证券研究所整理1.610市场空间：参考荣耀折叠屏轴盖，目前钛合金轴盖的材料成本30元左右，加工成本在200-300元之间。未来随着3D打印技术在钛合金卷轴量产进一步规模化、良率进一步提高，带来边际成本下降，带来需求放量、市场空间提升。敏感性分析：据IDC数据，2022

年全年手机出货量12.1亿台，同比下降

11.3%。我们通过敏感性分析对钛合金渗透率、加工成本导入进行假设。如在5%渗透率、200元加工成本的中性假设下，市场空间有望达121亿元。表

5：3C钛合金加工市场空间-敏感性分析，百亿级市场潜力可期【3D打印/精加工】顺应消费电子引入钛合金技术，市场空间有望加速打开资料来源：浙商证券研究所测算（假设手机出货量为2022年数据12.1亿台保持不变）【钛合金】加工成本（元）/渗透率钛合金加工市场空间（亿元）1251020303003673182363726108925030611513036059082002448121242484726150183691182363545100122461121242363506123061121182【折叠屏】产业化提速，催生3C行业结构性成长机会021112图5：2022年全球智能手机出货约12亿台，同比下滑11.1%资料来源：

IDC，浙商证券研究所整理图6：2022年全球折叠屏手机出货约1420万台，占智能手机份额1.2%2.1

【折叠屏】国内外市场增速可观，催生3C行业结构性成长机会3C行业需求下行，但近年来手机折叠屏增速可观，催生3C行业结构性成长机会。折叠屏手机作为智能手机和平板电脑的“集合体”，拓展了用户大屏显示的使用场景，刺激了用户换机需求。全球市场：2022年全球智能手机出货约12亿台，同比下滑11.1%。但折叠屏出货量增速成为市场亮点，据IDC数据，2022年全球折叠屏手机出货约1420万台，同比增长100%（2018-2022年CAGR=91%），且仅占智能手机份额的1.2%。同时IDC预计2027年折叠屏手机将达4810万部，占智能手机份额3.5%，未来5年CAGR=27.6%。-20-1001020304050607080020040060080010001200140016002009201020112012201320142015201620172018201920202021

2022全球智能手机出货量（百万台） YOY资料来源：Wind，浙商证券研究所整理4.614.248.10.2

0.0%0.3%1.90.1%7.10.5%1.2%0.00.51.01.52.02.53.03.5%

3.54.0010203040506020182019 2020 202120222027E全球折叠屏手机出货量（百万台）折叠屏渗透率13资料来源：Canalys，浙商证券研究所整理资料来源：

Canalys，浙商证券研究所整理2.2

【折叠屏】国内外市场增速可观，催生3C行业结构性成长机会◼

全球市场-竞争格局：2022年三星在全球手机厂商份额中占据领先地位，且在折叠屏领域占据绝对龙头。国内厂家华为、荣耀、小米、OPPO、Vivo等加速追赶。2219139928图8：2022年全球手机厂商份额，三星占据领先份额2022年全球手机厂商份额三星 苹果小米 OPPOvivo 其他8111231202022年全球折叠屏厂商份额三星华为OPPOVivo小米荣耀摩托摩拉115015645.525.421.121.8402004006008001,0001,200图7：2022年全球各品牌折叠屏出货量情况，三星出货量大幅领先1,400OPPO Vivo三星 华为 小米荣耀摩托摩拉2022年折叠屏出货量（万台）资料来源：

Canalys，浙商证券研究所整理图9：2022年全球折叠屏厂商份额，三星占据领先份额14资料来源：中关村在线，浙商证券研究所整理图11：2022

年中国折叠屏手机出货量达360万台，同比增长

154%2.3

【折叠屏】国内外市场增速可观，催生3C行业结构性成长机会◼

国内市场：2022

年全年中国智能手机市场出货量约

2.93

亿台，同比下降

3.5%。同样折叠屏产品出货量增速成为市场亮点，2022年中国折叠屏手机出货量达360万台，同比增长154%。-25-20-15-10-505050100150200250300350400图10：2022

年全年中国智能手机市场出货量约

2.93

亿台，同比下降

3.5%450 102024E2018 2019 2020 2021 2022 2023E中国智能手机出货量（百万台）资料来源：中关村在线，浙商证券研究所整理2025EYOY0112233445502468101214161820202021 2022 2023E 2024E 2025E中国折叠屏手机出货量（百万台）

折叠屏渗透率15图12：2022年国内手机厂商份额，vivo占据领先份额资料来源：IDC，浙商证券研究所整理资料来源：中关村在线，浙商证券研究所整理2.4

【折叠屏】国内外市场增速可观，催生3C行业结构性成长机会◼

国内市场-竞争格局：2022年Vivo在国内手机厂商份额中占据领先地位，但头部几家份额差距较小。与全球市场不同，在折叠屏领域，华为占据绝对龙头、三星位列其二。其他厂家荣耀、小米、OPPO、Vivo等加速追赶。1918171714162022年国内手机厂商份额vivo荣耀OPPO苹果小米其他19519687图13：2022年国内折叠屏厂商份额，华为占据领先份额2022年国内折叠屏厂商份额三星 华为 OPPOVivo 小米 其他表6：MIM行业竞争格局：东睦旗下上海富驰与精研科技为国内双雄2.5

【折叠屏】转轴铰链催生MIM件相关产业链需求提升◼

折叠屏-转轴铰链催生MIM件需求提升：铰链由多个金属零件组装而成，其中精密金属零件的制造工艺主要为MIM。性能维度：转轴铰链的设计带来折叠屏如何折、怎么折，与最终手机的轻薄程度、厚度与其有着直接关系。成本维度：折叠屏手机的价格从动辄上万、到现在已逐步下探到几千元档，与国产供应链的日趋成熟有着密不可分的关系。◼

竞争格局：目前精研科技、富驰高科等厂商主要布局相关MIM零部件的加工；宜安科技、上海驰声、常州世竟等厂商入局液态金属的研发与生产；奇鋐、兆利、长盈精密、科森科技等厂商布局铰链组装。16资料来源：新材料在线，各公司官网，浙商证券研究所整理【3C设备】行业投资建议17030318重点推荐：受益3C钛合金、折叠屏相关的产业链环节【3C钛合金】重点关注3D打印、切磨抛环节的设备+材料；重点推荐——铂力特、华曙高科；重点关注——金太阳、宇环数控、天工国际、宝钛股份、银邦股份等。【折叠屏】重点关注MIM件环节；重点推荐——东睦股份等；重点关注——精研科技、统联精密等。EPS/元PE2022A表7：重点公司盈利预测与估值日期： 2023/10/10公司 代码 股价/元总市值/亿元2022A 2023E 2024E2025E2022A2023E2024E 2025EPB3D打印铂力特688333114.31830.51.62.84.323072412711.65.6华曙高科68843329.11210.20.40.60.8122745035-13.9钛合金加工金太阳30060627.3380.2---148---2.84.3宝钛股份60045632.71561.21.62.02.5282016133.29.1钛合金材料宇环数控00290320.0300.40.50.60.8554433254.07.4天工国际0826.HK2.46680.200.270.46-1295-1.07.5银邦股份3003376.9570.10.40.5-851913-4.14.3MIM件东睦股份60011412.8790.30.30.50.6513826202.16.1精研科技30070923.444-1.2----19---2.3-10.9统联精密68821021.0330.60.81.31.7352617122.18.1资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（注：各公司eps均来自Wind一致预期，天工国际股价、总市值、eps单位为HKD港币）ROE（

）行业平均值7538252246铂力特：3D打印龙头：“设备+产品+原材料”

产业链各环节接19力放量1、盈利预测、估值与目标价、评级预计公司2023-2025年归母净利润为2.5/4.2/6.3亿元（浙商机械团队预测），同比增长216%/65%/51%，PE为73/44/29倍。维持“买入”评级。2、关键假设、驱动因素及主要预测1）3D金属打印对传统加工技术持续替代，在下游3C等应用领域渗透率不断提升；2）产能扩张规划如期达产。3、我们与市场不同的观点市场认为3D打印产业尚未成熟，市场空间尚未打开。我们认为：（1）3D打印已在航空航天、工业机械、汽车等领域已经逐步实现产业化，行业成长性已打开，未来渗透率可期。（2）3D打印有望在3C行业领域加速渗透，成为下一个重大增长点。4、股价上涨的催化因素公司新签订单加速；3D打印技术在3C行业导入加速。5、风险提示下游客户集中风险；3D打印产业化不及预期风险。3.1华曙高科：3D

打印领军企业，“设备-软件-材料”全链条齐发20力打开成长空间1、盈利预测、估值与目标价、评级预计公司

2023-2025

年归母净利润分别为

1.6/2.2/2.9

亿元（浙商机械团队预测），同比增长分别约57%/39%/31%。对应PE分别为76/55/42倍。维持“增持”评级。2、关键假设、驱动因素及主要预测1）

3D金属打印对传统加工技术持续替代，在下游3C等应用领域渗透率不断提升；2）伴随增材制造设备扩产项目逐渐投产，顺利突破产能瓶颈。3、我们与市场不同的观点市场对公司全链条综合布局认知不足。我们认为：公司将依托其设备-软件-材料全链条多元布局，为全产业链用户提供多样定制化增材制造解决方案，提高市场渗透率。借助优秀研发团队布局前瞻产品技术，优化迭代技术创新，提升公司竞争优势，打开成长空间。4、股价上涨的催化因素公司新签订单加速；

3D打印技术在3C行业导入加速。5、风险提示增材制造设备核心器件进口依赖风险；下游产业化应用不及预期；产能投放不及预期。3.2东睦股份：全球PM、MIM行业龙头，受益消费电子需求拓展211、盈利预测、估值与目标价、评级我们预计公司23-25年，实现营业收入39.5、51.7、61.4亿元，同比增长5.9%、31.1%、18.7%；实现归母净利润1.9、2.8、3.8亿元，同比增长24.0%、47.1%、34.8%，对应PE37、25、19倍。维持公司“买入”评级2、关键假设、驱动因素及主要预测公司在H客户、A客户、三星等手机、智能穿戴新产品上有望获得更大市场份额。软磁材料在高频电机、高频大功率储能电感器、电动汽车主驱动电机等具很好应用前景。3、我们与市场不同的观点市场对公司在MIM领域的成长性存在不确定。我们认为：MIM

广泛用于消费电子、可穿戴产品、汽车、家电等领域，未来渗透率有望超预期，成长空间大。市场对东睦股份的MIM

业务存在预期差，我们认为东睦股份

MIM

业务核心竞争力不亚于精研科技，公司在全球最大几家消费电子巨头中具竞争力。子公司上海富驰的客户主要有华为、A

客户、三星等；子公司华晶粉末服务于H客户（智能穿戴、通讯手机、5G

产品）、OPPO（手机）等客户。4、股价上涨的催化因素客户订单验证、富驰毛利率改善、MIM

在终端新应用5、风险提示汽车行业复苏低于预期、MIM

客户拓展低于预期。3.3金太阳：抛光一体化龙头，受益3C钛合金大趋势、半导体抛光液国产化22业务介绍公司主要业务包括新型精密抛光材料+装备+结构件制造，是抛光业务市场为数不多可提供一站式产品服务的公司。为下游客户提供精密结构件全制程产品设计及加工服务，应用于各大智能终端、新能源汽车零部件、通讯通信类零部件的生产。1、消费电子抛光领域：3C钛合金抛光打开成长新空间，公司打造抛光材料+智能装备+精密结构件制造服务一体化供应商抛光服务——公司与富士康、立讯、捷普、长盈精密等客户合作紧密，已突破钛合金、3D打印抛光加工工艺，在折叠屏X轴盖进入手机终端折叠屏机型核心供应商，加快产品验证及量产。抛光设备+耗材——公司智能数控机床设备与研磨材料耗材与服务相互协同。据公司2022年报，公司钛合金AT面磨抛设备已经试产、正在批量验证。期待新型抛光耗材需求提升。2、半导体抛光领域：半导体抛光液国产替代空间大，公司顺技术优势加速切入公司参股设立东莞领航电子，布局半导体抛光材料。项目带头人在国外知名企业有20多年CMP研磨液经验。公司已完成硅晶圆、碳化硅等衬底抛光液、消费电子抛光液和清洗液研发及验证。3.4银邦股份：铝热传输材料龙头；期待3C行业新材料突破23业务介绍公司主要从事铝合金复合材料、多金属复合材料以及铝合金结构材料的研发、生产和销售；主要产品为铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料等，主要用于交通运输、工程机械、电力、消费电子、家电等领域。消费电子领域：据投资者交流平台：公司从2017年开始与华为等电子企业开展合作：

2020年，公司生产的华为P40系列手机摄像头模组轻量化材料的销售额为4166万元，同比增长436%；同时公司积极与小米进行合作开发，向其提供材料样品进行验证测试。据公司2023年中报：公司已开启在3C行业用钛铝复合材料的研发及生产，2023年上半年产生研发费用336万元。3.5风险提示2404风险提示25钛合金相关新产品研发推广不及预期：钛合金在消费电子领域为首次导入，未来需求能否大规模放量存在不确定性。同时钛合金相关新产品从开发到批量生产并产生经济效益存在一定周期，期间要经过产品研发的实验、多次测试、使用反馈以及最终实现批量生产销售，整个周期较长。如果新产品无法实现批量或者技术无法达到高端工艺要求，将会影响钛合金在行业的推出，影响市场未来的成长空间。折叠屏下游需求波动风险：3C

消费电子行业其产品需求受宏观经济整体影响，与国民经济形势和周期性密切相关，若消费和投资恢复迟缓，经济复苏低于预期，将会影响3C电子行业新产品销售量与价。竞争格局恶化风险：目前市场上能够提供3D打印、磨抛设备+材料、MIM件厂商逐渐增多，如未来竞争格局恶化、可能带来相关产业链公司盈利能力、利润受到影响。04股票评级与免责声明26股票的投资评级以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买

入

：相对于沪深300指数表现＋20％以上；2.增

持

：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％；中

性

：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动；减

持

：相对于沪深300指数表现－10％以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构