2023年生物医药行业三季报业绩前瞻：Q3业绩对股价影响逐步消化看好Q4医药行情

报告摘要请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2我们对A股医药生物行业60家公司2023年Q3业绩进行了前瞻预测：预计较多公司受到行业整顿的短期扰动，但短期Q3业绩对股价的影响已经逐步消化，建议关注Q4环比改善情况及行业长期趋势。我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机。医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。过去5年国内医药公司研发强度持续增大，收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长，医药行业处于持续转型升级过程中。从2023年H1的数据来看，行业即将迎来研发收获期，收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长，释放转型升级的红利。以研发投入最大的创新药为例，23H1行业整体的归母净亏损大幅收窄，主要是因为在营收大幅增长的同时，各项费用率均有一定的下降，盈利能力明显改善，越来越多创新药公司实现商业化盈利。医药行业的整顿虽然在持续，但预计将更加聚焦“关键少数”和“关键岗位”，随着正常的采购使用及学术推广陆续恢复，预计相关公司的业绩将月度环比改善。行业处于政策、估值、业绩三重底部，建议在今年Q4加大对于医药行业的配置，我们看好以下几个方向：短期手术量受到影响，23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业，如爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗、三友医疗等；短期招标采购进度受到影响，有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业，如迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等；鼓励创新药的长期趋势不会改变，短期销售及学术推广受到影响，研发实力强，长期空间看海外的公司，如百济神州、康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B等；不受行业整顿短期影响的民营医疗服务公司，展望Q4，由于去年低基数效应，将呈现较好的增长趋势，如爱尔眼科、华厦眼科等；疫情影响逐步消退、回归常规业务增长逻辑的ICL、疫苗、低值耗材企业，如金域医学、智飞生物、康泰生物、振德医疗等；部分有公司经营α的CXO、生命科学上游企业药明康德、凯莱英、百诚医药、药康生物、百普赛斯等。10月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、威高骨科、春立医疗、澳华内镜、康泰生物、金域医学、药康生物、百诚医药；H股：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、科伦博泰生物-B、石四药集团。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。医药行业23

年三季报业绩前瞻概览01细分行业及重点公司三季报业绩前瞻0210

月医药行业投资策略0310

月月度投资组合04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3目录医药行业23年三季报业绩前瞻概览表：重点公司2023年三季报业绩前瞻23Q3预测归母净利润增速区间 公司家数 公司100

以上4康泰生物、太极集团、联影医疗、澳华内镜50~1003山外山、南微医学、福瑞股份30~406红日药业、心脉医疗、伟思医疗、西山科技、华厦眼科、毕得医药20~3015智飞生物、华润三九、达仁堂、羚锐制药、迈瑞医疗、普门科技、迪瑞医疗、大博医疗、爱博医疗、开立医疗、采纳股份、爱尔眼科、百诚医药、药康生物、普洛药业10~202新产业、康龙化成0~107恒瑞医药、欧林生物、安图生物、春立医疗、通策医疗、东富龙、楚天科技负增长21一品红、苑东生物、以岭药业、康缘药业、迈克生物、艾德生物、威高骨科、三友医疗、海泰新光、祥生医疗、美好医疗、振德医疗、维力医疗、拱东医疗、金域医学、药明康德、昭衍新药、凯莱英、百普赛斯、皓元医药、奥浦迈利润增速不适用，关注收入增速2诺诚健华-U、荣昌生物资料来源：国信证券经济研究所预测我们对A股医药生物行业60家公司2023年Q3业绩进行了前瞻预测，其中：预计23Q3归母净利润增速大于100的公司：4家，为康泰生物(200~260)、太极集团(90~110)、联影医疗(153~163

)、澳华内镜(469~611)；预计23Q3归母净利润增速介于50

~100的公司：3家，为山外山(76~135)、南微医学(48~61)、福瑞股份(77~113)；预计23Q3归母净利润增速介于30

~40

的公司：6家，为红日药业(30~40

)、心脉医疗(22~40

)、伟思医疗(30~38

)、西山科技(28~38

)、华厦眼科(24~37

)、毕得医药(30~40

)；预计23Q3归母净利润增速介于20

~30

的公司：15家，为智飞生物(25~30

)、华润三九(15~30

)、达仁堂(15~25

)、羚锐制药(15~25

)、迈瑞医疗(18~22

)、普门科技(20~30

)、迪瑞医疗(20~25

)、大博医疗(10~50

)、爱博医疗(10~30

)、开立医疗(18~30

)、采纳股份(21~30

)、爱尔眼科(17~28

)、百诚医药(16~33

)、药康生物(20~25

)、普洛药业(15~25)；预计23Q3归母净利润增速介于10~20的公司：2家，为新产业(15~20)、康龙化成(10~15)；预计23Q3归母净利润增速介于0

~10

的公司：7家，为恒瑞医药(0~10

)、欧林生物(0~10

)、安图生物(0~5

)、春立医疗(-5~10

)、通策医疗(0~10

)、东富龙(0~10

)、楚天科技(0~10

)；预计23Q3归母净利润增速为负的公司：21家，为一品红、苑东生物、以岭药业、康缘药业、迈克生物、艾德生物、威高骨科、三友医疗、海泰新光、祥生医疗、美好医疗、振德医疗、维力医疗、拱东医疗、金域医学、药明康德、昭衍新药、凯莱英、百普赛斯、皓元医药、奥浦迈，主要系22年有新冠相关收入导致高基数，或由于受行业整顿影响导致业绩下滑；预计23Q3归母净利润增速不适用，主要关注收入增速的公司：2家，为诺诚健华-U(-20~0

)、荣昌生物(10~20)。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4医药行业23

年三季报业绩前瞻概览01细分行业及重点公司三季报业绩前瞻0210

月医药行业投资策略0310

月月度投资组合04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5目录23年三季报业绩前瞻：创新药/仿创结合表：创新药/仿创结合重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码证券简称细分子行业

23Q3收入预测（亿元）23Q3收入同比增速预测23Q3归母净利润预测（亿元）23Q3归母净利润同比增速预测23年归母净利润预测(亿元)23年归母净利润增速预测简要分析600276.SH恒瑞医药化学制药54.3~60.0-5~510.5~11.60~1043.0~46.910~20预计集采对于存量仿制药业务的影响持续出清，创新药占比不断提升，通过license-out实现产品全球化价值300723.SZ一品红化学制药6.0~6.7-15~-50.9~1.1-15~-53.6~3.825~30去年Q3基数较高，预计全年业绩25

以上增长；多个独家产品有望受益于基药目录调整，痛风创新药AR882全球临床顺利推进688513.SH苑东生物化学制药2.9~3.2-10~00.5~0.6-10~02.3~2.6-5~5预计制剂端销售受到集采的影响在今年基本出清，每年新上市品种提供增量，积极关注制剂出口进入收获期688428.SH诺诚健华-U化学制药1.6~2.0-20~0————————奥布替尼正处于快速放量阶段，预计销售会受到一定影响；下半年可关注BCL2抑制剂的研发进展，以及TYK2抑制剂的数据读出688331.SH荣昌生物生物药2.4~2.610~20————————RC18下半年开始放量，RC48在尿路上皮癌中占据优势，预计公司全年销售呈现前低后高的态势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测创新药板块整体观点：创新药公司的销售在23Q1仍受到疫情反复的一定影响，而在23Q2实现了较好的恢复。尽管面临一些短期的行业性事件冲击，下半年的销售可能出现一定的波动；我们认为，随着集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，创新药进入医保后快速放量，行业中长期的、创新驱动的成长将会逐步兑现。另一方面，随着费用率水平的改善，一些优秀的biotech公司有望在未来的1~2年内实现盈利，通过自身的造血能力去支持后续管线的开发。恒瑞医药：预计集采对于存量仿制药业务的影响持续出清，创新药占比不断提升，通过license-out实现产品全球化价值。一品红：公司去年Q3基数较高，预计全年业绩25

以上增长；多个独家产品有望受益于基药目录调整，痛风创新药AR882全球临床顺利推进。荣昌生物：RC18下半年开始放量，RC48在尿路上皮癌中占据优势，预计公司全年销售呈现前低后高的态势。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容623年三季报业绩前瞻：疫苗表：生物药重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码 证券简称

细分子行业

23Q3收入预测

23Q3收入同比

23Q3归母净利

23Q3归母净利润

23年归母净利

23年归母净利（亿元） 增速预测 润预测（亿元）

同比增速预测

润预测(亿元) 润增速预测简要分析300122.SZ智飞生物生物药123.1~127.830~3523.5~24.425~3090.5~94.220~25前三季度4/9价HPV分别实现批签发32/97批次（同比-36

/+87

)，预计"EC+微卡"有望放量300601.SZ康泰生物生物药10.0~10.335~402.5~3.0200~26010.0~10.6650~700预计Q3四联和乙肝稳健增长、PCV13继续放量，HDCV获批4/5针法，预计Q4启动省级准入688319.SH欧林生物生物药1.5~1.710~200.09~0.100~100.66~0.74150~180预计Q3破伤风销售稳健增长，金葡菌Ph3临床有序推进资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测疫苗板块整体观点：疫情影响渐消，常规品种维持快速增长。2022年疫情对常规疫苗产品的准入、推广、销售等各个环节均造成一定的负面影响，22H2低基数背景下，预计部分疫苗公司23Q3业绩同比有望改善。多款重磅疫苗产品处于商业化推广（带状疱疹减毒活疫苗、四价流脑结合疫苗）或Ph3临床阶段（金葡菌疫苗、重组带状疱疹疫苗），随着新产品上市/放量，国内疫苗市场有望持续扩容。智飞生物：前三季度4/9价HPV分别实现批签发32/97批次（同比-36

/+87)，预计"EC+微卡"有望放量。康泰生物：预计Q3四联和乙肝稳健增长、PCV13继续放量，HDCV获批4/5针法，预计Q4启动省级准入。欧林生物：预计Q3破伤风销售稳健增长，金葡菌Ph3临床有序推进。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容723年三季报业绩前瞻：中药表：中药重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码 证券简称 细分子行业

23Q3收入预测

23Q3收入同比增

23Q3归母净利 23Q3归母净利

23年归母净利润23年归母净利润（亿元） 速预测 润预测（亿元）

润同比增速预测 预测(亿元) 增速预测简要分析000999.SZ华润三九中药53.8~59.445~606.0~6.815~3029.6~30.821~26公司为品牌OTC龙头企业，受益于昆药并表、感冒药的持续旺盛需求，预计2023年收入增速亮眼002603.SZ以岭药业中药21.4~25.0-10~53.3~3.8-10~523.2~25.6-2~8预计心脑血管系列收入稳健，连花清瘟高基数下收入有所下滑600129.SH太极集团中药33.6~36.90~102.4~2.690~1108.4~9.3140~1652023年三季度商业收入预计小幅下滑，工业收入有望实现增长300026.SZ红日药业中药18.3~19.115~201.5~1.730~406.6~7.55~19预计配方颗粒恢复性增长，成药保持中速增长600329.SH达仁堂中药19.7~20.610~153.0~3.315~2510.6~11.723~36预计销售结构调整完毕，2023年有望中高速增长600557.SH康缘药业中药9.3~10.3-10~00.6~0.7-10~05.3~5.821~34热毒宁预计维持中高速增长，金振口服液高基数下增长承压600285.SH羚锐制药中药8.5~8.910~151.6~1.715~255.2~5.812~24公司为骨科OTC龙头企业，受集采及反腐影响小，预计2023年稳健增长资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测中药板块整体观点：景气度投资，兼顾业绩与估值。整体来看，在供给侧改革、需求政策拉动以及疫情等因素的影响下，中药行业整体进入景气区间，适合右侧景气度投资，但同时也要警惕部分企业由于疫情导致的短期业绩高增长，需注重估值（PE、市值大小）与可持续的业绩（扣除新冠以后的利润体量、利润增速）之间的匹配，以及后续业绩的持续跟踪。华润三九：公司为品牌OTC龙头企业，受益于昆药并表、感冒药的持续旺盛需求，预计2023年收入增速亮眼。以岭药业：预计心脑血管系列收入稳健，连花清瘟高基数下收入有所下滑。太极集团：预计2023年三季度商业收入小幅下滑，工业收入有望实现增长。红日药业：预计配方颗粒恢复性增长，成药保持中速增长。达仁堂：预计销售结构调整完毕，2023年有望中高速增长。康缘药业：热毒宁预计维持中高速增长，金振口服液高基数下增长承压。羚锐制药：公司为骨科OTC龙头企业，受集采及反腐影响小，预计2023年稳健增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容823年三季报业绩前瞻：医疗器械（1）表：医疗设备及上游重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码 证券简称

细分子行业

23Q3收入预测

23Q3收入同比

23Q3归母净利

23Q3归母净利润

23年归母净利

23年归母净利（亿元） 增速预测 润预测（亿元）

同比增速预测

润预测(亿元)

润增速预测简要分析300760.SZ迈瑞医疗医疗器械89.7~93.713~1833.2~34.318~22115.3~117.220~22预计医疗新基建持续拉动监护线增长，IVD新品显著放量，国外陆续突破高端客户，监管整顿下进一步向龙头集中688271.SH联影医疗医疗器械21.1~21.925~303.2~3.3153~16319.0~19.915~2022Q3基数较低，预计受到医疗行业整顿部分影响300633.SZ开立医疗医疗器械4.4~4.65~100.8~0.918~304.8~5.030~35预计Q3内镜业务高增长，超声业务受到行业整顿部分影响，规模效应及费用率下降带动盈利能力提升688212.SH澳华内镜医疗器械1.3~1.615~420.2~0.3469~6110.8~0.9268~314预计AQ300放量带动业绩快速增长688677.SH海泰新光医疗器械1.4~1.5-2~50.48~0.53-21~-132.1~2.215~2022Q3基数较高，同时预计Q3业绩仍受到史赛克1788机型推广上市延迟影响，Q4发货趋势有望逐步向好688358.SH祥生医疗医疗器械1.2~1.3-5~30.4~0.5-20~01.8~1.970~8022Q3基数较高，预计业绩略有下滑/持平，全年受益于掌超和便携的放量301363.SZ美好医疗医疗器械3.8~4.1-3~41.3~1.4-11~24.9~5.020~25预计业绩短期受到大客户去库存压力及产线转移影响，订单逐季度恢复及新业务拓展可期300049.SZ福瑞股份医疗器械3.8~3.941~440.5~0.677~1131.7~1.874~84预计FibroScanGo快速放量带动业绩提升688580.SH伟思医疗医疗器械1.1~1.238~460.31~0.3330~381.5~1.660~70预计Q3业绩短期受到医疗行业整顿部分影响，销售费用下降，全年收入及利润有望维持高增长688576.SH西山科技医疗器械0.8~0.920~300.28~0.3028~381.1~1.250~60预计Q3业绩短期受到医疗行业整顿部分影响，全年收入及利润有望维持高增长688410.SH山外山医疗器械1.7~1.961~800.3~0.476~1352.0~2.2239~273预计CRRT高速放量，血透产品布局逐渐完善资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测医疗设备及上游板块整体观点：随着上半年卫健委发布的“十四五”期间大型医用设备配置规划逐步落地，大型医用设备市场市场有望加速放量，尽管医药行业整顿短期内预计会对企业医院端的销售造成一定压力，但由于医疗需求的刚需属性，相关采购或者使用需求有望于23Q4至24Q1恢复，建议关注：合规经营的国产医疗器械龙头企业；技术壁垒高、海外空间广的公司。迈瑞医疗：预计医疗新基建持续拉动监护线增长，IVD新品显著放量，国外陆续突破高端客户，监管整顿下进一步向龙头集中。联影医疗：22Q3基数较低，预计受到医疗行业整顿部分影响。开立医疗：预计Q3内镜业务高增长，超声业务受到行业整顿部分影响，规模效应及费用率下降带动盈利能力提升。澳华内镜：预计AQ300放量带动业绩快速增长。美好医疗：预计业绩短期受到大客户去库存压力及产线转移影响，订单逐季度恢复及新业务拓展可期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容923年三季报业绩前瞻：医疗器械（2）表：医疗耗材重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码证券简称细分子行业23Q3收入预测（亿元）23Q3收入同比增速预测23Q3归母净利润预测（亿元）23Q3归母净利润同比增速预测23年归母净利润预测(亿元)23年归母净利润增速预测简要分析688161.SH威高骨科医疗器械2.6~3.2-10~100.3~0.4-32~-102.5~3.0-54~-45集采执行导致价格基数及库存清理问题002901.SZ大博医疗医疗器械3.5~3.9-15~-50.4~0.610~502.0~2.5117~172集采执行导致价格基数及库存清理问题，22年同期利润低基数688236.SH春立医疗医疗器械2.1~2.510~300.5~0.6-5~102.9~3.2-5~5集采执行导致价格基数及库存清理问题688085.SH三友医疗医疗器械1.1~1.5-40~-200.3~0.4-38~-171.3~1.5-30~-20集采执行导致价格基数问题，监管整顿预计对于创新产品销售推广及入院造成短期影响688016.SH心脉医疗医疗器械2.4~2.718~341.1~1.222~404.6~5.029~40主动脉介入需求刚性，预计海外销售超预期增长，新品在入院家数及终端植入量方面均实现较快增长688050.SH爱博医疗医疗器械2.1~2.325~350.8~1.010~303.3~3.440~45预计人工晶体复苏良好，OK镜受消费疲软负面影响，新视光产品快速放量688029.SH南微医学医疗器械5.8~6.15~101.5~1.648~614.8~4.945~48预计Q3国内业务受到医疗行业整顿部分影响，海外业务维持较快增长603301.SH振德医疗医疗器械11.0~12.0-23~-161.2~1.3-34~-285.0~5.5-26~-19去年疫情相关产品收入高基数，预计Q3常规业务环比加速恢复疫情相关库存进一步出清603309.SH维力医疗医疗器械3.6~3.7-5~00.5~0.6-3~22.0~2.120~25预计Q3外销业务接近恢复到去年同期水平，内销业务受到医疗整顿部分影响301122.SZ采纳股份医疗器械1.3~1.426~360.4~0.521~301.5~1.6-5~0预计Q3订单进一步恢复，随着新产品推出及新产线投入使用，全年业务恢复增长可期605369.SH拱东医疗医疗器械2.7~3.0-30~-200.5~0.8-50~-201.8~2.0-46~-38预计受去库存因素影响，收入、利润有所下滑，资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10医疗耗材板块整体观点：高值耗材方面，医药行业整顿短期内预计会对企业医院端的销售造成一定压力，但由于医疗需求的刚需属性，相关采购或者使用需求有望于23Q4至24Q1恢复，低值耗材方面，随着下游客户去库存渐近尾声以及新冠业务影响的出清，业绩有望迎来恢复。眼科方面，爱博医疗预计人工晶体复苏良好，OK镜受消费疲软负面影响，新视光产品快速放量。骨科方面，预计存在集采执行导致价格基数及库存清理问题。南微医学：预计Q3国内业务受到医疗行业整顿部分影响，海外业务维持较快增长。心脉医疗：主动脉介入需求刚性，预计海外销售超预期增长，新品在入院家数及终端植入量方面均实现较快增长。振德医疗：去年疫情相关产品收入高基数，预计Q3常规业务环比加速恢复，疫情相关库存进一步出清。23年三季报业绩前瞻：医疗器械（3）表：IVD重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码 证券简称 细分子行业

23Q3收入预测

23Q3收入同比增

23Q3归母净利

23Q3归母净利润

23年归母净利

23年归母净利润（亿元） 速预测 润预测（亿元）

同比增速预测 润预测(亿元) 增速预测简要分析300832.SZ新产业医疗器械10.1~10.615~204.1~4.315~2016.6~17.325~30预计国内仪器装机部分受监管整顿影响，试剂销售正常；海外保持较快增长，试剂收入占比稳健提升603658.SH安图生物医疗器械12.1~13.30~103.6~3.80~511.7~12.30~5去年同期有新冠相关产品贡献导致的高基数688389.SH普门科技医疗器械2.7~3.020~300.65~0.720~303.3~3.430~35预计IVD和海外业务保持稳健增长，皮肤医美业务高速放量300463.SZ迈克生物医疗器械7.0~8.0-15~-251.1~1.6-44~-184.0~5.0-43~-30去年同期有新冠相关产品贡献导致的高基数300396.SZ迪瑞医疗医疗器械3.6~3.725~300.7~0.820~253.2~3.322~26预计仪器加速装机，化学发光、整体化实验室增长较快，海外加速突破，与华润协同不断加深300685.SZ艾德生物医疗器械2.6~2.926~400.7~0.8-48~-412.5~2.8-5~522Q3收入低基数，预计23Q3恢复高增长；22Q3由于SDC2权益转让收益导致利润基数较高资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测体外诊断板块整体观点：IVD集采将逐步落地，关注国内份额领先且有国际化布局的国产龙头。安徽医保局牵头的体外诊断试剂省际联盟集采预计将于年内落地，此次为化学发光领域的首次大规模集采，将对后续的价格调整及行业格局变化有重要指导作用，预计国产龙头有望借助集采逐步提升市场份额。IVD企业的国际化布局加速，打开广阔市场。新产业：预计国内仪器装机部分受监管整顿影响，试剂销售正常；海外保持较快增长，试剂收入占比稳健提升。安图生物：去年同期有新冠相关产品贡献导致的高基数。普门科技：预计IVD和海外业务保持稳健增长，皮肤医美业务高速放量。迈克生物：去年同期有新冠相关产品贡献导致的高基数。迪瑞医疗：预计仪器加速装机，化学发光、整体化实验室增长较快，海外加速突破，与华润协同不断加深。艾德生物：22Q3收入低基数，预计23Q3恢复高增长；22Q3由于SDC2权益转让收益导致利润基数较高。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1123年三季报业绩前瞻：医疗服务表：医疗服务重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码证券简称细分子行业23Q3收入预测（亿元）23Q3收入同比

23Q3归母净利

23Q3归母净利增速预测 润预测（亿元）

润同比增速预测23年归母净利润预测(亿元)23年归母净利润增速预测简要分析300015.SZ爱尔眼科医疗服务59.3~61.820~2512.5~13.617~2834.1~35.335~40Q3为眼科诊疗旺季，预计白内障业务复苏良好，屈光和视光稳健增长301267.SZ华厦眼科医疗服务11.3~11.820~252.0~2.224~376.5~7.027~37Q3为眼科诊疗旺季603882.SH金域医学医疗服务19.4~23.8-50~-401.3~2.0-84~-756.5~8.0-76~-71去年同期有新冠相关业务贡献导致的高基数600763.SH通策医疗医疗服务8.2~9.00~102.2~2.40~106.0~7.010~28预计部分种植牙业务价格调整和消费意愿疲软有一定负面影响，种植需求逐步释放，蒲公英医院盈利能力持续改善资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测医疗服务板块整体观点：板块景气度处于上行期，DRGs/DIP促使具备优质运营管理的企业脱颖而出。随着疫情影响消除，医院常规诊疗处于复苏阶段。民营医疗在国民卫生健康规划中被定位为公立医疗体系的重要补充，可满足人民日益增长的医疗需求，提供差异化或者特需化的服务。医改政策旗帜鲜明支持医疗技术创新发展，将分情况对医疗服务价格项目进行有升有降的调整。DRG/DIP向全国铺开，将进一步考验医院运营管理能力。展望四季度，多个医疗服务业态存在低基数效应，预计将展现较好的增长趋势。爱尔眼科：Q3为眼科诊疗旺季，预计白内障业务复苏良好，屈光和视光稳健增长。通策医疗：预计部分种植牙业务价格调整和消费意愿疲软有一定负面影响，种植需求逐步释放，蒲公英医院盈利能力持续改善。金域医学：去年同期有新冠相关业务贡献导致的高基数。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1223年三季报业绩前瞻：CXO行业表：CXO重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码证券简称细分子行业23Q3收入预测（亿元）23Q3收入同比

23Q3归母净利增速预测 润预测（亿元）23Q3归母净利润同比增速预测23年归母净利润预测(亿元)23年归母净利润增速预测简要分析603259.SH药明康德CXO101.1~117.0-5~1021.9~24.7-20~-1095.1~105.18~19受大订单高基数影响，预计2023年收入、利润同比增速放缓300759.SZ康龙化成CXO29.1~31.85~154.1~4.310~1518.0~19.931~45剔除公允价值变动影响2023年利润端增速有望更快603127.SH昭衍新药CXO6.2~6.525~301.3~2.3-50~-108.2~11.2-24~4受公允价值变动影响，预计2023年利润端增速放缓（或利润端同比下滑）002821.SZ凯莱英CXO19.4~23.5-30~-155.9~8.8-40~-1023.2~25.7-30~-22受大订单高基数影响，预计2023年收入、利润同比有所下滑301096.SZ百诚医药CXO2.2~2.426~370.7~0.816~332.7~2.839~4422年及23H1新签订单高速增长，预计23全年业绩快速增长000739.SZ普洛药业CXO26.9~29.55~152.5~2.815~2511.6~12.817~30预计CDMO及制剂业务毛利率同比提升资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测CXO板块整体观点：展望后市，关注三条主线的投资机会：1）在医药行业整顿的背景下，CXO板块基本不受其影响，建议关注部分有公司经营α/订单维持较高增长的CXO，例如百诚医药；2）目前处于美联储新一轮加息周期的末期，假如24年美联储货币政策宽松，CXO板块存在估值和业绩双升的机会，且临床前CRO弹性更大，建议关注关注竞争格局良好、需求逐步企稳、临床前业务占比较大、海外业务占比高的国内CXO龙头公司，如药明康德、康龙化成；3）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间，建议关注相关产业链的投资机会，例如诺泰生物。药明康德：受大订单高基数影响，预计收入、利润同比增速放缓。昭衍新药：受公允价值变动影响，预计2023年利润端增速放缓（或利润端同比下滑）。凯莱英：受大订单高基数影响，预计收入、利润同比有所下滑。百诚医药：22年及23H1新签订单高速增长，预计23全年业绩快速增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1323年三季报业绩前瞻：工业及生命科学上游表：工业及生命科学上游重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码 证券简称 细分子行业 23Q3收入预测

23Q3收入同

23Q3归母净利

23Q3归母净利润

23年归母净利

23年归母净利（亿元） 比增速预测润预测（亿元）

同比增速预测 润预测(亿元) 润增速预测简要分析301080.SZ百普赛斯工业及生命科学上游1.36~1.4310~150.51~0.54-10~-52.0~2.10~5预计海外营收维持较快增长，国内工业端需求待恢复，人员扩张导致费用端略承压688046.SH药康生物工业及生命科学上游1.7~1.825~300.56~0.5820~252.0~2.120~25预计海外营收及国内科研端收入维持较快增长，国内工业端需求待恢复，新产能逐步上线688131.SH皓元医药工业及生命科学上游4.5~4.930~400.3~0.4-20~-102.1~2.310~20预计Q3海外营收维持较快增长688073.SH毕得医药工业及生命科学上游2.9~3.130~400.50~0.5430~401.9~2.030~40预计Q3海外营收维持较快增长688293.SH奥浦迈工业及生命科学上游0.76~0.840~100.2~0.3-20~-100.9~1.0-15~-10预计Q3收入端企稳，新产能上线及研发投入导致费用端略承压300171.SZ东富龙工业及生命科学上游16.0~17.415~252.0~2.20~108.0~9.5-6~12公司为制药装备龙头，预计受订单价格影响，2023年利润端增速放缓300358.SZ楚天科技工业及生命科学上游17.9~20.310~251.6~1.80~105.3~6.4-6~12公司为制药装备龙头，预计受订单价格影响，2023年利润端增速放缓资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测工业及生命科学上游板块整体观点：国内上游企业目前处于新一轮扩张期，加大研发投入，丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域；加大CAPEX投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展海外高价值客户；随着全球生物医药投融资回暖，生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯、毕得医药、奥浦迈等。药康生物：预计海外营收及国内科研端收入维持较快增长，国内工业端需求待恢复，新产能逐步上线。百普赛斯：预计海外营收维持较快增长，国内工业端需求待恢复，人员扩张导致费用端略承压。奥浦迈：预计Q3收入端企稳，新产能上线及研发投入导致费用端略承压。皓元医药、毕得医药：预计Q3海外营收维持较快增长。楚天科技、东富龙：制药装备龙头，预计受订单价格影响，2023年利润端增速放缓。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14医药行业23

年三季报业绩前瞻概览01细分行业及重点公司三季报业绩前瞻0210

月医药行业投资策略0310

月月度投资组合04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15目录10月医药行业投资策略（1）10月医药行业投资观点：随着GLP-1减肥药、AD、NASH等新兴领域研发热度不断提升，以及市场对于短期负面事件的持续消化，医药行业在9月份迎来反弹，申万医药指数9月份整体上涨4.30

，跑赢沪深300指数6.31

。展望10月，上市公司三季报业绩陆续披露，业务和院内诊疗需求相关度较大的标的，我们预计短期Q3业绩受到影响，但我们认为市场对于医药行业整顿对上市公司业绩的影响已较充分预期，Q3业绩已经不是市场最核心关注的点。行业整顿对于医药行业长期的影响积极正面，在这个大前提下选择产品、经营、管理等各方面具有突出竞争优势的龙头企业，大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额收益。我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机。医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。过去5年国内医药公司研发强度持续增大，收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长，医药行业处于持续转型升级过程中。从2023年H1的数据来看，行业即将迎来研发收获期，收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长，释放转型升级的红利。以研发投入最大的创新药为例，23H1行业整体的归母净亏损大幅收窄，主要是因为在营收大幅增长的同时，各项费用率均有一定的下降，盈利能力明显改善，越来越多创新药公司实现商业化盈利。医药行业的整顿虽然在持续，但预计将更加聚焦“关键少数”和“关键岗位”，随着正常的采购使用及学术推广陆续恢复，预计相关公司的业绩将月度环比改善。行业处于政策、估值、业绩三重底部，建议在今年Q4加大对于医药行业的配置，我们看好以下几个方向：短期手术量受到影响，23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业，如爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗、三友医疗等；短期招标采购进度受到影响，有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业，如迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等；鼓励创新药的长期趋势不会改变，短期销售及学术推广受到影响，研发实力强，长期空间看海外的公司，如百济神州、康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B等；不受行业整顿短期影响的民营医疗服务公司，展望Q4，由于去年低基数效应，将呈现较好的增长趋势，如爱尔眼科、华厦眼科等。疫情影响逐步消退、回归常规业务增长逻辑的ICL、疫苗、低值耗材企业，如金域医学、智飞生物、康泰生物、振德医疗等。部分有公司经营α的CXO、生命科学上游企业药明康德、凯莱英、百诚医药、药康生物、百普赛斯等；10月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、威高骨科、春立医疗、澳华内镜、康泰生物、金域医学、药康生物、百诚医药；H股：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、科伦博泰生物-B、石四药集团。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1610月医药行业投资策略（2）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17细分板块投资策略：创新药：自2021年下半年开始，供需格局逆转，景气度向上的趋势明确，从行业发展阶段（产品力大幅提升，部分企业具备国际竞争力）、估值（PS、潜在PE）、边际变化、想象力及爆发力角度来看，具备很好的投资机会。短期建议关注重磅产品临床进度、数据读出、上市申请、销售放量、潜在的对外授权合作等事项，中长期关注头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升后的国际竞争力提升，推荐恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B等。医疗器械：短期而言，关注集采后回归常态化经营的细分板块的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗、三友医疗等；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的公司：迈瑞医疗、联影医疗、南微医学、惠泰医疗、新产业、开立医疗、澳华内镜等；以及产业链自主可控的上游公司：华大智造、美好医疗、海泰新光等。医疗服务：短期而言，关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱尔眼科、锦欣生殖、固生堂等；中长期而言，同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。生命科学上游：国内上游企业加大