某证券公司财经内参

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(日刊)

·宏新资讯·【热点聚焦】落实“国九条”，央行也开始行动了！.........................1【热点聚焦】证监会否认黄奇帆接任主席...................................2【热点聚焦】证监会征求解决市场问题方案？...............................3【热点聚焦】投资者被连日暴涨惊呆.......................................4【热点聚焦】涨得太快基金分歧大........................................5【热点聚焦】多数按兵不动散户还是慢半拍................................6【热点聚焦】“9·14”行情信心调查......................................7【热点聚焦】“9·14”行情券商看市......................................8【热点聚焦】“9·14”行情基金看市......................................9【市场观察】盯住李荣融别理黄奇帆！...................................10【市场观察】中央恢复设立证券委的传闻料属杜撰..........................11【政策动向】证监会：分类别表决机制还未正式成文........................12【政策动向】证监会仍在研究券商集合理财方案............................13【政策动向】落实“国九条”六个专题小组最新进展........................14【市场焦点】管理层可能打出的救市组合拳................................15【市场焦点】基金再次建议调低宝钢增发价调高配售比例...................16【市场焦点】央行大额回笼资金或暗示短期加息可能下降....................17【财经视点】落实“国九条”，关键看两点................................18【资本市场】银行首次直接发行基金拓银行资金入市.......................19【资本市场】股市存量资金较4月高位下降了21%............................20【资本市场】基金经理预测投资良机已来临................................21【资本市场】证监会：保证金分户管理将成监管重点........................22【资本市场】证监会推动问题券商高管大范围下马..........................23【资本市场】居民投资股票、基金的热情减弱储蓄意愿回升.................24【资本市场】涌金系相中成都证券........................................25【机构动向】新发基金9月30日前还需建仓300亿............................26【机构动向】保监会预警保险资金入市灰色通道............................27【机构动向】基金券商看好山西煤炭股....................................28【财政金融】劳动部：企业年金市场即将正式启动..........................29【财政金融】周小川：升息压力依然存在..................................30【财政金融】经济学人专家：中国不应加息................................31【财政金融】专家：加息如箭在弦........................................32【宏观经济】谢伏瞻：宏观经济运行失衡有两个根本原因....................33【行业信息】摩根大通预测今年中国轿车将过剩11%，明年过剩23%............34【行业信息】上海房价从疯涨转入慢涨....................................35【行业信息】尿素价格淡季高走..........................................36【行业信息】传上汽秘密重组重庆重汽....................................37【行业信息】统计局调低轿车全年产量目标15%.............................38【公司动态】ST鑫泰启动保牌重组........................................39【公司动态】三九集团将进行五方面调整..................................40※

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【热点聚焦】落实“国九条”，央行也开始行动了！

中国人民银行周三公告称，对于商业银行提出的设立基金管理公司和发展基金业务的申请，监管部门表示积极的态度，且国务院领导也原则同意这一发展方向。当日人行召集国有商业银行负责人讨论了商业银行发展基金业务和设立基金管理公司的问题，而此问题研究已久，已经有些银行早就提出了正式或非正式的申请。公告称，商业银行设立基金管理公司后可发起各种专门类型的基金，包括货币市场基金和各类债券型基金以及股权投资基金。这几种类型的基金可以适度交叉，但当前阶段主要应侧重于债券型基金。公告表示，通过利用商业银行的优势，投资次级债券、金融债券、资产支持证券(MBS或ABS)以及企业债券等固定收益证券，吸引个人投资者购买，在一定程度上将集中于商业银行的储蓄资金有效地转化为投资性基金，为资本市场提供长期稳定的资金渠道，并为资本市场培育更多的合格机构投资者。公告同时强调，与会银行普遍认为此举符合国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的意见》的精神，有利于促进资本市场长期稳定健康发展，且不存在法律障碍。宏新资讯认为，央行的公告传递出这样两点信息：其一，正如我们昨日判断的一样，显然国务院已于此前明确指示各部委抓紧落实“国九条”。否则，与国务院公布常务会议精神仅仅相隔一天，央行落实“国九条”的动作不会这么快。其二，显然国务院已经动真格了。央行周三的公告显示，这只是一个研讨会，尚未作出最后决定。按一般惯例，这种会议央行完全可以不必公告，但央行周三会议当天就发出公告，目的在于向国务院表示积极落实“国九条”的态度。联系到国资委破天荒地邀请证监会主席作报告，并且详细阐述股权分置问题，我们进一步肯定，一定是国务院向有关部委施加了相当大的压力。当然，我们也注意到，央行表示，“商业银行设立基金管理公司后可发起各种专门类型的基金，但当前阶段主要应侧重于债券型基金。”这就是说，储蓄资金暂时不会大规模转化为股票市场的增量资金。这主要是囿于现行政策法规的限制。可是央行也留下了余地，“‘主要’应侧重于债券型基金”这句话的另一层含义是，可以“次要”发起设立股票基金。总之，央行周三的公告的最重要意义在于，它从侧面反映出，各部委开始真正贯彻落实“国九条”了！至于这一政策本身，目前而言，还是想象空间大于实质作用。

【热点聚焦】证监会否认黄奇帆接任主席

据外电引述接近管理层的消息人士透露，现任重庆市副市长黄奇帆将接替尚福林出任中国证监会主席，尚福林则转往银监会任职。中国证监会新闻处官员接受香港传媒查询时表示，有关消息属“市场谣传”。

【热点聚焦】证监会征求解决市场问题方案？

目前市场利好传闻满天飞，昨天又有传闻说，有权威人士透露，监管部门近期将发布《落实国九条，全面解决中国证券市场问题系统性方案征求意见稿》，该文件现已经完成，可能近期传至券商处征求意见。目前这消息是真是假还无法证实，不过我们可以对其要点进行分析看是否具有可能性。

一、成立《中国证券投资者保护法》起草领导小组。点评：可能性较小。《证券法》刚刚修改，又来起草一部《中国证券投资者保护法》的可能性不大，如管理层真认为需要将一些保护投资者的条款法律化，最大可能是再一次修改证券法和公司法。

二、建立上市公司诚信基金(由上市公司按上市募集资金10%比例上交证监会保管)，以便对任何违背诚信原则的上市公司进行经济处罚和向投资者赔偿。点评：可能性较大。“国九条”规定，健全资本市场法规体系，加强诚信建设。造假事件之所以不断出现，其原因在于处罚太轻，股民的索赔也难兑现。目前一些“造假大户”亏损严重，面对证监会的罚款和众多股民的索赔根本就没有支付能力，投资者即使赢了官司也照样得不到赔偿，这一条可将保护投资者利益落到实处，同时也能增强对上市公司造假行为的威慑力。

三、建立中国证券市场风险防范基金，在证券市场出现非正常状态进行市场干预。点评：有可能。“国九条”规定，共同防范和化解市场风险。设立证券市场风险防范基金是化解市场风险最有力的手段，目前世界上许多成熟股市都有类似基金，如香港的盈富基金。内地市场如有了这样的基金，股市风险会大大减小，投资者的信心会大增。

四、新设“上市公司国家股和法人股流通市场”解决国家股和法人股的流通问题，彻底放弃在现有二级市场解决国家股和法人股流通问题的想法，国家股和法人股的流通价格按新市场的机制形成，并且现二级市场与新市场完全分割开来。点评：有可能。目前国家在解决股权分置问题上进退两难，采用一个变通方法来解决也是有可能的，同时这也符合“国九条”中建立多层次证券市场的要求。但又可能给未来留下一个难题：这个市场与主板如何接轨。如国家股和法人股通过这种方法实现全流通，目前的流通股的含金量照样会下降，股民如何得到补偿。

五、新股在新市场实行全流通。点评：新股率先全流通是有可能，因为这可以使非流通股不再增加，近期有不少专家对此非常赞同，但为此增设新市场，使新股不进入主板是不可能的，因为这样的话主板就没有了融资功能。

【热点聚焦】投资者被连日暴涨惊呆

昨天下午，当记者来到位于东环广场的光大证券营业部时，正是大盘暴涨73点之际。面积不大的散户大厅人声鼎沸，二十几台行情机前站着三五成群、正在议论行情的投资者。散户席位上的几位投资者一边看大盘，一边深有感触地对记者说：“早在几天前，这里的散户大厅还冷冷清清呢。”行情机前的另一位女士则指着自己刚卖的股票不无遗憾地说：“看着昨天涨得挺好，赚了一点点就给卖了。这可好，今天再也追不回来了。”记者在采访中了解到，由于连续两天的暴涨都很突然，所以绝大多数投资者也是一时摸不着头脑。尤其是昨天，多数投资者并没有操作，主要是手中的股票套牢较深，离解套还远。

市场人士：可以做股票了前天市场大涨40余点之时，多数市场人士均表示出了谨慎的态度，大家的观点非常一致，认为大盘短线是受到总理讲话的刺激而大涨，后市反弹能否持续，应该看接下来的资金配合情况。昨天，在大盘暴涨54点之后，记者再次致电部分市场分析师，他们的态度仍带谨慎，但却认为现在的确到了可以做股票的时候了。“今天成交量和股价配合得都很好，蓝筹股也动了，这样的行情比较正常，”国信证券的肖建军称，“这样的市场比较适合操作，投资者短时间应该继续持有股票，而不是见涨就跑。激进一些的还可以买一些现在涨幅不大的股票，毕竟现在股指的点位还是很低。”不过，说到行情是反弹还是反转，肖建军则称，现在还是应该看反弹，若说大行情来了，还早了一点。

基金与私募最先介入昨天，两个市场创下了273.03亿元的成交金额，这是今年4月份股指下跌以来首次放出的巨量。那么，哪些机构在迅速做多呢？记者从一些营业部了解到，一些前期不见踪影的机构这几天已逐步回流，并且昨天已经有部分机构选择了主动做多。而一位私募基金负责人也坦承，他们昨天的确杀入了一些。此外，业内人士根据昨天基金重仓股的走势分析，也认为确有一些基金选择了介入。

基金经理：应快速恢复信心作为市场中阳光机构基金经理们也积极地建议投资者应快速恢复信心。银华优势企业基金经理李学文建议投资者不要对前期市场的下跌过于悲观，在经过深幅调整后，许多个股已经凸显投资价值。当前应该在股票分化中选取和挖掘有投资价值的股票，将资产主要配置在通过产业结构和消费结构升级而受益的行业中，分享下一轮经济增长所带来的成果。湘财荷银基金管理公司则认为，虽然“抓紧落实‘国九条’”并没有明确的政策措施，但已经表明了管理层的态度，至少给市场一个良好的预期，因为目前市场缺乏的正是投资者的信心。

【热点聚焦】涨得太快基金分歧大

大盘暴涨近100点后，市场上最大的阳光机构--基金如何看后市，如何看行情性质，这是大家都关心的话题。记者就这些疑问，了解到五家基金高层人物的看法。杨建勋(鹏华基金经理)：从价值投资角度看，1300点是底部，属于合理估值区域。汪钦(长城基金公司研究总监)：大盘涨得太快，后市可能很快出现震荡。从市场表现看，1307点是铁底。目前机构的仓位已经不轻，不可能采取大动作。但一般投资者可改变谨慎态度，积极参与行情。孙建(国联安基金经理)：我们要进一步观察政策的变化过程，尤其要观察中央银行的态度。央行能影响资金流向，资金面变化对行情发展影响很大。1300点时我们就吸纳了一些好公司的股票。王晓明(兴业基金经理)：估计反弹会持续一段时间，回暖是行情的主流。现在时机转好，我们操作也比较积极。对手中有潜力的股票，保持不动。受宏观调控小的公司，还增加了投资。薛澜(花旗环球中国研究所主管)：我们不认为因技术面、政策面的变化，引发的行情具备持久力。我们对股市的看法不会因为这两天的上涨有改变，继续保持非常谨慎的态度。大机构不可能很灵活地快进快出。

【热点聚焦】多数按兵不动散户还是慢半拍

上证综合指数两天暴涨近100点，前天一举站上1300点失地，昨天突破30日均线，并上摸60日均线，面对突然来临的幸福，记者就心态、操作、后市看法等三方面内容，随机采访了数位券商的交易部经理和20多位股民。

炒股要听党的话接受采访的股民中，都欢迎政府出面解决股市问题，职业投资者代磊说：“温总理要求落实‘国九条’的讲话，至少值200点，现在才涨100点，行情还有做头。炒股就要听党的话，相信政府的力量。”而王女士则说：“利好光凭国家领导讲几句话，就能产生反转行情，我表示怀疑。这次，我们还是先看看，等等再动手。”

散户还是慢半拍据汉唐证券的某交易部经理介绍，股指从1783点跌到1259点，跌幅大，下跌时间长，部分股民陆续减仓，留在场内的股民一般都是深套，根本不愿意割肉。最近两天的上涨行情中，根据持仓比例、资金量、被套程度，交易差别很大。总的来说，多数股民按兵不动，趁大盘普涨时，以持有的方式减少亏损幅度。少数仓位不重的投资者在昨天上午有买进，一种情况是补仓，拉低成本，另一种是炒短线的，但出手谨慎，买的数量偏少。华西证券的某交易部经理说：“散户的反应确实慢于大户。9月14日上午，大户或多或少都有买进，只有个别散户象征性地买了一点。15号，就有大户开始兑现盈利盘，散户这才想起要补仓。不过，大户散户操作都比较谨慎，买进的数量偏少。”

等利好政策落实很多股民还呼吁政府要拿出具体的措施。苏先生说：“国内股市的‘人治’色彩太浓厚，大家要看政府的脸色行事，等消息，等领导讲话，这不是正常的证券市场，近似赌博。我们要求规范的市场秩序、公平合理的游戏规则。建议政府尽快拿出解决股市深层次矛盾的方案，在实施前，广泛征求群众意见，充分讨论后再执行。”林先生说：“利好政策不要停留在嘴上，一定要尽快落实，否则就是画饼充饥。尽管股市涨了100点，如果拖得太久，利好措施迟迟不见动静，市场信心一失，跌得更猛烈，更吓人。”

【热点聚焦】“9·14”行情信心调查

散户：还要再看看城南亚洲证券南一环营业部的散户告诉记者：“目前虽然涨了百来个点，但自己的票都是高位套牢，现在离成本价还很远，因此目前仍打算继续持有。”同样在场的其他散户也对记者表达了大致相同的看法，对于昨天的成交量，他们认为：“一定是有新的资金进来抄底，估计明天还要涨！但行情能否延续还要看后期管理层有无实质性利好出台，因此操作方面还要再看看。”

大户：把损失夺回来一位不愿透露姓名的大户向记者表示，前天自己又存了钱进来，开盘就买进了部分纺织股及超跌股，他点评说：目前这两个板块是市场热点，操作得好的话不仅能把前一阵的损失夺回来，还能小赚一笔。另外，在某财经网站做的关于投资者对后市看法的调查上，我们看到，有近60%的股民看涨，25%的股民表示目前还不太清楚，仅有15%的股民看跌。

【热点聚焦】“9·14”行情券商看市

多方：可能产生跨年度行情从政策动向来看，大盘的底部应该基本确定。如果类别表决制度能够尽快推出，对投资者特别是机构投资者信心的恢复，将会起到积极的推动作用。另外，如果股权分置问题能够得以顺利解决，大盘的上涨仅仅是一个恢复，向上的想象空间还更大。（世纪证券孙卫党）

阶段性反转得以确立近两日大涨，阶段性反转得以确立。从资金入市的踊跃程度来看，未来一段时间有关部门出台“国九条”的具体政策措施应已在市场预期之中，可以认为这样一个政策措施在还没有正式推出以前，大盘的反弹不会轻易结束。上证指数中期反弹目标初步估计在1450点附近。（申银万国研究所）

以技术性反弹对待大盘反转基本不可能。至于是技术性反弹还是中级反弹，则有待观察。从技术上分析，由于大盘两天的反弹已经向上突破了下降通道的压力线，因此量度升幅应该能够达到1465点左右。（民族证券徐一钉）

空方：反弹基本到位虽然市场传闻的利好不少，比如印花税的调整、类别股东表决制度等等，对于市场信心的恢复会有所帮助，但是对长期股权分置和上市公司业绩不好、回报率低等问题却不能予以根本性的解决。因此从目前市场的表现来看，仅仅是一个技术性反弹，两天100点的反弹空间应该基本到位。由于利好政策在大涨之后兑现的可能性不大，因此，后市大盘仍可能回归前期的弱势格局。（兴业证券宋淮松）

【热点聚焦】“9·14”行情基金看市

华夏ETF50指数基金经理方军：“关键看究竟有什么利好”短期来看会有剧烈的波动，但在这个位置，应该是一个不折不扣的底部区域。方军建议投资者不要急功近利，股指今日的波动可能会很大，后市关键是看有没有实质性的利好出台，最近出现的大跌大涨，是一种不太理性的走势特征，但结合目前宏观经济面看，这种上涨不会轻易结束。

博时LOF指数基金经理李明：多重因素决定上涨当前强调抓紧落实“国九条”的各项政策措施，这是政策面重大的利好，可见市场已经对政策有所反应。当然，市场局面也是多重因素作用的结果，大盘在经过连续下跌、技术面全面超跌的情况下，借助于消息面利好强劲反弹是很自然的。大盘蓝筹股仍将在后市成为市场的主流。

基金裕华经理施斌：空仓风险大过持股市场要走出困境，首先应增强投资者信心，这两天的上涨正是起到了这样的作用。我们认为当前的宏观调控只是调整发展不平衡的经济结构，导致目前市场下跌的证券市场深层次的制度缺陷问题，而“国九条”就是要解决这些问题的。我们认为，市场经过连续下跌之后，越来越多的公司的长期投资价值逐渐显现，现在空仓的风险大过了持股的风险。

【市场观察】盯住李荣融别理黄奇帆！

路透社援引接近管理层的消息人士周三表示，现任重庆市副市长黄奇帆将接替尚福林出任中国证监会主席，尚福林则转往银监会任职。而证监会官员证实，中国证监会主席尚福林目前正在中央党校学习。这对于有关尚福林可能很快卸下目前职位的猜测带来一定可信度，因为中央党校一般被称为“高级政府官员的摇篮”，是一所中国共产党通常选拔高水平官员担任高级政府职位的学校。许多股评家将周二、周三连续两天的大涨归因为温家宝的讲话与上述人事变动。甚至也有人说史美伦的离职可能是中国股市飙升的原因之一。然而，在宏新资讯看来，证监会主席的人事变动且不说尚属传闻，即便属实，也不足以成为行情的决定性力量，更不用说史美伦的离职了。其实大家都清楚，尚福林同志是做了大量修漏补缺工作的。证券市场经过十几年的发展，积累的问题集中爆发，但尚福林能够做的事情实在有限，股市低迷并不是他的错。不难想象的是，同样的环境，证监会主席换成谁，都不会发生根本性的变化。当然，市场盛传黄奇帆对国有股减持很有研究，如果他是证监会主席，比尚福林做得更好那是可能的。但这种差异还是相当有限的。宏新资讯认为，未来1-3个月的市场方向取决于李荣融，而不是尚福林或者黄奇帆。中央高层的态度已经非常明确，就是要求各部委抓紧落实“国九条”，相信短期内不会再作什么表态。而各部委这一次似乎也真正行动起来了，国资委邀请尚福林作报告、人行立即出台政策，都说明了这一点。但是，正如我们一直反复强调的，如果股权分置问题没有进展，06年前都不乐观。而股权分置问题能否破局，完全取决于国资委主任李荣融。这几天，温家宝总理的表态以及国资委的最新动作都显示，解决股权分置问题（当然是指有利于市场的）已经出现曙光，这让我们又一次燃起了希望。而这也正是这两天大盘上涨的真正动力源泉。

【市场观察】中央恢复设立证券委的传闻料属杜撰

香港报章援引未经证实的消息称，人大常委会原则批准了国务院二十七次办公会议提出的，关于恢复设立国务院证券委员会的决议。会议提出，国务院证券委，是中国证券市场的最高领导机关，归口管理中国证监会，设主任一名，副主任二到四名，委员若干。中国证监会主席照例兼任证券委副主任。据称，此次恢复设立证券委的目的，就是在于挽救目前垂危的中国股市，有消息称温家宝将亲自兼任恢复之后的证券委主任，而作为中共中央政治局常委、国务院副总理的黄菊将出任证券委常务副主任，主持证券委的日常工作，这是自从证券委以来从未见过的高规格。宏新资讯初听到这个消息时，第一个反应是：恢复设立证券委的意义何在？如果是为了协调各部委落实“国九条”，按现在的常规做法，完全可以通过国务院秘书长协调嘛。再说了，设立证券委，当然就是提高了证券的地位，但这与目前高层的思路不符。在中央高层的心目中，金融体系中最重要的是银行业，其次才是证券、保险。这从9月13日国务院常务会议的表述中也可以得到印证。这条消息还有一个致命的漏洞是：国务院自2004年起已经撤消了办公会议，国务院举行的会议目前只有国务院全体会议和国务院常务会议，因此不存在“国务院二十七次办公会议”。

【政策动向】证监会：分类别表决机制还未正式成文

9月14日，有媒体称，“证监会新‘救市’举措即将出台--流通股与非流通股分开投票”，并以此来保护中小投资者和作为“救市”的举措。就此，《华商报》记者采访了证监会规划委委员波涛，他表示也看到了此方案，但该文件仅限于讨论级别，还没有正式成文，目前距通过审批和公布还有很大距离，预计近期不会出台。波涛还指出，市场已经有了全流通公司，从治理结构看并不是很成熟。如果再推行分类表决制度，有可能使得流通股东过分使用否决票，影响了企业的长远发展。因此，证监会也要权衡各方利益，来修正分类表决方案。另据《中国青年报》报道，中国证监会有关人士否认了分类表决“传闻”，并称“目前情况下，任何消息都不能随便相信”。

【政策动向】证监会仍在研究券商集合理财方案

有消息称，对于券商一直盼望的集合型理财，证监会拿出了十几种方案。但最终由于目前券商自身问题过多，以及担心有可能引起新的问题产生，证监会有关部门所上报的方案并没有被通过，目前还在研究中。

【政策动向】落实“国九条”六个专题小组最新进展

由证监会主持起草的“国九条”出台半年以来，证监会协调相关12个部委相继成立了6个专题工作小组。包括：拓宽证券公司融资渠道专题工作小组；完善资本市场税收政策专题工作小组；积极稳妥解决股权分置专题工作小组；鼓励合规资金入市专题工作小组；积极稳妥发展债券市场专题工作小组；完善合格境外机构投资者试点方面的专题工作小组等。除前两个小组由央行、银监会和国税总局等部门牵头外，其它四个专题小组均由证监会牵头组成。据悉，由证监会基金部牵头的“完善QFII试点专题工作小组”已初见成效，在总结前期试点经验的基础上，QFII将适时扩大试点规模，确保QFII试点预期目标的实现。由证监会牵头的“鼓励合规资金入市专题工作小组”包括了财政部、劳动保障部、央行、银监会、保监会、社保基金理事会等部门相关负责人。该小组将重点研究继续发展证券投资基金，支持长期资金以多种方式直接投资资本市场，创造条件逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等入市比例，建立合格机构投资者制度，大力发展机构投资者，扩大合规资金入市渠道。目前保险资金已入市在即，社保基金也正在酝酿修改《投资管理暂行办法》，将其入市比例提高到40%。由中国人民银行、银监会牵头、中国证监会参加的“拓宽证券公司融资渠道专题工作小组”也已展开工作，证券公司质押贷款、收购兼并贷款、证券承销贷款等业务，证券公司作为一般贷款客户的政策措施，以及完善证券公司同业拆借业务管理办法的政策措施可望陆续推出。据透露，证券公司融资政策最早将于年底前出台。而最令市场隐忧的由证监会市场监管部门主任谢庚牵头，国资委产权局参加的股权分置小组至今进展不大，前期出台的“以股抵债”也颇受市场争议。不过，国资委9月9日邀请证监会主席尚福林作报告，尚福林在作报告时多次深入谈及股权分置问题，是否意味着两个部门已经开始沟通？值得密切关注。

【市场焦点】管理层可能打出的救市组合拳

救市组合拳之一：降低印花税现在证券交易印花税为双边收取，单边为2‰，交易一个来回就是4‰。如果能够调整印花税征收，对投资者而言，意味着交易成本的进一步降低，对于活跃市场将起到积极作用。目前，市场对如何调整印花税，意见主要有两种：一是在维持税率不变的情况下，对证券交易印花税实行单边征收，即对买入方不再征收印花税；二是降低印花税税率。救市效果：★★可能性：★★★★★

救市组合拳之二：类别股东表决机制上市公司再融资、上市公司变更募集资金用途、涉及流通股利益的资产重组等重大问题，均应召开类别股东大会，将流通股和非流通股分开投票，确保流通股东的利益不受侵害。救市效果：★★★★可能性：★★★★

救市组合拳之三：健全股息现金分配制度知情人士称，国资委高层承诺，将把“投资回报”作为考核国企上市公司管理层的指标之一。建立健全投资回报制度，尤其是推广现金分红，将使投资者可以分享到上市公司净利润增长的硕果。救市效果：★★★可能性：★★★★

救市组合拳之四：鼓励各类资金入市打开券商融资渠道，大力发展基金，鼓励保险资金直接入市，提高社保基金、企业年金入市比例……救市效果：★★★可能性：★★★★

救市组合拳之五：管理层大换血周二，证监会副主席史美伦正式离职。《广州日报》还报道称，黄奇帆可能代替尚福林接任新一届证监会主席。救市效果：★★★可能性：★★★

救市组合拳之六：全流通让利给小股民彻底解决全流通问题，以有利于流通股股东利益的方式，来决定非流通股的减持价格及减持时机。救市效果：★★★★★可能性：★

【市场焦点】基金再次建议调低宝钢增发价调高配售比例

参加宝钢股份(600019)决定如何增发的股东大会登记日已经过去，但增发的结果如何已经没有什么太大的悬念。由于基金是最大的流通股东群体，他们的意见将对增发议案的表决结果产生主要的影响。虽然宝钢股份公布的初步增发方案已经有不少天了，但基金经理们的语气中还是难掩不解。事实上，在接受《上海青年报》采访的7位基金经理中，没有一位基金经理表示能够接受每股5.60元的增发价格。在基金经理们看来，5元以下才是宝钢股份增发的相对合理价格。而更有一位基金经理表示，他只愿意在4.50元的价位附近参加配售。尽管宝钢股份在给流通股东配售比例上松口较快，但基金经理们并不认为60％就已经是能够接受的方案了。基金经理们认为，宝钢股份此次的增发不能简单地拿武钢股份(600005)来类比。武钢股份可以用10:6进行配售，但宝钢股份的配售比例则怎么也不应低于70％。

【市场焦点】央行大额回笼资金或暗示短期加息可能下降

中国央行资金回笼力度突然加大，令部分市场人士怀疑央行短期内可能不会采取加息举措。交易员纷纷表示，短期内大规模回笼资金，似乎不符合加息所需要的市场环境，因这会令市场资金短期内严重收紧，不利市场稳定。据央行最新公告，央行周四央行票据发行规模由上周的人民币80亿元骤升至400亿元，这使得本周央行净回笼资金规模已达到330亿元(不考虑周四可能的正回购操作)，远远高于上周60亿元的回笼力度。

【财经视点】落实“国九条”，关键看两点

9月13日的国务院常务会议强调“抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》”，最主要的意义是提出了“抓紧落实”的指示，以及明确要求“切实保护广大投资者利益”。如果对照8月18日的国务院常务会议精神，就可以非常明显地体会到最高层对资本市场的态度变化。由于各部委之间仍然会有许多利益冲突，因此真正落实“国九条”还是有不小的阻力。然而，最高层的指示相信任何一个部委都不敢怠慢。到底能否真正落实，我们认为有两个指标可以衡量：一是短期内恶意融资是否得到有效遏制；二是股权分置问题是否真正开始推动解决。前一个问题最急迫；后一个问题是核心。倘若股权分置这一核心问题得不到解决，那么，这一次的反弹又将是一次终点回到起点的过山车游戏。

【资本市场】银行首次直接发行基金拓银行资金入市

国泰基金公司总经理李春平透露，中国银行近期将联合国泰基金推出一只保本基金。它最大的特色是在确保本金100％安全的基础上，更加强调基金的增值性。而且该基金在保本技术和投资对象两大方面都将有较大创新，体现出“风险控制更精细、收益增值更可期”的特点。该基金将是国泰“金字”系列基金旗下第九只基金，也是继国泰金鹰增长基金、金龙债券基金、金龙行业精选基金和金马稳健回报基金后的第五只开放式基金。李春平表示，该基金是股份制改造后的中行发行的首只开放式基金，也是国泰和中行历史上的第一只保本基金。业内人士分析，银行直接发行基金尚属首次，而银行联合基金公司发行基金将促使更多的储蓄转向投资。

【资本市场】股市存量资金较4月高位下降了21%

自今年4月份以来，沪深两市大盘跌幅接近30%。据业内研究机构测算，在此轮下跌过程中，市场的存量资金较4月份的高位下降了21%。资料显示，沪深股市的存量资金于今年4月达到了3600亿至3700亿左右的高峰。自4月份股指见顶回落后，原先进入市场的资金也在股指不断下探过程中流出场外，到8月底存量资金跌至3000亿至2900亿之间。存量资金的流出直接导致市值不断缩水。统计显示，截至今年9月13日，沪深A股的市价总值为36016.77亿元，流通市值为10862.8亿元。与今年4月7日暴跌前相比，沪深A股总市值缩水14417亿元，流通市值蒸发了4437亿元。这意味着在今年四个多月的跌市中，沪深A股流通市值平均每个月约损失1100亿元。伴随着股市的下跌，接近90%的散户投资者出现了亏损。各证券营业部的抽样调查表明，超过70%的投资者表示有钱也不准备买股票。与此同时，机构投资者的资金入市意愿也颇耐人寻味。据上市公司2004年半年报显示，国企集团投资资金净流出大于净流入，其撤资意图明显。以宝钢系和申能系为例，两系在今年上半年持股市值减少已逾10亿元，而两系减持的股数达一亿股之巨。另外，交易所国债回购市场的成交量也在下降。一般而言，通过交易所国债回购市场进入股市的资金有两种性质，一类是绕道入市的资产委托管理的资金，另一类是作为临时性调剂头寸的资金。今年以来国债回购市场的成交量统计结果显示，回购市场的成交金额曾在3月份达到最高，为4441.58万元，日均成交金额约为193亿元。但是到8月份，市场的成交金额已跌破4000亿元，降至3852.35亿元，日均成交金额为175亿元。与3月份相比，平均每天少融入近20亿元资金。

【资本市场】基金经理预测投资良机已来临

9月14日股市大幅上扬，成交活跃，上证综指涨3.18%，重新收复1300点关口。对此，博时基金公司基金经理李明表示，13日温总理强调抓紧落实“国九条”的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展。这是政策面重大的利好，可见市场已经对政策有所反应。当然，市场局面也是多重因素作用的结果，大盘在经过连续下跌、技术面全面超跌的情况下，借助于消息面利好强劲反弹是很自然的。一位不愿意透露姓名的基金经理表示：“国九条”的实施效果，证券市场恐怕无人能给出满意的答复。而此次温总理的讲话为投资者重新树立了信心，市场出现了很多值得期待的热点，但究竟如何加大贯彻的力度、有什么具体措施出台才是机构最关心的。有业内人士认为：“国九条”的核心有两条。其一是提出在解决股权分置的过程中维护社会公众投资者的利益，纠正了以往在这个问题上的制度偏差和政策偏差。但在近几个月的实践中，这个问题根本没有解决。其二是提出使资本市场成为让投资者有回报的市场。上述这两条是使资本市场有向心力和凝聚力的关键所在。但“国九条”颁布7个多月来，效果并不理想；所以，在落实国九条的过程中，如何把握本质、抓住要害就成为管理层工作的重中之重。有市场传言认为，降低印花税、无限期停止扩容、组织资金救市、健全股息现金分配制度等问题都是值得期待的政策性“利好”。

【资本市场】证监会：保证金分户管理将成监管重点

日前，在沪、深两地举办的“银证客户资金独立存管业务研讨会”上，中国证监会机构监管部吕晓宁指出，“证券客户资金独立存管”的改革是一项政策和操作层面要求较高的业务，该项改革将日渐完善证券市场及证券公司的风险控制制度。因此，它将成为当前证券监管的重点，也将成为证券其他业务发展的基础标准。监管部门将鼓励银证各方，在充分明确各自定位和优势的前提下，为“证券客户资金独立存管”改革服务。

【资本市场】证监会推动问题券商高管大范围下马

7月8日至8月31日间，共有21家中国券商任命财务总监、稽核总监等高管的资格审查请示获得证监会无异议批复，占券商总数的16%。上述21家券商中，更换主席、总经理级别高管的共17家，占券商总数的13%，创近年来新高。证监会公开资料显示，03年更换高管的券商有10家，02年则为6家。业内人士认为，券商大规模更换高管的主要原因包括，问题券商资金黑洞遭曝光，导致管理层大举更迭；券商转型和证券行业整合后的管理层调整需要；以及券商为扩张业务而引进大批中高层管理者和提拨业务骨干。值得注意的是，在2003年和2002年，券商高管任职资格集中批复时间基本都在市场行情的上升阶段，而今年却截然不同。国泰君安券业分析师梁静认为，这与券业的景气度有一定的关系，但是不大。据证监会数据，2002年和2003年券商也是整体出现亏损的，因此与其说受行业因素影响不如说是受公司因素影响，因为这与券商自身经营情况有更大的关系。

【资本市场】居民投资股票、基金的热情减弱储蓄意愿回升

尽管居民储蓄存款余额增幅已连续7个月回落，但最新调查显示，居民储蓄意愿未延续上季下降趋势，蓄储意愿有所回升。中国人民银行15日公布的50个大、中、小城市城镇储户问卷调查表明，在当前物价和利率水平下，认为“更多储蓄”最合算的居民人数占比33.4%，较上季提高1.2个百分点。人民银行有关负责人认为，受股票市场不景气影响，城镇居民投资股票、基金的热情减弱，这是居民储蓄意愿反弹的主要原因。在当前物价和利率水平下，认为“购买股票或基金”最合算的人数占比7.9%，较上季减少2.7个百分点。

【资本市场】涌金系相中成都证券

中国股市熊途漫漫，券商行业亦如覆巢之卵，处于低谷期，资本“狙击手”魏东领衔的涌金系选择了这个时刻进入券商行业。成都证券经纪有限责任公司则是他火枪下的目标，目前在公开资料还没有涌金系控股证券公司的记录。8月11日，成都证券副总兼董秘卿泉的一篇题为《增强信心再创辉煌》的讲话稿上传到该公司网站。卿泉在文章中称，“‘穷则思变’，面对快速、剧烈的行业变化，要适应日益激烈的竞争，过去曾经创造辉煌的成证人有信心通过增资扩股，转型创新实现二次创业。”这是成都证券正在进行的第二次增资扩股运作首次无意“外泄”，这也应该是成都证券在增资重组过程中为稳定军心而走的一步棋。很快，成都证券即将投入“涌金系”怀抱的消息，在成都资本圈开始风传。消息称，涌金系将拿出几个亿资金，入主成都证券，成为第一大股东。等涌金正式入主后，成都证券将展开一系列重组，最大变化是从经纪类券商转为综合类，并在上海等地增设分支机构，甚至改换公司名称。成都市体改办主任吴忠耘证实了成都证券增资扩股的消息，他称现在只是意向阶段，并不是涌金集团一家，还有很多家投资者。目前对方还要审计，必须等投资者了解情况后再确定方案，然后再报批。而此次成都证券增资扩股后注册资本肯定要达到综合类券商标准即5亿元以上。“注册资本最低限额为人民币5亿元”是成立综合类券商的首要条件。不过，某投行人士对涌金系入主成都证券持不乐观的态度，“最近受民营企业控制的券商祸事不断，同处西部的西北证券、华西证券改庭换户等至今没有得到批文，估计成都证券的受让审批同样会受影响。”他认为在证监会没有出台比较明确的关于民营企业收购券商的有关监管规定前，民营企业收购券商的审批可能会“缓下来”。

【机构动向】新发基金9月30日前还需建仓300亿

银河证券胡立锋表示，截至9月14日，今年新成立的31只股票方向基金，如果在9月30日第3季度投资组合公告截止日补足或建好法规规定的60％股票仓位，经测算，需要建仓400亿元。剔除已经建好的100多亿元的仓位，估计未来还需建仓300亿元。

【机构动向】保监会预警保险资金入市灰色通道

目前，保险资金进入证券市场的通道有明暗两条：阳光大道--通过投资基金进入，不过有严格的比例限制；灰色通道--通过委托理财方式，由券商路径进入证券市场。实际上，保险资金委托理财的事件已经引起了监管当局的高度关注。此前，中国保监会主席吴定富曾经向媒体指出，随着保险资金运用渠道的逐步放开和可运用资金大量增加，保险资金运用面临的风险越来越大，一些违规行为在监管实践中不断暴露出来。业内人士指出，吴定富题中之义，不言自明，保险资金灰色入市其时已经引起了监管层的警觉。9月9日，中国保监会再次在北京召开会议，会议主题为保险资金运用。在此次会议上，吴定富指出，要加强对保险资金运用的调控和指引，坚持以风险控制为前提。吴还强调，保险资金运用工作要两手抓，一手抓改革和发展，不断提高资金运用和管理水平，一手抓监管和防范风险，切实保证保险资金运用安全。

【机构动向】基金券商看好山西煤炭股

今年上半年，在煤炭行业整体向好的情况下，上市公司也出现了“双增”现象。目前煤炭板块17家上市公司已经全部公布半年报，平均每股收益达0.31元，主营业务收入平均同比增长49.43%，净利润平均同比增长75.25%。从中报看，煤炭类上市公司几乎全部是基金和券商等机构的重仓股。股东人数减少，筹码集中度提高。可以说，煤炭业的长期成长性已经得到了以新、老基金为代表的机构投资者的高度认同。其中，西山煤电、兰花科创、国阳新能等公司的前十大流通股股东几乎被基金和券商所包揽，国阳新能的股东中还出现了全国社保基金的身影。可以说，在价值投资成为主旋律的证券市场上，煤炭类上市公司获得机构投资者的垂青显示了煤炭板块业绩的良好表现和未来增长的巨大空间。煤炭行业的整体业绩向好与国家的宏观经济政策是密不可分的。国家出台政策，上调电价、煤价完全放开。从年初至今，煤炭行业逆势上扬，回报率为8%，高于大盘。目前股价和市盈率同时达到了高位。煤炭上市公司产量的增加将成为未来业绩增长的主要推动因素。

【财政金融】劳动部：企业年金市场即将正式启动

劳动和社会保障部社保基金监督司司长孙建勇透露，5部相关政策法规、10项政策储备将陆续发布，企业年金市场化运作将进入实质性阶段。孙建勇表示，马上会发市场准入办法，之后就要有计划地受理来申请的金融机构，包括受托人、账户管理人、投资管理人和托管人，经过专家评审后准入，准入以后就要进入实质性的运作了。要陆续发布的市场运作规定大概有5个：第一个是以部令的形式发布《企业年金基金管理机构资格认定办法》，与23号文具有相同的效力；第二个是专家评审的议事规则，用以解决受理后如何进行评审的问题；第三个是关于投资管理有关问题的规定，如企业年金的开户，包括证券账户、托管账户等，解决开户的相关问题；第四个是关于企业年金基金管理运作的规范，它也是根据23号令制定的，规范整个市场流通、运作的程序；第五个就是要发布关于企业年金账户管理人的要求，它将是整个企业年金市场信息系统要遵循的一个标准。这五个办法一经发布，年金市场的初级启动就可以正常运转了。在研究后期的政策储备方面，目前已经建立了10个课题组，包括企业年金市场监督管理办法；企业年金监管信息系统的标准；关于受托人(包括自然人和法人)的规定；关于基金管理运营机构治理结构问题的规定；关于基金管理运营机构内部控制制度的规定；关于基金管理运营机构信息披露的规定；还有今后企业年金投资政策的研究、企业年金国民教育引导，另外还有一个特别的问题，就是研究商业保险公司企业年金运作的问题。孙建勇表示，截止到2004年3月底，我国企业年金的规模已达到474亿元。2002年没作统计，474亿比起2001年的261个亿元，增长了200多亿，这是在过去两年时间里的自然增长。另外，据保监会统计，这两年商业保险公司卖年金类的保险产品保费也有430亿，这两块加在一起，我认为目前企业年金有近千亿的规模。

【财政金融】周小川：升息压力依然存在

央行行长周小川在会见日本商界领袖时表示，尽管近期美元升息使人民币升值压力略有减弱，但升息压力依然存在。国家发展计划委员会官员周三称，由于其它宏观调控措施已经见效，中国目前并不是被迫升息。

【财政金融】经济学人专家：中国不应加息

中国经济增长放缓成为9月14日召开的“地区战略预测--中国经济降温的冲击”研讨会上专家学者们讨论的重点。英国经济学人杂志有关专家在会上称，中国不应该加息。“中国经济既热又冷”，一句简单而精辟的点评，成为了主办方经济学人企业组织中国咨询总监许思涛在此次会议上的开场白。针对目前中国是否加息的问题，许思涛在会上表述了他的个人观点，“我认为，中国不应该加息。我相信，中国经济一定能够保持平稳发展态势，中国利率将会继续保持平稳，人民币也会继续保持稳定。”当记者问及9月13日国家统计局公布的8月全国居民消费价格总水平(CPI)同比增长5.3%是否在一定程度上影响加息与否时，许思涛认为，CPI不能作为决定加息的依据，央行的考虑面将涉及到如信贷增长等其他数据。

【财政金融】专家：加息如箭在弦

一直被外界认为央行加息重要参考指针的8月CPI日前出炉，同比增5.3%，有关专家称加息预期已近顶峰。有关加息的观点主要有以下几种：CPI已超越5%的警戒线，且还有上升的可能，因此加息势在必行；宏观调控应该用加息作为经济手段；升息有利于提高信贷资金分配效益；由于持续了近十年的居民储蓄高速增长可能因目前实际上的负利率而在今年出现拐点，因此应该升息。荷兰银行集团主管信用衍生产品的高级副总裁PaulThind博士日前在上海对媒体表示，提高利率将会考验公司的偿债能力，以至于对股市非常不利。但也会从一定程度上抑止过热的经济。

【宏观经济】谢伏瞻：宏观经济运行失衡有两个根本原因

国务院发展研究中心副主任谢伏瞻认为，宏观经济运行失衡的根本原因一是货币供给过多，而政策工具的运用存在两难选择；二是低成本土地支撑的城市化进程加快，超出了现阶段发展水平和部分行业、部分产品的支撑能力，使供求结构失衡。首先，国际经济环境变化后，我国的货币金融体制难以相应调整。随着贸易盈余、外资流入的增加，短短三年半的时间内，外汇储备骤增了约3500亿美元，在固定汇率的体制下，为了维护人民币币值稳定，央行不得不被动地买进美元，尽管采取对冲操作，推出“央行票据”等措施，仍难控制基础货币的过量投放和货币供给的超常增长，这就为投资扩张提供了货币保证，并增加通货膨胀的压力。为了控制通胀，通常应提高人民币利率。但提高利率，又会扩大人民币与美、日、欧等主要货币的利差，为国内外投机资本创造套利和套汇的双重可能，进一步增加外汇流入，增大汇率升值的压力。同时，会造成证券市场和债券市场的波动，增加金融的系统性风险。而现行的利率不动，提高存款准备金率的办法虽对抑制信贷增长起到一定作用，但增大了央行的调控成本和商业银行的运行成本。同时扭曲的价格必然导致企业和个人行为的扭曲，使资源配置失效。其次，1994年的财税体制改革后，中央财力不断增长，调控能力有所增强。但由于中央、省、市、县财政层层上收，事权并没有相应调整，加上转移支付体制还不规范，经济发展水平越低的地方，财政越困难，政府层级越低的地方，财政越困难。各级地方政府换届后，发展经济，增加财力的要求更加强烈。有条件的大干快上，没有条件的创造条件上，不少地方采取经营城市，滥占耕地，低地价甚至零地价招商引资，剥夺农民，透支未来，超出本地实际推进工业化和城市化，使经济偏离正常运行轨道。

【行业信息】摩根大通预测今年中国轿车将过剩11%，明年过剩23%

摩根大通近日发表的中国投资分析报告认为，中国轿车