如何阅读券商的研究报告

如何阅读券商的研究报告（工具篇）大家可能经常看到我在博客中引用证券公司的研究报告。今天就来谈谈研究报告这个法宝。我是两派都用，但是更倾向于后一派。事实在，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报告在引导着市场资金的流向。如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌。这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值。诸多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的觉得机构公布研究报告都是为了＂托＂儿，那就大错而特错拉。机构时代，散户根本不是机构眼中的博弈对象。在Ａ股中，任何一种基金经理，投资总监，私募基金，资产管理公司，投资公司，保险公司，信托公司，银行投资部门等，没有一种不去研究主流机构的研究报告的。他们可能不读报纸，可能不听新闻，但是中金公司招商证券的王牌机构的晨会报告和研究报告他们不能不看。这些Ａ股投资机构的大佬们会在研究报告中读到自己想要的东西，也能够说，正是这些研究报告在引导在机构资金的流向。这些研究报告分为：证券公司研究报告（具体又分为证券公司晨会报告，行业研究报告，投资方略报告，公司研究报告，月度投资报告，季度投资报告，年度投资报告，调研报告等），基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告，银行投资部门研究报告等。普通状况下，后几个报告的保密性很高，对外部的流动性也很低，基本上服务于圈内人甚至自己部门。对付研究报告，我们不能全信，也不能不信，一定要具体阅读，结合技术面和市场热点来使用，这样就会很有效。首先我们来逐个来分析券商研究报告的特点：中金证券研究报告：中金公司的研究报告在业内是首屈一指，武林至尊。中金公司最大的特别是有很强的政府背景，它的分析报告最大的优势就是对宏观政策的分析和对大盘股行业龙头的分析，也就是说，中金的报告在战略上在投资方略上和宏观走向上是最有实力的，也最被各大基金经理重视。看中金就看它的宏观和大势分析。举个例子，中国人寿刚上市的时候，招商证券非常看多，给出的目的是一年６０三年９０的目的价，中国人寿应声大涨，最高于２００７.１.１７冲到４９.４８元，当天靠近涨停，但是就在这个时候，市场传言中金公司要出研究报告唱空人寿，人寿于１.１７下午就从涨停的位置下滑，拉出一种大阴线，从此人寿进行了长达六个月的熊市。这里中金和招商谁对谁错谁的水平更高，我们姑且不管，从这个事件中我们能够看到中金和招商的市场号召力。这里尚有一种问题就是利益问题，可能中金公司配合某些机构建仓吧，故意打压中国人寿股价，要否则为什么没过几个月，中金又忽然来个１８０度的转弯，忽然出报告强烈推荐中国人寿呢？难道几个月的时间中国人寿发明的价值就足以让中金来个这个大的转弯拉。因此，这就是我说的机构研究报告不能不信，也不能全信，要结合技术面和市场热点。招商证券研究报告：相对中金的政府背景和宏观分析，招商证券的特色在于市场分析，它是绝对的市场派，在牛市中，招商证券的胆量是最大的，也是予以强烈推荐评级最多的证券公司，因此在牛市中一定要强烈的看招商证券的研究报告。国泰君安研究报告：国泰君安是老牌的券商，它和其它券商不同，这个券商的研究报告很稳。对诸多公司予以的评级没有招商证券激进，甚至尚有中金公司激进。它的特点就是予以新股的研究，无论什么新股，国泰君安都有自己独特的定价模式。有一点不好，国泰君安吸引了诸多资金在一级市场打新股，这一点能够从新股上市首日的成交明晰上得到印证，因此国泰君安把新股首日的价格予以的都很高，这是明显的利益关系，让人很反感。但是，它的行业研究报告和投资方略报告还是不错的。申银万国研究报告：这又是一种勤奋的研究团体，多产而又优质。它的研究报告质量属于上等，但是它的投资方略特别是月度投资方略值得重视。他们投资研究部门高级分析师桂浩明有关宏观的分析也很中肯。国信证券研究报告：国信证券是我近来才开始重视的，它的特点很象招商证券研究报告，激进，值得重视。我要强调的是，如果你是一种价值投资者，不要太在乎报纸新闻和所谓的舆论对股市的评价，由于它们这些言论是左右散户的，是散户时代的思维，机构资金根本不看他们，机构资金看得就是研究报告和自己亲自的调研，而这些信息往往含有保密性和滞后性。例如当南方航空复牌后涨１００％的时候舆论媒体和所谓的股评价家就说严重高估，但是市场不听他们的，诸多研究报告到今天还在推荐他们，不读报告你就不懂得。我自己觉得南航的翻番倍数此后必定会超出中国船舶，最少到２０１０年还是行业复舒期。（有关航空股，我过几天就发表自己的见解，现在告诉大家推荐的次序：中国国航，南方航空，上海航空）。诸多报纸新闻电视股评节目是外行指挥内行，尚有诸多是别有用心的忽悠散户。股票这个东西岂是某些报纸新闻人士就能够看懂的，它需要专业化，而最专业化的就是公募和私募基金经理和证券公司研究团体，这些专业认识的见解是有一定时间的保密期的。市场懂得拉，已经晚了一步。媒体忽悠散户的最大的事情莫过于一到长假就讨论是持股还是持币问题，其实这是一种不是问题的问题。一种股票的投资价值难道就由于一种７天的假期发生这样大的变化吗？这完全是散户时代的思维。尚有就是大盘一不好，报纸和电视节目就告戒大家呀注意变盘减仓，岂知，股票的核心是低买高卖，在大盘跌来来卖股，根本就是一种骑墙派，似是而非，看不清大盘的方向，盲目减仓，正好给别人低价格建仓机会。其实，我们做的是个股，与其看大盘的眼色，还不如多看上市公司的变化和整个行业的最新消息。这个极少有报纸去报道。这些东西只有基金经理懂得，证券公司研究员懂得，这正是我建议大家研究机构的研究报告的最大缘由。中金证券：政府背景，在投资战略、方略、宏观经济最有实力。中金证券：政府背景，在投资战略、方略、宏观经济最有实力。招商证券：市场派。国泰君安：“稳”，行业研报和投资方略报告。申银万国：月度投资方略。国信证券：风格激进，与招商类似。如何汲取券商研究报告的精髓？研究报告精髓取数据。货币数据、贷款规模、投资增速。看逻辑。研究报告精髓取数据。货币数据、贷款规模、投资增速。看逻辑。3.查动机。影响中国资我市场主流观点的更多是券商的方略报告，基金公司季度方略只是对外宣传的噱头，事实上并不能指导投资者进行短期判断，券商中例如中金公司、中信证券、高盛证券、摩根斯坦利、南方证券、国泰君安等老牌国内外券商的方略报告都值得投资者来参考。由于总体上看，这些大券商在研究方面有着自己的体系与文化，报告内容较为翔实、数据采集和对比比较认真，但拿到一份报告在手，如何取其精髓，弃其糟粕？

第一，取数据。券商报告对于个人投资者来说，最值得汲取的一块就是数据的归类、整顿、对比，个人投资者由于信息来源的欠缺，数据整顿时间的缺失，都不能像券商研究员们专门花上几天的时间来整顿某些行业数据。这种不是针对某个上市公司而是对于整个行业的数据，券商没有任何造假的动力和可能，都是比较翔实，来源于公开信息或者是购置的数据库资料，投资者能够放心撷取。例如钢材、有色金属、航运、地产各大券商都有行业的周报，这对长久观察和跟踪这些行业的投资者都是一种较好的信息来源。而把券商的方略报告中引用的货币数据、贷款规模、投资增速等作为自己将来投资的判断基数就是好的选择。

第二，看逻辑。之因此强调要看券商方略报告或者行业报告的逻辑，是由于即使数据完全对的，但使用数据的逻辑如果出问题，那么多精确的数据也徒劳。例如我们在分析航空行业的时候，懂得人民币升值对航空公司有好处，由于多数航空公司是用美元贷款来买飞机，在人民币升值周期内，拼命卖空航空股逆势而为，投资则必输无疑。券商研究员的逻辑如果是持续的，那么能够长久跟踪，例如某个经济学家对宏观把握的特别精确，那么投资者能够对他的判断和逻辑进一步地分析，如果确实自成体系，那么倒是能够好好学学。固然只会永远看空的独立经济学家的观点也不值得推崇，显然对中国经济实际运行缺少理解。

第三，查动机。券商的报告写给谁看的？随着基金、保险公司等机构实力的日渐庞大，诸多券商写报告都是为了迎合基金的胃口。个股推荐的报告谨慎点看，例如海通证券的叶志刚，就是典型的老鼠仓，自己和私募买完后来再推荐研究报告，而券商的方略报告，普通不会太多陷入内幕交易，由于极少涉及到个股。冷静研读券商研究报告冷静研读在研读券商报告的基础上，结合宏观经济面，判断报告推论的合理性，与否有分析的破绽。冷静研读在研读券商报告的基础上，结合宏观经济面，判断报告推论的合理性，与否有分析的破绽。券商的研究报告只能作为辅助的工具，并且要辩证的参阅多家券商的研究报告，看报告不要只盯着目的股价，核心是看报告的内在逻辑性，研究结论与否有足够的论据来支持。同时，在选择券商报告时也要重视品牌，并且也是自己看好的个股，要注意收集该公司、有关行业、行业内公司的报告，进行综合的对比，而不是盲目投资。全球系统性风险集中暴发，投资者也亏损的惨不忍睹。A股市场的跌幅在全球股市跌幅榜上名列前茅，并且如此之大的跌幅超出了全部机构的预测，可涉及券商研究报告的预测。已经到来，在这辞旧迎新的时刻，投资者也不得不考虑新的一年的投资方向和投资方略，然而券商研究报告在投资者的投资中作用几何呢?在牛市中，投资者似乎把券商研究报告视为宝物，但是在熊市来临之后，由于预测存在偏差，散户投资者似乎对券商研究报告嗤之以鼻。那么终究如何应用券商研究报告呢?首先，券商研究报告不是“万能钥匙”。报告是在一种时点上完毕的，基于现在的客观环境和政策导向对于将来的发展趋势进行预计和预测。精确的说券商研究报告是有一定的时效性的，当客观环境或者某一行业发生了突发事件，那么先前的预测就会需要修正，在市场的变化中研究成果需要动态调节，也就是常说的“与时俱进”。另首先，提防券商研究报告的“潜规则”。券商并不是单纯的一种研究机构，它最重要的角色是市场参加者，因此市场中必然有其利益所在。因此，券商研究报告含有“潜规则”，在研究报告中偶然会带有某些感情色彩或者是为了本身利益而做出的带有目的性的推荐，这样会让盲目信仰券商报告的投资者的投资行为适得其反，因此在资我市场里不能一味的相信或者依靠别人，在研读券商报告的基础上，结合宏观经济面，判断报告推论的合理性，与否有分析的破绽。券商报告是投资者的工具，而不是投资者的成果，要掌握券商报告中的研究办法、分析思路和角度，从而完善自己的投资分析能力和市场研判水平。对其推荐的股票，要考察该类股票的历史走势看与否有什么规律，并且要分析该上市公司的背景、主营业务、行业竞争力及将来可能的投资机会与否存在，并且往往研究报告中所提到的上市公司其所在行业是自己根本不理解的行业，那么这种行业中的上市公司的股票最佳敬而远之。还是那句话：“投资自己熟悉的产品。”因此，要辨证的去阅读券商研究报告，而不是仅仅看报告中推荐的品种去买入。再次，选择券商报告也要讲“品牌”。国内外的券商也都有级别，像瑞银、摩根斯坦利等海外的投行，以及涉及中金、中信、国泰、申万、国金、长江、招商等国内现在口碑较好的大行，报告的综合实力都比较高。并且这些公司的核心客户资金实力雄厚，所推荐的股票持续几个涨停的故事并不少见。常言道，树大招风，因此普通出名券商有更加高的自律性，对于研究成果的重视度会更高，暗箱操作的行为会较少。另外，尚有研究员的个人品牌。投资者根据新财富历年所评比的最佳分析师，能够经常蝉联三甲的分析师，其所出的报告权威性也会较高。最后，选择多家券商研究报告作为投资参考。投资者在研读券商研究报告时不能只看一家观点，需要博多家之所长。由于任何一种研究团体都不是完美无缺的，也不是面面俱到的。因此不同券商的研究报告或多或少都会有本身的特色。即使国内券商的研究报告经常观点相似，但是作为一种投资者需要对自己的资金负责，这里让理解多家券商报告并不是仅仅看他们的观点不同，而是取其精髓，理解不同券商对于市场分析的侧重面、角度和分析思路。俗话说：“条条大路通罗马”，或许诸多券商对于市场的研判成果都是同样的，但是他们研判和分析的过程却是千差万别的。因此，研读多家券商报告有助于投资者对于市场的全方面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商的分析思路，能提高投资者投资决策对的性的概率。总而言之，投资者在进行投资决策是最佳是“自力更生”，券商的研究报告只能作为辅助的工具，并且要辩证的参阅多家券商的研究报告，看报告不要只盯着目的股价，核心是看报告的内在逻辑性，研究结论与否有足够的论据来支持。同时，在选择券商报告时也要重视品牌，就像买衣服同样，要的品牌普通都会有相对好的质量。好的券商报告，能够引导投资者如何去对的研究一家上市公司的投资价值。“庄托”无处不在，在券商报告中出现的股票，并且也是自己看好的个股，要注意收集该公司、有关行业、行业内公司的报告，进行综合的对比，而不是盲目投资。听到某个个股的利好消息后，要主动寻找有关报告来看，分析消息的可信程度。因此，投资者需要保持一颗冷静的心去研读券商投资报告，并且进行投资决策。如何理性地借助券商报告指导自己的投资，核心还是看投资者自己学习和思考的深度。在投资过程中，思考者生，模仿者亡，对的的投资思路才是制胜的法宝。如何有效运用券商研究报告如何有效运用屁股决定立场。读报告需要学的手机他的思路和分析能力。闭门造车。如何有效运用屁股决定立场。读报告需要学的手机他的思路和分析能力。闭门造车。财务低能。要跟踪研究报告。行业报告和宏观分析认真读。解读报告，必须在充足认识大势前提条件下。对研究报告的运用核心在于你从哪个角度去看。例如，他的推论合理不合理，有无你没想到的地方。是不是有明显的破绽。并且，看报告也要当心一点，券商基金都是市场的参加者，他们都是有立场的。核心是看看他们的思路，和分析的办法，有些时候是有启迪的。屁股决定立场，出报告的金融机构大多是这个市场的参加者，他们的观点如果不带感情色彩是不可能。单纯的感情色彩还没什么问题，怕的是故意搞的报告，在这个圈子里都应当清晰，大报上搞篇报道5万也能搞定了。因此在这个市场里你不要相信任何人只相信自己的判断才行。读报告需要学的是他的思路和分析能力。例如东方电机的报告说好了，即使也大涨了，如果你学这个办法你就上当了。一种很简朴的思路应当是这样的，缺电，谁最挣钱？电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去，他怎么可能多利润呢？原来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量，300W的不可能发出500W的，电价不涨还是那么点利润。那是谁，就是造发电机的啊，由于要多发电只有新造电厂啊，看一看造发电机的公司除了东方电机尚有谁，600786牛吧？他都那么牛了，东方电机不涨才怪。学者生，仿者死，思路才是最重要的。2、闭门造车，这个是诸多调研员的通病。不去实地，就对着财务数据想文章。想对了也行，问题是普通会想错。近来有一份报告正好分析到了我所关心的一种产品的价格，我一开始还很兴奋，认真一看，做出来的产品价格变化图表居然和我是一模同样的。就是直接上网抄的产品报价。即使整个报告象摸象样了，内在风险却同样很大，因此大家对于实地的调研报告要多关注，尽管诸多傻瓜去了实地也搞不清晰真东西。3、调研报告普通这个过程是这样的，调研部门调研普通是一种看好行业的全部公司，而资金部会选择一两个公司来做。这个时候你会发现，报告传出来的公司没做，同行业的另一种公司却做了。这点千万要当心。当某一家持续发某个公司的报告的时候，要关注同行业他没报告的，但是股票价格却很低的4、财务低能，这点普通大家不会注意。可是有诸多分析员预计也就是混口饭吃不好好干活。随便举个例子，例如600824，中金的报告分析是普通。他分析了土地升值的隐藏利润，和商铺的升值利润。却不去分析财务构造。土地别人是每年折旧的，可是上海的土地在每年升值。商铺即使他们想到了升值利润，却看不出别人把商铺全放在存货里。固然别人这样做的目的是处在避税，国家的税制调节完了之后这块就会显露出来的。认真看一看，他的资产净值就高的吓人。5、证券市场水很深，任何变化都有可能发生的，报告一定要跟踪，就象跟踪公司同样。单个的报告做的再好都是没有什么实际意义的。诸多朋友可能觉得拿到了报告就和机构信息同样了，这点是不对的．事实上任何一种报告做的最佳但是就是发现问题，真的解决问题还是需要诸多途径的．我不懂得大家资金量怎么样，如果想搞私募的话，发现问题之后实地调研是很必须的，攻关调研也是一门学问，不要象有些调研员傻乎乎的去了等于没去．6、行业报告和宏观分析一定要认真读，大部分优秀的调研员可能精通某个公司．但是对于宏观经济的把握不是什么时候都精确的，作为股民来说，如果单纯的想脱离行业抓个股，事实上长久来看很难成功，除非的你资金量小的能够不计．跟大庄做超牛，在这个市场里只有三种人，第一种，老鼠仓，他懂得底牌的；第二种，做行业分析能够精确的预计后续业绩的；第三种，确实市场经验非常丰富，不是普通人能够比拟的．千万不要靠技术分析来分析什么东西，对于主力来说，关心的只有量价，反正拉升之前手里的筹码要足够，市场换手要充足．至于你们谁拿着是你们自己的事情，反正我多就行．而洗筹的方式多个多样，你靠技术可能能成功个一两次．多数时候还是被洗出去。操盘手筹码拿够了，图形做好了，资金部调不钱来，你照样趴着。要想有足够的持股信心，你必须有坚实的行业和公司分析能力．7、对于报告的解读必须放在充足认识大势的环境下．除非有那种完全低估和绝对低价的股票你能够一仓打满，大多数时候你还需要考虑大势的．刚刚说过做报告的都是有立场的，大多数机构都是不得不在这个市场里的，因此他们普通会有诸多死多头，任何时候都认为股票是好的应当涨的，如果你去那么做，死得会很难看．综观各大证券研究所的研究员风格有多个多样。有的是看个股的形态推出应时的报告，类似于普通媒体的股评，这类报告往往推出时已经涨幅较大，并且已经脱离了底部，如果不能及时退出，十有八九会套。因此如何分辨非常重要。普通涨幅过大的股票要等成交量萎缩才干考虑。如果个股分析报告出现在股价相对底部，技术指标和均线系统均上涨，并且成交量放大，应及时介入。固然每天大量的分析报告并不是都有用的，有的也就仅仅是理解而已。对某些现在不含有买入条件的个股，应当把其存档，一旦跟踪一段时间，技术上符合介入规定，那时再拿出来认真阅读，可能更有价值。如何看待券商研究报告和股价波动的关系——来自摩根大通“报告门”事件的启示8月20日，摩根大通研究部流传出一则未经证明的政策利好传言，上证指数暴涨7.63％。翌日，美林证券提出驳斥，上证指数当天暴跌3.63％，并持续5日累计调节7.19％。A股大幅振荡期间，国内券商没有及时作出正面的回应，而是通过和QFII、基金一同大幅减仓来表明自己对传闻的不认同态度，同时部分游资散户被套牢。投资者并没有在此事件中吸取足够的经验，仅事隔一周，一则巴菲特抄底中信银行的传言把诸多散户套牢高位。这些事件给我们什么启示？摩根大通“报告门”事件始末8月19日，《东方早报》收到摩根大通的一则研究报告，报告中分析师称中国政府将出台千亿元经济刺激方案。即使报告并没有对这个“方案”最后能否出台予以充足的阐明，但《东方早报》8月20日早上公布快讯时，在用词上予以了主动的转述。国内诸多出名券商对此消息没有作公开评论，国内舆论跟风猜想利好政策如何兑现，上证指数暴涨7.63％。根据上海证券交易所Topview数据测算，基金和QFII席位当天借机净卖出36.8亿，国内券商也以净卖出3.9亿的实际行动表明了自己并不认同摩根大通分析师的观点，游资和散户成为净买入方。21日，美林证券公布了有关中国经济的研究报告，驳斥了摩根大通分析师的观点，并认为该报告对投资者有误导。国内券商也出现反对摩根大通的言论，国内舆论蔓延出利好未能兑现的消极情绪。上证指数当天暴跌3.63％，随即持续5日累计调节幅度达成7.17％。鉴于以前股市在新华社十余篇股市维稳社论和《人民日报》的持续呼吁下持续下跌，《南方都市报》慨叹新华社12篇社论的影响力居然不及外资投行的一则传言。摩根大通利好传言的落空即使做空了股市却并没有冷却投资者狂热的投机心态。仅事隔一周，游资借互联网上广泛流传的一则巴菲特抄底中信银行的传闻，在26日大举买入1100万中信银行股票，造成股价在盘中出现大幅振荡，成交量也较前一日陡增5.5倍。基金和QFII则在当天净卖出3800万，部分散户被套牢高位。A股市场对传言过分反映的因素1.投资者盲目轻信外资投行的研究结论。摩根大通的报告经国内媒体传输后，国内券商没有时间在当天给出回应，其它第三方权威机构或者政府有关部门也没有来得及在当天给出澄清或阐明。投资者在没有认真评判研究报告逻辑合理性的状况下，盲目相信其最后结论，造成了利好传言带来的乐观情绪充满市场的局面。第二天，美林给出的逻辑充足的驳斥又引发了市场对利好传言预期落空后的过分消极情绪。事实上，下六个月宏观调控政策的放松是可期的，只是力度和效果并没有大到逆转经济周期的程度。大量的中小投资者对外资投行抛出的研究结论过分反映。2.传言抓住了市场对实质性利好的期盼心理。1999年《人民日报》发表《坚定信心、规范发展》的社论后，股市发动了“5?9”行情。近来新华社十几篇社论，也是旨在提振投资者信心，然而市场却无动于衷。因素是，现在的市场很实际，投资者期待针对宏观经济的实质性政策利好。摩根大通传出的经济刺激方案恰恰抓住了市场的这个心理。股市大幅下跌后有内在的反弹需要。8月8日到8月18日期间，上证指数意外地下跌了15％，客观上存在技术性反弹需要，因而利好传闻容易引发投机者参加炒作。事实上，游资和大散户正是20日买入的主力。同时，传言也抓住了基金近期高位接盘败北后的出货需要。Topview数据显示，8月8日到8月18日期间，基金席位净买入191亿，成为市场下跌中最大的承接方。在20日的反弹中，基金净卖出36亿。4.主力资金的借题发挥和中