【基于杜邦分析法下的洋河股份财务分析及对策研究18000字（论文）】

基于杜邦分析法下的洋河股份财务分析及对策研究TOC\o"1-3"\h\u25776 1124411.1研究背景 1137261.2研究意义 1176671.2.1理论意义 1290301.2.2实践意义 131416 263372.1文献综述 282772.1.1国外研究现状 2300762.1.2国内研究现状 2162752.1.3国内外文献综述 474522.2相关理论基础 4183742.2.1杜邦分析法的含义 4230122.2.2杜邦财务分析体系的内容 464992.2.3杜邦财务分析体系的优点 6135202.3研究方法 6252172.3.1案例分析法 6287872.3.2对比分析法 7319342.3.3文献分析法 710022.3.4比率分析法 716108 8241283.1白酒行业分析 824113.2洋河股份经营现状分析 915848 10189794.1基于杜邦分析法的洋河股份财务分析 1013574.1.1杜邦指标驱动因素分析 1023925（1）杜邦指标结构 10318664.1.2杜邦分析法的财务战略分析 1270764.2基于杜邦分析法的洋河股份财务分析结论 19126494.2.1成本费用管理能力弱 1978064.2.2资产周转率有待提升 19295734.2.3财务杠杆运用不合理 20269564.3基于杜邦分析法的洋河股份财务改善建议 2031564.3.1加强成本管理 20116064.3.2提升资产周转率 2198374.3.3合理运用财务杠杆 2230594 2474615.1全文总结 24142845.2未来展望 24660参考文献 251.1研究背景中国的白酒企业，前两把交椅交给了茅台、五粮液。人们对于第三把交椅的讨论从未停止过。它在泸州老窖、山西汾酒、洋河股份中徘徊。从2021年第三季度报表看出，泸州老窖的销售净利率、每股收益等指标都在同比增长，山西汾酒的净利润增幅更是达到了95.13%，堪比白酒业的黑马。洋河股份相较于前两者，发展较为逊色，它的销售净利率同比下降了13.44%。但是从宣传来看，老窖和汾酒给自己的定位就是悠久的历史，着重推1-2款产品，将自己的品牌力拔高。洋河股份的定位好像不太清晰，又想朝着高端方向发展，又不想放弃年轻人市场，所以梦之蓝产品较多(M1、M3、M6、M9)，定价也不同，品牌力自然就下降了。可以从上述看出,白酒行业竞争激烈，洋河股份目前运营稳健，但是产品布局结构单一，资产管理水平还有待提高，在广告宣传费用上明显偏高，债务融资风险较大，洋河股份应该针对目前的情况，在管理决策上重视产品结构的升级改造，严格把控产品的质量监控，对各项费用的控制应该具体规定，我希望我通过对洋河股份作出杜邦分析法财务分析能够给洋河股份的经营决策提供建议，也能给部分投资者带来参考价值。1.2研究意义1.2.1理论意义对财务报表分析的方法有很多种，例如比较分析法，因素分析法，比率分析法等等，但是这些方法更适合用于对于企业特定的某方面进行分析，不适合应用于全面地体现出企业的经营成果与盈利能力。因此，需要有一个财务指标可以反映企业财务整体的状况，各财务指标还能结合在一起形成综合分析的方法，其不仅能深入了解企业的财务经营，还能全面的反映企业的盈利。1.2.2实践意义由于在国家大力扶持高新技术的发展，行业的竞争日趋激烈。本文以洋河股份为例，引用以净资产收益率为重心的杜邦分析体系的财务分析法针对当前的发展形式下洋河股份的财务运营状况分析，旨在加强洋河股份的财务管理，帮助其寻找发展中出现的问题，对比同行业的财务管理水平，总结洋河股份的财务状况影响因素，提出改善洋河股份的财务状况的对策。2.1文献综述2.1.1国外研究现状杜邦分析法来源于杜邦公司的推销员法兰克•唐纳德森•布朗1919年的一份报告，报告中写出“分析公司用自有的资金获得的利润率”，该句话换成专业术语就是“净资产收益率”，拆分该比率，拆分后可解释三方面的问题：一是公司业务有无盈利；二是公司资产使用率如何；三是公司债务负担有无风险。这份报告中体现的分析法被杜邦公司采用，即被称为“杜邦分析法”。哈佛大学的帕利普教授对杜邦财务分析体系进行了改变和扩充，称为帕利普财务分析体系，他将该体系中主要的财务比率分成四大类：偿债能力比率、利润率、现金流量比率及资产管理效率比率。其原理就是分解分析指标，更直观地研究财务指标变化的原因。MarkP.Bauman(2014)再次解释了利润率和净资产收益率的关系，将净资产收益率分解为“利润率×资产周转率”，进一步研究盈利能力对企业发展水平的影响。Soliman（2015）则是通过研究上市公司财务状况和报表，认为杜邦分析最重要的两个指标是资产周转率和利润率，他发现这两个指标所反应的是企业不同的财务结构，这也有利于公司经营的时候可以不断调整投资收入。YanJin（2017）通过对企业未来一年的净资产收益率的研究，综合运用杜邦分析体系，得出该体系在这方面是有用的结论。2.1.2国内研究现状杜邦分析体系是经典的财务管理理论，随着中国经济的发展，学术界相关的理论研究越来越多，并将其运用到企业的实际财务管理当中，从偿债能力，盈利能力等方面，重点解决企业面临的经营问题。韩莹（2013）运用杜邦分析体系并结合上市商业银行的发展特点，建立了盈利能力因素分析模型，从资产收益率、净利息收入、中间业务收入和资产减值损失等角度分析了商业银行之间存在的一些问题，并有针对性地提出了相应建议。肖媛媛（2014）运用杜邦分析法分析陶瓷机械行业，她认为根据她所研究公司的投资多样化的特点，传统的杜邦分析法的使用已经得不到满足，需要将改进的杜邦分析法运用到所研究的公司中，从分离经营活动，金融活动和特定投资活动三个方面来改进，改进后的杜邦分析法将各种指标分解地更彻底些，所得到的数据也可以使公司营业状况分析地更加全面。达娃（2016）针对APU股份公司近三年的财务报表做出了杜邦分析系统图，通过对杜邦分析系统图的解析，认为各个指标之间都是存在一定联系的，一旦有一个指标出现计算偏差，将会影响到整个分析的结果，所以必须要加强各个指标的联系，才能更全面披露企业财务状况的全貌。刘妙增（2017）围绕净资产收益率这一核心指标，着重分析广宇集团盈利水平，经营水平和负债水平，作为股份公司，公司管理者既要让公司盈利也要在股东投资后从分红中为股东盈利，运用杜邦分析体系则可以让股东清晰地看到广宇集团的发展现状。运用该体系也可找出影响公司盈利能力的因素，并提供相应的解决办法。郑美玲（2017）认为杜邦分析法最大的特点就是把营运能力指标、盈利指标和经营指标有机结合，综合分析公司的整体经营业绩，在公司净利率不稳定的情况下，分析出财务杠杆的使用不能使公司利益最大化的问题，并提出优化财务结构等解决方案。苏杭（2017）提出引入现金流量指标对杜邦分析体系进行改进，并通过诊断白酒龙头企业KM公司2011-2015近五年的财务报表各项数据，指出其销售现金比率、总资产周转率等比率呈现逐年下降趋势的问题，针对这些问题，提出开源节流，提升资金使用率等解决措施。张春晓（2018）运用杜邦分析法结合对比分析法和循环置换法分析了黄山旅游2013-2016年的财务报告，从盈利能力角度上升至偿债能力及营运能力，对收益指标拆解后发现企业存在财务杠杆被抑制、成本控制不力等问题。黄剑（2018）从运用杜邦分析法分析公司财务情况的角度，提出了相应的解决措施，他认为要系统全面地对企业财务进行分析，指出现金流是财务分析的重中之重，要把企业所获得的经营成果转化为实质的货币资金。要从现金流、销售净利润和资产周转率等多个角度进行研究，并结合企业实际情况提出有针对性的改进措施。胡思雨（2018）围绕三大指标“销售净利率、权益乘数及总资产周转率”重点分析HT酒店的三大能力。认为企业出现财务问题不能只从单一角度评价，这是多个方面综合的结果，并且在解决问题时提出要从投资、筹资、运行等方面进行展开。要建立恰当的体制结构，要时刻关注市场变化。张怡（2019）运用总资产净利率和权益乘数分析电子公司2014-2018年的财务数据，剖析财务指标的变化走势，分析得出当公司资金管理出现混乱和管理制度不完善时，应如何进一步加强提高总资产的综合利用率。胡晓楠（2019）运用杜邦分析体系发现了光明乳业股利支付能力一般，偿债能力较弱等问题，针对问题提出了改进的方案，如应加强现金的管理，重视存货的管理并提高存货的流转速度等。张瞾然（2019）为了找出影响研究公司盈利能力的原因，选取该公司2014-2017年的年报，采用杜邦分析体系并结合多种财务分析法计算其各项财务指标，并与同类型公司进行比对，从成本，资金周转率，经营杠杆的角度找出存在的问题，根据这些问题也提出了加强成本管控等一系列的建议。赵启蒙（2019）从销售现金比率、净资产收益率、总资产周转率、权益乘数、净利润现金比率等五个方面对所研究的公司进行了综合的财务分析，针对分析之后所发现的问题，认为应该从企业生产成本、偿债能力、企业获得现金流等方面提出对策建议，如成本的控制、减少坏账的发生等。戴俊杰（2019）通过杜邦分析体系了解某个时间段企业的财务绩效和管理水平，指出ROE是杜邦分析模型中的核心，通过ROE分析公司营运能力、盈利能力等情况，指出不足，客观掌握公司财务情况，认为杜邦分析体系在结合其他财务分析法的情况下，更能起到事半功倍的效果。李丹（2020）认为在挂面行业激烈的竞争中，体现财务战略实施结果的是财务比率，并利用杜邦分析法对KM面业公司2013-2018年的财务数据进行分析，围绕着权益净利率对该公司的三大能力进行剖析，从投资、筹资等方面评价其现有的经营战略，发现其存在的问题并提出优化措施。2.1.3国内外文献综述综上所述，杜邦分析体系自1919年被提出以来，一直都是学术界研究的热点。但随着经济的发展，与改进前相比改进后杜邦分析内容更具有优势。本文的创新性是基于改进的杜邦分析体系，有效的返现财务指标相互之间的关系，找到财务状况存在的问题，结合美的集团数据指标内容增减变化进行综合分析并提出优化建议。因此，相比传统的内容得出结果更为具体精确。2.2相关理论基础2.2.1杜邦分析法的含义杜邦分析法，也被叫作杜邦财务分析体系，对财务的分析有很高的的实用性，通过它来研究企业运用股东投入的资金给股东带来回报与价值的能力。权益净利率作为该指标的核心，以销售净利比例、总资产周转比例和权益乘数作为分解因素，同时延伸至企业经营管理方面，与企业的偿债能力、运营能力、盈利能力等财务因素有机结合。杜邦分析法最初被美国的一家名为杜邦公司的财务经理用来分析财务数据。从此，杜邦分析体系为人们所知晓，并在不断地实践中证明该方法具有广泛的适用性和科学性，它成为分析企业管理中企业财务报表数据的重要而通用的方法。一般来讲，财务分析人员为了能够更全面系统的掌握公司的发展运营情况，有必要从多个角度分析几个主要财务指标及相关关系，以充分反映公司的盈利能力，偿付能力和运营能力。因此，我们对业务成果和财务状况有了更全面的了解和把握。杜邦分析系统利用这些关键指标之间的内在联系将公司的资产负债表与损益表紧密联系起来，而不只是单一的对某个报表进行局部片面的计算分析，来对公司经营管理的各个环节和方面进行解析，从而达到客观严谨的认识公司的现状和不足之处这一主要目的。2.2.2杜邦财务分析体系的内容图STYLEREF1\s2-SEQ图\*ARABIC\s11杜邦分析体系图表2-1杜邦分析体系的运算公式财务指标运算公式净资产收益率销售净利率*总资产周转率*权益乘数净利润/股东权益资产净利率*权益乘数资产净利率净利润/资产平均总额销售净利率*总资产周转率权益乘数1/（1-资产负债率）（1）权益净利率也叫净资产收益率，在杜邦财务分析体系的运行中起到一个关键作用，也是该体系中最核心的一部分。一个用来分析企业盈利增长速度的重要财务指标，把企业在一定时期内的获利情况充分地反映出来，从而让企业的投资者对企业当期的收益情况更加了解。不过该指标由净销售利率的直接影响，若是净销售利率增长，净资产收益率也随之增长，这也意味着企业的盈利水平提高，反之，净销售利率减少，净资产收益率也随之减少，这意味着企业的盈利水平降低。（2）总资产净利率与其他方法相比统一性比较强，该指标是由总资产周转率及销售净利率相乘所得的，同时其对净资产收益比率的影响也很关键。企业的总资产周转速度与发展规模可以用总资产的周转率来体现出来，而企业的销售收入的实际盈利水平可以通过销售净利率来体现出来。（3）权益乘数，是企业在经营管理活动的时候运用财务杠杆方式来反映资产负债程度。当资产负债低，权益乘数也会低，那么这家企业的资产负债率会低，这意味着企业的杠杆利益与财务风险也会随之降低；反之，当一家企业的资产负债率高，权益乘数变大的时候，其资产负债率也会高，这意味着企业的杠杆利益与财务风险也会随之提高。（4）销售净利率，是税后利润除以销售收入得到的数值，其可以表示企业每销售出一元可以赚到的净利润，也可以衡量一家企业的销售能力强弱。企业可以对销售投入更多的资金来预防市场会出现的各种风险，从而降低企业的损失，增加销售净利润，让销售净利率达到一定的水平。不过，当企业的销售范围在扩大的时候，市场的未知风险与不确定因素也在增加，对企业的获利能力也会有很重要的影响。因此，企业要根据自身的实际情况来进行综合分析。（5）总资产周转率是销售收入与平均资金的比值，一个用来分析一家企业的资产营运管理能力和总资产利用率的财务指标。充分体现了全部资产在生产经营期间从一开始投入到最终产出的平均流转的速度，该指标除了可以反映出资产的利用效率，还可以看到一个企业全部资产的经营管理服务质量。正常情况下，该指标的数值准确率越高，表明一个企业总规模的资产周转的速度越快，销售的能力越强，资产的利用效率越高。2.2.3杜邦财务分析体系的优点（1）有助于经营者分析企业的财务实力。利用财务报表等资料对财务数据进行分析，运用相关财务指标，分析企业的资产与负债的分配是否存在不合理，继而判断企业的盈利水平、营运管理能力及偿还能力等，对企业可能存在的财务问题提出解决方案。（2）有助于经营者考核企业的经营业绩，发现财务活动存在的问题。对财务指标进行相关的计算，与企业纵向比较，对企业的资产周转情况和盈利水平进行评价，找到其经营管理的每个流通环节可能出现的问题，分析原因，进而进行总结。（3）有助于经营者挖掘企业潜力，找到提升企业经济效益和运营管理质量的方式。对财务数据的研究，充分有效地利用运营管理中成功的经验，在发现问题的时候，要集思广益，听取员工的建议，实施有针对性的措施，从而提高运营管理能力与企业的经济效益。（4）有利于预测企业的发展前景。对企业的财务状况分析，来判断企业的发展方向，并对其经营能力与偿债能力进行预测，让企业管理层可以做出更有效的生产经营决策，投资者在投资的时候有了参考的依据，而债权人对债务人也有了属于自己的判断。2.3研究方法2.3.1案例分析法本文选择洋河股份为研究对象，持续调查并深入研究，使用同花顺软件，深交所、上交所、以及东方财富网对所选取的洋河股份这一案例进行杜邦分析财务分析研究。2.3.2对比分析法比较同期泸州老窖、山西汾酒与洋河股份的财务指标，发现三者之间的差距，分析得出洋河股份存在的财务问题并以此提出有针对性的建议。2.3.3文献分析法通过利用学校图书馆的资源，查找撰写文章所需要的资料，包括相关研究成果及统计资料，然后对现有收集到的资料加以整理、分析、归纳、收集利用可以借鉴吸取的观点，使本文的研究更具有充分的理论依据。2.3.4比率分析法通过对洋河股份近五年的财务指标来运算它的销售净利率，净资产收益率和权益乘数等，通过比率变化来分析洋河股份产生变化的原因。三、洋河股份案例分析3.1白酒行业分析白酒作为食品饮料行业的核心，市场规模较大、产量较高。近些年来随着行业消费结构的变化，产量有所下降，白酒产量呈现下降趋势，也导致了销量下滑。根据国家统计局的数据显示，2020年中国白酒产量为740.73万千升，同比下降2.46%，这是自2016年以来，白酒行业产量连续第四年下降。2016年，我国白酒产量达到了本世纪以来的最高值，超过了1300万千升，随后一直呈现出产量下降的趋势。图3-12014-2020年中国白酒产量变化图数据来源：华经情报网与产销量下降形成对比的是，白酒行业规模仍在持续增长。根据中国酒业协会数据显示，2020年中国白酒销售收入为5836亿元，同比上升2.9%。即使在疫情影响的情况下，白酒行业仍然克服了困难，在销售收入上实现同期正增长。产销量下降，销售和利润增加，这一对比反映出白酒行业近年来集中度的持续提升。消费者消费意愿逐渐增强，白酒仍然具备广大的市场基础和良好的发展空间。图3-22014-2020年中国白酒销售收入情况图数据来源：华经情报网3.2洋河股份经营现状分析洋河股份总称为江苏洋河酒厂股份有限公司，位于江苏省宿迁市，总占地面积10平方公里，2020年总资产462.97亿元，员工3万人，旗下拥有洋河、双沟、泗阳三大酿酒生产基地，成立苏酒集团贸易股份有限公司，洋河股份作为老牌八大酒之一，是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大“中国名酒”和两个“中华老字号”的企业。洋河股份主营业务是白酒的生产和销售，属“酒、饮料和精制茶制造业”。2009年，洋河股份于深圳证券交易所正式上市。2018年，世界知名品牌价值研究机构BrandFinance公布了“2018全球烈酒品牌价值50强”，洋河股份以77.95亿美元入选并排名全球第三。同一年，在WorldBrandLab发布的《中国500最具价值品牌》选举中，洋河股份又以456.15亿元的品牌价值位居价值榜单的第86位。2020年洋河股份总资产为5386625.93万元——折算成亿，相比2019年增长了41122.15万元，同比增长0.77%；净资产为3848458.4万元，相比2019年增长了197574.85万元，同比增长5.41%。四、杜邦分析法对洋河股份案例分析4.1基于杜邦分析法的洋河股份财务分析4.1.1杜邦指标驱动因素分析（1）杜邦指标结构杜邦分析是以净资产收益率（ROE）为核心，并结合三大主要财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表）相关指标进行财务分析，考虑到时间因素对财务指标的影响以及对财务政策的影响可能存在滞后性，本文选择了洋河股份2016年、2017年、2018年、2019年以及2020年五年的年末财务数据，因此收集了该五年的年终财务报告的相关数据作为研究对象。根据图4-1可知，杜邦分析就是将主要财务比率逐层分解，分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数等指标，将这些指标分解至相关资产和负债，就可以将这些分散的指标构建成一个整体。图4-1杜邦分析结构图（2）洋河股份主要比率指标根据洋河股份2016-2020年财务报告的相关数据，形成了以净资产收益率为核心的各个比率间的比较关系。从表4-1中可知，净资产收益率在2020年达到最高水平，为15.12%，2016-2017年上升速度飞快，2018-2019年净资产收益率上升相对稳定，2016-2020年洋河股份的净资产收益率呈逐年上升趋势，公司的财务战略表现相对稳定。表4-1洋河股份主要比率指标比较净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数2016年1.65%0.53%1.442.162017年10.28%4.43%1.351.722018年13.11%5.37%1.241.982019年13.14%5.10%1.202.152020年15.12%5.70%1.262.10数据来源：洋河股份历年财务报告图4-1洋河股份2016-2020年权益乘数图数据来源：洋河股份历年财务报告同样，2016年的销售净利率是近五年来最低值，2017-2020年销售净利率在4%-6%之间波动，公司在不断调整投资战略。总资产周转率总体呈现下降趋势，2016年达到最高，2019年则呈现最低值，到2020年总资产周转率才有所提高，但仍未回到峰值的趋势，说明公司销售能力有所下降，需要优化自身的营运管理战略。权益乘数总体呈现“V”型（图4-1），2017年达到最低点，但后期总体呈现上升趋势，说明近几年股东投入的资本在资产中所占比重有所减少，筹资战略有所变化，有效地利用了财务杠杆，但是财务风险也在加大。（3）影响净资产收益率相关因素分析净资产收益率是销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，接下来将通过三个主要财务比率间的联系分别对公司的盈利能力、偿债能力和营运能力进行分析。将通过2017年比2016年变动值、2018年比2017年变动值、2019年比2018年变动值和2020年比2019年变动值，并利用比较分析法，找出影响净资产收益率的关键因素。表4-2洋河股份净资产收益率影响因素变动2017比2016变动值2018比2017变动值2019比2018变动值2020比2019变动值销售净利率变动影响12.13%2.18%-0.67%1.55%总资产周转率变动影响-0.86%-1.02%-0.40%0.74%权益乘数变动影响-2.63%1.73%1.04%-0.36%总差异8.64%2.89%-0.3%1.93%数据来源：洋河股份历年财务报告根据洋河股份净资产收益率影响因素变动表，2017年净资产收益率上升8.64%，则是受益于销售净利率上升12.13%的影响；2018年净资产收益率上升2.89%，是受益于销售净利率上涨2.18%和权益乘数上涨1.73%的双重影响；2019年净资产收益率下降0.3%，是受销售净利率下降0.67%和总资产周转率下降0.4%的双重影响；2020年净资产收益率上升1.93%，主要受益于销售净利率上升1.55%。可以发现，2017年净资产收益率上升后，2018和2019年一直下滑，说明公司在调整财务战略但是效果尚未稳定。销售净利率对净资产收益率的影响最为直观，两者呈同方向增减变动。4.1.2杜邦分析法的财务战略分析（1）盈利能力分析销售净利率是杜邦分析法中最能反映企业盈利能力的财务指标，是企业一定时期内净利润与销售收入的比率，比率越高，企业获利能力就越强。通过对销售净利率波动的分析，可以促进企业扩大销售的同时，采取良好的经营策略。2016年到2020年洋河股份的销售净利率总体呈上升趋势，2016-2017年出现了非常明显的增长，说明公司的盈利能力有了明显的提高。2019年涤纶长丝市场需求疲软是导致销售净利率出现轻微下滑趋势的原因。2020年涤纶长丝产销率提升，产品价格反弹，销售净利率上升至5.7%，达到近五年的最高点。图4-2说明近五年公司的盈利能力不断提高，相对稳定。图4-22016-2020年洋河股份销售净利率变化数据来源：洋河股份历年财务报告根据杜邦分析，收入、成本、净利润是影响销售净利率的主要因素。洋河股份的收入构成相对来说比较简单，绝大部分来源于白酒，因此，主要分析总成本、净利润。根据图4-3，洋河股份2016营业收入增长率和营业总成本增长率呈现负增长，说明2016年公司主营业务大幅度滑坡，盈利能力非常弱。2016-2017年营业收入增长率从-13.31%迅速上升至17.60%。2016-2018年营业收入增长率不断上升，2018-2020年营业收入增长率不断下降，但下降幅度不大，2016-2020年营业收入增长率总体还是呈上升趋势。营业总成本增长率的变化趋势与营业收入增长率的变化趋势保持一致，但2019年的营业总成本增长率稍高于营业收入增长率，这会使企业销售净利率下降。但总的来说洋河股份的盈利能力趋于稳定。图4-32016-2020年洋河股份收入、总成本增长率变化数据来源：洋河股份历年财务报告根据洋河股份的利润表，营业总成本包括营业成本、研发费用、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用以及资产减值损失。从表4-3可知，2016-2020年营业收入在稳定增长，2017年之后实现了较快增长；营业成本随营业收入的增加而增加；2020年的研发投入较2019年有明显增长，从2020年开始洋河股份将企业技术中心和生产技术中心结合起来，加上高新技术企业的数量逐年增加，所以研发费用投入有明显上涨。税金及附加2017年对比2016年增长了4.74倍，原因是根据《增值税会计处理规定》，将2017年5月-12月的土地使用税、房产税和印花税的发生额计入营业税金及附加，2017年5月之前的发生额仍计入管理费用，这也是2017年的管理费用低于2016年的管理费用的主要原因。销售费用也是逐年递增，说明公司越来越重视市场宣传；2018年管理费用显著提高的原因是职工薪酬及研发费用投入增加，2019年管理费用较2018年有明显下降；2017年财务费用较2016年显著下降，主要原因是2017年公司汇兑损益减少，2019年和2020年财务费用又有明显的增加，说明公司汇兑损失及利息支出增加；2018年资产减值损失呈现负值，说明公司上年多计提了坏账准备，需要转回。受四季度存货跌价影响，公司2019年资产减值损失达29354万元。表4-3洋河股份营业收入与成本费用一览表（单位：万元）营业收入营业成本研发费用税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失营业总成本2016年217536820605032521213097415667632972331821660312017年2558157233264019927620991185917918119256324278282018年32813782941459326768062103068001322010-142630604252019年416007536742474879481131258458485573222935438889002020年5058243446103511181112167163376595641506--4708812数据来源：洋河股份历年财务报告根据表4-4综合分析可见，洋河股份盈利能力相对稳定，总体呈上升趋势。营业总成本受资产减值损失和财务费用的影响较大，不利于销售净利率的增长，洋河股份应加强风险管理和期间费用管理。此外，2019年第二季度的中美贸易战，导致终端对远期外贸订单存在忧虑，PTA现货市场货源紧缩导致聚酯价格跳涨，使利润短时间大幅收窄等都是导致2019年主要盈利指标下滑的原因。表4-4反映洋河股份盈利能力主要指标营业利润率净利润率毛利率总资产报酬率2016年0.24%0.53%5.28%0.80%2017年5.30%4.43%8.82%6.64%2018年6.83%5.37%10.36%7.73%2019年6.68%5.10%11.68%6.93%2020年7.43%5.70%11.81%7.73%数据来源：洋河股份历年财务报告（2）偿债能力分析企业的偿债能力有短期偿债能力和长期偿债能力之分，企业能否生存和健康发展的关键是企业是否有能力支付现金和偿还债务，这也是反映企业财务状况的重要标志，偿债能力是企业偿还到期债务的能力或保证程度。权益乘数指的是资产总额和股东权益总额的倍数关系，权益乘数越大，则股东投资的资产比例越小，这也意味着企业对外融资的规模扩大，企业所承担的风险就会越大。当公司经营效益较稳定时，较高的权益乘数可以给公司创造更高的获利；但是当企业经营效益不理想时，较高的权益乘数会给企业带来更高的风险。洋河股份权益乘数2016-2017年下降明显，说明2017年公司对外负债融资减少，主要依靠股东投资。从2018年权益乘数开始上升，2019年权益乘数达到了2.15，2020年稍有所下降，说明洋河股份近两年对外融资规模加大，财务风险也随之加大。图4-42016-2020年洋河股份权益乘数变化图数据来源：洋河股份历年财务报告接下来将对流动比率、速动比率、资产负债比率和利息保障倍数这四个指标进行2016-2020年洋河股份的偿债能力分析。流动比率和速动比率反映了企业的短期偿债能力。流动比率是流动资产与流动负债的比值，比率越高，企业资产的流动性就越大，但并不是越高越好，流动比率保持在2:1比较合适，过高的比率则说明流动资产占比大，会影响资金周转率，过低则说明企业拿来偿还债务的流动资产较少，偿债风险大。速动比率是速动资产与流动负债的比值，速动资产是指流动资产中可以立即变现的那部分资产，比如现金、应收账款及预付账款等，流动性更高。速动比率保持在1:1比较正常，它表示企业每1元的流动负债就有1元的流动资产易于实现补偿，比率过低说明企业短期偿债风险较大，过高则说明企业在速动资产上资金占比过高，会增加企业的机会成本。资产负债比率和利息保障倍数反映了企业长期偿债的能力。资产负债率是负债总额与资产总额的比例关系，资产负债率越高，债权人放贷的安全程度越低，企业长期偿债的能力越弱，反之则越高。利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用之比，是用来衡量企业支付负债利息费用的能力，倍数越大，表明企业支付负债利息费用能力越强。图4-52016-2020年洋河股份偿债能力分析数据来源：洋河股份历年财务报告根据图4-5可知，洋河股份的短期偿债能力普遍偏弱，长期偿债能力波动较大。从短期偿债能力来看，2017年较2016年的流动比率有所提高，2017年为1.15，即1元的流动负债有1.15元的流动资产抵偿，但依然小于2。2016年以及2018-2020年的流动比率更是没有超过1；速动比率总体呈上升趋势，2017年速动比率达到近五年的最高值，该年的短期偿债能力在近五年中最强，2018年比率开始下滑，到2020年又有所回升，但短期偿债能力总体偏弱。从长期偿债能力看，2016年到2017年利息保障倍数迅速上升，2017年的利息保障倍数是2016年的4.45倍，总的来说，洋河股份近五年的利息保障倍数呈上升趋势，且相对稳定，说明洋河股份支付负债利息费用的能力较强。从资产负债比率角度来看，作为上市公司资产负债率在50%左右比较合理，洋河股份2016-2020年的资产负债率都处在较为合理的区间。综上，从2017年开始，权益乘数总体处上升阶段，说明洋河股份利用债务融资有效发挥了财务杠杆的作用。但由于短期债务过快增长使得公司2018年开始短期偿债能力减弱，存在较大的财务风险。长期偿债能力方面相对稳定。（3）营运能力分析营运能力揭示了企业资金运营周转情况，反映企业的经营效率，资金周转越快，说明企业获利能力越好。分析企业营运能力的财务指标有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率及总资产周转率等。总资产周转率是指一定时期的营业收入净额与总资产的比率，反映企业全部资产的管理质量和使用效率。根据图4-6可知，2016-2020年洋河股份的总资产周转率呈下降趋势，2017-2019年显著下降，说明洋河股份总资产周转速度减慢，2019年沙特“记者门”事件后原油价格大幅下跌，聚酯利润加上之后中美贸易摩擦的升级、产业链急剧升降是导致2019年涤纶长丝销售不理想的原因，因为企业已基本形成嘉兴港区PTA-聚酯-长丝一体化生产基地，PTA和聚酯有影响就会直接影响涤纶长丝的生产销售情况，直至2020年也未恢复往日水平。图4-62016-2020年洋河股份总资产周转率变化数据来源：洋河股份历年财务报告根据图4-7可以发现，营业收入增长率和总资产增长率都是呈现升降的变化趋势，2016年营业收入增长率呈现负增长，主要是受人民币贬值的负面影响，导致2016年第三季度亏损较大，是影响年度业绩的重要原因。2017年油价上涨，主要产品盈利能力显著提高，企业现金流状况有所好转；再由于G20峰会影响，部分企业停产检修，改善了供需关系，使得产销平衡，这都是2017年营业收入增长率上升的原因。2018年得到进一步提升，不论是总资产增长率还是营业收入增长率都达到近五年的最高值。2019年受油价波动和新建项目建设周期以及中美贸易战的影响，导致2019年营业收入增长率和总资产增长率有所回落。2020年受原油、中美贸易战等影响，白酒行业景气度下滑，主营产品市场价格持续走低。图4-72016-2020年洋河股份营业收入、总资产增长率变化数据来源：洋河股份历年财务报告根据杜邦分析指标结构，往下延伸总资产周转率，进一步分析洋河股份营运能力的情况。应收账款周转率是指企业在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额的比值；存货周转率是销售成本与平均存货余额的比值，是流动资产周转率的补充；固定资产周转率是企业营业收入与固定资产净值的比值。表4-5洋河股份营运能力指标一览表（单位：次）应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率2016年115.5210.564.522.612017年64.5611.154.023.012018年63.5912.374.283.482019年119.7010.784.193.352020年184.1613.004.093.17根据表4-5，2017、2018年应收账款周转率极低，说明企业这两年收账缓慢，资产流动性弱，2019年开始公司加紧了应收账款的回收，2020年应收账款周转率达到近五年最高值。总体来说洋河股份近五年应收账款周转率呈上升趋势，说明公司加紧了应收账款的管理，以此来减小信用风险。存货周转率波动不大，整体呈现上升趋势，说明企业存货运营效率提高，存货资产变现能力变强。流动资产周转率总体呈下降趋势，说明企业流动资产利用效果减弱，在一定程度上也降低了企业的盈利能力，但近五年都保持在4-5次的区间，下降幅度不大。固定资产周转率2018年达到近五年的最高值，为3.48次，主要是因为2018年在建工程较上年增长明显，是因为建设投资增加所致，变动比例为103.04%，2018年后固定资产周转率有所下降，是因为公司部分项目投产转为固定资产所致。总的来说，洋河股份总资产周转率呈下滑趋势，2020年虽维持在了上年水平，但仍须加重视这一趋势，通过合理方式来提高企业的营运能力。4.2基于杜邦分析法的洋河股份财务分析结论通过杜邦分析对洋河股份盈利、偿债及营运能力三方面的分析，对其财务状况有了相对全面的了解。洋河股份营业收入逐年增长，但毛利率水平仍落后于行业平均水平。高额的短期负债面临巨大的偿还压力。营业收入增长率和总资产增长率的不断下降，使公司陷入紧张局面，值得公司管理层的关注。4.2.1成本费用管理能力弱利润是一家企业的经营成果的综合反映，其本质是企业盈利的表现形式。当企业处于竞争比较激烈的市场环境下，企业赖以生存与发展的基石便是利润，企业要想在市场上稳定发展，提高竞争优势，便要提升盈利能力。但是，利润是由企业的成本与收入之间的差额得到的。企业的销售额一般都受由消费者的购买力与行业大环境所影响，若是要想提高利润就要从自身着手，通过降低销售费用来达到提高利润的目的。基于杜邦分析法下对该企业的2016年至2020年的各种财务指标分析后，可以发现营业收入虽然保持着稳步增长的速度，但是营业成本也在跟着上升，导致销售净利率偏低。对营业成本与各种费用进一步剖析，发现该企业的期间费用与营业成本在近五年内中也是快速增加。营业收入对经营成本与期间费用之和相减后得到的利润虽然一直是稳步增长的，但是因为营业收入的增长幅度比销售费用小，导致营业净利率这个财务指标偏低。因此可知，该企业对经营成本，销售费用，管理费用，财务费用以及附加及附加的控制能力有点弱，从而导致在营业收入持续上涨的时候，企业的盈利能力还没有得到提升。4.2.2资产周转率有待提升资产周转率是用来评价企业运用资产创造收益的效率，该财务指标的数值越高，说明企业的投资效率比较好，反之，如果企业的总资产使用率与管理效益偏低，则意味着企业的总资产周转率不高，从而导致企业的盈利水平降低。因此，企业需要加强资产的周转速度，提高资产管理能力，进而提升企业的盈利水平。经过对该企业近五年的资产周转率的观察，以及与同行业的平均数值相比较，发现该比率一直是稳步增长的。因此，从整体上看，企业的周转能力比较强，但是企业创造的收入增长速度低。其原因在于企业的应收账款周转率较低，与同行业的均值相比也是低。在企业经营期间，企业的应收账款并没有及时回收，而且发生坏账的风险也比较大，从而导致企业的财务风险也在变大。而且，应收账款不能顺利收回，对企业流动资金有很大的影响，进而会影响企业的运营管理。因此，该企业的应收账款能力差，对于企业正常的生产管理活动、实现可持续发展有一定的困扰。只有充分发挥企业的资产利用率，才能提高企业的获利能力。存货周转率反映了企业的销售效率和存货的使用效率。在2016年至2020年中，该企业的存货周转率属于稳步增加，最高值为5.30，与同行业的平均数值对比来说较低，则意味着存货周转速度比较慢。而该企业的存货周转能力弱，存货占用水平较高，流动性弱，进而导致企业的变现能力差。4.2.3财务杠杆运用不合理财务杠杆是由于债务的存在导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。若是企业能够合理地运用财务杠杆从而为企业带来更多的利益并提高盈利能力。该企业在2016年至2020年的时间中，权益乘数虽然是稳步增长的，但是与同行业的平均数值相比比较低，整体位于比较落后的位置。现阶段，该企业步入快速发展时期，把负债比例保持在一个合理化的水平上，能给企业的未来带来更高的收益。此外，该企业现在的债务融资比重过大，但是企业的息税前利润偏低，当负债利息比例高于投资利润比例时，由负债所产生的资金不能填补负债所产生的利息，就会导致财务杠杆出现负效应，而企业的固定费用要加上过高的负债利息，企业会在无形中增加了付款压力。本文上述提出了成本费用控制能力差，资产周转率低，以及财务杠杆运用不合三个问题，并进行了分析产生这三个问题的原因。若是任由这些财务问题一直存在，不去解决，极有可能会恶化，并会成为企业长期发展的潜在威胁。因此，企业需要不断完善公司的财务制度，提高资金的周转率，规避财务风险。4.3基于杜邦分析法的洋河股份财务改善建议全面贯彻成本理念来提高市场竞争力。要最大限度提高降低成本的能力，提升成本管控的水平。需要将成本管理拓展到生产、销售、采购以及管理等每条线，并且要落实到每位管理人员、发动全体员工。洋河股份的营业总成本增长率有所下降，部分PTA等主要生产原料可以自给自足，使其成本得到有效控制。并通过加强内部管理力度，降低了企业经营中的费用和成本，降低了单位产品的固定成本以及掌握了上游原料市场的操作规律，从而起到了降低原辅料采购成本的作用。进一步提高了企业成本管理的能力。4.3.1加强成本管理拥有管理成本控制的团队。企业要高效的降低成本，必须要不断优化成本核算法和成本控制目标，但是成本控制是一项繁琐的活动，需要专门有人去了解和熟悉该企业的经营和发展，这样有利于为成本控制管理奠定基础，而且成本控制的特点是长期性与全面性。因此，该企业可以设立一个专门为控制成本而存在的团队，这个团队需要对企业的各种信息都了如指掌，并能设立出符合该企业发展的规章制度。当一个团队拥有专业的能力、较强的凝聚力的时候，更能研究出具有可行性，操作性，科学性的成本控制方案。实施有效的成本战略。当成本和期间费用的增长幅度大于营业收入的增长幅度的时候，企业的营业利润也会因此而降低，换而言之，企业的盈利水平会受到成本和期间费用的直接影响。该企业的成本和期间费用在持续增长，继而降低了该企业的盈利水平。因此，在管理成本控制的时候，要坚持以成本领先为主要战略，不断研究产品潜在的获利能力和减少各项费用的支出。严格控制费用，提升成本管理能力。根据第四章分析，2017年管理费用和2019年财务费用上涨程度明显，这会增加企业成本负担。企业在发展过程中必然伴随成本费用的上涨，但是上涨过快会降低企业整体经济效益，还会透露出费用的控制力度不够，成本管理能力欠缺。成本管理是企业发展中不可缺少的一环，因此企业必须更加重视，洋河股份应通过控制费用，降低成本，增加利润，从而提高企业的经济效益。另外，经过观察市场的需求与消费者的购买能力的变化，通过成本控制、营销、管理提升等方面来提高产品的市场占有率，和提高成本控制的能力，进而提高企业的利润。要提高获利能力必须实施有效的成本控制。在生产上，可以充分提高设备的利用率，合理化安排生产线，对设备进行定期的维修，降低设备的损坏率，合理计算存货量来降低库存成本；在销售上，要充分了解客户的需求，从而提高市场占有率，对国家与各地方的税收政策进行充分的了解，合理规划企业的税收成本，选择最优的配送策略，提高车辆的利用率，达到降低运输成本的费用；在财务上，要做好事前的成本预测、决策和成本计划的工作，事中要监督成本核算和控制的工作，事后对成本进行考核与分析。4.3.2提升资产周转率（1）提升资产管理能力适度发展规模，提升资产管理能力。资产管理能力反映各种资产使用效率，比如总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率等等。比率值越大代表相应资产投入带来的收益越大，其中的资产效率也就越高。经过分析，总资产周转率和流动资产周转率的下降可以判断，资产转为销售收入的能力没有跟上资产规模扩大的速度，资产没有得到特别充分的利用。因此洋河股份要在未来企业发展中平衡资产与规模转化营收的能力，提高资产管理，对企业盈利做出更大贡献。（2）强化应收账款的回款能力若是一家企业的盈利水平偏低，容易出现资金链断层，从而导致财务危机，严重的话会让企业面临破产，因此，资金在企业的发展中有着举足轻重的地位。该企业的应收账款的周转率不但会对企业的资金链有直接的影响，还会影响企业的资金重复利用率。所以，企业除了提高自身的盈利水平以外，还要提高获利的质量，把企业的资金回笼时间控制在合理的范围内，能够保证企业有足够的资金进行经营与发展。该企业可以对应收账款的付款方进行等级分类，并且按照等级的不同来给予付款方不同的付款时间限制，当企业需要开发新市场的时候，要充分了解新客户的信用程度与经济实力，从而进行风险管理，通过评估应收账款风险与收益水平来设计一套适合企业的信用体系。另外，企业通过不同时间付款有不同的销售折扣的方式，来激励合作方早点付款来达到降低财务风险的目标。当该企业的应收账款能够及时回笼，则意味着坏账损失会降低，资金链不会出现断层，偿付能力也会得到提升。当该企业的资金得到充分利用后，其盈利水平也将会得到很大的提升。（4）引进合作伙伴，缓解资金压力一个企业拥有的资源是有限的，企业需要整合各方面资源，可以适当选择合作伙伴，实现资源互补，使整合起来的资源更有效益。洋河股份投资子公司中，大部分是用自有资金以新设方式投资，以新设方式投资子公司会消耗较大的人力物力，会造成较大资金压力。因此，洋河股份可以引进战略伙伴，与其他公司合作，减少资金负担。4.3.3合理运用财务杠杆（1）合理确定资产减值损失资产减值损失的确认和计量在企业的营运发展中起着关键作用。市场信息不对称、企业战略目标是否转型等问题都会影响资产减值损失的正确计量。洋河股份可以提升公司会计人员的业务水平、提升资产信息数量与质量以及合理评估企业的发展战略等措施来减少不必要的资产减值损失。（2）对资本结构进行优化由分析结果可以发现，该企业目前的权益乘数指标一直低于同行业的平均数值，能否合理使用财务杠杆对通信设备行业的利润有着重要的影响，企业要想在激烈的市场竞争环境下持续发展必须要有合理的资本结构。该企业作为制造企业，其所研发的产品都是需要投入大量的资金。该企业虽然销售收入在持续提高，利润也随之提升，但是负债的提升速度明显比销售收入还要高，说明企业的销售能力还有待加强，若是任由负债在不断增加，而销售收入的速度跟不上负债的，那么企业将会面临无法偿还负债的压力，甚至会面临破产的威胁。因此，该企业为了能抗压市场的激烈与企业规模不断扩大的发展需求，应该适当地减少负债，降低财务风险，另外企业需要提高销售收入，进而提高权益乘数，努力追上同行业的平均水平，以进一步提升获利水平。（3）重视文化作用，强化财务管理职能发挥企业文化的灵魂作用。企业要想持续地发展，必须拥有一股不可或缺的精神动力，那就是属于该企业的企业文化。它可以激发员工的积极性、主动性和创造力，进而提高企业的生命力，促进企业长远地发展。企业需要不断加深企业的核心价值观，让全体员工的价值观与企业的相统一；积极开展各种文化交流活动，对员工的想法有所了解，发现员工自身的优势；通过举办各种争优活动来达到鼓舞员工的士气，激励文化的效果。财