香港经济展望：驰风骋雨

宏观经济深度研究市场均衡”三大特征。放眼未来，机遇与挑战并存，特区政府政策调控三与产业科技，对接国家人民币国际化的战略赛道，有望迸发出巨大的战略活2024年香港经济“增速边际改善，通胀水平温和，劳动市场均衡”。展望2024年，随着全球经济局势转变，香港经济整体将呈现“增速边际改善，通胀水平温和，劳动市场均衡”三大特征。首先，2024年香港经济有望进一步巩固复苏基拉动经济增长的三驾马车来看，投资方面，美联储持续高息政策，联汇制度下本地金融机构跟随高息，资金成本持续高位，营商环境及房地产受压显著。然而，加息周期趋近尾声，在全球货币政策由紧转松的趋势下，香港作为国际金融中心，有望吸引资金回流，助力经济增长。出口方面，长期以来香港经济贸易依存度高，与全球经济周期联动明显。随着全球供应及物流系统趋稳以及香港与内地陆路货运运力恢复，香港出口贸易或将改善。香港的出口和投资活动更多取决于外围条件的改善，而香港经济的内生动力则得益于稳固的消费市场、适应性强的商业环境以及有力的政策支持，展现出了强大的韧性。疫情期间，香港经济增长重心由外转内，消费成为带动经济增长的主要引擎1。疫情结束后，零售业复苏情况遥遥领先，已恢复至疫情前九成多的水平。在特区政府增长的稳定器。其次，通胀水平保持温和。香港作为生活生产高度依赖进口商品的经济体，通胀水平受全球经济影响较深。一方面，欧美货币政策持续收紧、全球供应链逐渐恢复以及地缘政治风险趋向缓和促使全球通胀从高峰回落。另一方面，联汇制度下港元虽然多次触碰弱方兑换保证汇率，但在加息周期强美元带动下，港元相对其他货币仍然强势，有助于降低通胀压力。2024年上半年预计美元仍将保持一定强势，直至美联储降息实质性落地，港元也将跟随保持强劲，为通胀回升带来压力。此外，劳动力市场走向均衡。当前来看，在香港经济恢复及就业支持政策的助力下，香港劳动力市场逐步改善，失业率及就业不足率回落至近年低位，就业市场趋于紧俏。面对经济复苏及科技发展带来的劳动力需求增加，特区政府计划开放多项“抢人才”措施以吸引高技术优秀人才来港定居，同时推出输入劳工，补充劳工优化计划以缓解建造业、运输及服务行业的劳动力短缺，推出津贴计划鼓励中年以上仍有劳动能力人士积极1程实、徐婕，2022年7月《香港增长重心由外向内转变》，宏观经济深度研究jessica.xu@11/21/2023：《爬坡过坎——2024年中国经济展望》11/15/2023：《风高浪急——2024年全球经济展望》11/1/2023：《守正创新的五篇大文章》10/19/2023：《宏观政策搭配协奏曲》10/10/2023：《女性的经济力量——2023年诺贝尔经济学奖点评》9/27/2023：《全球价值链的演变与未9/25/2023：《高频景气指数显示中国经济或加速回暖》9/21/2023：《鹰派暂停——美联储9月FOMC点评》9/15/2023：《数字经济质变之路——基于区块链核心技术的当前瓶颈与突破展9/7/2023：《美国经济的冲顶与回落》9/5/2023：《货币政策的延迟累积效应》8/28/2023：《宜将剩勇控通胀——2023年JacksonHole会议点评》8/21/2023：《全球经济复苏的趋势细8/11/2023：《财政货币政策搭配如何支持消费》8/10/2023：《超越资产负债表衰退理论看中国》7/27/2023：《鸽派信号释放，但年内加息仍存可能——美联储7月FOMC点如欲查询更多产品资料，请联络工银国际研究部有限公司，电话(85宏观经济深度研究年月日请参阅最后一页的重要声明宏观经济深度研究-2023年11月21日2就业。从数据上来看，疫情期间特区政府推出的“保就业”计划发挥了稳就业的七万名人才落地香港，就业和劳动人口稳步回升。失业率保持低位，通胀维持温和，预计居民实际收入将有所提升，在人口流入的增量效应以及特区政府的________中国香港GDP同比增速2009-2019平均年增速部分亚太经济体CPI当月同比（%）日本—韩国_____新加坡_____泰国中国香港2程实、徐婕，2022年6月《稳复苏的多重发力——2022年下半年香港经济展望》，宏观经济深度研究宏观经济深度研究-2023年11月21日3876543210积极因素积极因素潜在风险潜在风险金融市场波动：全球主要央行将调整货币政策立场地缘政治风险：乌俄及巴以局势仍待观察，地缘政治风资料来源：工银国际第一支箭固本培元：提升居民消费能力及本地旅游服务，巩固经济复苏基础。得益于稳固的内部市场、适应性强的商业环境以及有力的政策支持，香港的本地消费展现了坚实的韧性。疫情期间，香港经济增长重心由外转内，消费成为带动经济增长的主要引擎。疫情结束后，本地消费复苏情况遥遥领先，已恢复至疫情前九成多的水平。特区政府计划从需求和供给入手、双管齐下，并辅以多项措施，助力消费进一步复苏。一方面，聚焦需求扩张，特区政府已发放新一轮消费券以提升居民消费能力。疫情期间，消费券提振消费作用明显，借助居民消费能力的提升、消费券的乘数效应，以及疫情结束后消费场景的放开，推出"开心香港"计划，并牵头启动"香港夜缤纷"活动，旨在提升经济活跃度，依托娱乐体验、海滨体验、文化艺术体验等多方面激活本地经济。此外，特区政府计划开放多项“抢人才”措施以吸引高技术优秀人才来港定居，同时推出输入劳工、补充劳工优化计划以缓解建造业、运输及服务行业的劳动力短缺，以及津贴计划鼓励中年以上仍有劳动能力人士积极就业，预计居民收入将有所改与此同时，香港旅游业复苏逐步加快，访港旅客人次进一步急升，第二季度旅游服务输出跃升至超过8倍。为优化旅游业各领域配套发展，特区政府将在咨3程实、徐婕，2022年6月《稳复苏的多重发力——2022年下半年香港经济展望》，宏观经济深度研究宏观经济深度研究-2023年11月21日4型旅游盛世以巩固旅游业复苏势头。香港旅游局已宣布派发多项餐饮消费券及优惠活动，以刺激旅游业发展。旅游设施方面，特区政府致力于发展多样化旅游体验。一方面，加强发展邮轮旅游，推进香港邮轮码头周边配套，以增加邮轮到港和长期香港作为亚洲邮轮枢纽的竞争力。另一方面，推动建设沙头角文化旅游区，并配套人面辨识科技以提升游客便利度，与深圳交流合作探索沙头角旅游发展的更多潜力。随着运力和接待能力逐步恢复，预计访港旅客人次逐私人消费开支政府消费开支本地固定资本形成额存货增减货品净出口服务净输出GDP按年变动百分率发放消费券的月份中国香港零售业总销货价值指数月同比（右轴，%）中国香港零售业总销货价值当月值（左轴，百万港元）（注：增长率采用了两年平均复合月同比增长）第二支箭稳中求进：数实结合赋能产业转型，提升经济韧性。百年变局加速演进，数字化趋向正在重塑全球金融基础生态。香港在知识产权保护、吸引全球科研人才以及提供一流金融配套服务等软基建方面具有显著优势，发展数字经济有望为香港经济提供多元经济动能。在研究机构StartupGenome发表的位列全球第二、亚洲第一。据瑞士洛桑国际管理发展学院（IMD）2023年智慧城市指数报告及世界竞争力年度报告，香港在智慧城市指数及世界竞争力排名宏观经济深度研究-2023年11月21日5发展方向。展望未来，数实结合有望赋予香港发展新动能和新模式，进一步实超算中心助力人工智能，同时推动大湾区内数据跨境流动，共享数据生产要起分阶段设立人工智能超算中心以支持科研企业及学术界处理复杂运算，支撑行业算力需求，推动产业发展。粤港澳大湾区数据跨境流动合作备忘录已于年初向业界咨询了加密资产和稳定币的监管问题，正加快推出健全相关监管机制。此外，香港物联网市场仍有一定的发展潜力，特区政府已计划推进智慧城市应用程式，带头建立物联网和智能设备用例，推动物联智慧化、现代化、便捷化。其次，区块链技术重塑金融基建。据香港金管局规划研究数码港元发布的第一阶段成果报告，数码港元或可在可编程性、代币化及即时交收三方面为香港现有的支付生态系统带来独特价值，有潜力促进更快、更具成本效益和更研究和测试，同时与金融机构、监管机构和其他相关方合作展开更深更广的市场调查。区块链技术有望通过串联数据要素的流动，对接数字资产的定价，发挥数字支付的潜能，成为新一代数字经济世界的核心基础设施。最后，数字金融助力产业升级。一方面，数字经济赋能传统产业转型升级，支援中小企拓展升级转型。另一方面，数字经济提升资金配置效率，促进实体经济发展。如区块链技术能够自动化许多资本市场的流程，有助于降低成本和减少中介机构的需求，香港金融机构积极引入数字资产交易业务，研究区块链技术和智能合约技术的应用，有助于提高金融交易的效率、可靠性以及便利性，为企业提供更灵活的融资还款安排，同时也为初创企业提供了新的融资途径，推进帮助初创资料来源：工银国际第三支箭协同发展：互联互通促进区域经济增长，融入国家发展大局。根据中家数字经济发展持续提速，美国、中国、德国等5个主要国家的数字经济总量宏观经济深度研究-2023年11月21日6法国,2%开曼群岛,2%中国台湾,2%德国,2%中国澳门,4%具体来说，香港有望从三个方面发挥独特优势。第一，区域经济发展的助推器。一方面，向内融入粤港澳大湾区，深化粤港澳全面合作，完善创科生态链。启动北部都会区发展新引擎，以产业发展为导向，深度对接大湾区城市，利用市场力量加快发展。另一方面，借助自身对国际创新要素的磁吸作用，深化国际交流与合作，全面提升粤港澳大湾区科技创新国际化程度，成为综合实力领先的世界级科研枢纽。第二，联通内外循环的窗口。善用国家离岸金融中心和自由贸易港的核心优势，在国内国际双循环中抓住机遇。一方面，协助外国企业引进来和内地企业走出去，便利内地企业在港设立总部和分部，同时吸引以亚太区为业务核心的企业来港注册。一方面，开拓全球经贸网络，开设更多一带一路沿线经贸办事处，在新兴国家加强贸易推广，同时巩固与东盟、中东的商贸合作。若香港加入RCEP的申请得到落实，无论是在金融机构与专业人才方面，还是在国际资金与金融科技资源，香港都位居世界前列，将能拓宽香港金融服务业的业务前沿，打造成为区域内金融交流中心。第三，推进国家战略的前沿高地。美联储加息政策增加全球不确定因素催化国际替代储备货币了与澳元、瑞郎和加元的差距。香港可借助全球离岸人民币业务枢纽，强化离岸人民币中心优势，探索优化人民币计价证券发行交易机制，丰富离岸金融产品，为人民币国际化提供坚实的金融市场支持，加强离岸人民币与互联互通市场的对接，有助于抓住人民币国际化机遇，提升香港经济韧性。同时，香港可推动建立多边央行数字货币桥，掌握全球央行数字货币规则制定的主动权。香港的数字经济规划，融合大湾区的发展战略与产业科技，对接国家人民币国际英国,6%中国香港,中国香港,50.3%资料来源：中国人民银行以及工银国际宏观经济深度研究-2023年11月21日70重要披露本报告所载的意见纯粹是分析员对有关证券或发行人的个人看法；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的特别建议或所表达的意见直接或间接地址：香港中环花园道3号中国工商银行大厦37楼电话：(852)26833888传真：(852)26833900主要负责撰写本研究报告全部或部份内容的分析师在此声明：(i)本研究报告的任何观点均精准地反映了上述(每位)分析师个人对目标证券和发行人的看此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用，而我们在该等司法管辖范围并无相关注册或牌照，且在该等司法管辖范围内分发、发布、提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致工银国际证券研究有限公司、集团成员及/或其联属方(统称“工银国际”或“我们”)需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求。仅就本文件而言，此研究报告不应被视为是一种邀约或邀请购入或出售任何文中引述之证券。本研究报告的资料可能基于来自我们认为可靠的第三方来源但并未获工银国际独立核实。本研究报告仅提供一般参考资料，并非为提供个人投资意见，也没有考虑个别人士的具体投资目的、财务状况和特定需要。在准备本研究报告时，工银国际并无进行任何确保本研究报告中提及的证券适合任一特定投资者的步骤。阁下应自行决定涉及本研究报告提及的证券的所有交易，并因应阁下的财务情况、投资经验及投资目的，本研究报告可能含有来自第三方的资料，包括信贷评级机构的评级；除非事先获第三方的书面许可，不得以任何形式分发该第三方材料。第三方材料供应者不保证任何资料(包括评级)的准确性、完整性、时间性或是否可以使用，是因为疏忽)承担责任，同时也不会就因使用该材料而产生的结果承担责任。第三方材料供应者并无作出任何明确或隐含的保证，包括但不限于某一特殊目的或用途的可销性或适用性保证。第三方材料供应者毋须就使用这些材料(包括评级)或相应损害赔偿、讼费、开支、法律费用或损失(包或销售证券的推荐意见，也并非就证券的适当性或证券投资的适当性的引导，不应作为第三方本研究报告所载数据可能提述过往表现或根据过往表现作出的模拟情况，这些过往表现或模拟情况并非未来表现的可靠指标。若数据含有未来表现的指针，该预测不可作为未来表现的可靠指标。此外，模拟情况乃基于模型及简化的假设推断，当中可能有过份简化的情况本研究报告所述的事实以及当中表达的观点、估计、预测和推测以本研究报告的日期为准，可以在没有通知的情况下有所更改。工银国际并无就本研究修订、更改或替代的证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则的义务不一致的情况下，工银国际概不就因使用或倚赖本研究报告或其材料而产生或引致的直接、间接或相应损失或损害赔偿承担法律责任。本研究报告并非为提供个人专业意见(包括但不限于会计、法律或税务意见或投资的推荐意见)，阁下也不应作为专业意见般倚赖；不可取代阁下的判断。除非另外获工银国际同意外，工银国际非阁下的顾问，也不就财务或其它后果承担受信责任或法律责任。投资者须考虑本研究报告的资料或观点是否适合他的特定情况，若适用，应本报告不应被视为阐明或建议与投资决定相关的所有直接或间接风险。工银国际出版很多不同种类的研究产品，其中包括基本面分析、计量分析和短期准备本研究报告的分析师的报酬由研究部门的管理层及工银国际的高级管理层全权决定。分析师的报酬并不取决于工银国际的企业融资业务的收入，但若工银国际以外的金融机构或实体(包括但不限于任何信息提供商)发送本研究报告，则由该金融机构或实体为此发送行为承担全部责任。该发送本研究报告的金融机构的客户应联系该机构如果他们决定进行相关证券的交易。该发送本研究报告的金融机构或实体的客户应直接联系该机构或实体以要求获悉本研究报告提及的证券更详细的信息。本研究报告不构成工银国际向发送本研究报告的金融机构或实体之客户(其并非工银国际的客户)提供的投资意见，工银国际及其各高级职员、董事和员工亦不为前述金融机构或实体之客户因使用本研究报告或其载明的内容产生的直接工银国际透过其合规政策及程序(包括但不限于利益冲突、中国墙和保密政策)以及中国墙的维护及雇员培训管理有关其研究活动及研究报告发布的冲本研究报告仅发送给阁下供参考，在没有工银国ThiscommunicationissentonbehalfofICBCInternationalResearchLimited,beingasubsidiaryofICBCInternationaincorporatedinHongKong(collectivelywithothersubsidiariesofICBCInternationalHoldingsLimited,the“ICBCIGroup”).MembersofthorregulatedbytheFCAThecommunicationofthisresearchdocumentbytheICBCIGroupisexemptfromthegeneralrestrictioninsection21oftheFinancialSprohibitsthecommunicationofaninvitationorinducementtoengageininvestmentactiviservicesandactivitiesdescribedhereinareavailableonlyto,thefollowingpersonsintheUnitedKingdom,namely(i)personsfallingwithinanyofthecategoriesofProfessionals”asdefinedinarticle19(5)oftheFinancialServicesandMarketsAfallingwithinanyofthecategoriesofpersonsdescribedinarticle49(2)oftheFinancialPromotionOrder,and(iii)anypePersonsnotfallingundertheindicatedrecipientsarestrictlyprohibitedfromactinguponthisdocument.MembersoftheICBCIGroupareabletoconductcertainbusinessforUKclientsonacross-bresultofICBCIGroup'sunauthorisedstatus,UKclientsofICBCIGroupwillnotbenefitfromtheprotectionsandrightsaffordedtoclientsoffirmsthatareauthorisincludingbutnotlimitedtotheFinancialServicesCompensationScheme,Financiarequirements.PersonswhodonothaveprofessionalexperienceinmattersrelatingtoinvestmentsshouldnotrelyonthisreNOTE:ForSingapore,researchreportsmayonlybeprovidedtoinvestorswhohavebeenconfirmedandverifiedasinstitutionalinvestors(wSecuritiesandFuturesAct(Cap.289)).Theanalyst(s)primarilyresponsibleforthepreparationinallorinpartoftheresearchreportcontainedherebycertifiedthaaccuratelyreflectthepersonalviewsofsuchanalyst(s)aboutthesubjectsecuritiesandissuers;and(ii)nopartoftheanalyst(s)’comindirectly,relatedtothespecificviewsexpressedinthisreseTheinformationhereinispreparedandpublishedbyICBCInternationalResearchLimited.Thisresearchreportisnotdirectedat,personorentityinanyjurisdictionwheresuchdistribution,publishing,provisionorusewouldbecontrarytolaworrResearchLimited,itsgroupmembersand/oritsaffiliates(collectively,“ICBCI”jurisdictionwhichwedonotholdtherelevantregistrationorlicence.ThisresearchreportshallnotbeofitselfconsideredasanofferorinvitationtobuyorselThisresearchreportis(i)foryourprivateinformation;(ii)nottobeconstruedasanoffertosellorasolicitationofanoffofferorsolicitationwouldbeillegal;and(iii)baseduponinformationfromsourcesthatweconsiderreliable,buthasnotbeenindependentlyverifiedbyIreportprovidesgeneralinformationonly.Itisnotintendedtoprovidepersonalinvestmentadviceanditdoesnottaksituationandtheparticularneedsofanyspecificperson.Inpreparingthisresearchreport,ICBCIhasnottakenanystepstoensurethatthesecuritiesreferrereportaresuitableforanyparticularinvestor.Youshallmakeyourowndecisionwithrespecttwhethereachtransactionissuitableforyouinlightofyourfinancialsituation,investmentexperienceanThisresearchreportmaycontaininformationobtainedfromthirdparties,includingratingsfromcreditratingsagenciesandthedistributionofthirdpartprohibitedexceptwiththepriorwrittenpermissionoftherelatedthirdparty.Thirdpartycontentprovidersdonotguaranteetheaccuracy,completeness,timofanyinformation,includingratings,andarenotresponsibleforanyerrorsoromissions(negligentorotherwise),regardlessofthecause,orfortheresultsobtaofsuchcontent.Thirdpartycontentprovidersgivenoexpressorimpliedwarranties,including,butnotlimitedto,anywarrantiesofmerchantabilityoffitnessfpurposeoruse.Thirdpartycontentprovidersshallnotbeliableforanydirect,indirect,incidental,exemplary,cexpenses,legalfees,orlosses(includinglostincomeorprofitsandopportunitycosts)inconnectionwithanyuseoftheircontent,includiofopinionsandarenotstatementsoffactorrecommendationstopurchase,holdorsellsecurities.Theydonotaddressthesuitabilityofsecuritiesorthesuforinvestmentpurposes,andshouldnotbereliedonasinvestmentadviceofthethirdpartycontentproviders.Figurespresentedhereinmayrefertopastperformanceorsimulationsbasedonpastperformancewhicharenotreliableindicatorsoffutureperformance.Wheretheinformationcontainsanindicationoffutureperformance,suchforecastsmaynotbereliableindicatoroffutureperformance.Moreassumptionswhichmayoversimplifyandnotreflectthefuturedistributionofreturns.Thefactsdescribedinthisresearchreport,aswellastheviews,estimates,forecastsandprnotice.Norepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadeastoandunlessotherwresearchreport.ICBCIacceptsnoliabilitywhatsoeverforanydirect,indirectorconsequentialresearchreportoritscontentstotheextentthatitisnotinconsistentwiththeobligationsapplicabletoICBCIthatitmayothePersonsLicensedbyorRegisteredwiththeSecuritiesandFuturesCommissionasmaybeamended,variedorreplacedfromtimetotime.Tprovide,andshouldnotberelieduponaspersonalprofessionaladvice(includingwithoutlimitation,accounting,legalortaxadviceorinvebetakeninsubstitutionforyourexerciseofjudgment.UnlessotherwiseagreedbyICBCI,ICBCIdoesnotactasyouradviserandassumesnofiduciaryences,financialorotherwise.Investorsshallconsiderwhetheranyinformationorviewsinthisresearchreportissuitablefortheifappropriate,seekprofessionaladvice,includingtaxadvice.ldnotbeviewedasidentifyingorsuggestingallrisks,directorindirect,thatfdifferenttypesofresearchproductsincluding,amongothers,fundamentalanalysis,quantitativeanalysisandsproductmaydifferfromviewscontainedinothertypesofresearchproduct,whetherasaresultofdifferingtimehorizons,methodologiesorotherwise.ThecompensationofanalystswhopreparedthisresearchreportisdeterminedsolelybythemanagementofresearchdepartmentandseniormanagementofICBCI.Analysts’compensationisnotdecidedbasedonrevenueofICBCI’scorporatefinancebusinessbutmaybelinkedwithoveralwhole,ofwhichcorporatefinance,salesandtradingareapart.Ifthisresearchreportisdistributedbyafinancialinstitutionoranentity,includingwitentityissolelyresponsibleforitsdistribution.Clientsofthedistributingfinancialinstitutionshouldcontacttsecurities.ClientsofthedistributingfinancialinstitutionorentityshouldalsocontactsuchinstitutiomentionedinthisresearchreporThisresearchreportdoesnotconstituteinvestmentadvicebyICBCItotheclientsofthedistributingfinancialinstiICBCInoritsrespectiveofficers,directorsandemployeeswillacceptanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossaritscontent.ICBCImanagesconflictswithrespecttotheproductionofresearchthroughitscompliancepoliciesandprocedures(including,butnotlimitedto,ConflictsofInterest,ChineseWallandConfidentialitypolicies)aswellasthroughthemaintenanceofChinesewallsandemIfyouarearecipientofthisreportinSingapore,youhaveonlybeenprovidedwiththisreportonthebasisthatyouare