家电行业年度策略：坚定行业景气复苏外看龙头内选成长

请阅读最后一页各项声明证券研究报告证券研究报告-行业年度策略强于大市(维持) 23%19%14%10%6%1%-3%-8%2022.112023.032023.072023.10《家电行业月报：行业出口持续回暖，“双十一”开启内销或迎改善》2023-10-31月家电出口显著增长》2023-09-26行业经营基本面持续改善，营收规模及增速明显提升。家电行业单季度增速分别达14.6%、15.7%海外需求增强，行业出口显著改善。2022年末以来，随着通胀压口集装箱数量已较上年末增长约15.4%，出口平均单价增幅约23.5%。综合全年形势来看，我国外贸出口开局良好，市场信心恢1）海外需求回补持续带动出口改善环境下，建议关注经营稳健，空间的可选消费类赛道头部：小熊电器（002959.SZ）、新宝股份请阅读最后一页各项声明 41.1.板块震荡上行，机构超配逐季提升 41.2.行业基本面持续修复，成本优化均价提升 71.3.消费意愿再度回落，2023H2内销反转承压 1.4.海外需求增强，行业出口显著改善 2.1.海外需求回补明确，关注优质出海龙头 2.2.预期承压改善，选定高成长品类 23 4 4 4 5 7 8 8 9 9 请阅读最后一页各项声明 5 6表3：2023H1我国出口“一带一路”合作国 请阅读最后一页各项声明50503.1%至16.09X，但考虑到行业基本面稳健、各主要竞争赛道的业绩表现以及新兴头部企业的图1：2023年家电（中信一级）行业指数走势2023-01-032023-05-032023-09-03图2：家电行业估值走势（PE）超额收益率水平较上年显著提升，其中，受炎夏等多因素图3：单月家电板块相对沪深300超额收益率表现请阅读最后一页各项声明行业资金面明显改善，机构持仓板块配比持续提升。根据公募基金披露季报显示，截至图4：公募基金重仓家电板块及超低配比值表现表1：2023年前三季度公募基金重仓家电各子板块及超低配比值表现板块时间重仓板块市值重仓板块占比板块流通A股占比2023Q1330.461.03%1.04%-0.01%2023Q2451.271.47%1.12%0.35%2023Q3459.091.55%1.10%0.44%黑电2023Q153.700.17%0.17%0.00%2023Q262.400.20%0.17%0.03%2023Q362.060.21%0.16%0.05%厨电2023Q18.070.03%0.08%-0.06%2023Q27.400.02%0.08%-0.05%2023Q37.950.03%0.08%-0.05%小家电2023Q162.960.20%0.32%-0.12%2023Q247.540.15%0.30%-0.15%2023Q372.890.25%0.29%-0.05%零部件2023Q1167.730.52%0.23%0.29%2023Q2216.250.70%0.26%0.44%2023Q3162.150.55%0.27%0.28%请阅读最后一页各项声明募基金对美的集团、格力电器、三花智控等白电与零部表2：2023年前三季度公募基金重仓家电个股情况名称23Q123Q1持有基金数23Q223Q223Q323Q3持股占流通股比（%）持股市值占基金净值比（%）23Q123Q223Q323Q123Q223Q3美的集团4606756756193.604.975.380.05050.07340.0755格力电器2713603603633.235.055.650.02520.03760.0421海尔智家2122447.637.617.410.04140.04110.0405三花智控26626635911.8013.0913.800.04080.05120.0556海信视像967415.6716.5417.480.01510.01920.0186石头科技6565657.446.6011.250.00960.00720.0160海信家电58836.137.917.650.00440.00700.0060老板电器564343662.071.202.110.00210.00100.0020科沃斯37553.291.952.060.00580.00310.0021盾安环境2229206.337.257.570.00280.00330.0028华帝股份2092.966.524.070.00060.00130.0007创维数字873.270.290.130.00260.00020.0001极米科技2.971.982.640.00100.00050.0005小熊电器2451.201.220.070.00050.00060.0000四川长虹80.620.590.450.00050.00050.0003飞科电器993.192.303.610.00440.00230.0040东方电热70.240.111.920.00010.00000.0005苏泊尔91.822.111.830.00300.00310.0026莱克电气9140.470.000.120.00030.00000.0001长虹美菱633260.884.762.890.00020.00120.0006亿田智能6120.800.050.060.00010.00000.0000帅丰电器5643.964.101.930.00020.00020.0001九阳股份4310.030.010.010.00000.00000.0000新宝股份42626330.110.972.580.00010.00050.0014倍轻松4563.035.676.310.00010.00030.0003兆驰股份31.312.473.630.00110.00220.0030奥普家居24470.280.760.740.00000.00010.0001华翔股份16620.01680.00000.00000.0001德昌股份13380.030.861.330.00000.00010.0001资料来源：Wind，中原证券请阅读最后一页各项声明图5：2023年家电行业部分重点个股单月涨跌幅情况（%）请阅读最后一页各项声明图6：家电行业整体营业收入规模及增速0 2019A2020A2021A2022A2022Q150图7：家电行业整体净利润规模及增速0 2019A2020A2021A2022A250请阅读最后一页各项声明图8：2018年以来大宗原材料价格及指数走势00图9：大家电市场销售均价及涨幅0 50请阅读最后一页各项声明图10：大家电市场销售均价及涨幅图11：2021-2023冷年空调总产销规模及同比增速0图12：2021-2023冷年空调内外销规模及同比增速-0.5%-0.8%0请阅读最后一页各项声明图13：2023冷年空调单月出口与内销规模变化02022/8/12022/10/12022/12/1图14：2023冷年空调单月线上市场均价02022/8/12022/11/12023/2/12023/5/1图15：2023冷年空调单月线下市场均价02022/8/12022/11/1请阅读最后一页各项声明0图16：我国单季度GDP增速50图17：消费者意愿与收入预期指数走势图18：国内家电市场全渠道零售额及同比增速50可圈可点。首先，在新兴电商模式的快速发展，多元化渠道协同效应下请阅读最后一页各项声明足显著规模市场优势，着力扩大消费与有效投资等，继续加大对汽车、家电等大宗消费的支持图19：2023年线上家电零售额占比预计将达60%图20：2022年下沉市场家电消费额占比进一步提升下沉市场图21：2023H1家电线上市场零售额占比提升至56%图22：家电双端市场零售额同比增速变化情况请阅读最后一页各项声明电暖器电风扇净水器净化器电暖器电风扇净水器净化器清洁电器燃热电热小家电集成灶洗碗机烟灶消干衣机洗衣机冷柜冰箱空调彩电电暖器电风扇净水器净化器清洁电器燃热电热小家电集成灶洗碗机烟灶消干衣机洗衣机冷柜冰箱空调彩电13.0%，（图23：2023年前三季度我国家电市场各品类零售额规模及增速图24：2023年前三季度我国家电市场各品类零售量规模及增速 请阅读最后一页各项声明图25：我国家电出口规模及增速000 图26：我国家电出口数量与均价表现 作为中国家电出口最大的海外市场之一，根据美国商务部普查局及美联储统计显示，2023图27：2022年美国家用电器库存规模创新高0请阅读最后一页各项声明图28：美国CPI同比增速在加息影响下走高6543210864202015/1/12016/11/12018/9图29：2020年起美国消费者信心指数持续下行02015/7/12017/4/12019/1/1图30：我国出口集装箱数量（个）02012/7/12014/11/12017/3/12019/7/12图31：我国出口集装箱运价指数自2022H2逐渐下行0 2022/12/232023/4/232023/8/请阅读最后一页各项声明我国总出口水平。展望未来，虽然外部环境仍有不确定性，但行业和企业普遍对第四季图32：家电单月出口规模及同比增速00图33：空调单月出口金额及增速86420图34：冰箱单月出口金额及增速86420请阅读最后一页各项声明图35：洗衣机单月出口金额及增速 02021-062021-122022-062022-1图36：电视单月出口金额及增速500等因素考虑，不乏海外企业前置订单需求以锁定带一路”倡议通过拓展市场、推动基础设施建设、促进贸易便利化、设立经济合作区以及多元化贸易伙伴，为中国出口创造了有利条件，提升了贸易多元性，助力中国在全球市场竞争中取图37：与我国签署“一带一路”合作文件国家数量变化33请阅读最后一页各项声明在我国自由贸易港政策制度体系的引领下，以“零关税、低税率、简税制”和“五个自由图38：目前“一带一路”合作共建国家数量大洲分布图39：我国出口“一带一路”合作国家空调规模分布请阅读最后一页各项声明图40：近十年来我国家用空调出口规模及增速情况2014年2015年2016年2017年2018年2019欧洲冰洗产品出口量同比分别增长28%和56%，南、表3：2023H1我国出口“一带一路”合作国家洲别主要家电品类数量及增速冰箱冷柜洗衣机洲别洲别 亚洲1801.15.5599.722.3316.64.2738.423.8900.8-2.5710.828.1251.812.5436.656.0大洋洲15.2-0.349.9-18.334.5-33.346.3-6.1非洲305.848.5162.332.7120.013.899.952.2北美洲952.7-16.6457.7-29.0230.0-34.0208.336.3南美洲293.442.692.330.254.2-9.6119.124.4请阅读最后一页各项声明图41：半年度空调出口单价变化0 2021H12021H22022H150图43：半年度冷柜出口单价变化0 0图42：半年度冰箱出口单价变化0 0图44：半年度洗衣机出口单价变化 0请阅读最后一页各项声明图45：2021年全球家电品牌收入排名（亿美元） 图46：2021年家电品牌地区流量占比情况...40.9%和50.8%，2023Q3季报期内表图47：美的集团入选2023年全球电子和家电品牌价值Top10请阅读最后一页各项声明2.2.预期承压改善，选定高成长品类性住房供给、积极推进城中村改造、支持民营房地产企业合理融资需求等为主要内容的会议议表4：2023H2以来我国出台地产相关政策时间会议/文件主要内容《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》城中村改造与保障性住房建设结合好，鼓励和支持民间资本参与。政治局会议加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。《关于恢复和扩大消费的措施》支持刚性和改善性住房需求，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。央行金融支持民营企业发展座谈会满足民营房地产企业合理融资需求，推进“第二支箭扩容增量。《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》延长换房个税退税优惠期限至2025年末。《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》首套住房“认房不认贷”政策纳入“一城一策”《关于规划建设保障性住房的指导意见》确立“加大保障性住房的供给”、“推动地产业转型发展新模式”两大目标。确定配售方案，以家庭为单位，保障对象只能购买一套。运作方式，保障房将采取市场化方式运作，按保本微利原则。《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》将根据市场情况阶段性收紧IPO节奏，对大额再融资实施预沟通机制，对存在破发、破净、经营业绩持续亏损等情形的上市公司再融资适当限制其融资间隔和规模，严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务。请阅读最后一页各项声明《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》最低首付款比例统一为不低于首套20%，二套30%。二套商业性房贷利率下限LPR+20bp。《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》符合条件的存量住房贷款可申请调整，调整后的利率不能低于原贷款发放时所在城市的首套房贷款利率政策下限。中央金融工作会议促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，提出一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求等具体要求。中国人民银行行长在2023金融街论坛年会上的讲话引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。图48：全国城市二手房指数（周）02021-07-042021-11-042022-03-042022-07-042022-11-042023-03-042023-07-04请阅读最后一页各项声明图49：国内房屋竣工面积增速（%）011111113456789月月月月月月月11111113456789月月月月月月月图50：国内商品房销售面积与销售额增速（%）011111113456789月月月月月月月11111113456789月月月月月月月-0.4%；9月单月一线城市新房与二手房价格图51：全国30大中城市商品房成交面积变化6图52：全国各线级30大中城市商品房成交面积变化62023-032023-052023-07请阅读最后一页各项声明图53：历年“双十一”全网成交额情况图54：2023年“双十一”前十大消费品销售额表现销额占比(同家用电器手机数码服装个护美妆鞋/箱包电脑办公食品饮料请阅读最后一页各项声明合计合计电暖气电风扇净水器净化器清洁电器燃热电热小家电集成灶洗碗机烟灶消干衣机洗衣机冷柜冰箱空调彩电别是23Q3市场规模增速较23Q2下降了近5pct，对比上半年走高表现差距明显。另一方面，干衣机与洗碗机零售规模预计将同比增长约26图55：2023年我国各家电品类零售额预测请阅读最后一页各项声明3.投资建议与推荐标的加人民币兑美元汇率波动等因素，短期家电出口持续向好态势或已明确。短期内销市场虽然受图56：各消费板块估值对比0食品饮料(中信)2019/12/12020/6/12020/12/12021渠道布局充分，品类多元化且需求弹性足的行业龙头：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（2）内销需求复苏向好预期下，具备长期成长空间的可选消费类赛道头部：小熊电器请阅读最后一页各项声明表5：推荐公司估值表公司简称美的集团70.2452.154.805.3010.879.842.35增持海尔智家94.3822.401.792.0412.5410.972.11买入海信家电13.8822.582.022.3411.199.652.37增持新宝股份8.2716.581.201.3813.7812.001.85买入小熊电器1.5756.132.973.5418.8815.853.49买入石头科技1.31290.2513.8316.3920.9917.713.61买入请阅读最后一页各项声明4.风险提示请阅读最后一页各项声明强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。公司投资评级买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15%;谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5%;减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10%;卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。本报告署名分析师具有中国证