利润增速下滑主因在于出口“增收不增利”

一、我国出口“增收不增利”PPI1090.3，10了9.7为2000以来最降一言出价的势内PPI近其辑国内品能7中国:PPI:全部工业品:当月同比出口价格同比图中国:PPI:全部工业品:当月同比出口价格同比%20151050-5-10-15资料来源:万得，10-3.68-10图2：出口链细分行业利润增速% 利润累计同比2023-082023-092023-082023-092023-103020100-10-20-30

计算机信 电气机械 专用设备 家具制业 纺织服装资料来源:万得，PMI949.2106.7图3：越南出口增速回升% 越南出口同比50403020100-10-20-30资料来源:万得，二、利润向原材料行业倾斜10V92810104078.23923.03.810400010大宗品铁石沥、苯烯螺钢，幅分为8.5、4.0、2.6。图4：10月我国工业品价格呈现V型走势点 南华工品指数4400420040003800360034003200资料来源:万得，10PPIPPI1—94.81022.9图5：10月原材料工业价格同比增速回升20%中国%中国:PPI:生产资料:原材料工业:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比1050-5-10-15资料来源:万得，根据我们的计算，10106.13.11.2图6：大类行业利润占比45%上游采掘业利润占比%上游采掘业利润占比下游制造业利润占比中游加工业利润占比下游消费品利润占比35302520151050资料来源:万得，图7：大类行业利润率% 中游

大类行业利润率制造业 %8 消费品 上游（右轴） 307 256 2051543 102 51 0资料来源:万得，三、工业企业利润增速回落工业企业利润维持增，但增速放缓。1—10份，国模上业业利同降7.8幅较1—91.23102.7，911.9102.591.3图8：10月工业企业利润累计同比降幅收窄工业增加值:累计同比0

PPI资料来源:万得，工业加方，10，规以工增值比长4.6较9月升0.1百点。PPI面，10月PPI同增速为-2.6，9同-2.5。PPI比在6底后续个回，推动润10PPI利润方利率为5.67同下降0.57个分月降0.61百点示润率85.020.05元，说明企业成本压力下降是利润率回升的主要原因。图9：工业企业利润率、成本率、费用率% 工业企业:每百元营收入的费:累值 %12 工业企业::累计值

85.5工业企业:每百元营业收入中的成本:累计值（右轴）10 85.084.58 84.06 83.54 83.082.52 82.00 81.5资料来源:万得，四、企业补库存进程遇到波折企业库存同比小幅滑。10末产品货增长2.0，较9月下降1.2百点在续两月图10：库存同比增速25% 中国:工业企业::20151050资料来源:万得，9图11：各行业库存增速分位（2012年至今）行业5月库存分位数（）6月库存分位数（）7月库存分位数（）8月库存分位数（）9月库存分位数（）煤炭开采和洗选业0.790.720.630.560.570.250.130.070.090.150.410.120.070.060.000.280.300.210.100.310.270.200.220.290.20石油、煤炭及其他燃料加工业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业金属制品业0.140.040.000.040.170.370.340.270.290.270.190.130.060.060.040.330.120.000.020.130.240.040.000.020.070.110.100.090.140.050.490.160.080.070.030.060.060.110.250.340.400.060.310.290.350.370.000.000.000.00医药制造业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业0.240.360.200.290.330.060.070.130.180.140.710.600.640.690.600.530.370.300.320.200.360.650.650.770.850.230.320.470.550.530.080.120.070.100.170.580.550.270.520.35食品制造业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业家具制造业印刷业和记录媒介的复制文教、工美、体育和娱乐用品制造业0.490.480.260.250.400.270.790.530.190.180.390.360.170.250.140.690.710.700.700.750.400.090.190.070.290.000.000.010.030.030.240.160.100.070.000