金融工程专题：详解微盘基金

万得微盘股指数自2013年以来年度平均收益较大中小盘宽基指数超额达万得微盘指数在剩余流动性充裕时，即宽货币，但尚未宽信用的经济磨底期或复苏前期，有较好的表现。我们认为其走势与资金面高度相关，微盘行情往往伴随着十年国债利率下行，而当国债利率上行时微盘通常表现较出的微盘基金中，多数基金并未持续采用微盘策略。其中能够做到连续四个半年报告期均为小盘风格的仅有4只，分别业绩排名领先的基金均获得了较大幅度的规模扩容。均将机械设备板块其作为第一大重仓行业。个股持仓方面偏分散化持股，除了三只北交所两年定开型基金集中度较高，其余基金均保持适中或分散高并超过300%，剩余微盘基金均适中甚至行业持仓偏均衡，仍有部分基金具有较强的行业配置能力，比如华夏平稳风险提示：本文梳理标的都是基于定量模型和历史数据得出，历史数据不 2、《行业景气追踪Nowcasting：煤炭行业》金融工程│金融工程专题2请务必阅读报告末页的重要声明1.微盘投资价值分析 3 3 52.主动微盘基金一览 6 62.2微盘基金风格稳定性较弱 72.3微盘基金业绩弹性高但波动较大 9 3 3 4 4 5 6 6 7 7 7 8 3请务必阅读报告末页的重要声明图表1：微盘指数和宽基指数年度平均收益（%）250.00200.00150.00100.00 50.00 0.00 -50.00-100.0020132014201520162017201820192020202120222023万得微盘股指数中证1000中证2000沪深300万得全A图表2：2023年微盘股走势领先50.00%202301032023092740.00%202301032023092730.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%基金重仓股收益率万得微盘股指数中证500中证10004请务必阅读报告末页的重要声明图表3：2023年小盘风格明显占优30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%大盘价值基金指数大盘平衡基金指数大盘成长基金指数中盘价值基金指数中盘平衡基金指数中盘成长基金指数小盘价值基金指数小盘平衡基金指数小盘成长基金指数图表4：万得微盘股指数PB处于均值以下7.06.04.03.02.00.0微盘指数pb_lf平均值平均值-1*标准差金融工程│金融工程专题5请务必阅读报告末页的重要声明图表5：万得微盘股指数成交额占万得全A比处近十年均值以下9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%微盘指数成交额占万得全A成交额比平均值平均值-1*标准差金融工程│金融工程专题6请务必阅读报告末页的重要声明00图表6：万得微盘股指数在不同经济周期中的表现422016/1/292017/1/292018/1/292019/1/292020/1/292021/1/292022/1/292016/1/292017/1/292018/1/292019/1/292020/1/292021/1/292022/1/292023/1/29剩余流动性%万得微盘股指数/沪深300（价格）(右轴）国债十年期利率%（右轴）4.543.532.5210.50图表7：基金抱团现象自20H2起逐步瓦解50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%前50重仓持仓市值/总持仓市值仓市值在100亿元以下的基金定义为7请务必阅读报告末页的重要声明图表8：微盘基金多数规模偏小（个数）86420-2亿元2-5亿元5-10亿元>10亿元图表9：规模10亿以上微盘基金代码基金名称基金经理基金规模（亿元）090019.OF大成景恒A31.4001734.OF广发百发大数据策略成长A24.3620007.OF金元顺安优质精选A周博洋17.5003165.OF鹏华弘嘉A汤志彦16.2004685.OF金元顺安元启缪玮彬14.9考虑到风格稳定性，我们进一步筛选出以下3类基金，认为图表10：微盘基金风格较为多变代码基金名称2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/30620007.OF金元顺安优质精选A大盘成长风格大盘平衡风格小盘平衡风格小盘平衡风格320016.OF诺安多策略大盘平衡风格大盘平衡风格大盘平衡风格小盘平衡风格004685.OF金元顺安元启 小盘平衡风格小盘价值风格小盘价值风格小盘价值风格014273.OF广发北交所精选两年定开A中盘成长风格中盘成长风格小盘成长风格090019.OF大成景恒A 小盘平衡风格小盘平衡风格小盘平衡风格小盘平衡风格015880.OF中欧小盘成长A 小盘成长风格小盘成长风格小盘成长风格005536.OF渤海汇金量化成长中盘平衡风格小盘平衡风格小盘平衡风格007903.OF长城量化小盘A中盘成长风格中盘成长风格小盘平衡风格小盘平衡风格519029.OF华夏平稳增长中盘平衡风格中盘成长风格中盘成长风格小盘平衡风格165531.OF中信保诚多策略A大盘平衡风格大盘平衡风格小盘价值风格小盘平衡风格金融工程│金融工程专题8请务必阅读报告末页的重要声明014232.OF460005.OF017154.OF016515.OF009837.OF014558.OF010584.OF001734.OF010695.OF016477.OF005225.OF003165.OF014668.OF博时专精特新主题A华泰柏瑞价值增长A民生加银专精特新智选A申万菱信智能生活量化选股A华夏磐锐一年定开A华商品质慧选A渤海汇金新动能广发百发大数据策略成长A华夏磐益一年定开光大保德信专精特新A广发量化多因子鹏华弘嘉A银华专精特新量化优选A大盘成长风格中盘平衡风格大盘成长风格大盘成长风格大盘成长风格大盘成长风格中盘价值风格小盘成长风格小盘成长风格大盘成长风格大盘成长风格中盘价值风格小盘成长风格小盘成长风格小盘成长风格小盘价值风格小盘价值风格 小盘平衡风格 小盘成长风格中盘成长风格中盘平衡风格小盘平衡风格 小盘成长风格小盘成长风格小盘成长风格大盘成长风格小盘平衡风格小盘价值风格小盘价值风格小盘平衡风格小盘价值风格小盘平衡风格 小盘成长风格小盘成长风格小盘成长风格小盘成长风格 小盘成长风格 大盘平衡风格大盘成长风格大盘平衡风格小盘平衡风格 中盘平衡风格中盘成长风格中盘平衡风格小盘平衡风格 小盘成长风格小盘成长风格小盘成长风格小盘成长风格图表11：部分微盘基金持仓市值情况代码基金名称基金经理基金经理最长任职时间加权市值2023/6/302022/12/312022/6/302021/12/31620007.OF金元顺安优质精周博洋2018-01-2620.5759.48883.41849.70320016.OF诺安多策略2022-11-0322.114597.14858.40451.85004685.OF金元顺安元启缪玮彬2017-11-1429.5740.5030.7047.12014273.OF广发北交所精选两年定开A2021-11-2333.91138.10147.37090019.OF大成景恒A2018-06-2651.6557.3945.1867.64015880.OF中欧小盘成长A钱亚婷2022-06-2860.2561.98005536.OF渤海汇金量化成长何翔2021-12-2865.54152.86544.93007903.OF长城量化小盘A2020-01-1065.6498.78153.48192.19519029.OF华夏平稳增长2015-02-0965.73107.50258.45219.49165531.OF中信保诚多策略A2020-04-1468.97160.682959.673067.51014232.OF博时专精特新主题A2021-12-0670.13119.53475.96460005.OF华泰柏瑞价值增2022-07-0870.961410.434691.574865.15017154.OF民生加银专精特新智选A何江,周帅2022-12-0574.01016515.OF申万菱信智能生活量化选股A2023-03-1777.07009837.OF华夏磐锐一年定张城源2020-12-2280.96182.30160.39298.67014558.OF华商品质慧选A2022-03-0884.472591.643545.67010584.OF渤海汇金新动能何翔2021-03-2384.51132.151764.171867.029请务必阅读报告末页的重要声明001734.OF广发百发大数据策略成长A2022-04-2188.8336.293677.082445.53010695.OF华夏磐益一年定开张城源2021-01-2689.99237.71144.44134.06016477.OF光大保德信专精特新A崔书田2023-01-1693.28005225.OF广发量化多因子鑫2023-07-0695.523502.863123.064042.46003165.OF鹏华弘嘉A汤志彦2017-12-1495.79122.31336.16252.95014668.OF银华专精特新量化优选A李宜璇2022-07-2096.06140.972.3微盘基金业绩弹性高但波动较大大成景恒A、金元顺安优质精选A、金元顺安元启、中信保诚多金融工程│金融工程专题10请务必阅读报告末页的重要声明图表12：微盘基金业绩表现代码基金名称基金经理基金规模较年初规模变化2023年业近三年业绩%2023年最大回撤%广发百发大数据策略金元顺安优质精选A鹏华弘嘉A金元顺安元启华夏平稳增长华夏磐益一年定开华泰柏瑞价值增长A 博时专精特新主题A华夏磐锐一年定开A-8.7钱亚婷广发北交所精选两年万家北交所慧选两年汇添富北交所创新精选两年定开A嘉实北交所精选两年长城量化小盘A中信建投北交所精选文华商品质慧选A诺安多策略图表13：微盘基金月度胜率情况代码基金名称基金经理基金规模（亿元）较中证800月度胜率较中证1000月度胜率较中证2000月度胜率090019.OF大成景恒A31.483%92%75%001734.OF广发百发大数据策略成长A24.375%67%50%620007.OF金元顺安优质精周博洋17.575%92%83%003165.OF鹏华弘嘉A汤志彦16.258%58%33%004685.OF金元顺安元启缪玮彬14.975%83%67%11请务必阅读报告519029.OF华夏平稳增长9.858%58%50%010695.OF华夏磐益一年定开张城源58%58%33%165531.OF中信保诚多策略A67%83%67%460005.OF华泰柏瑞价值增6.858%58%17%014232.OF博时专精特新主题A郭晓林,刘玉强6.775%75%75%009837.OF华夏磐锐一年定张城源67%83%58%015880.OF中欧小盘成长A钱亚婷75%58%50%014273.OF广发北交所精选两年定开A4.358%50%50%014277.OF万家北交所慧选两年定开A4.058%58%50%014279.OF汇添富北交所创新精选两年定开A3.558%50%50%014269.OF嘉实北交所精选两年定开A刘杰,李涛3.050%50%50%007903.OF长城量化小盘A2.767%83%83%016303.OF中信建投北交所精选两年定开A周紫光,孙文2.550%50%58%014558.OF华商品质慧选A58%33%17%320016.OF诺安多策略王海畅,孔宪政50%50%58%12请务必阅读报告末页的重要声明图表14：绩优微盘基金多数持仓分散，换手适中代码基金名称基金经理是否量化基金持股数量(个)前十大重仓占比%换手率%第一大重仓行业第二大重仓行业第三大重仓行业014273.OF广发北交所精选两年定开A否机械设备620007.OF金元顺安优质精选A否机械设备基础化工轻工制造014277.OF万家北交所慧选两年定开A否机械设备基础化工004685.OF金元顺安元启否轻工制造014279.OF汇添富北交所创新精选两年定开A否机械设备165531.OF中信保诚多策略A是轻工制造016303.OF中信建投北交所精选两年定开A否基础化工090019.OF否机械设备基础化工007903.OF长城量化小盘A是机械设备519029.OF华夏平稳增长否机械设备014232.OF博时专精特新主题A是机械设备基础化工001734.OF广发百发大数据策略成长A是机械设备基础化工009837.OF华夏磐锐一年定开A否机械设备014269.OF嘉实北交所精选两年定开A否机械设备015880.OF钱亚婷是机械设备320016.OF诺安多策略是基础化工机械设备轻工制造通过对部分微盘基金进行业绩归因分析，我们发现去年基金超额收益主要来自图表15：部分微盘基金BRINSON归因代码基金名称管理收益行业选择收益选股收益其他收益004685.OF金元顺安元启9.14%0.04%5.96%3.14%007903.OF长城量化小盘A19.45%2.08%10.95%6.42%519029.OF华夏平稳