关于宏观经济的

2005下半年宏观经济情况

宋国青2005年6月内容提要A当前经济情况通货膨胀和经济增长货币B展望人民币汇率问题中国经济增长前景2005年CPI同比升幅预测〔%〕1季2季3季4季全年04年12月预测2.41.30.82.01.6当前情况和预测2.81.71.01.61.82004年12月分析的“当前情况〞消费价钱下跌消费者价钱微升工业消费趋缓消费稳定投资情况不很明确出口继续大幅增长，顺差有年关要素货币供应上升续前当时结论2005年走“U〞字〔同比增长率〕重要调整顺差与年关要素没有关系，主要是内需疲软和人民币贬值

季节和春节要素调整后CPI调整后CPI比上月升幅年率〔%〕调整后CPI比3个月升幅年率〔%〕季节和春节要素调整后工业添加值指数调整后工业添加值3个月增年年率〔%〕季节调整后货币贸易顺差〔亿美圆〕季调后M2的3个月增年年率〔%〕调整后M2和CPI的3个月增年年率〔%〕其他情况GDP平衡表2005年上半年贸易顺差同比增量占GDP增量2/3强消费根本正常或者略为偏强房地产升值对消费的“财富效应〞投资数据问题很大，能够相当疲软存货投资能够相对很小或者为负当前情况总结2004年以来，M2增长率出现一个大U字实体经济和主要价钱指数跟着走出U字目前的货币情况比较适当，但5月当月偏低“二八月乱穿衣〞，其实是少有的好情势房地产新政投下宏大阴影

观念：不存在必然的周期坚持“总供应发明总需求〞，不成认“总消费才干过剩〞的逻辑中国下一阶段的投资方向房地产、交通运输尤其铁路、市政建立尤其城市交通以及停车厂〔自行车城市到汽车城市〕，学校医院等等城市建立有投资体制问题，房地产仍是火车头观念：人民币适宜升值有百利而无一害添加非农就业添加国民收入投资报酬率问题目前问题：国内投资遭到过度打压，再升值将导致总需求过度疲软结论：通货膨胀率下降升值概率下降先刺激投资再思索升值国际情况与中国出口展望05年货物贸易顺差〔海关口径〕能够到达800亿美圆，经常帐户顺差加误差与脱漏能够到达1300亿美圆，对国际经济构成宏大冲击亚洲其他尤其日本的顺差能够因此而减小，其货币对美圆看跌〔真实汇率〕，欧元本来就有问题，这样美圆升值概率较大但人民币对美圆〔真实汇率〕将略贬，而人民币对美圆内在汇率有上升趋势，这将部分抵消美圆升值的影响中国顺差大减的能够性不大，但继续增长的能够更小，06年顺差的增长率能够是0上下，内需增长至关重要06年展望05年下半年再出台重要紧缩内需政策的能够很小05年下半没有艰苦刺激性政策出台，06年总需求将相当疲软，但央行可以经过少发不发央票等手段添加货币，如今看不到较严重通货紧缩的能够06年4季度能够转向刺激内需政策，但弯子能够要拐大，需求时间，06年上半年将比较疲软终了谢谢企业商品价钱指数微跌工业品出厂价钱继续上升工业品出厂价钱指数环比仍高消费者价钱微升？工业添加值指数工业添加值环比下降M2环比上升结论总需求增长率下行先行目的上行第二部分问题讨论消费问题当前消费品零售额数字不很清楚收入增长过低预期真实利率上升消费增长该当较低投资问题投资决议要素期望报酬率时机本钱自有资本土地供应房地产问题需求决议PPP预期收入资金本钱长期土地供应

外汇问题外汇贮藏公式本月末外汇贮藏=上月末外汇贮藏+当月新购买外汇+外汇资产利息收入+汇率变化引起的损益+币种构造变化引起的损益汇率问题另件价钱传导问题传导机制问题双向传导消费调整周期2005年情况预测05.105