区域信用面面观·陕西篇

证券研究报告固收研究【华福固收】区域信用面面观·陕西篇提升国家中心城市功能，加快现代化发展步伐，提升对陕西、对西北发展力，建设榆林高质量发展重要增长极。坚持重大项目应用示范，有序高效绿色开发能源资源。支持榆林大力发展接续产业，深进制造业互动合作，推动产业体系加快转型升级。支持榆阳、神木一体化城市综合承载能力和发展品质，进一步吸引人口集聚，实现中心城区人口做实做强做优实体经济，构建具有陕西特色的现代产业体系，具服务产业新体系。作为传统的以制造业与能源化工产业为主导的省份，陕西省提出“十四五”时期，制造业增加值年均增长7%、增加值占地区生产总值比重达到23%，工业投资年均增长6.8%，形成万亿级先进制造业集群，打造全成交面积相比上一年有所下降，但价格出现回升。各市土地出让情况有所市、商洛市和榆林市土地出让增速明显高于其他地市，其余地市土地出让房价增长潜力。可以看到未来房价增长潜力得分较高的有渭南、西安、和榆林；4融资源方面，陕西省金融资源相比区域城投债务来说不太充足，后续在承接城投隐性债务置换时缺乏优势，腾挪空间相对较小。金融资源高度集中在省会城市根据上述区域分析框架，我们从经济、财政、债务、资源禀赋和潜力这五个说：陕西省表现较为优秀，排名全国第15，五维评分分别为3、3、3的主要是省内相对边缘的秦岭山区城市和开发较早的资源型城市，如我们分析区域历史债务问题及应对经验可以看出，约事件，但自延安必康事件之后，陕西省政府对债务违约问题高度重视，措施修复了市场秩序，金融违法犯罪活动得到有效遏制，全省金融秩西地区城投债的发行和净融资情况也基本恢复正常，未来隐性债务增速会结合地市区域打分模型结果以及估值和期限，我们重点推荐收益率在3.5%-4.6%的西诚信专业发现价值诚信专业发现价值122正文目录 1 1 1 3 5 10 10 13 14 15 16 16 19 21 23 2 3 4 4 5 6 6 6 7 7 8 8 9 9图表15：陕西省GDP与同比增速 10 10 10 11 1133 11 11 12 12 12图表25：陕西省GDP对债务的覆盖率（%） 12 13 14 15 16 17 17 19 20 20 21 21 21 23111陕西省政府偿债能力分析业，深化与西安先进制造业互动合作，推动产业体系加快转型升级。支持榆阳、现中心城区人口过百万，建设呼包鄂榆城市群区22范城市。支持杨凌发挥农业技术创新优势和品牌优势，积极探索涉农改革试点，作，共同保护黄河晋陕大峡谷生态环境。深化晋陕豫黄河金三角区域经济协作，(忻榆鄂)等跨区域合作，加强陕甘宁蒙晋交界地区能源合作，统筹能源化工重大项目区域布局，推进生态环境共保和水污图表1：陕西省“十四五”城镇空间格局图来源：陕西省政府官网、华福证券研究所33图表2：陕西省产业布局情况资年均增长6.8%，形成万亿级先进制造业集群，打造全国重要的先进制造业基础设施建设水平西部领先，数字经济治理能力、数字化公共服务水平大幅提升，集成电路、光子、新型显示、智能装备、软件和信息技术服务等优势产业集群。44图表3：战略性新兴产业完成增加值与增速0来源：陕西省政府网站,华福证券研究所图表4：2022年战略性新兴产业增加值增速超10%的产业2022年增速160%140%120%100%80%60%40%20%0%新能源节能环保新能源汽车生物数字创意来源：陕西省政府网站,华福证券研究所陕西省具备较大资源禀赋优势，能源化工产业是陕西省经济发展的压舱石。增长8.2%，能源工业增加值对总工业增加值形成较强正向拉动，原煤产量55图表5：陕西省各地市（州）主导产业一览表航西飞、陕西煤业筑航天科技产业1562延安市1航空装备制造、现代材料、绿色食药12药 01来源：各地市政府官网，iFinD，华福证券研究所1.1.3人口、土地、金融资源、国有资产资源估算陕西省常住人口年均增速仅为0.49%人口总数在全国位列第十六，占全国总人口66人口虹吸现象。2022年西安市常住人口1299.6万人，占全省常住人口比重为图表6：陕西省常住人口情况及同比增长图表7：陕西省土地成交面积0来源：华经情报网,华福证券研究所图表8：陕西省土地出让及成交均价0来源：华经情报网,华福证券研究所77图表9：陕西省各地市（州）土地出让增速（%）0图表10：陕西省各地市（州）房价增长潜力得分4.04.09.55155144486651543248275313232124172414624534.34.3324资料来源：iFinD安居客，华福证券研究所银行资源有利于当地政府协调资金，同时在承接城投隐性债务置换时更有优势。88我国金融资源各省分布差异较大，主要集中在广东、江苏等东部沿海省份，图表11：全国各省（直辖市）金融资源情况？0西藏青海宁夏海南黑龙江甘肃吉林内蒙古新疆山西贵州天津云南广西陕西重庆江西辽宁湖南安徽湖北福建河南河北四川北京上海山东浙江江苏广东50来源：企业预警通,华福证券研究所具体到下辖地市（州金融资源高度集中在省会城市西安，占比达到了图表12：陕西省各地市金融资源情况9900来源：企业预警通,华福证券研究所 务5）借新还旧，展期6）破产清算。其中（1）、（2）均考核区域“家底” 图表13各省国有资产对应市场价值（亿元）图表14：陕西省各地市国有资产对应市场价值（亿元）宁夏西藏黑龙江青海辽宁海南甘肃广西湖北吉林新疆重庆宁夏西藏黑龙江青海辽宁海南甘肃广西湖北吉林新疆重庆云南江西河南内蒙古天津河北湖南陕西安徽福建浙江山西江苏北京山东四川广东上海贵州总市值估算持股对应市场价值300002500020000150001000050000总市值估算持股对应市场价值450040003500300025002000150010005000西安宝鸡咸阳榆林来源：iFinD,华福证券研究所图表15：陕西省GDP与同比增速086420图表16：陕西省固定资产投资完成额同比增速（%）504030200-10-20-30-402011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-04 2019-112020-062021-012021-082022-102022-032023-05图表17：陕西省三大产业发展情况（%）入2682.80亿元，占一般公共预算收入的比重为81.01%。一般公共预算支出图表18：陕西省一般公共预算收入与支出（亿元）02010201120122013201420152016201720182019202020212022图表20：陕西省一般公共预算收入及税收占比图表19：陕西省政府性基金收入与支出（亿元）0图表21：2022年全国财政自给率（%）0税收收入占比（%）0上北广天浙江山山福陕内河重安四江辽河海湖湖新贵云宁广黑甘吉青西海京东津江苏西东建西蒙北庆徽川西宁南南北南疆州南夏西龙肃林海藏））图表22：陕西省政府性债务余额及同比增长086420图表23：陕西省省城投有息债务与同比增长050图表24：2022年全国各省债务率（%）图表25：陕西省GDP对债务的覆盖率（%）090西省的省会城市，第三产业比重在陕西省内位居首位，2022年三产比62.8%和57.5%，陕西省其他地市图表26：陕西省各地市经济情况来源：企业预警通，同花顺iFinD，华福证券研究所财政支出水平分别为1573.1亿元和1072.2亿元，合计占全省总支出水平的图表27：陕西省各地市财政情况图表28：陕西省各地市债务情况数字经济核心产业增加值占地区来源：华福证券研究所注：该模型通过回归有效性验证按照此框架对陕西省下辖地市打分，排名前五的分别是榆林、咸阳、西安、地形条件限制较大，经济与产业发展较为缓慢。铜川因其煤炭产业开发时期早，2区域政府历史债务问题及应对经验小企业私募债券“13国德01”出现实资事项等工作进展并不理想，导致资金面紧张局面很难图表30：陕西省违约债券情况和净融资情况也基本恢复正常，未来隐性债务增速会趋稳，风险也会延续缓释，图表31：陕西省在债务化解和区域金融合作方面的措施告化解任务。抓好重点风险防控，确保财政平稳运行。坚持“三 性债务化解目标责任考核，确保完成年度化解任转型，进一步提升市场化投融资能力，将融资市县政府谋划实施建设项目的重要依托、支撑防范化解政府性债务风险等重点工作，要求陕西加快市县融资平台公省政府新闻办举办新闻发善债务风险常态化监控机制，及时通报风险情况，约谈金融生态环境持续优化。银行业不良贷款率稳定在全国平均水平金融生态环境持续优化。银行业不良贷款率稳定在全国平均水平债券市场力争不发生违约事件。金融违法犯罪2021-12-16坚决遏制隐性债务增量，对违法违规举债融资和引导资本规范健康发展。加快地方法人中小银行股权司治理改革，发挥存款保险制度和行业保障基金在风险作用。深入推进重点市县隐性债务风险化解和融资平台告2022-01-19处置。严厉打击非法金融活动，坚决守住不加强风险防控，坚决守住不发生系统性风险底线。严格2020-01-11我省与中国银行签署全面级、普惠金融发展等领域，对我省提供总额不低于开发银行陕西省分行签署根据此次签署的备忘录，双方将本着依法合规、发挥优支持、防范风险、合作双赢的原则，通过构建高层化信息交流、加大人才互动交流等体制机制，在规引导、融资授信、金融服务、创造良好营商环境等高效务实合作，积极推动陕西国资国企改革工作进陕西省农业农村厅与省邮构建现代农业经营体系，推进产地品牌建设方面，与省来源：陕西省人民政府，陕西省地方金融监3陕西省城投债市场表现图表32：陕西各地市债券存量规模及估值（亿元）98765432010图表33：陕西省城投公私募债剩余期限分布情况（亿元）0的高评级主体承担省内主要的融资，此外高评级主体单只债券体量也相对较大。图表34：陕西省各评级城投债券存量规模 00A图表35：陕西城投公私募债票面利率分布情况（只）0图表36：陕西城投公私募债发行年限分布情况（只）0