商贸零售行业跨境电商深度报告系列-行业篇：政策利好协同AI赋能跨境电商市场持续高增

超配超配超配超iwen1@年持续复苏—2023年12月社零数据点评2024-01-18商贸零售：强化金融支持举措发展民营经数据点评2023-12-17商贸零售：经济恢复向好，带动社零恢复CPI同比转正—2023年8月社零数据点评2023-09-17行业深度研究|商贸零售跨境电商深度报告系列——行业篇证券研究报告跨境电商市场呈现全球性增长趋势，亚马逊及欧美地区为主要布局方向。跨境电商市场规模增量蒸蒸日上，其中出口电商占主导地位，未来体量仍B2C高速增长，重要性不断提升。2)地区差异：发达国家为主要布局地空间。3)平台格局：亚马逊仍是主要平台，具有绝对的竞争优势；新兴平高市场潜力。4)品类发展：传统优势品类如服饰鞋履、家居产品等依旧领跑，稳定发展，新兴品类如户外用品和新能源汽车零配件等品类有望成为新增长赛道。全球电商渗透率提升，供应链优势及政策利好推动跨境电商高速增长。全球电商市场持续增长，电商渗透率不断提升，据STATISTA数据，预计应链中具备显著优势，数字化转型、全球市场扩大、物流效率提升等方面均展现强大实力。政策利好：国内跨境电商发展受政策支持，低货值产品享有海外免税红利，政府出台多项措施促进行业健康有序发展。区域经济一体化，特别是RCEP协定的实施，为中国跨境电商提供更广阔的市场和行业快速增长前景明确，呈现品牌化及多元化趋势。1)渠道：行业经历亚马逊封号事件后，跨境卖家着眼于多渠道布局，强调品牌调性，推动中国制造商由制造向品牌转变。2)技术：AI可以全方位赋能跨境电商，从洞察、设计、选品、运营、客服、营销、供应链等各个环节，为跨境电商企期来看增长空间前景明确。其中成熟市场如欧美地区体量大未来将进一步稳定增长，新兴市场如拉美、中东及东南亚地区具备高潜力，未来将高速建议关注1）外贸数字化新型跨境贸易方式：小商品城（600415.SH（2）跨境电商B2B领先企业，中国制造网全链路外贸服务：焦点科技（002315.SZ3）新兴渠道及平台端提前布局的跨境电商公司：华凯易佰（300592.SZ吉宏股份（002803.SZ4）自研算法叠加数字化优势风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，平台运营风险，国际货物运价一、渐入佳境：万亿级赛道规模蒸蒸日上，供应链政策优势保驾护航 41.1市场现状：跨境电商市场精细化发展，体量有望迎来新增量突破 41.1.1跨境出口电商保持高速增长，行业市场空间前景广阔 41.1.2分模式看：历史核心B2B发展稳中保质，B2C高增速发展重要性不断提升 51.1.3分地区看：发达国家增长迅速，新兴国家成为第二增长曲线 51.1.4分平台看：亚马逊仍为主要平台，新兴平台及独立站布局速度加快 91.1.5分品类看:传统优势品类稳定发展，新兴品类成长具备广阔空间 1.2增长逻辑：电商渗透率与日俱增，供应链及政策优势玉成其美 1.2.1全球电商渗透率提升，未来市场空间有望进一步提升 1.2.2中国制造业在全球供应链中优势显著，具备强大实力和韧性 1.2.3国内扶持政策推动跨境电商发展，低货值产品具备海外免税红利 二、欣欣向荣：品牌化多元化布局，行业生态融合发展 2.1渠道趋势：出海品牌重视线下渠道搭建，多渠道布局大势所趋 2.2技术趋势：跨境电商巨头加速融入AI，智能驱动全球贸易新风潮 2.3市场趋势：成熟市场稳定增长，新兴市场具备高潜力 三、公司对比：跨境大卖百花齐放，长期增长任重道远 3.1收入端：品牌力及渠道力较强公司收获高增长 3.2毛利率：低研发成本公司毛利率高，物流费用对跨境卖家毛利影响显著 203.3净利率：盈利高速增长，三态股份和跨境通受外部因素及债务危机所累 203.4费用端：业务扩张销售费用水涨船高，优化费用为行业长期目标 213.5营运能力：泛品公司存货周转能力较强，行业公司存货周转率普遍提升 21 22 22图1：跨境电商行业交易规模及增长率(万亿元) 4图2：跨境出口&进口电商占比(%) 4图3：跨境出口电商市场规模及增速(万亿元) 4图4：跨境进口电商市场规模及增速(万亿元) 4图5：跨境出口B2B电商行业市场规模及增速(万亿元) 5图6：按GMV计跨境出口B2C电商市场规模及增速(万亿元) 5图7：全球电商市场销售额及占比(万亿美元) 6图8：2022年电子商务市场规模增长最快的前10个国家增速 6图9：2017-2027年北美、欧洲及东南亚电商市场规模（万亿美元） 6图10：2023年卖家计划布局的海外市场 7图11：2023年各国国内电商与跨境电商收入占比 7图12：2018-2027年欧洲电商市场整体收入预测(万亿美元) 7图13：2017-2023年欧洲网购人数比例 7图14：2022年欧洲B2C电子商务交易额占比 7图15：2022年欧洲电商消费者占比 7图16：2021-2025年东南亚电商销售额预测(亿美元) 8图17：2023年全球电商规模增长最快的十个国家增速 8图18：2021-2025年东南亚电商市场规模细分预测(亿美元) 9图19：品牌出海东南亚驱动因素 9图20：截至2023年8月北美各平台总访问量（亿次） 图21：主要第三方平台中国玩家产生的GMV(亿美元) 图22：2022年中国跨境出口B2C品类分布 图23：2022年中国跨境出口B2B品类分布 图24：2015-2027年全球电商占零售总额比例 图25：2017-2022年中国制造业增加值及比重(万亿美元) 图26：2021-2022年全球集装箱TOP10港口吞吐量(万标箱) 图27：2023年跨境卖家在运营策略上可能做出的调整 图28：2023年卖家计划布局的跨境电商平台 图29：跨境电商品牌出海发展历程 图30：跨境电商行业AI应用发展报告图谱 图31：2023Q1-Q3各跨境电商公司营收(百万元) 图32：2019-2023Q1-Q3各公司营收(百万元) 图33：2019-2023Q1-Q3各公司毛利(百万元) 20图34：2019-2023Q1-Q3各公司毛利率 20图35：2019-2023Q1-Q3各公司归母净利润(百万元) 20图36：2019-2023Q1-Q3各公司归母净利润率 20图37：2019-2023Q1-Q3各公司销售期间费用率 21图38：2019-2023Q1-Q3各公司销售费用(百万元) 21图39：2019-2023Q1-Q3各公司管理费用(百万元) 21图40：2019-2023Q1-Q3各公司研发费用(百万元) 21图41：2023Q1-Q3各公司存货周转率 22图42：2019-2023Q1-Q3各公司存货周转率 22表1：2022年欧洲市场电商消费者调研 8表2：跨境电商主流平台特点分析 9表3：北美电商平台型企业 表4：新兴跨境电商平台简介 表5：中国关于跨境电商的政策一览 表6：全球主要国家最低免税申报额 表7：RCEP成员国与中国之间立即零关税比例 表8：2023年上半年跨境出海品牌融资情况 表9：国内AI+跨境电商上市公司 表10：新兴国家市场概况 表11：2023Q1-Q3跨境电商行业公司业绩数据一览(百万元) 表12：跨境电商行业重点上市公司市场表现及盈利预测（截至2024/01/19收盘价） 22一、渐入佳境：万亿级赛道规模蒸蒸日上，供应链政策优势保驾护航1.1市场现状：跨境电商市场精细化发展，体量有望迎来新增量突破1.1.1跨境出口电商保持高速增长，行业市场空间前景广阔跨境电商交易规模蒸蒸日上，出口电商占核心地位。国内跨境电商行业在2018年至的签署打开的新发展空间以及行业生态的改善等因素。从出口和进口的占比来看，国内有轻微的上升趋势。跨境电商出口市场仍然具有较强的竞争力和优势，而进口市场也有502018201920202021资料来源：观研天下、网经社、西部证券研发中心资料来源：观研天下、网经社、西部证券研发中心跨境出口电商增长迅速，未来体量有望迎来新突破。我国跨境电商行业以出口为主，占疫情和国际形势的影响导致的供应链压力，增速有所放缓，但仍保持正向增长。跨境进口市场规模稳步增长，在2022年达到3.486420201720182019202020212022资料来源：观研天下、网经社、西部证券研发中心43210资料来源：观研天下、网经社、西部证券研发中心跨境出口B2B电商业务一直是跨境出口赛道的核心跨境出口B2C电商市场主要以第三方电商平台为核心全球卖家和客户之间的交易流程提供便利及保障。Frost&Sullivan数据显示，跨境出口876543210201820192020202120222023E2024E2025E资料来源：iResearch、西部证券研发中心6543210资料来源：Frost&Sullivan、西部证券研发中心1.1.3分地区看：发达国家增长迅速，新兴国家成为第二增长曲线全球电商销售额达5.7万亿美元，占全球零售总额的19.7%。全球电商市1)新冠疫情导致线下零售受限，消费者转向线上购物，电商平台吸引了大量的新买家叠2)数字技术的快速发展，如ChatGPT、AIGC、电商平台提供了更高的运营效率及更好的用户体验，同时也催生了新的电商模式和场景，如社交电商、直播电商、内容电商等。3)跨境电商的兴起，整合全球优质供应链资源，为消费者提供了更多价格优势显著的高全球电商市场的增长速度和渗透率差异较大，新兴国家增速迅猛。据eMarketer数据，其中菲律宾和印度的增速分别为25.9%和25.5%，位居全球前两位。这些场受益于移动互联网的普及、中产阶级的崛起、电商平台的创新和政策的支持等因素。25.9%25.5%876543210202120222023E2024E202资料来源：eMarketer、西部证券研发中心资料来源：eMarketer、西部证券研发中心北美、欧洲和东南亚的电商市场规模均呈现稳定增长趋势，北美为全球最大的电商市场交电商、跨境电商和新兴技术的应用，其中2022Q4移动电商占据了零售电商总额的38.4%，2022年社交电商占据了所有在线销售额的5.1%，新兴技术如人工智能、区块210北美北美 2017201820192020202120222023E2024E20资料来源：霞光智库、iResearch、STATISTA、西部证券研发中心美国市场是跨境电商卖家最重要的目标市场之一，卖家适应不断变化的市场环境和消费据绝对主导位置。美国市场的优势在于其庞大的消费规模、高端的消费水平、多元的消费需求和开放的消费环境；而挑战则在于其激烈的竞争环境、严格的法规制度、复杂的税收和物流体系等。卖家需要根据美国市场的特点，选择合适的产品、渠道、价格和营销策略，以提高自己的市场份额及品牌影响力。从跨境电商收入占比来看，美国市场的跨境电商收入占比为3%，与中国、加拿大等国家相同，低于比利时（32%）、印度 非洲拉美资料来源：雨果跨境、西部证券研发中心 资料来源：STATISTA、西部证券研发中心欧洲电商市场庞大的规模、消费者对品质和品牌的追求等因素为中资企业提供了广阔的至78%。此外，疫情也改变了消费者习惯，伴随着互联网渗透率的提高，欧洲网购用户201820192020202120222023E2024E20资料来源：iResearch、STATISTA、西部证券研发中心201720182019202020212022资料来源：EUROSTAT、STATISTA、西部证券研发中心欧洲电商市场分布亦呈现多样化的特点，东欧国家的电商市场仍存在较大的开拓空间。根据欧洲电子商务协会发布的《欧洲电商报告2022》，西欧地区以英国、德国、法国为每周网购超过一次，10.1%每天网购超过一次。德国和丹麦消费者购买力最强，超过一资料来源：雨果跨境、EUROSTAT、西部证券研发中心资料来源：雨果跨境、EUROSTAT、西部证券研发中心菲律宾哥伦比亚菲律宾哥伦比亚秘鲁谷歌搜索占据了91%的市场份额,法国的消费除了一次性塑料生产者责任延伸领域的部分要求外，目前德国暂时没有之间关系的更透明的信息，D2C模式的市场地位在意大利正变得越来越东南亚是全球最具活力和潜力的跨境电商市场之一，其市场规模和增速在全球居于领先人口红利，且伴随互联网普及，社交媒体流量激增叠加消费升级等因素。此外同一数据以上。这些国家的电商市场都有着自己的特色和优势，如菲律宾的社交电商、马来西亚东南亚跨境电商市场前景乐观且广阔，或将领跑未来全球电商市场增长。据eMarketer球电商增长。东南亚拥有超过3.8亿网民为世界上最大的网民群体，且东南亚地区的互外，东南亚社会媒体的渗透率继续上升，流量红利大，这些因素为东南亚跨境电商提供0.202120222023E2024E资料来源：eMarkerer、西部证券研发中心资料来源：eMarkerer、西部证券研发中心新加坡和马来西亚市场成熟，印尼、菲律宾、越南和泰国为主要增长引擎。东南亚市场具有巨大的人口红利、崛起的经济和政府数字化加码的支持，消费升级逐渐加快，消费者对品牌和质量的需求不断提高等，共同孕育了跨境电商出口业务在此区域的广阔发展强有力的支持和帮助，包括品牌扶持计划、商家激励、精细化运营、服务资源聚合、定02602107198制营销策略、流量倾斜等，在降低了商家出海的门槛和成本的同时还提高了出海的效率026021071982)产品种类齐全：国货出海由卖货向品牌延伸，不断抢占消费者用户心智，迎合东南亚市场消费升级的趋势。国货出海的产品种类涵盖了利润款产品、爆款产品和品牌产品，具备品牌声量，在满足消费者的差异化需求和品牌需求的同时提高了客单价、销售转化3)人文高度相似：东南亚地区与中国在文化、价值观和生活方式上有着高度消费者对中国商品有着较强的认同感和信任感，也更容易接受中国的新消费品牌和全球20212025E资料来源：eMarketer、亿邦智库、西部证券研发中心资料来源：亿邦智库、西部证券研发中心1.1.4分平台看：亚马逊仍为主要平台，新兴平台及独立站布局速度加快直接跨境电商。主流平台有亚马逊、eBay、全球速卖通、Wish、Shopee、Temu、表2：跨境电商主流平台特点分析但收款单一；店铺分级；操作复杂。Wish免佣金入驻;入驻门槛低;规则简单;国内自有仓库，无需00表3：北美电商平台型企业Amazon公司之一，2022年营收为5140亿美元，已成为全球商品品二大互联网企业。AppleWalmart资料来源：AMZ123跨境电商、西部证券研发中心全球速卖通WisheBayAmazon1,2841,2841,6372,0062,3812,705202020212022E2023E2024E2025E资料来源：Frost&Sullivan、西部证券研发中心新兴跨境电商平台及独立站加速发展，亚马逊等主流平台面临着来自新兴平台的挑战。量的消费者和卖家，抢占了亚马逊的部分市场份额和利润空间。新兴平台在全球市场上仍有较大的增长空间，它们可以利用自身的流量、品类、物流等优势，开拓更多的国家表4：新兴跨境电商平台简介①挖掘拉美市场；②建立本土供应链，推出①进军中东及澳洲市场②优化品类结构及精人带货及商城详情页多触点与用户沟通，积累大批①扩展至欧洲、澳洲及拉美市场②拓宽短视跨境电商平台竞争日益激烈，各平台之间对用户、商家、物流合作方等方面的资源争夺如火如荼。亚马逊等主流电商平台拥有强大的资源和优势，但也需要不断创新和调整，以适应一个更加成熟、也更具挑战的市场。新兴平台则需要充分发挥自己的特色和优势，寻找差异化的竞争策略，打造自己的核心竞争力。跨境电商平台的未来将取决于它们能否在低价、快速、多样的基础上，提供更好的服务和体验，以满足消费者的多元化需求。份额占比将依然保持稳定。未来的潜力赛道主要聚焦在户外用品和美妆，其中户外用品受健康生活观念普及度提升的影响，我国户外品牌或有机会通过发挥制造产业链优势找到新机遇。与此同时，受益于国内美妆产业链逐步成熟带来的外溢效应以及新兴短视频、直播出海媒介的兴起，美妆正在作为新兴出口品类逐渐发展壮大，主要优势市场聚焦在拉美、东南亚和中东地区，未来随着市场渗透的加深，美妆品类占比也会持续提升。B2B电商品类分析：凭借制造业优势，工具设备、轻工纺织和家居产品稳居跨境出口B2B品类前列，多年的生产运营经验为这些品类的出口提供了良好的产业基础。基于政策发展导向和行业结构变化的综合考量，新能源汽车零配件与户外储能产品有望成为跨服饰鞋履3C电子家居产品户外产品个护美妆其他资料来源：iResearch、西部证券研发中心工具设备轻工纺织家居产品电子产品户外用品其他资料来源：iResearch、西部证券研发中心1.2.1全球电商渗透率提升，未来市场空间有望进一步提升四分之一的零售额来自电商。这一趋势说明随着消费者消费习惯的转变，越来越多的消费者通过线上方式进行商品采购，尤其是在新冠疫情的影响下，线上消费需求大幅增加，20152016201720182019202资料来源：STATISTA、西部证券研发中心在全球供应链加速调整的背景下，中国制造业也在不断转型升级，形成了新的竞争优势：如数字化转型提效、全球覆盖区域扩大市场规模进一步提升、物流效率提升等，这些优势使得中国制造业在全球供应链中具备强有力的竞争力，也为中国制造业的未来发展提2)中国工业制成品出口规模占全球比重持续提升，世界各国对中国供应链高将进一步增强物流环节运行效率。543210资料来源：国家统计局、产业深度《2017-2022年中国制造业增加值及GDP占比》、西部证券研发中心 排名港口属国202120221上海4,7034,7302新加坡新加坡3,7473,7293宁波舟山3,1083,3354深圳2,8773,0045广州2,4182,5676青岛2,3712,4867釜山韩国2,2692,2078天津2,0272,1029香港1,7791,664鹿特丹荷兰1,5301,445资料来源：港口圈、西部证券研发中心跨境电商是中国对外贸易的新动力，也是国家战略的重要组成部分。国家通过制定和完善跨境电商政策和规范，为跨境电商行业创造了有利的发展环境和机遇。在政策的引导和支持下，中国跨境电商快速发展，实现了产业转型升级，同时拓展了国际市场，促进海关方面：国家推进贸易便利化，简化跨境电商进出口申报手续，提高通关效率，实现“一单申报、一次查验、一次放行”。同时，税收方面：对跨境电商综合试验区出口企业出口未取得有效进货凭证的货物，试行增值税、消费税免税政策，即“无票免税”。支付方面：国家支持跨境电商企业开展跨境支付业务，鼓励金融机构为跨境电商提供多元化、便捷化的金融服务，包括跨境结算、信用保险、融资贷款等。同时加强跨境电商仓储物流方面：国家鼓励传统外贸企业、跨境电商和物流企业等参与海外仓建设，提高跨境电商物流效率和服务质量，降低物流成本。此外，支持跨境电商企业利用跨境电商综合试验区线上综合服务平台，实现“一点接入、一站式”综合服务，包括通关、税收、金融、海外仓储等。表5：中国关于跨境电商的政策一览规定了跨境电子商务企业管理、零售进出口商品通关管理等事项。税务总局从核定征收范围、条件、方式、程序、优惠政策等方面对综试区内企业核定征收企业所得税相关事项进行了规定，旨在为综试区内跨推出增设跨境电子商务综合实验区、支持加工贸易、广交施，积极应对疫情影响，努力稳住外贸外资基本盘；决定延续实施《关于支持贸易新业态发展的通知》从事跨境电子商务的企业可将出口货物在境外发生的仓储物流、税实际销售收入可与相应货物的出口报关金额不一致。跨《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个加快发展跨境电商，鼓励建设海外仓，保障外贸产业供应链运转。电商“十百千万”专项行动、规则和标准建设行动、海节探索创新，培育壮大一批跨境电商龙头企促进跨境贸易多元化发展，培育外贸新功能。深入推进跨境电商综合实《国务院办公厅关于推动外贸保稳提质的意见》推动跨境电商加快发展提质增效。针对跨境电商《关于跨境电子商务出口退运商品税收政海关总署税务总局主流国家对跨境电商低货值产品的税收豁免，利好中国跨境出口电商。低货值关税豁免政策有助于我国跨境电商企业提高出口竞争力，降低运营成本，拓展国际市场，增加利贸易摩擦消极影响或逐步减弱，低货值免征关税政策稳定。随着中美双方的谈判和协商，欧盟低货值免征关税政策持续，但增值税豁免取消。欧盟是我国跨境电商的另一个重要政策，对所有进口商品统一征收增值税。相较于美国地区，欧盟对中国进口的关税壁垒表6：全球主要国家最低免税申报额是是是是是是是是是是是区域经济一体化推动低货值免征关税区域扩大，为中国跨境电商提供进一步拓展市场的空间及贸易便利化。RCEP协定将降低成员国之间的关税、合规风险和交易成本，提高清关效率和物流效率，认可电子认证和电子签名，支持跨境电商平台和海外仓的建设，完善基础设施和配套服务，促进商品流动、技术合作和人才整合，为中国跨境出口电商表7：RCEP成员国与中国之间立即零关税比例二、欣欣向荣：品牌化多元化布局，行业生态融合发展国内卖家越来越重视多渠道布局策略，提高品牌影响力同时降低经营风险。根据雨果数媒体渠道的拓展，以提升本地化服务和流量获取能力。亚马逊、沃尔玛等本土头部平台于平台份额占比亦将上升；而铺货型卖家或将受到打压，如账号申请会越来越困难，生的卖家合作入驻，跨境卖家于平台侧合作选择进一步丰富化。据雨果调查数据显示，对于2023年的平台侧布局，仍有28%的卖家将布局亚马逊，28%的卖家表示将开始资料来源：雨果跨境、西部证券研发中心其他 eMAGWalmartNEWEGG大健云仓 OTTO Lazada Wish TEMUOzoneBayShopee速卖通Tiktokshop亚马逊资料来源：雨果跨境、西部证券研发中心品牌化和精细化受重视，增强产品竞争力同步培养客户忠诚度。据雨果跨境调研显示，强化品牌调性。中国跨境电商当前已逐步由制造商向品牌商转变，未来将是中国品牌化时代。中国已经具备足够丰富、有竞争力的产品，国际消费者对中国品牌的认知和购买意愿亦逐步增强，中国制造商将不再满足于做低端的代工，而是向做自己的品牌转变。为实现这一目标，中国制造商将更加注重提高产品质量，打造品牌形象，通过培养用户资料来源：西部证券研发中心绘制了企业发展的第一阶段，该阶段参与者大部分为非品牌方的跨境电商玩家,擅长跨境电商流量价格水涨船高愈加昂贵,因此商家开始将精力更多地放在追求复购率上,提高产品质光，跨境电商领域仍有很大的发展空间及潜亚马逊“封号事件”影响：自2021年以来,亚马逊以卖家违规等缘由清理了大批店铺,其中不少是来自中国的铺货型商户，中国跨境电商在此过程中蒙受了不小的损失,也凸显跨境电商过分依赖海外第三方平台销售模式的弊端。因而这推动了中国零售跨境电商业态加速向独立站及精品店铺转型,同时向线下场景深化等新的趋势正在形成。表8：2023年上半年跨境出海品牌融资情况VELOTRICA+轮A轮B轮G轮Onemile一英里核聚资本、启迪之星创投等A轮视频等各个领域渗透，将迎来应用爆发期。环节，为跨境电商企业提供智能化的解决方案。资料来源：非凡产研《AI将引领跨境电商迈向跨越式发展之路》、西部证券研发中心表9：国内AI+跨境电商上市公司公司特征公司名称公司特征公司旗下中国制造网与凯越集团签署战略合作协议，共同创新跨境电商模式，凯越集团的前身宁波凯越国际贸易有限公司，集团下辖包括五十余家跨境电商+ChatGPT数据应用分析公司，跨境电商业务销售品类主要包括鞋包、服装服饰、美妆产品、家居百卖家；公司推出NFT+酱酒项目，开创了数字艺术品酱酒的电商营销新模通过收购易佰网络成功切入跨境电商，致力于打造泛品+精品+跨境电商告，预计未来可在智能选品开发、商品图片生成、客服、备货、价格预北美、欧洲、日韩澳等重点成熟电商市场规模体量大，但增速平缓。成熟市场电商零售东南亚、中东及拉丁美洲的新兴市场规模体量较小，但拥有较大的增长潜力。高潜力新兴市场电商零售额规模体量较小，市场拥有较大的增长潜力，未来五年电商零售额增速显著，超过全球未来五年年均增长率，当前电商渗透率低于全球平均水平，未来五年将表10：新兴国家市场概况人口基数语华凯易佰、赛维时代、小商品城、吉宏股份、安克创新等公司拥有强大的品牌影响力、平台优势、供应链能力及市场拓展能力等，从而能够在全球范围内提供多样化的产品和服务，以满足不同消费者的需求。欧美地区为其主要布局市场，这些公司凭借在快时尚、凯易佰/赛维时代/小商品城/吉宏股份/安克创新的主营业务收入同比增长55.29%/30.27%/25.08%/25.25%/23.59%，实现了较高的收入增长，三态股份和焦点科技收入也均有稳定增长。而跨境通经历了环球易购的破产以及债务危机，目前业务逐步回到正轨。表11：2023Q1-Q3跨境电商行业公司业绩数据一览(百万元)yoyyoy011,7867,9067,9064,3741,1254,9314,7505,0261,292资料来源：Wind、西部证券研发中心华凯易佰赛维时代三态股份跨境通0201920202021202220资料来源：Wind、西部证券研发中心凯易佰多以性价比高但毛利率低的产品销售为主，2023Q1-Q3其毛利率分别为有物流体系让三态股份在供应链的成本控制上更华凯易佰华凯易佰020192020202120222023Q1资料来源：Wind、西部证券研发中心 47%43%38%32%27%20192020202120222023Q1-Q3资料来源：Wind、西部证券研发中心三态股份和跨境通受外部因素及债务危机所累海运涨价对公司毛利率的影响以及新业务尚处在投入期等挑战造成。吉宏股份跨境业务规模大幅增长且AIGC赋能业务，为运营带来降本增效的作用。华凯易佰主营业务延续多品类、多平台、多国家发展模式，把握新兴消费市场机遇，高效开拓全球跨境生意，盈利大幅增长。赛维时代通过在服饰细分品类中高度复用底层能力，成功地推动了品牌00 资料来源：Wind、西部证券研发中心 30%30%25%20%15%10% 26%7%资料来源：Wind、西部证券研发中心赛维时代和焦点科技的销售期间费用率最高，主要是由于物流费用和平台费用的较大占比。小商品城的费用率最低，主要是由于公司规模的扩大和费用的优化。安克创新在研同比涨幅较高，主要是由于电商业务收入增加导致的广告费支出增加。焦点科技的销售费用率虽然较高，但近年呈下降趋势，公司的费用控制能力强，优化费用端从而提升毛利率。从长期来看，降低销售费用、优化管理费用和增加研发费用是提高跨境电商业务040%22%201920202021资料来源：Wind、西部证券研发中心0华凯易佰华凯易佰2019202020212022资料来源：Wind、西部证券研发中心华凯易佰赛维时代三态股份跨境通02019202020212022资料来源：Wind、西部证券研发中心华凯易佰赛维时代三态股份0资料来源：Wind、西部证券研发中心焦点科技和三态股份的存货周转率较高，能够快速地将存货转化为现金流，降低库存占用资金的风险，主要与其采用的跨境直邮履约模式、数据指引的选品策略和订单导向的存货外，还有存放于海外仓、国内仓的存货，或其他在途的存货。华凯易佰公司管理层对库存管理极其看重，要求在收购报告中将存货周转率标准明确表示。从历史数据来看，5026.6613.1113.119.085.814.592.941.793.67资料来源：Wind、西部证券研发中心502019202020212022资料来源：Wind、西部证券研发中心打开新的发展空间，在政策的引导和支持下，中国跨境电商快速发展，实现了产业转型升级并持续突破。全球电商增势长期向好，北美及欧洲市场待开拓体量大，东南亚及拉美市场增长潜力强，后续叠加智能技术驱动全球贸易新风潮，看好跨境电商板块的长期增长。建议重点关注1）外贸数字化新型跨境贸易方式：小商品城（600415.SH（2）跨境电商B2B领先企业，中国制造网全链路外贸服务：焦点科技（002315.SZ（3）新兴渠道及平台端提前布局的跨境电商公司：华凯易佰（300592.SZ吉宏股份（002803.SZ4）自研算法叠加数字化优势发展提效股份（301558.SZ）。表12：跨境电商行业重点上市公司市场表现及盈利预测（截至2024/01/19收盘价）公司------注：以上盈利预测为Wind一致预期数据。放缓、金融危机等不利因素，将导致海外消费市场需求下降，影响跨境电商企业的销售研发能力、产品结构优化能力、市场营销反应速度和经营管理效率提出了更高的要求。同时，行业市场参与者数量增多，竞争对手不断提升产品技术水平和市场营销能力，如果跨境电商企业不能紧跟行业变化，及时推出符合消费者需求的产品，可能会面临利润3、平台运营风险：跨境电商企业主要通过入驻海外第三方电商平台开展业务，需要注册和运营大量的网店，以实现精细化的店铺运营和高效的流量转化。如果第三方平台认定跨境电商企业的经营模式违反相关规则，或调整其店铺注册和运营的政策和限制规则，可能会对跨境电商企业的网店实施限制性措施，如账户冻结、强制关闭等，导致跨境电售商品，需要支付一定的平台服务费用，这是跨境电商业务的重要成本。如果海外第三方电商平台大幅提高平台服务费用标准，将增加跨境电商企业的经营成本，影响其利润输成本也是跨境电商业务的重要成本。如果国际货物运价上涨，而跨境电商企业未能及6、存货管理风险：跨