远期外汇交易及案例分析

§2.2远期外汇买卖及其案例分析学习目的：掌握远期外汇买卖的概念熟习掌握远期汇率的报价和计算熟练远期外汇买卖操作§2.2远期外汇买卖及其案例分析一、远期外汇买卖的概念远期外汇买卖(ForwardExchangeTransaction)又称期汇买卖，是指外汇买卖双方成交后并不立刻办理交割，而是预先签署合约，先行商定各种有关条件(如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点)，在未来的商定日期办理交割的外汇买卖。§2.2远期外汇买卖及其案例分析一、远期外汇买卖的概念期汇买卖与现汇买卖的主要区别在于起息日不同。凡起息日在两个营业日以后的外汇买卖均属期汇买卖，期汇买卖的交割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月，有时也有长至1年、短至几天的，其中最常见的是3个月。期汇买卖所适用的汇率是各种不同交割期限的远期汇率。

§2.2远期外汇买卖及其案例分析二、远期汇率的报价和计算〔一〕远期汇率报价方式1．完好汇率报价方式－普通对客户而言完好汇率报价方式又称为直接报价方式.在日本和瑞士银行同业间的远期买卖也采用这一报价方式。如某日美圆兑日元的3个月远期汇率为USD／JPY＝116．40／116.54，美圆兑瑞士法郎的3个月远期汇率为USD／CHF=1．3459／1．3470。§2.2远期外汇买卖及其案例分析2．掉期率报价方式－普通是银行之间〔1〕掉期率(SwapRate)指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。掉期率报价方式报出远期汇率与即期汇率差别的点数，故又可称为点数汇率(PointsRate)报价方式或远期差价报价方式。如：

§2.2远期外汇买卖及其案例分析即期汇率USD／DEM=1．6508／181个月掉期率I／0．53个月掉期率13／126个月掉期率43／33〔2〕掉期率或远期差价有升水和贴水两种。某种货币表示的远期外币价钱大于即期价钱，那么此外币远期汇率称为升水或溢价(atPremium)如，即期汇率USD／JPY＝116．20，远期汇率为USD／JPY=116．40，那么阐明远期美圆为升水，而远期日元为贴水。§2.2远期外汇买卖及其案例分析〔3〕在不同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法不同。直接标价法：远期汇率＝即期汇率+升水或；远期汇率＝即期汇率—贴水间接标价法：远期汇率＝即期汇率—升水或：远期汇率＝即期汇率+贴水

§2.2远期外汇买卖及其案例分析例如，某日纽约的银行报出的英镑买卖价为：即期汇率GBP／USD=1．6783／933个月远期贴水80／70美圆兑英镑采取的是直接标价法，可计算得GBP／USD3个月远期买入价＝1．6783—0．0080＝1．6703GBP／USD3个月远期卖出价＝1．6793－0．0070＝1．6723即3个月远期汇率GBP／USD＝1．6703／23。§2.2远期外汇买卖及其案例分析〔二〕远期外汇的价钱计算远期外汇价钱的决议要素有三个：即期汇率价钱、买入货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。假设一家德国出口公司在6个月之后将收入贷款1000000美圆，出口公司经过即期市场和资金拆放躲避外汇风险。

§2.2远期外汇买卖及其案例分析假设目前市场条件是①即期汇率USD／DEM＝1．6000；②美圆年利率为3.5％；③马克年利率为8．5％。该公司采取以下步骤：(1)在货币市场上借入1000000美圆，期限6个月。到期日公司将支付美圆利息本钱为：USD1000000x35％x6÷12=USD17500，将其兑换成德国马克的利息本钱：USD17500x1．6000=DEM28000

§2.2远期外汇买卖及其案例分析(2)在外汇市场上按即期汇率程度1．6000将借入的1000000美圆卖出，买入1600000马克(1．6000x1000000)。(3)在货币市场上将即期外汇买卖所得的1600000马克贷出，期限6个月。到期日马克的利息收益为：DEM1600000x8．5％x6÷12=DEM680000

§2.2远期外汇买卖及其案例分析公司经过上述方式躲避外汇风险的损益为：DEM1600000－DEM28000+DEM68000=DEM1640000远期外汇价钱为：DEM1640000÷USD1000000=1．64。由此例我们可以得出远期外汇的计算公式：远期外汇价钱=即期外汇价钱+即期外汇价钱x(报价货币利率—基准货币利率)x天数+360

§2.2远期外汇买卖及其案例分析远期外汇价钱计算公式中的“即期外汇价钱x(报价货币利率—基准货币利率)x天数+360〞就是掉期率。应该指出的是，它只是一个近似的掉期率，由于计算中并未将买卖期间基准货币利息头寸的风险思索在内。

§2.2远期外汇买卖及其案例分析三、远期交叉汇率的计算远期交叉汇率(ForwardCrossRate)即所谓的套算汇率，是指两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算出来的汇率。远期交叉汇率的计算方法与即期交叉汇率类似，将根本汇率根据不同的报价方式交叉相除或同向相乘即可得到交叉汇率。§2.2远期外汇买卖及其案例分析例：即期汇率：USD／DEM＝1．6500／10GBP／USD＝1．6770／80掉期率：DEMSpot／3Month／GBPSpot／3Month192／184求：GBP／DEM的3个月远期汇率。(1)计算USD／DEM3个月远期汇率：6500+0．0＝1．66351．6510+0．0＝1．6649即DEM3个月期的远期汇率为1．6635／49§2.2远期外汇买卖及其案例分析

(2)计算GBP／USD3个月远期汇率：1．6770—0．0192=1．65781．6780—0．0184＝1．6596即GBP3个月期的远期汇率为1．6578／96(3)按普通交叉汇率计算方法计算GBP／DEM的3个月期的远期交叉汇率。美圆兑马克汇率属美圆标价法，英镑兑美圆汇率属非美圆标价法，采取同边相乘法即§2.2远期外汇买卖及其案例分析GBP／USD：1．65781．6596同边相乘USD／DEM：1．66351．6649那么：GBP／DEM的远期买入价为1．6578x1．6635=2．7578GBP／DEM的远期卖出价为1．6596x1．6649＝2．7631GBP／DEM的3个月远期汇率为2．7578／2．7631§2.2远期外汇买卖及其案例分析四、远期外汇买卖的分类1．根据交割日的不同，远期外汇买卖可分为规那么交割日买卖和不规那么交割日买卖规那么交割日买卖指的是远期期限为1个月的整数倍的买卖2．根据交割日确实定方法，远期外汇买卖可区分为固定交割日买卖和选择交割日买卖(1)固定交割日的远期外汇买卖(2)选择交割日的远期外汇买卖§2.2远期外汇买卖及其案例分析五、远期外汇买卖的操作1．进出口商和资金借贷者运用远期外汇买卖躲避外汇风险汇率的变动是经常的，而在国际贸易中进出口商从签署贸易合同到执行合同、收付贷款通常需求经过一段相当长的时间，在此期间进出口商能够因汇率的变动蒙受损失。§2.2远期外汇买卖及其案例分析五、远期外汇买卖的操作同样，资金借贷者持有净外汇债务或债务时，汇率的不利变动也会引起以本币计值的收入减少和本钱添加。因此，进出口商和资金借贷者为防止汇率动摇所带来的风险，就经过远期外汇买卖在收取或支付款项时按成交时的汇率办理交割。§2.2远期外汇买卖及其案例分析五、远期外汇买卖的操作同样，资金借贷者持有净外汇债务或债务时，汇率的不利变动也会引起以本币计值的收入减少和本钱添加。因此，进出口商和资金借贷者为防止汇率动摇所带来的风险，就经过远期外汇买卖在收取或支付款项时按成交时的汇率办理交割。§2.2远期外汇买卖及其案例分析例：某年10月末外汇市场行情为：即期汇率USD／DEM＝1．6510／203个月掉期率16／12假定一美国进口商从德国进口价值100000马克的机器设备，可在3个月后支付马克。假设美国进口商预测3个月后USD／DEM将贬值(即马克兑美圆升值)到USD／DEM＝1．6420／30。§2.2远期外汇买卖及其案例分析问题：(1)美国进口商假设不采取保值措施，延后3个月支付马克比如今支付马克估计将多支付多少美圆?(2)美国进口商如何利用远期外汇市场进展保值?〔1〕美进口商假设不采取保值措施，如今支付100000马克需求100000/1．6510=60569美圆。3个月后所需美圆数量为100000÷1．6420=60901美圆，因此需多支付60901-60569=332美圆。§2.2远期外汇买卖及其案例分析(2)利用远期外汇市场避险的详细操作是：10月末美国进口商与德国出口商签署进货合同的同时，与银行签署远期买卖合同，按外汇市场USD／DEM3个月远期汇率1．6494(1．6510-0．0016)买入100000马克。这个合同保证美国进口商在3个月后只需60628美元(100000÷1．6494)就可满足需求，这实践上是将以美圆计算的本钱“锁定〞。§2.2远期外汇买卖及其案例分析2、外汇银行为平衡其外汇头寸而进展远期外汇买卖进出口商进展远期外汇买卖防止或转嫁风险的同时，就是银行承当风险的开场。外汇银行之所以有风险，是由于它在与客户进展买卖后，会产生外汇“综合持有额〞或称总头寸，这期间难免会出现期汇和现汇的超买或超卖，因此，外汇银行就处于汇率变动的风险之中。为防止外汇风险，对不同期限、不同货币头寸的盈缺要进展抛补，以求外汇头寸平衡。§2.2远期外汇买卖及其案例分析例：假设我国某外汇指定银行于某年10月30日开盘时卖给某企业1000000美圆的远期外汇，买进相应的德国马克。即期汇率USD／DEM=1.63103个月远期汇率为USD／DEM=1.6710假设这家银行的美圆头寸缺乏，那么在卖出3个月远期的1000000美圆后，应该补回1000000美圆的远期外汇，以平衡美圆的头寸。§2.2远期外汇买卖及其案例分析否那么，假设该银行没有立刻补回，而是延至当日收盘时才成交，假设此时美圆兑马克的即期汇率变为USD／DEM=1．6510，3个月远期汇率为USD／DEM=I．6910，这样该银行就要损失(1．6910—1．6710)x1000000=20000DEM

§2.2远期外汇买卖及其案例分析在实践业务处置过程中，银行在卖出远期外汇的同时，往往要买进一样数额一样币种的即期外汇。即在出现期汇头寸不平衡时，应该先买人或卖出一样数额、一样币种的现汇来掩护期汇头寸平衡前的外汇风险，然后再抛补这笔期汇。如上例中银行先以USD／DEM=1．6310的即期汇率买进1000000的即期美圆，到收市时可按USD／DEM=1．6510的即期汇率卖出1000000的即期美圆。

§2.2远期外汇买卖及其案例分析所以，虽然补进卖出的3个月远期美圆要损失20000德国马克，但即期买卖中获得的20000德国马克的利润却可以抵消远期外汇买卖上的损失。3、投机者利用远期外汇市场进展外汇投机外汇投机既可以在现汇市场上进展，也可以在期汇市场上进展。二者的区别在于:(1)在现汇市场上进展投机时，由于现汇买卖要求立刻进展交割，投机者手中必需持有足额的现金或现汇。

§2.2远期外汇买卖及其案例分析(2)例8一美国投机商预期英镑有能够大幅度下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP／USD=1．6780，该投机商卖出1000000远期英镑，成交时他只需付少量保