从财务分析角度判断格力电器投资价值

从财务分析角度判别珠海格力电器股份投资价值张辉二零一六年五月目录引言格力电器的杜邦分析格力电器的行业比较分析格力电器的历史比较分析格力电器财务分析——总体思绪2财务分析的实际根底格力电器的财务分析结论引言财务分析随会计的开展而开展，它的目的就是为企业的运营管理效力，其本质就是一种判别的过程，是利用各种分析工具和方法对企业的财务数据进展计算、比较、归纳和逻辑推理，从中找出企业运营中的各种趋势和数值的变化，捕捉企业运营中的各种艰苦信号，探求问题产生的缘由，并针对性地提出处理方案的过程。作为国民经济的支柱，制造业的开展程度表达了一个国家的综合经济实力，它对国家各个行业、各个领域的开展都起着至关重要的作用。进入二十一世纪以来，我国开启了由制造业大国向制造业强国转型的长征之旅。利用现代化的方法和工具对我国制造业中的优秀代表进展财务分析，总结和研讨它们获得胜利的阅历，对于我国其他制造业企业的开展有着不可估量的自创作用。3目录引言格力电器的杜邦分析格力电器的行业比较分析格力电器的历史比较分析格力电器财务分析——总体思绪4财务分析的实际根底格力电器的财务分析结论概念财务分析的实际根底5作用财务分析可以全面了解企业的过去，正确评价企业的财务情况，科学衡量企业的运营业绩。财务分析可以准确把握企业的变动与开展态势，分析企业财务现状构成的缘由。财务分析可用于估价企业未来，是提高企业经济效益的有效方式。目的投资者进展财务分析主要是正确判别企业的投资价值，合理评价企业运营与盈利的风险，评价企业的潜在生长性，最终决议本人的投资与进退战略。运营管理层进展财务分析主要目的是改善企业的财务情况。债务人进展财务分析主要是决议能否给企业提供信誉，以及能否需求提早收回债务。政府机构进展财务分析是为了履行本人的监视管理职责。财务分析是以经济对象的财务报告及其他相关资料为根底，采用专门的技术和方法，对其特定时期内的投融资活动、运营管理活动等经济活动的效果和效率，以及经济对象在这些活动中表现出来的才干，所进展的研讨与分析，从而为投资者、债务人、运营管理者及其他利益相关方了解被分析对象的过往业绩、评价其现状、预测其未来开展趋势，进展相关经济决策等提供根据。财务分析的实际根底6共同比报表分析法比率分析法要素分析法比较分析法财务分析的方法综合分析法趋势分析法趋势分析法，也称程度分析法，是指根据经济对象延续几个报告期的财务数据，经过横向对比，对每一个相关工程的变化方向、变化幅度和变动趋势等进展分析和研判，以提示特定分析期内经济对象的财务情况、运营成果变化及其开展趋势。趋势分析法通常分为定基趋势分析法、环比趋势分析法和基于时间序列的趋势分析法。财务分析的实际根底7共同比报表分析法比率分析法要素分析法比较分析法财务分析的方法综合分析法趋势分析法比较分析法，是将经济对象的特定财务工程或目的与一样时点或报告期内选定的基准进展比较，确定差别，寻觅缘由，从而判别和分析经济对象的财务情况和运营成果。比较分析法的比较基准普通包括：历史规范、方案规范和行业规范。财务分析的实际根底8比率分析法要素分析法比较分析法财务分析的方法综合分析法趋势分析法共同比报表分析法，也称垂直分析法，它是先以经济对象财务报表中某一工程数值为基数，用该财务报表中一切工程的数值除以该基数得出百分比，进而编制出共同比财务报表，然后再分析同一对象不同报告期或者不同对象同一报告期内共同比财务报表的变化和差别情况。采用共同比财务报表，同一行业中不同销售规模、不同资产规模的企业之间就可以进展对比分析。共同比报表分析法财务分析的实际根底9共同比报表分析法比率分析法要素分析法比较分析法财务分析的方法综合分析法趋势分析法比率分析法是利用财务工程或财务目的之间的某种相关关系，经过计算出两者的数值比率作为调查根据，计量并评价经济对象财务情况和经营成果的一种财务分析方法。趋势分析法和共同比报表分析法的分析对象往往是同一财务报表，而比率分析法既可以运用于同一财务报表，也可以运用于不同财务报表之间。比率分析法中的财务比率普通包括三类，即：构造比率、相关比率和效率比率。财务分析的实际根底10共同比报表分析法比率分析法要素分析法比较分析法财务分析的方法综合分析法趋势分析法要素分析法，是指把整体分解为假设干个部分的分析方法，它利用统计指数体系分析景象总变动中各个要素的影响程度，主要包括目的分解法、连环替代法和差额分析法。目的分解法是指把一个财务比率分解为假设干个影响要素的方法。连环替代法是根据各个要素之间的依存关系，依次用各要素的比较值替代基准值，据以测定各要素对分析目的的影响。差额分析法是连环替代法的一种简化方式。财务分析的实际根底11共同比报表分析法比率分析法要素分析法比较分析法财务分析的方法综合分析法趋势分析法综合分析法是将反映经济对象财务情况和运营成果的各项指标综合在一个有机的分析体系中，全面对其进展分析和评价的财务分析方法，常用的有杜邦分析法和沃尔比重分析法。目录引言格力电器的杜邦分析格力电器的行业比较分析格力电器的历史比较分析格力电器财务分析——总体思绪12财务分析的实际根底格力电器的财务分析结论格力电器财务分析-总体思绪13格力电器财务分析格力电器的历史比较分析格力电器的行业比较分析开展阶段资产构造营运才干获现才干资本构造盈利才干偿债才干行业位置生长才干比较营运才干比较资产和资本构造比较盈利才干比较偿债才干比较格力电器的杜邦分析行业比较历史比较格力电器财务分析结论目录引言格力电器的杜邦分析格力电器的行业比较分析格力电器的历史比较分析格力电器财务分析——总体思绪14财务分析的实际根底格力电器的财务分析结论格力电器的历史比较分析-开展阶段15格力电器假设在行业〔企业〕生命周期图中找到格力电器所处的开展位置，大致以下图所示。从中可见，格力电器才刚刚走到行业〔企业〕生命周期的生长阶段中期，按照这样的趋势，格力电器未来还有非常大的投资价值，由于其开展潜力和生长空间依然不可小觑。格力电器的历史比较分析-资产构造16分项看，在格力电器的主要资产中：存货、应收账款、固定资产等，其构造变化完全没有一致的规律可以寻觅；但从轻重资产构成的角度察看，格力电器近20年来不断坚持着轻资产运营的良好态势。格力电器的历史比较分析-资本构造17格力电器近20年的负债务益比率都比较高，在格力电器的总负债中，其长期限的非流动负债在总负债中的占比从没有超越4%，几乎可以忽略不计，也就是说，近20年来格力电器不仅财务杠杆大，而且几乎全都是短期负债。但仔细分析发现，虽然格力电器的负债几乎全都是短期，但其有息负债的占比并不高，最高时也没有超越公司总负债的25%，因此，格力电器的运营杠杆中，超越四分之三的部分利用的都是商业信誉，不仅不会带来刚性的流动性压力，而且也不用承当资金本钱。格力电器的历史比较分析-盈利才干18格力电器销售毛利率的变化趋势明晰地展现了市场竞争的格局演化和格力电器的应对战略：在格力电器的开展初期，其销售毛利率根本都坚持在25%以上；2000年以后随着市场竞争格局的日益严峻，格力电器的销售毛利率不断下滑，不断到2004年跌到历史最低谷；以后，格力电器经过差别化的竞争战略，不断研发和推出更富竞争力的新品，才止住了销售毛利率的下滑，从2005年开场一路提升到2021年的37%。假设说毛利率的变化更多表达的是市场竞争的结果，那么销售净利率的变化那么真正展现了一家企业运营管理的实力和内功。从图中可以看出，虽然格力电器的毛利率动摇猛烈，但是其销售净利率的变化相对来说那么平缓很多。在行业竞争猛烈，销售毛利率变动莫测的大环境下，格力电器的销售净利率目的之所以可以表现得如此出色，和格力电器经过精细化管理严厉控制期间费用的举措是密不可分的。格力电器的历史比较分析-营运才干19格力电器的应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率根本上都是学习曲线形状——目的值开场很高，然后急速下滑并渐渐向某一目的值收敛，以后就不再有猛烈动摇。而其存货周转率那么有明显的阶段性趋势，目前来看，格力电器在向着接近零库存的存货管理目的斗争。格力电器的历史比较分析-偿债才干20从资产负债率角度看，格力电器债务负担很重，但是从利息保证倍数角度看，就会发现：格力电器聪明地利用了不用承当利息的商业信誉作为财务杠杆的主要来源，才导致近20年来，格力电器仅在有限的几年时间里产生了利息净支出，其他年份都是利息净收入，财务杠杆本钱控制得非常好。而格力电器近20年来的速动比率变化趋势与流动比率根本一致。格力电器的历史比较分析-获现才干21格力电器近20年来销售现金比率的变化可以分为两个阶段：2007年以前是第一阶段，格力电器的销售现金比率呈下降趋势，阐明了格力电器经过大力推行赊销政策以加快营业收入增长和市场占有率提高的努力；2007年以后是第二阶段，随着格力电器销售质量的提升，其销售现金比率渐渐上升并逐渐平稳。格力电器的净利润现金保证比率和总资产现金回收率那么没有明显的变化趋势，根本上是围绕着均值上下波动。目录引言格力电器的杜邦分析格力电器的行业比较分析格力电器的历史比较分析格力电器财务分析——总体思绪22财务分析的实际根底格力电器的财务分析结论格力电器的行业比较分析-行业位置23不论是用营业收入、利润总额来衡量，还是以总资产、净资产衡量，从1999-2021的这16年时间里，格力电器曾经渐渐生长为家电行业里举足轻重的龙头企业。格力电器的行业比较分析-生长才干24把格力电器和家电行业的主要财务目的绘制成定基百分比曲线图，可以发现，就生长性而言，过去的16年里，格力电器的增长速度远远超越了行业整体程度。格力电器的行业比较分析-资产和资本构造25与家电行业整体相比，格力电器有三高：财务杠杆高、轻资产占比高、应收账款在总资产中的占比高。这三点导致了格力电器高于行业整体程度的高生长性。格力电器的行业比较分析-盈利才干26格力电器用高于家电行业整体程度的销售费用率支撑了本人的快速扩张，同时凭仗本人优于行业整体程度的毛利率和管理费用率获得了比整个行业更好的盈利效果。格力电器的行业比较分析-营运才干27资产营运效率，是格力电器表现得不如家电行业整体程度的主要缺乏点。格力电器的行业比较分析-偿债才干28格力电器之所以可以在资产负债率、销售费用率比家电行业整体程度高很多的情况下依然获得比行业更好的盈利效果，除了部分归功于格力电器优秀的管理才干外，还与格力电器杰出的控制财务本钱的才干息息相关。目录引言格力电器的杜邦分析格力电器的行业比较分析格力电器的历史比较分析格力电器财务分析——总体思绪29财务分析的实际根底格力电器的财务分析结论格力电器的杜邦分析-历史比较302001年比1997年2014年比2001年2014年比1997年净资产收益率的变化-19.95%19.08%-0.86%各影响因素的贡献：销售净利率-7.97%20.75%13.59%总资产周转率-17.99%-1.08%-18.95%权益乘数6.01%-0.59%4.49%各影响因素的贡献度合计-19.95%19.08%-0.86%格力电器2001的净资产收益率相对于1997年的大幅下降，最主要的缘由是衡量其营运才干的总资产周转率下滑太多导致的，而总资产周转率的下滑主要是由于其应收账款周转率和固定资产周转率下降太多。2021年，格力电器的净资产收益率从2001年的16.28%增长到35.37%，最主要的缘由是销售净利率的大幅度改善呵斥的，而销售净利率的变化又主要是由于其销售毛利率提升了70%呵斥的。格力电器的杜邦分析-行业比较31差值=格力电器-家电行业200320082014净资产税前利润率的差距7.01%18.56%10.76%各影响因素的贡献：权益乘数的贡献4.45%3.38%2.74%资产周转率的贡献1.64%-0.03%-8.66%销售利润率的贡献0.92%15.21%16.68%各影响因素的贡献度合计7.01%18.56%10.76%2003年，虽然格力电器的净资产税前利润率与家电行业的差值最小，但不论是在财务杠杆的运用上，还是在营运才干和盈利才干方面，格力电器全面优于行业整体程度。2021年，虽然格力电器的盈利结果与家电行业的整体程度差值最大，但主要是由于当年格力电器的销售利润率大幅度超出了行业的整体程度，而在财务杠杆和资产营运才干方面，两者差距并不大。2021年，由于格力电器的资产营运才干下滑，比家电行业整体程度低出30%，导致虽然当年其销售利润率大幅高出行业整体程度80%，但整个净资产税前利润率的差值还没有2021年大。目录引言格力电器的杜邦分析格力电器的行业比较分析格力电器的历史比较分析格力电器财务分析——总体思绪32财务分析的实际根底格力电器的财务分析结论格力电器的财务分析结论33与整个家电行业相比，格力电器的长项在于生长才干、盈利才干、财务杠杆的运用才干和偿债才干，弱项在于资产营运才干，如下图〔外圈代表目的值相对较高，内圈代表目的值相对较低〕。格力电器的财务分析结论34格力电器一直如一地坚持差别化竞争战略，强调和突出格力的品牌和质量，并且经过以专营为主的营销渠道和体系，在保证产品质量和售后效力的根底上，坚持高质高价，表如今财务目的方面，就是格力电器的销售毛利率一直比家电行业整体程度高，从而继续地获得了超出行业整体程度的销售利润率和总资产报酬率。战略方面格力电器的财务分析结论35格力电器的投入远远超出家电行业整体程度，从其销售费用率一直高出行业4-8个百分点就可以看出来。除了营销资源的继续不断投入，格力电器还开创性地实施了与区域经销商的股份制协作方式，调动和激发了社会协作同伴共同拓展市场的积极性和能动性，使得近十几年来，格力电器的生长性远远高于整个家电行业，其资产膨胀速度几乎是整个家电行业的2倍。营销渠道建立和市场开辟方面格力电器的财务分析结论36格力电器早在2001年就引入了六西格玛管理方法，大力推行精细化管理和杰出绩效管理方式，表如今财务目的上就是低于行业整体程度的管理费用率。所以，虽然格力电器在营销方面的投入比行业整体程度高，但它真正是做到了好钢用在刀刃上，在销售费用率比行业整体程度高4-8个百分点的情况下，销售利润率和总资产报酬率一直优于行业整体程度。内部管理方面格力电器的财务分析结论37格力电器利用其强势的品牌影响力建立起独特的“区域股份销售公司〞商业方式，结合上下游供应商与经销商，构成“类金融〞的运营方式，使得公司拥有大量无息负债。大量无息负债使得格力电器拥有很高的财务杠杆，而高财务杠杆又为格力电器带来较高的股东权益收益率。所以，虽然格力电器的资产负债率高于家电行业整体程度，但是其资金本钱却是呈现净收益形状。筹资才干方面格力电器的财务分析结论38格力电器的资产营运才干表现得不如家电行业整体程度高，其中最主要的缘由就是格力电器的轻资产占比远高于行业程度，而格力电器轻资产的最