休闲服务-现制茶饮公司系列报告（二）：古茗：重视产品研发门店快速增长中端现制茶饮赛道市场份额领先

证券研究报告社服行业古茗：重视产品研发，门店快速增长，中端现制茶饮赛道市场份额领先现制茶饮公司系列报告（二） 证券研究报告社服行业古茗：重视产品研发，门店快速增长，中端现制茶饮赛道市场份额领先现制茶饮公司系列报告（二） 投资要点海外研究相关报告《现制茶饮公司系列报告（一）蜜雪冰城：市占率第一的平价赛道茶饮品牌》20240108yanningxin@.期货事务监察委员会的注册持公司概况：2010年，古茗的创始人王云安先生在浙江开办首家门店，主要定位大众现制茶饮赛道，10-20元中端价格带。此后公司逐步将门店开拓至其他省份，福建、江西、广东、湖北、江苏、湖南、安徽等地相继达到500家规模。截至2023年，公司的总门店数量达到9000家，全年销售12亿杯，在中端现制茶饮市场中GMV市占率第一。现制茶饮市场中，中价茶饮饮品市场规模增长最快：2023年，预计现制茶饮市场的规模达到2588亿元人民币，预计2022-2028年CAGR为18.3%。其中中价现制茶饮的规模占比较高，增速最快，预计2023年中价现制茶饮市场规模达到1093亿元，预计2022-2027年CAGR为23.1%。2022年中价茶饮市场在整个现制茶饮市场中占比为20.5%，预计到2027年将提升至23.7%。在中价现制茶饮市场中，低线城市渗透率增长，2022年二线及以下的市场份额为60.1%，预计到2027年为65.4%。中价现制茶饮赛道中，公司市场份额第一：从中价现制茶饮市场的份额划分来从门店数量来看，茶饮市场头部品牌TOP3分别是蜜雪冰城、古茗、茶百道，中价现制茶饮市场中，古茗排名第一。从各主要品牌的城市分布结构来看，古茗在二线及以下城市的渗透率较高，占78.重视产品研发；门店高速增长1）门店数量增长和单店GMV增长双向带动总GMV增长。2023年公司实现总GMV192亿元，同比增长37.1%；单店年的总杯销量为12亿杯，同比增长41%；计算平均单店年杯销量为13.3万杯，同比增长4.6%；计算平均ASP为16元。（3）截至2023年的总门店数达到9000家，同比增长34.9%，其中浙江、福建江西、其他五个达到500家规模的省份门店占到八成，门店数量分别为2054、1914、3317家，同比增长10.0%、16.6%、41.2%。（4）同店收入增长方面，近三年均保持正增，2023年整体、浙江、福建江西、其他五个达到500家规模的省份同店收入分别同比增长9.4%、5.1%、12.0%、11.6%。（5）公司积极研发新产品，以保持产品组合的丰富性。2023年1-9月，期间上新SKU频次超过100次；截至2023Q3公司共有111名研发人员，2023年1-9月研发费用率为2.3%，高于行业其他公司。回本处于较快水平：我们测算了古茗的单店模型，整体单店收入按200-250万元计算，四线及以下城市店收亦可达到平均水平的9成，按20%OPM，预计1-风险提示：扩张进展不及预期、加盟模式持续性风险、供应链中断风险、食品安全问题、行业竞争加剧等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明报告正文公司背景情况请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明执行董事兼首席执行官，主要负责领导公司战略及业务方向以及整体管理。王先士学位。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明现制茶饮市场中，中价茶饮饮品市场规模增长最快2022年中价茶饮市场在整个现制茶饮市请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明和低价其他饮品提速最快从各主要品牌的城市分布结构来看，古茗在二线及以下城市的渗透率较高，占请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明门店数量增长和单店GMV增长双向带动总GMV增长。2023年公司实现总请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明图27、销售商品收入/总店数和销售设备收入/新开请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明客单价（元）单店收入（万元/年）门店经营利润率人员（人）投资额（万元）回本周期（年）30-50平米标准店和70-80平米大店200-25020%3-540-50资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明投资评级说明投资建议的评级标准说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票级标准为报告发布日后的12个月内公司证50指数为基准；新三板市场以三板成美国市场以标普500或纳斯达克综合指相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeC公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集EnergyInvestmentOverseasFinanceCompanyLimited、杭州钱塘新区建请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明有限公司、成都东进淮州新城投资集团有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限BviCoLtd、广州开发区控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、JinanUrbanConstructionInternationalInvestmen使用本研究报告的风险提示及法律声明报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露本报告的版权归本公司所