A股市场估值跟踪六十九：港股估值跌幅较大

图表：全球股指涨跌幅全球主要股指涨跌：海外股部分上涨全页资料来源：Wind、东兴证券研究所

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日。上周（1/15-1/19）全球主要股指中，海外股分化，港股、A股下行。港股中恒生科技(-9.82%)

跌幅最大，恒生中国(-6.47%)、恒生指数(-5.76%)跌幅居前。海外股纳斯达克(2.26%)涨幅最大，标普500(1.17%)

涨幅居前。A股中证500(-3.61%)跌幅最大，万得全A(-2.65%)、创业板指（-2.60%）跌幅居前。纳斯达克指数p3东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明标普500日经225上证50沪深300德国DAX上证指数英国富时100创业板指万得全A中证500恒生指数恒生中国企业指数恒生科技%420-2-4-6-8-10-12全页资料来源：Wind、东兴证券研究所

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日。全球主要股指估值：标普500估值最接近历史最高值1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现PE(TTM)来看，标普500、日经225和纳斯达克3个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低39.63%），恒生科技处于历史最低位；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500、日经225超过中位数，港股、A股均低于中位数。305255205155105555创业板指恒生科技中证500100英 德国 国富时DAX恒生指数恒生中国万得全A沪深300上证指数上证50日经225标普500纳斯达克（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值 历史中位数 最大值 最小值0141210864216创业板指恒生科技中证500万得全A恒生指数恒生中国沪深300上证指数上证50英国富时100日经225标普500纳斯达克（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值 历史中位数 最大值 最小值p4东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明全球主要股指估值分位数：港股下行市盈率分位数来看，主要股指中海外股分化，A股、港股下行。海外股中的日经225(+1.7个百分点)升幅最大，英国富时100(-2.8个百分点)降幅最大。港股中恒生科技(-0.1个百分点)降幅最大，恒生指数(-1.1个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(-3.3个百分点)降幅最大、上证指数(-2.8个百分点)

降幅居前。1.全球主要股指PE（TTM）分位数 2.全球主要股指PB分位数100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%500纳 标 日斯 普 经达克225Wind全A10030050500上

英

沪

上

中

恒

恒

创

恒证

国

深

证

证

生

生

业

生指

富 中

指

板

科数

时 国

数

指

技PE(TTM)分位数100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%50022510050050标 日 纳 英 创 恒 中 恒 恒 上 沪普 经 斯 国 业 生 证 生 生 证 深达 富 板 科 指 中克 时 指 技 数 国300Wind全A上证指数PB分位数全页资料来源：Wind、东兴证券研究所

注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日.p5东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明全球主要股指估值表现：恒生科技降幅最大全球主要指数估值中，海外股分化，港股、A股整体下行。海外纳斯达克指数（PE(TTM)：1.92%/PB：2.16%）升幅最大。A股中证500（

PE(TTM)：-3.65%/PB：-3.66%）降幅最大，

创业板指（PE(TTM)：-2.76%/PB：-2.76%）降幅居前；

港股中恒生科技（PE(TTM)：-7.87%/PB：-7.87%）降幅最大。50454035302520151050纳斯达克指数标普500创业板指日经225中证500万得全A恒生科技上证指数沪深300英国富时100上证50恒生指数恒生中国1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）PE（本周） PE（上周）6543210500225100500A30050纳

标

创

日

恒

英

中

万

上

沪

上

恒

恒斯

普

业

经

生

国

证

得

证

深

证

生

生达板科富

全

指 指

中克指

技

时 数 数

国指数2.全球主要指数估值水平：PBPB（本周） PB（上周）全页资料来源：Wind、东兴证券研究所

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日。p6东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明从收盘价看，通信、消费者服务等5个行业上涨，国防军工、机械等25个行业收盘价下跌。通信(2.01%)上涨幅度最大，消费者服务(1.20%)

涨幅居前；国防军工(-6.75%)跌幅最大，机械(-5.08%)

、有色金属(-4.84%)跌幅居前。图表：中信一级行业收盘价表现行业涨跌：多数下跌5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%通消银纺非家交食石传煤电商电轻综医建电房计建汽综基农钢有机国信费者服务行织服装银行金融电通运输品饮料油石化媒炭子贸零售力设备及新工制造合金融药筑力及公事地产算机材车合础化工林牧渔铁色金属械防军工能业源用收盘价涨跌幅全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所p7东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明A股估值过去五年走势对比：中证500下行幅度最大1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（1/15-1/19）下跌1.16% 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（

1/15-1/19

）下跌3.61%101112131415161/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2202020212022202320242826242220181614121/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023202410111213141516171/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/23.

沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（

1/15-1/19

）下跌0.30%2020 2021 2022 20232024203040506070801/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/24.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（

1/15-1/19）下跌2.72%2020 2021 2022 20232024全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所p8东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明大类行业估值表现：整体估值下降1.行业估值水平：PE（TTM）2.行业估值水平：PB上周（1/15-1/19）大类行业中，无行业估值上升，原材料、设备制造等8个行业估值下降。原材料(PE(TTM):

-4.29%

:

PB:

-4.47%)降幅最大、设备制造(PE(TTM):

-3.45%

:

PB:

-3.69%

)、工业服务(PE(TTM):

-2.98%

:

PB:

-2.75%

)降幅居前。051015202530消费原材料科技工业服务设备制造交通运输资源能源金融地产PE（本周）PE（上周）00.511.522.533.5消费设备制造科技工业服务原材料交通运输资源能源金融地产PB（本周）PB（上周）全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所p9东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值处于历史最低位。图表：中信一级行业PE（TTM）表现行业PE：2个行业高于中值、28个行业低于中值200180160140120100806040200国有通电计传纺医轻商基石消电食机交建家房钢综农煤非建电银汽综防色信力算媒织药工贸础油费子品械通筑电地铁合林炭银材力行车合军金设机服制零化石者饮运产金牧行及工属备装造售工化服料输融渔金公及务融用新事能业源当前值 历史中位数 最大值 最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日。p10东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明PB来看，煤炭1个行业超过中位数，通信、建材等29个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。综合金融当前值最接近历史最大值，建筑和房地产当前值处于历史最低位。图表：中信一级行业PB表现行业PB：1个行业高于中值、29个行业低于中值20181614121086420计 医 传 建 通 房 有 电 国 基 农 非 消 商 家 轻 机 综 电 综 建 食 纺 钢 银 交 汽 电 石 煤算 药 媒 材

信

地

色

子

防

础

林

银

费

贸

电

工

械

合

力

合

筑

品

织

铁

行

通

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力

油

炭机 产 金军 化 牧 行 者 零制设 金饮 服运及 石属工 工 渔 金 服 售造备 融料 装输公 化融 务及用新事能业源当前值 历史中位数 最大值 最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日。p11东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业PE(TTM)变化表现PE环比变化：4个行业上升，26个行业下降中信一级行业中，上周（1/15-1/19）

PE(TTM)相较1/8-1/12期间有4个行业上升，26个行业下降。通信(2.36%)涨幅最大，消费者服务(1.84%）涨幅居前；国防军工(-7.25%)

跌幅最大，机械(-5.15%)

、有色金属(-4.74%)

跌幅居前。454035302520151050国防军工电子计算机消费者服务农林牧渔综合医药食品饮料机械传媒轻工制造基础化工汽车电力及公用事业通

纺信

织服装综合金融电力设备及新能源非银行金融钢铁商贸零售建材有色金属家电交通运输房地产煤炭石油石化建筑银行PE（本周） PE（上周）全页资料来源：

同花顺iFinD、东兴证券研究所p12东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业PB变化表现PB环比变化：4个行业上升，26个行业下降中信一级行业中，上周（1/15-1/19）PB相较1/8-1/12期间4个行业上升，26个行业下降。通信(1.97%)涨幅最大，消费者服务(0.82%)

涨幅居前；国防军工(-6.93%)

跌幅最大，机械(-5.32%)

、有色金属(-4.86%)跌幅居前。0123456食品饮料消费者服务计算机医药电子国防军工农林牧渔家电电力设备及新能源机械传媒汽车基础化工有色金属轻工制造纺织服装通信电力及公用事业综合煤炭商贸零售综合金融交通运输建材非银行金融石油石化钢铁建筑房地产银行PB（本周）PB（上周）全页资料来源：

同花顺iFinD、东兴证券研究所p13东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明中信一级行业估值：成长板块估值下降上周(1/15-1/19)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，国防军工(-7.25%)降幅最大，计算机(-3.88%)、电新(-2.41%)降幅居前，通信(2.36%)升幅最大。其余板块估值来看，地产板块估值下降，其中建材（-3.53%）估值降幅最大，房地产(-3.35%)估值降幅居前；消费板块分化，其中消费者服务(1.84%)估值升幅最大，商贸零售(-2.55%)估值降幅最大。图表：中信一级行业估值表现行业 PE(上周，

TTM)

周环比 PE(2024E)

3年分位数

5年分位数

10年分位数 PB(上周，

LF)

3年分位数

5年分位数

10年分位数17.3013

2.36

14.8934

18.50

11.10

5.50

1.618431.2285

1.84

19.6258

11.30

28.30

30.50

3.00024.6936

0.48

4.3635

6.50

3.90

9.50

0.526016.224013.423414.902.304.900.402.408.903.402.900.202.704.8018.001.400.1017.4017.765615.209.8026.5023.911010.4949

62.50

44.30

32.70

1.093710.9407

2.60

9.30

14.60

2.345612.9724

28.20

18.20

9.00

1.734419.0397

0.20

6.00

27.40

5.14030.2013.7052.909.152991.4055.5027.7012.455822.751221.446436.41901.005.800.200.100.608.800.107.4013.904.403.405.109.66927.7856

4.6010.0971

25.2015.9354

34.4013.1539

12.2022.5694

9.807.9562

66.902.801.30

1.105915.1011.00

1.302429.2014.60

2.119919.209.60

1.859731.3019.50

2.839051.8026.90

1.533189.7081.5076.4016.662311.78092.363824.2035.7028.2026.487519.20552.988815.660612.33541.42146.87670.06-0.55-0.77-1.01-1.09-1.22-1.48-1.69-2.02-2.13-2.41-2.52-2.55-2.624.90981.602.7010.800.000.904.6017.700.000.402.308.800.000.78530.009.700.000.007.300.000.003.600.0028.619213.505690.1079.5062.201.622321.6030.3015.1018.587511.578940.8025.0031.901.688948.6040.8024.6010.52436.56040.716115.72999.964887.7083.6071.1074.2035.8043.301.16080.000.100.000.000.000.0020.575813.871415.0043.6055.302.023235.1039.9030.3036.559323.17673.089218.129511.01940.4011.900.4011.908.4011.901.362430.397614.584762.4055.9040.702.670320.892912.50193.7020.7010.402.017816.325610.506586.6085.5046.100.929815.890910.71781.97590.401.000.001.600.400.002.002.008.107.300.202.808.108.105.803.709.901.3024.8289-3.09-3.31-3.35-3.53-3.54-3.88-4.12-4.21-4.29-4.49-4.74-5.1514.28892.20450.8011.1020.50通信消费者服务银行非银行金融家电纺织服装食品饮料石油石化交通运输传媒轻工制造电子煤炭电力设备及新能源医药商贸零售建筑综合电力及公用事业房地产建材汽车计算机综合金融农林牧渔基础化工钢铁有色金属机械国防军工41.2213-7.2524.22150.904.600.000.504.800.000.2012.400.002.77848.9024.2012.70

全页资料来源：

同花顺iFinD

、东兴证券研究所注释：三个分位数中有大于60%的则标为红色，全部小于20%的标为灰色。 p14东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明估值VS盈利变化：中证500估值贡献变化最大2024年初至今主要指数跌幅小幅扩大。中证500累计跌幅较上周扩大3.46个百分点，涨跌幅变化最大，其中89.25个百分点来自估值扩张。中证500上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献普遍较小，均低于40%。图表：2023年初以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%上证指数中证500沪深300上证50PE(TTM)变化 盈利变化创业板指全页资料来源：

同花顺iFinD

、东兴证券研究所p15东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明风险溢价：创业板指上行幅度最大3.

创业板指风险溢价高于均值加两倍标准差4.沪深300风险溢价趋近均值加一倍标准差1.上证指数风险溢价趋近均值加一倍标准差 2.

中证500风险溢价趋近于均值加两倍标准差6,0005,0004,0003,0002,0001,00009%7%5%3%1%-1%上证指数风险溢价

均值

+2sd

-2sd 上证指数(右）6,0005,0004,0003,0002,0001,00009%7%5%3%1%-1%

+2sd

中证500风险溢价

均值

-2sd 中证500（右）4,0003,0002,0001,00001%0%-1%