传媒互联网产业行业研究：AI与MR应用或百花齐放关注中小市值公司弯道超车机会

内容目录内容目录 2图表目录 2一、主线1：AI模型工具化程度提升，即将带来应端百花齐放 5基础模型持续迭代，模型能力提升，开发门槛及使用成本下降 5投资建议：关注有场景优势及用户积累的的公司值得买、焦点科技、汤姆猫 7二、主线2：新硬件迭代引进，VR/MR内容生态有望丰富 12MetaQuest有望引进国内，苹果VisionPro上市在即将带来用户体验升级 12基于新一代VR/MR的内容丰富度有望提升，内容厂商迎来发展机13内容端有望百花齐放，游戏、视频、社交等场景可能更具机会 15投资建议：看好具备XR内容布局的应用厂商 17三、主线3：游戏板块估值具有性价比，看好24年有产品周期的标的 18、版号常态化发放后市场恢复正增长，当前行业估值回到今年Q1的水平 18、AIGC持续赋能游戏制作、玩法，24年或继续迎来催化 20、小程序游戏市场蓬勃发展中，有望为游戏公司注入新的活力 21、投资建议：看好有产品周期、业绩边际向好的个股 22四、主线4-互联网：性价比消费平台有望受益，新流量、新需求有望催生相关产业爆发 25电商及本地生活：网上零售渗透率持续提升，性价比消费平台有望受益 25新流量及新需求挖掘有望催生相关产业爆发 27五、风险提示 30图表目录图表1：中国AIGC产业规模预测 5图表2：AI应用将从生活和生产量大领域带来变革 5图表3：GPT-4Turbo函数调用功能升级 5图表4：Pika视频编辑 5图表5：Gemini实时互动演示 6图表6：GPT-4Turbo价格下降 6图表7：GeminiPro可在上免费体验 6图表8：ChatGPT登录AppStore 6图表9：Snap研究院推出StableDiffusion模型 6图表10：GPT商店排名前的官方/非官方所属类型 7图表11：值得买内容发布量(万) 7图表12：值得买内容发布来源占比 7图表13：值得买研发人员数量及占比 8图表14：值得买研发费用及费用率 8图表15：值得买AI购买建议功能 8图表16：值得买消费数据库 9图表17：值得买月平均活跃用户数量 9图表18：值得买内容互动总次数 9图表19：AI外贸助手“麦可”产品路线 9图表20：AI外贸助手“麦可”功能模块 10图表21：焦点科技研发人员数量及占比 10图表22：焦点科技研发费用及费用率 10图表23：全球游戏IP下载榜 11图表24：汤姆猫国内AI测试产品展示 11图表25：汤姆猫国外AI测试产品展示 11图表26：汤姆猫研发人员数量及占比 12图表27：汤姆猫研发费用及费用率 12图表28：主流VR设备参数对比 12图表29：OculusQuest应用生态在Quest2发布后迅速丰富 13图表30：OculusQuest2季度销量在发布1年后达到季度销量巅峰 14图表31：全球季度前5大AR/VR设备型号占比 14图表32：Quest爆款内容开发商 14图表33：Quest平台不同内容类型占比 15图表34：Quest平台下载排名TOP10 16图表35：Quest平台评分最低的款内容 16图表36：苹果VisionPro办公应用场景 16图表37：使用苹果VisionPro时也可与现实有交互 16图表38：恒信东方自研游戏《Drakheir》评分较高 17图表39：恒信东方研发费用及费用率，单位百万元 17图表40：Holovis英国沉浸式文旅项目 17图表41：罗曼股份营业收入（百万元）及增长率 17图表42：2020年1月以来国产游戏版号发放情况梳理 18图表43：2018年以来进口游戏版号发放情况梳理 19图表44：2023年中国游戏市场月度收入及其同比增速 19图表45：23年6月以来，A股游戏板块回调，当前估值回到年Q1水平 19图表46：A股游戏公司估值列表 19图表47：游戏制作领域AIGC应用现状一览 20图表48：《逆水寒》AINPC与真人玩家互动 21图表49：小游戏VS手游用户年龄分布：小戏40岁以上用户占比更高 21图表50：小游戏VS手游用户城市分布：小游戏一二线城市用户占比更高 21图表51：小游戏VS手游用户性别分布：二者类似，男性用户占比更高 22图表52：小游戏市场快速发展：2023上半年微信小游戏投放产品总数同比增长超过310 22图表53：A股游戏公司产品线梳理 22图表54：社会消费品累计零售额及增速 25图表55：人均可支配收入及增速 25图表56：网上商品和服务累计零售额及增速 25图表57：不同类型商品网上零售额累计增速 25图表58：拼多多百亿补贴指数 25图表59：京东百亿补贴指数 25图表60：双十一期间快递包裹量 26图表61：2023年全国快递业务量 26图表62：消费者不打算在大促增加支出的人数占比 26图表63：挑选购物平台的前三大因素 26图表64：美团/抖音到店消费用户指数 26图表65：抖音本地生活业务转化率趋稳 26图表66：美团/抖音重合商家月均单量指数 27图表67：美团/抖音重合用户月均单量指数 27图表68：美团外卖高频用户比例持续提升 27图表69：美团众包/美团骑手活跃度较高，单位：万人 27图表70：移动互联网时代前、移动互联网时代、大模型时代的个人需求满足流程对比 27图表71：视频号DAU，单位：万人 28图表72：视频号用户日均使用时长，单位分钟 28图表73：视频号日均总使用时长，单位：小时 28图表74：当前视频号广告加载率较低 28图表75：小程序DAU仍保持较高增速，单位：万人 28图表76：用户使用小程序频次分布 28图表77：视频服务日均使用时长遥遥领先 29图表78：微短剧市场规模 29图表79：长视频平台综艺有效播放量，单位：亿 29图表80：微短剧集均V30TOP10中果TV占据席位（个） 29图表81：阅文集团作品数量及同比 30图表82：阅文集团付费用户及付费率 30一、主线1：AI模型工具化程度提升，即将带来应用端百花齐放基础模型持续迭代，模型能力提升，开发门槛及使用成本下降2023AIAIAgentAIAIGC2030AIGC11441图表1：中国AIGC产业规模预测 图表2：AI应用将从生活和生产量大领域带来变革20,000.00

469.90

中国（）中国（180.80

400

204.20

112.00

83.6051.30

32.00950911441

-100

251434361223

2593

4759

7202

-600-1100来源：艾瑞咨询， 来源：艾瑞咨询，，AIGPT-4128K10（以前需要与模型进行多次往返。UltraProNanoPika：生成功能，支持文本/图像生成视频，简单快速，动画生成清晰、连贯性强；创作功能，支持视频风格转换，内容编辑，尺寸更改。图表3：GPT-4Turbo函数调用功能升级 图表4：Pika视频编辑来源：OpenAI开发者大会， 来源：新智元，5：Gemini实时互动演示来源：新智元，GeminiGPT-4GPTOpenAIBradPikaGPTStoreGPTs的基础设施。图表6：GPT-4Turbo价格下降 图7：GeminiPro可在Brad上免费体验来源：OpenAI开发者大会， 来源：Bard，PCGeminiNanoPixel8ProGeminiNanoOpenAIiOS，ChatGPTPlusiOSGPT-4；SnapStableDiffusion模型，通过对网络结构、训练流程、损失函数全方位进行优化，iPhone14Pro上实现2秒出图（512x512)。图表8：ChatGPT登录AppStore 图9：Snap研究院推出StableDiffusion模型来源：苹果官网， 来源：CornellUniversity,多垂类场景应用落地。AI111314：30，GPTGPTsHunterGPT8000图表10：GPT商店排名前20的官方/非官方GPTs所属类型来源：定焦，投资建议：关注有场景优势及用户积累的的公司值得买、焦点科技、汤姆猫2023“”1,266.4530.3461.39AIGCAIGCMGC到AIGC升级以及直播素材生成的技术条件。图表11：值得买内容发布量(万) 图表12：值得买内容发布来源占比5000

内容发量（） 同比增长84.2368.7764.9331.50 30.342019 84.2368.7764.9331.50 30.34

100

0%

用户贡献 编辑贡献 商家贡献 机器贡献2019 2020 2021 2022 来源：值得买公司公告， 来源：值得买公司公告，图表13：值得买研发人员数量及占比 图表14：值得买研发费用及费用率0

公司研人员量（） 公司研人员量占比32.1327.62223.5632.1327.62223.56

0

公司研费用百万） 公司研费用率2016.2413.531 5 113.531 5 1512.021.61.53Q2023来源：值得买公司公告， 来源：值得买公司公告，AIGC在内容生产方面AI2017年推出MGC的基础上MGCAIGCAIGCpromptAIGC产出ZDMCopilot15：值得买AI购买建议功能来源：值得买公司公告，AI来进行社区治理和内容质量控制，通过一系列措施净化社区环境在产品创新方面2016202255003718.7211.4121“什么值得买”平台结构化展示商品信息的能力，提升了平台AI图表16：值得买消费数据库来源：值得买公司公告，图表17：值得买月平均活跃用户数量 图表18：值得买内容互动总次数0

月平均跃用数万人） 同比增长13.97 11.1811.16411.1811.16412019 2023H1

0

内容互总次（万） 同比增长9.19-0.6420202021-0.6420202021-02023H1来源：值得买公司公告， 来源：值得买公司公告，焦点科技：AIB2B26AI“麦可”02342551510023726“AI4”AI“企业私域数智大脑”发展。图表19：AI外贸助手“麦可”产品路线来源：焦点科技公司官网，图表20：AI外贸助手“麦可”功能模块来源：焦点科技公司官网，功能模块包括信息发布、产品优化、商机跟进。交互形式在供应商的后台，右下角以机器人的形式在页面露出。AIAIAISEO（1）进行社媒创作6Facebook、LinkedIn、Ins、Twitter、微博、小红书，依据（2⑤20。5980/半年，9980/B图表21：焦点科技研发人员数量及占比 图表22：焦点科技研发费用及费用率0

研发人数量人） 研发人数量比35.8730.872235.8730.87222020

0

研发费用万元） 研发费率12.04 12.0611.7311.701 112.04 12.0611.7311.701 10.33Q2023来源：焦点科技公司公告， 来源：焦点科技公司公告，汤姆猫：AI2004.710iOSGooglePlay13“”IP深厚的数字交互和情感陪伴特征，大力推进人工智能技术与汤姆猫家IP20237152023A230,011.42图表23：全球游戏IP下载榜来源：汤姆猫公司公告，2023“会说话的汤姆猫”向“会聊天的汤姆猫”AI国内团队：与西湖心辰合作，AIAIOpenAIGoogleAI《TalkingBenAI2023828KOBI，该应用借助生成式人工智能技术，根据不同儿童用户的兴图表24：汤姆猫国内AI测试产品展示 图表25：汤姆猫国外AI测试产品展示来源：汤姆猫公司公告， 来源：汤姆猫公司公告，图表26：汤姆猫研发人员数量及占比 图表27：汤姆猫研发费用及费用率

公司研人员量（） 公司研人员量占比51.6447.8930.6930.1851.6447.8930.6930.18

公司研费用百万） 公司研费用率1 415.3816.4912.2511.841 415.3816.4912.2511.849.150 2020

0 3Q2023来源：汤姆猫公司公告， 来源：汤姆猫公司公告，二、主线2：新硬件迭代引进，VR/MR内容生态有望丰富MetaQuestVisionPro上市在即，MR将带来用户体验升级Quest3VisionMetaVRMeta2024VRMetaQuestOculusQuest20194QuestVRVR202366AppleVisionPro3PPancakePancake120°VisionPro3PPancakeQuest2VR头VR17-20mm，50VisionPro追踪和MicroOLEDMicroOLED23004KVisionPro具有基于Apple硅芯片的突破性超高分辩率显示系统。这一技术可以实现超高的清晰度和分辨率。此外，有Meta、PicoLCDMicroOLEDVisionProVisionProM2+R1M2R112个56可在12毫秒内将新图像传输到8倍之高。图表28：主流VR设备参数对比Quest2PicoNeo3QuestProPico4PSVR2Pico4ProVisionProQuest3所属公司MetaPicoMetaPicoSonyPicoAppleMeta发布时间2020-102021-52022-102022-92023-22023-4预计2023-62023-10价格$299￥2499$1500￥2499$550$530$3000$499单眼分辨率1832*19201832*19201800*19202160*21602000*20402160*2160内屏单眼4K2064*2208视场角101°98°106°*96°105°110°105°120°-刷新率90Hz，120Hz90Hz72Hz，90Hz90Hz90Hz，120Hz72Hz，90Hz-120Hz追踪定位inside-outinside-outinside-outinside-outinside-outinside-out-inside-out追踪方式6DoF6DoF6DoF，-6DoF6DoF6DoF--光学方案菲涅尔透镜菲涅尔透镜PancakePancake菲涅尔透镜PancakePancakePancake屏幕Fast-LCDFast-LCDFast-LCDFast-LCDOLED*2Fast-LCDMicro-OLED*2LCD芯片 高通骁龙XR2高通骁龙

高通骁龙XR2+gen1

XR2

国行搭载联发科首颗VR芯片

高通骁龙XR2M2+R1

高通骁龙XR2下一代感知交互

手势追踪，触手势追踪，触觉反馈，传感觉反馈，传感

传感器，手势识别，眼

手势追踪，传感器，彩色透视，面部识别（Pro

传感器，眼球追踪，灰度透视，

传感器，手势眼动追踪，面部裸手追踪，识别，眼动追识别，手势识别，彩色透视，Pro器

版

触觉反馈，3D

踪全彩透视支持透视，MR MR眼动追踪

彩透视

（Pro版） 频移动移动性 无线 无线 无线 无线 搭配PS5使用 无线 无线 无线来源：Meta官网，Pico官网，VR陀螺，青亭网等，，注：苹果MR参数为市场预估值,Quest3单眼分辨率、刷新率及屏幕为市场预期基于新一代VR/MR的内容丰富度有望提升，内容厂商迎来发展机会VRQuest2VRMetaMRMRVRVRMRQuest2OculusQuestAppLab8712022图表29：OculusQuest应用生态在ues2发布后迅速丰富5002020年11月月年月年月2020年11月月年月年月年月年月年月年月年月年月年月月11月月年月年月年月年月年月年月年月年月年月10月月12月年月年月年月年月年月年月Oculus应用个数 APP测试平台用个数来源：青亭网，图表30：OculusQuest2季度销量在发布1年后达到季度销量巅峰来源：国金数字未来Lab，IDC，图表31：全球季度前5大AR/VR设备型号占比来源：国金数字未来Lab，IDC，VR/MRquest2QuestquestProVR/MR游戏名称开发商游戏名称开发商地区BeatSaberBeatGames捷克VaderImmortal:EpisodelILMxLAB美国SUPERHOTVRSUPERHOT波兰RecRoomRecRoomInc美国OnwardDownpourInteractive美国JobSimulatorOwlchemyLabs美国PistolWhipCloudheadGames,Ltd.加拿大EchoVRReadyAtDawn美国TheWalkingDead:Saints&SinnersSkydanceInteractive美国FiveNightsatFreddy's:HelpWantedSteelWoolStudios美国TheRoomVR:ADarkMatterFireproofGames英国亚利桑那阳光(ArizonaSunshine@)VertigoGames荷兰POPULATION:ONEBigBoxVR,Inc.美国VRChatVRChatInc.美国VaderImmortal:EpisodeIllILMxLAB美国TheThrilloftheFightSealostInteractiveLLC美国MossPolyarc美国VaderImmortal:EpisodellILMxLAB美国GunClubVRTheBinaryMill英国FitXRFitXR澳大利亚来源：VR陀螺，内容端有望百花齐放，游戏、视频、社交等场景可能更具机会MRVRVRVR（351912920195平台上休闲、动作类作品依然维持高速更新，但作为播放工具更新的媒体播放器较少。图表33：Quest平台不同内容类型占比1 1444 355691219动作 休闲 影视 故事 VR社交 媒体播器 探索 模拟 竞速 工具 角色扮演来源：VR陀螺、VRVRQuest1091VRChat》VRVRVRQuest1550都属于媒体播放器类型。Quest3VisionProMR于“办公+”和“社交+”内容的开发。图表34：Quest平台下载排名TOP10排名名称价格（$）开发商类型评论数1BeatSaber29.99BeatGames音乐与节奏492582RecRoom0.00RecRoomInc运动、社交281873Blade＆Sorcery:Nomad19.99Warpfrog动作、模拟398804TheWalkingDead:Saint＆Sinners39.99SkydanceInteractive冒险、恐怖205185SUPERHOTVR24.99SUPERHOTTeam射击、益智186346VRChat0.00VRChatInc.社交235417VaderImmortal:EpisodeI9.99DisneyElectronicContent,Inc.冒险、小说159448Onward24.99DownpourInteractive射击、动作161089PokerStarsVR0.00TheStarsGroupInc.社交、策略2571410JobSimulator19.99OwlchemyLabs休闲、模拟16312来源：VR陀螺，图表35：Quest平台评分最低的15款内容游戏名称开发商5分好评率类型NeverthinkNeverthink29媒体播放器RedBullTVRedBull29媒体播放器NetflixNetflix27媒体播放器WondergladeResolutionGames26影视OculusTVOculus24媒体播放器OculusvenuesOculus20VR社交OculusGalleryOculus19媒体播放器SlingTVslingTV,LLC18媒体播放器Creed:RisetoGloryDemoSurvios16体育Creed:RisetoGlorySurvios16体育MLBVRMLB16体育直播初当未来VRCryptonFutureMedia16动作VRKarts:SprintViewpointGamesLtd14竞速OculusVideoOculus14媒体播放器FacebookWatchFacebook3媒体播放器来源：VR陀螺，图表36：苹果VisionPro办公应用场景 图表37：使用苹果VisionPro时也可与现实有交互来源：苹果WWDC2023， 来源：苹果WWDC2023，投资建议：看好具备XR内容布局的应用厂商QuestVisionProXRXRQuest3VRVRVRVRVRVRVRVR1）VR娱乐方面：VR7Quest20231VRUE5VRDrakheirQuestSideQuest4.5Quest3，QuestVRVR-VR-VRVRVR-VR2015.8315.48121512015.8315.4812151310305022022 2023Q3研发费用率0.22.5来源：SideQuestVR， 来源：恒信东方公司公告，1）VR202311HolovisHolovisHolovisMRCHolovisQ1-Q34.1240.3817.9。公司分布式光伏+350MW图表40：Holovis英国沉浸式文旅项目 图41：罗曼股份营业收（百万元）及增长率8105402701350

营业入 同比

3002020 2021 2022 2023Q32502020 2021 2022 2023Q320015010050-50-100来源：Holovis官网， 来源：罗曼股份公司公告，三、主线3：游戏板块估值具有性价比，看好24年有产品周期的标的、版号常态化发放后市场恢复正增长，当前行业估值回到今年Q1的水平版号发放常态化，供给回暖明显。国产游戏版号已常态化发放，2350218-223224510231-1285（网易2（腾讯）等。图表42：2020年1月以来国产游戏版号发放情况梳理国产游戏版号发布日期距上次版号发放间隔日期国产游戏版号发放数量申报休闲益智移动游戏占比休闲益智移动游戏数量2023-122023/12/252110533.33352023-112023/12/4398728.74252023-102023/10/2631878.0572023-092023/9/25618917.98162023-08无-0--2023-072023/7/26358829.55262023-062023/6/21308929.21262023-052023/5/22328616.28142023-042023/4/20288622.09192022-10无--0--02023-032023/3/23418617.44152022-122022/12/284184----2023-022023/2/10248712.64112022-092022/9/13437342.47312022-112022/11/17657010.0072022-082022/8/1206911.5982023-012023/1/172096----2022-072022/7/12356710.4572022-062022/6/75760----2022-05无--0--02022-042022/4/11263454.4422022-03无--0--02022-02无--0--02022-01无--0--02021-12无--0--02021-11无--0--02021-10无--0--02021-09无--0--02021-08无--0--02021-072021/7/22418716.09142021-062021/6/11188625.58222021-052021/5/24278627.91242021-042021/4/27398632.56282021-032021/3/194016640.36672021-022021/2/758450.00422021-012021/2/2338450.00422020-122020/12/31318934.83312020-112020/11/304516366.871092020-102020/10/16176749.25332020-092020/9/293918839.89752020-082020/8/21235740.35232020-072020/7/294416940.83692020-062020/6/15185438.89212020-052020/5/283110945.87502020-042020/4/273410945.87502020-032020/3/242810152.48532020-022020/2/253410551.43542020-012020/1/22239738.1437来源：国家新闻出版署，图表43：2018年以来进口游戏版号发放情况梳理 图表44：2023年中国游戏市场月度收入及其同比增速进口游戏版号发放日期距上次版号发进口游戏版号发放日期距上次版号发放间隔日期进口游戏版号发放数量20232023/12/221154020232023/8/292445820222022/12/285484420212021/6/281997620202020/12/113829620192019/11/2563717820182018/2/266650200 40%0

端游收入（左轴：亿元）yoy-整体yoy-端游

20%0%-20%-40%手游收入（左轴：亿元）yoy-手游来源：国家新闻出版署， 来源：伽马数据，Q16.526002326SensorTower1.61.36723Q115-20X，从个股看，三23PE18X，2415X图表45：23年6月以来，A股游戏板块回调，当前估值回到今年Q1水平至22年3-4月：游戏行业估值受游戏版号停发的压制。

22年3月-22年10月：游戏行业估值震荡下行。预计主要由于：版号虽于22年4月恢复发放，但疫情点状反复，对消费能力、信心冲击较大。

22年10月-23年5月左右：游戏行业估值拉升，尤其23年3月以来，预计主要由于：1）22年10月市场对疫情放开逐步形成一致预期，22年底放开，出行及线下消费逐步修复。2）22年11月以来国产版号常态化发放，22年12月、23年8月分别发放一批进口游戏版号，基本面向好。3）22年11月底ChatGPT发布，23年市场认识到AIGC的重大进展，并极其关注，游戏是AIGC应用逻辑较清晰、较快的板块，行业估值拉升。

23年12月22日：陡然下跌，主要由于：版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，冲击市场对游戏行业后续发展的判断。23年5月以来：游戏行业估值走势为回调→回升→下滑。预计主要由于：市场对AIGC的认知回归理性，加之中报、三季报陆续披露，游戏板块整体修复，但个股业绩表现分化。来源：ifind，国家新闻出版署，，注；数据日期截至24年1月16日，为申万游戏III指数表现图表46：A股游戏公司估值列表股票代码股票简称总市值（亿元）归母净利润（百万元）20222023E 2024EPE20222023E 2024E002555.SZ三七互娱398.332,954.383,247.883,799.8913.48 12.2610.48002517.SZ恺英网络221.491,025.171,502.871,895.0421.6114.74 11.69603444.SH吉比特152.531,460.871,149.501,422.0010.4413.27 10.73002624.SZ完美世界208.351,377.19915.621,384.5415.1322.76 15.05002558.SZ巨人网络206.83850.951,326.001,540.5924.3115.6013.43300002.SZ神州泰岳175.52541.89830.34965.8932.3921.1418.17300494.SZ盛天网络66.71222.27200.00327.0030.0133.35 20.40002919.SZ名臣健康54.9225.33299.67535.67216.8218.3310.25来源：ifind，，注：总市值为2024年1月16日数据，2023-24年盈利预测为90天ifind一致预期、AIGC持续赋能游戏制作、玩法，24年或继续迎来催化1）游戏制作：①目前原画领域较成熟，MidjourneyAIAI②2D游戏美术环/2D2DDiffusion2D/特效生成的路径，一定程度解决了画面抖动问题；2D2DDALL·E2等工具进行辅助。③3D3D3DAIGCOmniverseUnrealMetahuman3DNVIDIAASE3D3DImageto3D、Textto3D、ChatGPTtocodetoDCC、3DScan3DScanGPTChatGPTDCCChatGPT，文本生成能Copilot等可辅助代码编写。2）图表47：游戏制作领域AIGC应用现状一览来源：绘制，注：底色体现应用成熟度，从高到低为：深绿＞浅绿＞橙色＞红色（NULL）AIAIAIUGCNPC雇佣玩家教训其他NPCNPC雇佣玩家教训其他NPC真人玩家与NPC对话来源：《逆水寒》手游，、小程序游戏市场蓬勃发展中，有望为游戏公司注入新的活力23644022（包括新一线60223图表49VS40用户占比更高

图表50：小游戏VS手游用户城市分布：小游戏一二线城市用户占比更高40岁以上

三线及以下24-40岁24岁以下

一二线60% 40% 20% 0% 20% 40% 60%手游-2022 小程序游戏-2023年6月

60% 40% 20% 0% 20% 40% 60%手游-2022新上线 小程序游戏-2023年6月来源：QuestMobile，微信公开课《小游戏用户和内容观察》， 来源：QuestMobile，微信公开课《小游戏用户和内容观察》，图表51：小游戏VS手游用户性别分布：二者类似，男性用户占比更高

图表52：小游戏市场快速发展：2023上半年微信小游戏投放产品总数同比增长超过310女男80% 60% 40% 20% 0% 20% 40% 60% 80%

10000900080007000600050004000300020001000

微信小游戏投放产品总数（个）0手游-2022年3月新上线 小程序游戏-2023年6月

310+2022H1 2023H1310+来源：QuestMobile，微信公开课《小游戏用户和内容观察》， 来源：热云数据《2023上半年中国内地手游买量白皮书》，23630的增长；热云数据显示，23310470ARPU（2ARU65280PC等设备的补充，有利于充分挖掘游戏的商业化潜力。、投资建议：看好有产品周期、业绩边际向好的个股243IP1261121BQ42232023IPQ4iOS24代号》《原点（代号》等有望逐步上线。Puzzles&ChaosMechaDomination》等，预计将稳步上线贡献业绩。图表53：A股游戏公司产品线梳理股票简称游戏名称游戏题材、类型研发/代理预计上线时间恺英网络石器时代：觉醒沙盒腾讯代理2023年10月26日归隐山居图卡牌休闲自研2023H2及以后纳萨力克之王（OverlordIP）策略，卡牌，二次元哔哩哔哩代理2023年11月21日仙剑奇侠传：新的开始回合制卡牌自研10月小程序版上线山海浮梦录回合制卡牌，仙侠+异世界自研2023H2及以后龙腾传奇MMORPG（传奇）自研2023H2及以后妖怪正传2国风卡牌RPG自研2024及以后斗罗大陆：诛邪传说斗罗IP，MMO自研2024年rts-自研开发中后期代号：盗墓-自研开发中期V项目-自研开发中期代号：斗罗-自研开发中期代号：崛起-自研开发中期代号：仙王-自研开发中期ProjectY-自研开发初期ProjectZ-自研开发初期ProjectN-自研开发初期ProjectX-自研开发初期吉比特 勇者与装备（代号BUG，有版号）西方魔幻题材放置自研238，APP2023H2及以后不朽家族（代号M66，有版号）家族题材放置养成自研2024年1月11日重装前哨（端游）FPS自研2024H1皮卡堂之梦想起源模拟经营代理2023年12月5日超喵星计划3D捏猫抽卡养成授权2024H1超进化物语2（中国大陆）策略卡牌养成代理2023年12月22日BeastPlanet（海外）异兽题材生存策略自研未定最强城堡（全球，有版号）策略塔防自研未定神州千食舫（中国大陆及港澳台、东南模拟经营代理未定亚地区）原点（代号（海内外）西方魔幻放置卡牌自研未定M88（代号）放置RPG自研未定M72（代号）放置挂机修仙自研未定M11（代号）西幻放置挂机自研未定Project（代号（中国大陆及港澳台Roguelike、SLG代理未定三七互娱扶摇一梦（全球，有版号） 唯美古风MMORPG自研2023年11月17日Puzzles&Chaos（境外） 西方魔幻SLG代理2023H2MechaDomination（境外） 巨兽题材SLG代理2023H2失落星环（全球，有版号） 星际题材卡牌代理2023H2及以后失落之门：序章（全球，有版号） 西方魔幻MMORPG自研2024年及以后空之勇者（全球，有版号） Q版3D异世界险MMORPG自研2024年及以后空之要塞：启航（境外） 蒸汽朋克卡牌代理2024年及以后代号斗罗MMO（全球） 国漫东方玄幻MMORPG自研2024年及以后代号战歌M（全球） 西方魔幻MMORPG自研2024年及以后代号正奇SLG（全球） 写实三国SLG自研2024年及以后代号休闲SLG（全球） Q版战争SLG自研2024年及以后代号G2N（全球） 写实欧洲中世纪SLG自研2024年及以后龙与爱丽丝（全球） 神话题材卡牌自研2024年及以后代号RR（全球） Q版西方魔幻自研2024年及以后代号小游戏A（全球） Q版东方玄幻自研2024年及以后代号小游戏B（全球） Q版东方玄幻自研2024年及以后代号小游戏C（全球）写实西方魔幻自研2024年及以后曙光计划（全球，有版号）未来科技MMORPG代理2024年及以后诸神黄昏：征服（全球）西方魔幻MMORPG代理2024年及以后代号龙骑士（境内）日式Q版MMORPG代理2024年及以后洪荒异兽录（境内，有版号）平行轨迹（全球，有版号）MMORPGMMORPG代理代理20242024离火之境（境内，有版号）东方玄幻MMORPG代理2024年及以后原野传说：史前万年（全球，有版号）史前文明SLG代理2024年及以后万乘之国（境内，有版号）多文明题材SLG代理2024年及以后代号三国CB（境内）Bugtopia（境外）SLGSLG代理代理20242024故土与新世界（境内，有版号）魔幻Q版SLG代理2024年及以后代号二次元ZQ（境内）东方玄幻卡牌代理2024年及以后织梦森林（全球，有版号）农场类模拟经营代理2024年及以后金牌合伙人（境内，有版号）YesYourHighness（境外）商业题材模拟经营中世纪模拟经营代理代理20242024代号琉璃（境外）古风题材模拟经营代理2024年及以后代号休闲（境外）现代度假村，休闲代理2024年及以后神州泰岳代号DL（海外）SLG，科幻题材自研2024代号LOASLG，文明题材自研2024巨人网络原始征途（正式版、小程序版）国战类MMORPG自研2024王者征途MMORPG（H5）自研2024年及以后无主王座（全球发行）西方魔幻，3DMMORPG自研23924完美世界诛仙世界端游MMORPG代理23年底压轴测，2024H1神魔大陆2（有版号）一拳超人：世界MMORPGMMOARPG自研自研2023H2，20242023H2，2024百万亚瑟王卡牌自研2024女神异闻录：夜幕魅影（有版号）卡牌+RPG自研2024PerfectNewWorld端游MMORPG自研2024诛仙2MMORPG自研2024代号：新世界MMORPG自研2024原创IP模拟经营项目模拟经营自研2024年及以后代号Lucking-自研2024年及以后灵笼IP多人开放世界项目开放世界自研2024年及以后原创IP开放世界项目-自研2024年及以后名臣健康境·界刀鸣（全球发行）3D动作，死神IP-2024盛天网络大航海时代：海上霸主（有版号）SLGIP运营2023H2星之翼（有版号）代号：Blade3D格斗2D横板格斗代理代理2023H22023H2活侠传国产武侠RPG代理2023H2零域幻想（有版号）国风放置卡牌（H5）自研2023H2潮灵王国：起源（有版号）3D休闲策略卡牌代理2023H2真·三国无双8SLG-2024年及以后来源：恺英网络、吉比特、三七互娱、神州泰岳、巨人网络、完美世界、名臣健康、盛天网络公司公告及官网，四、主线4-互联网：性价比消费平台有望受益，新流量、新需求有望催生相关产业爆发电商及本地生活：网上零售渗透率持续提升，性价比消费平台有望受益20231-101-1026.7（26.275105，京东三季度商家数量同比三位数增长。图表54：社会消费品累计零售额及增速 图表55：人均可支配收入及增速来源：国家统计局， 来源：国家统计局，图表56：网上商品和服务累计零售额及增速 图表57：不同类型商品网上零售额累计增速来源：国家统计局， 来源：国家统计局，6.2113，167152.6423.2299邮等低价活动降低包邮门槛，导致包裹数量高增速，但订单均价下降。图表58：拼多多百亿补贴指数 图表59：京东百亿补贴指数来源：国金数字未来实验室， 来源：国金数字未来实验室，图表60：双十一期间快递包裹量 图表61：2023年全国快递业务量来源：中国国家邮政局， 来源：中国国家邮政局，高景气品类以刚需品类为主，性价比持续为主线。不同品类表现来看，1-1011.37.68.2（16.75.36.560左右的中低收21图表62：消费者不打算在大促增加支出的人数占比 图表63：挑选购物平台的前三大因素8.45%3.68%价格 服务 物流 综合体验 独家商品 其他来源：贝恩， 来源：21世纪经济报，本地生活团购平台具备性价比消费特质，且到店业务竞争格局企稳，美团有望受益。在整体消费弱复苏趋势下，用户消费倾向于选择高性价比方式：GMV图表64：美团/抖音到店消费用户指数 图表65：抖音本地生活业务转化率趋稳来源：国金数字未来Lab， 来源：国金数字未来Lab，图表66：美团/抖音重合商家月均单量指数 图表67：美团/抖音重合用户月均单量指数来源：国金数字未来Lab， 来源：国金数字未来Lab，Lab,公司外卖高频用户比例稳健提升，将有效拉动后续单量增长。利润端来UE图表68：美团外卖高频用户比例持续提升 图表69：美团众包/美团骑手活跃度较高，单位：万人来源：国金数字未来Lab， 来源：国金数字未来Lab，新流量及新需求挖掘有望催生相关产业爆发新流量有望带来新的机会。AI+Plugins图表70：移动互联网时代前、移动互联网时代、大模型时代的个人需求满足流程对比来源：绘制2）Lab，DAU6503对比行业头部短视频平台仍有较大提升空间微信小程序DAU到7.3APPAPP图表71：视频号DAU，单位：万人 图表72：视频号用户日均使用时长，单位分钟来源：国金数字未来Lab， 来源：国金数字未来Lab，图表73：视频号日均总使用时长，单位：小时 图表74：当前视频号广告加载率较低来源：国金数字未来Lab， 来源：国金数字未来Lab，图表75：小程序DAU仍保持较高增速，单位：万人 图表76：用户使用小程序频次分布来源：国金数字未来Lab， 来源：国金数字未来Lab，新需求挖掘将带来新的机会。IP2023年，不论是《完蛋！我被IP图表77：视频服务日均使用时长遥遥领先 图表78：微短剧市场规模2000

市场规（亿） 增长率

350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00来源：国金数字未来Lab， 来源：艾媒咨询，4834TOP206席电视综艺有效播放霸屏榜中芒占6席全网综艺有效播放量同比长4微短剧S+B2022TOP15TV2023Q3，1V30TOP10TV图表79：长视频平台综艺有效播放量，单位：亿 图表80：微短剧集均V30TOP10中芒果TV占据席（个5432105 12022-022022-032022-022022-032022-052022-072022-082022-102023-012023-032023-042023-062023-082023-092023-11腾讯视频 芒果爱奇艺 优酷2022Q3 2023Q3来源：云合数据， 来源：云合数据，IPIP2020IPIP在线阅读仍然为公司主要盈利点年全年业务营收43.64亿元占达57.232.819.7。从用户来看，免费阅读冲击减弱，付费用户及付费率回暖。随着公IPAI+内容方面优先受益，2023H120IP图表81：阅文集团作品数量及同比 图表82：阅文集团付费用户及付费率5000

81064200

20162017201820192020202120222023H1

8.002.000.00阅文作数量万部） 同比

自有平台产品及腾讯产品自营渠道的平均月付费用户(百万)付费率来源：阅文集团公司公告， 来源：阅文集团公司公告，五、风险提示AI、XRAI、XRAI、XR行业投资评级的说明：3－6153－63－63－65特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。C3若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海 北京 深圳电话箱：researchsh@邮编：2012041088紫竹国际大厦5楼

电话箱：researchbj@邮编：10000526新闻大厦8层南侧

电话真箱：researchsz@邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806行业投资评级的说明：买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上；增持预期未来3－6个月内该 行业 上涨幅度超过大盘在5－15；3－63－6

【小程序】 行业国金证券研究服务 行业

【公众号】国金证券研究

变动幅度相对大盘在下跌幅度超过大盘在5特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国