主动量化组合跟踪：2023年指数增强策略超额显著四大量化组合12月均获正超额

内容目录一、绩优基金与调研事件的共振策略 4绩优基金与调研事件的共振效应 4共振股池 4绩优重仓股与调研共振增强策略表现 5最新策略信号 6二、自主可控概念量化优选策略 6自主可控概念投资 6自主可控概念有效选股因子跟踪 7自主可控概念量化优选策略 8最新策略信号 9三、国证2000指数增强策略 9策略构建 9国证2000指数选股因子跟踪 9自主可控概念有效选股因子跟踪 10最新策略信号 11四、基于多目标、多模型的机器学习指增强策略 12策略构建 12GBDT+NN沪深300指数增强策略跟踪 12GBDT+NN中证500指数增强策略跟踪 13GBDT+NN中证1000指数增强策略跟踪 14风险提示 15图表目录图表1：绩优基金与调研信息共振股池构建流程图 4图表2：共振股池等权策略净值 4图表3：绩优基金重仓股的行业分布（按数量） 5图表4：绩优基金重仓股行业涨跌幅 5图表5：绩优重仓股与调研共振增强策略净值 5图表6：绩优重仓股与调研共振增强策略指标 6图表7：绩优重仓股与调研共振增强策略名单 6图表8：国金证券金融工程五维度因子体系 7图表9：多维度因子IC 7图表10：增强因子IC 7图表11：增强因子IC 8图表12：增强因子多空收益 8图表13：自主可控概念量化优选策略净值 8图表14：自主可控概念量化优选策略指标 9图表15：自主可控概念增强股池名单 9图表16：大类合成因子与国证2000增强子IC指标 10图表17：增强因子IC 10图表18：增强因子多空组合净值 10图表19：国证2000指数增强策略表现 10图表20：国证2000指数增强策略指标 11图表21：国证2000增强策略本月持仓列表 11图表22：GBDT+NN机器学习选股因子在沪深成分股的组合指标跟踪 12图表23：GBDT+NN沪深指数增强策略净值 13图表24：GBDT+NN沪深指数增强策略指标 13图表25：GBDT+NN机器学习选股因子在中证成分股的组合指标跟踪 13图表26：GBDT+NN中证指数增强策略净值 14图表27：GBDT+NN中证指数增强策略指标 14图表28：GBDT+NN机器学习选股因子在中证成分股的组合指标跟踪 14图表29：GBDT+NN中证指数增强策略净值 15图表30：GBDT+NN中证指数增强策略指标 15绩优基金与调研事件的共振效应图表1：绩优基金与调研信息共振股池构建流程图来源：共振股池具体的构建方法上，在每一个构建时间点，我们首先通过基金Alpha因子筛选出绩优基金,然后根据绩优基金计算其穿透重仓股股池，之后将透重仓股股池与调研数据相结合，选出过去一个季度被调研过的重仓股而得到绩优基金重仓股与调研共振股池。2023712图表2：共振股池等权策略净值9876543210共股等净（本） 偏混型金数 （））

（）来源：，图表绩优基金重仓股的行业分布（按数量） 图表绩优基金重仓股行业涨跌幅5.00%0.00%

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%消费者服务消费者服务传媒计有色金属国防军工机饮 牧化设运金料 渔工备输属及新能源

零者产售服务来源：，注：绩优基金计算方法与参数选择详见国金Alpha掘金系列《主动量化研究之二：当绩优基金重仓股遇到调研会发生什么“共振”？》。

来源：，注：收益计算方法为每个行业等权持有该行业重仓股，计算时间区间为调仓日2023年12月01日至2024年01月03日。绩优重仓股与调研共振增强策略表现绩优基金与重仓股的共振池已经具有良好的超额收益，综合考虑收益风险与覆盖股票数1020均成交额因子控制股票热度由此我们可以构建绩优重仓股与调研共振策略，在10Alpha普通股票型行业中性基金调研共振池中每期我们取因子排名最靠前的15只股票等权持仓，交易费率设置为千分之三。考虑到2013年之前筛选出来的基金重仓股数量较少，我们的样本内回测区间为2013年1月31日至2023年1月31日。25.24，0.90，15.26，夏普比率为0.57。策略12月超额收益率为1.07，显著优于等权基准收益，相比于偏股混合型基金指数与沪深300宽基指数优势更加明显，随着1月最新基金数据公布，策略将迎来调仓，共振效应带来的收益可能更加明显，策略表现有望保持。图表5：绩优重仓股与调研共振增强策略净值181614121086420增强策略净值（样本内） 等权基准（样本内）超额净值（样本内） 增强策略净值（样本外）等权基准（样本外） 超额净值（样本外）来源：， 图表6：绩优重仓股与调研共振增强策略指标指标增强策略等权基准年化收益率25.2415.26年化波动率28.1226.77图表6：绩优重仓股与调研共振增强策略指标指标增强策略等权基准年化收益率25.2415.26年化波动率28.1226.77夏普比率0.900.57最大回撤56.4656.07双边换手率（季度）153.53117.60年化超额收益率8.75-跟踪误差11.11-信息比率0.81-超额最大回撤20.69-12月收益率-1.97-3.0312月超额收益率1.07-2023年收益率-17.25-16.682023年超额收益率-0.57-来源：Wind，国金证券研究所1.4最新策略信号根据我们的策略规则，最新信号持仓如下：共振增强策略名单股票代码股票名称12月涨跌幅所属行业688486.SH龙迅股份14.92电子002327.SZ富安娜-0.89纺织服装002003.SZ伟星股份3.73纺织服装002438.SZ江苏神通12.00机械300470.SZ中密控股-0.37机械688377.SH迪威尔2.25机械603187.SH海容冷链-8.23机械688196.SH卓越新能-18.56基础化工603822.SH嘉澳环保-8.46基础化工688369.SH致远互联-10.82计算机300673.SZ佩蒂股份-1.12农林牧渔688198.SH佰仁医疗-11.01医药605266.SH健之佳-1.20医药301087.SZ可孚医疗-1.69医药688192.SH迪哲医药-U2.57医药来源：，自主可控概念投资图表8：国金证券金融工程五维度因子体系技术价值动量成长质量来源：国金证券研究所自主可控概念有效选股因子跟踪通过对5大类因子进行测试并结合基本面财务指标的逻辑筛选判断，我们发现成长、质量、技术和动量大类的因子在自主可控概念股中都对收益有一定预测作用。尤其我们通过合成的方式构建了增强因子，增强在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果。回测样本内时间段为2018年1月1日至2023年1月3日。12月增强因子预测效果一般，样本外增强因子的多空净值出现了一定程度的波动，今年以来市场在极致的行业轮动、主题赛道投资等多种特征中快速切换，短期较大波动的行情不利于自主可控这样单主题的概念获取稳定收益。自主可控技术是依靠自身研发设计，全面掌握产品核心技术，实现信息系统从硬件到软件的自主研发、生产、升级、维护的全程可控。从历史的规律看，我们可以从各类基本面指标找到在此概念下发展更加优秀的公司，随着整体市场环境的风险偏好提升和市场波动的缩小，增强因子的有效性有望提升。图表9：多维度因子IC因子平均值标准差最小值最大值风险调整的ICt统计量排序方向成长因子2.6818.94-48.1836.770.141.20降序质量因子2.7516.60-42.6242.270.171.41降序技术因子7.0815.88-28.1757.800.453.78降序动量因子-4.8018.87-46.2234.17-0.25-2.16升序来源：，图表10：增强因子IC因子平均值标准差最小值最大值风险调整的ICt统计量平均股票数增强因子7.9414.69-36.5442.000.544.5986来源：，图表11：增强因子IC 图表12：增强因子多空收益2018/1/202018/1/2

2024/1/22023/5/42022/9/12022/1/42021/5/62020/9/12020/1/22019/5/62018/9/3增因子IC 增因子样增因子IC移平均2024/1/22023/5/42022/9/12022/1/42021/5/62020/9/12020/1/22019/5/62018/9/3

15.0010.005.000.00-5.00

5432024/1/22023/5/42022/9/12022/1/42021/5/62020/9/12020/1/22019/5/62018/9/32018/1/222024/1/22023/5/42022/9/12022/1/42021/5/62020/9/12020/1/22019/5/62018/9/32018/1/210因多收率 因多收率-样外因多净值 因多净值-本外来源：， 来源：，3Bottom（L-S）。自主可控概念量化优选策略我们构建的增强因子，在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果，我们根据该因子构建自主可控增强策略。在构建策略时，我们按照月度进行调仓，每月末最后一个交易日选取排名前因子得分前20的股票，然后以等权方式构建持仓组合，手续费取千分之三。然后我们将全部自主可控指数成分股等权构建基准组合，每月最后一个交易日再平衡。回测样本内时间段为2018年1月1日至2023年1月3日。从自主可控增强策略的净值表现可以看出，相比全概念等权基准，策略优势非常明显，超额净值平稳增加，整体增加明显，从指标上来看，策略的年化收率为34.82，夏普比率为1.30，而概念股指等权基准的年化收益率为16.93，夏普比率为0.69。策略的最大回撤也有所缩小，相较于等权基准，策略的年化超额收益率为15.92，信息比率为1.42100只个股，策略持仓有一定限制性，相同因子在更宽泛的自主可控主题股池中效果或更加明显。策略12月超额收益率为0.29，跑赢自主可控概念等权基准，主题性选股在行情大幅波动时并不占优，在市场情绪偏弱下，自主可控概念整体回撤小，策略选股优势明显，未来策略有望改善。图表13：自主可控概念量化优选策略净值1086420策略多头净值（样本内） 等权基准（样本内）超额净值（样本内） 策略多头净值（样本外）来源：， 图表14：自主可控概念量化优选策略指标指标自主可控增强策略等权基准年化收益率34.8216.93年化波动率26.7424.49夏普比率1.30图表14：自主可控概念量化优选策略指标指标自主可控增强策略等权基准年化收益率34.8216.93年化波动率26.7424.49夏普比率1.300.69最大回撤35.0035.97双边换手率（月度）106.089.90年化超额收益率15.92-跟踪误差10.86-信息比率1.42-超额最大回撤13.52-12月收益率-10.00-10.2912月超额收益率0.29-2023年收益率-16.76-12.802023年超额收益率-3.96-来源：Wind，国金证券研究所2.4最新策略信号根据我们的策略规则，最新的推荐如下：股池名单股票代码股票名称12月涨跌幅所属行业688012.SH中微公司-9.59电子603290.SH斯达半导-3.87电子002180.SZ纳思达-18.13电子600745.SH闻泰科技-12.27电子002025.SZ航天电器-7.65国防军工000738.SZ航发控制-2.97国防军工000733.SZ振华科技-8.94国防军工600862.SH中航高科1.47国防军工600765.SH中航重机-10.07国防军工000768.SZ中航西飞2.24国防军工688187.SH时代电气-5.61机械300496.SZ中科创达-0.17计算机002920.SZ德赛西威-0.25汽车300628.SZ亿联网络-8.17通信300601.SZ康泰生物-15.47医药000661.SZ长春高新-9.38医药300896.SZ爱美客-3.35医药002223.SZ鱼跃医疗1.26医药300122.SZ智飞生物-6.30医药300347.SZ泰格医药-11.50医药来源：，策略构建根据国金金融工程团队发布的《中证2000指数发布，如何构建微盘股指数增强策略？》,A股长期存在着大小盘轮动的现象，近两年来，小盘股明显走势占优。如何在小微盘股中进行有效选股，增厚收益，是投资者比较关心的问题。我们基于大小盘选股逻辑差异，筛选出更适合微盘股的选股因子，针对国证2000指数成分股构建指数增强策略。国证2000指数选股因子跟踪包括技术、反转、特异波动率等在内的因子在国证2000指数成分股上均有出色表现，我们所合成的各个大类因子也基本都起到了很好的提升效果。但发现技术、反转和特异波动率因子相关性较高，我们此处将波动率因子对技术和反转因子做回归求残差得到了相对独立的波动率因子。最终，我们将各大类因子再次等权合成并进行行业市值中性化，构建得到国证2000增强因子。该因子的IC均值达到13.12，T统计量为13.0，有良好的预测效果。12月该因子IC值-8.34，有一定波动，12月小市值股票波动较大，市场情绪回暖后，因子预测效果有望改善。图表16：大类合成因子与国证2000增强因子IC指标IC平均值12月IC标准差最小值最大值风险调整的ICt统计量成长因子2.844.166.33-15.0919.960.44.8残差波动率因子10.57-12.5112.46-25.4543.810.89.1动量因子9.422.1811.45-14.8545.060.88.9技术因子11.67-16.7110.42-22.9036.351.112.1价值因子8.22-8.9310.45-13.0837.920.88.5增强因子13.12-8.3410.88-11.3840.261.213.0来源：Wind，国金证券研究所图表7：增强因子IC 图表8：增强因子多空组合净值2014/4/3002014/4/30

30.00 7025.00 6020.00 5015.004010.00305.002023/8/312022/12/302022/4/292021/8/312020/12/312020/4/302019/8/302018/12/282018/4/272017/8/312016/12/302016/4/292015/8/312014/12/312014/4/300.00 202023/8/312022/12/302022/4/292021/8/312020/12/312020/4/302019/8/302018/12/282018/4/272017/8/312016/12/302016/4/292015/8/312014/12/312014/4/30-5.00 10-10.00 02023/8/312022/12/302022/4/292021/8/312020/12/312020/4/302019/8/302018/12/282018/4/272017/8/312016/12/302016/4/292015/8/312014/12/31增强因子IC 增强因子IC-样本外 增强因子IC的移动平均 因子多空收益率 因子多空收益率-样本外 因子多空净值 因子多空净值-样本外2023/8/312022/12/302022/4/292021/8/312020/12/312020/4/302019/8/302018/12/282018/4/272017/8/312016/12/302016/4/292015/8/312014/12/31来源：， 来源：，自主可控概念有效选股因子跟踪200010200020144-20238图表19：国证2000指数增强策略表现1086420策略多头净值（样本内） 等权基准（样本内）超额净值（样本内） 策略多头净值（样本外）来源：，200016.48，信息比率为2.05。样本外策略表现良好，12月策1.31。图表20：国证2000指数增强策略指标指标 国证2000指数增强策略 等权基准年化收益率 24.71 年化波动率 23.33 夏普比率 1.06 0.25最大回撤 42.49 双边换手率（月度） 65.63 -年化超额收益率 16.48 -跟踪误差 7.59 -信息比率 2.05 -超额最大回撤 9.41 -12月收益率 -1.57 12月超额收益率 1.31 -2023年收益率 7.21 2023年超额收益率 10.85 -来源：，最新策略信号根据我们的策略规则，根据最新信号持仓如下：图表21：国证2000增强策略本月持仓列表股票代码股票简称股票代码股票简称股票代码股票简称股票代码股票简称002073.SZ软控股份600158.SH中体产业003012.SZ东鹏控股002196.SZ方正电机603508.SH思维列控300292.SZ吴通控股601163.SH三角轮胎603681.SH永冠新材300349.SZ金卡智能603639.SH海利尔002960.SZ青鸟消防603515.SH欧普照明600787.SH中储股份000685.SZ中山公用688208.SH道通科技600206.SH有研新材002111.SZ威海广泰000852.SZ石化机械002233.SZ塔牌集团600894.SH广日股份600888.SH新疆众和002206.SZ海利得600628.SH新世界600351.SH亚宝药业002225.SZ濮耐股份603368.SH柳药集团600757.SH长江传媒300439.SZ美康生物605009.SH豪悦护理600108.SH亚盛集团002860.SZ星帅尔301195.SZ北路智控300532.SZ今天国际600866.SH星湖科技002212.SZ天融信002560.SZ通达股份002053.SZ云南能投002533.SZ金杯电工300259.SZ新天科技000973.SZ佛塑科技002171.SZ楚江新材600320.SH振华重工600664.SH哈药股份300645.SZ正元智慧601811.SH新华文轩603897.SH长城科技603989.SH艾华集团300123.SZ亚光科技600054.SH黄山旅游600248.SH陕建股份300440.SZ运达科技603676.SH卫信康300981.SZ中红医疗300732.SZ设研院603012.SH创力集团605060.SH联德股份300787.SZ海能实业300566.SZ激智科技000059.SZ华锦股份002662.SZ京威股份000727.SZ冠捷科技002443.SZ金洲管道002283.SZ天润工业600601.SH方正科技002367.SZ康力电梯002303.SZ美盈森000949.SZ新乡化纤300145.SZ中金环境601609.SH金田股份300066.SZ三川智慧000159.SZ国际实业002900.SZ哈三联000990.SZ诚志股份600425.SH青松建化000905.SZ厦门港务600138.SH中青旅000948.SZ南天信息300040.SZ九洲集团002204.SZ大连重工688391.SH钜泉科技002393.SZ力生制药300185.SZ通裕重工600648.SH外高桥605007.SH五洲特纸600868.SH梅雁吉祥002551.SZ尚荣医疗603601.SH再升科技301322.SZ绿通科技002132.SZ恒星科技600420.SH国药现代603507.SH振江股份000597.SZ东北制药600458.SH时代新材002469.SZ三维化学603328.SH依顿电子300046.SZ台基股份600531.SH豫光金铅600169.SH太原重工300715.SZ凯伦股份002051.SZ中工国际002838.SZ道恩股份002061.SZ浙江交科002641.SZ公元股份002636.SZ金安国纪300452.SZ山河药辅300355.SZ蒙草生态601019.SH山东出版600897.SH厦门空港601200.SH上海环境600512.SH腾达建设002274.SZ华昌化工002540.SZ亚太科技002296.SZ辉煌科技002588.SZ史丹利600572.SH康恩贝002479.SZ富春环保002969.SZ嘉美包装300872.SZ天阳科技002302.SZ西部建设002950.SZ奥美医疗600966.SH博汇纸业000411.SZ英特集团300758.SZ七彩化学300706.SZ阿石创股票代码股票简称股票代码股票简称股票代码股票简称股票代码股票简称002462.SZ嘉事堂002627.SZ三峡旅游002746.SZ仙坛股份603680.SH今创集团600710.SH苏美达002970.SZ锐明技术300020.SZ银江技术300319.SZ麦捷科技000544.SZ中原环保603339.SH四方科技000823.SZ超声电子002782.SZ可立克002483.SZ润邦股份000751.SZ锌业股份000019.SZ深粮控股002815.SZ崇达技术600694.SH大商股份600251.SH冠农股份000931.SZ中关村301246.SZ宏源药业002768.SZ国恩股份000888.SZ峨眉山A600810.SH神马股份000550.SZ江铃汽车002391.SZ长青股份600510.SH黑牡丹600826.SH兰生股份600835.SH上海机电605222.SH起帆电缆002342.SZ巨力索具600459.SH贵研铂业002390.SZ信邦制药600210.SH紫江企业603859.SH能科科技000589.SZ贵州轮胎002612.SZ朗姿股份000612.SZ焦作万方002163.SZ海南发展000061.SZ农产品600269.SH赣粤高速002852.SZ道道全002688.SZ金河生物000680.SZ山推股份600059.SH古越龙山603609.SH禾丰股份002045.SZ国光电器002067.SZ景兴纸业601789.SH宁波建工600496.SH精工钢构601921.SH浙版传媒601500.SH通用股份000631.SZ顺发恒业002788.SZ鹭燕医药000531.SZ穗恒运A002380.SZ科远智慧300019.SZ硅宝科技603109.SH神驰机电300771.SZ智莱科技002004.SZ华邦健康603567.SH珍宝岛002130.SZ沃尔核材002208.SZ合肥城建688569.SH铁科轨道000969.SZ安泰科技603187.SH海容冷链603071.SH物产环能600488.SH津药药业002083.SZ孚日股份600094.SH大名城301439.SZ泓淋电力600502.SH安徽建工603611.SH诺力股份600230.SH沧州大化来源：，

策略构建AGBDTNNGBDT+NN机器学习选股因AGBDT+NN沪深300指数增强策略跟踪图表22：GBDT+NN机器学习选股因子在沪深300成分股的组合指标跟踪2023年12月样本外整体（2015年开始）IC多头超额收益率多空收益率IC均值多头年化超额收益率多空年化收益率GBDT0.82-0.36-0.829.5012.5730.38GBDT_AdjCI0.97-0.36-0.829.5112.0429.84NN-0.650.90-1.097.2910.7123.69NN_AdjCI-0.600.90-1.097.2910.7623.97GBDT+NN2.58-0.55-1.5010.0513.9433.60GBDT+NNAdjCI2.43-0.11-1.0610.0514.2633.90来源：，在沪深300成分股中，两类模型在样本外整体表现优异，IC均值10.05，多头年化超额收益率14.26。2023年12月因子表现出现一定波动，IC为2.43头超额收益率为-。图表23：GBDT+NN沪深300指数增强策略净值5432102015/2/12016/2/1 2017/2/12018/2/12019/2/12020/2/12021/2/12022/2/12023/2/1GBDT+NN超额净值 GBDT+NN指数增强策略 沪深300 样本外来源：，GBDT+NN因子的机器学习模型的指数增强策略，通过201521假定手续费率单边千二，每月月初调仓。策略的年化超额收益率为15.50，超额最大回撤仅为3.12，12月策略表现优异，超额收益率为1.48。图表24：GBDT+NN沪深300指数增强策略指标GBDT+NN沪深300指数增强策略 基准年化收益率 15.94 0.11年化波动率 21.35 21.68Sharpe比率 0.75 0.00最大回撤率 36.68 46.70平均换手率（双边） 95.79年化超额收益率 15.50跟踪误差 3.93信息比率 3.94超额最大回撤 3.1212月收益率 -1.29 -2.7712月超额收益率 1.482023年收益率 -1.36 -12.902023年超额收益率 13.03来源：，GBDT+NN中证500指数增强策略跟踪图表25：GBDT+NN机器学习选股因子在中证500成分股的组合指标跟踪2023年12月样本外整体（2015年开始）IC多头超额收益率多空收益率IC均值多头年化超额收益率多空年化收益率GBDT2.580.851.589.8611.9437.93GBDT_AdjCI2.660.791.569.8411.9637.59NN9.560.27-0.377.6511.4932.33NN_AdjCI9.520.27-0.377.6311.3632.31GBDT+NN5.961.142.1910.0516.2044.78GBDT+NNAdjCI6.031.032.0810.0316.1144.58来源：，在中证500成分股中，两类模型在样本外整体表现优异，IC均值10.03，多头年化超额收益率16.11。2023年12月因子表现稳定，IC为6.03，多头超额收益率为1.03。图表26：GBDT+NN中证500指数增强策略净值765432102015/2/1 2016/2/1 2017/2/1 2018/2/1 2019/2/1 2020/2/1 2021/2/1 2022/2/1 2023/2/1GBDT+NN超额净值 GBDT+NN指数增强策略 中证500净值 样本外来源：，使用同样的组合优化方式和回测设定，GBDT+NN50020.08，超额最大回撤为6.36，12月策略表现优异，超额收益率为1.00。图表27：GBDT+NN中证500指数增强策略指标GBDT+NN中证500指数增强策略 基准年化收益率 19.93 -