2024年重大创新理念

2024年重大创新理念54 技术融合5人工智能 19比特币配置 34年的比特币 43智能合约 53数字消费者 64数字钱包 75精准疗法 87多组学工具和技术 96电动车 104机器人技术 113机器人出租车 122自动化物流 133可重复使用的火箭 143D打印 153技术5 研究者： 布雷特·温顿技术首席未来学家K资融合来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。6根据ARK的研究，颠覆性技术之间的融合将定义这个十年。人工智能、公共区块链、多组学测序、能源储存和机器人技术这五个主要技术平台正在融合，预计将改变全球经济活动。长可能从过去年的平均%加速到未来7年的7%以上，因为机器人重新激发制造业，无人驾驶出租车改变交通方式，人工智能提升知识工作者的生产力。在人工智能突破的推动下，与颠覆性创新相关的全球股票市值可能从总市值的%增加到23年的6 %以上。因此，在未来七年内，与颠覆性创新相关的年化股权回报率可能超过4%，将其市从今天的约万亿美元增加到23年的约万亿美元。RK标。这项ARK7在融合并定义五个创新平台正这个技术时代在融合并定义

货币和合同很可能会迁移到能够实现和重新配置以适应加密货币和智能合约的这些技术增加了本。钱。将变得越来越必要，企业和消费者将适应新的金融基础设公司结构本身可能会受到质疑。，计算系统和软件可以解决棘手的问题，自动化知，并催化每个创新平台。互联网的引入更具有重大意义，并有可导训练和运行II的：一系列AI业，并催化每个创新平台。

多组学测序下降。测序和理解数字生物数据的成本正在急剧提供了前所未有的R健检测进行转变。学应该解锁全新的可编程生物学能力，包括设组合成具有广泛应本的下降应该会导致形态因素的爆炸，使得自主移的发展，包括飞行出租车，从而实现改变城市景观的商业模式。的成本降低。系统的发展，包括飞行出租车，从而实现改变城市景观的商业模式。自主性应该能够将出租车、快递和高电子商务的速度，并使础设施推向网络的边缘。结合，应该会引起能源的规则。相础设施推向网络的边缘。

动下，适应性机器人可以与人类一起工作，机降低制造复杂性成本，通过式。最终使，世界上最快的机器人，可重复使用的火箭，降低距离成本，通过，并实现可以通机降低制造复杂性成本，通过去的K司，224ARK8 融合技术正在产生一波历史性的技术浪潮（P点增加）电电制线电互联网S空调化学品和合成材料网络车 生物技术可再生能源蒸汽机自行车影 电视线光纤喷气发动机集成电路集装箱化18-

自动驾驶器人云计算人工智能云计算数字钱包智能设技术可编程加密货币数字钱包，还K。这份ARK分析基于一系列基础来源，包括Bekar等人2GPT4论，这些技术被假定在投资期间经济影响为负G-，还K。这份ARK分析基于一系列基础来源，包括Bekar等人2GPT4人工智能作为中心技术催化剂9人工智能作为中心技术催化剂技术融合矩阵展示了技术之间的关系

融合分数高中低最低加密货币加密货币智能数字精准学生物学神经代智能性技术池生术印合准多组物学代云智备能设性技术生人3D的，并不应被视为投资建议或对任何特定证券的买入、卖出或持有的K。\h24年ARK1 人工智能的发展速度超出了预测者的预期预计启动通用人工智能系统的年数8年1 GPT8年年

OpenAI宣布GPT-3

（对数刻度）谷歌展示了先进的对话代理，LLaMda234年1

18年8年

ChatGPT向公众发布GPT-4发布11 4 5 8 9解K4c4令的成神经网络进的人工智能使得机器神经网络进的人工智能使得机器人出租器。机器人租车的运营成本先进的电池技术6 %自主移动使得机器人出租车系统能够扩展。合（每辆车， 4年）*55

+ =机机器人还需要更好的：智能，通用目标电动机功率电子学传感器功耗低的计算技术的成本应该按照其学习曲线下降。自适应机器人技术按传动系统类型划分$2$$2Wa

特斯拉9个摄像头

内燃机 电动aoK预示未来的结果。公司，2ARK这些技术对经济的影响应该是巨大的（引入后际P影响%1 %1 %8%%4%%%器人

信息技术

自适应机器人*

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* 蒸汽机

*（1997年至27年）

年至 5年

（2年至23年

（ 年至 年

年至年

（ 年至 年）OMahonea2 ARrsITKneobniue7OMahonea2 性，不能依赖。仅供信息目的，不应被视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能作为未来结果的指标。股权市值可能具有足够的颠覆性，以主导全球总计颠覆总计

股权市估计 万亿美元

非创新 股权市预测颠覆性创新 万亿美颠覆性创新 万亿美

年增长预测

%4% 7%机器人技术序多组学测区块链机器人技术序多组学测区块链公共能源人工智能储存%8%%8%%机器人%%信息目的，并不应被视为投资建A2R部来源，包括世界交易所联合会和MSCIACWIIMI的依。用现但它是基于ARK技术4年的可能性ARK对 年的进展期望加密货币流动。进交金具，提供了很少的直接效用。时间的推移，密货币最初作为价值储存工是比特币，的效率优势已经战胜了其他金融架构有一些直接取代G1%兴市场中大部4%等实用用例分别占交易量的约1%和%智能合约。消费者互联网服务依赖于数字资产所有权所支持的商业模式。每个消费者都在中心化公司结构本身受到质疑的情况下进行了适应公司实体和拨号上网的采G%机议总收入的协议心化协数字钱包零售银行关系，从根本上融功的数字健康和其他敏感数据的存储务机构及其相关的支付处理价值链已经基本让位于互联网超9%来引导费。3-1%%客户ARK。ARK投资管理有限责任公司，223年和25ARK多组学测序的预期15多组学测序的预期。管下表中描述的情景以现在时态书写，但它们是基于ARK技术4年的可能性ARK对 年的进展期望精准疗法疗。CIPA治NA作用的治疗技术限制了可以转录成蛋白质的DNA于传统疗法。支出下降，为分子治疗让出经济领域。在测序成本急剧下降的推动下，研究人员和临床医生常规收集患者的表观基病，它们相对于传统药物%7愈疾在23年为药品收入增加%或约3 亿美元。多组学技术能工具的数字健康读数，预测测到癌定期基于血液的全癌症检测已患者群行更精确、更容易的测量。引领着这一变革。许经营权和卫生服务系统已经失去了其重要测公司3I5%2倍。实现的研发回报率已经提高了翻减少了%3%的患者从新的诊断方案中受益。可编程生物学编程生物型实现了材料科和基于生能展的突增加了粮食具有了环境外台占据了精准治疗收入的7%%EID约2%的自由现金流利润率创造了另外3 亿美元的收入。基于K35ARK分析决策依据现在写，但它们是基于ARK技术4年的可能性ARK对 年的进展期望自主移动态济学主无摩擦的无人机和机器人投递加速速度与者已经被颠覆。者和企业受益，而汽车、物流、零售和保险行业的先前主要参经行驶5%5%以分增量车辆生产都具备自主能力。。实现这种出行的自主车辆数量约为亿辆，大部先进电池系统具节点液体燃料为代价，从根本上推动了对电能的需求。所有这些创新都以牺牲低了电网的脆弱性、运营费用和输配电的资本密集度。取代。求下降，传统汽车制造商和供应商已被少数垂直一体化的技术提供商约为每着4万亿美元的收入，约2%的毛利润和约1%的息税前利池制造业也是资集型为电动汽车%设备制造商提供电池造商每年创造3的电池数量大致相当于电动汽ARK。ARK投资管理有限责任公司，223年和25ARK人工智能的期望17人工智能的期望何投资决策的基础。景以现在时态书写，但它们是基于ARK技术4年的可能性ARK对 年的进展期望神经网络工作，并加速技术融入所有经济过程。随影响力与微处理器的引入一样重大，正在改变每AI模型的训练成本下降了4, 倍以上，再加上对AI硬件的大规模投资，使得软AI系统均6与,他%的1%来使用该软件。下一代云计算供商、芯片制造商和工具制造商AI提未有的需软件开发已经实现了民主化，提供API亿美元的人工智能硬件支出支持即生2%的现金流利润率，与芯片制造商相一致智能设备智能发方的基生了新的商业模式和服务商业和赌博的广告形式和内容变现。节线性容正在逐渐让位于互动间大幅增长，达到全球6时备、娱乐和社交平台共计实现能设体验。广告和商业活动占据其中8%的收入。ARK。ARK投资管理有限责任公司，223年和25ARK决策依据现在它们是基于ARK技术4年的可能性ARK对 年的进展期望可重复使用的火箭旅行正在成为现实，打破手机生了统商业模式。的数据源。SpaeSaip4,进入轨个电源插座，一个天线和一条通往天空亿美元的可寻址市场。自适应机器人技术决的家庭任务正在以创造机人注目的终端市场的容人舰队以解练的良性循环推动着性能的提升。多种类的物理商品接受技驱动成本下降，制造业生产力增长加速。透服务行业。经济已经增长到制造业劳动力人数的%已，他们的价格可以通由于软件的原因，机器人制造商享受着高端资本设备供应商的利润率。D打印3D方法。供了提部件。最终打破了供应链短缺。3D3D打印技术继续主导原型制作市场，并已进入中间工具市场的重要部分，实现了技术已经开始在航空航天和汽车领域的最终应3D打印用每年共销售打将有近9 亿美元的最终应KK于一系列外部来源，可2235研究者：弗兰克·唐宁任研究助理人工智能研究者：弗兰克·唐宁任研究助理ngbneeneAndRedenngWk来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。2具有超人类性能的AI模型，如GPT4受ChaGPT的“iPhone”时刻的震撼，企业正在争相利用人工智能（AI）的潜力。由于成本迅速下降和开源模型的出现，AI3年将增加四倍，那么实际GDP来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。1 CaGPT让消费者欢喜，企业惊叹自从谷歌在27年发明了Tranormer架构以来，ChaGPT在公众对生成式人工智能的理解方面起到了催化剂的作用。ChaGPT的简单聊天界面使得任何说任何语言的人都能利用大型语言模型（LLM）2相了解和部署生成式人工智能。ChaGPT用户在两个月内达到亿用户Cha微信 抖音Insgm oTbe Fe

AI提及次数在财报电话中翻了三倍字母表 苹果 亚马逊 Mea 微软1 9 18 15 14 841

ChaGP之后的平均水平 Cha ChaGP之前的平均水平 年份

*到亿用户之间的数值是估计值现不K责任公司，224ARK人工智能已经显著提高了生产力像GiHubCopio和RepiAIAI工作者的绩效，并且有趣的是，相对于高绩效者，它们对绩效较低者的帮助更大。年使用Gih bCopo的开发者编码任务上的生产力

年使用GenAI倍倍

任务质量倍倍倍4倍没 有Cop.lo

没有GnAI 有了Gn

没有GnAI 有了GnAI任务质量，工作者前5百分位任务质量，工作者后5百分位，不能依AKDAcqa等人的22年研究和GHb的222基础模型在各个领域不断改进随着训练数据集的增大和参数的增加，GPT-4在性能上明显优于GPT-“多模态”——视频——不仅更具动态性和用户友好性，而且性能更好。GPT-、和de 在专业和学术考试中的结果de 视觉854R22，基于OpnAI和Anhrpc的数据，截至22年1月文本到图像模型正在重新定义图形设计在多伦多大学的研究人员介绍了第一个现代文本到图像模型八年后，图像模型的输出现在与专业图形设计师的相媲美。一个人类设计师可像AdobePhoohop这样的专业应用程序和像Lena和ChaGPT这样的消费者应用程序正在将图像模型整合到其产品和服务中。一群大象穿过绿草地一群大象穿过绿草地年月16年月g

Md年e 1

Mdo

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Mdo

e 6未来AK资管理有限责任公司，22Mamo等人21年和Mdrne撰写文字的成本已经崩溃在过去的一个世纪中，撰写书面内容的成本在实际上是相对恒定的。在过去的两年中，随着LLMs的写作质量的提高，成本已经崩溃。撰写文字内容的成本中位数GRE中位数GREGP4 $6分析写作Cad$.4分析写作前十分位数GRE$1$1$1$1$1997年后假设每位雇员的字数保持不变。K224ARK分析基于224年1月6 A训练性能正在迅速提高AI研究人员正在创新训练和推理、硬件和模型设计方面，以提高性能并降低成本。化练性能提升增加减少总计算法优化倍倍

其他算法创新\hLama表明LLM的卓越写作能力基本上\h通过从人类反馈中进行强化学习（RL\h\h优化的提示可以比人类提示提高5%\h的性能 \h推测解码可以在某些模型上加速推\h 理倍 FahAenion可以在GPT模型年表现

中加速训练8倍 赖。KABnch2Turn2，Yang等人22年，Leahan等人222年和Da22培训成本应继续每年降低根据赖特定律，加速计算硬件的改进应该每年将人工智能相关计算单元（RCU）的生产成本降低5％，而算法模型的改进还可以进步每年降低的培训成本。换句话说，硬件和软件的融合可以通过2 年以每年的速度降低人工智能的培训成本。人工智能培训硬件成本 使用神经网络的人工智能软件培训成本实际$/RCU 预测$/RCU$ ,

实际计算1.

估计计算$,$,$$$$$, , , ,

.1.1.1..1 1 1

,累积RCU产量（百万）（对数刻度）ARK分析基于224年1月TSDaARK投资管理有限责任公司，2ARK分析基于224年1月

累积RCU产量（百万）（对数刻度）随着生产使用案例的出现，人工智能的重点正在转向推理成本在最初关注LLM训练成本优化之后，研究人员现在将推理成本作为优先事项。根据企业规模的使用案例，推理成本似乎以每年约86%GPT4Turbo的推理成本比一年前的GPT更低。个标记G个标记GP4-kGP4-k:GP-8%年化成本下降9%年化成本下降 GP-GP4Tbo4o:8k个令牌，↑4倍GP-5Tbo4个令牌，↑4倍每秒个令牌k标记窗口$.8$.$.$.5$.4$.$.$.1$-1 91 价格变动日期预测AKAPcR年的数据，可根据要求提供。开源社区正在与私有模型竞争开源社区及其企业支持者Meta正在使生成式人工智能的获取民主化。总体而言，开源模型的性能改进速度比封闭源模型更快，最近受到中国模型的帮助。开源 s私有模型私有 Sho MMLU源私有（在-hoMMU上没有超越以前的模型） 开源（在-hoMMU上没有超越以前的模型）（字母）GPT-4(Opn（字母）9 Fan-PaLM（字母）Caude2(Anhropic)（字母）PaLM-Caude3(Anhropic). Fan-PaLM(Aphabe)PaLM4B(Aphabe)

GeminiUra（字母）Qwen阿里巴巴，中国）Yi-4（A，中国）.5 GPT-（OpenAI，精调）

Chinchia7B(Aphabe)

GPT-5(Opn

Grok-1(Xai)Miral87B(Mira)6Facon6. GPT-B（OpenAI，精调..1-

平均人类表现

LlaMA27B（元）Fan-T-XXL（字母）1 511 14 1 1 8 8 1 1 44测本质上是有限的，不能依赖。-hMUK。4ARK分析基于24年1月3 语言模型性能的进步需要细致的技术GPT-4在标准化教育测试中表现明显优于平均人类水平，从SAT到高级WinnoGrande框架-语言模型的整体评估（HELM）是最全面、持续更新的评估方法之一，已经对8多个模型进行了测试，涵盖了73个场景和65个指标的组合。选择GPT-4基准结果人类平均值 198

HELM评估指标准确性与真实数据的比较准确性与真实数据的比较校准概率分布评估校准概率分布评估5 4

稳健性公平性对扰动输入进行压力测试在不同群体中的表现偏见稳健性公平性对扰动输入进行压力测试在不同群体中的表现偏见有害内容的检测率任务执行期间的资源使用1 效率有害内容的检测率任务执行期间的资源使用USABO*年半决赛

统一酒吧考试

高级侍酒师

W.noGande常识)

资源使用率源：ARK投资管理有限责任公司，22年，基于LArchct22和Bmaan等人的数据，截至22年1月31 是否会耗尽数据，限制其性能？计算能力和高质量的训练数据似乎是模型性能的主要因素。随着模型的增长和对更多训练数据的需求，缺乏新鲜数据会导致模型性能停EpochAI估计，像书籍和科学论文这样的高质量语言数据来源可能会在24据集。未开发的数据来源每年有3万亿个单词被说出来未开发的数据来源每年有3万亿个单词被说出来个强人物理世界数据。555GPGPT

训练令牌

GPT

X

口语计训练令牌。K224ARK分析基于224年1月训练令牌32 定制化的人工智能产品应该享有更强的定价权随着开源替代品的出现和成本的降低，将人工智能定制到最终应用程序的软件供应商应该能够更容易地实现商业化。相反，简单的生成式人工智能应用很可能会迅速成为商品。知名企业软件解决方案的收费比例5%%%1%5%水平化、商品化工具水平化、商品化工具%的价值被捕获示例：人工智能会议摘要垂直化、高度差异化的工具2%+的价值被捕获示例：自动驾驶打车商务电子邮件低价值捕获电子邮件营销T服务管理CRMT事故响应智能交通分析平台高价值捕获基于云的安全资建AK2A包括Srhi22和McKne&C.22，截至22年1月33 加速知识工作者生产力的增长代表着一个数万亿美元的潜在机会到23年，人工智能有潜力自动化知识型职业中的大部分任务，大幅提高平均工人的生产力。自动化和加速知识工作任务的软件解决方案应该是主要受益者。年人工智能总可寻址市场（TAM）预测软件供应商价值捕获%的生产力增益

%%1%2%57万亿美元7万亿美元45万亿美元13万亿美元665万亿美元19万亿美元37万亿美元$18$1$14$1$1$8$$4$复合年增长率 复合年增长率复合年增长率 复合年增长率 年增长率

人工智能对软件增长的影响倍增长 倍增长

复合年增长率2223年预测RK2RK分析基于一系列数据来源，包括麦肯锡公司223比特币比特币34 研究者： Ya34研究者：YaneEmnj数字资产总监Da研究助理配置wngieReOfn配置nnesmens来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。35重要信息括显著的价格波动和缺乏流动性，以及盗窃。是ARK应自行确定特定的投资管理KA强KKA是ARK重要术语和概念以下幻灯片中呈现的研究包含一些对某些读者可能不熟悉的术语和概念，因此我们提供解释以帮助评估研究的基础。类别组成的整体投资组合中，比特币的分配百分比能够最大化风险调整回报。

去无风险回报率。个别位于有效前沿下方的投资组合被认为是次优的，因

们无法为所承担的风

供足够的回报，而

有效前沿右侧。逐年分析来比AAAGR通常用于通过使用平均值而不是。来源：ARK投资管理有限责任公司，224年的预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，并不应被视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。数字资产如比特币是一种新的资产类别根据ARK的研究，比特币已成为机构投资组合中值得战略配置的独立资产类别。比特币金）房地产债券（场）历史在2一个成纪发溯到古代美索不达米亚7着阿可投资性网访问在加密货EF交易F和经纪人买托基金购买易上交价值基础的需求受全球经济场与利率政策和信用风险相关与未来现金流预期相关收益相关性与传统资产类别相关性低，尤其是在关历史上并与全球经济和市场情绪相关治理区驱动，利用开源受挖矿监管地和国家财产法规政府或公司设定的发行条款管受政府机应用场景储，其货币是工业活动、财富保值和对个人住所、租金收入支付利息，带有投票权和来源：ARK投资管理有限责任公司，224年仅供信息目的，不应被视为投资建议或对任何特定证券或加密货币的买入、卖出或持有的推荐。过去的表现不能作为未来结果的指标。比特币在较长时间范围内的表现超过了其他主要资产在过去七年中，比特币的年化回报率平均约为44％，而其他主要资产的平均回报率为7％。各主要资产类别的年化回报率*比特币 黄金 大宗商品 房地产 债券 股票 新兴市场8% 比特币的平均复合年增长率：约为44 比特币的平均复合年增长率：约为44％资产类别的平均复合年增长率：5％6%5%4%%%1%%-1%

过去年 过去年 **

过去年 过去4年 过去年**标普GSCI商品指数信托ETF（GSG，大宗商品）和Vangard新兴市场股票指数基金投资者份额（VEIEX，新兴市场）ETF基金的净资产价值（NAV）**“标普GSCI商品指数信托ETF（GSG，大宗商品）和Vangard新兴市场股票指数基金投资者份额（VEIEX，新兴市场）ETF基金的净资产价值（NAV）**“过去6年”包括28年、2年和232ARKPrVaircGand231年；“过去年”32ARKPrVaircGand231信息目的，不应被视为投资建议或对任何特定证券或加密货币的买入、卖出或持有的推荐。过去的表现不代表未来的结果。38随着时间的推移投资比特币的投资者受益38“时间，而非时机”*

比特币实现回报期内可能会出现显著的升值或贬值，但长期投资视野对于投资比特币至关重要。与其问何时，不如问多久？”从历史上看，无论何时购买并持有比特币至少5年的投资者都获利。5,,5,举办天数,53,3,54,4,5222222222222225,,5,举办天数,53,3,54,4,52222222222222239 比特币与传统资产的相关性较低（均仅为（,中等相关中等相关性：系数值介66和±低相关性：系数值低于

±4和±66之间比特币黄金大宗商品房地产债券股票新兴市场比特币2146413黄金2-.384664大宗商品1-.342-2435房地产484278668债券646-274846股票41643864873新兴市场345684673平均值555542]相关系数为表示资产完全同步移动；表示它们的移动完全独立；-表示它们完全相反地移动。[]资产类别由以下工具代表：SPDR标普5 ETF信托基金（SPY，股票）、Vanuard总债券市场指数基金投资者份额（VBMFX，债券VnurTGIVSDRLihreSIT（GSG，大宗商品）和Vanuard新兴市场股票指数基金投资者份额（VEIEX，新兴市场）Poroi2]相关系数为表示资产完全同步移动；表示它们的移动完全独立；-表示它们完全相反地移动。[]资产类别由以下工具代表：SPDR标普5 ETF信托基金（SPY，股票）、Vanuard总债券市场指数基金投资者份额（VBMFX，债券4 比特币在最大化风险调整回报方面可能发挥重要作用ARK在2年，最大化风险调整回报的投资组合将分配4%的比特币。（每年末滚动 （每年末滚动

年模拟投资组合优化45年模拟投资组合优化比特币黄金大宗商品债券股票5比特币黄金大宗商品债券股票5%%%8%6%%%%6%6%%%%87%4%84%%%77%2%%4%%74%4%4%4%%76%8%47%7%%6%6%6%8%%%8%44大宗商品6大宗商品6%比特币4%差投资组合47%黄金3%股票债券黄金 房地大宗商品股票对资产回报与风险（在本例中是波动性）对资产回报与风险（在本例中是波动性）[3资产类别由以下工具代表：SPDR

比特币高S&PGSCICommodit-IndeedTruETF（GSG，商品）和VanuardEmeringMarkesSockIndexFundIneorShare（VEIEX，新兴市场）ETF基金的净资产价值（NAV）[4]这个5 ETFTru（SPY，股票）、VanuardToaBondMaS&PGSCICommodit-IndeedTruETF（GSG，商品）和VanuardEmeringMarkesSockIndexFundIneorShare（VEIEX，新兴市场）ETF基金的净资产价值（NAV）[4]这个来源：

“有效前沿”，是一组理论上的投资组合，预计在多个风险水平下提供最高的回报。[5]图表中有效前沿下的点代表由单一资产类别组成的投资组合。[6]我们使用了5年，因为在我们看来，它们代表了一个长期时间范围的样本。加密货AKInaameL4，基于来自PoroioViuaiercom的数据和计算，使用来自Ganode的比特币价格数据，截至2年月41报过去年中，按照年滚动基准，分配一部分资金给比特币将最大化风险调整回41根据我们的分析，在2—在—最佳配置比例应为%比特币的平均配置比例为48%，仅在2年一年就达到了4%。3,4夏，报3,45%最佳配置比例：平均为48%.% 最佳配置比例：平均为48%.% 4.%4.%4%9%9%9%11%%15 16

17 18 19 1][][]我们使用了AK。4年，基于PoroioViuaiercom的数据和计算，比特币价格数据来自Ga][][]我们使用了最佳配置对比特币的影响将会是什么？从25万亿美元的全球可投资资产基础中分配到比特币将对价格产生重大影响。机构投资对比特币价格的假设影响,$,

~$, ,~$55,~$,$~$55,~$,$15 ,$1, ,$5 ,$1%的分配

的平均分配（1年

1配置（ 年此图表是通过将预计全球可投资资产基数万亿美元（Chung2的每个百分比配置除以完全稀释的预期比特币供应量2年月日的万比特币供应量时，价格潜力将增加到

最大夏普比率，滚动5年时间范围）ARK2PoroioViuaierco2别7T4%值4%。[]：SP5 ETF信托基金（SPY，aurneARK2PoroioViuaierco2研究者：

YaneEmnja数字资产总监

DaidPell研究助理DeDemnsngReseneAndReeyAerienesn 比特币比特币资料来源：ARK投资管理有限责任公司，2222年12月144$45,

年，比特币价格上涨 ，市值达到8 亿美元比特币价格， 年$4,$$ ,$

inuren

ARK,Shar申请比特币ETF申请比特币

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SECrETF竞标aPETF竞标碑胜利RippleLab碑胜利

SamBankman-被判有罪rd被判有罪BinanceCEOC成与DOJ$ ,揭示基础协$1,揭示基础协

Coinbase

比特币交易随着序数激增

S里程ETFRock申请ETF

0年1月 0年月 0年月 0年4月 0年5月 0年6月 0年7月 0年8月 0年9月 0年10月 0年11月 0年1月资料来源：ARK投资管理有限责任公司，22年，基于Gand的数据，截至22年12月145 比特币价格首次突破其链上市场均值，约 年来首次作为ARK的原创指标，链上市场均值一直是比特币风险开关的可靠分界点。历史上，当比特币价格突破市场均值时，通常意味着牛市的早期阶段。比特币突破其真实市场均值，标志着牛市的开始BTC价格 在链上市场均值 在链上市场均值比率（AVV） 风险开风险关阈值1 111 1111 11.11月11日 1月1

1月1日 1月1日 1月1日 1月16日 1月1日 1月18日 1月1

1月日

11月1日 1月日 0年1月资料来源：ARK投资管理有限责任公司，22年，基于Gand的数据，截至22年12月146 年为 年的危机提供了重要答案实体实体

年危机 年决议 年危机Lna,USTLna,UST发超过UT*导致其姐妹加密货币LUNA出现大幅抛售，市值蒸司rrDoKwonE证ormLabTheTheeAo sCapialLUNA的崩溃导致知名对冲基金ThreeArrowsCapia（AC）陷入流尔京群岛的一家法院C在资本市场活动中参与九年，并且英属维CesNe oCesNe o加密借贷平台Ceiu冻结了提款，然后申请破产。和质押的新公Cuahi于挖矿FTX在CoFTX在Coindesk揭露了交易公司后，FTX遭遇了银行挤兑并崩溃。Aameda和FTX之间的欺诈性金融纠葛法院批准了XmkFried涉嫌欺诈FTX崩溃的七项罪名定罪。破产BoBokFiBockFi对FTX的敞口迫使其破产。BockFi获得法院批准进行清算，并向债权人部分以实物偿还。GeGe由于对3AC的大量贷款，加密借贷平台Genesis宣布破产。起诉neei册证券。DCG达成和解，涉及6SEC据点来源于Cra222ARK投资管理有限责任公司，2222年12月1比特币在地区银行崩溃期间是一个安全的避风港在2年初，美国地区银行历史性崩溃期间，比特币的价格上涨了超过4%，凸显了其作用对冲交易对手风险的保护措施。随着地区银行的崩溃，比特币的价格上涨了约4%KBW地区银行指数 比特币价格（美元）rre、Sierae和FirtRepubicBank在硅谷、11

,4,1 5,9 ,8 5,,一月 二月 三

四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二

15,。料来源：ARK投资管理有限责任公司，22年，基于Bmbrg和Gand的数据，截至22年12月1报名激增表明比特币网络在交易结算之外扮演了一个角色比特币铭记于223年1月推出，引入了一个独特的编号系统，用于每个比特币的最小单位aohi，aohi和不可变的，允许用户铭记他们的数据、图像或文本。与其他需要智能合约的区块链不同，比特币铭文位于比特币区块链的基础层。序数引发了关于铭文对交易大小和区块空间影响的辩币上的健康创新。

比特币铭文音频、图像、视频、其他 文本C-65410年1月 0年4月 0年7月 0年10月1代币（NnFngbTn）[2]指通过进行铭文来在比特币网络中创建非同质化代币（NFT），其中将图像或视频等元数据附加到个别的聪（最小的记议或对任何特[B1代币（NnFngbTn）[2]指通过进行铭文来在比特币网络中创建非同质化代币（NFT），其中将图像或视频等元数据附加到个别的聪（最小的记49 年危机期间，比特币的基本面没有受到影响，并在 年继续保持稳定6262414366%43$87$16,553.54851..%5 .$4 .$4,5 比特币网络统计数据

到历史最高水平市场成本基础（十亿美元市场成本基础（十亿美元11价格（希（希，天平均））特）4（5千）0年4月 0年7月 0年10月 0年1月（5千）1[KGae[1[1购5 芝加哥商品交易所*超过币安成为全球最大的比特币期货交易所随着2年的传染病后，对更多受监管和安全的基础设施的需求增加，比特币的市场动态更多地转向美国。比特币期货在CME上的持仓量创下了创纪录的45亿美元2，末崩溃。0年1月0年月 0年月 0年4月0年5月0年6月0年7月 0年8月0年9月0年10月 11月日1月日0年1月0年11月0年10月0年9月$5

的$4$$$1$R22ad至22年12月1比特币正在演变成一种可靠的避险资产随着宏观经济不确定性的增加和对传统“避险资产”的信任减少，比特币已成为一种可行的替代品。评估比特币作为避险资产的风险安全与资本保值 多元化 长期资视 流可

抵御通胀，独立，独立于任何单中心银行。中央保护它免产查封和交易对在增加其作为分性正散化来源的角色。合中，有可能加单位供对市回报，并提缓冲。期上涨了很多长过设计，稀缺性资本保值的概率。特币，在避险不全天变得越来越重确定作为避一样，特征。险资产的。0量将被资料来源：ARK投资管理有限责任公司，2222年12月1比特币在 年将迎来重大推动因素 比特币现货ETF推出

比特币减半

机构接受度

监管发展 比特币减半大约每4年发生一次，比特币减半大约每4年发生一次，史上，每次减半事件都与牛市的开2年4月，这次减半将把比特币的通胀率从约8%降低到约%。2年2年月日，现货比特币ETF的推出为比特币的增长奠定了基础，为投资者提供了一种更直接、受监管和流动性货ETF在主要股票交易所交易，允许投资者通过现有的经纪账户买卖股票，应该降低直接投资比特币所涉及的学习曲线和操作复杂性。由于其持续的韧性和表现，比特币从一种投机工具转变为多元化投资组合中的战略投资，这将成为其在2年的演变特征。拉里·芬克（LarrFink），黑石集团（BackRock）首席执行官，从对比特币的怀疑转变为对其作为“质量避险”的潜力的看法，充分体现了这种演变FTX和Ceiu的破产推动了对更透明和开放的全球加密货币监管的推动，包括可能通过美国一项法案建立加密货币监管框架，以及欧洲市场中加密资产（MiCA）监管的实施，该监管要求加密钱包提供商和交易所在欧盟获得许可。量量预期比特币发行比特币供应量（单位）比特币供应上限5不能AK限责任公司，22年，基于Gand的数据截至22年12月1智能智能研究者： 弗兰克·唐宁合约任一代互联网研究主合约wengieneneNennysem来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。54在公共区块链上部署的智能合约提供了一种全球化、自动化和可审计的替代方案，以取代寻租中介和传统金融基础设施。在2年的加密危机字资产解决方案获得了增长。根据ARK的研究，随着链上金融资产价值的增加，去中心化应用程序相关的市场价值可能以年均%的速度增长，从2年的775亿美元增长到23年的万亿美元。管理有限责任公司，2ARK投资智能合约是互联网金融系统的基础在它们的初期阶段，智能合约正在推动一种新颖的与互联网本地化的金融系统。在以太坊这个最大的智能合约区块链的推动下，多个网络正在支持链上活动并争夺市场份额。网络约

预估 价格

交易费用以太坊BNB链So以太坊BNB链So$$$雪崩波场PolnPoS$$$亿亿440亿140亿亿亿85448以太坊 波场 BB链 雪崩 na lgnS亿美元亿美元赖。购买K224ARK稳定币凸显智能合约的价值主张量以每年%的速度增长，从7万增加到22年，稳定币的转账量超过了万事达卡。,,,8 ,,4 ,,-

稳定币每日活跃地址波雪崩 波雪崩 链 以太C nalgnSLs

$1$14$1$1$8$$4$$1$9$$$1$9$

总转账量， 年（万亿）

$15贝宝 万事达卡 稳定币 维萨的基础数据，可根据要求提供。。K。24ARK分析基于一系列来自外部来源传统金融资产正在向链上转移2长了7倍以上，达到8Sear区块链上启动，但以太坊在2年成为最大的令牌化财务市场。令牌化财务资金价值Ser 以太坊 lgn na$9$8$$$5$4$$$1$-0年月日 0年月日 0年月日 0年4日 0年5月日 0年6月日 0年7月日 0年8月日 0年9月日 0年10月日 0年月日 0年1月日 0年月日去的K224ARK开发者在熊市期间完善协议面对2PoS共识，So了连续正常运行时间的新纪录。质押以太币5 5启用提款PS合并5 启用提款PS合并

So网络正常运行时间区块传播错误交易垃圾邮件交易垃圾邮件区块传播错误交易垃圾邮件交易垃圾邮件失败的验证器升级错误去重软件配置错误节点启动错误5 5-K”。第二层网络在以太坊生态系统中扩展了交易量自2年初以来，已经有2多个第二层（L）*网络推出，使以太坊的平均每日交易量以更低的费用扩大了4成功，但大多数平均每日交易量以太坊主网 第二层网络541第一季度

第二季度 第三季度 第四季

第二季度 第三季度 第四季度 1

第二季度 第三季度 第四季

第二季度 第三季度 第四季

第二季度 第三季度 第四季度19

年第一季度

年第一季度

年第一季度r，SarNSncEra，ZraNtr。图表数据截至22年12月1ARK投资管理有限责任公司，22年。*L2L2交易计数基于r，SarNSncEra，ZraNtr。图表数据截至22年12月1ARK投资管理有限责任公司，22年。6 降低成本正在推动链上参与度随着交易成本的下降，链上参与度（以每日活跃地址（DAU）与每月活跃地址（MAU）的比率衡量）有所增加。参与度相对于交易费用DAU/MAU1% $.8 $.$$.$$$.$.88%

$1.$1.% $4%%%以太坊

乐观主义

阿比特拉姆 基

Solana

kSnc

$.1$.据D/MR22ARK分析基于一系列来自外部来源的基础数61 像S aa这样的单体链为垂直扩展提供了一种替代方案Soana为用户和应用程序开发人员保持了简单的架构，并获得了发展。阿比特拉姆L2L2Op阿比特拉姆L2L2OpimimDAPP3DAPP2DAPP1L1SolanaDAPP3DAPP2DAPP1… …22 以太坊 +最小化了+最小化了L1验证成本需要在和散流动性+支持多种扩展方法，鼓励灵活性和创新利用以太坊主网的网络效应和流动-增加了开发者和用户的复杂性在之间引入了额外的可靠性和安全性优势- L性考虑+简化了开发人员和用户的环境-提高了L1验证成本+最大化了组合性和互操作性降低了基础层交易的费用-可能需要L2最大化扩展需要应用程序依赖执行环境并增加了吞吐量- 去的K224ARK62 智能合约可能降低金融服务成本全球金融资产的价值从2 年的万亿美元增长到22年的万亿美元，这要归功于全球经济增长、金融化程度提高和股权倍增全球金融系统的运营成本与金融资产的价值同步增长。总年收入达到2万亿美元的金融聚合服务行业的收费率相对于所有金融资产的价值为%万亿美元万亿美元万亿美元万亿美元倍.综倍14万亿美元5万亿美元

全球金融服务收入

金融监管合规的经济影响活动对当前统的成的解客户验证每个个人验证-3 美元+构间可验证身份，在机纳斯达克上市费-费万美元+每年全球金融系统每年的成本为全球分布的直接DEX上市全球反洗钱合规2740亿美元来源账本上资金的可审计去的K224ARK63 智能合约网络在 年可能产生 亿美元的费用。智能合约可以以传统金融成本的一小部分促进链上资产的发起、拥有和管理。如果金融资产以类似于互联网采用的速度迁移到区块链基础设施，并且与传统金融服务相比，去中心化金融服务的收费率是传统金融服务的三分之一，智能合约可以每年产生超过45 亿美元的用，并创造超过万亿美元的市场价值，分别以78%和%的复合年增长率增长，直到23年。$5$45$4$5$$5$$$1$5$-

智能合约费用总收入实际情况1 预测

$,$45$1 $2$45$1 $2$8$$,$,$$-

智能合约协议市值$775$,3$7751 4 5 8 9

年估计22onm2KARK数字数字6 研究者： 尼古拉斯·6研究者：尼古拉斯·副投资组合经理安德鲁·金分析师消费者nsnngwd消费者Desue来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。65根据ARK的研究，数字休闲的支出将从2年的7万亿美元以年均增长率%的速度增长到23年的23万亿美元，并从传统休闲方式中获得份额。几个趋势正在加速向数字休闲的转变：连接电视（CTV）广告预计将以复合年增长率7%，从2年的5亿美元增长到23年的73亿美元。社交商务预计将以年均增长率%，从现在的73 亿美元增长到23年的万亿美元以上。体育博彩将因在线/移动博彩合法化而保持高速增长。AI辅助视频游戏创作是游戏界的新浪潮，建立在像Robo这样的用户生成平台之上，Robox全球托管了超过47亿个体验，是PC、游戏机和移动游戏数量的倍。AI启用的硬件有可能重新定义个人可穿戴计算，尤其是如果虚拟现实（VR）继续面临挑战的话。去的K司，224ARK66 人工智能可能降低平均工作周并刺激数字消费在第二次工业革命至二战结束的8年间，全球每位工人的劳动时间以年均%时间%，从2年的每天.小时降至23年的每天4小时。*因此，消费者可能会将更多时间用于在线娱乐，从而将在线时间占总清醒时间的比例从2年的4%增加至23年的4%。全球每位工人每天的劳动时间*1. 每年下降%第二次工业革命 每年下降%第二次工业革命生成式人工智能革命8.. 8.5. 4.%.%.. 每年下降% .%

全球在线和离线时间**在线 离线4%% %预测预测1预测预测2RR限责任公司，267 流媒体电视正在取代线性电视仅仅两年时间，流媒体在整体电视消费中的份额增加了1个百分点，截至2年7月达到%接电视(CTV的广告支出正在追随观众，预计以年均7%的实际增长率增长，从2年的5亿美元增长到23年的73年超过线性电视。%4%5%%5%1%5%%

美国电视收视份额*流媒体 有线电视 广播

美国电视广告支出**连接电视 线性电视$8$$4$$-8 9 0 01 0 0E0E05E0E0E0E0E0E尔森、IniderIneience和MAGNAGobaA2R括尼尔森、IniderIneience和MAGNAGobaA2R括尼68 社交电商商家可以随时随地向任何人销售社交媒体平台正在增加对全球受众的电子商务变现。由于全渠道解决方案（包括实体和数字），社交电商的年增长率可能达到%，从今天的73 亿美元增长到23年的万亿美元以上。nn aam8B月活跃用户*亿Pee4亿TT亿Wha A亿acb亿Shopif业务启动-全渠道销售-支付处理-营销分析和管理-物流和运输-商业资金$1$14$1$1$8$$4$$

全球社交商务销售ARK预测社交商务（左手边） 传统电子商务（左手边社交商务份额（右手边）%5%%%1%5%%900100E0E05E0E0E0E0E0EAOnriRK基于一系列来自外部来源的基础数据，包括SenorTower69 美国移动体育博彩继续增长和整合2年在线体育博彩增长了％，DraKin和FanDue提DraKin和FanDue在2年将其全国存款份额增长到7％，而体育博彩网站的长尾部分失去了8个百分点的份额。美国在线体育博彩交易量合法化的州（左手边） 未来合法化的州（左手边在线渗透率（右手边）%复合年增长率14%复合年增长率$5 1%复合年增长率14%复合年增长率$4 5%$5%$$1 5%$- %900100E0E05E0E0E0E0E0E

全国存款市场份额DfKng和FnDel 其他所有体育博彩平台1 %8%%4%%%证券K4此ARK分析基于来自外部来源的一系列基础数据，包括Yip7 在线体验变得更加沉浸和可变现历史表明，更深入的沉浸度会导致更高的变现。在2世纪8年代，计算机图形将市场从基于文本的冒险游戏扩展到了其他领域，游戏收入以每年%的速度增长，从8年的6 亿美元增长到年的4亿美元。现在，多模态人工智能——文本、图像、音频和视频——正在创造更具沉浸感和互动性的体验，这应该会扩大市场。视频游戏演变*文本游戏（左侧） 其他所有游戏（左手边）游戏收入（右手边）1 % $$4

$1.$1

总平台变现率**基于文本的人工智能 流媒体音频 视频游流媒体视频 约会应用程序$.$.15$$.$.15$.$. 18% $5$% $54% $$15

$$1 $11% $1$5% $

$.11$.1A22A..22何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。71 感谢A辅助创作，玩家可能成为开发者在用户生成内容（UGC）平台上进行AI2年以来，生成单个D资产的成本以年均约%的速度下降至不到.6AI应该使内容创作民主化，并加速UGC的增长。Robo在全球范围内提供了超过47亿个体验，是PC、游戏机和移动应用游戏数量的倍。成本下降9%成本下降9%

生成式AI对D资产成本的下降*

视频游戏发布数量传统游戏 手机游戏 Rbo体验19 E+$美元1E+元1E+1E1

1816E15E14E13

了Aari6

生成式人工智能降低了UGC的成本。苹果推出了第一款iPhone。E$1

E2 0年月 0年月 0年5月 0年8月 0年1月 0年出版日期

9508148 9 9 9 90 05081 41 0 LI-rciionAR外部来源的一系列基础数据，包括Nicho等人2虚拟现实市场尚处于初级阶段尽管包括苹果的ViionPro在内的头戴式设备有了显著改进，但开发者并没有纷纷支持虚拟现实（VR）技术。由于缺乏引人注目的应用场景，虚拟现实技术的采用速度较慢。例如，MeaQue目前只提供了,2 款应用程序，仅为iPhone发五年后的, 款应用程序的一小部分。因此，MeaQue仅售出了7 万台设备，仅占苹果发布五年后累计销量的8%。苹果os.MeaQes戴式设备出货量苹果hne MeaQes11411

s.MeaQes应用程序O应用程序 MeaQes应用程序1,18 14 11 4 5发布后的年数

1 4 5发布后的年数7272去的K司，224ARK人工智能可能重新定义个人计算随着计算机技术的转变，个人电脑的硬件周期从35年压缩到了智能手机的2年，导致了软件供应商的整合。更快速地采用人工智能硬件可能加速软件供应商的整合。5渗透美国人口%的时间 软件扩展 操统5WinWindow,Commodore64OS,AariTOS，Amia，Linu，MacOS...Window,MacOS,LinuxBBOS,WindowsPhone,iOS,SBBOS,WindowsPhone,iOS,Smbian，Android，PamOS...iOS,AndroidGP-GP-4,Caude,Mira,Lama，Grok...1 4年份销售AK4A外部来源的一系列基础数据，包括DeGua2数字消费超过经济增长全球消费者在2年将他们4万亿美元的休闲预算的2%收入*有望以年均6%的速度增长，从约8万亿美元增加到万亿美元，并占到23年所有休闲支出的4%。全球数字休闲支出**直接（左手边） 间接（左手边） 总休闲支出份额（右手边$5$$$1$5

5%%4%5%%5%%%1%5%

全球数字平台收入直接 间接$$5$4$$$1$- %900100E0E05E0E0E0E0E0E

$-8 9 0 01 0 0E0E05E0E0E0E0E0EFR2KN依数字数字75 研究者： 安德鲁·金75研究者：安德鲁·金分析师钱包sngiepWi钱包wdedNewks来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。76ARK认为，这些平台上的数字钱包将能够实现完全封闭的支付生态系统。Bock、Shopif和Toa是引人注目的平台，很可能将数字钱包作为其消费者、商家工工资支付在未来七年内的年增长率可能达到-%，从2年的7亿美元增长到23年的-5 亿美元。*Shhp每年22%R22R2%%Bcqa能77 垂直软件平台正在整合金融服务除了支持核心业务运营外，像Bock、Shopif和Toa心，并与赞助银行和金融科技公司合作或启用自己的银行特许经营权，应该能够消除商户与效率较低的传统金融机构之间的许多交互。消费者消费者* 工资单 检查 工资单 检查 储蓄 商家借记卡 用 金融资 账单支付

字钱 Sh Sh 烤面包 鉴于的发票自动化功能，我们相信ARK投资管理有限责任公司，224ARK我们将Bc的CahApp和Ta的MTa移动应用程序视为消费者数字钱包，将Shpf的Shp移动应用程序和Ta的TatTa我们将Shpf鉴于的发票自动化功能，我们相信ARK投资管理有限责任公司，224ARK垂直软件平台正在整合消费者服务垂直软件平台不仅能够建立庞大的商家网络，还能够利用数字钱包建立消费者网络。通过同时扩大商家和消费者网络，垂直软件平台正在成为这些双边网络的操作系统。消费者*消费者*商家现在购买 商 务 现在购买 商 务

支付

支票

储蓄

卡

以后付

个人借贷

忠诚度

子 Sh Sh 烤面包 K。24ARKBc的CahApp和Ta的MTa移动应用程序视为消费者数字钱包，将Shpf的ShK。24ARK双边网络可以在消费者和商家之间闭合金融循环闭环支付生态系统通过三种方式将网络内的资金转移：从消费者到商家，从商家到员工，以及从员工（即消费者）垂直行业软件平台消费者商家数字钱包消费者商家数字钱包消费者$ 软垂直 $平台内数字钱包$ 商 $员工来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。8 数字钱包很可能削弱消费者对商业（CB）支付生态系统的中介作用使用数字钱包余额资助的交易绕过银行和卡网络，为支付便利商、商家和消费者节省了互换费用。在ARK的观点中，具有规模化消费者和商家生态系统的垂直软件平台将利用数字钱包促进闭环交易。*之前卡支付授权 之后闭环支付授权9骤：

卡网络

步骤：54收费率：P54收费率：% 发卡银行

663收单银行

PP收费率：%收费率： 金来 2支付服务提供商2支付服务提供商31279 消费者 支付服务提供商1279

8 商家 8

数字钱包

内部网络 内部网

商家 交易授权交易结算责任公司，224ARK交易授权交易结算81 到 年，美国闭环支付额有望增长 倍根据ARK的研究，未来七年数字钱包支付总额预计以年均2%的速度增长，从2年的约万亿美元增加到23年的约7为总额的一部分，闭环支付额预计将从约4%增加到%，将Bock的Square、Shopif和Toa的支付收入预测从亿美元增加到约1亿美元，年均增长率为%。**美国数字钱包交易量*开放环路 闭环路 个人消费占比（右手边$8 %%年复合增长率$ 5%%年复合增长率$$5 %$4 %$ 1%$$1 5%

净支付收入$59%年复合增长率$9%年复合增长率$$1$5

对于Boks美国支付收入f和TosSqSqe、Sjo$- %900100E0E05E0E0E0E0E0E

$-0 01 0 0E 05E 0E 0E 08E09E0ECahAppcSareCqur**raR4与者（如其他金融科技公司或赞助金融。Krdp22CahApp82 数字钱包可能使商户银行业务失去中介地位的步骤数量从个减少到个，并且平台收费率增加一倍以上。*之前：现状商户结算 之后：闭环商户结算收费率：9=6收费率：P%16 消银行 16

卡网络 12151215收单银行

3+2=5收费率：PP收费率：% 4 数字钱包 商户内部网络 4商户1 商家 支付服务提供商1

商账户行

包

5 支付服务提供商交易授权交易授权交易结算责任公司，224ARK83 到 年，商户数字钱包收入可能翻倍如果净存款收益率能够达到大型商业银行的水平，Bock'sSquare、Shopif和Toa相关的商户银行业务收入在未来七年内以4%的年增长率扩大，从2年的7亿美元增长到23年的77亿美元的规模下，这三个平台将使它们在美国总商业支付收入的份额从目前的约%增加到23年的约6%。适用于可寻址的美国商业银行收入适用于Bok的Sq e、Sjopf和Tos*商业贷款 增量银行业务收入$8$$$5$4$$$1$-0 01 0 0亿 亿 05亿 0亿 0亿 08亿 09亿 0亿BokhpiTBokqaeq与者aehppArpaA2R8年、2年、22年、2年、2年、2年的数据，可根据要求提供84 数字钱包可能会剥离工资银行业务机会垂直软件平台可能会使用数字钱包直接将商家与员工联系起来，从而增加了几乎没有客户获取成本的盈利机会。*之前：现状工资单ACH网络收费率：9+5=1ACH网络收费率：19PP19% 商务 支付服务提供商18支付服务提供商181717

22 商账户行

员工银行

之后：闭环工资单收费率：3+3=8收费率：PP4% 8 *务 216218数字钱包8数字钱包

内部网络 商家

账户

商钱包字 7

支付服务提供商 员工 交易授权交易授权交易结算AK*SR85机会数字钱包代表了一个 0亿美元的收入85Bock、Shopif和To的有吸引力的货币化渠道。根据我们的研究，员工数字钱包在23年的可寻址工资单机会的万亿美元中，可能产生美元的总收入。如果这些平台能够捕获到这个机会的1 %，员工数字钱包的收入在未来七年内可能以每年%的速度增长。$$5$$$1$5$-

区块、Sjopf和Tos的美国员工数字钱包收入机会工资软件收入 员工借记收入 员工贷记收入1%年复合增长率1%年复合增长率约亿美元 0亿美元E E1cSpfaBck能依赖。qrChpraA22ARK86 数字钱包可能会产生 0亿美元的垂直软件收入根据ARK的研究，Bock的Square、Shopif和Toa的核心收入应该在未来七年内以年均增长%，从2年的7亿美元增长到23年的7支付可能会产生额外的3亿美元，使收入增长率从%加速到23年的%。Bok'sSqe、Sjopf和Tos的美国收入机会*核心收入 闭环支付 商业银行 工资软件 员工支付$6 %年复合增长率 %年复合增长率$4$$$1$-0 01 0 0亿 亿 05亿 0亿 0亿 08亿 09亿 0亿BchT业关的hpraR22以外的所有收入细分视为Bc的Sqar、Shpf和Ta在美国的可寻址机会，我们主要对Bc的历史收入和未来收入机会进行建模，不包括与Sqar无这个ARK分析是基于来自外部来源的一系列基础数据，可以根据要求提供。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，并不应被视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。精准精准87 研究者： 亚历山德拉·分析师 皮尔斯·詹米森87研究者：亚历山德拉·分析师皮尔斯·詹米森分析师郭蓉研究助理疗法ungDseseMeEeny疗法AndessEpensey来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。88在过去的二十年里，精准疗法、CRISPR基因编辑、RNA治疗和靶向蛋白降解等新的治疗模式不断涌现。由人工智能（AI）、CRISPR基因编辑和新的测序技术驱动的创新疗法提高了研发回报率，同时使无法药物化的靶点变得可药物化。越来越多的精准疗法成为多组学和治愈性的，其作用机制涵盖了DNA、RNA、蛋白质等多个方面。根据ARK的研究，专注于精准疗法的公司的企业价值在未来七年内以年均8%的速度增长，从2年的约82 亿美元增长到23年的约4万亿美元的表K公司，224ARK89 新的治疗模式正在蓬勃发展在过去的三十年中，具有全新作用机制的治疗模式数量不断增加。不不仅扩大了可治疗的疾病数量，而且提高了疗效和安全性。到2%的临床试验正在利用新的治疗模式。基于新药申请批准的新模式发现抗生素

BaePrimeEdiorTPDsγδT细胞γδT细胞疫苗iPSCsTALENSZFNssiRNA/RNAi阿林（8 年）胰岛素）

青霉素（ 8年）素（5年

RNAApamersASOsASOs合物1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020*此时间表不是详尽无遗的。

（年

重组年）重组桑格测（ 年）

聚合酶链式反应（8年）链式反应

测序（

测序。K22ARK分析基于一系列外部来源，包括Bmdracr9 精准疗法可能扭转研发回报的下降趋势由于监管瓶颈和传统药物研发方法，治疗性研发的回报已经下降了近精准疗法的监管批准，可以扭转制药行业投资回报的下降趋势。用于药物研发的研发投入增量收入产出用于药物研发的研发投入增量收入产出$18$1$14$1$1$8$$4$$年至年 年至

年 年至年 年至

年至 5

年至1年

11年至15年

1年至

年至 年**时间跨度较短。数据受COVID影响。或持AKA分析基于一系列外部来源，包括Bmdracr和Ychar精准疗法可能扭转研发回报率下降趋势考虑到监管瓶颈和传统药物发现方法，到22年为止，治疗性研发的回报率总体下降了约准疗法成为可能的研发方法，可能在未来五到十年内扭转这一下降趋势。增量收入与相关研发支出的比率1.1..年至年 年至年 年至年 年至 年 年至 5年 年至1年 年至年 1年至 年 年至 年* 年预测或持AKA分析基于一系列外部来源，包括Bmdracr和Ychar精准疗法正在帮助治疗以前无法治愈的疾病精准疗法，包括基于RNA的药物和“靶向蛋白降解剂”（TPD），不仅扩大了人类基因组中可药物靶蛋白的数量，还扩大了可治疗的组织类型的数量。TPD正在扩大可药物治疗的蛋白质组FDA批准的 可药物治疗的 无法用药物治疗的1 %

精准疗法正在减少重复试验的数量-8%-%4% 1%%传统的

启用的

一般 精准人类基因组包含约2, 个编码蛋白质的基因，其中只有864个（4%与FDA批准的药物相关联。人类蛋白质图谱估计，约7%（约,8 个）的人类蛋白质是无法用药物治疗的。我们的研究表明，TPD和相关技术可以治疗约6%（约,2 个）的类编码蛋白质基因。来源：至2年月

先进的精准疗法试验正在测试比现有治疗方法更多种类的生物靶点，将重复试验的数量降低了77%物靶点，增加了识别独特和成功疗法的概率。的表现K公司，2ARK治愈像镰刀细胞贫血这样的罕见疾病的价值很高在精准治疗中，基因编辑药物如CRISPR有潜力治愈罕见的遗传性疾病，如镰刀细胞病（SCD）SCD是一种遗传性红细胞疾病，影响美国超过1 , 人和全球2 万人，主要分布在非洲。如今，治疗方法占用了美国治疗SCD疾病总费用的约%，但除了解症状外，对于SCD患者的预期寿命仅为普通人口的%。$5$.

SCD医疗费用超过平均患者寿命治疗方法 其他费用

$5$.

镰状细胞病治愈的合理成本$5$$5$.

1 5 9111 5 91 5 9年龄

51

$5$$5$.

治疗方法其他费用当前直接成本生命质量年增益新疗法成本 * 治疗方法其他费用来源：至2年来源：至2年的表现K公司，224ARK治愈所有罕见疾病将具有价值美国医疗系统每年在罕见疾病治疗上花费约45 亿美元。为了在罕见疾病患者的一生中管理疾病，成本可能高达2万亿美元，其中不一半用于药物。从理论上讲，治愈所有罕见疾病将把大部分成本转移到药物上，消除了住院和门诊疾病管理的需求，凸显了治愈的价值。美国罕见疾病医疗费用总计药物费用 其他费用$5

$25$2

年$$15

$15$1 $1$5$-1 5 9111 5 91 年份

9

454

5

$5$$避免的直接成本

获得的QALYs

总价值来源：至2年来源：至2年依赖。KA2Opn机会规模：精准疗法根据我们的研究，随着CRISPR基因编辑、测序和人工智能（AI）等技术创造出精准疗法，精准疗法公司的企业价值应该以每年约28%的复合年增长率（CAGR）增长，在未来七年内从2年的约82 亿美元增长到23年的约4万亿美元。精准疗法企业价值预计每年增长8%，持续到 年细胞疗法 基因编辑疗法 RNA疗法 抗体 精准小分子 复合年增长率 1 复合年增长率 1%4%4%$5$$5$.$5$.$5$$5$.预测未来的结果。是有限KASPCImacr未来的结果。研究者：

皮尔斯·詹米森分析师

NmoManoj研究助理和技术多组学工具和技术nsngnsisnoeerHeieAndEnmcue来源：ARK投资管理有限责任公司，224年。预测本质上是有限的，不能依赖。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、销售或持有任何特定证券的推荐。过去的表现不能预示未来的结果。97在过去的十年中，生物工具和技术的数量大幅增加，它们的能力也有了显著提高。其中，三种关键技术突出：高通量蛋白质组学、人工智能和单细胞测序。它们的融合提高了生产力和效率，增强了医疗应用的精确性，并释放了巨大的经