【三只松鼠资本结构问题及优化研究11000字（论文）】

三只松鼠资本结构问题及优化研究目录TOC\o"1-3"\h\u8640第1章绪论 462751.1研究背景及意义 4168851.2研究内容与方法 4285751.3国内外研究现状 512050第2章资本结构相关理论 710392.1资本结构相关理论 752492.2现代资本结构理论 7292832.3最优资本结构相关理论 720011第3章三只松鼠股份有限公司资本结构现状及问题分析 818443.1公司基本情况 857343.2三只松鼠资本结构现状 874683.2.1资本结构整体分析 8126663.2.2债务资本结构分析 9288353.2.3股权结构分析 9187583.2.4融资结构分析 102973.3三只松鼠资本结构与行业其他公司比较 1182183.3.1资本结构整体对比分析 11160823.3.2债务结构对比分析 1299163.3.3股权结构对比分 12149573.4三只松鼠资本结构问题及成因分析 1315512第4章三只松鼠资本结构优化方案 15310344.1三只松鼠资本结构优化的目标 1510614.2三只松鼠资本结构优化具体方案 154830第5章结论 1623450参考文献 17附录 20绪论1.1研究背景及意义自中国加入WTO以来，在经济全球化的世界大环境下，我国股市在面临新的挑战与机会的同时把握机遇飞速发展，中国经济体制改革也在不断深化，上市公司在社会经济活动中发挥着越来越重要的作用。资本结构的管理是上市公司财务管理的重要组成部分。它是指各种长期资本的构成和比例。正确选择良好的资本结构可以使公司的资本形成良性循环，降低资本成本，提高公司的偿付能力和绩效，实现业务价值的最大化，即实现公司财务管理的最佳目标。但由于历史和体制等原因，我国目前大部分的上市公司都存在资产负债率偏高，负债结构不合理，股权结构不合理等情况，这大大影响的我国上市企业的运营和发展，因此探索建立一个科学，合理的资本结构，对我国企业资本结构进行调整和优化是非常具有现实意义以及紧迫性的问题。近几年随着人们生活水平的提高，对于零食方面的需求大大增加，零食公司也如雨后春笋般不断出现，公司间的竞争自然而然形成，因此一家零食公司要如何做大做强，占领市场份额也成为很多人研究的课题。今天，我们就从资本结构方面来分析三只松鼠公司，通过对三只松鼠整体资本结构，债务资本结构，股权结构，融资结构等方面的分析，来发现三只松鼠公司本身存在的问题以及提出优化方案，让该公司的资金能够得到良性的循环，在零食行业激烈的竞争中，突出重围，占领一席之地。1.2研究内容与方法本文主要是针对三只松鼠有限公司的资本结构进行研究，并提出优化方法。首先，通过文献研究法在网上查询相关数据以及参考文献来获得相应资料，从而全面地，正确地了解掌握所要研究的问题，得到更加准确的结论；了解资本结构有关问题的历史以及现状，帮助分析研究该问题的现实意义；了解资本结构的影响因素并且知道如何优化企业资本结构，从而帮助企业达到最优资本结构。其次，通过个案研究法分析三只松鼠股份有限公司的财务报表进而分析其资本结构现状，出现的问题以及成因，从而得到针对性的解决方案，正确分析企业现阶段的资本结构，然后将本企业的资本结构状况与同行业其他企业进行对比，找出本企业存在的问题，并能正确分析问题产生的原因。最后，通过定性分析法阅读大量关于企业资本结构决策方法的国内文献，对其中相关的政策，存在的问题，解决的对策进行整理，概括，归纳，找出对企业能准确有效改善当前不善资本结构的优化方案，最后做出总结。1.3国内外研究现状尽管国外学者对于资本结构的研究开始的时间要早于国内，对资本结构的研究更全面有深度。但是，随着国内资本市场的发展，国内学者越来越多地对影响资本结构的因素进行实证研究。学者的主要研究方向包含以下两个方面：一是企业资本结构的影响因素，二是如何确定企业的最优资本结构。（一）企业资本结构的影响因素对企业资本结构产生影响的主要因素有企业经营状况的稳定性和成长性，企业的财务状况和信用等级，企业的资产结构，企业投资者，行业特征，财政政策和货币政策等。其中，唐松江（2020）将影响企业资本结构的因素分为外部因素和内部因素，外部因素包括总体国际经济环境和国民经济发展，内部因素包括公司的资金成本，财务风险和经营风险[1]。陈夏菁，李彤，程树峰（2012）认为，有必要加快商业银行改革，完善银行信用体系，加强相关法律制度建设，规范股票市场发展，加强股票市场建设。对上市公司及其有关中介机构的法律制度进行规范，提高监督效果[2]。国外学者Osterberg（1996）在1980年至1982年期间研究了德国的134家非金融公司，为公司和机构特征如何影响资本结构提供了经验证据。国外学者Boewn（1982）发现，行业因素对资本结构的影响很大，同一行业的资本结构相似，不同行业的资本结构不同，并且随着时间的推移具有稳定性，大约占资本结构差异的27.5％[4]。这几位学者都从不同的角度分析了资本结构的影响因素，为企业改善自身提供了很多有意义的理论依据。（二）确定企业最优资本结构的方法公司的最优资本结构，是指一定时期内加权平均筹集资金成本最低的资本结构，它使得公司的价值最大化，使有关各方的价值最大化。有如下三种方法可以确定公司的最佳资本结构。首先，要大力发展债券市场，充分利用财务杠杆。例如，张亚朋（2020）经过分析陕西国有上市公司资本结构后，发现中国的债券市场一直发展进度缓慢，政府部门主要发行的是国债以及股票，没有主动推进公司债券发行且对公司发行债券的监管是比较严格的，这样就导致了上市公司偏爱股权筹资，很少采用债务筹资，财务杠杆就没有得到充分发挥[5]。白继德，高亚峰（2010）考虑到我国上市公司的资本结构存在资产负债率高，负债结构不合理，股权融资等存在的问题，建议大力发展我国债券市场，减少国有资产份额，完善股权结构，优化公司战略[6]。廖振宇，范宇（2002）通过对1000多家在深圳和上海证券交易所上市的公众有限公司的实证研究，应充分利用财务杠杆来提高上市公司的经济效率。在市场经济发达的条件下，在成熟的股票市场中，公司债券的规模甚至会超过股票市场的规模。[7]。文红星，沈英（2008）认为，债务融资在上市公司的财务管理中主要起着财务杠杆和节税的作用，但与此同时，债务的增加将带来财务风险和代理成本。[8]。王满（2000）通过研究财务管理目标与资本结构理论之间的关系，可以了解如何优化公司的资本结构。指出财务管理的目标应该是最大化公司的价值，财务杠杆的收益是衡量公司资本结构的重要指标，并针对如何优化公司的资本结构提出了一些建议。[9]。其次，企业要及时根据自身情况以及外部条件调整资本结构。如张亚朋（2020）另外也提出企业本身需要建立资本结构动态调整机制，随时根据自身的盈利能力，成长性等指标对资本结构作出适当调整，因为企业的资本结构并不是一成不变的，而是会随着时间的推移不断改变的，虽然也会逐渐调整到企业的最优状态，但这往往需要耗费大量的时间，所以需要企业有自己的主观能动性，建立资本结构动态调整机制快准狠地调整企业资本结构[5]。陈传亮（2020）建议上市公司资本结构的优化不仅应基于对公司自身的分析，而且还应考虑当前的市场状况和行业的总体发展，这样我们可以确保优化上市公司的资本结构，满足公众道德的发展需要，真正实现提高经济效益的目标。[10]。李晓萍（2002）认为，良好的资本结构是公司提高核心竞争力和经营绩效的必要条件，应基于中国公司的基本特征和资本结构形成机制来促进资本优化结构和提高公司竞争力[11]。李霞（2010）认为中小企业可以通过合理避税，积累资金，增加资本存量，合理调整企业资本结构，实行股权多元化来调整优化企业资本结构[12]。最后，企业要把握好企业的股权集中度。例如，高洋（2015）分析发现目前我国的股票市场平均股权集中度过高，过度集中的所有权结构意味着公司的一些中小股东无权参与公司的决策，从而丧失其权益，这也意味着是在鼓励大股东股东操纵股市投机。此外，股东大会的作用受到主要股东对公司绝对控制的限制，对于公司的治理发展十分不利[13]。孙慧（2014）通过比较不同国家的外部融资和公司的来源，我们可以看到，中国上市公司的国有股，公司股份和定向发行的公司股份几乎占总股本的70％，并使用该模型通过分析中国上市公司的股权集中度与经营绩效之间的关系，可以得出结论：股权集中度越高（尤其是国有股），经营绩效越差，法人股比例越高，则越好。经营业绩方面，个人股份所占比例与公司利润无关[14]。国外学者Ross（1977）以管理者所有权作为公司质量的标志，研究得出的结论是，管理者所有权越高，公司具有的市场价值就越高。[15]。综上所述，尽管国内外学者的研究进度，研究方向可能都不处于同一水平线上，但企业自身具有的资本结构不合理的问题是大家都需要面对的。资本结构不合理严重影响了企业的健康发展，目前很多企业自身的资本结构情况与最优资本结构还有很大差距，因此加强对企业资本结构的研究，对于促进当前经济社会发发展具有很大的现实意义。资本结构相关理论2.1资本结构相关理论资本结构是指企业在一定时期内，经过一系列的经济活动形成的各种资本的结构组成和比例关系。广义的资本结构是指企业总资本的构成和比例。企业在一定时期内的资本可以按时间分为债务资本和股本，也可以分为短期资本和长期资本。严格地说，资本结构是指各种长期股权的构成和比例，特别是长期债务资本和股权资本的构成和比例。2.2现代资本结构理论1.MM理论MM理论最初是由美国教授莫迪利亚尼和米勒在1958年《美国经济评论》上发表的题为“资本结构、公司财务和资本”的文章中提出的。该理论认为，在不考虑所得税的情况下，企业的市场价值与资本结构是独立的，企业的经营风险是相同的，但资本结构是不同的。修正后的MM理论是于1963年发表的另一篇关于资本结构的文章中提出的。他们发现，债务利息是一种免税支出，它降低了总资本成本，增加了公司价值，同时考虑到了公司的利益。因此，只要杠杆收益增加，资本成本降低，企业的债务杠杆率越高，企业价值就越高。当债务资本在资本结构中的比例接近100%时，是最优的资本结构。2.权衡理论权衡理论强调在平衡税收与债务利息以及财务困境成本之间取得平衡的最佳资本结构，以达到公司的价值最大化的目的。根据权衡理论，当债务比率低时，债务税盾的利益将增加公司的价值，而当债务比率达到一定水平时，债务税盾的利益将增加。将由财务困境的成本抵消当边际税盾的利润与边缘财务困境的成本完全相等时，公司的价值最大，债务比率（或债务比率区间）是最佳资本公司的结构。债务公司的价值等于非债务公司的价值加上节税额，减去其财务困难成本的现值和代理成本的现值；最佳的资本结构在税收成本节省，财务困境成本和代理成本之间取得了平衡。3.优序融资理论由迈尔斯（Myrs）和马吉洛夫（Magilov）提出的优序融资理论表明，当一只股票被高估时，管理者会利用内部信息发行新股。投资者会意识到自己所接收到的信息不对称的问题，因此，当一家公司宣布发行股票时，投资者会降低对现有股票和新股票的估值，从而导致股票价格和价值降低，从而最大限度地减少公司的市场份额。内源融资主要来自内部自然现金流，净现金流加折旧减去股息。融资不需要投资者签字，不需要支付各种费用，限制较少，这是投资者首选的融资方式，其次是低风险债券，其信息不对称成本可以忽略，进而高风险债券，最终他们只会在必要时发行股票。2.3最优资本结构相关理论最优的资本结构意味着在一定时期内，募集资金的加权平均资本成本（WACC）是最低的，从而使公司的价值最大化。确定最佳资本结构的方法有两种，一种是资本的比较成本法，另一种是无差异点法。比较成本法通过比较不同资本结构的加权平均资本成本来选择最低的。无差异点分析，也称为每股收益分析，是通过计算每股收益的价值来选择和确定债务与资本之间的定量关系或关系的方法。所谓税后资本利润率无差异点，是指税前利润率相同点和税后利润率相同点的两种形式，也称为盈亏平衡点或无差异点。三只松鼠股份有限公司资本结构现状及问题分析3.1公司基本情况三只松鼠股份有限公司于2012年在安徽芜湖成立，并于当年就完成总额高达750万美元的两轮融资。该公司是中国第一家定位是纯互联网食品品牌的企业，也是目前中国销售规模最大的食品电商公司，其主营业务范围为坚果、肉脯、果干、膨化等各类休闲零食。该公司于2017年04月22日正式提交上市招股书，拟登陆创业板。2019年7月12日，三只松鼠食品股份有限公司在深交所挂牌上市。3.2三只松鼠资本结构现状资本结构简单来说就是资产与负债之间的比例关系，以及债务资本和股权资本之间的组成关系，所以资产负债率能够从一定程度上反映企业资本结构情况。接下来本文从资本结构整体情况，债务资本结构，股权资本结构，融资结构这几个方面对企业进行分析。下图是通过对三只松鼠2016-2020年财报数据分析进行整理后得出的相关数据：表3-12016-2020三只松鼠资本结构数据2016-2020三只松鼠资本结构数据20162017201820192020均值资产负债率（%）71.5862.9864.160.8552.3762.376流动负债/负债总额（%）82.938085.7490.2787.4885.28非流动负债/负债总额（%）17.072014.269.7312.5214.72数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据并经作者整理3.2.1资本结构整体分析资产负债率是企业总负债与总资产之间的比例，是评价公司负债水平的综合指标，反映了债权人所提供的资本占总资本的比例，也是用于衡量企业偿还外债能力大小的重要指标。不同行业的资产负债率是不同的，根据数据统计显示，金融行业的资产负债率是最高的，91.59%排名第一，房地产行业资产负债率78.75%，排名第二，建筑行业资产负债率76.52%，排名第三，批发零售行业资产负债率一般为52.19%。下图是三只松鼠资产负债率趋势图：图3-12016-2020年三只松鼠资产负债率数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据并经作者整理如图所示三只松鼠在2016-2020五年时间里，资产负债率都是呈现一个偏高的态势，但是从2016年超过70%经过五年的时间已经逐渐降至50%左右，尽管还是超过行业平均标准，但是已经逐渐趋于一个合理的范围，但从整体情况上看还是可以说该公司的资产负债率处于一个偏高的水平。资产负债率可以反映企业偿还外债的能力，当企业资产负债率极高时，财务风险较大，债权人不愿意为企业提供借款，或者借款成本会增加，企业的借款难度会增加，可能影响到企业的正常经营。并且该企业这五年里虽然整体的资产负债率是在下降的，但是在2018年资产负债率又有回升，这对于企业对外筹资是一个非常不利的信号。因此，我们对该企业的资本结构进行分析，找出该企业资产负债率一直居高不下的原因，帮助该企业的资产负债率尽快达到行业标准水平，是本文分析的意义。3.2.2债务资本结构分析从上文的数据分析可知，三只松鼠的整体资产负债率偏高，接下来我们将对该企业的债务资本结构进行分析。在资本结构决策中，合理地利用债务筹资，取得一个合适的债务资本比例，对企业具有重要的影响。巧妙利用债务资本可以降低企业资本成本，其次利用债务筹资还可以获取财务杠杆利益，对企业的生产经营产生正面影响。接下来我们可以通过债务的偿还期限，将企业债务分为流动负债和非流动负债对企业债务资本结构进行具体分析。下图为该企业2016-2020年五年里流动负债和非流动负债分别占负债总额的比例：图3-2三只松鼠流动负债与非流动负债分别占负债总额比例数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据并经作者整理通过上图可知该公司流动负债虽有起伏但总体是保持一个较高的水平的，最高时达到了90%，最低也保持在80%，由此可知非流动负债占负债总额的比重较小，最低不到10%。流动负债占比越高，代表企业在短期内需要偿还的负债就越多，企业的经营风险和资金压力也就越大，一旦资金链断裂，企业就可能出现破产倒闭的情况。因此，这也是企业的发展的一大隐患。3.2.3股权结构分析股权结构指的是公司总股本中，不同性质的股份占比多少及其相互关系。通过分析股权之间的相互制衡情况也可以判断该公司是否存在一股独大的情况，这也是股权结构分析中不可缺少的一部分。图3-3三只松鼠第一大股东持股比例数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据并经作者整理通过上图对该企业各股东持股比例的分析可知，该公司第一大股东持股比例只在2018年进行过一次变更，除此之外基本不变，之后就一直保持在39.97%不变。除此之外，该企业从一开始占股比例前5的股东占总股本总和95.56%到后来降为总和78.9%，并且第一大股东的占股比例无论何时都处在一个绝对控制地位，股权高度集中。股权高度集中带来的影响是两方面的，一方面，股权高度集中会使得控股股东对企业的控制力明显增强，但是与此同时带来的是会降低该公司的股份流动性，因此市场监督对企业治理带来的利益也会降低。3.2.4融资结构分析企业的融资资本可以分为内源融资和外源融资两种。内源融资就是企业的留存收益和固定资产折旧之和，外源融资包括负债融资和股权融资两种。下表为三只松鼠2016-2020五年内融资结构中内源融资和外源融资数据统计情况：表3-2三只松鼠内源融资与外源融资金额数据统计外源融资年份内源融资（万元）股权融资（万元）负债融资（万元）201621553410141526142017440204101413742820187731541014198471201910430595491294636202012790695491230478数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据并经作者整理由上表的数据可知，在外源融资与内源融资中，外源融资是主要的融资方式，在股权融资与负债融资中，负债融资是主要的融资方式。负债融资方面，该公司主要是应付账款占比较大，如果是信誉值较好的企业，供应商愿意赊销给企业，那短时期内应付账款多也是正常的，但如果不是，供应商催款压力大，那也很有可能会造成资金链断裂的情况，影响企业正常的生产经营，在开发新的供应商时，也会影响企业洽谈的诚信程度。同时我们可以从表中看出，三只松鼠没有充分利用好内源融资，融资时首先考虑的是负债融资，之后才是股权融资，有较高的负债偏好。3.3三只松鼠资本结构与行业其他公司比较三只松鼠属于批发零售行业，本文将选取2020年该行业综合实力前十的企业，收集分析这些企业的数据，将他们与三只松鼠进行比较。因为只有通过同行业优秀企业的对比，才能判断三只松鼠企业资本结构存在的问题究竟是行业普遍存在的问题，还是该企业在发展过程中由于不当决策才形成的问题。在与同行业十家优秀上市公司进行比较时，我们依旧是从整体资本结构，债务资本结构，股权结构，融资结构这几方面入手，下表为本文作者整理的2016-2020年同行业前十家公司资本结构数据：表3-32016-2020同行业前十公司资本结构数据2016-2020同行业前十公司资本结构数据20162017201820192020均值资产负债率（%）43.8842.6245.1546.6348.5345.36流动负债/负债总额（%）77.9379.1878.5676.7576.9977.88非流动负债/负债总额（%）22.0720.8221.4423.2523.0122.12数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据以及同行前十企业2016年-2020年财务报表数据并经作者整理3.3.1资本结构整体对比分析三只松鼠与同行业前十家公司的资产负债率情况，我们用折线图表示，可以更清晰地反映出企业之间的差异图3-4三只松鼠与行业前十企业资产负债率对比图数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据以及同行前十企业2016年-2020年财务报表数据并经作者整理如图所示，行业前十企业资产负债率近几年来一直在增加，但总体是一个平稳的态势，始终保持在40%到50%之间。三只松鼠从2016年的70%到2020降至50%左右，尽管总体走向是在降低的，但与行业前十企业相比依旧呈现的是居高态势。3.3.2债务结构对比分析与前文一致，我们也将从债务结构方面将三只松鼠与行业前十公司进行对比分析图3-5三只松鼠与行业前十企业流动负债及非流动负债分别占负债总额比例数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据以及同行前十企业2016年-2020年财务报表数据并经作者整理通过上述图表对比来看，行业前十企业的流动负债一直都控制在80%以下，并且这五年来都处在一个比较平稳的状态，而三只松鼠的流动负债率一直保持在80%以上，并且数据波动较大，总体呈上升趋势。总体来看，企业负债中流动负债一直都保持一个较高的比重，债务结构不合理。3.3.3股权结构对比分析接下来本文将行业前十企业第一大股东股权占比与三只松鼠第一大股东股权占比进行对比分析：图3-6三只松鼠与行业前十企业第一大股东股权占比对比图数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据以及同行前十企业2016年-2020年财务报表数据并经作者整理我们从图表中可知行业前十企业第一大股东股权占比均值一直保持在百分之三十左右，并且处在一个比较平稳的状态，三只松鼠第一大股东占比是从一开始的44.52%降至目前的39.97%，总体还是处在一个较高的水平，属于股权高度集中的状态。3.3.4内源结构对比分析最后本文将从内源结构方面行业前十企业与三只松鼠进行对比分析：图3-7三只松鼠与行业前十企业内源资本占资本总额对比图数据来源：三只松鼠2016年-2020年财务报表数据以及同行前十企业2016年-2020年财务报表数据并经作者整理我们从图表可以看出很明显的差别，行业前十的企业内源资本占资产总额的比例一直保持在百分五十以上，并且呈上升态势，到2020年已经达到百分之六十，而三只松鼠的内源资本占比就明显偏低，从一开始仅有百分之十到现在发展到将近百分之三十，总体的发展情况良好，但与行业前十企业还是差距明显。3.4三只松鼠资本结构问题及成因分析经过对该企业自身资本情况的分析，以及将该企业与行业前十企业进行对比分析后，发现了三只松鼠自身资本结构存在的一些问题，接下来我们就将针对这些问题以及这些问题存在的原因进行论述。1.资产负债率高食品行业前十公司资产负债率均值为45.36%，三只松鼠2016年-2020年资产负债率均值为62.58%，因此我们可以得知三只松鼠目前的资产负债率相较于行业均值是偏高的。过高的资产负债率就意味着同样相对高的财务风险，可能会带来现金流不足时，资金链断裂，不能及时偿债就导致企业破产的情况，与此同时会进一步提高融资成本。从上文可以看出该公司缺乏资本结构规划意识，该公司的资产负债率一直高于行业标准水平，但该公司一直没有采取一些措施去降低资产负债率，可能只有在公司面临退市警戒线时，才会有所动作，重新规划该公司的资本结构。由于该种意识的缺乏，使得该公司没有及时根据自身优势以及市场情况调整资本结构，错失了许多发展改良机会，从而影响了该公司的盈利水平以及在市场上的竞争力。2.债务结构不合理根据上文数据可知，三只松鼠流动负债占负债总额比例较高，并且在流动负债中占比最大的是应付账款。流动负债占比大，应付账款占比大，都可以说明企业在短时间内需要偿还的资金量较多，企业资金压力大。企业缺乏一个科学有效的负债机制，企业没有对负债结构有足够的重视，对负债结构缺乏科学的规划，企业一味贪图短期负债带来的方便快捷，忽视了企业的长远发展，没有对长短期负债结构进行合理的搭配，这就造成了三只松鼠企业流动负债偏高，债务结构不合理的现状。3.股权集中度高我们通过行业前十企业第一大股东与三只松鼠第一大股东股权占比对比分析发现，三只松鼠的股权集中度远高于行业前十企业均值，说明该企业的股权集中度偏高。三只松鼠于2012年2月16日一开始成立时，章燎源出资一百万元，为独一股东。2012年4月18日，IDG向三只松鼠增资75万美元，占股23%，此时章燎源持股77%。2012年11月16日，IDG继续向三只松鼠增资75万美元，占股3.85%，章燎源的持股比例为73.15%。在之后的时间里，随着公司的逐渐发展扩大，公司估值逐渐升高，吸引到的投资者也越来越多，章燎源的持股比例因此也在不断被稀释，但是章燎源作为创始人，他手中的股票份额始终保持在绝对优势地位。4.内源资本不足三只松鼠与行业前十企业的内源资本占资产总额比重差距始终都保持在百分之三十以上，由此可见，三只松鼠内源资本的不足。内源资本是企业发展壮大的根本，外来资本虽然可以解决企业暂时性的资金需求，但是始终没有从根本上解决问题。内源资本不足就会导致对外源资本尤其是债务资本的依赖，加剧该公司债务结构不合理的情况，长此以往是一个恶性循环。企业的内源资本不足归根结底还是企业的盈利能力不强，该公司在投放广告，产品营销方面投入了大量资金，尽管在打开市场方面收获了一定成效，但是这部分的资金不能在短时间内收回，所以在该企业的年度报表上展现出来的企业盈利能力并不优越。三只松鼠资本结构优化方案4.1三只松鼠资本结构优化的目标目前，学术界对企业资本结构优化的目标有三种观点：企业价值最大化，公司利润最大化和股东财富最大化，本文中公司资本结构优化的目标是公司价值最大化。作为资本结构优化的目标，企业价值最大化具有以下优点：1、价值最大化考虑了现金收入的时间因素，反映了企业的潜在盈利能力，同时考虑了资金的时间价值和风险价值最大化可以克服企业追求利润的短期行为。2.价值最大化的目标是科学地考虑风险与收益的关系。4.2三只松鼠资本结构优化具体方案我们针对第三章分析得出的三只松鼠企业本身存在的资本结构问题，将提出如下几种优化方案。1.调整企业负债结构三只松鼠公司的流动负债率较高，总的资产负债率也偏高，过高的负债水平会给外界传递企业经营不善的信息，给公司融资增加成本，降低企业活力和市场价值。因此，优化企业资本机构的第一步就是要降低企业资产负债率。一方面，增加应付账款比例。企业应当与供应链上下游保持良好的关系，当面对急需资金的状况时，可以避免借入大量的银行借款，而是转化成应付账款，这样企业就有更多的运营资金用于周转或者进行投资，有利于改善公司的负债结构。另一方面，吸收外部投资，增加资本项目。三只松鼠所属的批发零售行业一共有199家上市公司，该企业市场估值排名114，市盈率57.84%，每股收益0.75，排名17。从这些数据我们可以看出，该企业在市场中正处于一个相对来说较为优越的地位，这样该企业应当充分利用自身的优势，吸引外来投资，增加资本总额，从而达到降低资产负债率的目的。2.优化公司股权结构针对三只松鼠企业第一大股东持股一直保持在40%左右，股权较为集中的情况，该公司可以通过以下几个措施解决。提高企业中高层管理者持股比例。三只松鼠可以通过建立科学的激励机制，使得公司的中高管理层可以在一定情况下获得公司部分股权，这样不但可以激发公司中高管理层对公司的热情，同时身为公司的管理层，对公司的忠诚度也有一定的保障，将部分股权交予他们也会大大降低股权外泄的几率。引入专业机构投资者。自然人股东往往只关注公司最后的盈利和分红，而缺乏专业机构的投资者所具有的的专业眼光，同时专业机构的投资者还能够利用自身的专业知识分析公司存在的问题，帮助企业更好地经营发展，以及对企业管理层有一个监督作用。因此，引入专业机构的投资者，可以帮助企业调整资本结构，推动企业长久发展。3.强化自身积累三只松鼠的内源资本积累不足，该公司需要增加营收，加强自身积累。首先，作为一家网络电商零售企业，可以通过加强与物流行业的合作，将商品更快更好地送到消费者手中，得到更高的消费者评价。其次，可以通过公益等社会行为，打开国民市场，建立品牌效应，让三只松鼠这个品牌家喻户晓，以此提高该公司的销售额。最后，要敏锐察觉市场动向，及时更新公司产品，将原有的口碑产品做好做稳，保证品质，同时掌握消费者口味，对不受欢迎的产品进行改良或者开发出更多迎合消费者口味的产品，或者可以针对地区消费者口味差异进行产品分区域投放，从各个角度把握消费者的消费需求，引领消费，才能获得盈利，增强自身积累，改善企业资本结构。结论企业资本结构是否合理，对企业的生产经营会产生重大影响，一个良好的资本结构可以帮助企业降低资金成本，减少财务风险，使资金得到良心循环。本文选择三只松鼠股份有限公司作为研究对象，在通过对三只松鼠企业自身的资本结构以及将该企业与同行业前十企业进行对比分析后，我们可以得出如下结论：1.三只松鼠企业自身资本结构不合理，存在资产负债率高，债务结构不合理，股权集中度高以及内源资本不足的问题。2.本文建议该公司通过调整企业负债结构，优化公司股权结构和强化自身积累来改善资本结构不合理的问题。并且资本结构的优化改良并不是一蹴而就的，需要及时根据市场环境实时进行调整。最后，希望本文提出的相关建议对三只松鼠公司能有所帮助。参考文献[1]唐松江.企业优化资本结构的方法及应用[J]，基层建设，2020，21（5）：34-36[2]陈夏菁.李彤.程树峰.上市公司资本结构优化分析[J].时代金融，2012，7（487）：265[3]OsterbergW.ThomsonJ.Optimalfinancialstructureandbankcapitalrequitements:anempiricalinvestigation[J].JournalofFinancialServicesResearch,1996,10(4):315-332[4]Bowen.Robertm.LaneA.DalyandCharlesC.HUBER,Jr,1982,EvidenceonTheExistenceandDeterminantsInter2industryDifferencesinLeverage,FinancialManagement，1982，6(11):10-20[5]张亚朋.陕西国有上市公司资本结构研究[J].内蒙古科技与经济，2020，21（463）：41-46[6]白继德.高亚峰，浅析我国上市公司资本结构的优化[J].财会研究，2010，26（5）：117-120[7]廖振宇.范宇.我国上市公司资本结构分析与优化研究[J]，财经理论与实践，2002，23（116）：57-59[8]文红星.沈英.优化上市公司资本结构研究，财会研究，2008，13（6）：64-65[9]王满.论财务管理目标与资本结构优化[J].东北财经大学学报，2000，1（3）