第三节 资本资产定价模型

第三节资本资产定价模型一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)1．在资本资产定价模型中，对于同一条有效边界，投资者甲的偏好无差异曲线比投资者乙的偏好无差异曲线斜率要陡，那么投资者甲的最优组合一定()。A．比投资者乙的最优投资组合好B．不如投资者乙的最优投资组合好C．位于投资者乙的最优投资组合的右边D．位于投资者乙的最优投资组合的左边[答案]D[解析]对于同一条有效边界，投资者甲的偏好无差异曲线比投资者乙的偏好无差异曲线斜率要陡，可见，甲投资者相对保守，在相同的风险状态下，甲对风险的增加要求更多的风险补偿，所以甲的最优组合一定位于投资者乙的最优组合的左边。这是因为当投资者乙达到最优时，对于该相同的风险，投资者甲要求的风险补偿较高，对应的在其无差异曲线上的点将位于有效边界之上，所以甲的最优投资组合点所对应的风险会更低。2．证券市场线描述的是()。A．期望收益与方差的直线关系B．期望收益与标准差的直线关系C．期望收益与相关系数的直线关系D．期望收益与贝塔系数的直线关系[答案]D[解析]无论单个证券还是证券组合，均可将其β系数作为风险的合理测定，其期望收益与由β系数测定的系统风险之间存在线性关系。这个关系在以期望收益为纵坐标、贝塔系数为横坐标的坐标系中代表一条直线，这条直线被称为证券市场线。3．下列属于资本资产定价模型假设条件的是()。A．商品市场没有摩擦B．投资者以收益率均值来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的标准差来衡量收益率的不确定性C．投资者总是希望期望收益率越高越好；投资者即可以是厌恶风险的人，也可以是喜好风险的人D．投资者对证券的收益和风险有相同的预期[答案]D[解析]资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。这些假设条件可概括为如下三项假设：①投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，并采用合理的方法选择最优证券组合；②投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期；③资本市场没有摩擦。4．资本资产定价理论认为，当引入无风险证券后，有效边界为()。A．证券市场线B．资本市场线C．特征线D．无差异曲线[答案]B[解析]在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线。5．市场组合()。A．由证券市场上所有流通与非流通证券构成B．只有在与无风险资产组合后才会变成有效组合C．与无风险资产的组合构成资本市场线D．包含无风险证券[答案]C[解析]由无风险证券F出发并与原有风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角形成的无限区域便是市场组合的可行域(如图7-3所示)。由无风险证券F出发并与原有风险证券组合可行域的有效边界相切的射线叮，便是在现有条件下所有证券组合形成的可行域的有效边界，即市场组合与无风险资产的组合构成资本市场线。6．反映证券组合期望收益水平的总风险水平之间均衡关系的方程式是()。A．证券市场线方程B．证券特征线方程C．资本市场线方程D．套利定价方程[答案]C[解析]A项证券市场线方程反映任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系；B项是证券实际收益率的方程；D项是反映证券组合期望收益水平和多个因素风险水平之间均衡关系的方程。7．资本市场线(CML)以预期收益和标准差为坐标轴的图面上，表示风险资产的最优组合与一种无风险资产再组合的组合线。下列各项中属于资本市场线方程中的参数是()。Ⅰ．市场组合的期望收益率Ⅱ．无风险利率Ⅲ．市场组合的标准差Ⅳ．风险资产之间的协方差A．Ⅰ、Ⅱ、ⅢB．Ⅱ、Ⅲ、ⅣC．Ⅰ、Ⅱ、ⅣD．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ[答案]A[解析]资本市场线(CML)公式如下：其中，E(rp)为有效组合P的期望收益率；玎σp为有效组合P的标准差；E(rM)为市场组合M的期望收益率；σM为市场组合M的标准差；rF为无风险利率。8．资本市场线(CML)表明了有效组合的期望收益率和()之间的一种简单的线性关系。A．市场风险B．组合方差C．标准差D．资产风险[答案]C9．关于证券市场线，下列说法错误的是()。A．定价正确的证券将处于证券市场线上B．证券市场线使所有的投资者都选择相同的风险资产组合C．证券市场线为评价预期投资业绩提供了基准D．证券市场线表示证券的预期收益率与其"系数之间的关系[答案]B[解析]资本市场线使所有的投资者都选择相同的风险资产组合而非证券市场线。10．一位投资者希望构造一个资产组合，并且资产组合的位置在资本市场线上最优风险资产组合的右边，那么他将()。A．以无风险利率贷出部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合B．以无风险利率借入部分资金，所有资金投入最优风险资产组合C．只投资风险资产D．只投资无风险资产[答案]B11．现代组合理论表明，投资者根据个人偏好选择的最优证券组合P恰好位于无风险证券F与切点证券组合T的组合线上(如图7-4所示)。特别地，()。A．如果P位于F与T之间，表明他卖空TB．如果P位于T的右侧，表明他卖空FC．投资者卖空F越多，P的位置越靠近TD．投资者卖空T越多，P的位置越靠近F[答案]B[解析]如果P位于F与T之间，表明该投资者将全部资产投资于无风险证券F和证券组合T；如果P位于T的右侧，表明他卖空F。12．根据资本资产定价模型，市场价格偏高的证券将会()。A．位于证券市场线的上方B．位于证券市场线的下方C．位于证券市场线上D．位于资本市场线上[答案]B[解析]证券市场线表示最优资产组合的风险与收益的关系；市场价格偏高的证券的预期收益率偏低，所以位于证券市场线的下方。13．证券市场线表明，在市场均衡条件下，证券(或组合)的收益由两部分组成，一部分是无风险收益，另一部分是()。A．对总风险的补偿B．对放弃即期消费的补偿C．对系统风险的补偿D．对非系统风险的补偿[答案]C[解析]任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率，是对放弃即期消费的补偿；另一部分是[E(rP)-rF]βp，是对承担系统性风险的补偿。14．下列关于资本市场线和证券市场线的说法中，错误的是()。A．证券市场线描述的是无风险资产和任意风险资产形成的资产组合的风险与收益的关系B．资本市场线描述的是由无风险资产和市场组合形成的资产组合的风险与收益的关系C．证券市场线反映了均衡条件下，任意单一资产或者资产组合的预期收益与总风险之间的关系D．资本市场线反映了有效资产组合的预期收益与总风险的关系[答案]C[解析]证券市场线与资本市场线都是描述资产或资产组合的期望收益与风险状况间依赖关系的函数。资本市场线反映的是有效资产组合的期望收益与其全部风险间的依赖关系，证券市场线描述的是任意单一资产或者资产组合的预期收益与系统风险之间的关系，而非与总风险的关系。15．贝塔系数()。A．大于零且小于1B．是证券市场线的斜率C．是衡量资产系统风险的标准D．是利用回归风险模型推导出来的[答案]C[解析]β系数反映了证券或证券组合对市场组合方差的贡献率以及证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性，是衡量证券承担系统风险水平的指数。16．一个投资组合风险小于市场平均风险，则它的β值可能为()。A．0.8B．1C．1.2D．1.5[答案]A[解析]β是一个风险的相对于市场风险的相对测度，β＞1说明比市场风险高，γ＜1说明比市场风险低。17．如果将β为1.15的股票增加到市场组合中，那么市场组合的风险()。A．肯定将上升B．肯定将下降C．将无任何变化D．可能上升也可能下降[答案]A[解析]股票β为1.15，说明其与市场组合有较大的相关性，当加入市场组合，会导致组合的风险增大。18．关于预期收益率、无风险利率、某证券的β值、市场风险溢价四者的关系，下列各项描述正确的是()。A．预期收益率＝无风险利率-某证券的β值X市场风险溢价B．无风险利率＝预期收益率+某证券的β值X市场风险溢价C．市场风险溢价＝无风险利率+某证券的β值X预期收益率D．预期收益率＝无风险利率+某证券的β值X市场风险溢价[答案]D19．无风险收益率为5%，市场期望收益率为12%的条件下：A证券的期望收益率为10%，β系数为1.1；B证券的期望收益率为17%，β系数为1.2，那么投资者可以买进哪一个证券?()A．A证券B．B证券C．A证券或B证券D．A证券和B证券[答案]B[解析]根据CAPM模型，A证券：5%+(12%-5%)×1.1＝12.7%，因为12.7%＞10%，所以A证券价格被高估，应卖出；B证券：5%+(12%-5%)×1.2＝13.4%，因为13.4%＜17%，所以B证券价格被低估，应买进。20．证券或组合的收益与市场指数收益()。A．不相关B．线性相关C．具有二次函数关系D．具有三次函数关系[答案]B[解析]从E(rp)＝rF，rF+rFE(rM)-rFβP，可以看出证券或组合的收益与市场指数收益呈线性相关，β系数为直线斜率，反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。21．市场组合方差是市场中每一证券(或组合)协方差的()。A．加权平均值B．调和平均值C．算术平均值D．几何平均值[答案]A[解析]市场组合方差是市场中每一证券(或组合)协方差的加权平均值，加权值是单一证券(或组合)的投资比例。22．如果风险的市值保持不变，则无风险利率的上升会()。A．使SML的斜率增加B．使SML的斜率减少C．使SML平行移动D．使SML旋转[答案]C[解析]证券市场线(SML)方程为只Ri＝Rf+βi(Rm-Rf)，无风险利率为纵轴的截距，则知当无风险利率上升，风险的市值不变时，SML会平行移动。23．无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为()。A．0.06B．0.12C．0.132D．0.144[答案]C[解析]期望收益率二无风险收益率+β×(市场期望收益率-无风险收益率)＝0.06+1.2×(0.12-0.06)＝0.132。24．根据CAPM模型，下列说法错误的是()。A．如果无风险利率降低，单个证券的收益率成正比降低B．单个证券的期望收益的增加与贝塔成正比C．当一个证券定价合理时，阿尔法值为零D．当市场达到均衡时，所有证券都在证券市场线上[答案]A[解析]根据CAPM模型及Ri＝Rf+βi(Rm-Rf)，可整理为：Ri＝Rf(1-βi)+βiRm；如果βi＞1，只Rf的降低反而增加Ri。25．证券X期望收益率为0.11，贝塔值是1.5，无风险收益率为0.05，市场期望收益率为0.09。根据资本资产定价模型，这个证券()。A．被低估B．被高估C．定价公平D．价格无法判断[答案]C[解析]根据CAPM模型，其风险收益率＝0.05+1.5×(0.09-0.05)＝0.11，其与证券的期望收益率相等，说明市场给其定价既没有高估也没有低估，而是比较合理的。二、多选题(以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求)1．下列说法正确的有()。A．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度由这两种证券的投资比重所决定B．由三种或三种以上不完全相关证券构成组合的可行域是一个面区域C．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度由这两种证券风险之间的联动关系所决定D．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度由这两种证券收益率之间的联动关系所决定[答案]BC[解析]由两种证券构成组合的可行域是一条曲线，该曲线的弯曲程度由这两种证券的相关系数所决定的。2．某投资者打算购买A、B、C三只股票，该投资者通过证券分析得出三只股票的分析数据：(1)股票A的收益率期望值等于0.05、贝塔系数等于0.6；(2)股票B的收益率期望值等于0.12，贝塔系数等于1.2；(3)股票C的收益率期望值等于0.08，贝塔系数等于0.8，据此决定在股票A上的投资比例为0.2、在股票B上的投资比例为0.5，在股票C上的投资比例为0.3，那么()。A．在期望收益率—B系数平面上，该投资者的组合优于股票CB．该投资者的组合β系数等于0.96C．该投资者的组合预期收益率大于股票C的预期收益率D．该投资者的组合预期收益小于股票C的预期收益率[答案]BC[解析]该投资者的组合的预期收益率＝0.05×0.2+0.12×0.5+0.08×0.3＝0.094；该投资者的组合β系数＝0.6×0.2+1.2×0.5+0.8×0.3＝0.96。3．证券市场线方程表明，在市场均衡时，()。A．所有证券或组合的单位系统风险补偿相等B．系统风险的价格是市场组合期望收益率与无风险利率的差额C．期望收益率相同的证券具有相同的贝塔(β)系数D．收益包含承担系统风险的补偿[答案]ABCD4．下述关于可行域的描述哪些是正确的?()A．可行域可能是平面上的一条线B．可行域可能是平面上的一个区域C．可行域就是有效边界D．可行域由有效组合构成[答案]AB[解析]有效组合是可行域的一个组成部分。5．资本资产定价模型通过假设来简化所研究的问题，包括()。A．投资者依据期望收益率和标准差(方差)来选择证券组合B．投资者认为收益率应该与风险成正比C．投资者的个人偏好不存在差异D．资本市场没有摩擦[答案]AD[解析]资本资产定价模型的三个假设是：①投资者依据期望收益率和标准差(方差)来选择证券组合；②投资者对证券的收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期；③资本市场没有摩擦。6．在资本资产定价模型中，资本市场没有摩擦的假设是指()。A．交易没有成本B．不考虑对红利、股息及资本利得的征税C．信息向市场中的每个人自由流动D．市场只有一个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制[答案]ABCD[解析]资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”，是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。因此，该假设意味着：在分析问题的过程中，不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税；信息在市场中自由流动；任何证券的交易单位都是无限可分的；市场只有一个无风险借贷利率；在借贷和卖空上没有限制。7．引入无风险借贷后，()。A．所有投资者对风险资产的选择是相同的B．所有投资者选择的最优证券组合是相同的C．线性有效边界对所有投资者来说是相同的D．所有投资者对证券的协方差的估计变得不同了[答案]AC8．有效边界盯上的切点证券组合T具有()三个重要的特征。A．切点证券组合T与投资者的偏好相关B．T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合C．有效边界之上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合D．切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关[答案]BCD[解析]由于一种证券或组合在均值标准差平面上的位置完全由该证券或组合的期望收益率和标准差所确定，并假定所有投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期，因此，同一种证券或组合在均值标准差平面上的位置对不同的投资者来说是完全相同的。切点证券组合T的确定过程与投资者的偏好无关。9．下列关于证券市场线的叙述正确的有()。A．证券市场线是用标准差作为风险衡量指标B．如果某证券的价格被低估，则该证券会在证券市场线的上方C．如果某证券的价格被低估，则该证券会在证券市场线的下方D．证券市场线说明只有系统风险才是决定期望收益率的因素[答案]BD[解析]证券市场线是用贝塔系数作为风险衡量指标，即只有系统风险才是决定期望收益率的因素；如果某证券的价格被低估，意味着该证券的期望收益率高于理论水平，则该证券会在证券市场线的上方。10．以下有关β系数的描述，正确的有()。A．β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数B．β系数的绝对值越小，表明证券承担的系统风险越大C．β系数的绝对值越大，表明证券承担的系统风险越大D．β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性[答案]ACD[解析]β系数的绝对值越小，表明证券承担的系统风险越小。11．假设证券市场只有证券A和证券B，证券A和证券B的期望收益率分别为6%和12%，β系数分别为0.6和1.2，无风险借贷利率为3%，那么根据资本资产定价模型，()。A．这个证券市场不处于均衡状态B．这个证券市场处于均衡状态C．证券A的单位系统风险补偿为0.05D．证券B的单位系统风险补偿为0.075[答案]ACD[解析]根据证券市场线，证券A的单位系统风险补偿为证券B的单位系统风险补偿为当市场均衡时，单位系统风险补偿应该相同。12．证券市场线与资本市场线在市场均衡时，()。A．基本一致，但有所区别B．资本市场线有效组合落在线上，非有效组合落在线下C．证券市场线有效组合落在线上，非有效组合落在线下D．证券市场线反映整个市场系统性风险[答案]AB[解析]证券市场线反映整个市场的非系统性风险。13．关于SML和CML，下列说法正确的有()。A．两者都表示有效组合的收益与风险关系B．SML适合于所有证券或组合的收益风险关系，CML只适合于有效组合的收益风险关系C．SML以β描绘风险，而CML以σ描绘风险D．SML是CML的推广[答案]BCD[解析]资本市场线表明有效投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系；而证券市场线表明任一投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系。14．一般而言，资本资产定价模型的应用领域包括()。A．资产估值B．资金成本预算C．资源配置D．预测股票市场的变动趋势[答案]ABC15．证券市场线可以表示为()。A．E(rP)＝rP+[E(rM)-rF]βPB．E(rP)＝rF+βPE(rM)-rFβPC．rP＝αP+βPrM+εPD．[答案]ABC[解析]D项是衡量的证券或组合的风险。16．β系数的应用主要有以下()等方面。A．证券的选择B．风险控制C．确定债券的久期和凸性D．投资组合绩效评价[答案]ABD17．关于β系数，以下说法正确的有()。A．β系数反映证券或证券则和对市场组合方差的贡献率B．β系数反映证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性C．β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数D．β系数被广泛应用于证券的分析、投资决策和风险控制中[答案]ABCD18．根据资本资产定价模型在资源配置方面的应用，以下正确的有()。A．牛市到来时，应选择那些低β系数的证券或组合B．牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合C．熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合D．熊市到来之际，应选择那些高β系数的证券或组合[答案]BC[解析]证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高犀系数的证券或组合。这些高β系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低声系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。三、判断题(正确的用A表示，错误的用B表示)1．摩擦是指对整个市场上的资本和信息的自由流通的阻碍。()[答案]A2．考虑无风险证券时，证券组合所形成的有效边界A与仅由风险证券所形成的有效边界B的切点代表一个证券组合，其构成是由投资者的偏好决定的。()[答案]B[解析]考虑无风险证券时，证券组合所形成的有效边界A与仅由风险证券所形成的有效边界B的切点代表一个证券组合，切点证券组合完全由市场确定，与投资者的偏好无关。3．所有投资者不可能拥有同一个证券组合可行域和有效边界。()[答案]B[解析]由于一种证券或组合在均值标准差平面上的位置完全由该证券或组合的期望收益率和标准差所确定，并假定所有投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期，因此，同一种证券或组合在均值标准差平面上的位置对不同的投资者来说是完全相同的。即所有投资者拥有同一个证券组合可行域和有效边界。4．在存在无风险资产的情况下，最优组合将包含两部分投资