【海航集团海外并购的财务风险分析12000字】

海航集团海外并购的财务风险分析TOC\o"1-2"\h\u5934摘要 绪论1.1研究背景及意义近10年来，海航集团在不断并购的过程中实现了多元化发展，由原本单一的地方航空运输企业逐渐成长为跨行业领域多业态的世界500强。可是，从2017年6月开始,海航集团开始抛售原本收购的各项资产，而这一行为也使得海航集团成为资本市场的目光焦点，充分体现了当前企业间资产并购融资风险的影响，在2020年以后，海航集团破产的传闻层出不穷,相关公司股份收购价格的近期波动频繁,可谓“成也萧何，败也萧何”。1.2国内外研究现状纵观国内外学者关于企业海外并购财务风险的相关研究内容,普遍将财务风险归纳为四种,即资产估价服务风险,融资服务风险,支付服务风险以及整合投资风险。关于并购后的整合过程,陈玥(2018)认为企业在并购后应当对并购后的企业进行整合，并购方与被并购方在战略上的配合度是企业在运营整合上遇到的首要问题。企业只有确保并购后的企业具有统一的战略，并进行高效有序的管理，才能发挥出最大的协同效应。在估值过程中，由于会计制度差异、估值方法不合理、信息不对称等原因，过高的估值导致了海外并购的失败。其次，海外并购的融资过程也会导致财务风险。由于融资方案激进、融资渠道少等因素，企业资本结构恶化，甚至可能导致并购企业破产风险。然而，中国企业在海外并购融资方面具有更多的特殊性，而国外学者的研究较少。例如，汇率因素会影响企业的融资决策，中国资本账户的控制也会影响企业的融资方案设计，甚至可能导致并购项目的流产。本文总结了金融机构在海外并购中的一些创新融资工具和方案，并为我国企业规避融资风险提出了建设性的融资建议。针对海外并购的支付过程，国内外学者普遍认为股权支付对并购方有利。在实践中，中国企业普遍采用现金支付，这增加了并购方的流动性风险，容易导致企业财务状况恶化。国内外学者对于如何应对支付风险问题，并没有很好的操作建议。本文将对如何应对支付风险提出一些创新的想法。最后，并购后的财务整合涉及企业经营的各个方面，因此国内外的相关研究较少，没有进一步深入的研究。1.3研究内容与研究方法本文运用文献研究法、案例分析法等方法通过阅读大量国内外针对海外并购财务风险研究的文献，总结归纳海外并购财务风险的类型等方面，针对海航集团未来海外并购指出海航集团应该如何应对财务风险，本文建议需要建立合理的机制，并在内部加强集团负债规模的管理确保健康的资本结构，在支付环节上需要设置对赌协议延长支付周期，最后需要在财务管理模式、人才储备方面加强管理以应对并购后的整合问题。1.4研究特色本文所选用的案例新，海航集团是我国近年来外并购金额最大、项目最多的企业之一，本文以海航集团为出发点进行研究具有普适性和实用性等价值。本文在案例选取方面。以往关于并购的研究多是针对同一国家企业之间的分析，针对两国或多国之间跨国并购的风险分析并不多见，然而随着中国经济的发展，如今进行跨国并购的中国企业越来越多，这种跨国并购的案例也是本文与以往研究的不同之处。概念界定与理论分析2.1核心概念界定2.1.1海外并购海外并购是指主要并购企业通过支付现金和发行股份的方式获得被收购企业的股权，从而控制被收购企业。从而获得目标企业的所有权，分享目标企业的产业利润。根据联合国的相关规定，收购目标企业10%以上的股份称为海外并购。根据不同的标准，可以分为以下几种。（1）按并购目的划分海外并购的目的可以分为改善财务状况和实现战略目标。并购的目的是实现资源的合理配置，创造独特的竞争优势。财务并购是为了提高经营业绩，扩大市场份额，获得充足的现金流，最终降低财务风险。（2）按照所处行业的关系划分横向海外并购是指在同一行业内，双方当事人进行的海外并购。一般来说，横向并购多发生在能够产生规模经济的行业，企业所在行业内的企业之间的竞争是激烈的。由于处于同一行业，通过海外并购更容易实现技术交流，减少竞争，增强市场控制，最终产生协同效应。纵向并购主要是为了保证原材料、生产配件、零部件等物料的稳定供应，或者是为了保证销售渠道满足企业经营和发展的需要。在行业增长潜力较大的情况下，降低供销环节的采购或销售成本，可以充分发挥垂直并购带来的效益。多元化海外并购是指收购方选择的目标业务范围与原有业务无关，收购方希望通过多元化海外并购拓展新的业务领域，寻求新的利润增长点，降低经营风险。（3）根据被并购方的态度划分友好并购是在被收购方不知情的情况下，在不与另一方公司直接接触的情况下，通过股票市场直接收取被收购方的股权，从而控制另一方的经营活动。根据以上分类可以看出，海航集团的海外并购大多是一种为实现战略目标而进行的善意海外横向并购行为。2.1.2风险与海外并购财务风险这种风险,确切地来讲就是泛指某一件事件发生后,在一定的环境下可能会发生的一种不确定性因素。风险的特点可以总结为不确定性。财务风险主要指的是一个企业在开展财务经营管理活动过程中,受到一些未知或者确定性因素的干扰和影响,使得自己的财务情况发生了转变,影响自己所预期的整体财务收益,甚至会出现有财务而导致企业遭受严重盈利或者亏损等危害的可能。海外并购市场环境的变化和复杂性亦加剧了在并购过程中的各种财务风险,导致了企业进行海外并购的业务开展失败。值得一提的地方就是,因为牵涉海外,企业还可能会在工作日期内遭受到汇率波动的风险。2.2海外并购类型并购的一词含义十分广泛,一般来说,它是主要地泛指一家企业的他人兼并(merger)和被他人收购(acquisition)。兼并-也被人们称为共同吸收或互相合并,即两种不同的具体事物,因故而互相合并或再组成为整个新的一体。指两家或者更多的独立企业,公司合并组成一家企业,通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购-也就是一般泛指任何一家上市公司直接利用某笔现金或者某项有价证券直接低价购买另一家上市公司的所有股份或者其他资产,以便直接获得对该一家公司的全部所有股份或者某项全部资产的直接所有权,或对该一家公司的直接控制。与企业并购这一重要历史意义密切联系相关的另一个重要概念就是企业并购法人合并(consolidation)-这也即国有企业法人合并就是指两个或两个以上国有企业通过合并共同组建起来成为一个新型的国有企业,在整个并购过程中,合并组建完成后,多个企业法人组合变成了一个独立的企业法人。直接进行并购的过程中不仅仅是存在第三方,都是买卖双方的企业依靠自身的情况而决定自己是否进行并购。但是因为相对于直接的这种并购而言,间接的这种并购方式导致其间接并购成功或者并购失败的可能概率和损失机会非常大,毕竟并购买卖双方未必都需要经过充分的技术交流、沟通,被视为并购主的企业和投资公司并且对这些主要被并购企业公司并不够充分进行了解,接受程度也不高,在这种新的情况下,贸然地通过第三方的并购手段方式来直接帮助并购企业公司进行其间接并购,会严重地容易遭到被购主并购企业公司的反感和强烈抵触。横向海外并购的投资者和参与方,其自身都应该是一个相同的产业,有着相同的行业文化背景。而且企业制造的产品性质因为它们都是具有非常高的类型和相似度,因此在进行并购和整合的过程中就会容易得许多。横向并购是为了有利于增加和扩大自己的市场份额,将自己的产品进行集中化地管理和生产,能够减少许多原来不必要的费用,从而缩短了生产周期。而且这些企业的发展规模和壮大,还有利于它们实现自己的垄断地位,增强自身产品的综合竞争能力。而且纵向并购的主要区别就在于,并购的买卖双方虽然都是正在生产相同的公司或者是其他公司,但是各自很可能还是正处在公司产品开发和生产的不同阶段。简单而言,就是这样一种情况:即由于企业和客户两者共同生产的零部分是为了最后一个产品所呈现的前期零部分,唯有这些前期零部分的产出和供给,才会使他们生产或卖出最后所需要的产品。所以来讲纵向的并购会比较好地适合供给商和客户的需求者,可以保证产品供给的稳定。也就是可以直接通过并购,企业就会形成一套完善的经营管理流程,既避免了短期的时间费用,又可以降低进货的成本。在被并购后的资源整合中同样也具有其优势,企业可以在此基础上继续进行创新性产品的开发,扩展自身的竞争力,获得更高的市场占有率。混合并购主要指一些企业为了拓展其产品的多样性,涉及到其他不同的行业,实现对该公司产品的多元化经营所采取的并购手段。并购时双方的技术、物流以及人员、资源等各个环节均与企业存在着巨大的差别,混合并购既可以跨越不同国家,也可以分属不同的领域,在之后的融合过程中将会带来很大的障碍。善意违背并购与属于敌意违背并购的主要根本区别之一就是收购双方都是否能够明确做出合理的违背并购协议意向,或者对方是否确实存在恶意违背并非收购方的既定意志。2.3海外并购动因我国企业海外并购的动因分析为以下几点：2.3.1规模经济规模成本经济学中的理论成本是否意指在每当一个大型企业的生产总体主要生产单位规模越来越大,那么它的生产单位成本也越来越低。企业为了自己能够不断提高自己的经济效益,获取更多的营业收入和提高利润,就必然必须会在最好的一个适合该企业公司未来发展的生产规模下,通过被公司股东进行并购的各种手段,来不断扩大自己的生产能力。这样的管理做法将更有利于其他企业对整条生产线的经营管理活动结构进行规模扩容和结构调整,减少了其他企业的生产运营管理成本。企业在追求规模化发展的过程中，往往会选择海外生产并购的方式来进行扩张，海外生产并购带来的企业效益提升主要由两个方面体现，首先，企业利用海外生产的转移可以节省生产成本，将造价率控制在合理区间内，若并购双方本就位于相同产业链上或者双方生产制作的商品基本一致、生产流程较为接近，那么并购双方的生产流程功能能够在并购活动完成后实现科学整合，通过对企业资产资源的合理调配，从而实现企业生产力实用性与效力的最大化。2.3.2财务协同效应切实有效的海外并购活动能够实现并购双方企业的双赢效果，企业能够获得财务协同效应的收益，推动着企业为追求切身利益而积极投身于海外活动。完成合并的企业其财务指标较之合并前显著提升，让企业获得实际效益，最终实现企业增值。首先，在并购后企业的现金流量更加稳定充足。在企业规模发展的同时，这部分资金可用于投资新的项目，以此来实现投资的多样化发展。项目收益能够改善企业当前的资本结构，有利于内部资金的科学使用。再者，完成和并购的公司在财务资源上将会得到合理配置。若并购双方中的某一方的资源利用有缺陷问题尚未解决，那么作为另一方的并购主体能够将自身的优势转移给存在缺陷的一方，在实现资源合理利用的同时，尽量减少差异，而且，并购期间的财务运作，能够节省企业的成本与费用，确保企业的财务效果始终保持着良好状态。2.4海外并购财务风险内容2.4.1海外并购准备阶段的财务风险（1）战略决策风险海外并购是关系到企业发展的一项重要决策。由于双方空间距离造成信息不对称，主人和被兼并企业对被兼并企业不熟悉，容易产生风险。一个公司的领导层需要对公司本身，以及公司运营的行业背景有一个全面的了解。战略决策的制定需要基于企业现有的资源和优势。如果全面把握，战略的制定就会偏离，存在潜在的风险。（2）目标企业价值评估风险在企业并购过程中,必然会涉及到估值问题。并购双方位于不同的国家,受到信息不对称的干扰,导致目标公司的估值总是会出现错估的情况，特别是高估的情况尤为常见。价值高估会导致主关联企业被迫付出大量额外的并购成本，还会给自身财务状况带来无法估量的影响。若存在信息不对称的问题，会导致民营企业在注册公司的利润或负债方面的认知方面难以准确。而且，绝大多数人很难意识到两国会计准则与政策方面存在着诸多不同，这也导致目标公司会刻意掩盖自身实际糟糕的经营状况。上述情况的发生都会让估值风险上升。2.4.2海外并购实施阶段的财务风险（1）融资风险海外并购对资金有巨大的需求。当企业自身资金无法支撑的时候，必须依靠融资来筹集资金，而且有一定的期限。企业的融资能力取决于自身的情况。例如，企业自身的信用评级很低,利润指标不高。在这种情况下,银行可提供的贷款额度不会太高，同样导致企业被迫承受大量的融资负担。若企业的并购活动规模过大，融资方式的选择将会伴随着大量的各类风险。应当结合企业的实际状况来选择符合企业实际发展需求的融资方式，若选择多元化融资方式，应当尽可能确保融资结构的科学性与合理性，若出现选错融资方式的情况，或者发生融资结构中融资比例误差过大的情况，,融资风险势必增加,对企业未来的发展造成损害。（2）外汇风险外汇投资风险并购是最大且有可能能够充分体现海外企业并购的一个基本特征的外汇风险,它充分体现凸显了并购跨越一个国家和区域跨多个地区的基本特征。不同的经济地区和不同国家之间的主要商品和出口企业之间所需要进行的国际贸易,其主要货币间的转换汇率问题往往是最为直接的讨论话题,汇率变动水平的巨大差异也是我们所需要重新着眼问题研究的主要对象之一。外汇主要波动体现在以下几个主要因素上,首先它也就是中国企业在海外融资市场上已经投入了大量的海外融资之后,汇率的大幅波动也很有可能会直接严重影响融资到之后的企业偿债承担能力。同时在向并购投资者收取支付与企业并购资金项目进展有关的并购资金时,汇率价格波动通常起伏不定,企业必须一定要有效地准确防范因此而直接导致的产品价格波动较低,会给并购投资者自身带来影响相应的并购资金资产负债表的压力。汇率波动风险存在一定概率发生与公司并购活动完成后财务报表数据集成中断过程中，若财务人员直接将固定外币币值折算兑换成美元人民币，那么企业内部将会承受来自于外币汇兑的损益，还会影响涉及到其他企业的财务盈余。并购方和被并购方在完成并购合同的签署后，若是跨境并购，需要等待一段时间待资金汇率稳定后再进行资金交付。在这漫长一段时间,如果之前合同中所没有约定的再次支付金额货币正在大幅度地持续升值,那么对于被约定并购方企业来说,将来很有可能所需要自行承担的交易费用远远不会超过原先约定需要再次支付的交易成本,外汇市场损失由此直接造成,风险也随之不断增加。（3）支付风险所谓支付的风险主要来自于企业在海外进行并购的过程中不同支付手段和方式的选择,每一种支付手段都有它们的适用区域,但都可能存在缺陷,由此可能会直接引发一些风险。假设杠杆性支付的结构设置得并不尽可能合理,公司仍然可能存在债务偿还的风险。2.4.3海外并购整合阶段的风险（1）财务整合风险如果在并购初期和实施过程中的任何一个环节都存在较高的并购风险，必然会继续进入整合阶段。跨境并购完成后，双方的并购将进行整合，首先是财务整合。在海外并购中，由于资金压力，企业往往倾向于选择经营条件较差的企业，这就涉及到债务重组。不良资产处理不当也会带来财务压力。同时，金融一体化需要较长的时间，会产生市场风险和金融风险，导致金融一体化失败。（2）运营风险操作风险是前面提到的各种风险的后续表现。在支付过程中，如果私募资金使用过多，整合过程中流动资金的流动性就会减弱。在贷款的情况下，利息支付也会增加企业的负担，甚至需要出售资产来应对。除了企业在并购活动中自身产生的风险外，宏观环境的变化也使企业的协同效应无法有效发挥，不利于降低经营风险。海航集团海外并购的案例分析3.1海航集团基本情况海航集团成立于1992年。成立之初，其航空业务位于海南的一角，与当时国内几家大型航空公司有很大区别。2003年，非典(SARS)爆发，严重影响了海航的业务。公司高层认识到航空行业是一个资本和资产密集型的周期性行业，仅依靠航空运输业不足以支撑公司的长期发展。因此，围绕航空行业上下游相关产业开展多元化并购投资是海航集团的必然选择。要想快速进入经济市场、构建完善的产业链，并购毋庸置疑是最优选择。在接受英国《金融时报》采访时，海航董事长陈峰表示，需要达成更多交易。如果条件允许，就会并购对发展海航核心业务有助益的高质量全球资产。那当然一定要做，机会不是经常有的，不能错失良机。事实上，纵观海航的发展历程可知，其规模扩张都是依托于并购实现的。海航集团股份有限公司于2000年1月正式成立，此后，海航便持续金推进资产重组。在短短一年内，就先后并购了长安航空、新华航空、山西航空。此后，海航斥资7.8亿元，获取了海口美兰国际机场的控股权。2002年6月，通过达成委托代理管理，海航又获取了三亚凤凰国际机场、海南机场的运营管理权。海航集团借助大规模的并购，一举成为中国四大民用航空公司之一。早在2005年，海航就有意向发展国际业务，当时海航获取了投资者索罗斯（Soros）量子基金（QuantumFund）的2500万美元投资款。2006年，海航实现了中富航空（现更名为香港航空）、香港快运的重组。2010年，海航才真正推进国际化进程，2010年1月，海航成功收购Allco航空租赁业务。基于收购对象而言，海航长期以来都致力于发展航空旅游、现代金融、现代物流三大核心业务，构建了完善的产业链，精准投资产业链上下游企业。基于风险防控而言，海航持续加大海外成熟市场投资，确保可预测的回报。此后，海航集团采取了一系列海外并购，迅速扩展了海外业务。据海航集团官网显示，迄今为止，海航集团业务范围已经覆盖全球六大洲，海外资产总额达到3300亿元，拥有海外企业45家，员工29万余人。3.2海航集团并购动因分析目标国国家层面,对中国海外并购行为动因的调查分析结果表明,我国海外并购的模型与主流学术文献中所总结的模型基本吻合,市场、自然资源、战略性固定资产及其制度条件等环境都会对海外并购具有一定的影响。从整个总体上看,中国的跨国并购并没有显示出明确的战略性资产谋求动机。然而,我国的经济在社会化水平提高到了新的阶段后,我国的企业也开始呈现出为寻找战略性资产的动机。同时,这一动机也在逐步向渐进型企业的跨国投资并购中也表现得更为明显。行业分析方面,从行业显性和比较优势的视角对中国企业海外并购的影响进行研究,结果表明,我国更加偏好地去考虑目标国内显性和比较优势不同的行业开展海外并购。我国某个行业的显性和比较优势得到了提高,有利于推动该行业公司的并购。此次评估的结论是在以下几个不同的回归过程中仍然维护着其稳健。稳健性测试内容主要包括:基于中国的具有相对比较优势的行业样本、更多规模的并购行业样本、更为活跃的目标国样本和水平型并购的样本。进一步的理论和实证研究结果表明,中国某些行业显性比较优势的目标国提高,会直接促使中国的企业去其他行业显性比较优势不强的其他目标国境内进行海外投资和并购的活动,而中国某些行业显性比较优势的目标国削弱,会直接促使中国的企业去其他行业显性比较优势不强的其他目标国境内进行海外投资和并购的活动。3.3海航集团并购过程分析海航集团公司正式成立于1993年,其开展海外投资企业并购的主要活动是开始于21世纪初期国内航空企业的一次海外投资企业并购活动浪潮。2010年，海航并购了澳大利亚ALLCO航空租赁业务，随后又成功并购了土耳其myTECHNIC维修公司部分股权，这对其航空产业链的延伸发挥了重要作用。通过不断的转型并购,海航由最早独立起步的单一民营航空企业交通运输集团公司,不断转型扩张合并拓展壮大到目前包括航空旅游服务、金融、酒店服务房屋商业地产、物流运输技术、船舶装备制造等七大海航主营业务核心板块,至2016年七大海航主营业务核心板块的共存,发展已经逐步达到了历史顶峰。2015-2016年,海航集团连续两年成功荣登《财富》杂志中国民航世界500强企业榜首,至2016年年末,其实际固定资产价值规模已经累计超过6000亿元,共两年累计发行参股和全资控股12家大型民营企业。目前市场情况总体来看,后期收购海航集团如何平稳生存与持续发展仍然可能是一个具有很大的市场不确定性,但是这次重大并购为海航集团所面临带来的巨大经济风险却毋庸置疑。表3-1近3年的主要会计数据和财务指标单位：千元币种：人民币20192018本年比上年增减（%）2017总资产196.534.935204.735.164-4.01197.347.888营业收入72.389.41067.763.9346.8359.903.948归属于上市公司股东的净利润543.186-3.591.429-115.123.322.947归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-2.367.496-4.084.51142.042.567.472归属于上市公司股东的净资产52.174.44053.529.706-2.5357.616.522经营活动生产的现金流量净额13.732.6979.224.58048.8712.960.134基本每股收益（元／股）0.008-0.230-103.480.182稀释每股收益（元／股）0.008-0.230-103.480.182加权平均净资产收益率（%）0.27-7.67增加7.94个百分点5.91数据来源：海南航空控股股份有限公司年度报告3.4海航集团并购各阶段财务风险分析3.4.1准备阶段具体而言,在实施纵向并购时,双方公司的风险可能会产生联系。由于我们正处于相邻的行业,一旦发生了行业上的风险,对于企业而言,是一种致命的威胁。横向并购尽管具有分散区域风险的功能,但是很容易发生机构的冗余,依旧可能存在风险。3.4.2实施阶段在海航集团的海外并购案例中，我们发现海航集团基本上采用全现金支付和收购，这容易导致支付风险。因此，海航集团后续资金链持续紧张，不得不承受巨大的债务压力，导致整个海航集团的受欢迎风险。因此，建议中国企业在海外并购过程中，在支付环节增加赌博条款，并以被收购企业未来经营业绩作为后续支付的评价标准。设定好赌博条件后，可以确保中国企业所支付的对价能够最大限度地获得合理的回报。当被收购企业后续经营业绩达不到双方事先约定的水平时，中国企业可以减少一定金额的支付。当被收购企业的后续经营业绩达到双方事先约定的水平时，中国企业可以根据被收购企业的股权获得更多的融资机会，从而减轻现金支付带来的财务风险。此外，从海航集团海外并购的案例中，我们发现海航集团并购的现金支付周期较短，这导致了更大的流动性压力和更高的债务规模。因此，中国企业在现金支付环节应尽量延长支付周期，以减轻短期大量现金对外支付所带来的财务风险。然而，如何延长现金支付周期需要中国企业与境外被收购方原股东协商，也取决于并购方式。如果采用二级市场收购要约，现金支付周期很难延长。因此，对于资本实力较弱、应对流动性风险能力较差的中国企业，不建议采用二级市场邀请收购的模式。相反，我们应该避免100%的收购，尽量选择与控股股东的交易。这样，扩大现金支付的可能性将大大提高。3.4.3整合阶段企业在进行并购后其中一个重要的内容就是需要对企业进行财务整合,成功的财务整合是并购项目能否取得最终成功的一个非常重要的影响因素。财务整合主要是指通过并购方有效地对被收购企业所有者的各项财务制度、会计核算等内容进行统一的管理与监控,使得被收购的企业按照收购公司所有者的各项财务制度经营,以加强并购公司所有者对被收购公司所有者的各项财务控制,实现其公司的总体战略目标。并购后的财务整合包括对财务人员的整合风险,财务管理体制的整合,会计核算制度的整合及资金操纵等。海外并购后的财务整合风险将影响关系到中小微企业未来的经营策略,财务的协同效应以及整个财务的管理体系。一般来说，海外并购的目标与并购保荐人的主营业务有关。这样就大大降低了积分的难度。比较成功的例子是吉利收购沃尔沃。因此，处理集成风险的第一步是在战略层次上保持一致性。专注于主营业务，意味着海外并购的目标企业可以最大限度地与国内企业拥有相似的理念和沟通语言，从而避免更多的财务整合问题和困难。海航集团海外并购的教训是，在持续的并购过程中失去了主业重心，缺乏核心业务，成为投资集团。所谓产融结合，金融是核心，但产融已经成为一种融资手段。虽然海航集团保持着庞大的产业布局，但其根本原因是海航集团以庞大的产业为基础，不断获得现金流，从而获得外部融资，满足持续的投资需求，从而产生了融资投资再融资的运营模式。但这种不以主营业务为主的海外并购，抗风险能力较弱。当外部环境发生变化时，由于整合不足，企业将无法产生足够的现金流。整合的风险将会爆发，造成巨大的财务风险。对海航海外并购应对财务风险的建议4.1严选并购标的，正确评估企业价值自上个世纪九十年代末，中华人民共和国提出多项对外发展战略并于本世纪初期正式实施以来，时至今日,我国所实行的社会经济改革已经初具成效,社会经济体系中的各行各业在发展规模上都有了明显的提升,国家所引导的社会主义市场经济体制的优势愈发体现,国民生活质量不断增强、国民收入水平也在稳步上升,已经基本上构建起较为完整的社会经济制度,也为我国企业对国外企业进行海外并购的发展提供了良好的发展环境,我国企业对国外企业进行海外并购在这一阶段的发展呈现出良好的趋势,社会各界对我国企业对国外企业进行海外并购的发展前景充满信心。我国企业选择对外进行并购的行业和规模大小呈现百花齐放之势。然而,随着中国企业进一步加入跨国投资并购的浪潮,海外投资项目并购过程中的潜力逐渐暴露。诚然,成功的跨国投资项目并购虽然可以为企业自身带来很多巨大的社会经济效益,但这并非是一蹴而就的,企业实施海外并购的各个阶段都会面临这不同的挑战和无法避免的风险。倘若稍有疏忽,海外并购带给企业的风险无法估量。海外并购受到诸多因素的挑战,即使我国企业选定了海外并购的并购方,在经济文化、商贸往来等方面都存在着挑战和风险。首先，企业要严格选取并购对象国家以及并购的标的物。要正确了解对象国家的相关法律法规，可以聘请相关律师等相关人士、相关机构进行咨询、寻求帮助，不可心急而盲目进入对方市场。另一方面，可以聘请相关咨询公司进行评估再确定是否值得企业进行并购，提升并购的准确性。4.2拓宽并购渠道，慎选支付方式，关注汇率变动中国企业在海外并购中的融资风险往往体现在汇率风险上。由于外债融资涉及外币，外币汇率的波动加剧了企业的融资风险。因此，如何管理汇率风险也是中国企业在海外并购过程中应对融资风险的必要步骤。合理利用现代金融工具来管理汇率风险是一种有效的措施。利用期权、远期、掉期等金融工具提前锁定汇率。避免融资过程中因汇率波动而导致的重大金融风险的后续发生。这些金融工具各有利弊，比如期权需要支付一定的期权费，增加了企业的财务成本。而远期、互换则可能导致企业出现亏损，虽然整体的汇率能够提前锁定。总体上而言，对于海外并购这类涉及较大外币金额的经济活动，利用金融工具提前锁定汇率风险仍是值得中国企业一试的。能够帮助中国企业降低融资风险，避免出现重大的财务损失。4.3促进资产“消化”，提升财务协同效应通常,海外并购过程中都会面临着企业双方在技术上的人力配置、管理体制、财务体系、企业文化等诸多方面存在的差别,所以,成功的企业在后期并购时要尽可能地实现目标资产和企业自身原本资产相结合的统一,不管是在财务和计量上的工作还是日常经营管理上的工作。第五章研究结论与展望时至今日,我国所实行的社会经济改革已经初具成效,社会经济体系中的各行各业在发展规模上都有了明显的提升,国家所引导的社会主义市场经济体制的优势愈发体现,国民生活质量不断增强、国民收入水平也在稳步上升,已经基本上构建起较为完整的社会经济制度,也为我国企业对国外企业进行海外并购的发展提供了良好的发展环境,我国企业对国外企业进行海外并购在这一阶段的发展呈现出良好的趋势,社会各界对我国企业对国外企业进行海外并购的发展前景充满信心。然而,随着中国企业进一步加入跨国投资并购的浪潮,海外投资项目并购过程中的潜力逐渐暴露。诚然,成功的跨国投资项目并购虽然可以为企业自身带来很多巨大的社会经济效益,但这并非是一蹴而就的,企业实施海外并购的各个阶段都会面临这不同的挑战和无法避免的风险。倘若稍有疏忽,海外并购带给企业的风险无法估量。海外并购受到诸多因素的挑战,即使我国企业选定了海外并购的并购方,在经济文化、商贸往来等方面都存在着挑战和风险。因此,如何防范我国企业对外进行海外并购的风险具有重要意义,这是值得我们研究和深入探讨的。参考文献［1］窦海桦.中国企业连续海外并购的绩效研究——以海航集团为例［D］.广州:广东外语外贸大学，2018.［2］徐翔.海航上演蛇吞象［J］.中国储运，2017(2):77.［3］朱超凡.海南航空并购瑞士空港财务风险分析［J］.西部皮革，2019，41(8):38.［4］赵正.从“买买买”到“卖卖卖”海航债务危机迷局［J］．商学院，2018(4):103-106.［5］鄢星.海航集团并购路径及并购影响分析［J］.现代商贸工业，2018，39(31):68-69.［6］路媛媛