【汇率波动影响银行企业价值的实证分析14000字（论文）】

引论（一）研究背景与意义1.研究背景在经济全球化加速发展的今天，贸易、金融、投资等经济活动在各国之间深入展开，而汇率在跨国经济活动中所充当的角色也显得越来越重要。在国际贸易市场与国际金融市场中，汇率的波动除了引起微观上个人、企业的经济行为，还会使国家与政府的行为发生变化。从改革开放以来，随着我国经济与全世界的联系变得更加紧密，我国曾进行了多次汇率形成机制改革，以使人民币更加适应国民经济发展与对外贸易的新环境。不论是对于一国政府，还是对于进行经济活动的个体来说，汇率都是一个重要的经济变量。与此同时，银行作为国家金融体系的主体，不仅是国民经济运转的枢纽，也是连接国际金融市场的重要桥梁。在促进我国对外投资、对外贸易的发展方面，银行发挥着不可替代的作用。同时，银行有关的外汇业务会因汇率的波动而受到深刻而复杂的影响，汇率波动轻则导致银行利润降低，重则危及银行持续经营的能力，并导致其企业价值下降。上个世纪九十年代，巴林银行的破产经历警示着我们，除了经营方面的失误，难以预料的汇率波动无疑也会使银行面临破产。近几年，受到国内外形势，如贸易战、新冠肺炎疫情等因素的影响，人民币汇率的波动愈加强烈，导致我国的资本市场在国际资本的冲击下显得更为脆弱，并增加了我国经济发展的不确定性。而在我国与经济、金融关系密切的银行业，受到来自汇率波动的影响则更加复杂，银行企业价值在汇率波动的影响下也存在下降的可能性尹海员.汇率与股市相关行业的风险溢出效应——基于静态与动态CoVaR的分析[J].中南财经政法大学学报,2017(06):112-121+160.尹海员.汇率与股市相关行业的风险溢出效应——基于静态与动态CoVaR的分析[J].中南财经政法大学学报,2017(06):112-121+160.在我国商业银行中，中国工商银行股份有限公司（以下简称工商银行）发展历史悠久，成立于1984年，业务范围广，在海外有多个分支机构，财务运营良好，具备良好的发展态势。工商银行上市于2006年，在2015年被评为全球市场价值最高的商业银行，2017年其市值位居全球前三，且按时定期披露季报、半年报和年报。2.研究意义衡量一个企业经营质量、持续发展能力的一个重要指标便是企业价值。企业价值高的公司，通常能利用较低的成本筹集更多的资本，也具有更好的风险防控能力。因此，企业的战略目标，通常为做到企业价值的最大化陈琼.人民币汇率波动对企业价值影响研究[D].湖南大学,2007.陈琼.人民币汇率波动对企业价值影响研究[D].湖南大学,2007.本文在收集整理相关文献资料，并进行汇率波动影响银行企业价值理论分析的基础上，通过对我国银行业具有代表性的工商银行进行实证研究，研究汇率波动对银行企业价值的影响，不仅能丰富国内对于汇率波动影响银行业的理论分析与实证分析，还有利于认识汇率波动的方向对银行企业价值产生的不同影响，从而为政府和银行提供参考，促使其有针对性地防范汇率波动带来的负面影响。（二）文献综述1973年布雷顿森林体系崩溃后，以货币供求为主要决定方式的浮动汇率制，成为主流的汇率制度。考虑到汇率的波动性将会给企业贸易、投资等经济活动带来复杂的影响，并使企业面临亏损，自浮动汇率制得到广泛使用起，汇率波动对企业价值的影响就备受国内外学者关注。Shapiro（1975）最早提出，汇率波动将对拥有对外贸易的跨国企业的价值产生影响，且影响程度与该公司的外币收入比例、在对外贸易市场的竞争力和产品的可替代性息息相关。Dornbusch（1982）也认为企业价值可能会因汇率波动而产生变动。Aggarwal指出（1981），汇率波动可以直接影响跨国公司的股价，进而影响企业价值。Bradley，Moles（2001）通过研究发现，汇率波动会对75%的英国企业的价值产生显著影响，具体来说，当英镑贬值时，英国企业价值升高；反之亦然。Levi（2005）进一步指出，企业价值对一国货币汇率波动的敏感性，主要取决于该国对企业产品的需求弹性，以及产品在该国产生的利润。JoséLuizRossiJúnior（2012）用非线性模型分析了汇率波动对巴西公司的企业价值的影响，并发现具备以下特点的企业更易受汇率波动的影响：第一，拥有对外贸易业务的公司；第二，持有大量以外币计价的债务的公司。倪庆东，倪克勤（2010）通过研究2005年~2009年我国不同行业的企业受汇率波动的影响程度，发现我国半数以上的企业，其企业价值受汇率波动的影响显著，并且人民币愈是币值上升，愈是对企业价值产生负面影响。从行业分析，垄断行业受汇率波动的影响较小，而非垄断行业受到的影响较大；从贸易方式分析，出口行业的企业价值比进口行业更容易受到汇率波动的影响。柯恩友（2014）运用三因素模型对我国上市跨国公司的企业价值进行研究，发现人民币升值会使我国出口型跨国公司的企业价值下降；还发现当人民币汇率小于某一临界值时，进口型跨国公司的企业价值与人民币汇率呈正相关关系，反之亦然。唐韬，王彭（2015）经过实证分析后发现人民币与不同币值之间的汇率，对我国对外投资上市公司的企业价值存在不同的关系：人民币对美元或日元升值会引起公司的企业价值降低，而人民币对欧元升值则会同时给企业价值带来正向与负向的显著影响。银行业为一国金融体系的重要组成部分，且银行与外汇关系密切，所以也有一些学者会围绕汇率波动影响银行企业价值的课题展开研究。Chang等(1999)认为，一国货币的真实汇率贬值会导致该国商业银行的企业价值下降，表现为银行经营更加困难，甚至破产。Hardy等（1999）对50个国家的银行体系进行研究后得出结论：汇率贬值对银行业存在重要影响。Choi等（1992）选取美国48家商业银行研究汇率波动对其企业价值的影响，结果表明汇率波动对商业银行企业价值具有周期性影响；并且，在国际金融体系中占重要地位的商业银行，其企业价值受到汇率波动的影响更显著。Choi，Cook（2004）认为汇率贬值会使银行的企业价值降低，表现为资产负债表的恶化；银行业对宏观经济的反馈效应进一步导致汇率的剧烈波动。张正平（2009）对国有银行和股份制银行进行对比研究，发现汇率波动对两类银行的企业价值均会产生显著的负面影响，而国有银行比股份制银行所受影响更明显。周好文，刘飞（2009）以中国银行为研究对象，发现人民币升值将给银行企业价值带来负面影响。陈晓莉，杨杨（2010）认为当货币错配时，汇率波动通过影响银行的存贷款数量和质量，进而影响银行的企业价值。武力超，许启钦（2013）认为，当人民币汇率大幅波动时，商业银行资本金变动和企业还贷能力变化可能导致企业价值受到影响。王蕾（2014）经实证研究后发现，从长期来看，人民币升值将有利于我国商业银行的企业价值提升。吴韡，黄珊（2016）认为，汇率波动将会影响商业银行的外币资本金、存贷比和盈利能力，对其企业价值产生不利影响，建议商业银行增强自身抵御汇率波动负面影响的能力。曹东坡等（2018）表示，汇率波动会直接影响商业银行结售汇和外贸业务，使相关业务面临经营风险，导致银行的企业价值发生变化。（三）研究内容与方法1.研究内容本文选取工商银行作为研究对象，总结国内外学者关于汇率波动对银行企业价值产生影响的相关研究成果，以经济学的理论知识为基础，分析可能的汇率波动影响途径，并收集整理所需数据，进行实证研究。最后总结实证结果，并就研究结果提出商业银行应对汇率波动的建议。本文各章内容如下：本文的开篇为引论，本章介绍了本文的研究背景与意义，就国内外对于汇率波动和银行企业价值研究的相关文献进行总结，了解当前国内外关于汇率波动和银行企业价值关系的研究现状；说明主要的研究内容与方法。第一章主要对汇率和企业价值的相关概念进行界定，同时介绍了汇率波动的四个经典理论，包括国际借贷理论、购买力平价理论、利率平价理论和资产市场理论。第二章首先归纳了宏观经济与银行自身可能造成企业价值变化的因素，接着研究了四个汇率波动影响银行企业价值的可能传导路径。第三章为汇率波动影响银行企业价值的实证研究。本章在控制国内生产总值、贷款利率、净利率和营业利润增长率等与研究内容无关变量的前提下，以工商银行为研究对象，探究汇率波动对银行企业价值的影响。最后一章总结了本文的核心内容及研究结果，并结合理论分析与实证分析的结论，提出应对汇率波动给银行业企业价值带来的负面影响的建议。2.研究方法（1）文献研究法本文通过筛选、分析过去学者研究成果的文献资料，掌握国内外研究现状，有助于拓展思维，正确掌握研究方法。（2）定性分析法本文以经济学与财务管理的基本理论为基础，对汇率波动影响银行企业价值的因素与方式进行分析和总结。（3）实证研究法本文运用Eviews9.0统计分析软件，通过对因变量工商银行2013年~2020年的季度总市值与自变量同期人民币汇率进行回归，并考虑会对企业价值产生影响的其他控制变量，最终得出汇率波动对工商银行企业价值的综合影响。一、概念界定与理论基础（一）有关概念的界定1.汇率与汇率波动汇率是指两个国家或地区之间的货币价值作商。根据标价货币与基准货币的选用不同作为划分依据，汇率又可分为直接和间接标价两种方式。将本币定义为标价货币，外币定义为基准货币的方法是直接标价法，与之相反则为间接标价法。本文中，若不进行特殊说明，所指的人民币汇率均为直接标价法下的人民币汇率。由于某种原因货币之间的比价发生的变动叫做汇率波动，比较的主体为两个国家和地区。由于采取的标价法不同，不同的汇率波动方向代表的含义也不相同：在采取直接标价法时，汇率上升意味着本国的货币币值降低，外币币值提高汇率下降反之于此；在间接标价法下，汇率与外币币值之间的关系变化，与直接标价法定义下的，恰恰相反。2.企业价值企业价值，是一种衡量企业整体价值的指标，综合考虑盈利能力、风控能力、安全性等刘淑莲.企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素[J].会计研究,2004(09):67-71.。企业价值具有不同的估计方法，可以是企业现有的获利能力价值、潜在获利机会价值的合计陈琼.人民币汇率波动对企业价值影响研究[D].湖南大学,2007:2.刘淑莲.企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素[J].会计研究,2004(09):67-71.陈琼.人民币汇率波动对企业价值影响研究[D].湖南大学,2007:2.刘阳子,田发.金融科技创新对我国商业银行价值影响研究[J].中国物价,2020(08):62-65.（二）汇率波动的理论基础1.国际借贷理论英国学者GeorgeJoachimGoschen在第一次世界战争前提出了国际收支说，又名国际借贷理论，该理论论证了国际收支与汇率波动在金本位制度下的关系。Goschen认为，国际收支的不平衡，是影响外汇市场中外汇资金供求关系，进而导致汇率变动的主要原因。当一个国家中的国际收支不平衡，产生国际借贷逆差的时候，即负债多于债权的时候，该国家需要填补负债，需要大量的外币资金，需求大于供给，导致本国货币贬值，外币币值提高；同理，当一个国家的国际收支产生国际借贷顺差的时候，供给大于需求，本国货币的币值就升高了，外币相对于本币贬值。还有一种情况就是国家的国际收支平衡，供需平衡，这个时候外汇也是处于一个平衡、稳定的状态。国际借贷理论分析了汇率波动的原因，即国际借贷不平衡，该理论符合当时的实际，对汇率决定理论的发展起到重要作用。但国际借贷理论不能解释在国际借贷平衡时汇率由什么决定。2.购买力平价理论GustavCassel在《1914年以后的货币与外汇》（1922）这一本书中，正式提出了新的汇率决定理论——购买力平价理论，该理论的主要观点是，两国的国民购买力的比值，共同决定了两国货币的汇率。购买力的计算方法是取一般物价水平的倒数GCassel.Moneyandforeignexchangeafter1914[M].Macmillan,1923.，因此，两国的一般物价水平是货币汇率的决定因素。GCassel.Moneyandforeignexchangeafter1914[M].Macmillan,1923.对购买力平价理论再次进行分类，可以得到绝对购买力平价与相对购买力平价的概念。绝对购买力平价理论说明了汇率的决定因素，绝对购买力理论的观点是：货币在该国的购买力决定了货币币值以及人们对它的需求，故而两国两种货币之间的汇率等于两国一般物价水平之比。在绝对购买力平价理论的背景下，当两国中的一国物价上涨时，这个国家的货币的购买力就下降了，也就是说，该国货币相对于另一国的货币来说贬值了。相对购买力平价理论说明了价格的变化对汇率波动所起的作用，这个理论认为，两个国家货币的购买力变化程度决定了两国货币的汇率。具体解释就是，两个国家之间的汇率，当只有其中一个国家的物价水平发生变化时，汇率的变化与绝对购买力平价理论相同；当两个国家的物价水平都发生变化，其变化相同的时候，汇率将处于平衡状态；当两个国家的物价水平发生变化并且变化程度不相同的时候，那么两国的通货膨胀率共同决定了汇率的变化率。购买力平价理论符合供求原理，并且充分考虑了通货膨胀对汇率变动的影响。尽管该理论未考虑国际资本流动、物价与汇率的相互作用、偶发因素等在汇率决定中所起的作用，但仍然是国内外学者研究汇率的重要理论基础张岭松.购买力平价理论的局限性及其修正:非瓦尔拉斯均衡分析[J].经济科学,1999(05):117-122.张岭松.购买力平价理论的局限性及其修正:非瓦尔拉斯均衡分析[J].经济科学,1999(05):117-122.3.利率平价理论Keynes在1923年发表的《货币改革论》中提出利率平价理论，由Einzig完善得出古典利率平价模型。这个理论的观点认为，人们在金融市场上的套利活动是汇率形成的基础。详细来说，当国际金融市场上出现资本利差时，套利者将会利用各种方式，将资金从利率较低的国家转移至利率较高的国家，以实现其套利目的。在资金转移的过程中，大量资本流入利率较高的国家，该国货币将会在远期贬值；而利率较低的国家因资本大量流出，其货币将在远期升值。当套利空间消失时，套利者不再进行套利，汇率将停止波动KeynesJM.ATractonMonetaryReform[J].CollectedWritingsofJohnMaynardKeynes,1923.。KeynesJM.ATractonMonetaryReform[J].CollectedWritingsofJohnMaynardKeynes,1923.利率平价理论打开了汇率决定理论的新思路，不再局限于国际借贷与购买力这两个影响因素，一方面巩固加强了传统汇率决定理论，另一方面为其他的汇率决定理论提供理论基础。该理论也存在与现实情况不符的缺陷，如假设套利过程无交易成本、套利资金规模大、无资本流动障碍等，使该理论与实际情况存在一定的差距王帮举.基于利率平价理论的人民币利率与汇率传导机制的实证分析[J].华商,2008(08):3-4.王帮举.基于利率平价理论的人民币利率与汇率传导机制的实证分析[J].华商,2008(08):3-4.刘申时,邱询旻.谈凯恩斯与凯恩斯主义[J].辽宁警专学报,2007(01):6-8.4.资产市场理论资本市场理论由美国经济学家Frankel于布雷顿森林体系瓦解后提出，该理论将汇率视为一种资产，并认为这一种资产同样是由其供求决定，当投资者要购买某个国家的股票、债券等金融资产时，该国货币的需求量将会增加，以支持投资者兑换货币进行投资。两国的金融资产供需平衡不再维持时，两国货币的汇率将发生变动。本币资产与外币资产是否可以完全替代，是资本市场论中一个重要的划分依据，可以划分为资产组合分析法和货币分析法。资产组合分析法认为汇率由一国的所有金融资产存量——包括本国货币、本国债券及外币债券——所决定。该分析法结合了存量与流量两个因素，分析得到包括商品市场、货币市场与证券市场三者平衡下的利率与汇率水平，是一种全面综合的分析方法。有的商品价格具有弹性，而相应的，也有一部分产品的价格不具备弹性。那么在进行货币分析法时，设定两种情况，假定商品价格完全弹性，与商品价格非弹性。在弹性分析法中，我们假定商品的价格是具有弹性的，即假定价格在短时间内可灵活调整，此时汇率同时受资本市场与货币市场的影响。黏性价格分析法下，商品价格不能迅速调整，因此在短时间内购买力平价不能成立，汇率由资本市场决定。但是在长期中商品的价格将会发生变化并最终稳定在均衡点，而汇率也会达到新的均衡。二、汇率波动影响银行企业价值的理论分析（一）银行企业价值的影响因素1.宏观经济因素（1）国内生产总值国内生产总值（GDP），是一个用来衡量某一个国家或地区、一定时期内经济总量的概念资料来源：/ztjc/ztfx/grdd/201008/t20100827_59070.html。一国G资料来源：/ztjc/ztfx/grdd/201008/t20100827_59070.html（2）存贷款基准利率存贷款基准利率，是由中国人民银行发布的、供我国各商业银行参考的指导性利率。银行所得的利润主要来自于存贷利差，由于利息收入在银行总的营业收入中所占比重约为四分之三韩森.“营改增”对银行业税负的影响研究[D].中国社会科学院研究生院,2020.韩森.“营改增”对银行业税负的影响研究[D].中国社会科学院研究生院,2020.2.银行内部因素（1）获利能力能够反映银行获利能力的指标主要为银行的净利率，越高的净利率，则表明银行的获利能力越高，也就更加受到投资者的青睐，同时也代表银行的企业价值具有上升的趋势。（2）发展能力银行发展能力的衡量指标中，较为常用的是营业利润增长率，当该指标为正值时，能反映银行相较上一期取得了更多的利润，成长性高。（二）汇率波动影响银行企业价值的路径1.贷款企业偿债能力下降当国内企业想要扩大海外分支机构的规模，或国内企业要增加在海外的投资时，其中一种实现方式，就是向本国的银行借入并获得东道国本土的货币。如果这时候，本币币值贬值，那么贷款企业相较之前，需要负担起更大的外币负债。如果该企业无力承担这笔负债，那么进而使银行坏账再增加，产生过多的坏账会使银行转盈为亏，并降低银行的企业价值。该路径可从以下三个方面，导致银行的企业价值受到汇率波动的影响：（1）外贸业务结算目前，尽管人民币在全球范围内得到了更广泛的认可，但是为了加强与外国企业的贸易关系，在我国巨大的进出口总额中，人民币跨境结算所占的比重仍比较小，我国外贸企业主要使用美元等外币进行结算。从两国企业开始合同签订到交易完成、尾款结付期间，如果人民币的汇率出现变化，则以下情况可能使国内外贸企业遭受损失。第一，国内出口企业若在收到外币货款前，人民币发生了升值，这类企业最终实际获得的人民币收入就会减少；第二，若在进口企业支付外币货款前，人民币出现贬值，则进口企业需要以更多的人民币换取外币以支付货款。上述两种情况均不利于外贸企业进一步经营发展李惠,丁峰,鲍珊.我国商业银行外汇风险管理研究[J].科技信息,2010(35):1299.李惠,丁峰,鲍珊.我国商业银行外汇风险管理研究[J].科技信息,2010(35):1299.（2）贸易结构调整外贸企业频繁地调整贸易结构，会增加其经营风险，进而给商业银行带来风险。由于汇率的波动，各国外贸企业的国际竞争力也在变化：当人民币的币值提升，相对于之前来说，我国货币对于外国商品的购买力大大提高，企业会加大进口，销售到国内地区，赚取更多利润，对于国民来说，产品进口到国内之后的价格会比之前有所降低，可以买到更多数量的产品；另一方面，人民币升值意味着外国消费者面临更昂贵的中国出口产品，中国产品的国际竞争力降低，那么，企业减少对外出口量，就可以避免自身产品在国外产生损失。与此相反，当人民币币值降低的时候，外贸企业需要做出与上文所述相反的措施，调整自身贸易结构。虽然更好地适应汇率波动导致的贸易条件变化是企业调整贸易结构的目的，但结构调整依赖于对汇率走势的正确预测，而人民币汇率的波动迅速且日益剧烈，频繁的进行结构调整难以达到预期的效果，会使企业经营的风险大大增加，进而增加了放贷银行的坏账准备。（3）国际投资的财务风险国际汇率波动还会影响到进行跨国投资的企业。进行跨国投资的企业，为了获得投资利润，需要先向国内银行贷款外币，并投资外国企业戴金平,安蕾.汇率波动与对外直接投资:基于面板门限模型的分析[J].世界经济研究,2018(05):14-24+135.戴金平,安蕾.汇率波动与对外直接投资:基于面板门限模型的分析[J].世界经济研究,2018(05):14-24+135.综上所述，在国内企业进行国际贸易和国际投融资时，汇率的波动将会影响企业的外贸收益与投资收益，增加企业的经营风险，并使得企业的偿债能力下降。一旦企业无法承担向银行的贷款，就可能给银行带来坏账，最后导致银行企业价值的下降。2.国际资本流动由于资本会从收益率较低的国家，流向收益率较高的国家，当投资者预期汇率将发生变化时，资本就由币值贬值的国家向币值升值的国家流动。这种基于人们的预期而发生的资本流入或流出，将从以下两个方面影响银行的企业价值：（1）资产、负债的规模和结构受汇率波动的影响而流动的资本可以分为两类：一是国际证券，二是投资者在我国商业银行的外汇储蓄和借贷。外汇储蓄来自于投资者拥有的外币资金，和来自国际市场的外币融入；银行的自有外币资金或银行通过国际融资融入的外币资金，是企业外币借贷的主要来源。当人民币汇率预期贬值时，国内投资者会用本币向商业银行购汇，或使用存放在银行的外汇储蓄投资于国际市场，这将导致银行的外币资产减少，甚至增加外币负债。反之，当人们预期人民币会升值，银行存储的外币资产相对应会增加。证券市场在被汇率波动影响的同时，属于国内银行的外币资产与外币负债之间的差距会随之产生变化。当二者之间的差距过大时，银行会相应扩大较少一方的规模，使得二者规模匹配，但这会导致银行的总资产负债表结构失衡，某些财务指标发生重大变化，随即影响银行企业价值；也会使得银行的外汇资产和外汇负债在总资产负债表中占据更大比重，导致银行对于汇率波动更加敏感。（2）货币供应量根据前文，当人们预期人民币升值使得国际资本流入国内后，国内银行的外汇资产增加。为了维持一定的外汇储备，央行会以人民币向商业银行购买外汇，这使得商业银行拥有更多可投放的基础货币。扩大的货币供应量将使商业银行的贷款利率更低，降低银行的存款利润。另一个方面，银行可贷给企业的资金增多，可能使得银行对企业贷款的审核标准放低，这增大了银行可能面临的风险，导致企业价值可能在未来受到影响。以上两个方面说明了人们对汇率的预期会驱使资本的流入与流出，资本的流动途经我国商业银行，一方面导致银行总资产负债表失衡，另一方面，会进一步影响我国基础货币的供应量，最终使银行的企业价值受到影响。3.利率变动汇率的波动首先对国内的物价与人们心理预期产生影响，进而使货币的利率发生变化，货币利差将最终导致商业银行净值发生变化，并使企业价值发生变化。下面将具体分析物价变动与心理预期如何影响银行的企业价值。（1）物价变动外贸依存度是指一国对于对外贸易的依赖程度。我国外贸依存度一度超过60%，现逐渐向30%靠近。一个拥有高外贸依存度的国家，其物价很容易受到汇率波动的影响：当本币出现贬值时，进口产品价格的上升会促使国内物价上升，将引发国民减少消费、增加储蓄，最终使货币的利率下降；反之，本币的升值会致使货币利率上升。由于银行的主要利润来源为贷款利息，其变动将成为改变银行企业价值的重要因素。银行贷款利差的变动，首先改变银行所得利润，进而影响企业价值；同时，利率频繁地变动使银行难以保持稳定经营，增加其面临的市场风险。（2）心理预期根据上文，当人们预期汇率将发生变化时，会让资本向收益率高的方向流动，资本的流动方向又会导致本币的供求关系发生变化，并导致利率变化。若国内投资者预期本币贬值，则需要以本币向银行购汇进行国际投资，本币供小于求的情况将会促使利率的上升。随着投资者对汇率预期的改变，一方面，本币的供求状况也发生变化，频繁的本币利率波动会增加银行的利率风险；另一方面，银行的外汇资产和外汇负债在企业向银行买入和售出外汇的过程中发生相对应的改变，资产与负债的变化将影响银行的企业价值。综上所述，汇率的波动将导致物价以及投资者的心理预期发生相应变化，推动利率发生不同方向的波动，并通过影响银行利润和外汇资本与负债数额，从而影响银行的企业价值。4.会计折算结果与预期的偏差由于汇率波动导致各类外汇头寸经折算后数额发生变化，使银行盈利或亏损，最后使银行的企业价值也发生变化。由汇率波动给折算结果带来的影响，在财务报表中的资产负债和利润表中得到体现。（1）资产负债表中的会计折算资产负债表用于体现组织或个人的经营状况，包含资产、负债和所有者权益等内容，其中外汇主要以资产与负债的形式存在。当商业银行具有外汇净资产，即银行外汇资产大于外汇负债时，若出现人民币汇率下降，外汇净资产折算为人民币时就会出现缩水的现象，导致银行出现损失；反之，人民币汇率的上升将会扩大折算后的外汇净资产。当银行具有外汇净负债时，情况相反：人民币的升值对银行有利，因为偿债压力减小了；而人民币贬值则不利于银行，因为银行需要用更多的本币换取外汇并偿还债务。上述四种情况都会使银行的总资产与总负债发生变化，导致银行获得额外的收益或蒙受额外的损失与风险，进而导致企业价值也发生变化。（2）利润表中的会计折算利润表是表示企业盈利状况的财务报表，列示了销售收入、销售成本、各类费用、营业外收入和营业外支出等会计要素，并通过计算得出利润总额。与外汇净资产或净负债相似，在折算过程中外汇利润也会因汇率的波动而发生数额变化，影响银行的企业价值。综上，若银行发生外汇业务，以外币计价的资产、负债和利润等会计要素在折算为本币时，数额会因汇率的波动而改变，从而对银行的企业价值产生影响。将四种影响路径结合分析，我们得出结论：当人民币汇率上升，即人民币贬值时，未支付外币货款的进口企业需要付出更多的本币，使其经营发展受影响，不利于偿还贷款银行的债务；进行对外投资的企业需要承担增加的债务，增加了银行的坏账准备；投资者的套利需求使银行的外币资产减少，可能会使银行的总资产负债表结构失衡；国内物价的上升，将引发本币的利率下降，使银行贷款利润减少；外汇净资产为负的银行需要用更多的本币换取外汇并偿还债务。当人民币预期升值时，国际资本流入我国后，商业银行会拥有更多的基础货币，贷款利率并因此降低，使得银行的贷款利润下降。而人民币有贬值预期时，投资者需要以本币向银行购汇，本币供小于求的情况将会促使银行利率的上升。可见，从理论分析的结果来看，汇率的波动对银行企业价值产生综合影响的方向是不能确定的。三、汇率波动影响银行企业价值的实证分析本文运用Eviews9.0统计分析软件，选取中国工商银行作为研究汇率波动影响银行企业价值的对象，旨在通过对我国具有代表性的商业银行进行实证研究，探究汇率波动导致银行企业价值变化的方向。（一）研究设计1.研究假设从第二章的理论分析中可知，汇率波动在经过一些传导路径后，能够使银行企业价值发生一定的变化，而根据传导路径的不同，汇率向某一方向的波动也可能对银行企业价值产生不一样的影响。基于此，本文假设汇率波动对银行企业价值的影响不确定。2.指标选取与数据来源本文以2013年~2020年的季度数据作为提取样本的时间范围，选取工商银行各季度的总市值（MC）——代表银行的企业价值——作为被解释变量；以人民币兑美元汇率（E）为解释变量；将我国国内生产总值（GDP）、银行贷款利率（R）、净利率（P）以及营业利润增长率（G）作为控制变量，以分析银行受到的汇率波动的影响。各指标的信息如表1所示。本文所使用的人民币汇率数据取自国际货币基金组织官方网站，而其余指标及其计算所需数据均取自CSMAR数据库。为缩小指标的绝对数值，并使国内生产总值（GDP）等指标由指数增长趋势变为线性增长趋势，本文将除营业利润增长率（G）以外的指标取对数。（二）模型构建与实证结果分析1.模型构建根据上文对于汇率影响银行企业价值的理论分析，建立多元回归模型。该模型具体公式见式1。lnMC（式1）式1中，β0代表了常数项，t代表了以2013年第一季度为第一期的跨度，ε2.实证结果与分析通过运用Eviews9.0统计分析软件对样本数据做多元回归，得到的结果如表2所示。由表2的结果可知，回归后的R2的大小为0.951267，接近1；而调整后的R2为0.946046，表明了模型与数据具有较好的拟合度，模型能够成立。同时，F的统计值为8.588643，该统计值对应的p值等于解释变量lnE的系数为-0.418808，表示随着人民币汇率的上升，工商银行的企业价值将下降；同时T值小于-3.说明该结果在0.005的置信水平下显著，即人民币汇率的上升将对工商银行企业价值的降低有显著影响。而控制变量，lnGDP、lnR、lnP、G的T值绝对值均小于2，这说明国内生产总值的下降，贷款利率、净利率、营业利润增长率的上升，均不会对工商银行的企业价值产生显著的负面影响。3.稳健性检验通过对模型进行稳健性检验，以检验原来的多元回归模型是否稳定。现将控制变量之一的营业利润增长率替换为银行总资产的对数值，稳定性检验的结果如表3所示。透过图表得知，不论是被解释变量、解释变量还是未变动的控制变量，在将原先的一个控制变量替换后，系数大小及其符号、T值等数据未发生较大的变动，基于此，可断定原多元回归模型是基本稳定的。四、结论与建议（一）研究结论银行业作为我国国民经济的中坚力量，与国内外经济活动关系紧密相连，在汇率波动的过程中，银行的经营质量等各项指标会发生一定变化。本文主要研究汇率波动对银行企业价值产生的影响，首先通过阅读文献了解该选题在学术前沿的研究进程；其次，本文总结了汇率波动的经典理论，以便更深入的分析汇率、汇率形成的过程，从而认清汇率波动的本质，为银行优化外汇管理方针奠基；接着，透过理论分析，本文总结了与银行企业价值相关联的因素，并分析了汇率波动影响银行企业价值的可能传导路径，包括贷款企业偿债能力下降、国际资本流动、利率变动以及会计折算结果与预期的偏差。在理论分析的基础上，本文提取合适的研究样本并进行处理和回归分析，最后从实证分析的结果来看，人民币汇率的上升将对银行的企业价值产生负面影响，具体而言，当人民币贬值1%时，银行企业价值将下降0.41%，这意味着人民币贬值主要使银行坏账准备增加、破坏银行总资产负债表结构的平衡、减少银行的贷款利润等。（二）政策建议1.对政府层面的建议（1）稳定人民币汇率的波动通过前文的分析可知，不论人民币汇率是上升还是下降，都具有降低商业银行企业价值的可能性；同时，汇率的过度波动同样会给我国总体经济的发展带来负面影响。从2005年的“汇改”开始，人民币汇率就有市场化的倾向，我国应认清当前所处的市场环境，在推进汇率市场化的进程中循序渐进，使人民币汇率的波动幅度具有一定的可控性，以促进我国外贸行业与金融业的稳定发展。基于此本文认为，应该对外汇的大量流入、流出做出限制。具体而言，一方面，要对国内的跨国投资者进行资格审查，通过审查的投资者方可兑换一定额度的外汇进行投资；另一方面，要进一步规范我国的外汇市场，严禁外汇资金以非法手段在国内流动。继续实行有管理的浮动汇率制度，并进一步完善人民币汇率形成机制，促进我国外汇市场的健康发展陈创练,杨子晖.“泰勒规则”、资本流动与汇率波动研究[J].金融研究,2012(11):60-73.陈创练,杨子晖.“泰勒规则”、资本流动与汇率波动研究[J].金融研究,2012(11):60-73.（2）加强对资本市场的监管随着经济的发展，我国对资本市场的开放程度越来越大，证券、期货以及基金管理企业的外资股比的上限在2018年放宽至51%，而到2020年这一限制被正式取消，外资或可在我国100%持股证券、期货及基金公司。开放资本市场是一把双刃剑，在拓宽我国金融机构业务范围、促进中外金融合作的同时，也会加剧我国面临的金融风险与外汇风险。对此，我国要尽快建立一套完善的资本市场监控体系，做到对国际资本流向的实时监控。一旦监测到异常的资本进出国内市场，可以迅速作出反应，跟踪、或中止资金流动，避免我国金融市场及金融机构受到资金流动的冲击。（3）加强对我国商业银行的监管银保监会须发挥自身职能，定期检查商业银行涉及外汇交易的财务报表，确保报表的真实性与商业银行业务的合法性、合理性，及时发现银行不合理、高风险的外汇交易，对于商业银行不合法的行为，要严肃对待、依法处理，杜绝商业银行违法、违规的外汇交易。（4）扩大内需，降低外贸依存度尽管我国的外贸依存度呈现出逐年下降的趋势，但不可否认的是，我国外贸依存度仍处在较高的水平。在“百年未有之大变局”背景之下，中国企业对外贸易业务的开展正面临着极大挑战黄诚.新冠肺炎疫情对外贸行业的影响及相关措施[J].现代企业,2021(02):88-89.。在这种情况下，更应积极推动形成“双循环”相互促进的新发展格局，积极推动内需黄诚.新冠肺炎疫情对外贸行业的影响及相关措施[J].现代企业,2021(02):88-89.刘志彪.理解高质量发展:基本特征、支撑要素与当前重点问题[J].学术月刊,2018,50(07):39-45+59.2.对银行层面的建议（1）提高防范汇率风险的意识商业银行应该正确对待绩效与风险的关系，不能以提高绩效为目的，把自身与客户置身于风险之中。商业银行要加强对全体员工的汇率风险防范意识，要求风控部门定期组织培训，提升部门员工的洞察力与专业技能，通过外汇头寸确定银行自身的外汇风险承受能力，优化银行对风险进行识别、计量、检测与控制的能力蔡艳菲.中国商业银行汇率风险管理的对策建议——美国、香港等地汇率风险管理经验的启示[J].亚太经济,2006(05):35-38.蔡艳菲.中国商业银行汇率风险管理的对策建议——美国、香港等地汇率风险管理经验的启示[J].亚太经济,2006(05):35-38.（2）改良外汇资产与负债的结构从外汇存款与贷款入手，对外汇资产与负债进行优化。一方面，商业银行应吸引更多的外汇存款，这需要银行拓宽外汇存款途径，如通过开发个性化的外汇理财产品等方式为客户提供更多的选择。另一方面，商业银行要保证外汇贷款的质量，减少不良贷款。要做到这点，银行应该重视对发放外汇贷款的规划，仔细审查贷款单位的贷款资质，从而降低面临坏账的可能。（3）创新金融工具因汇率的波动日益剧烈，为分散汇率波动给商业银行经营带来的风险，银行要善于灵活运用金融工具李佳,罗明铭.金融创新背景下的商业银行变革——基于资产证券化创新的视角[J].财经科学,2015(02):13-22.，如远期结售汇、外汇的远期合约、人民币掉期业务等方式进行套期保值。并且，银行应该对现有金融工具进行创新，适应不断变化的外汇市场和金融市场李佳,罗明铭.金融创新背景下的商业银行变革——基于资产证券化创新的视角[J].财经科学,2015(02):13-22.温彬.人民币升值对我国商业银行的影响研究[J].国际金融研究,2005(09):16-20.主要参考文献陈晓莉,杨杨.汇率变动对银行业经营绩效的影响[J].金融论坛,2010,15(11):22-28.李奇.人民币汇率波动对我国商业银行财务绩效的影响研究[D].湖南大学,2019.李梦,陈奉先.外汇衍生品、汇率风险暴露与企业价值——来自中国制造业上市公司的经验证据[J].金融经济学研究,2017,32(06):44-54.刘熀松.汇率决定理论发展脉络及评述[J].上海经济研究,2003(10):76-79.刘力.多元化经营及其对企业价值的影响[J].经济科学,1997(03):68-74.刘思跃,杨丹.汇率变动、外汇风险暴露与上市公司价值——基于制造业行业的实证分析[J].证券市场导报,2010(10):46-51+58.罗航，江春.人民币新汇率形成机制下的上市公司外汇风险暴露[J].中南财经政法大学学报，2007,(4):78-81.罗江.基于银行视角的人民币外汇波动率曲面实证分析[J].华东经济管理,2017,31(10):112-117.马作舟.资本主义外汇学说评介[J].现代财经-天津财经学院学报,1981(00):78-81.彭玉镏,康文茹.“6·19”汇改后我国制造业上市公司外汇风险暴露及其影响因素研究[J].武汉金融,2020(01):72-76+88.王相宁,王利.人民币汇率波动对我国出口贸易结构的影响——基于中国对美国、日本的出口数据分析