理想汽车L9专题分析报告

12核心观点>消费视角看汽车，重视具备显著消费属性汽零赛道消费属性赛道零部件成长可归纳为：第一，受益于技术革新带来的产品升级驱动单车价值量提升；第二，受益于成本下降带来的豪车配置下探，渗透率提升。理想、蔚来等主打消费属性的新势力引领行业趋势。理想L9除自动驾驶和智能座舱外，玻璃、座椅、音响和中控等提升驾乘体验的配置成为吸引消费者的产品亮点。L9差异化定位精准，爆款可期，有望带动产业链受益。>理想L9:空间、配置与智能化提升，旗舰级“奶爸车”再升级理想汽车品牌理念为“创造移动和幸福的家”，其核心能力主要体现在深刻的用户研究与丰富的场景定义能力，前期打造首款产品理想ONE成为爆款，定位家庭出行C级豪华SUV，通过细分场景定义用车需求，满足二胎家庭6座刚需，同时采用增程式解决里程焦虑；第二款产品L9定位全尺寸增程式电动SUV，预计售价45-50万，持续定位空间更大的家庭智能旗舰SUV，该领域受益消费升级，竞品较少格局较好。与同级别油车比较，在价格与智能化层面具备相对优势；与同价位油车比较，在尺寸、配置及智能化层面具备相对优势；与同价位新能源比较，在尺寸、里程、配置及智能化层面具相对优势。>L9卖点梳理：集中在交互、座椅、轮胎、音响、智能化等领域我们归纳的理想L9主打配置卖点主要包括：交互（大尺寸HUD、人脸识别、手势控制等、5屏）、轮胎（21大尺寸）、音响（标配21个扬声器+大功率功放+杜比音效）、座椅（6座，全标配电动调节、加热，4个标配通风、SPA按摩、Nappa真皮及3D舒适海绵）、智能化感知传感器激光雷达（128线，1个）、智能化决策大算力芯片（英伟达Orin-X，整体508TOPS）、车门（隐藏式门把手）、车灯（LED）、玻璃（全景天幕，后排隐私）等。区别于理想ONE，L9的升级主要体现在轮胎、车门、座椅、音响、交互、智能化层面。不仅关注驾驶人员的体验，同样重视全车乘客的需求，完美诠释其家庭用车的定位。相关上市公司主要包括：三花智控（热管理-电子水泵）、德赛西威（车机系统）、中鼎股份（热管理-冷却管路）、均胜电子（安全气囊安全带）、新泉股份（门板）、常熟汽饰（门板/立柱/侧围）、敏实集团（窗饰条）、东安动力（增程发动机）、汇川技术（前动力总成）、京东方（中控屏）等。34直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品(如玻璃、轮胎、座椅、车灯、直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品(如玻璃、轮胎、座椅、车灯、空悬、外饰、车机等)新增部件（三电）及技术升级（如热管理、轻量化、高压快充等）感知：传感器种类、数量与性能提升；决策：硬件、软件、数据要求增加；执行：线控化；检测：强制与非强制。感知：传感器种类、数量与性能提升；决策：硬件、软件、数据要求增加；执行：线控化；检测：强制与非强制。平台型技术或工艺链技术同源性（如微电机、铝合金工艺、注塑发泡工艺等）5偏重资产，工艺链技术（如轻量化、玻璃）原材料为大宗商品且成本占比较高（如钢/铝/铜加工、轮胎）6核心观点：优选基于消费属性带来单车价值量持续提升的赛道•汽车行业制造属性下降，消费和科技（电动&智能）属性提升，科技属性中短期维度有瓶颈无法实现明显差异化，消费属性当前对于下游整车厂提份额作用显著。•为什么说科技属性中期维度有瓶颈无法实现明显差异化？电动化维度，核心能力主要包括电池，热管理，电动化平台等，电池和热管理核心技术或话语权主要掌握在产业链上，主机厂直接采用即可。电动化平台来看，目前主流主机厂基本都具备了能力相当的新能源独立平台，电动化主机厂无法做出明显差异；智能化维度，目前大部分主机厂还处于构建基础能力（软件全栈自研和硬件适配）阶段，基于当前的技术瓶颈和法规限制也无法做出显著差异化。•为什么说消费属性重要？宏观维度，中国由第二消费时代逐步过渡到第三消费时代，消费主体由家庭转换成个人，差异，悦己，定制属性突出。中观维度，第一，汽车行业消费主体发生变化，95后占比提升（新车关注度占比高达38%），该族群将第三消费时代消费特点放大，同时讲求国潮；第二，汽车行业内卷程度加强，细分领域可选车型显著增加（背后逻辑是大家都完成了产品谱系的布局），基于“轴距”维度划分用户策略逐步失效。•消费属性包括哪些内容？对于整车厂而言，第一，精细的用户画像，与之精准匹配的产品策划，能够保障产品最终落地的体制；第二，在持续具备基于消费属性增量配置的军备竞赛中保持领先优势。第二点可映射到零部件的投资•具备显现消费属性的部件通常在外观、交互等场景中为消费者带来差异化的感受，满足触觉、视觉、技术升级支撑消费属性成本控制技术升级支撑消费属性消费属性集中体现在外观、交互场景77•消费属性凸显，增量赛道集中在外观、交互、体验等场景，如车灯、外饰件、车机、座椅等。后装→前装，智能科技差异化最重要的产品技术升级增强消费属性（卤素→氙气→LED→激光）大屏化、多联屏提升听觉体验天窗→天幕，量价齐升披着周期外衣的消费品8HUD抬头显示续航里程轮胎电池安全性HUD抬头显示续航里程轮胎电池安全性玻璃空气悬挂2019年：电动车续航，天幕玻璃（特斯拉Model3）2020年：电池安全性（比亚迪刀片电池），中控大屏/多联屏兴起,、HUD（大众ID、长城初恋）2021年：音响（蔚来ET7、凯迪拉克LYRIQ）、隐藏式门把手、座椅（围绕舒适性）、高压快充（电动化）2022年：电动尾翼（长安UNI-V）、空悬（极氪001）、车门（电吸门、电侧面）、空悬等图表:近年主机厂主推/宣传的配置或功能车门（电吸车门（电吸智能化座椅座椅高压快充•第一，受益于技术革新带来的产品升级驱动单车价值量提升。如：汽车玻璃、车灯、轮胎、•第二受益于成本下降带来的豪车配置下探，渗透率提升。如：空悬、HUD、电动隐藏门把手20212022E2023E2019/2020•理想造车理念：理想坚持从用户需求出发，理想汽车以“打造让用户满意，让自己自豪的产品和服务”为品牌核心价值，以“构建相互尊重的社区，激发每个人的创造力”为品牌关系，最终品牌使命归结为“创造移动和幸福的家”。•首款产品理想ONE：定位于家庭出行的C级豪华SUV，通过家庭细分场景化定义用车需求，满足二胎家庭6座硬性要求，同时提供较好的智能化体验，并且采用增程式解决续航焦虑痛点，以求做到用户最经济的选择。长*宽*高6资料来源：公司官网，中信建投施（快充、换电、充电车等）来解决这个问题，我们选择在车这个产品本身，用技术来更便捷的解决顺；它能开着去上班，很有面子的接客户，也能周资料来源：第一点动网，中信建投理想ONE和L9的用户都定位在初期家庭用户（“奶爸”其对于用户研究的刻度并非像较多整车厂一样以“轴距（级别）-种类”为底层框架，理想前期2款产品定位的一胎或二胎家庭，使得绝大多数人都会在其一生中某一时期成为其目标用户，而理想ONE和L9则把该领域的用户研究和场景定义做到极致，只要经济匹配的用户，其产品都有可能成为其首选。从理想ONE和L9的定位针对家庭电动出行过程中的里程焦虑以及空间问题，在续航里程、座椅配置、后排空间、后备箱等方面都针对家庭出行过程中老人、儿童以及各种情景做了痛点解决方案，而没有盲目追求百公里加速等非必要参数的堆叠，真正打造“移动和幸福的家”。通过对各种细分场景的定义，针对性设计相关细节，让用户在产品使用中感受到全方位的便利。以理想one为例，对老人和儿童乘坐、长途行车、家庭外出旅行野营等场景均能找到对资料来源：公司官网，中信建投C级L4豪华高端燃油新能源6-71000kmC级L4豪华高端燃油新能源6-71000kmC级C级B级L45新能源500km1000km豪华6-7资料来源：公司官网，汽车之家，中信建投），长*宽*高677755资料来源：公司官网，中信建投•针对家庭电动出行过程中的里程焦虑以及空间问题，在续航里程、座椅配置、后排空间、后备箱等方面都针对家庭出行过程中老人、儿童以及各种情景做了痛点解决方案，而没有盲目追求百公里加速等非必•场景定义：通过对各种细分场景的定义，针对性设计相关细节，让用户在产品使用中感受到全方位的便利。以理想one为例，对老人和儿童乘坐、长途行车、家庭外出旅行野营等场景均能找到对应的细致设设计内容场景定义支持最大2200W的对外电源输出三区温度控制，二排出风口位于车顶部满足老人、儿童乘坐场景，空调风量不宜过大的健康需求独立座椅一排和二排四个座位标配了腰部按摩功能和以及四个舒适软枕满足长途旅行场景，乘客的舒适需求后排座椅二排和三排都配有ISOFIX儿童座椅接口满足多孩儿出行场景，儿童的安全需求行李箱超大空间，可以容纳最大号的婴儿推车满足带娃外出场景，携带婴儿车、自行车等儿童用具的空间需求车机控制全车语音交互满足二、三排家人乘坐场景，孩子、老人可通过语音交互的方式实现对车机节目、音乐等内容切换的娱乐需求资料来源：公司官网，中信建投理想第二款车型“理想L9”，定位全尺寸增程式SUV（长度5200mm，轴距3100mm），主打空间更大的家庭用车需求，官方预售价45-50万元，是理想汽车又一次用理想式的产品思维来打造的一台新车，用全方位的产品体验为资料来源：公司官网，中信建投资料来源：汽车之家，中信建投•统使“奶爸车”的定位更加精准。L9配备3台15.6英寸OLED屏幕（配Type-C接口）+220V电源（HDMI-Type-C的转接线）+舒适座椅+旗舰级音响系统，将车内定义为全家日常和出行时共同游资料来源：公司官网，中信建投•理想L9：通过对各项指标进行饱和式设计，在交叉市场中凸显亮点，形成差异化竞争格局。D级豪华L4豪华L2100W+6-750W6-7900km1300kmD级L4豪华L4豪华高端L2550W6-7900km1300kmD级L4豪华C级L4豪华L3高端L3550W600km50W600km1300kmD级D级L4L250W900km1300km豪华高端6-7资料来源：公司官网，汽车之家，中信建投竞品分析：对标同级别油车-价格，智能化，尺寸配置：L9定位大型SUV，在外观、内饰配置上均达到百万级豪车水准。智能化程度：L9兼容L4级别自动65777资料来源：公司官网，汽车之家，中信建投相较同价格带燃油车SUV而言，L9整体尺寸碾压+6座更能满足二胎家庭需求。L9也凭借自研动力系统在动力性能和油耗上有着绝对的优势。L9有着顶级的车内配置，车内三维交互空间+五屏交互+旗舰级音响+多功能舒适性强的座椅，使得全车乘客车内体验更佳，应用场景更丰富（如五屏+旗舰级音响打造出行家庭影院），更体现了其家庭车 长*宽*高（mm）5200*1998*18004764*1898*16424737*1891*16894770*1893*1667L9 •与同价位新能源对比：胜在里程、尺寸与配置与智能化665700•一定程度抢占部分MPV市场：尺寸接近，在配置，油耗，智能化水平领先从尺寸空间上看，理想L9已经可以对标中大型MPV，动力性能上有绝对的优势。同时L9的车内超高配置娱乐设施（5屏交互/旗舰级音响/旗舰级座椅），6颗麦克风对应6个座位，提升第三排的交互功能，更重视677-06•消费升级：行业消费升级趋势显著，30万以上SUV市占率逐年提升，18-21年市占率分别为：2.6%/3.5/4.2%、6.0%，2•销量预测：理想ONE近6个月平均销量10500辆；同价格带的B级SUV奥迪Q5L/宝马X3/奔驰GLC，21年月均销量分别为12449/12617/11671辆。在消费升级趋势下，L9价格虽然相对ONE价格较高，仍有望凭借其差异化的定位（新能源同级别基本无竞品）+燃油豪车配置优势+抢占部分MPV市场）再度成为爆款，预计销量92.4.2018 •三维空间交互：人车交互能力显著提升，车内拥有6颗麦克风和3DToF（Timeofflight）传感器，配合自研的以深度学习为基础的多模态三维空间交互技术。3DTOF传感器在2、3排车内照明灯旁，理想L9可以对二、三排进行人脸识别、手势控制、游戏交互等。而6颗麦克风对应6个座位，提升第三排的盘上安全驾驶交互屏、③15.7英寸OLED车辆中控屏、④副驾娱乐屏、⑤尺寸的HUD，支持显示导航、感知信息可视化和传统车速、路标等仪表盘配合HUD而设计，采用Mini-LED和多点触控技术，可以更清晰的显示必要行车信息还可以让仪表屏实现触控式交互，更方便选择包括驾驶模式在屏，采用了三个15.7英寸车规级OLED屏，提供了车载屏幕中前所未有的3K•旗舰级音响系统：全系标配21个扬声器，功放最大功率2160w，采用杜比全景声技术，配备4D沉浸式影音系统。7.3.4全景声音响布局，由7组扬声器组成全车环绕，3个重低音单元组成低音矩阵，4个顶部扬声器组成天空环绕，配合15.7英寸的OLED屏幕，有望将车内打造膜资料来源：公司官网，中信建投资料来源：公司官网，汽车之家，中信建投资料来源：公司官网，中信建投•旗舰级座椅配置：大6座布局，全车6个座椅均配备电动调节和座椅加热，前两排的4个独立座椅拥有座椅通风和SPA级十点按摩。座椅骨架和安全约束系统均采用最高级别的标准，Nappa真皮和3D舒适性海绵提供了旗舰级乘坐舒适性。资料来源：公司官网，中信建投•大尺寸轮胎：大尺寸轮胎能够使得外观更加运动，同时使得驾驶的底盘包裹感更稳定；消费者对整车外观和性能的追求使轮胎消费呈现大尺寸化、高性能化和品牌化。L9配备21寸轮毂和265/45R21的米其林PILOTSPORT4SUV轮胎，提升车辆整体造型设计的美观得以体现，驾乘人员上下车更加方便。采用隐藏式门把手型离%%%4率0.16*0.20.06*0.资料来源：公司官网，中信建投•智能化感知-传感器：理想L9将拥有L4级自动驾驶的能力，配置1个禾赛128线激光雷达、1个DMS、5个毫米波头头12个超声视摄像头个超声波4个环视摄DMS摄像头资料来源：公司官网，汽车之家，中信建投•智能化驾驶决策-芯片：L9搭载了地平线J3+J5芯片和SP控制器定制化的英伟达Orin-X芯片，其中J5芯片算力达200~1000T，具备业界最高的FPS性能，同时保持最低功耗。预计芯片整体算力x资料来源：公司官网，汽车之家，中信建投•智能座舱-芯片：L9搭载2颗高通的8155智能座舱芯片，其拥有24GB内存和256GB高速存储,高通第三代车规级芯片8155较第二代820A，CPU运算 资料来源：公司官网，汽车之家，中信建投对比理想ONE，L9在轮胎、车门、座椅、音响、交互、智能化层面升级•娱乐配置：L9座椅功能更丰富（全部配电动调节和加热，1/2排配通风和SPA级按摩，采用3D舒适性海绵）；音响拥•人车交互：L9实现三维空间交互，车内拥有6颗麦克风和3DToF传感器。五屏交互（HUD、安全驾驶交互屏、中控屏+副驾屏+后排乘客屏三个15.7英寸OLED大屏）。•智能驾驶：L9配备L4级自动驾驶硬件，Orin-X芯片、1个128线激光雷达、11个摄像头，自动驾驶性能更强。•动力性能：L9采用1.5T四缸增程器，配备44.5KWh动力电池，零百公里加速时间5.8s，CLTC续航历程达到1315km 轮胎功能前排座椅通风，1/2排座椅加热+电动按摩•通过对整车厂尤其是新势力的自研，我们可以大致预判对于一些新的增量赛道后期产业链分工情况。•全自研高效增程电动系统：L9可实现1315km续航（CLTC工况，44.5kWh电池组续航为215km）。自研自产的增程器热效率达到40.5%，燃油模式的油耗低至5.9L/100km（CLTC工况）。采用智能四驱系统，前驱动电机最大功率为130kW，增程器热效率 增程器热效率/215km（纯电）40.5%5.9L/100km（CLTC5.9L/100km（CLTC）前驱动电机最大200KW330KW200KW330KW电机总功率扭矩100km/h加速时5.3s40自研：旗舰级底盘控制系统•悬架：前悬架采用双叉臂结构，后悬架采用五连杆结构，驾乘舒适性大幅提升•全自研底盘控制系统：根据路面振动反馈毫秒级自动调节阻尼（标配CDC连续可调阻尼减振器），全方位提升各种路况的舒适性。空气弹簧可在高速时自动将车身降低以节省能耗，停车时上下车、装卸行李更加便捷。动力系统：高集成度，车内空间利用率进一步提升。前“五合一”动力系统（驱动电机、发电机、双电机控制器和减速器），后“三合一”动力系统（后驱动电机、电机控制器和减速器）。自研：中央域控制器（硬件、软件、系统全自研）41•全自研中央域控制器：全部硬4243注：红色为上市公司或上市公司子公司L9供应商中上市公司包括（标蓝为相较理想one新增供应商）•底盘车身：美力科技、敏实集团•智能驾驶：德赛西威动力系统部件供应商前动力总成（发电机+电机+电控+减速器+发动机）后驱电机/VCU后驱减速器OBC热管理系统总成、中冷管总成汇川技术蜂巢易创新晨动力联电富临精工威迈斯特斯通部分供应（中鼎股份）部件供应商部件座椅密封条座椅密封条水泵窗饰板仪表板蒸发器芯体/冷凝器/外部换热器旁路密封产品车灯隐藏式把手座椅电机变色调光全景天幕空调控制系统全套车载声学系统诺博橡胶（长城汽车）新泉股份三花汽零（三花智控）敏实集团佛吉亚空调国际南通之江有机硅海纳川海拉车灯博世（长春）光羿科技适宇智能44上声电子44轮胎米其林轮胎底盘车身部件供应商脚踏板总成ESP系统方向盘管柱弹簧轮毂轴承线缆/线束B柱板进气系统电动尾门系统空气悬架麦格纳博世华域转向奥托立夫蒂森克虏伯普利斯坦美力科技日进汽车系统格里勒电缆敏实集团劳士领恩坦华德国威巴克智能网联部件供应商DDC通信中间件HUD硬件芯片语音处理方案计算平台激光雷达单目前视摄像头座舱控制器T-box&Gateway一体机创景科技未来黑科技思必驰地平线英伟达（德赛西威集成）禾赛科技佑驾创新镁佳科技注：红色为上市公司或上市公司子公司45•宏观经济增速不及预期，疫情复发，行业景气度下降。汽车产业与宏观经济基本高度相关，若疫情复发等因素影响宏观经济基本面，居民收入减少影响乘用车消费需求，基建投资减少影响•政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源汽车。若政策变动，对汽车消费需求、•原材料涨价或供给短缺风险。受疫情影响上游大宗商品供需错配导致原材料涨价，对汽车零部46分析师介绍何俊艺：汽车行业联席首席分析师，上海交通大学硕士，师从上海交通大学校长，汽车工程学院林忠钦院士。曾任职于国信证券，四年汽车行业研究经历，获得2019/2020年度新财富最佳分析师（第四2017-2020年水晶球最佳分析师等荣誉，深度跟踪汽车零部件，整车板块。程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，4年证券行业研究经验。2017年新财富第二团队核心成员，2020年新浪财经新锐分析师第一名团队。深度覆盖整车，零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的L4的商业模式前沿演变。陈怀山：上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，4年证券行业研究经验，2017-2019年新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，对新能源车、零部件及整车等均有研究。杨耀先：上海交通大学机械工程学士、硕士。曾就职于上汽集团前瞻技术研究