【中信期货黑色建材（套利）】整体低迷关注独立驱动因素-套利策略周报20240225 2024-2-26 85157 10

证监许可【2012】669号整体低迷，关注独立驱动因素整体低迷，关注独立驱动因素户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行研究员投资咨询号从业资格证号投资咨询证书李亚飞从业资格号投资咨询号推荐☆☆策略建议：观望为主，逢低建正套场对明年上半年旺季需求分歧较大。因宏观风险加剧叠加螺纹基本面偏弱，05合约节前跌幅较大。目前月间差处于）；策略建议：观望为主），策略建议：观望为主铁水不升反降，钢厂复产力度显著弱于预期，同时铁矿供给端暂无炒作话题，矿价跌幅较大。而焦煤端持续传出减1资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所1）；螺纹05-10价差元/吨螺纹钢05-10合约3502105-21102205-22102305-23102405-24102005-20103502105-21102205-22102305-23102405-2410300250200500-50-10011月12月1月2月3月4月热卷05-10价差元/吨热卷05-10合约2005-20102005-20102105-21102205-22102305-23102405-24102502005002020/112020/112020/122021/012021/012021/022021/032021/032021/04资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所2700500300-100-300-500天津卷螺差上海卷螺差广州卷螺差跨品种套利：卷螺差跟踪700500300-100-300-500天津卷螺差上海卷螺差广州卷螺差），现货卷螺差05合约卷螺差元/吨2021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/12元/吨卷螺差05合约2020202020212022202320244003002000-100-2006月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所36月7月8月跨品种套利：钢材利润跟踪6月7月8月），元/吨螺纹05合约盘面利润202020202021202220232024120010008006004002000元/吨元/吨3002000-100-200-300螺纹毛利含税热卷毛利含税2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01元/吨热卷05合约盘面利润1600202020212022202320241400120010008006004002000-2009月10月11月12月1月2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月4资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所4策略推荐☆策略逻辑基本面逻辑铁矿策略单边策略1、供给方面：节后FMG发运恢复至正常水平，且目前的矿石价格暂未显响非主流矿山生产发运，因此全球矿石发运再次回升并创年内新高。后期来看四大矿山发运有望保持同期高位，非主流矿山发运变化滞后于矿价的变化，短期发运有望维持年内以及同期的高位水平。2月中旬的到港水平暂未反应年初的巴西发运下降影响，维持高位，但巴西到货下降的预期仍在，以及节2、需求方面：钢企复产节奏迟迟不及预期，且本周由于部分钢企延迟复产计划，致使周内铁水产出不增反降。此举导致一方面3月的铁水增量被市场期待另一方面钢企利润不佳将继续给钢企复产带来阻力。综上，后期钢企的复产存3、整体来看：节后矿石的高供给和需求恢复不及预期是矿价承压的核心驱动后期来看，矿石的高到货量有望呈现先抑后扬的变化节奏，但在高发运影响下到港的绝对水平仍保持同期高位。部分钢企延后复产，致使3月铁水增产预期提升，但持续的钢企利润不佳也为后期钢企复产的不确定性埋下伏笔。综上，预计矿价在高供给背景下维持波动。跨期套利☆矿石5-9价差小幅收敛。后期来看，在矿石需求回升存在不确定性以及供给依然高位的背景下，预计近月矿石价格压力仍存，继续5资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所5升存在不确定性以及供给依然高位的背景下，预计近月矿石价格压力仍存，继续建议5-9价差收敛套利操作，重点关注）；铁矿近远月价差5-9价差元/吨连铁5-9价差2005-20092005-20092105-21092205-22092305-23092405-24098060402009月10月11月12月1月2月3月4月5月铁矿近远月价差9-1价差元/吨连铁9-1价差8060402002009-21012009-21012109-22012209-23012309-24012409-25011月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所6焦炭供需双弱延续，第四轮提降预期仍存，盘面上方压力仍存三轮提降落地，成本下行有限，焦企利润亏损工率偏低，供应维持低位。钢厂复产不及预期，下游进段，刚需及补库支撑偏弱。总体来说，淡季需求承压，钢利率下节后复产预期转弱，焦炭供需双弱延续，第四轮仍存，盘面上方压力仍存。后续重点关注钢厂复产、炼焦铁水同期偏低，钢厂复产预期转弱，短期需求预期悲观下盘面超”和隐蔽工作面专项整治，传言潞安集团及山煤国际预期，铁水小幅下降，焦企开工维持低位，刚需以及补铁水同期偏低，钢厂复产预期转弱，短期需求预期悲观7资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所7元/吨20052105220523052405900700500300-100-300-500-7005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月比值200521052205230524052.05月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所84、玻璃纯碱策略政策频发，地产销售可能旺季回暖从而对玻璃需求形成支撑，玻璃远需减的逻辑有所改善，远月价格在当前库存水平有一定支撑。基本面跌，但驱动在于库存能否持续累积。短期震荡区供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本☆但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价，后续下看到现货价格下跌明显。长期来看，供应端大幅增长，需☆今年玻璃投产预期较强，纯碱今年预期供需宽松，综合9资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所9玻璃5-9价差季节性4003002000-100-2002005-20092105-21092205-22092405-24092305-23092405-24099月10月11月12月1月2月3月4月纯碱5-9价差7006005004003002000-100-200-300-4002105-21092205-22092305-23092405-24099月10月11月12月1月2月3月4月资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所5、跨品种对冲策略策略推荐☆策略逻辑跨品种对冲钢矿钢焦区间操作，05合约螺焦比震荡偏弱，本周日盘收于1.60。短期来看，淡季需求承压，钢厂复产不及预期，焦炭提降预期仍存，螺纹成本支撑减弱，焦钢博弈持续，建议螺纹/焦炭区间操风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检限产（下行风险）；需求恢复超预期、焦煤价格崩塌（上行风险）焦煤/铁矿比值区间操作与逢低做多相结合，05焦煤/铁矿比震荡偏强，本周日盘收于1.96。中长期来看，焦煤供应收紧预期强烈，铁矿供给压力仍存，建议区间操作与逢低做多相结合。风险因素：焦煤进口大增，铁矿供应不及预期（下行风险）；煤矿安检限产，焦煤进口收紧（上行风险）。资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所显著弱于预期，同时铁矿供给端暂无炒作话题，而前期矿价估值较高。因此多方面利空综合下，铁矿价格跌幅较大。螺比有所回升。后续两者没有明显独立驱动因素，建议观望为料供给恢复（上行风险铁8.07.57.06.56.08.07.57.06.56.05.55.04.54.011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨螺矿比05合约202020212022202320249876546月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月8.58.07.57.06.58.58.07.57.06.56.05.55.04.54.011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨卷矿比05合约202020212022202320249876546月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所螺纹/焦炭比值跟踪：区间操作 元/吨800焦企吨焦利润吨钢加权毛利电炉平电利润元/吨8006004002000-200-4002022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/0105合约螺纹/焦炭比值200521052205230524052.42.22.05月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所焦煤/铁矿比值跟踪：区间操作与逢低做多相结合 焦煤/铁矿库存走势焦煤450040003500300025002000焦煤库存铁矿港口库存（含压港）铁矿190001800017000160001500014000130001200011000100002021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/0105合约焦煤/铁矿比值220523052405200521052205230524055.04.54.03.53.02.52.05月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源：Wind