【中信期货农业（软商品）】棉花白糖警惕高位压力纸浆橡胶偏乐观判断-周报20240225 2024-2-26 85157 12

证监许可【2012】669号【中信期货农业（软商品）】【中信期货农业（软商品）】棉花白糖警惕高位压力，纸浆橡胶偏乐观判断——周报20240225重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担12胶走势。乘用车销售同比增长44%的重要因素是春节带来的节前消费时间差异。商用车方面表现尚可，阶段性降雨对割胶影响不大。不过从原料价格来看依旧还在不断小幅上涨，我们认为胶水的高价可风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期3石化、振华新材料等装置停车，以及大庆、四川、齐鲁等装置并未满负荷运行，降至6节后多数半钢胎企业在正月初六（2月15日）前后陆续复工，且排产迅速恢复，带动周内中国半钢胎本周交易逻辑：节后一周，丁二烯橡胶盘面如我们节前在周报中预期的一样，震荡上行，周度来自成本丁二烯的强支撑，以及下游半钢胎未来一段时间都会维持偏强表现的预期。现货标品方面，中石周内调涨100元/吨，目前中石化主流BR9000价格维持在12800元/吨，中石油主流BR9000价格在13000元/吨，金价格高位的带动下，内盘价格延续强势。近节后丁二烯几大下游处于恢复性表现当中同样支撑丁二烯价格。丁二烯周度港口库存大幅走高，不过仍处于近年来同期的偏低水平。后续需持续关注港口库存变动，若延续累库则会给价格进一步上涨带来压力。丁二烯橡胶自身来看，周度产出预计下周环比增加，不过由于目前生产利润为负已维持一段时强，需关注是否会有生产企业降负运行。从现货价格历史表下游半钢胎需求维持景气，原料丁二烯也预计维持偏强，所以我们认为今年大概率也会延续该季节性上行走势。所以操作上棉花期货策略：棉价进行关键期，需求等待验证品种周观点展望棉花），显示边际好转迹象；2）纺织端复工：节后复工情况较好，截至本周五，纯棉纱厂和），能存在；反之，在缺乏新增利多的情况下，经过持续上涨后的棉价存在回调需求。另一方面，上游集团厂的套保区间也十分震荡445假期行情回顾：国外糖市方面，受巴西中南部降水恢复，巴西港口进口量创同期新高影本周国内食糖同步出现大幅回调，周内价格跌破6300元/吨的支撑位，收内供需才能达到平衡点，因此，内外价差的收敛决定了可以中长期做多白糖。我们认为，这一视角设在于“内外价差倒挂导致国内进口量减少，国内食糖产不足需”，也就意味着内外倒挂需要导致国内到修复的原因在于国储、下游自身的去库存等平抑了白糖的表观消费量；而对于新的榨季来说，高无法在短期内影响内盘价格走势，内外价差收敛面临一定挑战，我们认为郑糖在短期内仍然是偏空的价格走看，多头的叙事逻辑仍然需要观察24/25榨季全球食糖的产销情况以及价格回落区间，目前来看仍然有较大不6纸浆期货策略：偏多观点不变，关注需求复苏情况品种周观点中线展望纸浆盘面驱动：供应：1）进口方面，中国2023年12月纸浆进口量为355累计同比增加25.7%，现货流动性仍然相对充裕。2）3月银星价格745美元/吨，持平。月亮报价740美金，为目前最低可交割品牌报价，折算的完税价格在6100元/吨左右。3)市场仍反馈出阔叶流通相对偏紧状态。4)春节期间累库数量与历史水平差异不大。需求：1）节后各纸张价格仍处于走平阶段，核心原因多为市场尚未完全回复。2)各纸张展销数据尚可，未低于前2年水平。企业库存运行至今3年中低位水平。3)各纸张未来有谈涨预期。交易逻辑：后的一周现货成交并不活跃，因此现货价格变动放缓与期货脱离加大。截止到上周五，期现价差基本回归到正常水平，后续联动预计将会增强。从期货走势驱动角度来说，供应端，新一轮针叶浆美金盘报价持平为主，对绝对价格的向上拉动并不明显，但由于完税价格较高，因此限制了期货的下行空间。按照6100的完税价格计算，如果内外倒挂600以上，则偏向于内盘明显低估，即在5500以下，价格存在了阶段性的估值支撑。需求端，仍然处于节后恢复期，各个环节的备货容易带来纸张价格的偏涨可能。目前跟踪的高频产销数据上，几个纸张数据都处于正常或偏好水平，而企业库存处于中低水平，因此，纸张的产业链结构也是对后续纸张价格偏涨预期形成支撑。再往后看，需求会迎来金三银四的时间窗口。总体来说，供需目前体现出，供应促使国内价格下行空间有限，品种下游需求向好变化的格局。在供应端矛盾不剧烈，指引不强烈的背景下，需求阶段变化主导阶段价格变动。因此，纸浆目前仍维持偏乐观判断。操作上多配、低多仍是主要策略。但上涨已经连续上行一周，追高需要谨慎。上行目标上，暂且走操作策略：低多为主。期权：配置看涨期权。风险因素：美金盘报价大幅波动、宏观经济衰退、大宗商品大幅波动、国内消费低迷等震荡偏涨7上涨符合预期，但不建议追高上涨符合预期，但不建议追高9胶走势。乘用车销售同比增长44%的重要因素是春节带来的节前消费时间差异。商用车方面表现尚可，阶段性降雨对割胶影响不大。不过从原料价格来看依旧还在不断小幅上涨，我们认为胶水的高价可风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期橡胶上周走势回顾：最新价13810139701497011635最新价138101397014970116351172011750130501275016157601060周涨跌幅3.33%3.56%3.63%6.60%6.30%5.90%4.40%4.68%4.19%-12.14%-10.55%周涨跌44548052572069565555057065-105-125RU2405.RU2405.shfRU2409.shfRU2501.shfNR2403.INENR2404.INENR2405.INE1349014445109151102511095全乳老胶现货价泰混人民币价格岛保税区泰标价格（美元/吨全乳老胶现货价泰混人民币价格岛保税区泰标价格（美元/吨RU05-老全乳RU05-泰混1218015508651185天然橡胶期现走势： 0000000 01合约0 005合约09合约00 -100OctNovDecJa20202021202220232024 原料及产区情况（隆众）： 高，即期加工厂利润亏损明显，高价原料导致泰国出口中国利润倒挂，出口到国际订单利润好于中国，烟片胶 00 0 9876598746 202120222023954 2 5年波动范围5年均值2022202300 00 2017/012018/012019/01286420期货库库存小计期货库库存小计20号胶仓单500数据来源：Wind，中信期货研究所20下游轮胎开工及库存： 轮胎开工率-隆众轮胎厂库存天数-隆众轮胎开工率-隆众产能利用率：节后一周中国半钢胎样本企业产能利用率为62.89%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+46.90个百分点，同比15.13个百分点。节后多数半钢胎企业在正月初六（2月15日）前后陆续复工，且排产迅速恢复，带动周内中国半钢胎样本企业产能利用率恢复性提升。本周期（2024年2月16日-2月22日）中国全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+36.90个百分点，同比-23.20个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率节后提升明显，多数企业集中在初六（2月15日）至初八（2月17日）复工。节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复。预计：下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升。目前部分轮胎企业产能利用率仍处于提升阶段，下周期随着企业产量继续恢复性提升，产能利用率将进一步走高。（隆众）数据来源：隆众资讯，中信期货研究所210 00 0数据来源Wind、中信期货研究所22月月月终端-新车销售数据：月月月 00数据来源：Wind、中信期货研究所23终端及物流数据： 5500 0数据来源：Wind、中信期货研究所24料库存处于近年来低位水平，出于补库需求，原料钢胎与半钢胎表现依旧分化，全钢胎方面市场价格稳中走弱，当前拿货积极性不高。半钢胎市场价格稳定为主，市场报单积极呈现累库现象主要是由于出库量下滑导致的，并非入库量的大幅增加，所以我们在上一周周报中也提及，尽管两个胶种估值均不算高，但NR更低，所以NR涨幅较大也较容易理解。而后期来看，风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期原料延续强势，短期依旧乐观原料延续强势，短期依旧乐观石化、振华新材料等装置停车，以及大庆、四川、齐鲁等装置并未满负荷运行，降至6节后多数半钢胎企业在正月初六（2月15日）前后陆续复工，且排产迅速恢复，带动周内中国半钢胎本周交易逻辑：节后一周，丁二烯橡胶盘面如我们节前在周报中预期的一样，震荡上行，周度来自成本丁二烯的强支撑，以及下游半钢胎未来一段时间都会维持偏强表现的预期。现货标品方面，中石周内调涨100元/吨，目前中石化主流BR9000价格维持在12800元/吨，中石油主流BR9000价格在13000元/吨，金价格高位的带动下，内盘价格延续强势。近节后丁二烯几大下游处于恢复性表现当中同样支撑丁二烯价格。丁二烯周度港口库存大幅走高，不过仍处于近年来同期的偏低水平。后续需持续关注港口库存变动，若延续累库则会给价格进一步上涨带来压力。丁二烯橡胶自身来看，周度产出预计下周环比增加，不过由于目前生产利润为负已维持一段时强，需关注是否会有生产企业降负运行。从现货价格历史表下游半钢胎需求维持景气，原料丁二烯也预计维持偏强，所以我们认为今年大概率也会延续该季节性上行走势。所以操作上合成橡胶产业链上周走势回顾：品种价格来源本期数据上期数据单位环比同比丁二烯橡胶主力合约收盘价元/吨4.00% 主力合约基差-340元/吨-623% BR6-7价差-135-210元/吨-36% BR9000中石化齐鲁出厂价元/吨0.79%9.40%BR9000中油独山子出厂价元/吨0.78%9.24%丁二烯山东地区市场主流价元/吨3.90%9.79%CFR中国美元/吨0.83%-2.42%FOB韩国美元/吨2.61%-3.28%FOB鹿特丹美元/吨0.00%-3.13%丁苯橡胶1502中石化齐鲁出厂价元/吨7.56%1502中油扬子出厂价元/吨7.56%原油78.6178.03美元/桶0.74%4.27%数据来源：Wind、隆众资讯、中信期货研究所28 00 根据隆众资讯的数据，节后一周丁二烯橡胶国内产量2.3节性春节后产量偏低的表现，但仍是近年来同 丁二烯橡胶下游情况： 0 0 0丁二烯周度港口库存大幅走高，不过仍处于近续需持续关注港口库存变动，若延续累库则会给价格进00 0丁二烯供应端数据周度跟踪：0 丁二烯其他下游周度跟踪：（丁苯橡胶）20202021202220232024202020212022202320248585756555451/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/1 000001/12/13/11/12/13/14/15/16/17/18/1丁二烯其他下游周度跟踪：（ABS）00 0 2018/72019/12019/72020/ 0 000 00 98765432100数据来源：隆众资讯、中信期货研究所40棉价进行关键期，需求等待验证棉价进行关键期，需求等待验证棉花期货策略：棉价进行关键期，需求等待验证品种周观点展望棉花），显示边际好转迹象；2）纺织端复工：节后复工情况较好，截至本周五，纯棉纱厂和），能存在；反之，在缺乏新增利多的情况下，经过持续上涨后的棉价存在回调需求。另一方面，上游集团厂的套保区间也十分震荡0 00 2024年2023年2022年01月2日2月7日3月15日4月21日5月30日7月5日8月10日9月15日10月28日12月3日00010000004044000010000040棉花仓单数量 0棉花有效预报 9876543210 000 1月26日2月24日3月20日4月16日5月14日6月11日7月10日9月28日10月30日11月26日12月23日1月26日2月24日3月20日4月16日5月14日6月11日7月10日9月28日10月30日11月26日12月23日1月26日2月24日3月20日4月16日5月14日6月11日7月10日9月28日10月30日11月26日12月23日1月26日2月24日3月20日4月16日5月14日6月11日7月10日9月28日10月30日11月26日12月23日05040302001月26日2月24日3月20日1月26日2月24日3月20日4月16日5月14日6月11日7月10日9月28日10月30日11月26日12月23日2024年2023年2022年2021年2020年605040302001月26日2月24日3月20日1月26日2月24日3月20日4月16日5月14日6月11日7月10日9月28日10月30日11月26日12月23日2024年2023年2022年2021年2020年8060402002024年2023年2021年2020年20502024年2023年2021年2020年504030202024年2023年2021年2020年 01月2日2月7日3月16日4月22日5月31日7月6日8月11日9月16日10月29 01月2日2月7日3月15日4月21日5月30日7月5日8月10日9月15日10月28日12月3日01月2日2月7日3月15日4月21日5月30日7月5日8月10日9月15日10月28日12月3日002019年2020年2021年02019年2020年2021年202纺织品出口当月值：亿美元服装出口单月值：亿美元2019年2020年2021年2022年.中国棉花信息网：1月，棉花商业库存557万吨，同比增加45万吨，环比增加4万吨。0资料来源：中国棉花信息网钢联数据中信期货假期行情回顾：国外糖市方面，受巴西中南部降水恢复，巴西港口进口量创同期新高影本周国内食糖同步出现大幅回调，周内价格跌破6300元/吨的支撑位，收内供需才能达到平衡点，因此，内外价差的收敛决定了可以中长期做多白糖。我们认为，这一视角设在于“内外价差倒挂导致国内进口量减少，国内食糖产不足需”，也就意味着内外倒挂需要导致国内到修复的原因在于国储、下游自身的去库存等平抑了白糖的表观消费量；而对于新的榨季来说，高无法在短期内影响内盘价格走势，内外价差收敛面临一定挑战，我们认为郑糖在短期内仍然是偏空的价格走看，多头的叙事逻辑仍然需要观察24/25榨季全球食糖的产销情况以及价格回落区间，目前来看仍然有较大不2000150010005000-500产糖量净进口结余变化消费量15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24E2022-022022-032022-042022-052022-062022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02—配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖—配额内进口估算价与郑糖期价价差:巴西糖1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000配额外进口成本测算（单位：元/吨）配额内外进口加工利润（单位：元/吨）配额外进口成本测算（单位：元/吨）配额外进口成本原糖价格升贴水000重量单位换算旋光度增值初价海运保险费率海运保险费222海外运费汇率777到岸价外贸代理费率银行手续费率利息及劳务费不含税价海关税率增值税率含税价加工费损耗率4%4%4%精炼完税价格高频数据追踪：产糖量&销糖量中国累计产糖量（万吨）23/2419/2020/2121/2222/231,2001,000800600400200010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月中国累计销糖量（万吨）23/2419/2020/2121/2222/231,200.001,000.00 800.00 600.00 400.00 200.000.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月高频数据追踪：库存&进口数量中国食糖进口数量（万吨）新增食糖工业库存（万吨）中国食糖进口数量（万吨）23/24_______19/20_______20/2121/2222/2323/24_______19/20_______20/2121/2222/23700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月9080706050010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月12月15日12月31日1月15日1月31日2月15日2月28日3月15日3月31日12月15日12月31日1月15日1月31日2月15日2月28日3月15日3月31日4月15日4月30日印度累计产糖量（万吨）泰国累计产糖量（万吨）印度累计产糖量（万吨）12001000800600400200023/2421/2219/2022/2320/2105732.42万吨，同比减少198.61万吨，降幅3.35%；含糖分为11.94%，同比减少0.99%；产糖率为10.0计产糖量为577.03万吨，同比减少82.34万吨，降幅12.49%。量为6612.4万吨，同比下降871.4万吨，降幅13.18%；产糖量为632.3万吨，同比下降94.17万吨巴西中南部甘蔗入榨量（百万吨）70060050040030020002023/24E2021/222019/202022/232020/2104-1605-0104-1605-0105-1606-0106-1607-0107-1608-0108-1609-0109-1610-0110-1611-0111-1612-0112-1601-0101-1602-0102-1603-0103-1604-01巴西中南部双周制糖比60%50%40%30%20%10%0%18/1921/2219/2022/2304-1605-0105-1606-0118/1921/2219/2022/2304-1605-0105-1606-0106-1607-0107-1608-0108-1609-0109-1610-0110-1611-0111-1612-0112-1601-0101-1602-0102-1603-0103-1604-0120/21高频数据追踪：巴西产糖量&出口量巴西中南部蔗糖产量（百万吨）454035302520502023/24E2021/222019/202022/232020/2104-1605-0105-1606-0106-1607-0107-1608-0108-1609-0109-1610-0110-1611-0111-1612-0112-1601-0101-1602-0102-1603-0103-1604-0104-1605-0105-1606-0106-1607-0107-1608-0108-1609-0109-1610-0110-1611-0111-1612-0112-1601-0101-1602-0102-1603-0103-1604-01巴西糖和糖浆出口量（千吨）5,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00202420222020202320212月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月配额外巴西糖进口成本配额外进口价估算指数:巴西糖9,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5005,5005,000配额外泰国糖进口成本9,5009,0008,5008,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,0002022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-122023-05-122023-06-122023-07-122023-08-122023-09-122023-10-122023-11-122023-12-122024-01-122024-02-122022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-01白糖仓单数量70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000白糖有效预报30,00025,00020,00015,00010,0005,0000果葡糖浆近几年快速发展，主要得益于糖价的大幅上涨及玉米价格的大幅下跌。根据目前的产量计算，每年替代食糖约320万吨左右。.进口糖浆：2023年1-11月累计进口进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号170290项下三类商品）169.75万吨，同比增加69.04万吨，增幅68.55%，为历史同期最高水平。偏多观点不变，关注需求复苏情况偏多观点不变，关注需求复苏情况纸浆期货策略：偏多观点不变，关注需求复苏情况品种周观点中线展望纸浆盘面驱动：供应：1）进口方面，中国2023年12月纸浆进口量为355累计同比增加25.7%，现货流动性仍然相对充裕。2）3月银星价格745美元/吨，持平。月亮报价740美金，为目前最低可交割品牌报价，折算的完税价格在6100元/吨左右。3)市场仍反馈出阔叶流通相对偏紧状态。4)春节期间累库数量与历史水平差异不大。需求：1）节后各纸张价格仍处于走平阶段，核心原因多为市场尚未完全回复。2)各纸张展销数据尚可，未低于前2年水平。企业库存运行至今3年中低位水平。3)各纸张未来有谈涨预期。交易逻辑：后的一周现货成交并不活跃，因此现货价格变动放缓与期货脱离加大。截止到上周五，期现价差基本回归到正常水平，后续联动预计将会增强。从期货走势驱动角度来说，供应端，新一轮针叶浆美金盘报价持平为主，对绝对价格的向上拉动并不明显，但由于完税价格较高，因此限制了期货的下行空间。按照6100的完税价格计算，如果内外倒挂600以上，则偏向于内盘明显低估，即在5500以下，价格存在了阶段性的估值支撑。需求端，仍然处于节后恢复期，各个环节的备货容易带来纸张价格的偏涨可能。目前跟踪的高频产销数据上，几个纸张数据都处于正常或偏好水平，而企业库存处于中低水平，因此，纸张的产业链结构也是对后续纸张价格偏涨预期形成支撑。再往后看，需求会迎来金三银四的时间窗口。总体来说，供需目前体现出，供应促使国内价格下行空间有限，品种下游需求向好变化的格局。在供应端矛盾不剧烈，指引不强烈的背景下，需求阶段变化主导阶段价格变动。因此，纸浆目前仍维持偏乐观判断。操作上多配、低多仍是主要策略。但上涨已经连续上行一周，追高需要谨慎。上行目标上，暂且走操作策略：低多为主。期权：配置看涨期权。风险因素：美金盘报价大幅波动、宏观经济衰退、大宗商品大幅波动、国内消费低迷等震荡偏涨8000700065006000550050004500纸浆期货主力收盘价8000700065006000550050004500纸浆期货主力收盘价针叶现货基准价2021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1产品漂针浆现货价格（元/吨）2024/2/956502024/2/235650涨跌0漂阔浆现货价格（元/吨）51005200100外盘最低针叶价格（美元/吨）外盘最低针叶价格（美元/吨）73074010外盘最低阔叶价格（美元/吨）6506500针叶外盘人民币价格（元/吨）针叶外盘人民币价格（元/吨）6035611176阔叶外盘人民币价格（元/吨）53825378-5期货2405收盘价（元/吨）期货2405收盘价（元/吨）55705796226基差（元/吨）80-146-226期货-外盘人民币价（元/吨）期货-外盘人民币价（元/吨）-465-315150内盘针-阔（元/吨）550450-100期货-内盘阔叶（元/吨）期货-内盘阔叶（元/吨）470596126•Arauco公司公布新一轮3月报盘，阔叶浆明星持稳在650美元/吨。据悉，新一轮已有成交达成。针叶浆银星持2022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/272023/10/272023/11/272023/12/272024/1/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/272023/10/272023/11/272023/12/272024/1/270015001000500-500-1000-1500-200027272727272727272727272727272727272727272727272727272727272723/6/23/7/3/10/23/3/3/11/23/1/24/1/23/8/2/12/23/9/2/11/23/5/3/12/23/4/23/2/23/6/23/7/3/10/23/3/3/11/23/1/24/1/23/8/2/12/23/9/2/11/23/5/3/12/23/4/23/2/2022022022022022020202020202020202020220220220220220202020202020202020150010005000-500-1000750070006500600055005000450040003500山东乌斯奇、布拉茨克山东明星0750070006500600055005000450040003500山东乌斯奇、布拉茨克山东明星0山东鹦鹉山东鹦鹉2022/1/12024/1/12023/1/12022/1/12024/1/1低端进口针叶人民币价低端进口针叶人民币价 低端进口阔叶人民币价0000注册仓单+厂库仓单注册仓单+厂库仓单注册仓单+厂库+预交割仓单2103002502002502005002002/012004/012006/012008/012010/012012/012014/012016/012018/012020/012022/012103002502002502005002002/012004/012006/012008/012010/012012/012014/012016/012018/012020/012022/01青岛+常熟+保定+高栏+天津青岛+常熟+保定+高栏+天津2021/012022/012023/012024/01欧洲主要港口木浆总库存欧洲主要港口木浆总库存 4202022202320214202022202332022020 90.080.070.060.050.040.030.0针叶浆进口同比同比2023前5年平均值20221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%2005002011/092012/032012/092013/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/09进口数量:漂针木浆:当月值进口数量:漂阔木浆:当月值180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0前5年波动区间前5年平均值前5年波动区间前5年平均值2022同比202350.0%40.0%30.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 库存天数:针叶浆:全球生产商库存天数:阔叶浆:全球生产商华夏太阳山东晨鸣云镜山东晨鸣雪兔157G9000800070006000500040008500750065005500450020001500华夏太阳山东晨鸣云镜山东晨鸣雪兔157G900080007000600050004000850075006500550045002000150010005000-500-1000-1500山东太阳天阳157gA级 山东晨鸣云镜现货价山东晨鸣云镜现货价市场价利润（右轴）纸厂报盘暂未明确调整，基本维持稳定，支撑业者信心；第二，节后初规模纸厂报盘暂显偏稳，部分中小纸厂开始相继复工，个别低价报盘略有上调，业者信心向好；第二，节后初期，部分适量刚需采买，然则整体放量欠佳，需求端稍有支撑，但提振暂显乏力；第三，个别纸厂继续发函促涨，业内看涨情绪浆价变动不大，对于纸价指引性不强。第五，规模纸厂提涨意愿渐强，个别已有试探性拉涨动作；经销商谨慎操盘，不数据来源：卓创资讯，隆众资讯，WIND，中信期货研究所市场价利润(右轴)山东晨鸣雪兔-现货价市场价利润(右轴)山东晨鸣雪兔-现货价0 000 0文化纸开工及库存： 0000500较节前一周稳定。影响价格走势因素如下：第一，部分纸企春节期间停机，供第三，下游加工厂亦处于开工恢复阶段，对市场行情观望居多，实单采买量偏纸市场供需继续呈现恢复状态，纸企公布涨价函改善交投举措，对纸价12000800060001200080006000400020000