2024年3月“十大金股”组合

目录一、金股组合回测收益率 4二、2024年3月金股策略观点 5三、2024年3月十大金股组合和推荐逻辑 63.1电子——工业富联（601138.SH) 63.2能源——兖矿能源（600188.SH) 63.3电力公用——广汇能源（600256.SH) 73.4化工——赛轮轮胎（601058.SH) 73.5计算机——纳思达（002180.SZ) 83.6能源——平煤股份（601666.SH) 83.7石化——海油工程（600683.SH) 93.8石化——中国海油（600938.SH) 93.9交运——广汇物流（600603.SH） 103.10传媒互联网及海外——恺英网络（002517.SZ) 10风险因素 表目录表1：2024年3月信达证券十大金股组合（收盘价截至2024年2月25日） 6图目录图1：信达证券金股组合收益历史表现（单位：%） 4一、金股组合回测收益率我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至今，金股组合收益率13.30，相对于沪深300超额收益率达到46.34。图1：信达证券金股组合收益历史表现（单位：）二、20243大势研判：反弹升级为反转的概率较高。流动性冲击带来的下跌主要有两种：（1）20156+之前集中快速的金融创新，这种情况下风险彻底出清需要半年。（2）201362018Q420221-4月：估值不高+基本面下滑，调整的末期股市会出现流动性冲击，这种情况下风险一旦结束，股市会很快出2015（两融去杠杆持续了半年）201571A指数的最大回撤已经达到20，这是2016年Q2以来的最大值，超跌大，反弹可能也不会小。考虑到估值和库存周期的位置，3-4行业配置建议：季度内可能会呈现出普涨，底部超跌的标的也有望补涨。2024年年度配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零>金融地产>老赛道（医药半导体新能源）>消费。历史上底部大反弹或反转附近，一般会有以下特征：（1）在长期风格偏小盘的阶段（2008-2016），如果指数出现底部反转，小盘风格可能会阶段性回撤或滞涨，大盘风格往往会更强。（2）熊市结束后第一波上涨会有前一轮牛市的影子，而上周有所表现的新能源恰恰是上一轮牛市最强的方向。（3）2-32022410部反转附近最强的板块和未来1年最强的方向相关性不大。三、20243表1：2024年3月信达证券十大金股组合（收盘价截至2024年2月27日）3.1电子——工业富联（601138.SH)推荐逻辑：前三季度累计利润创上市以来新高，产品结构持续优化，盈利能力大幅改善。伴随公司主要业务下游需求改善，公司前三季度营业利润达145.91亿元，同比+10.73；归母净利润134.85亿元，同比+14.32。同时，AI、终端精密机构件等业务占比提升，公司盈利能力显著增强，前三季度销售毛利率达7.96，同比+1.04pct；销售净利率达4.10，同比+0.83pct。AIAIASP，公司终端精密机构件受益良多。60.28比增加20.12，主要布局自动化、机器人、GenAI相关领域业务。展望未来，在AI发展的背景下工业、消费电子等有望迎来革新，公司云计算业务有望与通讯、机器人等业务共振，为公司成长奠定坚实基础。风险因素：AI发展不及预期，宏观经济波动风险3.2能源——兖矿能源（600188.SH)推荐逻辑：3-5风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程受到不可抗力影响。3.3电力公用——广汇能源（600256.SH)推荐逻辑：Q3Q4炭产量有望持续增长。天然气方面，公司拥有海外优势长协资源，启东LNG2022500万吨/年，20251000/年，助力公司售气量的长期增长。风险因素：能源价格大幅下跌；新疆铁路运力不足；煤矿项目建设投产进度低于预期等。3.4化工——赛轮轮胎（601058.SH)推荐逻辑：2023Q420232023Q4预计实现营业收入69.88亿元左右，归母净利润10.74亿元左右，归母净利率15.37左右，环比提升22023Q4：（1）海外需求较好，中国轮胎品牌以高性价比优势持续获得认可，且国外经销商去库存对公司的影响在下半年逐步消除。同时公司海外工厂低税率优势仍在发挥作用。（2）国内市场需求有所恢复，公司产销量提升、开工率恢复，从而摊薄成本、提升盈利能力。（3）高盈利能力的非公路轮胎有序扩张。追加柬埔寨投资，深化全球化布局。1296001,200外市场，预计实现年平均营业收入323,238万元，实现年平均净利润70,052万元，项目净利润率为21.67。公司（规划）建设的柬埔寨、北美墨西哥工厂有着零双反税率的优势，中、越、柬、墨多基地分散布局能够增强公司应对国际贸易壁垒的能力，更贴近海外市场的需求。液体黄金轮胎受认可程度提升，助力公司品牌价值持续提高。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。风险因素：墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨。3.5计算机——纳思达（002180.SZ)推荐逻辑：2023前三季度，公司实现营业收入179.45亿元，同比下降5.43；归属于母公司所有者净利润2.12亿元，同比下降86.31；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润2.70亿元，同比下降82.61。公司前三季度毛利率31.88，和去年同期相比约下滑了一个百分点。奔图：研发投入持续加大，A3利盟国际：营收增速放缓，但自有品牌打印机销量稳健，财务费用受美联储加息影响而增长。极海微电子：三季度实现盈利，研发投入持续加大，产品线不断丰富。通用耗材业务：2023年前三季度，公司通用耗材业务营业收入42.63亿元，同比下降6.99，净利润1.15亿元，同比下降41.66。业绩变动的原因主要系受人民币汇率波动及美国涉疆实体清单对销售产生冲击的影响。风险因素：1.信创推进进展不及预期；2.奔图及利盟全球市场业务推进不及预期；3.行业竞争加剧，产品价格下跌。3.6能源——平煤股份（601666.SH)推荐逻辑：成本管控较大程度对冲了煤价下跌对业绩的影响，毛利率降幅有限；系列市值管理措施陆续推出，彰显公司未来稳定发展的信心；可转债具备转股条件，有望助力公司中长期发展。2023920239229.06/股。随着未来转股进程逐步推进，公司的资本结构有望得到进一步改善，有利于公司长期稳健发展；现金分红比例有望提高，股东回报彰显投资价值。2023935，不排除提高年分红比例的可能性。需要注意的是，2020-2022年公司分红比例分别为60、60、35，未来若进一步提高分红比例，公司的股东回报有望进一步增厚。我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。风险因素：国内宏观经济增长严重失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。3.7石化——海油工程（600683.SH)推荐逻辑：2023Q34111-220231000-11001200-13002023Q4305.4-405.4扩充场地装备资源，提升公司海洋装备建造能力。我们认为，考虑到公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2023-2025年公司业绩或将增长提速。风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。3.8石化——中国海油（600938.SH)推荐逻辑：资本开支保持高水平，开发支出占比突出。2023128020231000-110020241250-1350元，较2023年约1280亿元的预计资本开支增幅范围在-2.34到5.47，仍维持在高位水平。三年滚动产量目标上调，天然气产量占比或逐步提升。2023675百万桶，超出650-660百万桶的年初目标。2024年公司目标油气产量为700-720百万桶，目标产量中枢较2023年增长5.19，考虑公司产量基数不断扩大叠加油田自然衰减，2024年相比2023年8以上的产量增速有所放缓。2025年为中海油集团七年行动计划收官之年，公司目标产量780-800百万桶，目标产量中枢同比增速达11.27，2026年公司目标产量为810-830百万桶，目标产量中枢同比增速3.8，进入稳定增长阶段。从油气结构来看，公司执行稳油增气、向气倾斜的勘探策略，持续推进南海万亿大气区、渤海万亿大气区以及陆上万亿大气区勘探部署，2023前三季度公司天然气产量占比为22，2024年公司新增天然气项目占新项目总产量的27，主要贡献来自深海一号2期项目及陆上深层煤层气项目投产，公司未来计划将天然气产量占比提升至30。2024年，在油气产量保持增长的同时，公司目标储量替代率仍不低于130，力求实现油气资源储产双增。重视股东回报，积极分享发展成果。公司2022-2024年的股息支付率不低于40，绝对值不低于0.7港元/股（含税）。风险因素：经济波动和油价下行风险；公司增储上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。3.9交运——广汇物流（600603.SH）推荐逻辑：宏观层面看，疆煤保供增产外运是大势所趋。我国煤炭供给依然偏紧，中长期供需差仍存，未来从区域结构上增量产能将逐步西移至新疆地区。而从配套的物流端，重要铁路线扩容改造推进叠加国铁集团车皮供给或有边际改善，有望切实保障疆煤外运通道及运输能力。展望未来，疆煤的重点终端消费地甘肃、宁夏、四川、重庆等地供需缺口或将延续扩大趋势，疆煤需求也有望维持坚挺。微观层面看，公司铁路业务量及能源基地业务量各有增长驱动。红淖铁路货量增长来自于始发量及过货量增长共同驱动，兄弟公司广汇能源在淖毛湖矿区新矿投产及产能爬坡有望带来始发增量，此外西延线红淖铁路周边货源充足，通车后有望为红淖铁路带来过货增量。能源基地周转量增长来自于周边区域疆煤消费需求增长驱动，公司当前已确定选址的四大能源物流基地位于疆煤终端重点消费区域（甘肃、宁夏、四川），未来经营货量的增长有望充分受益于区域煤炭供需缺口背景下投运后产能利用率的提升。我们认为公司作为疆煤外运铁路龙头，值得重点关注疆煤外运大趋势下“铁路+基地”战略驱动的价值空间兑现。风险因素：煤价超预期下跌；疆煤增产不及预期；红淖线经营情况不及预期；能源物流基地经营情况不及预期。3.10传媒互联网及海外——恺英网络（002517.SZ)推荐逻辑：近期多款新品表现亮眼。《仙剑奇侠传：新的开始》小程序已上线，游戏上线后常驻畅销榜及人气榜前10。腾讯独代《石器时代：觉醒》2023102610。B站发行的《纳萨力克之王》于2023年11月21日全平台公测，首日登顶免费榜第一。后续产品储备丰富。MMO类《斗罗大陆·诛邪传说》于2023年9月25日获得版号，公司预计在2024Q1上线；国潮水墨风《妖怪正传2》预计将于2024Q1上线；《关于我转生变成史莱姆这档事》《信长之野望：天道》《OVERLORD》《归隐山居图》《代号盗墓》《代号史莱姆》等均有望于2024年上线。公司后续产品储备丰富，包括《山海浮梦录》《龙腾传奇》《代号崛起》《太上补天卷》等，此外全新战略IP产品《奥特曼》3D动作游戏和由超人气经典动画《死神千年血战篇》正版授权的手游加入IP矩阵。在版号储备方面，包括《王者传奇2》《三国：天下归心》《