4黄金价格影响因素分析

黄金价格影响因素分析中玺控股华中区总监刘兆庄2021.10.21黄金根本面分析框架黄金价格影响因素政治形势经济形势金融形势投资市场结构供需关系长期因素短期因素供需关系政治因素宏观经济

利率其它商品突发事件基金持仓汇率趋势性分析中短期判断中期因素内容摘要一、黄金商品属性：供需关系二、黄金货币属性：黄金与美元黄金与利率黄金与通胀三、黄金与其他商品关系四、基金持仓对黄金价格的影响五、黄金价格波动特点介绍一、黄金的商品属性黄金的供需及地面存量转移图截至2021年地面存量为163000吨黄金的供给渠道1、矿产金2、官方售金3、再生金4、净生产商对冲受资源限制，矿产金处于长期缓慢下降趋势矿产金逐年小幅下降央行售金意愿减弱，2021年变为净买方。过去十年央行售金平均486吨央行黄金储藏情况全球黄金占储藏资产平均为10.5%，中国提高1个百分点需增加黄金761.5吨再生金对金价变化比较敏感再生金随着金价上升而增加抛售套现需求减少令再生金出现下降生产商反对冲行为随着金价的不断上涨，生产商买回原先卖出的头寸。黄金的需求1、制造业——首饰、工业、医用2、投资需求首饰需求占比近年来出现下降首饰消费随着金价上涨而下降2021年首饰消费将出现上升制造业之工业、医用工业需求随经济波动周期而波动黄金投资需求迅猛增长黄金具有避险、抗通胀、对冲纸币贬值风险需求，投资需求是近期金价上涨主要动力。自从ETF成立以来保持持续增长的态势二、黄金的货币属性黄金与美元自2002年以来，美元与黄金负相关性达-0.76。美元中长期内还需再贬值——

经常帐还需再调整、财政赤字大幅攀升

美元长期走势将受到财政赤字回归可持续性、居民去杠杆化完成和新技术亮点的出现这三方面的主导。巨额的双赤字困境下美元贬值不可防止。美元在过去假设干年里的持续贬值使得局部国家的决策者对美元失去信心。这些国家的央行在减持美元的同时，将外汇储藏转移到别的资产，导致美元作为世界储藏货币的地位下降，预计这种趋势将会持续。实际利率与黄金价格黄金与通胀黄金价格与一年后通胀相关系数达0.67。中长期黄金被证实能有效抵御通胀。09年以来通胀预期与金价显著正相关CRB指数与金价走势根本趋同

原油与黄金呈正相关黄金与原油比值长期均值为15黄金与白银很强相关性〔0.9以上〕

2000年来黄金与白银比值走势经济危机期间比值处于上升趋势经济复苏与繁荣时期处于下降基金持仓对金价的影响基金持仓对金价的影响07年以来净多头变化与金价涨跌比照黄金投机交易黄金价格波动特点介绍1〕长周期特点2〕季节性价格波动特点3〕不同时间结构下的价格波幅特点目前正处于第二个黄金超级大牛市延续12年，均价上涨18倍，最高价上涨24倍。持续下跌20年，均价下跌60%，最大跌幅70%。已进行了8年，最高上涨4.9倍。黄金具有明显的季节性波动规律1989—2008年季节波动特征0.960.970.980.9911.011.021.031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月黄金价格日波动幅度黄金价格周波动幅度黄金价格月波动幅度黄金其他品种波动率比较

黄金伦敦铜伦敦铝白银WTI原油东京橡胶平均值日线1.58%1.91%1.61%1.98%3.66%1.68%2.05%周线3.33%4.34%3.63%4.70%8.73%4.99%4.96%月线6.98%9.30%7.70%10.17%19.26%11.09%10.97%

黄金CRB指数道琼工业恒生指数美元指数日经指数纳斯达克平均值日线1.58%0.85%1.44%1.49%0.80%1.58%1.16%1.22%周线3.33%1.96%3.40%4.26%1.82%4.17%5.95%3.59%月线6.98%4.51%7.61%10.21%3.84%9.66%13.71%8.76%数据信息来源宏观经济数据〔GDP、CPI、利率、非农数据〕各国央行及统计局供需、行业数据世界黄金协会及行业网站