豆粕月报：美豆大幅走低连粕低位震荡

美豆大幅走低，连粕低位震荡豆粕月报

202403正信期货研究院—农产品小组主要观点行情回顾基本面分析目录ONTENTSC1234价差跟踪主要观点本月豆粕低位震荡。成本端，2月USDA报告下调美豆出口，且下调巴西大豆产量幅度不及预期，而巴西及阿根廷大豆产区降雨充足，全球大豆产量宽松预期压制盘面。另外巴西大豆虽收获速度加快，但豆农多存在惜售情绪，叠加全球大豆需求疲软，巴西豆与美豆出口均不容乐观，节奏上压制美豆大幅回落。国内，2月由于存在春节假期，进口大豆到港水平偏少，油厂开机率总体处于偏低水平，节前豆粕下游存在备货需求，节后需求清淡，油厂大豆库存跌后回升，豆粕库存持续走低。策略：美豆受全球大豆总量及供应节奏影响持续走低，但国内豆粕受油厂挺价走势暂稳。未来关注美豆受巴西大豆集中出口拖累继续走低可能，国内短期仍难觅支撑，预计豆粕将继续低位震荡。行情回顾CBOT大豆与M2405豆粕截至2月29日收盘，月内CBOT大豆收于1139.50美分/蒲，较开盘下跌93.25点，月跌幅7.56%；月内M2405豆粕收于3021元/吨，较开盘上涨27点，月跌幅0.90%。CBOT大豆M2405豆粕数据来源：文华财经，正信期货基本面分析类别关键词描述平衡表美国大豆出口环比下调3500万蒲；期末库存上调3500万至3.15亿蒲；报告利空。全球大豆巴西产量下调100万至1.56亿吨；全球大豆期末库存增至1.1603亿吨，库存比升至30%以上。天气巴西产区未来15天巴西整体降雨充足；成本端南美大豆截至2月24日，巴西大豆收割率录得38.0%，去年同期为34.0%；其中马托格罗索州收割69.9%，慢于去年的77.1%巴西出口预估巴西大豆2月出口755万吨，同比去年减少95万吨；巴西大豆近月升贴水加速回落后于近期反弹；美豆出口2月22日止当周，美国2023/2024市场年度大豆出口销售净增15.97万吨，较之前一周显著增加，但较前四周均值下滑30%。市场预估为净增10-60万吨；供给进口2024年第8周（2.17-2.23）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计21船，约136.5万吨大豆；需求压榨2024年2月，全国油厂大豆压榨为406.71万吨，较上月减少了405.39万吨，减幅49.92%；较去年同期减少了302.39万吨，减幅42.64%；成交2月豆粕成交192.52万吨整体偏低；豆粕提货199.19万吨整体较高，因春节在2月，豆粕提货大幅缩减；库存油厂库存截至2月23日，油厂大豆库存555.74万吨，再度开启累库；豆粕库存55.56万吨，继续大幅回落；风险全球南美天气、南美收获进度、巴西大豆出口、美豆出口、进口大豆到港量、国内豆粕需求。；基本面分析平衡表—美豆数据来源：USDA，美尔雅期货美豆出口环比下调3500万蒲；期末库存上调3500万至3.15亿蒲；报告利空。基本面分析数据来源：USDA，美尔雅期货平衡表—全球大豆巴西：产量下调100万至1.56亿吨；全球：期初库存上调近170万吨，产量与消耗量均有少量变化，期末库存增至1.1603亿吨，库存比升至30%以上。基本面分析未来15日气温未来15日降水过去60日降水过去60日气温成本端—巴西大豆产区天气基本面分析成本端—巴西大豆收获进度数据来源：CONAB，正信期货巴西大豆收割进度巴西大豆分省收获概览CONAB：截至2月24日，巴西大豆收割率录得38.0%，去年同期为34.0%；其中马托格罗索州收割69.9%，慢于去年的77.1%。基本面分析成本端—巴西大豆出口及升贴水数据来源：ANEC，正信期货巴西大豆2月出口预估巴西大豆近月升贴水ANEC：预估巴西大豆2月出口755万吨，同比去年减少95万吨。巴西大豆近月升贴水加速回落后于近期反弹。基本面分析成本端—阿根廷大豆种植情况数据来源：布交所，正信期货阿根廷大豆种植进度布交所：截至2月1日，阿根廷大豆播种完毕。大豆优良率降至36%，仍高于去年的14%。阿根廷大豆生长情况基本面分析USDA：2月22日止当周，美国2023/2024市场年度大豆出口销售净增15.97万吨，较之前一周显著增加，但较前四周均值下滑30%。市场预估为净增10-60万吨。其中，对中国大陆出口销售净增15.48万吨。美豆本年度当周净销售（吨）数据来源：USDA，正信期货成本端—美豆出口基本面分析成本端—美豆压榨数据来源：USDA，正信期货USDA：截至2024年2月23日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.06美元，一周前为2.35美元/蒲式耳，去年同期为3.83美元/蒲式耳；NOPA：2024年1月份NOPA会员企业大豆压榨量为1.8578亿蒲氏耳（557.3万吨），寒冷天气扰乱大豆压榨企业的运营，但仍是历史同期最高压榨量，但低于分析师们预期的569.8万吨。美豆压榨量（短吨）美豆压榨利润基本面分析数据来源：海关总署，钢联，正信期货2024年第8周（2.17-2.23）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计21船，约136.5万吨大豆。其中华东及沿江3.5船，山东及河南7船，华北西北2船，东北3.5船，广西1.5船，广东3.5船，福建0船，云南0船。国内—进口大豆到港进口大豆周度到港量（万吨）基本面分析数据来源：钢联，正信期货125家油厂跟踪统计，2024年2月，全国油厂大豆压榨为406.71万吨，较上月减少了405.39万吨，减幅49.92%；较去年同期减少了302.39万吨，减幅42.64%。国内—进口大豆到港大豆压榨量（万吨）基本面分析数据来源：钢联，正信期货2月豆粕成交192.52万吨整体偏低；2月豆粕提货199.19万吨整体较高，因春节在2月，豆粕提货大幅缩减。豆粕月度成交量（万吨）豆粕月度提货量（吨）国内—豆粕下游需求基本面分析数据来源：钢联，正信期货截至2月23日，油厂大豆库存555.74万吨，再度开启累库；豆粕库存55.56万吨，继续大幅回落；油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨）国内—油厂大豆及豆粕库存价差跟踪豆粕江苏期现基差05油粕比豆粕5-9价差05豆菜粕价差数据来源：wind，正信期货免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变