风险管理第6讲风险决策步骤课件

风险管理第6讲风险决策步骤2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤一、明确现有资产的价值第六讲、风险决策的步骤在风险决策时，首先考验的是我们对今天的资产价值进行测算的能力。如果我们不能对我们今天的资产价值进行测算，我们就不能在既定前景下测算今天价值在未来的变化，进而就无法找准我们在市场中的位置。明确现有资产的价值

在潜在收益（U）和潜在损失（R）找到平衡的支点。正如我们已经知道的，双方对U和R有自己的独到见解。(不完全市场)2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤一、明确现有资产的价值第六讲、风险决策的步骤找到平衡的支点在完全市场上，U和R惟一确定，所以双方的U和R相等。A：U-RAB：U-RB

RA=λARRA=λBR在完全市场上假设观察到双方已达成交易。则决策者肯定给U-λR赋予了正值

（U-λR＞0）即：（U-λAR＞0）（U-λBR＞0）

λ：风险厌恶系数2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤一、明确现有资产的价值第六讲、风险决策的步骤λ：风险厌恶系数由于多数人厌恶风险

λ通常大于1大多数人会按照金字塔形式分配资金小部分投入高风险项目（低λ）稍大的一个部分投入基金（中等λ）最大的部分投入像债券样较安全的项目。大多数人会按照金字塔形式分配资金实际上，他们为手中持有的每个部分资金都设定了相应的λ，然后买入每个部分可以得到的最佳投资项目。他们寻找的是各个部分资金的风险调整价值（U-λR）能最大化。2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤一、明确现有资产的价值第六讲、风险决策的步骤事实上，人们进行决策时往往在第一步会过于强调潜在收益，乐于冒险在第二步又会过于强调Regret，乐于保险就是说，在投资决策过程的核心步骤里隐藏着错误，首尾不一致。为在潜在收益（U）和潜在损失（R）中找到平衡的支点造成了困难。2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤二、选择一个合适的未来时间区间第六讲、风险决策的步骤风险取决于我们对未来可能事件的判断对未来多长时间的风险的展望它们应该包括许多种预测方式——以历史为基础的估计、主观判断以及以模型为基础的判断。未来表明在某个时间区间内。风险取决于我们对未来可能事件的判断描述风险的最一般方法是利用不同的前景。每一个前景都会有一个对被考察资产组合未来价值的判断。适当地搜集不同的前景，就可以捕捉到各种特点的可能变化，这些特点可能就出现在我们所选取的现在和未来某个时间区间内。2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤二、选择一个合适的未来时间区间第六讲、风险决策的步骤风险取决于我们对未来可能事件的判断风险的大小与我们在未来多长时间内进行考查有关。

如木纸浆生产。风险取决于我们对未来可能事件的判断不同的情况会有不同的时间区间，控制风险的时间长短亦不同。如养老金计划的经理汽车销售店的经理

2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤二、选择一个合适的未来时间区间第六讲、风险决策的步骤对它们未来表现（可能事件）的判断有赖于对许多相关事件的分析，未来时间越长出现的前景会更多不同。每一个前景都会有一个未来潜在的变化。如果对它们的选择得当，它们就可能包容我们所需要的一切东西。任何对可能的重要事件的遗漏，都会使风险控制失效

尽量选择更广泛的前景来描述可能的未来事件，包括极端的和与流行看法相矛盾的前景，那些可能导致Regret有负面效果的前景，并对每个前景发生的可能性进行分析。专业选择2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤三、选择更广泛的前景第六讲、风险决策的步骤对极端事件的过度强调会导致错误的决定。这就是为什么说，选择合适的前景就等于是风险管理艺术一样。有许多技术性问题影响着前景的选择。

上证指数跌穿2000点？到1000点2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤四、选择一个基准点第六讲、风险决策的步骤例如，

购买一只股票与保持资产组合不变的风险基准点？大多数情况下，风险不是一个绝对化的指标，它是一个行动与其他一些行动相对而言的风险，或者说是一种资产组合与其他资产组合相对而言的风险。行动与不行动投资与不投资2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤四、选择一个基准点第六讲、风险决策的步骤此时，所要测算的风险不仅仅是持有股票的风险，而且是持有这只股票的风险加上原来资产组合的风险之后，再与持有原来资产组合相比较而言的风险。在这种情况下，原来的资产组合就是基准点。例如，

购买一只股票与保持资产组合不变测算风险的基准点？持有原来资产组合以外，再持有这只股票所增加的风险与单独持有这只股票的风险是不同的。2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤四、选择一个基准点第六讲、风险决策的步骤一旦我们确定了

前景和基准点（风险管理的艺术）余下的事情就是技术性的计算了。在每一个未来前景，从起点处评估资产组合和基准点价值2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤六、计算适当的风险指标第六讲、风险决策的步骤1、在险值VaR2、期望值3、标准差4、后悔值班Regret5、风险调整价值2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤六、计算适当的风险指标第六讲、风险决策的步骤1、在险值VaRA:10-4=6B:10-4=6在险值相同风险却不同2、期望值事件A:+200投资事件B:-200不投资

2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤六、计算适当的风险指标第六讲、风险决策的步骤2、期望值事件A期望值+1000x80%-3000x20%=200

事件B期望值+3000x20%-1000x80%=-200

2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤六、计算适当的风险指标第六讲、风险决策的步骤2、期望值A:+200B:-200参加A？不参加B2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤六、计算适当的风险指标第六讲、风险决策的步骤3、标准差A:=2.56B:=1.78B事件比A事件风险更小？风险管理有一个显著的特点：那些用于衡量这些不同风险的原始数据总是相同的。理论上我们可以选择我们喜欢的任何风险测算方法。风险测算框架可以与许多不同的风险指标一起应用，但是最合适的那一个一定是与具体环境最密切相关的一个。2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤六、计算适当的风险指标第六讲、风险决策的步骤当你担心的前景出现时，你将后悔你现在持有的资产组合，得到一个Regret。由于Regret是在每个前景下与所选基准点相关的绝对损失，最能准确说明风险的真实成本，所以它是我们最推崇的指标。衡量Regret大小的方法是：1．在每一个前景下，计算存在于资产组合和基准点之间的初始价值的差别。2．只要这个差别数值为正，我们应为此时的资产组合感到高兴。Regret就是零。3．当这个差别数值为负的时候，Regret是差别的绝对价值。4．平均的Regret值，等于每种前景下，对Regret各种可能性的综合。2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤六、计算适当的风险指标第六讲、风险决策的步骤如果已经根据基准点对资产组合的潜在损失做了保险，那么Regret的价值就是保险员不得不支付给你的费用。如果你的资产组合的运作业绩比你确定的基准点好，则保险员将不给你支付任何费用。因此，Regret的真实价值就是你今夭支付的保险的价格。我们可以预见，未来的保险有助于我们防范Regret的冲击，这会从根本上影响到金融市场，并使之发生变化。因为基准点是个相对指标，所以我们可以将Regret作为一个相对指标，其他风险指标如VAR指标不是相对指标。Regret是在各种业务中分配资本的合适指标（或者如果你是一个资金所有者，你可以将你的资金合理地分配于各种投资）。Regret是一个完美的风险指标。2024/3/14风险管理第6讲风险决策步骤六、计算适当的风险指标第六讲、风险决策的步骤Regret是对那些坏的、有时又是可怕的、在未来可能发生事件的本质反映。有许多人的确在做着有损其事业的决策，或者可能进行着太多的、可能在今后损害事业的投资，自讨苦吃，仅仅是因为对Regret的考虑太少。但是，我们可以用Regret来避免Regret。如果我们知道潜在的Regret，就能避免使我们陷入困境的情况出现；或者，我们能通过对Regret进行保险来使Regret最小化。在高效率市场上，我们可能以比较低