宏观经济分析技术与技巧

第二章宏观经济分析技术

与技巧第一节宏观经济分析概述第二节宏观经济分析的基本变量第三节宏观经济分析内容第一节宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义宏观经济分析是结合居民、企业、政府和对外贸易四大部门的运行来揭示一国经济的总产出、价格水平、就业水平和利率等宏观变量时如何变动的。只有对国际国内的宏观经济有一定的认识，能够清楚的分析国民经济的运行状况，理解国家宏观政策导向和未来的变动趋势，才能准确判断投资组合收益和风险变动的方向。二、宏观经济分析的基本方法1、总量分析法对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，如GDP，消费额，投资额，贷款总额，物价水平的变动规律的分析，进而说明整个经济的状态和全貌。一个是量的总和；一个是平均量或比例量。2、结构分析法指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。如三次产业机构分析，消费和投资结构分析等。总量分析与结构分析相关联系，两种方法综合使用，才能对经济运行进行全面的把握。3、经济指标分析法反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。一是先行指标，对国民经济的高峰和低谷进行计算和预测，得出的结论比实际高峰低谷出现的实践提前半年。如货币供应量，股票价格指数。案例PMI指数英文全称PurchaseManagementIndex，中文翻译为采购经理指数。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。制造业PMI最早起源于美国二十世纪三十年代，经过几十年的发展，该体系现包含新订单、产量、雇员、供应商配送、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等商业活动指标。以上各项指标指数基于对样本企业采购经理的月度问卷调查所得数据合成得出，再对生产、新订单、雇员、供应商配送与库存五项类指标加权计算得到制造业PMI综合指数。PMI指数是经济监测的先行指标。由于采取快速、简便的调查方法，每月发布一次，在时间上大大早于其他官方数据。在PMI基础之上发布的商务报告，是所有宏观经济序列数据中滞后期最短的报告之一。二是同步指标，这类指标反映国民经济转折点大致与总的经济活动转变时间同时发生。包括失业率，国民生产总值。三是滞后指标，这类指标反映出的国民经济转折点一般要比实际经济活动晚半年。如银行短期商业贷款利率，工商业未还贷款等。4、计量经济分析法指表示经济现象及其主要因素之间数量关系的方程式。主要有经济变量，参数，随机误差三大要素。为证券投资而进行的宏观经济分析主要是应用宏观计量经济模型。5、概率预测分析法实质是根据过去和现在推想未来，广泛搜集经济领域的历史和现实数据资料是开展经济预测的基本条件，善于处理和运用资料是预测取得效果的必要条件。运用较多的是宏观经济的短期预测，如国民生产总值及其增长率，通货膨胀率，失业率等。第二节宏观经济分析的基本变量一、国民经济总体指标1、国内生产总值(GDP)指一个国家（地区）所有常住居民在一定时期内生产活动的最终成果。常住居民：居住在本国的公民；暂居外国的本国公民；长期居住在本国但未加入本国国籍的居民。GDP=GNP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入消费+投资+净出口2、经济增长率

GDP增长率衡量一个国家的经济增长速度，反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。

3、工业增加值指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标。4、失业率劳动人口中失业人数所占的百分比。劳动人口：

城镇登记失业率充分就业5、通货膨胀

指一般物价水平的持续、普遍、明显的上涨。衡量指标：零售物价指数（CPI）；批发物价指数；国民生产总值物价平减指数分为需求拉动型、成本推进型和结构变化型三种会产生财富和收入再分配效应、扭曲相对价格政府历来将其视为经济的头号大敌，不会长期容忍高的通货膨胀率。

6、国际收支国际收支指的是一国居民在一定时期（通常是一年）内与非居民各项交易的货币价值总和，综合地记录了一国对外经济活动的大概状况。二、金融指标1、总量指标（1）货币供应量（2）金融机构各项存款余额（3）金融资产总量2、利率又称利息率，是指在借贷期内资金贷入方向贷出方承担利息额占所贷资金的比率。利率水平是也债券价格的主要决定因素。3、汇率外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率，也可以将其看作是以一国货币表示的另一国货币的价格。汇率水平和变化状况综合地反映了国际经济环境状况。汇率也是国际投资中一个重要的风险因素。

除了上面介绍的几种反映宏观经济整体状况指标以外，还有投资指标、消费指标和财政指标等部门指标。在做宏观经济分析的时候，必须把握宏观经济运行发展的重点和热点，并据以选取最有解释能力和预测能力的指标。第三节宏观经济分析内容一、宏观经济运行分析（一）影响证券市场价格的因素（二）宏观经济变动与证券投资二、宏观经济政策分析（一）货币政策对证券市场的影响（二）财政政策对证券市场的影响三、国际金融市场环境分析一、宏观经济运行分析

（一）影响证券市场价格的因素1、影响股票市场价格的因素（1）宏观经济形势与政策因素经济增长与经济周期通货膨胀利率水平汇率水平货币政策财政政策（2）产业因素产业周期其他因素如产业政策，相关产业价格变动等。（3）公司因素（4）市场技术因素（5）社会心理因素（6）市场效率因素（7）政治因素2、影响债券市场价格的因素（1）宏观经济形势与政策因素经济增长与经济周期利率水平通货膨胀货币政策财政政策（2）公司因素（3）期限因素（4）股票交易价格与债券交易价格特点比较（二）宏观经济变动与证券投资1、国内生产总值变动对证券市场的影响（1）持续、稳定高速的GDP增长（2）高通胀下的ＧＤＰ增长（３）宏观调控下的ＧＤＰ增长（４）转折性的ＧＤＰ变动２、经济周期与股价变动的关系经济学将经济周期定义为经济生产或再生产过程中周期性出现的经济扩张和经济萧条交替更迭的一种现象，一个周期的长短可以不同，从数年到数十年都有可能。宏观经济周期与股票市场

经济周期NBER的定义：尽管在经济周期中出现许多变化，但商业扩张期表现为逐渐发展积累至顶峰。在发展的过程中，反向的力量逐渐增强，最终形势出现逆转，经济进入萧条时期。在经济萧条的时候，扩张的力量又逐渐开始凝聚直到他们占支配地位，一切又重新开始。CYCLE宏观经济周期与股票市场

经济周期宏观经济周期与股票市场

股票市场股票市场波动要领先于经济波动。这一特征在我国并不明显。Why？3、通货膨胀对证券市场的影响（1）通胀对股市的影响温和的通货膨胀对股价影响较小通胀在一定的可容忍范围内增长，经济处于景气阶段，股价会持续上涨。严重的通胀会使证券市场股价下跌。政府采取严厉的紧缩措施抑制通胀，或导致企业破产，股市在恐慌中狂跌（2）通胀对债券市场的影响通胀提高了人们对债券收益率的要求，导致债券价格下跌未预期的通胀增加了企业的不确定性，提高了还本付息风险，导致债券价格下跌过度通胀导致企业经营困难，甚至破产，投资者为了保值，将资金转移到实物资产，债券价格下跌。通货膨胀、利率与证券价格两个指标能够直接对债权和股票的价格产生影响名义利率和通货膨胀率对必要收益率的决定起关键作用，而必要收益率则被用来计算各种证券的内在价值。二、宏观经济政策分析宏观经济政策政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济运行，以达到政策目标。对产品或劳务的需求产生影响；对产品或劳务的需求产生影响；可以通过经济指标反映出来；货币政策和财政政策都是通过需求来影响宏观经济的；（一）货币政策分析货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策；货币政策对经济的影响是全方位的；影响经济要经过一定的传导途径和时滞；操作工具操作目标中间指标最终目标

货币政策分析操作工具法定存款准备金率再贴现政策公开市场业务中介指标利率货币供应量我国货币政策的中介指标：货币供应量、信贷总量、同业拆借利率、银行备付金率。货币政策分析宽松的货币政策使证券市场价格上扬一方面，这使得企业部门可用资金增加，并令投资增加，对其未来利润和股利的期望的提高将使证券价格；另一方面，货币供应量会提高居民的名义收入水平，通过资产组合调整效应，人们会降低其手中的现金，并购买更多的金融资产，这也能提高证券价格。另外，宽松的货币政策令利率下降和通货膨胀率提高，这将令证券市场吸引更多从资金，并提高证券价格。货币政策分析货币供应量与股票市场波动1996~2004年我国股票市场价格走势与货币供应量状况（二）财政政策分析财政政策是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一部分；是刺激或减缓经济增长的最直接方式；短期目标是促进经济稳定增长；中长期目标是实现资源的合理分配，并实现收入的公平分配和社会和谐发展；主要工具是财政预算、税收和国债。（二）财政政策分析宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨；紧缩的财政会使证券价格下跌；政府可以搭配运用“松”、“紧”政策；三、国际金融市场环境分析（一）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响我国证券市场。针对出口型、进口型企业进行分析汇率上升导致通胀（二）国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。M1同比增速与股市对比图，我们来定下这么一条原则，当M1接近10％的时候买股票，当M1超过20％的时候卖股票，投资标的是深成指。补充：大道至简，M1定买卖背后的逻辑（M1是货币调控最重要指标）当M1下降超过10％的时候，我们强大的政府一定会想法把M1从底部拉起来。说到底，这就是通胀和政府调控之间的关系，说中国的股市是政策市，这确实没有说错。当M1降低到不足10％增速时，中国的通缩压力将会极为显著，因为在以前我们的潜在增长率都是8％以上，如果M1只有10％的增速，整体社会环境有压力。很多人会说货币增速看M2，这点我不否认，但是M1和M2的关系更能反映出货币流通速度的变化，也就是说，M1对物价会更为敏感（公式还是以前一直说得MV=PQ）。M1高企－》通胀预期迅速升温－》物价迅速上涨－》大幅收缩流动性－》股市下跌－》M1下降－》通缩阴影浮现－