【联想控股公司利润分配中存在的问题及优化策略探析8100字（论文）】

第5页联想控股公司利润分配中存在的问题及完善对策研究目录引言 4一、利润分配相关理论概述 4（一）利润分配的概念 4（二）股份有限公司利润分配的原则及顺序 4（三）股份有限公司利润分配的方式 5二、联想控股股份有限公司利润分配的现状分析 5（一）联想控股简介 5（二）联想控股营利情况 5（三）联想控股利润分配现状 7（四）对联想控股利润分配的分析与评价 8三、联想控股利润分配改进对策 9（一）实施适度的股利分配政策 9（二）全面周全地制定股利分配政策 10（三）分周期实施股利分配政策 10（四）优化企业内部条件 10结语 11参考文献 13引言长久以来，在制定和实施股利分配政策时，我国的上市公司都具有很大的盲目性和随意性。因为我国的股票市场才刚刚起步，无论在法律体系的监管或建设上都存在一些纸漏，不少上市公司在股利分配政策上出现两极分化。一方面，虽然公司分红比例越来越高，但是存在着象征性分红的现象，这种股利分配政策具有极大的不稳定性，不能切实维护股东尤其是中小股东的利益[1]。而通过象征性分红到达再融资的目的，罔顾了中小股东的分配意愿，难以实现股东利益最大化。另一方面，随着派现企业数量的增多，很过企业不顾自身实际经营状况与能力，出现了“超能力派现”的现象。某些企业会在某一年突然派现超出自己的实际能力，使得以后年度公司的派现能力下降，这势必将导致公司的经营发展受阻，而错失投资的机会，不利于公司的长远发展，最终影响投资者的利益，也给证券市场带来不利影响。作为现代企业组织结构最为典型和治理机制最为规范的股份有限公司，最显著的特点是实现了财产所有分配权和经营管理权的两权分离。在此情况下，对股份公司利润分配政策进行深入分析研究，对于改善公司治理结构、规范公司利润分配制度、保障股东权益，有着深刻的现实意义。一、利润分配相关理论概述（一）利润分配的概念利润是公司在一定时期内生产经营的财务成果。包括营业利润，投资权益和营业外收支净额。它是衡量公司经营管理水平，评价其经济效益的一项重要指标。正确核算利润是股份有限公司董事会对股东应尽的责任[2]。利润分配政策主要指公司缴纳企业所得税后，在按照《公司法》规定的比例计提法定公积金的前提下，向股东及其他拥有股利分配请求权的主体支付股利的过程。（二）股份有限公司利润分配的原则及顺序股份制的资本是通过人股的方式筹集起来的。股份制企业生产关系的主要方面是股东所有权关系，股东的所有权决定了利润的分配关系。因此，股份制企业的利润必须按股权原则进行分配，要坚持股利平等，同股同利的原则。由于我国的股份制企业是社会主义企业。利润分配要兼顾国家、企业和职工的利益，既要保证国家的利益不受侵犯，又要保证股东的权益；既要有一定的积累用于发展生产，又要有一定资金用于改善职工集体福利。我国《公司法》规定：公司盈利后要按下列顺序进行分配：首先缴纳所得税；其次弥补以前年度的亏损；再次提取公积金和公益金；最后向投资者分配股利。这一法定分配顺序，任何公司都不得违反。公司分配当年税后利润时，应当提取10%列入公司的法定公积金，并提取利润的5-10%作为职工福利的法定公益金。《公司法》还规定公积金的提取数额是有限度的。当公积金的累计额为公司注册资本的50%以上时，可以不再提取。公司法定公积金转为资本时，所留存的公积金数额不得少于注册资本的25%[3]。（三）股份有限公司利润分配的方式股份公司向投资者分配股利的方式包括如下几种方式：（1）现金股利。现金股利是以现金发放的红利，即以现金分红，是公司常用的一种股利发放形式。发放股利的公司要代股东缴纳所得税。（2）股票股利。股票股利，又称“送股”或“送红股”，是指公司用无偿增发新股的方式支付股利。股票股利不是真实意义上的股利，实际意义上只是将企业留存的利润资本化，不会引起所有者权益减少，不会减少公司的现金[4]。股东在获得企业经营利润不用交个人所得税。（3）转增股本。转增股本是指上市公司从公司的资本公积金中拿出一定的比例折算成股份，并按照一定的比例分配给公司股东。虽然转增股本能够博得当前的流通股股东的欢心，但转增股本与股票股利一样，会使每股收益与每股净资产减少，这样一定会影响企业下年度的利润分配和每股盈利指标。二、联想控股股份有限公司利润分配的现状分析（一）联想控股简介联想控股股份有限公司（以下简称“联想控股”）成立于1984年，由中国科学院计算技术研究所投资，柳传志等11名科研人员创办，注册资金1亿元，是一家以研究、开发、生产和销售自有品牌的计算机系统及其相关产品为主，在信息产业领域内多元化发展的大型企业。1995年，联想集团发展为中国最大的计算机企业，集团销售收入达67亿元，在中国500家最大工业企业中排名56，在中国电子百家企业中排名第四。经过三十三年的发展，联想控股现已成为中国领先的大型多元化投资集团，主要经营IT、金融服务、创新消费与服务、现代农业、食品化工与能源材料等业务，现有资产12亿元，5000多名员工，包括北京联想集团和二十余家国内分公司、27个国外分支机构及600多个销售服务网点。公司于2015年6月29日在香港交易所主板上市。截至2016年12月31日，联想控股综合营业额约3070亿元，综合总资产约3223亿元，控股总人数约为60379人。（二）联想控股营利情况表2.1上市前后两年偿债能力比率对比偿债能力2013201420152016流动比率1.881.321.091.17速动比率1.821.251.061.13联想控股主营业务主要是计算机及其元件的生产和销售。由上表可以看出，上市前两年联想控股流动比率与速动比率都在缓慢下降，说明公司的短期偿债能力有所减弱，然而，在公司上市后，流动比率、速动比率又开始出现上升趋势，即公司进行融资以后，其短期偿债能力开始加强。总的来说，该企业的短期偿债能力比较稳定。表2.2上市前后两年公司经营能力分析经营能力2013201420152016应收账款周转率4.386.396.337.02存货周转率31.4137.3445.3434.76总资产周转率0.770.830.600.50结合表2.2与公司实际情况可以得到，公司在2016年的应收账款周转率为7.94，应收账款的质量较低。上市后应收账款的周转率开始上升，但总保持一个偏低水平，说明公司对应收账款的管理力度不够，应该加强。而存活的周转率则在稳步上升，说明公司在上市后，有意识地提高了存货管理方面。总资产周转率在上市前后两年里处于逐渐下降的状态，说明公司的资产流动性下降，财务弹性松弛。表2.3上市前后两年公司资本结构指标分析资本结构2013201420152016资产负债比率(%)0.530.590.480.62固定比率(%)1.351.581.351.99从上表可以看出，公司的资产负债率在2013-2016年呈稳定的状态，说明公司规模处于稳定持续的状态，而上市后一年，随着公司长期负债的增加，导致资产负债率上升。而且上市前后年的资产负债率大都高于0.5，这说明公司对长期负债的管理不够重视，应予以加强，才更有利于企业的持续经营。通过对企业上市前后两年的偿债能力、经营能力和资本结构指标的分析，可以看出，公司的资产流动性较弱，资产负债率偏高，但货币资金流动比较充足，比较适合采用低正常股利加额外股利分配的方式。企业资产流动性较弱，说明企业能变现的资产减少，因而企业适合采取低股利的分配政策，但企业拥有资金剩余，因此，应增加股利的发放，综上，企业可以采用低正常股利加额外股利的分配政策。采用低正常股利加额外股利的分配政策可以增加公司发放股利的灵活性，当公司留存盈余较少时，可以按照平稳的股利水平来发放股利，不会使股东丧失对公司的信心；而当公司留存盈余较多时，并且货币资金有剩余的时候，可以适当的增加一部分额外股利的发放，可以吸引一部分股东继续对公司进行投资。表2.4联想控股发展至今以来的净利润情况（单位：万元）年份净利润2013-12-3133,440,381.542014-12-3138,843,018.322015-12-3135,451,079.062016-12-3143,264,027.35数据来源：和讯网整理得出。从上表可以看出，联想控股在2013年和2014年的净利润为负数，可以理解为什么该公司在这两个期间不进行股利分配的原因。然而在其他期间，除去在2005年进行了派现外，其余年间并未派现，也未采用送、转股方式进行股利分配，使得股东实际收入并未增加，因此能看出，联想控股采取的是剩余股利政策，实施这种股利分配政策能使公司囤积大量的现金，分析其原因主要体现在以下几个方面[5]：l、企业实施剩余股利分配政策来使得其加权平均资本成本最低，从而能保持理想的资本结构。2、联想控股采用现金的方式以1.68亿元收购了湖南某自来水公司，现金需求量较大，且被收购公司盈利能力低。3、技术研发，继续开拓企业的规模与市场的需求。4、企业管理层对企业发展前景及趋势的估计。（三）联想控股利润分配现状2014年，联想控股实现税后利润为43,264,027.35万元，加上历年积余未分配利润166,435,844.74万元，根据《公司章程》规定，提取法定盈余公积金6,432,439.77万元后，可供股东分配的利润为250,674,746.8元。联想控股于2014年5月19日完成了公司2014年中期资本公积金转增股本方案，即以2014年中期总股本13,570万股为基数，以资本公积金向全体股东每10股派现金l元（含税），公司总股本增加至27,140万股。2015年，经会计师事所审计，公司实现税后利润为104,495,345.44万元，加上历年积余未分配利润216,749,746.80万元，根据《公司章程》，提取法定盈余公积金9,373,878.32万元及分配股利35,282,000.00万元后，可供股东分配的利润为276,589,213.92元。公司拟以2015年末总股本27140万股为基数，每10股派现金2元(含税)，预计分配利润35,282,000.00元。本年度不进行资本公积金转增股份。2016年，联想控股2016年末未分配利润为433,518,495.15元。现公司拟以2016年末总股本27140万股为基数，每10股派现金股利2元(含税)，预计分配利润35,282.80.00元。本年度不进行资本公积金转增股份。表1历年股利分配方案公告日期分红对象派息股本基数分红方案2013-6-3全体股东13570万股每10股派现金l元(扣税后0.9元)2014-5-29全体股东27140万股每10股派现金2元(扣税后1.8元)2015-8-13全体股东27140万股每10股派现金2元(扣税后1.8元)2016-8-15全体股东27140万股每10股转增5股派现金2元(扣税后1.8元)（四）对联想控股利润分配的分析与评价从上述的图表中，结合股利分配政策的基本理论，该股利分配政策在实施中存在着以下几个问题：l、联想控股的这种股利分配方式，虽然使得股东手中股票数有所增加，但只是“画饼充饥”，股东的实际财富并没有增加，这与实现股东利益最大化的目标相违背，使得该企业的公司形象受损，不利于吸引潜在的投资者。2、从公司短期发展来看，虽然能够短暂的降低企业加权平均资本成本，维持企业理想的资本结构，满足企业短期囤积资金的需求，却对公司带来降低其企业价值的影响，降低股价的稳定性。3、从长远来看，由于公司实施的剩余股利分配政策难以树立企业良好的形象，吸引潜在的投资者，这对公司融资与再投资带来困难，不利于企业长期规模的拓展与盈利，不利于企业长期良性的发展。在我国，由于股票市场尚不成熟，上市公司在相当长的一段时间里，罔顾投资者的利益，只关注其本身股本的扩张，所以大都会采用发放股票股利的分配方式。然而随着证监会强制分红的股改措施出台后，采用现金分红为支付方式的企业有所增加，但是现金股利分配不稳定、不分配股利的现象仍然比较严峻，然而现金股利的分配会向股票市场的投资者传递公司盈利能力强，经营状态稳定的信号，从而树立公司良好的形象与声誉[6]。理论上来说，为了维护公司的形象，上市公司一般倾向于在制定股利分配政策之前对下一个阶段的公司盈利能力进行预测，从而对股利政策做出规划，达到均衡现金股利水平的目的。但实际在我国的市场环境里，只有相当少的公司会提前对股利分配做出规划，大部分企业对其股利分配政策没有详细的规划，是否实施股利分配、实施哪种股利分配政策以及其分配力度的大小都是由临时股东会议来制定。使得股利支付率飘忽不定，股利支付没有准确规律，支付形式多种多样且分红不连续，现金股利不分配的现象时而有之，其随意性很强，没有吧投资者的利益放在第一位，就不能实现公司价值最大化的理想状态。而对于企业中小股东而言，利益实现的方式主要包括股利和资本利得。但在我国的股票二级市场上，资本利得是中小股东利益的主要来源，现金分红对实现中小股东的利益做出的贡献微乎其微。持有股票的中小股东因得不到现金分红，使其投资价值不能实现，就以炒股为目的，不以收益证券和支配证券为目的，以最大的限度来获取资本利得即获取买卖股票的差价。这种由上市公司股利分配政策所导致的行为，大大危害了股票市场的一般秩序，使得股票市场不能持续良性的发展。虽然在证监会强制分红股改的政策出台后，上市公司开始重视现金分红，但是大部分上市公司的分红额度相当低，其目的就在于为了满足企业融资与再投资的条件而分红，这种“芝麻粒”的现金股利分配方式，损害了广大股东的利益，使得潜在的投资者对其失去信心，有碍于整个证券市场的长远发展。三、联想控股利润分配改进对策（一）实施适度的股利分配政策随着证监会针对我国上市公司进行分红股改后，上市公司开始越来越重视现金股利的分配，但并非上市公司一定要实施某种固定的股利分配政策，随着企业股利分配的需求多样化，建议联想控股实施适度股利分配的政策。适度股利分配政策主要可以理解为在满足公司盈利，融资与再投资的需求，以及既定的负债/资本比率条件下，实施企业所能达到的加权平均资本成本最低，公司股权结构最稳定，最大程度地实现股东利益最大化的股利分配政策[7]。具体来说应具备以下几个基本特征：l、适度的股利分配政策的目标就是在最大程度实现股东利益最大化，实现公司价值最大化的前提条件下，可以满足公司融资与再投资的盈利性投资需求、降低企业加权平均资本成本、实现公司股权结构稳定，因此，既要考虑到公司的长远发展，也要兼顾到股东的眼前利益。2、适度的股利分配政策是一个连续性的概念。联想控股应采取稳定连续的股利政策，而不是在某一年度内实施，应着眼于企业一个产业周期，使股利分配政策在这一周期内保持相对稳定。这样不仅能满足企业所有者和经营者的利益，也有利于公司股票股价的提升，拉开与不同业绩的股票股价差距，从而达到吸引更多投资者的目的。鉴于联想控股每年的经营状况和盈利能力都有变化，本着适度股利分配政策的原则，可以提供一下几种选择给联想控股来制定企业的股利分配政策：l、企业偿债能力较好时，可以倾向于分配现金股利。企业的市盈率是企业是否具备投资价值的一个重要因素。市盈率降低时，代表着企业的投资价值升高，在每股收益不变的情况下，将会吸引更多的潜在投资者投资，有利于公司在股票市场进行，也有利于企业自身的发展。因此，当企业的市盈率升高，而每股收益不变的情况下，公司可以采用实施派发现金股利的股利分配政策，降低企业股票市价，以达到降低市盈率，吸引投资者目光的目的[8]。2、当企业的投资价值越高时，企业可以越倾向于分配现金股利，反之，则采取股票股利的支付方式。企业资金的流动性是企业持续经营的必备条件。当联想控股的资产流动性强的时候，公司的盈利能力就越高。相反，如果公司的资产流动性较弱时，即使净利润很多，也最好采取发放股票股利的支付方式而非发放现金股利。倘若企业执意发放现金股利将会减少企业资金的持有量，给企业资金周转带来难度，影响公司在某一产业周期内的正常经营和发展。3、当企业成长能力很强的时候，可以倾向于其他股利分配政策。企业的盈利能力是扩大企业规模、加快企业发展的要素。当联想控股盈利能力越强，表示其获得的净利润越多，那么，可供股东分配的利润就越多，公司可以自由支付现金股利的能力越强。可以发放较多的现金股利给股东。但是我国由于目前股票市场还不成熟，企业融资手段较单一，所以当联想控股盈利能力强的时候，需要通过配股获得新的资金，来带活整个企业的盈利能力，从而获取更多的利润来满足股东利益最大化的需求。总之，盈利是股利分配的基础，高盈利才会有高股利。（二）全面周全地制定股利分配政策由于联想控股处于电力行业，有其自身的特点，也受行业环境的影响。因此，在制定股利分配政策时，应当根据产业周期内的企业自身经营状况、盈利能力、股权结构和股利分配能力等方面来实施股利分配政策。对下一年度的企业发展趋势进行客观判断，不可随意跟风，草率做出不分配或者超能力派发现金股利的股利分配政策。同时应当从多渠道向投资者宣传，使其树立正确的投资意识，尤其要注意中小股东的利益，完善企业的投资机构，吸引更多的中小股东，关注中小股东在投资中可能遇到的风险，抑制因为股利分配政策而使得股价异常的炒高行为，有利于企业在股票市场中长期稳定的发展[9]。（三）分周期实施股利分配政策联想控股在制定股利分配政策时，要重视两个基本原则：l、制定股利政策是要找到与企业投资者利益相关的平衡点。在实施股利分配政策时，要在控股股东、中小股东、企业管理层与企业利益相关者中寻找一个平衡点。2、联想控股处于电力行业，电力行业是一个基础性行业，为了达到公司长远持续发展的目标，使股利政策与其发展相适应，根据产业的周期，应在企业成长扩张规模的时期，采用低现金股利并加上适当比例的送股的股利政策，在企业成熟稳定的时期，要逐步提高股利的支付水平，有利于稳定企业股票股利，在股票市场中的长远发展。（四）优化企业内部条件l、不断提高企业自身的盈利能力，联想控股应重视提高盈利能力和盈利水平，挖掘自身潜力，扩大产业结构，寻求新的发展，找到有利于公司良性发展的投资，以此来获取更高的利润，从而提高公司价值，提升企业形象，以更好的收益来回报股东，同时也吸引潜在的投资者，为企业进一步的扩张奠定基础。2、优化企业的股权和资本结构，优化企业股权结构，减持国有股，加快股权分制的改革，有利于改变国有股一股独大的局面，从而达到保护中小股东利益的目的，消除联想控股因为没有选择符合自身特点、符合股东利益的股利分配行为而导致的严重影响，同时要能使企业的管理层、控股人，更重要的是企业其他的投资者共同参与制定公司股利分配政策的制定，从而实现公司行为合理化。而优化公司的资本结构，根据权益资金数额来合理确定股利分配的比例，是有助于降低公司加权平均资本成本，调整公司资本结构，更有利于企业将留存盈余用以回报股东的投资[10]。股利政策对上市公司来说，成为了调整企业资本构成的财务政策。3、为了保持股利分配政策的稳定性与连续性，联想控股要重视公司盈利的稳定性，当企业盈利不稳定时，可以采取低利润比例的股利支付方式;当企业盈利稳定，并可以对下一阶段的盈利进行预测时，可以采取高利润比例的股利支付方式。4、就像前面说的，最重要的是保持联想控股股利分配政策的相对连续性。当企业处于成长期时，比较受企业股利分配政策吸引的是那些对发放现金股利不感兴趣的投资者，因此，企业可以采取不分红的股利政策，反之，当成长率较低时，企业应该采取定期分红或者发放薪