证券投资风险与收益分析

证券投资风险与收益分析

假设你刚从工商管理学院财务学专业毕业，受聘于ABD理财公司。你的第一个任务是代理客户进行投资，金额为100OOO元，期限为1年，1年后这笔资金另作他用。你的上司给你提供了下列投资备选方案(你需要填出以下空格)及有关资料。在上述各种预测资料中，股票A属于高科技产业，该公司经营电子产品；股票B属于采矿业，该公司主要从事金矿开采；股票C属于橡胶与塑料业，生产与此有关的各种产品；ABD理财公司还保持一种“指数基金”，它包含了公开交易的所有股票，代表着市场的平均收益率。根据上述资料，回答下列问题：经济状态概率估计收益率及其指标国库券股票A股票B股票C市场组合A、B组合萧条复苏正常高涨繁荣RσCVβO．1O．2O．4O．2O．18．O％8．O％8．O％8．O％8．O％0000(22．O％)(2．O％)20．O％35．O％50．O％17.4%20%1.11.2928．O％14．7％O．O％(10．O％)(20．O％)1．7％13．4％7．9--O．86lO．O％(10．O％)7．O％45．O％30．O％13．8％18．8％1．4O．68(13．O％)1．O％15．O％29．O％43．O％15．O％15．3％1．O1.03．O％6.4%10．O％12.5%15．O％9.4%3．3O．3一

1．为什么国库券的收益与经济状态无关?为什么股票A的收益率变动与经济状况变动呈同方向，而股票B的收益率变动与经济状态变化呈反方向?一、国库券的收益与经济状态无关，是因为国库券是以国家政府信用为担保的债券，其风险极低，我们一般把它的收益看成一种无风险收益率。股票A的收益率与经济状况呈同方向变动。因为股票A属于高科技产业。该公司经营电子产品，像这种电子产品的销量与经济状况呈同方向变动，只有当人们手中的钱富足时才考虑消费高科技产品。与此相反，当人们手中的钱吃紧、经济萧条时，人们对将来的预计是悲观的，他们会尽量的储存贵重金属或首饰，以期保值，所以股票B的收益率变动与经济状态呈反向变动。2．计算不同投资方案的期望收益率，并填入上表中的R行画线处。经济状态概率估计收益率及其指标国库券股票A股票B股票C市场组合A、B组合萧条复苏正常高涨繁荣RσCVβO．1O．2O．4O．2O．18．O％8．O％8．O％8．O％8．O％一一一一(22．O％)(2．O％)20．O％35．O％50．O％一一一一28．0％14．7％0．0％(10．0％)(20．0％)1．7％13．4％7．9一0．86l0．0％(10．0％)7．0％45．0％30．0％13．8％18．8％1．40．68(13．0％)1．0％15．0％29．0％43．0％15．0％15．3％1．0一3．O％一10．O％一15．O％一3．3O．3一

3．你知道仅仅依靠期望收益率进行投资选择是不够的，还必须进行风险分析。并且你的委托人是一个风险规避者。衡量投资风险的一个重要指标是标准差，计算不同投资方案的标准差，并填入上表中的6行画线处。你认为标准差一般是用来衡量哪种类型的风险?三、σ=∑（K-K）Pi,由公式可以看出，标准差一般用来衡量在不同经济状态下（Pi）其收益率（Ｋ）与期望收益率（Ｋ）的波动幅度的风险。四、如果标准差（σ）与标准离差率（CV）发生排序矛盾。我主张以标准离差率为主。因为CV=σ/K*100%。由公式可见标准离差率不仅考虑了标准差（σ）还考虑了期望收益率（Ｋ）这个因素。投资A、B组合，A、B组合两种股票比重相同，A、B组合的风险小于单独持有某一种股票的风险。如表

4．衡量风险的另一指标是标准离差率，计算不同投资方案的标准离差率，并填入上表中的CV行画线处。将CV的计算结果与标准差σ进行对比，如何发生排序矛盾，你主张以哪一种标准为主?为什么?假设你设计一个投资组合，将100OOO元分别投资于股票A和股票B，投资比重相同，计算投资组合的收益率RP以及投资组合收益标准差σP，并填入上表画线处。比较投资组合风险与单独持有某一种股票的风险。

5．假设一个投资者随机地选择一种股票，然后随机地加入另一种股票，且投资比重相同，那么投资组合的收益和风险会发生什么变化?如果继续一一加入剩余的股票，且投资比重相同，投资组合的收益和风险会发生什么变化?如何通过多样化投资组合来分散风险?

6．ABD理财公司为你提供了各种证券投资的期望收益率与β系数，如下表所示。

证券期望收益率R风险系数β股票A市场组合股票C国库券股票B17．4％15．0％13．8％8．0％1．7％1．291．000．680．00(0．86)(1)什么是β系数?β系数用来衡量什么风险?期望收益率与各投资方案的市场风险是否有关?根据所提供的信息你将选择何种投资方案?(1)贝塔系数是反映个别股票相对与平均风险股票的变动程度的指标，它不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的，而只与企业本身的活动有关的风险。企业特有的风险即系统风险可以通过多样化投资分散掉，而贝塔系数反映的市场风险不能被互相抵消。根据提供的信息，我们会选择AB组合，因为它收益稳定，风险小。(2)画出证券市场线，并用它来计算各种证券的必要收益率。比较预期收益率和必要收益率。股票B的必要收益率是否比国库券的收益率更小?将股票A和股票B以各占50％的比例组合成一个投资组合，请计算出此投资组合的必要收益率及市场风险(β)。如果是由股票A和股票C组合而成，情况又是怎样呢?(3)如果投资者预计通货膨胀将在现在国库券所反映的8％的基础上再涨三个百分点，这对SML及高风险、低风险债券各有什么影响?假设投资者的风险偏好发生变化，使得市场风险溢酬增加三个百分点，这对SML及高风险、低风险债券的收益有何影响?（3）当通货膨胀在现在国库券反映的8%的基础上再涨3个百分点，SML1平移到SML2交Y轴于11%。假设投资者风险偏好发生变化使得市场风险报酬率增加3个百分点，SML1斜率增大，旋转至SML3交Y轴于8%。7．简要解释CAPM模型及套利定价理论的不同。

㈠两者的区别

主要表现在以下五个方面：

⑴CAPM是一种均衡定价模型，APT不是均衡定价模型，这是二者最本质的区别。

⑵CAPM对证券收益率的分布以及个体的效用函数作出假设，APT并没有这方面的假设。

⑶APT认为资产的收益率受到多种因素风险的影响，而CAPM认为资产的收益只取决于市场组合一种因素。APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM则强调市场组合必须是一个有效的组合。

⑷CAPM是一个一期时间模型，它建立在马克威茨的有效组合基础之上，投资者根据预期收益和方差选择资产组合，均衡的导出是一个静态的过程；APT理论中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建