【不同风险投资背景对上市公司会计信息披露的影响实证探析13000字（论文）】

不同风险投资背景对上市公司会计信息披露的影响TOC\o"1-2"\h\u5948第1章绪论 IV第1章绪论1.1研究背景和意义风险投资主要是指风险投资机构投资一些高风险性质的项目组，这些群体也倾向于项目和使用高科技成果。它影响经济整体风险投资，形势非常好，在我国，投资风险的发展是持续稳定的原因，也是。是指会计信息披露是公司的透明度，近年来，随着会计信息不对称，透明度的概念，学者发现透明度可以直接反映企业的信息，企业可以提高会计信息透明度的水平，并可以通过间接的信息不对称问题解决了。面对风险投资机构作为企业重要的战略伙伴，当进入合资企业，无论是投资机构在企业信息披露的影响发挥监督和认证的作用，相应的增加或减少企业的信息透明度，到目前为止，很少有文献对这一具体问题的研究。因此，分析风险投资与信息透明度的角度，企业的会计信息披露之间的关系的影响，从而研究增值服务企业治理效率的风险投资，似乎更具有代表性和说服力。1.2国内外研究现状1.风险投资和基于“认证”假说和“监督”的假设的价值的企业信息披露，研究人员发现，基于自身利益的动机和风险投资机构，开展有效的监督对企业管理层的能力（portaetal，1997），和企业的整体素质进行了改进（barryetal，1990）通过上市公司主动监管，风险投资机构可以有效降低内部和外部投资者之间的信息不对称程度，从而降低代理成本（Bray&Gompers，2003）一般。与之相适应，企业文化管理目标对风险投资机构的监管功能是一致的，即通过退出优质上市公司实现超额收益。的不利影响，有效的监督和管理可以降低风险投资机构的信息不对称（Macmillan，1989）。因此，风险投资机构将发挥其监督管理职能，督促企业提高信息披露水平。然而，“道德风险”假说是对公司的管理成为公司内部信息的风险投资机构的一部分，企业内部信息与外部信息具有信息优势，作为一种周期长、高风险、高回报的股权融资的特点、风险投资机构肩负着快速退出投资项目的双重任务，获得高回报，所以利用内幕信息优势谋取自身利益的动机，获得较高的风险投资声誉（Gompers，1996；Wahal，2002），导致严重的道德风险。因此风险投资机构为了承担自身的压力，可能会降低企业的会计信息披露水平，从而利用更多的内部信息优势，谋求自身利益。所以风险投资机构与企业信息披露的问题，现阶段还没有得到一致的结论，值得我们进一步从实证的角度来探讨。2.在风险投资与企业会计信息披露的文献，我们发现，大多数学者都是从会计信息披露与公司治理效率的盈余管理分析的角度对完善风险投资，主要形成了两种意见，一种观点认为，具有显著的抑制作用，对盈余管理的风险投资企业。为了验证“认证”假说和“监督”的假设的价值，如Mansfield&Tan（2006）通过1983-2001美国从2630家上市公司的实证研究发现，企业风险投资上市。低利润的控制，甚至在控制IPO锁定期，影响盈余管理风险资本撤资后，新股发行等因素，对投资的风险投资企业盈余管理的抑制作用仍然存在。球和Ball（2006）也发现，无风险投资支持的企业相比，风险资本投资增加上市公司可预见性的参与，所以风险投资支持的公司盈余管理程度较低。随后，Cooper（2010）的实证研究发现，经验，监督正知名的风险投资IPO企业的财务报告质量，而保险人更注重商业效益。中国学者陈翔佑（2010）通过IPO的199家企业在中小企业板上市分析2004-2007年已经得出了类似的结论，但学者对IPO上市前一年公司盈余管理程度，与IPO相比，没有背景的风险投资，风险投资背景的上市公司IPO前盈余管理程度较低的一年。但也与风险投资机构对盈余管理没有起到很好的抑制作用。如李马苏利斯（2011）研究探讨IPO公司盈余管理之间的关系，承销商声誉、风险投资、盈余管理的结果显示出良好的声誉，上市公司投资银行承销的则更少，提高会计信息质量，以及风险投资机构并未明显抑制IPO公司盈余管理行为。耿建信（2014）对盈余管理的公司治理和风险投资企业的研究表明，董事会对盈余管理的抑制作用。胡志莹（2012）发现，在IPO之前，故障锁定两采样间隔期后，IPO前盈余管理通过投资降低风险程度，实现当年盈利的反向端锁，并获得较高的股权回报。因此，IPO公司的盈余管理与投资风险之间的关系还没有形成统一的结论。一些学者从会计信息价值相关性分析风险资本的影响企业会计信息披露的如杨文平（2007）。研究结果表明，风会计信息风险投资的价值相关性支持会计信息的相关性不低于风投支持的企业。会计稳健性或从的角度来看，如崔鑫（2014）在对会计信息披露的投资风险的影响研究发现，风险投资对创业板上市公司会计稳健性的正效应，显著的持股比例是风险投资和会计稳健性正相关，但在中小企业板上市公司的分析均不显著。3.不同的背景下，风险投资与企业信息披露这几年来，异质性问题越来越多的学者开始关注投资的风险。在实践中，风险投资机构作为资金来源、投资动机、投资理念、管理模式等方面，风险企业的影响存在较大差异。但无论是风险资本的建立和发展，国家，首先是依靠地方政府，早在2002年初，勒纳已经证明了风险投资机构的差异，政府背景和私人风险投资机构，政府背景风险投资价值潜力的行业的发展潜力，虽然政府具有公共物品的风险投资特点，但过多的政治权力和政治利益，可能导致政府投资的风险。Rindermann（2003）在德国、法国和英国为例，风险投资分为风险投资和政府风险投资背景的国际背景下，研究发现，国际风险投资对股价有积极的影响，而风险投资对股票价格的政府背景带来的负面影响对。Brander（2013）加拿大上市的企业，因为风险投资机构缺乏监管和政府背景的管理机制和相关的更多来增加企业的价值增值服务，所以在两方面对企业的价值和创新的增加，回我的私人风险投资风险景观投资绩效优于政府背景。另一方面，随着国际化的风险投资行为，国外风险投资机构进入当地的风险投资会有一定的影响，luetal（2008）研究新加坡本土和外资创投机构的差异，与当地的风险投资机构相比，外资创投机构可以更好地控制在投资决策过程中的代理风险。中国学者张雪永和廖理（2015）通过选择大陆、香港和美国三地上市的中国风险投资支持的公司作为研究样本，风险投资机构分为政府背景、外资和混合背景和个人背景三个方面，结果表明，风险投资公司IPO抑价率股票收益的不同背景不同。1.3研究内容与方法风险投资的背景具有多样性，不同类型的风险投资机构在投资目标、风险偏好、预期回报和投资策略上存在差异，因而对企业技术创新的影响可能不同。风险投资的背景可以从两方面予以考察。一是资本背景。我国从上世纪80年代中后期开始引导风险投资的发展，最先出现的是各级地方政府设立的风险投资机构，例如上海创投、深创投、苏州创投；继而出现的是被中国新兴市场所吸引的外资风投，例如IDG、高盛、软银；随着我国本土企业和民间资本的日益活跃，又出现了公司背景的风险投资机构，例如复星资本、联想创投，以及民间资本背景的风险投资，如天堂硅谷、同创伟业等。因此，可以简单地将我国风险投资机构按其资本背景划分为：政府、外资、私人四个类别。二是经验背景。不同的风险投资机构因为其从业经历、资本规模等存在差异，形成了不同的经验背景。随着中小板和创业板市场的相继开放，我国风险投资市场规模不断扩大，涌现出大量由风险投资支持的新兴企业。但是，对风险投资影响技术创新的实证研究很少，对风险投资背景与技术创新间关系的深入研究更少。本文以我国中小企业板上市公司为对象，研究风险投资参与是否会对企业技术创新产生影响，并通过实证方法深入分析不同资本背景和经验背景的风险投资与企业技术创新之间的关系，探讨其背后的作用机理。本文将通过对不同风险投资背景进行分析，从而从企业信息透明度的因素去处理不同的风险投资背景对上市公司会计披露的影响，重点将看到其积极影响或者消极影响。在研究过程中，主要采用了描述性统计分析法。描述性统计分析是对不同背景风险投资持股上市公司的主要指标进行研究，均值检验和Mann-WhitneyU检验主要是对不同背景风险投资持股上市公司的主要指标进行差异性的比较分析。在本文的研究方方当中还采用了文献综述法，通过国内外的研究文献对本文的研究对象进行理论铺垫，对不同风险投资背景下的情况进行深入的分析，同时也对上市公司会计信息披露的影响因素进行讨论，发现不同的投资背景对于上市公司会计信息披露的影响。第2章相关理论概述2.1两种风险投资背景2.1.1风险投资的资本背景根据资本的背景可以简单分为风险投资机构在中国分为：政府、外资和民营三类。1，风险投资机构由政府和政府背景的发起设立（部分）出资设立的风险投资机构。政府背景往往是为了在科技企业的早期发展中提供资本，弥补市场机制的不足。政府支持的投资公司一般高科技的口号的支持下，但在投资方向上没有形成一个明确的方向，一般大，更在生物医药投资、新材料等行业，在互联网上，信息技术、软件、通信等行业。投资相对薄弱。虽然有几年的历史，但至今仍然有成功的案例非常罕见，不禁让人怀疑公司的管理能力。2，外资创投机构背景通常有更多的经验和国际关系的更广泛的网络，和更多的经验。具有专业技能，能筛选出企业的潜力，监督发展，更好地发挥监督作用。3、私募创投的背景是多元化的，包括资本、个人资本、金融机构和外资。私人资本是分散的和利润的，一个偏好项目的高回报率，另一方面，是更敏感的投资风险。风险是高度敏感的风险，私人投资更倾向于投资于一个相对成熟的项目。高回报率和风险偏好，私募投资不会轻易放弃高增长潜力的创新项目。2.1.2风险投资的经验背景风险投资的经验背景如其名指的就风险投资机构的经验是否丰富。风险投资机构的经验越丰富，对相关产业领域越熟悉，社会网络越广阔，其对投资的公司的方向和不确定性的把握能力就越强，进而更能对自己所投的公司有所掌握以及对其公司信息透明度产生影响。2.2风险投资相关概述2.1.1风险投资概述风险投资（VentureCapital）的起源，目前比较一致的观点是现代风险投资起源于1946年由美国人Doriot发起并成立的美国研究发展公司（ARD），之后逐步发展到欧洲、亚洲等地。随着高新技术和中小企业的发展，风险投资在20世纪90年代迎来发展的高潮，并购事件此起彼伏，使得风险投资的投资回报率大幅增加，风险资本急剧扩张，进而使得当地经济获得快速发展。关于风险投资的定义，目前学术界并没有统一的概念。从广义上讲，所谓风险投资泛指一切具有高风险高收益的投资，而从狭义的角度看，风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。美国风险投资协会（NVCA）将风险投资定义为由职业投资人投入到新兴的、快速成长的而且具有巨大经济发展潜力的企业的一种权益资本。欧洲风险投资协会（EVCA）的定义是：风险投资是一种专门投资于创业企业的私募股权基金。同时，风险投资经常会投资于一些仅仅具体商业经营理念的萌芽公司。经济合作与发展组织（OEDC）认为，风险投资是以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资；是专门向极具潜力的创业企业和中小企业提供股权资本，并促进这些中小企业形成和创立的投资。基于风险投资的上述定义中，我们可以得出结论，风险投资具有以下特点：（1）风险资本主要投资项目具有高风险高收益；（2）风险投资的目的不是为了获得短期利润的投资项目，但被投资企业的股权价值增长（；3）风险投资周期长，往往需要经过三年多的退出通过回流；（4）风险投资是一种另类的投资行为，需要企业的管理经验，专业知识，社会网络资源对投资企业的管理和咨询服务，提供一个有效的管理；（5）高的风险风险投资需要传播单一投资项目通过投资多个项目，通过项目收益的一部分以弥补其他投资的损失和维持高收益率的投资组合的整体。2.1.2风险投资的运作风险投资主要由三方、一方风险投资企业、风险投资运营机构组成，其中包括风险投资公司、风险资本家的产业投资公司和天使投资者。不控股和经营投资公司为终极目标，而是提供通过投资和后续增值服务等金融服务投资扩大经营规模，然后通过股票上市、并购或回购等方式退出，实现资本增值和股权转让投资收益；投资者的另一方，即风险资金供给，可以是一个人，也可以是各种机构，通常在特殊的股权风险投资风险投资基金等机构投资的企业或行业，由这样的机构代表投资；第三方风险企业，一般风险资本需求，企业包括以下三种风险：（1）中小企业。（2）高科技企业通常拥有高科技企业。两大特点：一是创新；二是属于中小企业。（3）增长公司。Schlitz（1996）所有风险资本投资阶段进行了研究，并根据风险投资是投在不同阶段企业进入期和后期。其中，形成期包含种子和前期，种子阶段企业只有经营理念，产品和技术尚处于发展阶段，提供风险投资机构的基金主要用于产品开发和市场调研。包括引言和第一阶段的早期，进口企业刚刚开始运营，不提供任何商品和服务，风险投资支持的企业的产品开发和市场初期的业务发展和风险投资；介入企业的第一阶段，可以提供早期的产品制造和销售业务的帮助。后来包括扩张期、成熟期、扩展期包含第二和第三，在企业通常一直从事产品的生产和销售的第二阶段，但它是不盈利的，风险资本进入扩初来帮助这些企业；企业在第三阶段，风险资本的注入主要用于大型扩建，扩建厂房等，产品更新换代的水平和主要营销活动。最后，在企业的成熟阶段，风险投资的注入主要用于计划上市或从扩张期到首次公开上市之间的过渡性融资。2.3上市公司会计信息披露信息披露制度，也称公示制度、公开披露制度，是上市公司为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定用公开的方式，通过一定的传播媒介，用一定的格式，将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向证券管理部门和证券交易所报告，并向社会公开或公告，以便使投资者充分了解情况的制度。信息披露是证券所有权市场化和信息需求社会化的必然结果。实施信息披露是基于这样的认识：证券市场各参与者都能够利用公开披露的信息进行决策，从而使证券价格反映信息的基本特征。信息披露的本质是信息的公开，在证券市场中，通过传递财务和其他经济数据是企业广泛筹集资本的重要条件。上市公司信息披露有利于保护投资者的合法利益，保证公开、公平、公正原则的实现，强化上市公司的经营管理，优化资源配置，提高证券市场的效率，是现代证券市场的基石。它既包括发行前的披露，也包括上市后的持续信息公开，它主要由招股说明书制度、定期报告制度和临时报告制度组成。上市公司信息披露还有时效要求，信息披露还要求责任主体明确。只有真实、准确、完整的信息，才能有助于投资者作出正确的投资判断；不真实的虚假记载、夸大事实诱导投资者的误导性陈述、把与投资者利益密切相关的重大信息不作公开披露的重大遗漏，都不利于中小投资者正确的投资决策。2.4我国企业会计信息披露的方式2.4.1在年报中披露由于我国不是很重视企业会计信息，因此诸多企业都没有进行企业会计信息的独立披露习惯，也没有对企业会计报告进行独立编制，仅仅是在董事会报告中披露少许企业的会计信息。形式差异较大没有一个统一的标准，有些是用文字叙述，还有些是通过图表量化表达。这种方式比较简单随意，成本低廉，同时还能够与财务报表衔接。但是这种方式也有其缺点：企业披露出来的会计信息会计信息零散；难以形成一个全面的会计信息报告；不能给企业的管理者提供直观的信息。2.4.2发布独立的财务报告这一种披露方式与前者相比更为规范，也是被大多数人所认可的披露方式。它所发布的信息系统性较强，更为规范，内容更为充实，可信度更高。具体操作是企业在发布年度财务报表文件之外再单独发布一份独立的企业会计信息报告。其中的主要内容通过文字、数据和图表共同来展示。一方面是因为通过独立披露的企业，他的会计信息报告将能够完整的展露出企业会计信息方面几乎所有的内容，另一方面，独立披露的企业，它的会计信息会计报告也能让社会信息的接受者更容易看到，为更好的了解企业提供便利。第3章模型构建3.1模型构建及变量说明为了考察风险投资的参与对企业会计信息透明度产生的影响，我们建立计量模型1和模型2：（1）（2）模型1表示风险投资参与与企业会计信息透明度的关系，模型2表示风险投资持股比例与信息透明度之间的关系，各变量定义见表1所列。表（1）变量变量符号变量名称变量选取类型被解释变量Tran会计信息透明度借鉴Bhattacharya(2003)、代彬等（2011）的计算方法 解释变量VC风险投资持股比例风险投资机构持股占总股本的比例VCperscent风险投资政府背景具有政府背景为1，否则为0VCprivate风险投资私人背景具有私人背景为1，否则为0VCforeign风险投资外资背景具有私人外资背景为1，否则为0控制变量Level财务杠杆资产负债率Age上市年限样本选取年数-上市年数Scale规模期末总资产的对数Growth成长性主营业务收入增长率Ownership最终控制人如果企业的最终控制人是国有性质为0，非国有为1Audit审计事务所规模如果审计事务所为国际四大事务所为1，否则为03.1.1风险投资背景根据吴超鹏（2012）的研究方法来确定上市公司是否具有风险投资背景及其他相关文件，如果上市公司前十名股东的名字都包含在“风险投资”、“风险资本”、“创新投资”、“风险投资”、“风险投资基金”，“风险投资基金”、“创新资本”，是指在上市公司投资风险；为前十大股东中包括“高科技投资”、“高科技股票投资”、“高科技投资”、“高新技术产业投资”、“创新投资”、“科学与技术投资”、“投资”、“信息产业科技、产业投资”、“投资”、“投资公司”、“投资”、“新兴产业投资”、“投资管理”、“投资合作”、“与其他词的公司资产管理，使用两种方法确定：第一，通过科学技术促进中国包括发展风险投资：2011-2016年年度报告“风险投资发展研究中心编译列表风投公司，股东包括在内，作为上市公司的十大股东有风险投资背景；其次，通过网络的股东主要业务搜索查询，如果它包含“风险投资”、“风险资本”，作为上市公司的十大股东也美声以风险投资为背景。此外，该名称尚无法确认上市公司股东的查询、上市公告等信息披露情况，确认相关企业是否属于上市公司股东。或存在交叉持股与实际持股现象，若存在投资背景风险除外。同时，以股东名义无话，但公司的实际创投业务也一一确认。如果样本期前十大股东中有上市公司的风险投资，则虚拟变量设为1，或为0，计算风险资本中的股权3.1.2会计信息透明度指标从现有的文献研究，衡量企业信息的透明度，主要是基于两个方面：一是学者通过一个评分系统，对公司的信心和透明度得分，但由于主观因素，评价结果往往受到质疑。另一种是通过市场监管信息披露作为上市公司信息披露评级质量评分的评价标准，如深圳证券交易所每年公布的上市公司，具有权威性和公平性，可以作为投资者判断。根据Bhattacharya（2003）来衡量企业的会计信息透明度的方法。根据中国的定义，会计信息透明度是指反映企业会计报告的程度反映在现实情况下，企业的盈利水平，通过盈余激进度、损失厌恶和盈余平滑度三个指标衡量盈余激进度是指由于可能项目收益空间系统下利用会计政策选择权责发生制的基础上对公司的管理，如果盈余激进度比较大，所以大粉饰的可能性，不透明的会计信息更大；收益平滑是指上市公司的报告盈余和实际收益。公司盈利波动偏离正常水平的相关性，如果盈余平滑度更大，管理更容易传达错误的信息给投资者，实际情况是故意隐藏的性能，信息不透明程度将更为明显；损失厌恶是衡量一个国家的所有上市公司信息透明度全局，是一个总的评价，不具有个体差异性。从研究方法上看，本文将利用盈余攻击性和盈余平滑性的综合指数对反向结构进行分析，可以反映会计信息的透明度。以下是使用盈余激进度（EA）方法。Bhattacharya（2003）的方法，计算公式：（3）（4）其中，i为第i家上市公司，ACCit为第i家上市公司第t年的应计项目，ΔCAit为第t年流动资产的增加额，ΔCLit为第t年流动负债的增加额，ΔCASHit为第t年货币资金的增加额，ΔSTDit为第t年一年内到期长期负债的增加额，DEPit为第t年的折旧和摊销费用，ΔTPit为第t年应交税金的增加额，TAit为第t年期初总资产。EA值越大说明公司具有更强的盈余激进动机，会计信息的透明度更低。而针对盈余平滑度（ES）的计算，同样借鉴Bhattacharya等（2003）的做法，公式为：（5）（6）（7）其中，Correl（）为相关系数，ΔACCit为第t年应计项目的增加额，ΔCFit为第t年经营性现金流量的增加额。借鉴代彬等（2011）的研究方法以（t-2，t）期间内A与B相关系数的绝对值作为盈余平滑度的替代变量。最后，信息透明度Tran的计算。将盈余激进度和盈余平滑度两者相结合综合计算企业的会计信息透明度，二者各占50%的权重，采用以下公式：（8）其中，Tranit表示第t年的会计信息透明度，Deciles(·)表示括号内指标的十分位数，考虑到ES和EA表示的含义是指二者值越大，透明度越低，因此我们在进行十分位数排序的时候进行了反向处理，从高到低排序，即表示为ES和EA的值越大，透明度越高。3.1.3控制变量控制变量的实证研究包括公司规模，杠杆，增长，上市年，最终控制人和审计事务所规模六个变量。早期的研究表明，企业规模越大，将提升关注公众和监管机构对企业的程度，从而提高质量被动的信息水平（朗和Lundholm，1994），企业规模的指标作为衡量末总资产的自然对数，然后分析企业信息透明度的影响。对会计信息透明度的杠杆效应是不明确的，因为高杠杆将增加上市公司会计报表、盈余管理的可能性，但也将面临债权人的严格监管，使企业信息披露更充分，所以对债务水平的质量信息影响的方向是不明确的（Neckline，1976）。一骏等（2012）的研究发现，会计信息透明度与基于股权结构、性质的企业控制决定着企业信息披露水平，如果有国有资产的最终控制权，然后通过信息披露操纵盖可能贪污减少，从而降低了外部投资者与控股股东之间信息不对称，提高上市公司信息透明度。但一些学者认为，与国有企业相比，国有企业的会计信息质量更高（江涛和王怀明，2011）。另外，考虑到企业的成长性和审计意见类型也会影响企业会计信息的透明度，因此本文将研究的指标作为模型中的控制变量。企业的成长越好，外部投资者的管理更愿意转移意向，有利于提升信息的价值，从而提高会计信息质量。同时，审计的公司加入一个变量的量表，监督作用在上市公司信息披露过程中的审计机构，由于外部审计的高质量能提高上市公司信息披露水平，更好地发挥其在公司治理中独立审计监督作用（代彬，2011），和大公司的财务欺诈撤销许可证的成本比小企业更高后，大公司有更多的动机保持独立性，上市公司的信息披露质量也将产生积极的影响（易志红，2011）。此外，我们还选择上市年作为控制变量。3.2样本选择和数据来源本文以2009十月至十月期间在深圳证券交易所创业板上市的397家企业为研究样本，时间跨度为十月2009日至十月2014日，数据为年报数据。在样本区间以下筛选标准样本：选择上市公司可持续经营的创业板；第二，剔除缺失数据是ST公司的淘汰；PT类上市公司。最终采集了1901个样本，其中355个样品在2009个，2010个，2011个355个样本，397个样本，397个样本2012个，397个样本属于非平衡面板数据。行业的分布数据如表2所示，我们可以看到，研究样本主要集中在制造业和信息技术业两大产业，占总样本数的70.28%和17.88%两，风险投资参与的企业数量明显高于企业资本参与风险，这我国风险资本的积极参与和促进高科技企业的发展和政策环境相吻合。共有样本企业创业投资共253家，占样本总数的63.73%，无风险资本参与公司的占比为144，样本指数为36.27%。对样本企业总数，有关风险资本巨潮咨询相关数据信息的前十大股东发布的上市公司发布的年度报告，并与CV源和风数据库查资料、其他财务数据主要来源于CSMAR数据库，锐思数据库和基于CCER数据库资料。统计分析数据（表2）。表（2）样本行业分布行业种类企业个数占比（%）有风险资本参与的企业个数占比（%）无风险资本参与的企业个数占比（%）农、林、牧、渔61.5130.7630.76采矿业41.0130.7610.25制造业27970.2817544.0810426.20水电煤气10.2510.2500建筑业51.2641.0110.25批发零售业30.7630.7600运输仓储业30.7620.510.25信息技术7117.884611.59256.3商务服务30.7630.7600科研服务71.7630.7641.01公共环保51.2630.7620.5卫生30.7630.7600文化传播71.7641.0130.76合计39710025363.7314436.27第4章实证结果与分析4.1描述性统计根据表3的描述性统计结果，可知：①创业板上市公司的会计信息透明度均值为4.042，由于我们对信息透明度进行了十分位数处理，所以均值为4.042处于中等偏下的水平；②风险投资机构的平均持股比例为7.8%；③通过统计不同风险投资背景后发现，私人背景的风险投资机构样本数量最多。表（3）变量的描述性统计变量符号平均值中位数最大值最小值标准差样本数Tran4.04241012.0311901VC0.4030100.4911901VCpercent0.07800.48800.0591901VCcountry0.1150100.319249VCprivate0.2060101.1321026VCforeign0.0480100.281115Level0.2280.1950.8260.0110.1491901Age26.5220194036.1321901Scale20.9320.85622.81919.5620.5731901Growth0.2430.2081.703-0.7900.3051901Ownership0.9491100.2181901Audit0.10100.21819014.2实证分析首先，上市年和公司信息透明度呈正相关，企业上市时间较长，对企业的持续经营能力强，容易实现良性循环，从而更能提高信息披露质量。但对控制变量的会计师事务所规模都不算大，会计师事务所不提供积极的企业信息披露的作用，即使四审计并不一定意味着高质量的财务报告，并不意味着影响公司的会计信息披露，但公司雇佣了四个国际会议服务，在一定程度上表明公司愿意承诺提供真实、理解会计的同时，企业的信息披露也是一个自愿的行为。4.2.1风险投资参与与企业会计信息透明度本部分通过面板数据回归分析风险投资对会计信息透明度的影响，对模型1和模型2进行回归估计，见表4所列结果。在面板数据的温度试验应使用固定效应模型显示时。表（4）风险投资参与与企业会计信息透明度自变量控制变量：未加控制变量：年份、公司特征模型1模型2模型1模型2系数t值系数t值系数t值系数t值VC0.489***2.950.324**2.42VCpercent2.183**2.121.444**2.02Level-0.009-0.000.0210.08Age0.317***2.670.316***2.66Scale0.0250.570.0250.57Growth0.199*1.650.198*1.63Ownership0.1211.210.1111.11Audit-0.336**-2.18-0.327**-2.13_cons3.341***10.343.648***11.352.313***5.672.329***4.27年份控制控制行业控制控制R-square0.00030.00530.00460.0043F2.23***2.21***2.09***2.07***注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著，下表同。模型1的回归结果显示，在积极的投资风险系数，在不加其他控制变量的风险投资系数呈正相关，在1%的显著水平，而加入其他控制变量，显著性水平为5%，这表明在上市公司投资的风险，使会计信息更透明，创业投资机构起到很好的监督作用。1回归结果与假设一致，即预测为1，即风险投资能有效降低信息不对称程度，提高企业会计信息披露水平。模型2的回归结果还表明，风险投资机构持股比例系数在5%的显著性水平是积极的，风险投资持股比例越高，企业会计信息披露更加透明的目标，同样的结论是一致的。实证结果表明，控制变量，和年上市公司信息透明度之间均呈显著正相关，表明上市时间较长的公司，企业的持续经营能力强，容易实现良性循环，从而更能提高信息披露质量。但审计事务所规模是控制变量的分析和预期，大型会计师事务所不提供对企业信息披露的积极作用，即使四审计并不一定意味着财务报告质量较高，但公司聘请国际四大会计事务所，在一定程度上本公司愿意承诺提供真实的、可理解的会计信息，同时，信息披露是一个自愿的行为。4.2.2政府风险投资背景与会计信息透明度风险资本与会计信息透明度的回归结果表明，政府背景风险投资机构的系数为正，但不显著，当加入其他控制变量，实证结果不显著，表明风险投资机构的政府背景，监督管理机制的缺失，并没有起到监督作用应被认证，而不是减少的突出作用，信息不对称程度（表5）。表（5）政府风险投资背景与企业会计信息透明度自变量控制变量：未知控制变量：年份、公司特征系数t值系数t值VCcountry0.00030.050.00040.12Level-0.019-2.85Age0.00511.72Scale-0.0123-11.76Growth-0.0071-2.35Ownership0.00522.32Audit0.01043.44-cons0.26488.340.27889.04年份控制行业控制R-square0.1820.2034F2.032.044.2.3私人风险投资背景与会计信息透明度私人风险投资背景与会计信息透明度从表（6）的回归结果可以看出，私人风险投资背景下，风险投资机构的参与对会计信息透明度的影响是显著为正的，当不加入其他控制变量时，VCprivate的回归系数是0.0015（1%的显著性水平），当加入控制变量时，回归系数的显著性水平为5%。回归结果表明私人风投机构起到了很好的监督作用，能够很好的降低上市公司会计信息的不对称程度，提高目标企业的会计信息披露程度。表（6）私人风险投资背景与企业会计信息透明度自变量控制变量：未知控制变量：年份、公司特征系数t值系数t值VCprivate0.00152.950.00262.45Level-0.0181-2.85Age0.00421.72Scale-0.0313-12.73Growth-0.0171-2.35Ownership0.01522.29Audit0.01473.41-cons0.334110.340.27879.04年份控制行业控制R-square0.17630.1853F2.202.214.2.4外资风险投资背景与会计信息透明度国外风险投资背景与会计信息透明度的表（7）的回归结果，国外风险投资背景对在10%的显著性水平下上市公司会计信息透明度的影响是积极的，这表明风险投资机构对风险企业的信息披露行为外资背景有积极影响，可以减少企业的信息不对称程度，所以在选择风险投资的企业，也可以选择在创业企业的管理具有外资背景，因为国外风险投资机构与国际关系网络更为广泛，可提供增值服务为企业更好的风险管理，发挥更好的监督认证功能。表（7）外资风险投资背景与企业会计信息透明度自变量控制变量：未知控制变量：年份、公司特征系数t值系数t值VCforeign0.00082.080.00061.75Level-0.0186-2.75Age0.01511.7Scale-0.0142-11.73Growth-0.0065-2.35Ownership0.00712.31Audit0.01203.31-cons0.36208.340.23608.12年份控制行业控制R-square0.10230.1120F1.851.894.3稳健性分析首先，样本内生性问题进行测试，样品中可能存在的自我选择，风险投资机构本身可能会选择对公司信息披露水平高，但不是监督作用，风险投资的风险增加企业信息透明度。我们用赫克曼的两阶段回归进行验证。结果表明，样品不存在内生性问题。为了进一步验证对上市公司信息披露的风险投资机构的影响，我们还选取了深圳证券交易所公布的替代变量对我国上市公司信息披露评级信息的透明度，以验证企业行业信息披露质量的积极影响风险投资。以年度上市公司每次披露行为为依据，涵盖信息及时性、准确性、完整性、合理性四个方面的综合评价，最终形成评价结果。该评级分为四个级别，从高到低是优秀的。好，通过和失败，分别。为3,2,1,0值。鉴于解释变量属于离散解释变量，我们利用概率模型进行回归分析，结果表明，风险投资的排名与风险资本持股比例与企业信息透明度正相关。第5章结论与意见2009-2014年中国深圳创业板上市的397家公司为样本，实证检验的影响，风险投资机构对上市公司会计信息透明度显示有风险投资机构作为上市公司的前十大股东，会计信息透明度越高；对于会计信息与股权比例变化的保险投资股份披露的高风险投资机构的监管，信息透明度越高，监管是大的；在不同的风险投资机构的不同背景对上市公司信息披露的作用，个人背景的风险四、发挥外资的背景作用，更好地发挥投资机构的监督作用，提高企业的信息不对称程度，并将信息传递给外部投资者。本文的结论体现了理论和实践意义。首先，目前国内外关于风险投资的研究主要集中在企业IPO风险投资的讨论上，风险投资机构在上市公司中的风险较小。成功上市后，风险投资机构将面临1年或是2年连续的所有权和锁定，锁定期结束后，在这个角色在企业承担风险投资不再是资金的供给，但企业主管、信息提供者、价值增长的驱动因素，所以在上市公司管理的研究具有一定的现实意义的风险投资机构；其次，本文的结论具有政府背景风险投资机构的重要意义：一方面