中国股市百年危机与应对PowerPointPrese

29三月2024中国股市百年危机与应对PowerPointPrese主要内容解放前的三次股市大危机与应对1990年代以来的六次股市崩溃与应对中国近现代百年股票市场简史几点总结与评论中国股市百年危机与应对PowerPointPrese自洋务运动以来，中国股市其实已发展了百年有余图1中国企业上市交易股票数目：1882-1995年从1873年轮船招商局在上海公开募股算起，中国股票市场已经断断续续发展了130多年。在这前120多年中，因为政局不稳、经济停滞或者政府摒弃等原因，股市一直没有形成规模；中国股市的迅速扩张其实只是最近十几年的事情

中国股市百年危机与应对PowerPointPrese中国百年股市发展可分为四个阶段1873-1949年1950-1980年代中1980年代中后-1995年全国的股票市场基本上是在政府的控制之下时有关停和复业，股票交易总体上由集中改为分散；成交量和解放前相比大幅减小，整体上趋于消亡在1952年“一化三改”的过渡时期总路线后，股票市场才开始遭到全面禁止解放前80年解放后30年改革开放前期1990年代以来1996年至今曲折发展阶段强制摒弃阶段分散试点阶段国家推动阶段伴随着洋务运动的兴起，中国的股票市场也有了一个蓬勃发展的开端三次大的股市崩溃以及期间“年年皆有的小风潮”使得中国的股票市场始终未能大规模发展起来从1970年代末期起，各种社队企业、乡镇企业和街道企业开始自发利用内部集资的形式筹集生产发展所需要的资金，这可以说是改革开放后中国股票市场的最初形态随后经过了公开发行、条款规范化阶段，到1989年国务院开始推动和规范股票发行和交易的试点工作从1993年起，股票试点从上海和深圳开始推向全国而到1996年国家终于将股市列入中长期发展规划，标志着其试点地位的结束，自此我国股市进入了一个持续、快速的发展阶段中国股市百年危机与应对PowerPointPrese今天将讨论过去百年间的九次股市崩溃与应对1882-83年1920-22年1990-91年1910-11年上海股市的第一次危机深圳股市的第一次危机工矿铁路股风潮1993-94年1997-99年2004-05年2000-02年橡皮股票风波信交风潮市场大跌与政策搞活国九条出台国有股减持解放前1990年代后2007-08年市场大跌与平准基金中国股市百年危机与应对PowerPointPrese主要内容解放前的三次股市大危机与应对1990年代以来的六次股市崩溃与应对中国近现代百年股票市场简史几点总结与评论中国股市百年危机与应对PowerPointPrese近代80年股市历史正是一段波诡云谲的危机史图近代在上海公开交易的华商股票数目伴随着洋务运动的兴起，中国的近代股市曾有一个蓬勃发展的开端。但随后的三次大的股市崩溃（1883年的矿局倒帐风潮、1910年橡胶股票风潮和1921年信交风潮），以及期间“年年皆有的小风潮”使得中国股票市场始终未能大规模发展起来中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1882-83年：中国近代第一次股市大危机自1873年轮船招商局公开募股十多年后，上海开始兴起一股兴办工矿企业的热潮。上海机器织布局（1878年）、上海电报局（1882年）等一批民办企业也纷纷通过发行股票集资兴办起来。这些企业的股票很快成为了地主、商人、钱庄和外国金融机构的追逐对象……交易便利投资者1882年左右工矿企业开始受追捧金融机构企业成功当时绝大多数财主原本是不屑于什么股份不股份的,甚至认为集股就是“劝捐别名”“莫不视为畏途”。但同样是这批人,当他们看到轮船招商局、开平矿务局的股价涨至一倍以上时,“遂各怀立地致富之心,借资购股,趋之若鹜当时最主要的中文报纸《申报》从1882年6月9日开始刊载中国新式工矿企业股票价格，到1883年4月12日，《申报》报价的股票数目增加到29种中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1882-83年：快速赚钱效应往往是股市危机的导火线随着资金源源不断地进入股市，轮船招商局、开平煤矿、平泉铜矿等企业股票价格开始成倍上涨；股票市场吸收的流动资金估计在1000万两左右，而当时上海市面上流通银两的总额只有约260万两……“遂各怀立地致富之心,借资购股,趋之若鹜,一公司出,不问好歹,不察底蕴,股票早已满额,麾之不去,一年之中,聚成公司一二十处……”中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1882-83年：银行危机-股市危机-银行危机深化随着股市源源不断地吸引各路资金特别是钱庄的资金进入，一些钱庄的流动资金开始趋紧。一有风吹草动，银行危机就可能爆发……1883年12月，红顶商人胡光墉的阜康钱庄倒闭,终于激起多米诺骨牌效应1883年9月,北市纯泰、泰来两家大钱庄倒闭1882年底，巨号丝栈金嘉记的倒闭1883年初,上海共有钱庄78家,到了年底则只剩下10家继续营业,其它都已停业或倒闭。一般商号“亏空闭歇者十居四五”中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1882-83年：政府的危机应对从现有文献来看，当时清政府对危机的反应似乎仅仅局限于个别事件的处理，对股票市场并没有出台严格的管制措施。主导的措施是解救“官督商办”的轮船招商局。1883年底当中国工矿企业股票价格全面大跌发生后，尽管按轮船招商局章程规定，股本是不能抽回的，但是许多人仍然对招商局中的股票投资进行了挤兑，“存局各户，纷纷提款”，对此李鸿章迅速拨了36万两官款进行解救此次危机的长期效果1880年代以后政府开始强化官权，可能就是试图从根本上遏制企业利用股市进行投机和炒作，例如张之洞曾经评论说道：华商“向来集股，每易滋弊”，“常有藉招股欺骗之事，若无官权为之惩罚，则公司资本无一存者矣”。清政府开始认识到规范公司注册与上市的重要性1904年《公司律》颁行对股份有限公司等各类公司形式的注册、股票发行都做了严格规定，比如所有的公司都必须到商部注册；比如公司创办人如果发行股票，必须登报布告众人；如果创办人在招股过程中未遵照招股公告行事，众股东可以解散不认等中国股市百年危机与应对PowerPointPrese在华的外资银行中国的银行业钱庄钱庄钱庄票号票号银号银行中国股市的各类投资者商人地主士绅普通市民银号银行上海股市中国其他地方的股市英国伦敦的股市世界橡胶市场1910-11年：橡皮股票崩溃诱发了系统性金融危机银行系统股票市场实体经济银行体系与股票市场之间缺乏防火墙，使得股市波动对银行业造成致命的打击中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1910-11年：疯狂的橡皮股票国际橡胶市场紧俏在中国股市形成受追捧的概念股所有投资者都试图在橡胶企业的股价迅速上涨过程中大赚一把这是上海商界和金融界参与了国际橡胶市场的投机活动，当然这也是一次失败的金融全球化活动，结局十分惨痛20世纪初,新兴的汽车工业的快速发展,橡胶的需求量猛增橡胶的价格节节攀升,伦敦市场上的天然橡胶价格从原来每磅2-3先令升至最高时每磅12先令多从事橡胶生产的公司企业大多发财,新的橡胶公司不断成立早在1903年,上海众多洋行中己有一家英国麦边洋行开的兰格志拓植公司兰格志的成功激起了外商利用橡胶公司到中国来圈钱的贪欲,从1908年开始,到上海招募股份、发行股票的外国橡胶公司骤然增多很多上海人连橡胶是一种什么东西都没有弄明白，仅凭道听途说，就疯狂抢购橡胶公司的股票，惟恐落于人后，失去暴富机遇在从众心理驱动下，到1910年4月，仅仅几个月时间，40家公司的2500万两股票已经销售一空，经过炒买炒卖，股票价格轮番上涨连普通市民也想方设法凑钱去买,有些人甚至变卖家产、服装、首饰等物,倾其所有购买橡皮股票中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1910-11年：金融机构的推波助澜如果没有钱庄、票号、银号、银行的参与，这一波橡皮股票风潮可能也不会有太大的影响；正是因为这些金融机构直接或间接地参与此次投机活动，最终它们自身也遭遇了致命的打击，上海市乃至整个大清的金融业因此元气大伤发放贷款供投资者购买股票外资银行提供抵押贷款直接买卖橡胶股票投机中国的钱庄、票号、银号、银行深陷股市了！华商在这次投机中,投入上海市场约在2600万～3000万两投入伦敦市场约为1400万两白银中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1910-11年：金融机构为何会如此疯狂？钱庄银行银号票号外资银行晚清时期的金融体系在晚清，中国最主要的金融机构是钱庄，此外还有票号和银号，它们都是传统的金融机构，但汇划、放款等主要业务，已经与中外贸易和工业等新经济行业发生密切的联系，成为中国新式金融业的主要力量，其势力之大，对金融市场影响之巨，远远超过刚刚兴起的银行业钱庄、票号和银号等金融机构靠中外贸易和工业起家，对实业和贸易的熟悉反而诱使它们在缺乏风险管理能力的情况下，鲁莽地涉足股票市场；从外资银行借款的便利性，也使得它们能够使用更高的杠杆率中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1910-11年：金融危机的演变历程1910年6月起，国际市场橡胶价格的下跌直接导致了中国股市第二次大崩溃，许多橡胶企业股价在半年内跌去了9/10，积存大量橡胶股票的六七家大型金融机构倒闭，而此时的外资银行则迅速采取行动收紧银根，最终把此次危机推到了顶点橡胶股价大跌钱庄开始亏损大金融机构歇业小钱庄倒闭外资银行收紧银根金融危机冲击实体经济投机者偿还不了贷款钱庄、票号、银号的自营投资巨亏在上海的外商银行一见风声吃紧,马上采取一致行动,收回对钱庄的拆款同时拒收信用动摇的钱庄庄票,这样就把危机推到了顶点1910年10月8日，中国最大的银号上海源丰润倒闭，累及各地17家分号，恐慌波及全国1911年3月21日，著名的票号上海义善源倒闭，牵连外埠分号23家1910年7月，正元、兆康、谦余三家钱庄同时倒闭亏欠其他钱庄和银行款项700万两白银，上海市面猛烈震荡，形成恐慌的第一道冲击波大批钱庄倒闭,还牵连大批工厂倒闭和大批工人失业。当是上海市区及近郊已经设有一批稍具规模的工厂,雇用了近30万工人这些工厂的营运资金一直不足,是靠向钱庄借钱来维持的。钱庄出了问题,也就把这些工厂一起拖下了水国际橡胶市场价格下跌橡胶企业欺诈丑闻发生，携款潜逃事件显现导火线：任何一种风吹草动结构性问题：危机放大中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1910-11年：晚清政府的危机应对金融风潮刚刚发生时，上海道台蔡乃煌同志采取了非常正确的应急措施——组织资金向三家大型钱庄注资，保证其不倒闭，这使得危机有所缓和。但是，此后不久，政敌的陷害使得蔡乃煌被免职，这也终于使得此次金融危机一发而不可收拾因为这时上海银钱业的巨擘——源丰润、义善源还挺得住，而只要源丰润、义善源不倒，上海市面就应该乱不到哪儿去，更不会引起全国大乱救市行动救市思路对策一：由清政府担保，向外国银行借款350万两对策二：其中140万两代正元集团归还欠款，210万两存放于源丰润、义善源，以稳定这两大金融机构对策三：在出面担保借款之外，清政府亡羊补牢,抓捕各犯案金融机构的责任人在风潮发生两个月后，市面源趋平静，危机似乎已过中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1910-11年：蔡乃煌被革职成为危机转折点1910年9月，清政府按照惯例要上海方面从源丰润、义善源等庄号提取190万两“沪关库款”，用以支付当年到期的“庚子赔款”“沪关库款”是属于国库性质的上海海关的税款，历来由上海道台经手，存放于信誉卓著的源丰润、义善源，以备中央财政不时之需清政府按惯例从上海提取库款蔡乃煌奏请暂缓以解救危机时距正元等钱庄倒闭仅两个月，上海道台蔡乃煌上奏朝廷，请求暂不从源丰润等钱庄中提取这笔巨款，改由大清银行拨银200万两垫付“庚子赔款”清朝中央政府没有认识到危机的严重性强行从两大金融机构提取库银致使危机彻底恶化清政府所关心的只是能不能如期交付“庚子赔款”，认为如期交付“庚子赔款”事关国家荣誉，而金融风潮只是上海一隅之事因此军机处对蔡乃煌不愿提取源丰润存款十分不满按照奏章性质，蔡乃煌的奏折由度支部处理。度支部侍郎（副部长）陈邦瑞与蔡乃煌素有嫌隙，指使江苏巡抚参奏蔡乃煌，说他妄称市面恐慌，恫吓政府，不顾朝廷颜面，拖付“庚款”。罪名如此之重，蔡乃煌当即革职蔡乃煌革职后，一度申辩，但遭军机处斥责，不得不一举从源丰润等钱庄提回款项200多万两以交还政府，源丰润当即倒闭蔡乃煌火急追讨官款，逼倒源丰润，是愤恨于军机大臣斥责他“以上海市面恫吓政府”，故特为此举，使市面动摇，还政府以颜色，“以（证）实其前致电部中‘维持市面’之说”1910年9月市面正趋平静，……危机加剧中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1910-11年：金融市场的自我拯救自20世纪初期商会兴起以来，凡是遇到大的市场波动和危机，商人们首先都是依靠商会出面维持，商会往往采取各种措施尽力稳定市场。同时，官府也开始借助商会在工商各业的威望与影响，通过商会来化解危机；对商会提出的应对危机的措施及要求，各级官府大多从行政渠道给予支持与政府合作商讨对策自我组织拯救行动上海商务总会召集各业商董，召开了特别大会，讨论挽救金融机构的办法。其做出的应对措施，主要包括以下三点：一是电报清政府的度支部、农工部通过大清银行、交通银行筹措500万两救市资金（实际筹到200万两），这些资金要“交由商会散放”。二是商会出面向当时的汇丰银行借款200万银两。三是与外国银行团交涉，阻止其停兑长期限的钱庄庄票的决定1910年在正元钱庄等停业后不几日，上海道台蔡乃煌与商会人士紧急磋商，决心政府救市1910年7月18日，蔡乃煌携商会会长(“总理”)周金箴乘坐专车前往南京，向上司两江总督张人骏汇报请示，返途中又到苏州向另一上司江苏巡抚程德全请示当时金融市场的自救能力要高于今天的中国股市中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1921-22年：信交风潮17家16家10家90多家北洋政府农商部注册绝大多数连任何注册登记的手续都没有办过，也没见到有正式的规章条例、招商说明书之类文件刊登在报纸上法国领事馆注册西班牙领事馆注册中国驻上海军队注册2家3家其他租界注册4家美国领事馆注册图交易所注册高峰时期上海有140多家交易所1918年、1920年、1921年北洋政府依次批准了北京证券交易所、上海证券物品交易所和上海华商证券交易所。一开始这些交易所就获利丰厚，比如上海证券物品交易所成立当年的折合年利润率高达80％以上。不久，上海等地掀起设立股票交易所的热潮，各色各样的交易所设立后，多以炒作本所发行的股票为主要业务中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1921年秋冬，年关将近，银行、钱庄对交易所炒作事态有所警惕，于是紧缩信用，金融紧迫，那些靠借入资金的投机者顿时告贷无门，资金周转不灵；各交易所又需要资金结算账目，缺乏资金的压力使得众多的交易所难于应付，交易所和信托公司的股票价格一落千丈，只能关门停止营业，陷于倒闭的境地1921-22年：钱庄收紧银根引发危机银行、钱庄提前收紧银根投机者必然得去杠杆化1921年9月仅仅上海的交易所数目就达到90家，到1921年底这一数目达到140多家。而民国十年（1921年）12月份的“信交风潮”发生后，到1922年3月还能照常营业的只有12家此次风潮中，只有少数的金融机构破产倒闭中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1921-22年：这一次行业界和政府都有提前预警1921年秋冬之际，交易所畸形发展所致的问题愈益暴露出来，加上有些银行、钱庄鉴于橡皮股票风潮的教训，对于当时的投机狂热已有所警惕……金融行业协会自发抵制投机，但投机势头难遏呈请地方政府和中央政府出面干预江苏省政府和北洋政府农商部电令取缔非法交易所1921年5月8日，上海南北市汇划各钱庄在钱业公所开会，“因见近日各交易所股票狂涨，恐受抵危险”，于是决定对于各交易所股票，不能作抵押品承受1921年5月9日，钱业公会开会议决致电国务院反对、拒绝交易所6月13日，上海工商协会请省议会会议对交易所私营本所股票及轨外营业进行取缔1921年7月17日，江苏省实业厅发出饬查交易所信托公司的厅令同日，农商部发表通电要求严行取缔上海区域内不合法的交易所事实证明：单靠市场自律很难遏制投机和危机中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1921-22年：《证券交易所法》有禁不止滥设交易所是《交易所法》明令禁止的北洋政府也曾下达行政明令，声称要取缔非法交易所并没有真正的执法和惩处行动ûûû缺乏中央权威缺乏执法队伍缺乏财政预算中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1921-22年：近代“证监会”的成立及演变信交风潮再一次凸显了仅仅靠法律治理市场是不够的，有必要成立专门的“证监会”中国股市百年危机与应对PowerPointPrese对解放前3次股市危机的几点评论股市的任何一次大崩溃都几乎导致了系统性的金融危机，其关键在于中国金融体系的核心——银行系统与股市的防火墙隔离措施缺乏近代中央政府相对弱势，这反而为市场自律力量的发挥留下了空间让交易所、行业协会承担更多的责任，削弱政治干预，从而分散公众对政府的政治压力但是，政府对股市的立法、执法和行政监管是必不可少的；单单依靠市场自律不可能遏制危机发生市场基础设施发育不良，使得近代中国政府很难对股市进行有效的监管从解放前近80年的市场崩溃与政府应对的博弈历史可以总结出以下几点：中国股市百年危机与应对PowerPointPrese主要内容解放前的三次股市大危机与应对1990年代以来的六次股市崩溃与应对中国近现代百年股票市场简史几点总结与评论中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1990年代以来中国股市暴涨暴跌的周期依然明显图我国上证指数的历年波动情况（1992.08.26-2005.02.25）1990年代以来，中国股市尽管进入了快速扩张阶段，但是每隔3-4年都会出现一次暴涨暴跌交替的周期，这些波动时刻牵动着广大散户的心情，也极大地牵制了股市监管机构的日常决策重心和制度建设优先次序中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1990-91年：深圳股市的第一次危机1990年12月1日，经过几年的酝酿，深交所抢在上交所前面开始营业交易，但很快就经历了一次大涨大跌的风波，迎来了开业后的第一次危机……没有人真正懂股票深交所的管理者和参与者都不不太懂股市和股票。许多人只是想试一试，投机一把股票供应非常少共5家上市公司，除深发展银行外，都是集体小企业干部群众想赚钱人们买了股票就想赚大钱，干部和群众都一拥而上1990年5月暴涨深发展银行的股票曾经从1元涨到几十块钱进入1991年后开始暴跌股市一直跌个不停。1991年4月22日这一天，深交所没有一笔买单，全部是卖单，因此当天的记录为‘零成交’中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1990-91年：政府与市场的危机应对之策时任深圳证券交易所第一任副总经理王健和禹国刚在2000年时，详细回顾了1991年深圳市政府针对深市第一次暴跌所采取的救市行动与过程“进入1991年以后，股市还是跌个不停。1991年4月22日这一天，深交所没有一笔买单，全部是卖单，因此当天的记录为‘零成交’。到了7月，我们再也忍不下去了，开始商量如何救市。……7月10日星期三，深圳市各有关部委和研究机构的代表一起召开了第一次‘救市’会议。……8月19日、21日、23日、25日，副市长张鸿义先后四次召集深圳的一些企业老总开会，希望他们能够参与‘救市’，但没有一位响应。9月2日，市政府召开了最后一次‘救市’会议。市长郑良才亲自出席，但局面还是没有好转。最后市里终于同意拿出2亿救市，资金来源主要是深圳市投资管理公司、深圳市国投等单位，再加上深圳市的证券市场调节基金。……我（即禹国刚）和王健商量采取‘稳住龙头股，稳住大盘’的总方针，……具体操作细节高度保密，只有我、金明知道详情。9月初我们悄然入市，每天吃进5000股深发展(股票)，让这只龙头股的价位稳定在13.70元，……为了挽救市场信心，我还两次到市广播电台做公开演讲，希望稳定股民心态……”（王健、禹国刚和夏斌，2000：第76页）。中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1990-91年：为什么要救市？社会稳定问题有人因为股市巨亏，跳楼自杀也有人到深圳市政府静坐闹事……政治路线问题深交所的开业是顶着巨大的意识形态压力进行的，一旦出现问题，“姓资姓社”派们立即就找到借口，关闭股市中国股市早期先行者们的艰辛努力很可能毁于一旦股市大跌诱发的问题中国股市百年危机与应对PowerPointPrese深圳市政府有动力救市有钱的大企业没有动力救市股票投资者分散，难以协调有利益、资金的参与者缺乏1990-91年：为什么是政府主导救市？中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1990-91年：政府选择的救市方式号召企业救市，未果政府组织救市资金秘密入市和干预舆论8月19日、21日、23日、25日，副市长张鸿义先后四次召集深圳的一些企业老总开会，希望他们能够参与‘救市’，但没有一位响应9月2日，市政府召开了最后一次‘救市’会议。市长郑良才亲自出席，但局面还是没有好转最后市里终于同意拿出2亿救市资金来源主要是深圳市投资管理公司、深圳市国投等单位，再加上深圳市的证券市场调节基金采取‘稳住龙头股，稳住大盘’的总方针，……具体操作细节高度保密，只有我、金明知道详情。9月初我们悄然入市，每天吃进5000股深发展(股票)，让这只龙头股的价位稳定在13.70元，……为了挽救市场信心，我还两次到市广播电台做公开演讲，希望稳定股民心态中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1993-94年：上海股市的第一次危机时间当时股市状况出台相关政策内容随后的市场反应1993年2月沪市一路上涨，指数一度高达1558点实行涨跌停板限制，加强持仓限额管理，扩大新股发行规模等当日指数暴跌5.21％，股市经历了一年半的熊市1994年7月年初朱镕基副总理宣布实施金融整顿，宏观调控从紧，股市连续下跌到325点监管机构迅速出台国有股法人股年内不上市、股票转让及所得税年内不征收、55亿元新股发行额度推迟等“三大救市政策”8月1日，上证指数上涨了33.40%,创下单日升幅历史之最，1个半月内涨幅高达223%1994年9月三大政策使股市暴涨，上证指数上涨到1000点以上监管机构迅速推出变T+0为T+1的抑制政策股价迅速回落，从9月13日到10月7，跌幅就高达51.9%政府政策对市场影响极大一旦形成政策依赖性，股市很容易暴涨暴跌中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1993-94年：三大救市政策的主要特征1994年7月30日新华社公布《中国证监会与国务院有关部门就稳定和发展股市做出的决策》1994年年内暂停新股发行与上市严格控制上市公司配股规模采取措施扩大入市资金范围减股票供应减股票供应加资金供应压缩股票供应，增加资金供给，配以舆论宣传，这种三段论式的市场干预模式随后成为中国政府救市政策的“样板”舆论宣传中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1997-99年：市场大跌与政策搞活1997年5月，股票市场上涨至历史高点1510点后，进入一个长达两年的盘整行情1999年上半年，市场整体维持加速下滑的状态，至5月18日，沪深两市综合指数较1998年6月3日的阶段性高点分别下跌25.4%和24.9%，已跌至1059点和310点，短短一年内，市场下跌幅度超过25%在这一过程中，不少股票和基金先后跌破发行价格亚洲金融危机波及中国股市1999年政府搞活市场的应对之策5月16日，国务院批准实施了《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》，提出要改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决机构合法融资渠道、允许证券公司发债、扩大证券投资基金规模、允许部分B股及H股公司回购股票5月19日，中国证监会就此意见召集全国券商展开讨论6月10日，央行宣布第7次降息6月14日，证监会主要领导发表讲话指出股市上升是恢复性的6月15日，《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，认为当前的行情“反映了宏观经济发展的实际状况和市场运行的内在要求，是正常的恢复性上升”中国股市百年危机与应对PowerPointPrese1997-99年：政策搞活的成效与问题成效以政策搞活股市问题在短短两个月内沪深两市双双创下历史新高，沪市从1000点左右暴涨到1700多点在此期间，市场先后经历了科技网络股、高科技股、银行股、除权股、权重股、绩优股等多个热点板块的猛烈炒作，几乎95％以上股票的涨幅超过了50％这一波行情是在上市公司业绩没有明显提升的情况下，靠政策强行“拉高”的这也是未来我国股市“三高一低”（高指数、高股价、高市盈率，低业绩）这一现象产生的直接原因中国股市百年危机与应对PowerPointPrese2000-02年：股市暴跌与国有股减持政策夭折2001年6月股市升至高位实施国有股减持的政策时机似乎到来这项政策出台立刻引发了市场暴跌从1999年年底起步，到2001年6月，中国股市走出一波罕见的牛市行情，18个月内涨幅高达67%，上证指数更是在2001年6月14日达到历史性新高的2245.43点2001年6月12日，国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，其中第五条规定，新发、增发股票时，应按融资额的10%出售国有股。国有股存量以市价出售后，收入全部上缴全国社会保障基金。这一政策的最初目的在于筹集社保资金及挤压股市泡沫短短四个月内市场下跌了将近700点。此后，虽然管理层对国有股的减持问题作过多次解释，但市场中的恐慌情绪却没有得到有效遏制。至2002年1月，上证综指已跌至1339点，整体跌幅超过40%2002年6月24日，国务院暂停国有股减持计划，把它留给了2005年股权分置改革中国股市百年危机与应对PowerPointPrese2004-05年：国九条出炉与股权分置改革启动受SARS影响，A股市场在2003年4月上探到阶段性高点的1649点后，开始下探。至11月13日1307点，市场跌幅已超过20%，……重视资本市场的投资回报，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会鼓励合规资金入市，支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社保基金、企业补充养老基金、商业保险资金等入市比例拓宽证券公司融资渠道，为证券公司使用贷款融通资金创造有利条件，稳步开展基金管理公司融资试点积极稳妥解决股权分置问题，尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益研究制定鼓励社会公众投资的税收政策2004年2月1日，国九条出台2004年2月2日，政策出台次日股市即应声上涨2.08%，随后近2个月的时间内股指一路上扬，并于4月7日到达阶段高点1783.01点，创下了2001年9月27日以来的新高但缺乏基本面的支撑和政府宏观经济政策的不断紧缩，使得股指此后节节败退，6月25日，上证指数跌至1380.20点，短期跌势十分惨重随后市场继续向下调整，至2005年6月6日最终下跌至历史低点998.23点但是，长期性政策救不了短期的熊市中国股市百年危机与应对PowerPointPrese2004-05年：漫漫熊市反而为股权分置改革创造机会2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会向各上市公司及其股东、保荐机构、沪深证券交易所、中国证券登记结算公司下发了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式启动股权分置改革试点工。《通知》中就股权分置改革的目的、意义、原则，以及各方面的义务等问题都给出了明确指示，最终的改制方案也由01年所提出的国有股以市价方式减持调整到以对价方式减持2005年4月，股权分置改革启动该项政策推出伊始，市场并未能给出明确的正面反应，依然持续下跌行情，但随着参与股权分置改革上市公司数量的增加，这一政策对于市场的正面效应逐渐显露出来伴随着第二批股权分置改革试点上市公司名单的公布，A股市场的底部也逐步开始得到确立经历长达5年时间调整的股市终于走出漫漫熊市，此轮牛市一直持续到2007年的10月，上证指数也破纪录的上涨至6124点的历史新高

股市低迷时期反而有利于出台长期性的重大股市改革政策中国股市百年危机与应对PowerPointPrese2007-08年：这次股市大跌的国内外原因但是，股市崩溃似乎并没有诱发系统性的危机快速上涨往往伴随着快速下跌国内股市泡沫不可持续美国次贷危机的外部冲击上证综指在2007年10月创出6124的历史高点后开始大幅下跌，到2008年9-11月，短短一年时间跌幅超过70%，从绝对数额上看，其无疑是我国正式的股票市场自设立以来的一次最为剧烈的调整过程中国金融体系的核心是银行体系，股票市场只是外围银行系统在此次危机中安然无恙是不幸中的万幸中国股市百年危机与应对PowerPointPrese2007-08年：政府的应对之策和过去并无二致减少股票供给降息舆论宣传减税增加资金供给对证券交易印花税政策进行调整中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作扩大公募基金规模，积极推动特定客户资产管理业务和QDII、QFII等涉外投资业务，努力提高保险资金、社保基金、企业年金、信托计划等投资股市的比例，推动养老保险个人账户基金入市，增加资本市场长期稳定的资金供给支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份中国股市百年危机与应对PowerPointPrese对1990年代以来我国救市政策的几点评论股市