城投大事记系列之二十九：24年预算报告对城投债的启示

24年积极的财政政策要适度加力、提质增效落实好结构性减税降费政策，合理把握政策力度保持必要的支出强度；加强财政承受能力评估带动扩大有效投资；扩大有效益的投资资料来源：财政部网站，2）24年预算内广义赤字率高于年，但考虑城投后则可能低于年。5000年2350002423320010.12700亿元后，24231.05万亿，由24（24GDP6.3%）8.3%238%232210.6%242233524245.31231-2月城投债净融81.5%241-219-2319.6%2402624231431%2。3）24年预算内财政支出增速高于40.5237.8%24241万亿，2439.5235.1%1.3%45.082312.3%，低于年2.8%。图表年预算内外广赤字较年的量资料来源：财政部网站，wind，同花顺，1：23500024235000亿元2：城投贷款基建贷款321图表24年预算内外广赤字率有所降 图表24年预算内外财支出增或有下降 资料来源：wind， 资料来源：wind， 24年政府债净融预计有9.16万亿，政府负债率将接近24年全年预计政府债务余额增加9.1623年下降万亿，主要是因为特殊再融资债发行规模预计下降。型来看：1）4.344.62万亿；3）242.9810.2%的比例（23资金偿还的比例0.31.40.5万亿。24年地方政府债务率预计上升到，全国政府负债率预计上升到。（1万亿2429.9230.3137.5%。56.1%59.6%60%这一国际警戒线。图表24年政府杠杆率计大幅行 201920202021202220232024E债务、财力及GDP规模：万亿元地方两本账财政本级收入16.918.219.020.518.317.4中央对地方转移支付7.59.18.39.810.410.8地方政府综合财力27.629.829.829.229.629.9名义GDP98.7101.4114.9120.5126.1134.0地方政府债余额21.325.730.535.140.745.6全国政府债余额38.146.653.760.970.879.9负债率和债务率地方政府负债率21.6%25.3%26.5%29.1%32.3%34.0%全国政府负债率38.6%45.9%46.8%50.6%56.1%59.6%地方政府债务率77.2%86.0%102.3%119.9%137.5%152.5%资料来源：财政部网站， 今年预算报告对于地方债务管控有三个新提法。财政部罕见表态过去一年地方债务管控取得积极成效，但近期收紧的政策出台较多，因此年政策严厉程度是否下降还存在不确定性。21（2018-2020的21152124（化债24年预算报告23244732224不确定性。22310全口径”这一定语。台经营性债务。这四个类型的债务很可能就是全口径地方债务的范围。中央首次提出压降融资平台数量。201832022212324年初新增地方债发行进度慢可能是受到万亿增发国债以及靠前发行国债的影响24年1-21923。24年1-2月新增地方债发行进度为10.5%，大幅低于过去5年的中位数，仅高于21年水平。万亿增发国债以及靠前发行国债可能是导致新增地方债发行进度慢的主要因素，具体的影响有两个方面。24220242022年专项债项目。2023年10月中央宣布增发万亿国债全部转给地方使用。之后地方政府组织人力积极申报增发国债项目，由此原本用来申报专项债项目的时间被占用。万亿国债和24241-216.7%231217.5%24年靠前发行的国债补充了基建所需的资金。241-27.9%2019-2023年的中位数-0.6%4.4%241-2241-226.5%图表24年地方新增债行进度慢 图表24年月一般预中基相关支维持高速资料来源：wind， 资料来源：wind， 2024年高等级城投债融资有望小幅反弹，低等级城投债余额将继续压降，因此高息资产的稀缺性或进一步强化。232423935年24图表高利差省城债利差续压缩 图表城投债余额速（24Q1指是月） 资料来源：同花顺， 资料来源：， 1401235的支持。1123、和，因此3图表当前城投债益率、用利和期限差收益率绝对水平：历史分位数：收益率信用利差期限利差1Y 2Y 3Y 1Y 2Y 3Y 1Y 2Y 3Y 3-1Y 2-1Y 3-2YAAAAAA-产业 AA+AAAA-2.342.452.528.98.68.67.66.25.81.71.41.347.025.98.113.6 12.214.0 11.316.5 11.215.9 15.220.722.226.72.392.502.582.652.7540.737.219.715.55.92.442.554.93.92.492.641.10.723.27.70.720.24.314.494.730.0 0.0 0.0 18.8 19.0 18.9 15.311.841.9AAAAA+城投 AAAA(2)AA-2.362.492.58 8.72.64 8.56.62.444.631.117.425.8 25.4 26.523.0 25.1 19.117.9 21.0 20.62.422.555.51.236.015.84.42.482.62 2.75 7.9 2.70.60.724.98.43.62.542.732.864.9 1.611.75.51.614.722.122.524.011.92.652.943.460.7 0.7 0.01.60.90.446.781.7国开债1.912.152.237.32.7 2.523.238.2资料来源：wind，附件图表上年财政政策回顾 存在的问题21年防范化解重大风险取得积极成效。完善债务常态化监控机制，强化政策协同，实施联合监管，地方政府隐性债务风险得到缓释违法违规新增地方政府隐性债务情况仍然务负担较重22年防范化解隐性债务风险，完善地方政府债务管理。加强跨部门协同监管，坚决查处新增地方政府隐性债务问题，督促有关地方和部门严肃处理问责。在部分具备条件的地区率先开展全域无隐性债务试点，稳步推进隐性债务清零，探索建立地方政府债务长效监管制度框架。隐性债务风险进一步缓释，风险总体可控新增隐性债务情况仍然存在方偿债压力较大23年坚持督帮一体支持地方防范化解风险。中央财政将债务风险较高、库款保障程度较低、财力相对薄弱的地区作为监测重点及时向地方提醒提示风险隐患。进一步压实地方和部门责任推动建立防范化解地方政府隐性债务风险长效机制在北京、上海、广东等地区开展全域无隐性债务试点通报隐性债务问责典型案例。引导省级政府加强资源统筹风险市县缓解还本付息压力。完善地方政府债务管理体系建立常态化跨部门协同监管机制在部分具备条件的地区稳妥推进全域无隐性债务试点坚持遏增量、化存量强监管、严追责,地方政府隐性债务风险缓释可控化债不实时有发生部分地方国有企事业单位平台化一些市县偿债能力弱、债务风险较高24年深化管理改革，提升财政治理效能。制定实施一揽子化解地方债务方案，出台支持防范化解地方政府债务风险政策措施，压实地方主体责任，健全跨部门协同监管机制，强化检查核查，严肃查处违法违规举债行为，公开通报问责典型案例。一些地方政府债务管的专项债券项目管理和资金使用不尽规范。资料来源：财政部网站，图表12历年预算报告对于当年地方债务管理政策的表述财政主要支出政策中的相关表述 财政改革中的相关表述21年加强地方政府债务管理，抓实化解地方政府隐性债务风险工作，促进财政可持续发展抓实化解地方政府隐性债务风险工作。持续发展出发，坚持防范化解地方政府隐性债务风险不动摇。保持高压监管态势，将严禁新增隐性债务作为红线、高压线，对违法违规举债行为落实省级党委和政府对本地区债务风险负总责的要求指导督促地方建立市场化、法治化的债务违约处置机制解存量隐性债务。加强部门间信息共享和协同监管，推进数据比对校验，及时发现和有效处置风险，完善长效监管制度框架。22年有序化解地方政府债务风险防范化解地方政府隐性债务风险。加强部门信息共享和协同监管，强化预算约束和政府投资项目管理，始终保持监管高压态势，发现一起、查处一起。支持地方有序化解存量隐性债务，防范处置风险的风险支持部分有条件的地区稳妥推进全域无隐性债务试点，研究完善防范化解隐性债务风险长效机制以强有力问责形成震慑。推动地方融资平台公司市场化转型自觉接受人大全口径审查和全过程监管。23年加强财政承受能力评估,保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要保障财政更可持续。更好统筹当前和长远尽力而为、量力而行合理安排财政收支政策加财政支出的重大政策和实施重大政府投资项目前按规定进行财政承受能力评估止过高承诺、过度保障。严格落实党政机关过紧日子要求化预算约束税政策落实、财政资金使用情况的监督检查进一步严肃财经纪律。防范化解地方政府债务风险保障基层财政平稳运行方责任,牢牢守住不发生系统性风险底线压实各方责任从资金需求端和供给端同时加强监管阻断新增隐性债务路径坚决遏制隐性债务增量加大对市县工作力度立足自身努力逐步降低债务风险水平稳妥化解隐性债务存量。保持高压监管态势加强地方政府融资平台公司综合治理逐步剥离政府融资功能推动分类转型发展严禁“以拨代支”“一拨了之”为,健全项目管理机制,按时足额还本付息,确