“泛红利资产”研究系列六：中美经济成色对行情的启示

内容目录内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u回顾与观点 3核心图表跟踪 5风险提示 图表目录图表目录图1.国内景气迎来景气上周期，3月景气验证升 5图2.全球景气也迎来向周期 5图3.主要经济体近期各数据持续预喜，关大期向上拐点 5图4.美股从结构牛”转向“复苏牛” 6图5.16年行情：年初经不确定仍然小盘领，着景气复苏逐步明，盘开始接力 6图6.16年经济，年初政发力，年中开始补库商涨价，年末经济和产证强复苏 77.北向电子制造食饮TMT较多，小盘修复较弱8图8.北向两融：相较初下跌期资金流出况北向早已修复，融修过半 9图9.私募股票仓位：1月触底，2月回升 9图10.ETF：主要流入基红利 10图超跌业绩确定性的中大盘相关标的 10回顾与观点回顾：20225015%9%。241“”502015年”2015景气验证&2+3+Q1后续行情动力如何？经济面中美景气验证下预期全年复苏，资金面当前加仓空间较大。3-4PMI等景气数据已在回升，库存上升/订单增速上涨/越南出口增速上涨/3PMI1.5，PMI/2（Q15（详见专题后续节奏如何？16信用端验证（图5-6）164+PPI+10专题-资金分析：1月流出资金都流回来了吗？融资和私募资金流入幅度有限2月，上证已回到年初水平，全A83月高点，全A23可观。（7-10）融资：160080050%北向：8080023+电子///私募：23.12/24.1/24.22123/2300/1000ETFETF8成。另外行情下跌期红利ETF100风格/配置方向：布局确定性大盘机会，方向关注泛红利资产+制造成长。年报季+景气验证期，市场更关注确定性机会。风格角度参考16年，景气验证后或逐步转向大盘，当前可提前布局。具体方向看，关注2条高确定性方向：黄金/铜）等等相关中业绩确定性强+地位稳定龙头，赔率端，当前估值性价比仍——当前分红政策引导明显+企业在手现金较多。更多泛红利资产逻辑&细分挖掘请关注《“泛红利资产”研究系列一—五》。制造成长政策出海受益21（（PE/PB（//ROE核心图表跟踪全球制造业PMI 美国制造业PMI 美国非制造业PMI图1.国内气来气上期，3月气证升 全球气迎向周期 全球制造业PMI 美国制造业PMI 美国非制造业PMI65605550454012 13 14 15 16 17 18

20 21 22 23 24数据来源：wind， 数据来源：wind，主要济近各数持续喜关大期上拐点 主要国家/地区ZEW经济现状指数 主要国家/地区花旗经济意外指数美国 欧元区 中国90

美国 欧洲 日本 中国 新兴市场180 12030 900

60300-30-60-90

-90-120-12019-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01 22-07 23-01 23-07

-150数据来源：，股“构”向复苏” 数据来源：，图5.16行：初济定仍小领，着气复逐明，盘始接力 万得全A（右） 中证1000/沪深300 中证2000/沪深3002月后风格：先小后大其中小微盘持续强于中小盘2月后风格：先小后大其中小微盘持续强于中小盘2016年2月市场底部确立2016年8月商品回升部105%100%95%90%85%80%75%70%65%60%15-

2016年11月整体经济&地复苏趋势得到验对中小数据来源：，图6.16经，初策，年开补+商涨，年经和产证复苏 新增社融（亿元） PSL新增*10（亿元） 新增社融MA12（元，）0

15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11

160002016.1-3，财政和货币政策双发力，PSL和社融新增攀升，3月央行降准150002016.1-3，财政和货币政策双发力，PSL和社融新增攀升，3月央行降准14000130001200011000100002016.10-11，制造业PMI和地产投资高景气显著验证制造业PMI 地产投资增速（%，）2016.10-11，制造业PMI和地产投资高景气显著验证52 121051850 6449248 015-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11数据来源：，板块 行业行业涨跌幅股价上涨占比北向净流入（亿元）北向净流入/期初市值两融净流入（亿元）融资净买入/期初市值日期1.1-3.28 1.1-3.281.1-2.52.6-3.281.1-3.281.1-2.52.6-3.281.1-3.28板块 行业行业涨跌幅股价上涨占比北向净流入（亿元）北向净流入/期初市值两融净流入（亿元）融资净买入/期初市值日期1.1-3.28 1.1-3.281.1-2.52.6-3.281.1-3.281.1-2.52.6-3.281.1-3.281.1-2.52.6-3.281.1-3.281.1-2.52.6-3.281.1-3.28市场-4% 18%-46 808 762-0.01%0.12%0.10%-1513 946 -567-0.20%0.14%-0.07%沪深市值中证中证中证3%52%-96-0.03%0.24%0.20%-445-96-0.12%0.10%-0.03%-0.06%-4% -9% -11 17 611 11 -0.01%0.02% 0.00%0.01% 0.01% 0.02%-74-0.24%0.21%-0.39%0.18%-0.26%48-85 -370.05%-0.13%-0.04%-234132-102-0.25%0.21%-0.11%科技 计算电子3% -8% 22 18 0.13%0.10%0.12% 0.23%-0.31%-0.12%-64-45-0.36%-0.43%0.51%0.59%0.37%0.57%0.08%-0.01%0.01%0.05%36-79 -43-1%10%54 -680.08% 0.20% 0.22%-0.26%36%-36 -32-0.25%-0.28%-0.46%-58 65 7-0.39%中游 制造 -6% -9% -3% 3% 0% -23 12 -11-0.05%0.04%-0.02%-80 66 -14-46 39 -731 -87-48 17 -31-91 49 -43-18 12 -6-0.19%0.21%-0.03%-0.25%0.29%-0.04%-0.25%0.08%-0.19%-0.14%0.05%-0.09%-0.31%0.21%-0.15%-0.13%0.09%-0.04%235 24 0.12%0.04% 0.15%0.30%0.09%-73-0.16%260.08% 0.07% 0.15%-9 62 -7 62 -0.03%-0.05%0.27%0.45%0.18%0.38%医药 医药-12%12%-29 -51-80-0.04%-0.10%-0.12%-13285 -47-0.20%0.16%-0.07%消费 零-8% -1% -8% -7% -4% -8% -3 7 4-9 6 3 9-3 -9 -12-15 5 -10-5 11 6-0.05%0.14% 0.07%-0.02%0.37%0.31%0.08% 0.04% 0.11%-0.03%-0.14%-0.14%-0.29%0.12%-0.19%-0.04%0.10% 0.04%-72 -5-0.14%0.05%-0.10%-24 -5 -30-17 0 -17-17 2 -15-0.05%-0.01%-0.06%-0.22%0.00%-0.23%-0.20%0.03%-0.17%-0.14%0.08%-0.07%-0.19%0.03%-0.16%-73 -4-25 3 -22上游 周期 -2% -5 -3 -74 12 -0.05%-0.04%-0.08%0.03% 0.07% 0.11%-0.16%0.37%0.15%-0.09%0.09% 0.00%-0.04%-0.02%-0.06%0.08% 0.09% 0.17%-14 9 -5-15 29 -75 31 -43-0.16%0.12%-0.06%-0.10%0.18% 0.09%0.17%-0.19%0.00%-0.02%-3670 -0.33%8% -22 23 1-17-8 -2521 22 -7 1 27 -0.03%-9%2%12%-100-0.24%0.09%-0.17%38%-20 11 -9-0.08%0.04%-0.04%地产链 -6% -8% -2% -5 -5 -10-2 2 -121 23 -0.06%-0.08%-0.13%-0.02%0.02%-0.01%-12 3 -9-34 11 -23-20 4 -16-0.16%0.04%-0.12%-0.29%0.11%-0.20%-0.13%0.03%-0.10%0.13%0.16% 0.28%金融 11%93%76 2520.11%0.24% 0.37%-65 10 -55-67 26 -41-0.10%0.01%-0.08%-4% -3671 -0.08%0.17% 0.08%-0.15%0.06%-0.09%图图7.北向&两融：北向买入大盘+电子/制造/食饮/银行居多，两融增持TMT较多，小盘修复较弱数据来源：，&融相年跌期金出况北早已复融修过半 陆股通累计净流入 融资余额1860018400182001800017800176001740017200170001680012-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0103-0803-1503-22数据来源：，

165001600015500150001450014000135001300012500图9.私募票位：1触，2回升 私募股票仓位（右） 300全收益指数7500700065006000550050004500400035003000数据来源：华润信托，图图10.ETF：主要流入宽基+红利数据来源：，跌+绩定强中盘相标的 代码简称 细分涨跌幅自21年高点PE-TTM当前值 分位数PB-LF当前值 分位数ROE-TTM2023Q3营收增速TTM2023Q32022Y盈利增速TTM2023Q32022Y300595.SZ欧普康视医药其他医药医疗171-79%261%4.01%12.7%15%18%21%12%603259.SH药明康德医药其他医药医疗1,405-68%150%2.60%16.5%34%72%34%73%300014.SZ亿纬锂能电新新能源动力系统827-63%191%2.51%10.7%76%115%55%21%300957.SZ贝泰妮基化其他化学制品Ⅱ264-61%242%4.52%10.2%14%25%11%22%603233.SH大参林医药其他医药医疗243-60%190%3.70%18.0%28%27%44%31%002460.SZ赣锋锂业有色稀有金属758-60%60%1.60%13.0%111%275%73%292%002821.SZ凯莱英医药化学制药346-59%121%2.01%13.4%24%121%36%209%300450.SZ先导智能机械专用机械381-59%132%3.02%19.6%27%39%43%46%300012.SZ华测检测机械仪器仪表Ⅱ215-58%229%3.59%12.8%18%19%20%21%603883.SH老百姓医药其他医药医疗165-52%194%2.54%10.9%28%29%17%17%603456.SH九洲药业医药化学制药170-51%154%2.04%14.1%12%34%30%45%300896.SZ爱美客医药其他医药医疗733-49%399%11.59%23.0%48%34%46%32%600438.SH通威股份电新电源设备1,149-47%63%1.83%26.1%61%120%53%217%300724.SZ捷佳伟创机械专用机械219-47%151%2.61%15.8%45%19%68%46%600885.SH宏发股份电新电气设备262-44%193%3.33%13.6%15%17%15%17%002129.SZTCL中环电新电源设备509-44%60%1.20%15.2%27%63%54%69%300861.SZ美畅股份机械通用设备134-42