2024年4月A股及港股月度金股组合：“稳”度财报季

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、3月份市场出现分化 32、A股观点：关注高股息及设备更新、以旧换新投资机会 43、港股观点：有望企稳回升 54、2024年4月A股金股组合 6、中国通资开拐已现，24年引润数增长 6、中国动资开继下降现分持提升 7、天坛物血增充，领第代丙 7、华荣份经稳的球防电龙，缺高股制业的 8、时代气功半体汽车驱光逆器新兴业幅长轨持续苏 8、中国油产链体优势显，23年绩历史高 10、中国油：23年储创历新，强本效助长发展 11、中海服行景日率持改，术动行高量展 13、华铁急业符预，看轻产&字略推进 14云股：2023Q4扣非利近季史高值有债已于币资金 155、2024年4月港股金股组合 16、中国油份产链体化势显，23年再创史高 16、联想团：FY3Q24超预，PC行复短有波但期势改 17、瑞声技声学马务回，学利力望改善 18、美团-W：心务争局趋，业有明减亏 19、快手-W：商动绩长，营升来预利润性 19、中国动资开继下降现分持提升 20、颐海际：幅升比例，24年上海现值期待 216、风险提示 221、3月份市场出现分化3A（275036.8%，而沪深300跌幅最小，累计下跌0.4%。其他主要指数中，上证指数、中证1000及创业板指涨幅分别为-0.7、-1.5%、-0。行业端表现较为分化，有色金属大幅领先。3图1：3月A股主要指数出现回调 图2：3月A股各行业分化明显0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%-8.0%300沪深300

50上 上 万 创 证 证 得 业 50

中 中 科505001000证 证 创505001000

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

有汽纺公电轻环食综石银农家传通机基交社建钢商国电建美医房计煤非色车织用力工保品合油行林用媒信械础通会筑铁贸防子筑容药地算炭银A综 全 板 成A指 指 指

金服事设制饮属饰业备造料

石牧化渔

设化运服装备工输务饰

零军材护生产机售工料理物 资料来源：，，数据截至2024/3/27 资料来源：，，数据截至2024/3/27本月港股回落，月初受到国内政策提振而维持涨势。313关内容吻合，可以预期本轮政策定调较高。港股在月初维持涨势。不过后续受到海外政策的影响，港股有所回落。北京时间6日晚间，美参议院国土安全委员会举行了提案听证会，美参议院版本《生物安全法案》(S.3558)在会上以11-1的票数被通过，下一步，委员会预计会先进行内部的议案/修改工作，再将《生物安全法案》(S.3558)送往参议院进行全体议员审议投票环节。3月22日，美国企业对特定光纤连接器、适配器、跨接电缆、跳线以及下游产品提起337调查申请。同时在美联储暗示年内降息3次后，美元指数创下一个多月2024年3月273指数的涨跌幅分别为0、-7、-.3、-0.9%和-1。图3：3月恒生指数走势 图4：3月港股大多收跌174001720017000168001660016400162001600015800156002024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21恒生指数资料来源：，，数据截至2024/3/27 资料来源：，，数据截至2024/3/272A换新投资机会120102011201711020164916.1%。因此，从历史来看，迟到的春季躁动其持续时间并不一定间和市场表现或仍值得期待。央行一季度进行降准操作时，当年的春季行情通常有较好的表现。20102-520162290.52016252016356.5%、8.5%，2019251252024250.5提振市场情绪，今年的春季行情或值得期待。车等行业。图5：高股息“震荡市保护伞”的作用非常突出 图6：经济弱复苏及利率回落时，高股息资产往往表现较好资料来源：，，注：虚线框表示市场出现明显下跌的区间，数据截至2024/3/27

资料来源：，，注：社融同比增速截至2024年2月，中国商品房销售面积累计同比截至2024年2月，其他数据截至2024年3月27日图7：中证红利指数估值处于历史相对低位 图8：中证红利指数的交易拥挤度处于较低水平中证红利红利指数估值情况25 中证红利红利指数估值情况20 151.5105 0 2010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-012024-01市盈率市净率PB(LF，右)资料来源：，，注：数据截至2024年3月27日 资料来源：，，注：数据截至2024年3月27日3、港股观点：有望企稳回升4444高。另外分红比例稳定的高股息公司同样在4月份占优。图9：港股通常在4月表现较好 图10：必需消费、医药、通信等行业在4月表现较好3%2%1%0%-1%-2%

80%平均涨跌幅上涨概率（右轴）平均涨跌幅上涨概率（右轴）60%50%40%30%20%10%

消费

业业保健业

资原地电公恒讯材产讯用生科料建业事高业业息

100%80%60%40%20%0%-3%

0%1 2 3 4 5 6 7 8 9101112

费 平均涨跌幅 上涨概率（右率资料来源：，数据区间为2010年1月至2024年3月28日 资料来源：，数据区间为2010年1月至2024年3月28日3178.22161.53FOMC债收益率继续向上的空间有限，若震荡回落，将利于港股估值进一步回暖。配置方向上建议：AI导体、传媒、电子等科技股。4、2024年4月A股金股组合104A云铝股份。、中国联通：资本开支拐点已现，24位数增长联网通信业务稳中有进。20232,4463.331,060ARPU44.00.34.91.11.13979ARPU47.6幅下降0.2元。创新业务快速增长。2023年算网数智业务实现收入752亿元，其中联通51032%、18%、120%、15%，创新业务成为公司整体收入的重要增长引擎。资本开支拐点已现，242023739亿元（低于年初计划的769亿元），同比下降约0.424650CAPEX红奠定坚实基础。20232858%0.13221.1%，现金分红水平达到历史新高。风险提示：CAPEX下行低于预期，降费政策影响超预期，5G应用低于预期致流量增速放缓。CHBN4902159949.30.6913.12RU1元，同比增长2.4。政企市场方面，收入1921亿元，同比增长14.2%；83365.6493增长28.2%。数字化转型收入占主营收入比重进一步提升至29.4%，是公司收入增长的第一驱动力。5G5G194700MHz5G62RedCap力方面，通用算力规模达到8EFLOPS，智能算力规模达到10.1EFLOPS5G-A60CAPEX保持下降，进一步加大现金分红。20231803（1832241730年公司自由现金流1235亿元，同比增长29.2%。5Gcapex202475%以上。股价波动风险。4.3、天坛生物：血浆增量充沛，领军第四代静丙血浆增量充沛，销售政策和节奏变化影响短期业绩：2023Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为12.92/13.9/13.31/11.58亿元，同比+83.30/+17.98/+3023/-14.11；归母净利润2.6/3.05/3.21/2.22亿元，同比+109.23/+1737/+48.49/-20.562.53/3.06/3.2/2.25+11.19/+18.53/+53.60/-17.04202322.47+17.88%23.19+16.89%5.95+68.33%。经营性净现金流大幅增加，主要为销量增加及销售信用政策变化，带来销售现金回款增加。2023Q1~Q4，公司应收票据及应收账款分别为10.37/9.12/4.88/0.9414.18/15.34/20.23/12.9379+18.67%。代10%浓度静注人免疫球蛋白（蓉生静丙10%）重组人凝血因子Ⅶa凝血因子Ⅷ-Fc升。分品种竞争格局恶化的风险。防爆电器领域龙头，根植全球防爆电器市场。公司主要产品包括厂用防爆电器、矿用防爆电器和专业照明设备等，产品广泛应用于石油、化工、天然气、煤70公司海外市场开拓顺利，在中东、欧美市场具备成长潜力。2022年、2023H1，21%、25%。公司经营稳健，现金回款状况良好，且资本开支较为克制。2021年-2023ROE152017-2023Q1，公司收8022100%，拥有良好的回款能力。22年公司资本支出与折旧摊销的比率已回落至100%以下，资本支出相对克制。2022（20243155.052020-20222.67/3.31/3.3192.38%。我们认为，公司的高分红政策有望延续。为全球防爆电器市场主要的供应者。从全球竞争格局来看，2019业全球营收前五依次为Eatn、Emersn、华荣股份、Barec、R.Sal，公司的营收份额约为5.55%。公司坚定推行“向国际进军”战略。2023H13.2422.133域项目营收占比较高。公司国内龙头地位稳固，2019额约为21.8%。厂用板块在安工智能、军工、核电等新兴领域布局推进。2000进、国内领先”的核级照明产品和军工智能自动化产品。险，主要原材料价格波动风险，海外业务需求波动风险。新兴装备带动公司业绩快速增长。2023H185.7元，同比增长31.3%，主要由于包括功率半导体、新能源汽车电驱、光伏逆变器等产品在内的新兴装备业务收入同比大幅增长105.1%；归母净利润11.5亿35.20.8131.13.1个百分点；净利率为13.9%，同比上升4个百分点。2023H146.92.0/轨道工程机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为38.9/4.8/1.8/1.4亿元，同比变化分别为6.9/-9.8/-3.6/-41.4%。随着货运需求稳步发展和客运需2023620208号线项目实现FO(全自动运行系统首单2023H137.5105.1%。其中功率半导体器件/流产品///13./9.4/8.3/2.6/3.4亿元，同比分别增长78.8/1873/91.3/106.5%/1019块将继续深度受益。2023H113.878.8%。根据中报，二期芯片产线投片率已经40率GBTSiC证阶段，SiC产线升级改造项目进度正常，SiCGBT1300V2023H18.391.3品开发，项目设计开发周期大幅缩短；与各大车企的多个项目已经开发完成。2023H19.4187.3%，订单实现大幅增长。根据中报，公司的2022/框采中大部分实现入围。据国际能源网/2023光伏逆变器中标企业中，公司总中标容量为8.8GW公司和华为技术有限公司排在第三位。风险提示：轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险。、中国石油：产业链一体化优势凸显，23创历史新高一体化优势更加凸显，产业链韧性持续增强，归母净利润、现金流创历史最好水平2023年，需求担忧、供给限制、地缘政治风险共振，国际油价上半年震荡82.17美元/-178.3对油价等行业周期性变化的韧性明显增强，全产业链一体化优势愈加凸显。23456616.0176117.1％，经营现金流、自由现金流均创历史最好水平。公司资产负债结构进一步优化，财务状况持续稳健。资产负债率82年末下降1.7pct315.％，比222.2pct152023237分板块回顾：上游、炼化业绩企稳，销售、天然气销售盈利能力显著提升1、上游加强“增储上产”工作，油气当量产量再创新高3年，公司油气和新能源分部实现经营利润1487亿元，同比-10.3%，其中23Q4单季实现经营利润0-40-66202376.60/86元/-22.7油气单位操作成本11.95美元/桶，比上年同期的12.42美元/桶下降3.8%。202317.64.415.63.47.70.8％，可销售天然4.76.0％。公司新能源业务实现规模化跨越式1150/年,44％。2、持续优化资源配置，天然气销售盈利能力显著提升2023430232%，23Q4236263+340%。统现作用，努力增销增效，持续做优做强天然气终端销售业务。2023273621986.1％。3、炼化业务优化布局，转型升级深入推进3369-9.0%，其中炼油业务实现经营利润3-11.912.82期等重点乙烯项目建设进展顺利。2023139915.31227316.534318.7%。4、成品油销售增销增效，盈利能力持续提升202324067Q4单季实现经营利润7亿元，同比-6.3%，环比+5.6%，销售业务盈利能力持续20231.710.1％；国内销售汽油、煤油、1.217.3％。坚持高分红政策，高股息回报价值凸显20230.23（含税20230.21（含税年度末期股息及中期股息合计每股0.44（含税派息率为50.0202312316.2估值相较国际石油巨头仍位于低位，坚定看好公司投资价值2024324BP、道达尔五家海外油气巨头的B-RQ均值为1.60倍，而公司A股、H股的B-RQ分别仅为1.170.76AH股B-RQ分别为0.9、2H股B-RQ分别为1.15长期投资价值。风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。4.7、中国海油：23年产储量再创历史新高，加强降本增效助力长远发展年油价下行，公司业绩维持韧性2023年，需求担忧、供给限制、地缘政治风险共振，国际油价上半年震荡82.17美元/-17公司3年归母净利润同比-12.6%流为7+2.0889-20.015.23.1pct。2023年，受确认矿业权出让收益的影响，公司除所得税外税金为243亿元，同比+29.6%，对公司的年度业绩造成一定影响，若不考虑该项变化，则202320227.7%。坚持“增储上产”，23年产量再创新高公司持续加快上产步伐，2023年实现油气总产量678百万桶油当量，同比+8.7529.5+8.1，864.711.077.96美元/桶，同比-19.3，平均实现天然气价为7.98美元/千立-7.0%桶油成本控制成效显著，深入推进提质增效工作2023年桶油主要成本28.83美元/同比-5.1。其中，全年桶油作业费用为7.54美元/桶油当量，同比-2.6%，变DD&A14.06/桶油-4.230.12美元/桶油当量，同比-1.8%，环比+4.7。-202319，钻井周期累计下降18%。工程标准化方面，公司沉淀区域开发经验，工程项目步下降，生产时率保持高位运行。新项目快速投产，净证实储量再创新高1296年勘探、开发资本支出分别同比-3.4%、+35.3%。2023年多个重点项目于年内成功投产，超过40个项目处于建设当中。2023年公司获得并评价多个大型油气田发现，领域性勘26-62023年，公司净证实储量提升至6784百万桶油当量，再创历史新高；储量替代率达180%，储量寿命连续七年稳定在10年以上，为公司未来发展筑牢资源基础。坚持高分红政策，高股息回报价值凸显20230.66（含税20230.59（含税2023年度末期股息及中期股息合计每股1.25港元（含税），派息率为43.6%。22-240.70公司坚持稳定高分红政策，投资价值凸显。年资本开支预算稳中有增，助推油气净产量再上新台阶20241250-1350202316%、63192024、2025--8002022025年度产量中枢增速分别为4.7、11.3%。2024年，公司将有多个重要新项目投产，包括中国的绥中36-1/旅大5-219-226-6Mero3助推增储上产再上新台阶。风险提示：原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。行高质量发展油服行业景气高企，23年归母净利润、现金流显著改善3年，布伦特原油均价为82.17美元/桶，同比-17，总体仍保持在中高位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，据《中国海洋能源发展报告2023186914%。公司公司全年实现归母净利润30亿元，同比+28%（调整后）。实现经营现金13189.80.21/33.25202232.45果。工作量维持高位，日费率显著改善提振钻井业务盈利能力2023177266%，其中自升式138303896+25%。公司自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为85.9%、83.0%，分别同比-2.3pct+15.4ct55292+213125公里，同比+184%。公司作业量稳中有升，半潜式平台作业天数和利用率快速增长，为公司业绩的改善和长期增长筑牢基础。2023年公司日费率显著改善，全年公司自升式、半潜式钻井平台的平均日7.4、13.3/日，分别同比+7%、+17%；20237.88、14.34/同比+18%、+27%，分别环比+14%、+17%。钻井日费的改善助力公司钻井服11.8pct9.3善，对公司的盈利能力增长产生正向贡献。持续践行技术驱动战略，油田技术服务产出大幅增长202325831.4“璇玑”入选国家能源局颁布的“2023目合同，首次在该区域为系统外客户提供一体化服务，并获得客户充分认可。24年预计资本开支74亿元，海外业务全面发展202474年，公司将充1KFTL国际油服行业景气叠加中海油资本开支增长，公司有望持续受益国内方面，母公司中海油积极响应国家“增储上产”号召，根据中国海油202420241250-13502023高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势。根据S&PGloal4年全球上游勘探开发资本支出约60795.7%。全球油田服务市场规模持续增长，Spears&Associates咨询公司预测，2024年全球油田服务市场规模同比增长7.1%，其中物探、钻井、完井、生产与设备工2024811283973367亿美元、576亿美元，同比增幅分别为17%、9%、9%、6%、13%。随着行业形风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。&略推进设备保有量快速提升，轻资产模式稳步推进。公司推动高空作业平台设备保有量快速提升，根据公司公众号，2023年公1220227.84.2增幅54%）。同时，公司轻资产模式（即合资公司模式和转租赁模式）稳20101.970244数字化建设推动整体经营效率提升，线上业务亦表现亮眼。AISAAS12AI50%，服务团队的工作效率则提升了30%以上。此外，数字化加持下公司线上业务表现亮眼，2023年全年线上渠道累计提交有效订单近1.9万单，创造营业收入超1.3亿。风险提示：宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。2023Q4单季度净利润环比回升，电解铝成本环比下降和其他收益增加。2023Q4实现归母净利润14.5亿元，同比+80.3%，环比+46.5%。1）电解铝生产成本下降：2023Q417.62023Q33.2pct，主要原因为Q3Q4（2023Q4国内铝均价18966元/+0.7%）其他收益增加：2023Q4确认其他1.9（2）。2024年电解铝产量目标约270万吨，同比增长约12.5%。2023240123143782024140量约270万吨，铝合金及加工产品产量约126万吨，炭素制品产量约80万吨。资产负债率创下近20年以来新低，财务费用下降明显。截至2023年末，公司资产负债率降至25.6%，较2022年末下降9.7pct。2023年公司财务费用152.7%电解铝纳入碳市场将近，水电铝有望享受溢价。315131.8将推动电解铝企业内部进行节能降耗和水电铝的价格溢价。风险提示：云南水电不足导致产量不及预期风险；铝价因需求不及预期回落风险。表1：2024年4月A股金股EPS与PE光大策略A股4月金股组合EPS（元）PE（倍）代码证券名称行业2024E)2025(E)2024(E)2025(E)600050.SH中国联通通信0.290.3316.114.2600941.SH中国移动通信6.466.8016.415.6600161.SH天坛生物医药0.861.0231.426.5603855.SH华荣股份中小盘1.602.0813.610.5688187.SH时代电气机械2.412.7319.717.4600938.SH中国海油石化化工2.843.0710.39.5601857.SH中国石油石化化工0.940.9710.510.2601808.SH中海油服石化化工0.821.0123.218.8603300.SH华铁应急建筑建材0.600.8310.27.3000807.SZ云铝股份有色金属1.491.729.38.0资料来源：，预测，PE采用2024年3月29日收盘价计算5、2024年4月港股金股组合720244港股重点推荐标的：中国石油、联想集团、瑞声科技、美团-W、快手-W、中国移动、颐海国际。5.1、中国石油股份：产业链一体化优势凸显，23年业绩再创历史新高好水平。202382.17美元/-17，8.3应对油价等行业周期性变化的韧性明显增强，全产业链一体化优势愈加凸显。23456616.0176117.1％，经营现金流、自由现金流均创历史最好水平。公司资产负债结构进一步优化，财务状况持续稳健。资产负债率82年末下降1.7pct315.％，222.2pct152023237亿元。公司全产业链优势显著，加强油气勘探开发、炼化一体化等方面合作。上游加强“增储上产”工作，油气当量产量再创新高。20237-10.3%23Q4单季实现经营利润0-40%-662023年公司原油实现价格76.60美元/-16.8%6元/-22.7%11.95美元/桶，比上年同期的12.42/3.8%。202317.64.415.63.47.70.8％，可销售天然4.76.0％。公司新能源业务实现规模化跨越式1150/年,44％。持续优化资源配置，天然气销售盈利能力显著提升。202343023Q4236263340%。统筹各类天然气资源采购，优2736亿立方米，同5.121986.1％。炼化业务优化布局，转型升级深入推进。2023分部实现经营利润369-9.0363亿元，同比-11.9%6.8412.82局，努力增产高附加值和特色炼油产品；推进“基础+高端”化工战略，大力发展特色优势化工产品；大力发展新材料业务，不断提高化工新材料产品产销量；吉林石化、广西石化、独山子石化塔里木二期等重点乙烯项目建设进展顺利。3年，公司共加工原油9百万桶，同比增长15.3，生产汽油、煤油、柴油316.534318.7。成品油销售增销增效，盈利能力持续提升。2023营利润0%Q4单季实现经营利润7-6.3%，环比+5.6%，销售业务盈利能力持续提升。公司抓住国内成品油市场需求回暖、1.710.11.217.3％。20230.23（含税20230.21（含税0.44（含税50.02023年12月31日股价计算的股息率为6.2%。值凸显。对标国际油气2024324BP气巨头的B-RQ均值为1.60AH股的PB-RQ分别仅为1.1、6AH股B-RQ分别为0.92、H股B-RQ分别为1.952024维持较好业绩，维持“买入”评级。风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。、联想集团：FY3Q24PCDGDG业务收入123.62亿美元，同比上升6.7、环比上升7.4，其中非PC业务收入占比21，同比上升4c。223C行业企稳，根据IDC数据，4Q23PC6,7102.7C出货量1,6103.91表现优于大盘；2）连续9个季度以来首次实现同比增长。FY3Q24DG业务板块税前溢利1亿美元，同比上升%7.67.4%比接近持平、且连续2个季度接近历史峰值。由于：1）传统淡季因素，2）外商用PC客户处于IC试机阶段致商用PC换机周期延后，我们预期1Q24联想C224winws潜在更新；）商用换机周期有望逐步开启；）IC规模出货，全球C出货4年全年C出货量同比增长3-%2025PCFY3Q24/平板出货量分别同比上升32/13%，带动DG业务多元化增长。FY3Q24SGFY3Q4SG业务收入24.7313.421,6003,8001）关键云和企业客户AIFY3Q24SSGFY3Q24SSG20.21亿美元，同比上升10.0、环比上升5.3，其中支持服务/DS运维服务收入同比上升7/26%，基础设施即服务的总合约价值同比上升超%；税前溢利4.12亿美元，同比上升11.2、环比上升7.5。我们预期高利润率SSG业务有望维持高速增长，带动公司整体盈利能力提升。投资建议：维持“买入”评级。我们认为公司：1）AIOn势，将受益于AIC带动的消费者换机需求提振；）聚焦AIC织，有望重塑估值，维持“买入”评级。风险提示：商用C需求恢复不及预期；IC落地进展不及预期；基础设施方案业务下游需求不及预期。、瑞声科技：声学&望改善2H23安卓声学业务逐步回暖，24年A客户马达份额有望补偿性回升：123安卓声学延续4Q22S、1.7pct25.53Q23ae6023A1-224AA该部分收入同比上升超动力主要来自于：1）主要客户金属中框份额提升；2）东阳精密扬州二期工厂于上半年顺利开工，加快海内外布局、积极获取新的项目机会；3）13Ultra光学产品结构优化+行业价格竞争趋于缓和，有望驱盈利能力改善：公司123光学业务毛利率-17%，3Q23以来伴随：）华为ate60系列回归引领光学规格重回升级；2）行业价格竞争趋于缓和，我们预计塑胶镜头&光学模组ASP1H236p比达到102H23拟收购海外汽车音响解决方案供应商PSS，扩大车载声学产品&810PSS。PSS1亿SS2022财年录得收入为4.-0EBTDA占收入比例10%&同时结合公司优势，与音频功放、调音等带来一体化垂直整合的协同效应。投资建议：维持“增持”评级。我们看好：1）公司精密结构件业务持续增长；2）光学盈利能力改善，维持“增持”评级。风险提示：精密结构件业务增长不及预期；光学盈利能力改善进展不及预期。、美团-W显减亏4Q202322.56427.62%。32220232767.4525.82138.56（上年同期为-66.86扭亏为盈EPS2.11232.53722.48%。单季度拆分来看，4Q2023736.9622.56%22.17-10.84亿元，43.75427.62%。4Q20235.752.8435.127.0433.91%，同比上升5.75202332.740.06/管理/财务研发费用率分别为21.18/3.39/0.51/7.66%，同比分别变化+3.1/-/-/-1.774Q2023公司期间费用率为34.2%2.84个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.0/3.66/0.50/7.36%，同比分别变化+4.79/-0.41/-0.18-1.364Q2023实时配送交易笔数同比增长25.2%，餐饮外卖日单量峰值7,800万单。2023年公司实时配送交易笔数为218.93亿笔，同比增长23.9%，其中4Q202360.4625.2%。202330%GTV100%，境内酒店交易金额同比增长超过10030/603年2月美团买菜业务升级为小象超市，202330%。投资建议：维持“买入”评级。4Q20232024维持“买入”评级。预期。、快手-W期利润弹性23Q3前瞻：电商GMV驱动内循环广告&电商收入增长，利润端弹性充足。23Q3快手科技实现总收入0（yy+21.5%主要由线上营销和电商业务支撑，vs276.91）23Q3GV23Q3快手电商GV2,92（yoy34%预计23Q3快手电商货币化率1.20（yoy0.04cs）。预计其他收入（主要是电商）35.8亿元（yoy+38.0%）。投流和补贴活动推出，快手双十一大促有23Q4GMV2）GMV146.6（yoy+26.5%）。3）头98.7（yoy+10.3%）。23Q328.110.0%，vs25.5&运营效率改23Q350.34.0pcts，考虑高毛利广告&电商业务增长强劲；销售/管理/研发费用分别为89.9/9.3/31.5亿元，对应费用率32.0%/3.3%/11.2%，暑期短视频行业获客旺季，仍需要进行一定的投流。用户规模&用户粘性：活跃用户数&23Q3DAUMAU3.856.9（yoy+6%及+10%）。根据极光（MoonFox）数据，23M9快手主站、极速版MAU增速持稳；23Q3DAU保持韧性；23M914%。持续优化短23Q3快手平均DU/MU为55.9（y-2cs），预计23Q3快手应用每位日活用户日均使用时长128.0分钟（yo-1）。入”评级。化进展不及预期风险，第三方数据与实际数据存在偏差风险。公司发布2023年年报，全年实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%；主营业务收入8635亿元，同比增长6.3%，高于行业平均增幅。归属于母公司股东的净利润1318亿元，同比增长5.0%，EBITDA为3415亿元，同比增长3.7%。全年派息每股4.83港元，同比增长9.5%。业绩符合预期。CHBN四大业务板块全面增长。个人市