【基于Logit模型的S机械集团财务危机预警实证探析8200字（论文）】

基于Logit模型的S机械集团财务危机预警实证分析摘要本文参考了国内外相关经验，找到本研究的一些基本理论。上市公司作为企业队伍的领导者，有一个相对完善的财务体系，面对复杂的经济形势，对上市企业的财务预警系统是相当必要的。本文选取了中央企业中国第二重型机械集团公司为研究对象。在此基础上，引入非财务指标和改进的财务指标，改进了logit回归模型。建立logit回归模型，验证logit回归模型的预测精度。最后，结合实证模型，本文给出了一些建议，并提出了一些可以显著影响公司财务状况的指标。关键词：二重集团，财务预警，实证分析，Logit回归模型目录TOC\o"1-3"\h\u摘要 11绪论 21.1研究背景 21.2研究意义 31.2.1利于投资参考 31.2.2利于管理者的管理 32财务危机预警基本理论 42.1财务危机的概念界定 42.1.1国外对财务危机的界定 42.1.2国内对财务危机的界定 42.1.3本文对财务危机的界定 52.2危机预警理论 52.2.1风险管理理论 52.2.2企业诊断理论 52.2.3危机管理理论 52.2.4策略震撼管理理论 62.2.5系统非优理论 62.2.6企业逆境管理理论 62.3财务危机的成因和信号分析 62.3.1财务危机成因分析 62.3.2财务危机的信号分析 83基于logit模型的二重集团财务危机预警研究 83.1企业简介 83.2样本空间 93.2.1选择ST公司的标准 93.2.2选择非ST公司的标准 93.3财务指标的选择 103.4财务预警模型的研究方法 113.5财务预警模型的建立和检验 124结论 16参考文献 171绪论1.1研究背景随着经济全球化的快速发展，各国企业也面临着越来越激烈的竞争。突出各种风险。能否面对和应对这些风险，是企业在国际大潮中立足的关键。在生产经营过程中，主要有两个后果：从宏观上看，它可能影响国家的金融体系、国家税收制度的稳定甚至经济发展。一方面，它可能威胁就业机会，加剧社会不稳定。因此，在激烈的市场竞争中，企业管理者和理论界正试图找到一种有效的方法来预测企业的财务危机，以便及时地防范和处理这些风险。由于经济全球化的迅速发展，可能会造成了连锁反应，造成了广泛的财务危机，因此，我们应该更加重视风险。1.2研究意义财务危机是企业健康发展的严重威胁，不仅影响企业自身，不利于宏观经济的运行，尤其是在财务危机中，投资者和企业贷款，管理者和员工将受到不利影响而遭受严重损失，当企业破产后，将产生更大的经济成本。对其效益的研究是显而易见的：一方面，可以根据经济战略调整的模型结果来预测公司的管理，制定防范措施，避免危机；另一方面，投资者可以投资于实物模型的选择，防止潜在损失。建立高准确率模型是可行的，也是必要的。所有利益相关者都有可靠的分析基础，这是非常重要的。1.2.1利于投资参考投资者是逐利的。他们只会着眼于有发展前途，有上升趋势的公司，唯有如此他们的资金才能获得回报。所以对于投资者来说，在投资之前，对于投资对象的调查是非常必要的。而他们对于投资项目的考察通常会做言语公司的大小以及管理方式，治理层的结构等。当投资者寻找新的投资项目时，他们也会通过一些数学模型来预测将要投资的项目的潜能，以及有没有亏本的可能，这让他们可以发现不良因素，保护自己的资产不受损失。1.2.2利于管理者的管理在创造利润的过程中，企业不可避免地会遇到财务危机。监控这些风险是每个企业必须采取的手段。财务危机预警模型对加强财务危机管理具有重要作用。管理人员经常可以利用该模型来解决问题，改善公司的财务状况。2财务危机预警基本理论2.1财务危机的概念界定2.1.1国外对财务危机的界定一种是“财务困境理论”，即企业难以支付到期债务，或企业陷入破产困境。二是“财务失败”理论。持此观点的学者认为，资金短缺和管理失灵是造成此次财务危机的根本原因，主要表现在以下几个方面：（1）企业不合理的资本结构导致了企业不能按时付款、按时还款等违约现象。（2）企业资产流动性不强，现金流动紧张，日常经营和生产所需的费用都面临着国家的困境。2.1.2国内对财务危机的界定二十世纪末，我国学者开始在中国上市公司财务危机预警所面临的内部和外部环境的不同，国内学者大多是借鉴国外的研究，结合我国的具体情况，得出对中国证券市场的研究。目前，国内学者大多将ST（特殊待遇）视为公司财务危机的表征。1988年中国证券监督管理委员会发布了详细的规则和条例来处理一些不寻常的股票。与此同时，上海证券交易所和深圳证券交易所也开始实施，也就是要处理一些股票，标识出“ST”，以警告投资者。财务状况异常表现有：（1）过去两个会计年度对注册会计师进行审计后出具的财务报告呈阴性。（2）最近一次审计报告由前一年的注册会计师调整，造成两年的负利润。（3）会计师事务所去年公布的财务报告显示，每股净资产低于股票面值。（4）注册会计师审计后一年出具的审计报告表明，审计意见是不可能表达或否定的。（5）去年，相关部门将扣除部分股东权益不认，余额低于注册资本；（6）除上述情况外，证监会或证券交易所被视为财务状况不正常。此外，其他特殊情况也可能导致ST的威胁，如自然灾害或意外交易，威胁公司的连续经营能力，或公司的诉讼和仲裁，或有或有负债超过公司的净资产。当上市公司将利润转为利润时，上述所有情况都被剔除，公司的主营业务正常运行，即可向证券交易所申请“ST”商标的退出。2.1.3本文对财务危机的界定结合研究结果，国内大多数学者认为，在本文中被认为是一个糟糕的财务危机，是企业生产活动中遇到的困境，企业导致连续亏损，因此未能支付各种费用，对债务利息的生产过程中，对主，使企业盈利能力的所有方面、偿债能力和发展能力下降，对企业的可持续经营更严重的威胁，它毁了这一系列的过程。2.2危机预警理论危机预警就是企业在发现已经出现财务危机的苗头时，应尽快采取防范措施，减少可能出现的损失。企业预警理论主要包括：2.2.1风险管理理论风险管理理论最早出现于1930年的美国学术界。风险管理旨在识别、量化、分析和监督企业生活和经营活动不同阶段的风险事件，并有效地管理风险事件。2.2.2企业诊断理论企业诊断理论是以企业管理理论为基础的。该理论综合分析了企业的经营状况、财务状况、企业制度和管理组织，发现了缺陷，找出了缺陷产生的原因，并提出了改进措施，这一过程实际上类似于财务危机预警过程。2.2.3危机管理理论20世纪70年代，跨国公司面临更复杂和多样化的风险。为了防范风险，减少经济损失，美国学者提出了危机管理理论。根据这一理论，企业在其生命周期中会遇到许多突出的情况。一些突出的情况可能严重威胁到企业的可持续发展和健康发展。这样的事件被称为危机事件。该理论认为危机事件必须及早预防，及时处理。危机前、中、后需要危机管理，以防风险，间接创造利润。2.2.4策略震撼管理理论20世纪80年代，这一理论进一步推动了危机管理理论的发展。共同冲击意味着交易超出了预期的范围。2.2.5系统非优理论系统非优理论认为系统分为“优”和“非优”两种状态。“卓越”是指企业管理和管理的良好状态，它能使企业实现预期的目标。“非优”是指企业的失败和内部控制的失败，导致企业的损失。“非优”状态包括企业的财务危机。2.2.6企业逆境管理理论一是企业的主要生产经营活动遭遇挫折，处于困境，不能正常生产经营。只有通过变卖资产或者资产重组，才能达到持续经营的目的。第三是企业收入远远不能满足正常生产经营的成本和成本，只能陷入恶性循环。如果企业能够在困境中做出准确的预测，采取有效的措施，就能扭转这种局面，避免危机的爆发。企业预警理论是对危机前后的危机预测策略进行预测、分析和提出的策略。2.3财务危机的成因和信号分析2.3.1财务危机成因分析外部因素：（1）国家宏观政策任何企业的生产经营都必须受到企业所在国宏观政策的影响。国家宏观政策作为一个外部因素，对企业的生存和发展起着决定性的作用。一国宏观经济政策影响其商业前景、社会责任和法律风险。因此，宏观经济环境的变化也是财务危机的一个重要原因。（2）竞争形势中国加入WTO后，中国企业必须面对各种跨国企业的直接竞争，也有机会开拓更广阔的海外市场。竞争对手开发新产品、新技术、新方法，扩大生产规模，提高生产效率，将大大提高企业的竞争力，使之具有竞争力，甚至被淘汰。破产清算。（3）行业状况一些行业有着较低的进入成本，这将导致没有竞争对手、该行业的企业有较高的利润率；如果一个进入与退出壁垒低的行业，这些行业的高成本将导致大量的竞争者进入市场，有大量的竞争对手，企业得到这类行业的利润空间压缩。因此，行业形势也有着重要的影响。（4）自然环境因素一些自然灾害威胁着企业的持续经营，如火山、洪水、飓风等灾害的不可预测性，企业在面临这样的风险时往往遭受重大损失，外部因素受到自然环境因素和企业财务危机的影响。内部因素：（1）偿付能力。偿债能力影响到企业对企业能够承担的潜在法律责任风险，如果不及时还款，可能引发诉讼风险，在收集的条件下可以向企业申请破产，使企业面临破产清算的风险。（2）盈利能力。一个公司的盈利能力与企业能否生存有关。它是最受关注的管理指标之一。如果没有足够的利润水平，不仅可以在日常生产经营过程中支付成本，而且可能导致财务危机。（3）企业的管理水平。这里的风险主要是以下几点：一是自己的专业能力的管理人员，可能缺乏足够的应对商业风险的能力；二是由于投资失败，没有其他的财务手段来调整，最终导致失败；三是企业管理不能适应外部环境的变化，不能要迅速改变以适应这些变化，导致财务危机。2.3.2财务危机的信号分析财务危机是一个逐步发展的过程，这个过程往往会释放各种信号和标志，信号和标志的主要包括以下几个方面：（1）营业收入下降和营业利润下降；（2）库存积压时间，客户抱怨或投诉，货物在交货后返回通常客户；（3）拖欠付款的客户或经销商，付款期预计向企业外部延伸，资金链紧张，造成不能及时支付工资，员工罢工的危险；（4）企业管理人员变动太频繁，打乱了企业的生产节奏。在日常运作过程中，如果企业管理能够经常关注企业的异常现象，就有可能找到企业财务危机的信号。根据中国的有关法律法规的要求，企业需要编制财务报表，并对上市公司的财务报表需要报经审核。根据财务报表，可以看到企业的异常情况。资产负债表的异常表现：（1）营运资本为负，影响了企业的现金流短缺，正常生产企业的威胁；（2）企业资产减值，企业在贫穷国家的收入；（3）资本结构不合理，企业可能需要承担额外的风险为违约风险。利润表的异常表现：（1）毛利率很低，企业的价值不足以偿还支出的费用；（2）成本的比例很高，利润空间压缩；（3）在收入占主营业务收入不高，企业的核心业务失去竞争力的优势是弱的困境；（4）；主营业务不突出，企业面临的是一个范围广泛的业务，风险增大；（5）企业严重削弱盈利能力，持续一断时间的损失等。异常现金流量表：（1）经营性现金流为负，而营业利润大于0，说明当期收入的一部分没有实现，应收账款的使用存在；如果操作利润也小于零，企业现金流赤字；（2）网现金流量大于0，但主要从经营收入；（3）企业的净现金流为负。3基于logit模型的二重集团财务危机预警研究3.1企业简介中国第二重型机械集团公司（以下简称二重集团英语，简称cneg）成立于1958年，是一家大型的中央直接管理的集团企业，现隶属于中国机械工业集团，是一个新能源装备制造基地和中国最大的和最重要的国家重大技术装备基地。双中国总部位于四川省成都，主要研发；研发中心和生产基地位于中国三个省份中，四川省四川省成都工程研究中心，德阳基地和江苏省的镇江基地。有上市公司（股票代码601268）、8个研究所、11个事业单位、子公司和子企业。到2011年底，在中国占地总面积约482万平方米，总资产265亿元，员工13264人。3.2样本空间在决定ST公司时，中国证监会规定异常财务状况为“连续两年亏损”或“一年亏损，使股东权益低于注册资本”。这表明大多数ST公司由于两年前特别处理而蒙受损失。例如，如果一个公司是STT，判断是基于该公司的财务数据（t-1），（t-2）年。对中国上市公司年度报告披露的规定，对第二年4月30日截止年度报告披露，那么上市公司（t-1）公布的年度报告中T年它将特殊处理几乎同时出现，从而获得通过第财务数据预测年特殊处理将是徒劳的。从ST公司的经营状况，财务危机不在一个时刻，而是一个连续的动态过程，在ST公司为年（t-3），第一次出现了一年前的亏损，公司保持着书盈利能力，但在年连续亏损，公司今年为了进行盈利，以利润操纵的可能性非常大，所以与普通企业相比，财务指标体系有一定的差异。该公司是第一个亏损年度（t-2年），相比非ST公司，必须有圣有不同的财务指标，如果我们能洞察信号尽早采取预防措施来避免损失，明年再来，在公司陷入财务困境的概率降低。因此，根据财务数据（t-2）和（t-3）年，为预测公司的ST在t年现实是现实基于以上的分析，本文确立了选取样本公司的标准:3.2.1选择ST公司的标准(1)公司持续经营四年以上。(2)最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值。(3)最近一份经审计出具的财务报告，对上年度利润做了相应调整后连续两个会计年度都亏损。本文随机选取了沪深两市上市公司2017年间被ST的60家企业的财务数据作为开发样本。选取的样本涉及到我国上市公司的各个行业。具体样本详见附一录。3.2.2选择非ST公司的标准为了与中国的上市公司实际情况相一致，本文选择的样本企业（非ST公司）这是接近财务危机公司2:1的样本选取120家A股上市公司为配合公司。随机选取5/6个样本作为模型的训练集。剩余的1/6被用作模型的测试集，以验证模型的预测精度。在训练集和测试集中，st和非st样本的比例保持在1:2。3.3财务指标的选择为了客观地描述公司业务的整体质量，选取的财务指标需要满足以下条件：一是全面的要求，都反映了企业的偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力和财务状况；二是有效的，应该选择那些能够预测企业的财务失败的指令；第三是同样的趋势，当财务比率增加，在财务状况的改善，另一方面，财务比率下降，财政恶化说。采用定性分析和定量分析相结合的方法，从短期偿债能力、长期偿债能力、盈利能力、资产管理能力、主营业务意识和公司成长能力6个方面进行分析，提出5种可供选择的财务指标。根据中国上市企业的实际情况，尤其是选择债务的保证率、总资产报酬率、负债与资产的比率、留存收益、资本占用率五个财务指标作为模型的预测变量，统计分析后，与独立和互补的要求选取的指标。表1变量描述指标变量指标名称定义指标意义X1债务保障率现金流量/债务总额衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标X2总资产报酬率税息前收益/资产总额反映获利能力方面的比率指标，可以较为公允、全面地说明企业总资产的利用效果X3负债权益比率所有者权益/负债总额反映企业长期财务状况或者说长期偿债能力的重要指标X4资产留存收益率留存收益/资产总额反映企业的全部资产中，来自于留存收益部分的比重X5营运资金占用率营运资金/资产总额不仅反映企业资产流动性的强弱，还反映企业的筹资政策3.4财务预警模型的研究方法logit回归模型是一种概率取向模型，它不同于线性判别模型。logit回归可以用来预测一组解释变量中每个分类变量的概率。也就是说，在logit回归模型中，因变量可以是分类变量。解释变量既可以是区间变量，也可以是分类变量，也可以是区间变量和分类变量之间的混合变量。与线性判别模型相比，logit回归模型对解释变量的假设较少，因此该模型被广泛应用于财务预警模型的构建。在我们的日常生活中，我们经常遇到需要我们作出判断的事情。例如，一个医生是否生病，不应该调整房价等。我们判断的结果也是一个判别值，无论是否，应该还是不应该，它们都是逻辑判断的结果，这两个结果可以用抽象的1或0表示，我们将1或0设为逻辑值。对应于两个逻辑值，我们可以计算每个逻辑值的概率，即逻辑判断概率。基于此模型的是两种分类逻辑回归模型。简单地说，两种分类逻辑回归模型是根据解释变量的变化来分析因变量的两个逻辑值发生的概率。因为我们希望该模型能够验证ST公司和非ST公司是否能够有效地确定中国上市公司的财务状况，即是否能够确定财务困境和非财务困境公司，判断的逻辑结果是两个价值。因此，本文选择了二分类逻辑回归模型对中国上市企业的预警模型。3.5财务预警模型的建立和检验将因变量自变量的相关数据输入EVIEWS统计分析软件，按照Logit模型的估计步骤，我们得到如下输出结果:图1模型估计结果从以上估计结果可以得到t-1年上市公司财务危机预警模型方程:P=e（-2.04-4.39X1+2.91X2+1.50X3-15.29X4-1.65X5）/(1+e()-2.04-4.39X1+2.91X2+1.50X3-15.29X4-1.65X5)LR1=0.6799首先对其进行整体拟合检验，由于McFaddenR-squared的输出结果为0.6799，所以此模型在总体上具有一定的拟合效果。然后进行模型变量的检验·从T统计量来看，T(0.025,n-k-1)=1.96，所以上述解释变量中的X2和x5不能通过T统计量显著性一检验，考虑剔除本模型。但由于如果省略变量与保留的变量不是正交的，那么对参数估计量将产生影响，需要进一步检验这种省略是否恰当。因此需要再进行省略变量检验。其检验原理和过程如下所示:零假设为：H0：Y=X1B1+μ备择假设为：H1：Y=X1B1+X2B2+μ其中X1是保留的变量向量，X2是省略的变量向量。在此处，前者包括X1,X3,X4，后者包括X2和X5。对于新的自变量，进行约束模型的估计。还是依照Logit模型的估计方法，剔除X2和X2之后进行模型的估计，得到如下结果:图2剔除变量后的估计结果在剔除两个不显著变量之后，然后进行系数检验，引入省略的变量为X2和X5，在EVIEWS统计分析软件上处理后得到如下结果:图3剔除变量系数检验结果由于是截面数据样本，容易存在异力一差。但是对于这里的异力一差一般不检验，而是采用white修正进行估计。修正后得到的估计结果如下图4修正估计结果经过上述的一系列步骤，我们最终得到了关于上市公司财务预警的Logit模型：P=e（1.82-4.21X1+1.35X3-14.98X4）/(1+e(-1.82-4.21X1++1.35X3-14.98X4))将二重集团进五年的数据代入回归模型中进行预测。即运用上面根据训练集样本得出的方程来预测测试集的样本:在EVIEWS统计分析软件中通过Process/forecaST命令，预测结果如下:表2预测结果预测值a预测值b实际值预测值a预测值b实际值0.298256000.224017000.027618000.011687000.999981110.051205000.012946000.479381100.976398110.00108700根据先验原则选择的阀值为0.33，当P值大于0.33时，公司被认为会陷入财务困境，反之则认为是财务健康的。由上表可知，利用二重集团近五年的财务数据进行预测，有四年的预测结果都正确。本模型的预测正确率达到了80%，比较令人满意。可以用来预测二重集团的财务危机。4结论本文参考了国内外相关经验，找到本研究的一些基本理论。上市公司作为企业队伍的领导者，有一个相对完善的财务体系，面对复杂的经济形势，对上市企业的财务预警系统是相当必要的。本文选取了中央企业中国第二重型机械集团公司为研究对象。在此基础上，引入非财务指标和改进的财务指标，改进了logit回归模型。建立logit回归模型，验证logit回归模型的预测精度。最后，结合实证模型，本文给出了一些建议，并提出了一些可以显著影响公司财务状况的指标。基于大量的基础数据分析，参考国内外相关的文献，将财务危机为重点的定量分析方法，通过比较优势和各种模型的优缺点，根据双组在经济系统