银行-筑底延续稳态经营

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。银行银行华泰研究2024年4月05日│中国内地专题研究2023年上市银行业绩延续筑底，营收、利润增速同比-1.0%、+1.1%。其中大行业绩增速低位稳定运行，股份行业绩波动性提升，城农商行个体差异较大，优质区域行表现亮眼。重点关注：1）息差压力仍存，后续有望缓释；2）其他非息回暖，债市行情提振业绩；3）大行带动资产规模高增，信贷需求冷热不均，同业增长提速；4）存款定期化持续，负债能力分化；5）资产质市场当前高度关注银行业绩稳定性与红利属性，推荐稳健高股息标的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）、招行（AH优质区域行南京、常熟。盈利拆分：利息收入承压，其他非息回暖上市银行利息收入增长承压，其他非息边际回暖。23年上市银行净息差同比下行26bp至1.69%，带动净利息收入同比-2.8%，是拖累营收的重要因素，其中农商行、股份行利息收入降幅相对较大。目前上市银行净息差普遍已降至近十年历史低位，预计24Q1上市银行息差仍较承压，负债成本优化有望缓释下行幅度。23年其他非息收入表现较为亮眼，在低基数上增速同比+28.5%，是营收重要驱动力，预计金融投资规模占比较高的城农商行、增速较快的大行或继续受益于24Q1债市行情。23年中收同比-6.4%，财富类收入增长承压，大行降幅相对较小。资负洞察：扩表速度持续，负债结构调整大行积极扩表带动资产规模高增，存款定期化压力仍存。稳增长政策下大行信贷份额逐步提升，股份行、农商行信贷增速有所放缓，股份行信贷增速同比+7.1%。新增信贷中制造业、基建为主要支撑，零售信贷投放力度较弱。资产荒压力下上市银行同业资产扩张提速，股份行增长尤为明显。负债端存款增速23年末存款活期率较6月末进一步下降1.7pct，股份行压力相对更大。风险透视：资产质量平稳，信用成本下行上市银行资产质量平稳，对公贷款改善，零售贷款波动。23年末上市银行不良率/拨备覆盖率较9月末-1bp/-1pct至1.27%/240%，关注率略有波动，不良生成率边际下行。对公贷款不良率较23H1末-0.08pct；对公房地产贷款不良率较6月末+9bp，大行房地产不良率边际上行，股份行改善；大基建不良贷款率较23H1末-7bp。23年末零售贷款不良率较6月末+0.15pct至1.00%。按揭不良率较6月末微降1bp，而信用卡、消费贷、经营贷资产质量不良率较6月末+0.33pct/+0.19pct/+0.03pct。23年末金融资产不良率/拨备覆盖率较23H1末-3bp/-11pct至0.41%/133%，金融投资资产质量改善。研究员研究员SACNo.S0570514040002shenjuan@SFCNo.BPN843+(86)75523952763联系人联系人SACNo.S0570122070085heyating@SFCNo.BUB018+(86)2128972228联系人联系人SACNo.S0570123090022lirunling@+(86)2128972228联系人联系人SACNo.S0570123070039pujiayi@+(86)75582492388行业走势图银行沪深300银行(%)7(3)(13)(23)Aug-23DecAug-23Dec-23Apr-24资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称工商银行工商银行建设银行建设银行农业银行农业银行招商银行招商银行南京银行常熟银行股票代码1398HK601398CH 939HK601939CH601288CH 1288HK 3968HK600036CH601009CH601128CH(当地币种)5.45 7.09 6.21 8.93 5.22 4.4437.5740.85 9.348.33投资评级买入买入买入买入增持买入增持买入买入买入资料来源：华泰研究预测后市展望：短期经营仍有压力，把握分红标的预计24年银行业绩持续筑底，但在资产质量稳健预期下，高分红个股仍受市场青睐。经济弱复苏+央行信贷节奏平滑指引下，预计全年信贷投放将适当放缓；存量按揭利率调整与LPR贷款重定价对银行息差仍有压力，负债端存款利率下调有一定对冲；受银保降费影响，中收增长待改善，投资收益或对营收有所提振。年初以来银行板块较沪深300相对收益突出，兼具高分红与经营稳健特征的区域行北京/南京/成都涨幅领先。市场高度关注银行红利属性与重点领域资产质量表现，部分优质公司虽短期业绩承压，提升分红比例后仍提振市场情绪，建议持续关注经营稳健的高股息标的。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。经营概览：业绩延续筑底，分红略有提升 5盈利拆分：利息收入承压，其他非息回暖 9利息收入：定价仍有压力，同比降幅走阔 9其他非息：其他非息回暖，金融投资高增 12中间收入：中收降幅走阔，代理业务承压 13综合经营：增厚业绩表现，盈利能力分化 15资负洞察：扩表速度持续，负债结构调整 17资产端：结构整体稳定，信贷增长分化 17贷款：对公为主要支撑，制造业、基建高增 18金融投资：规模平稳增长，结构表现分化 21负债端：存款定期化延续，主动负债增加 21存款：增速同比放缓，定期化趋势延续 23风险透视：不良整体平稳，重点领域分化 24信贷风险：对公稳中向好，零售贷款波动 25金融投资：资产质量改善，拨备计提分化 27后市展望：估值仓位低位，增配稳健高股息 29 29市场面：估值仓位低位，把握加配机遇 30风险提示 34图表1：2023年上市银行业绩一览图 6图表2：上市银行2017-2023年营收增速 7图表3：上市银行2017-2023年归母净利润增速 8图表4：2021年-2023年上市银行累计净利息收入增速&占比表现 9图表5：2023年上市银行净息差等数据对比 9图表6：上市银行2022-2023累计&单季净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动 10图表7：2013年-2023年上市银行净息差数据表现 图表8：2021年-2023年上市银行其他非息增速&占比表现 12图表9：2020年-2023年上市银行金融投资增速&占比表现 12图表10：2023年上市银行中间业务收入占营业收入比例及中间业务收入结构 13图表11：2023年上市银行各类中间业务收入增速 14图表12：2023年上市银行各类中间业务收入占比 14图表13：2023A上市银行非保本理财余额较23H1普遍回暖 14图表14：2021-2023年理财子公司营收、净利润、ROE及理财规模（单位：亿元） 15图表15：2021-2023年上市银行消金公司营收、净利润、ROE及资产规模（单位：亿元） 15图表16：2021-2023年上市银行金租公司营收、净利润、ROE及资产规模（单位：亿元） 16图表17：2020年以来上市银行各类资产、负债同比增速 17图表18：2023年与2022年上市银行新增资产及结构 18图表19：2020-2023各类银行资产结构 18图表20：23年下半年、2023年及2022年上市银行新增贷款及结构 19图表21：2018年末-2023年末上市银行各类型对公贷款同比增速 19图表22：2023及2022上市银行新增对公贷款及结构 20图表23：2018年-2023年零售贷款与按揭贷款增速 20图表24：23年末按揭贷款在总贷款占比较22年末下降 20图表25：2023年上市银行金融投资规模整体平稳增长 21图表26：2023年上市银行持有到期资产增速略有下滑 21图表27：2023年农商行交易性金融资产增速较高 21图表28：2023年银行可供出售资产增速相对较高，农商行增速突出 21图表29：2023年与2022年上市银行新增负债及结构 22图表30：2020-2023各类银行负债结构 22图表31：2019-2023各类银行各类存款同比增速 23图表32：23年末与6月末上市银行各类存款占比情况及变化 23图表33：23年末上市银行存款活期率较6月末下降 23图表34：各类型上市银行不良率 24图表35：各类型上市银行拨备覆盖率 24图表36：各类型上市银行关注率 24图表37：各类型上市银行单季度年化不良贷款生成率 24图表38：各类型上市银行单季度年化信用成本 25图表39：上市银行对公贷款不良率变动 25图表40：上市银行对公房地产不良率变动 25图表41：上市银行大基建不良贷款及不良率变动 26图表42：上市银行零售不良贷款及不良率变动 26图表43：上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动 26图表44：上市银行消费贷不良贷款及不良率变动 26图表45：上市银行信用卡不良贷款及不良率变动 26图表46：上市银行经营贷不良贷款及不良率变动 27图表47：各类型银行金融资产不良率及拨备覆盖率变动 27图表48：各类型银行非信贷减值损失及非信贷拨备计提占比 27图表49：23年末上市银行资产质量数据对比 28图表50：2024年2月新增人民币贷款结构 29图表51：全国商品房累计销售额及同比增速 29图表52：商业银行净息差持续下行 29图表53：24年2月5年期LPR下调25BP 29图表54：23Q4银行股仓位下行 30图表55：23Q4银行股仓位低于2011年来均值 30免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表57：16Q3-23Q4北向资金持仓比例走势 31图表58：17Q2-23Q4南向资金持仓比例走势 31图表59：银行ETF一览（按照资产净值降序） 31图表60：2010年以来A股银行指数PB(LF)走势 32图表61：银行板块PB位于30个行业末尾（2024/4/3） 32图表62：银行板块股息率优势凸显（2024/4/3） 32图表63：2024年以来银行指数走势 33图表64：2024年以来各类型银行指数走势 33图表65：上市银行2023年分红情况一览图 33图表66：重点公司推荐一览表 34图表67：重点推荐公司最新观点 35上市银行营收增速较前三季度持平，利润增速放缓，业绩延续筑底。上市银行23年营收增速较前三季度持平于-1.0%，息差和中收仍是主要拖累，投资收益对营收有所提振；归母净利润增速下滑0.9pct至1.1%，业绩延续筑底。其中，大行业绩增速持续低位稳定运行，股份行业绩向下波动性提升，城农商行个体差异较大，优质区域银行表现亮眼。从盈利拆分、资负洞察、风险透视等角度，银行23年报业绩主要呈现以下核心变化：1）息差压力拖累利息收入表现，24年息差降幅有望收窄。23年上市银行净息差同比下行26bp至1.69%，带动净利息收入同比-2.8%，是拖累营收的重要因素。其中资产端主要受贷款重定价、竞争加剧等因素影响，负债端受定期化扰动成本较为刚性。目前上市银行净息差普遍已降至近十年历史低位，考虑24年初存在LPR集中重定价压力，预计24Q1上市银行息差仍较承压，但负债成本优化效果有望逐步显现，缓释银行息差下行幅度。2）其他非息回暖驱动营收增长，债市行情提振业绩。2023年债市表现较好，其他非息收入在低基数上同比+28.5%，是营收重要驱动。鉴于24年一季度债市行情延续，预计其他非息将仍为银行营收带来正向贡献，金融投资规模占比高、增速较快的公司或更为受益。2023年上市银行金融资产投资规模同比+11.2%，占资产比例为27.6%，其中大行增速相对较快，同比+12.3%；城农商行金融投资占比相对较高，分别为34.7%、36.9%。3）大行积极扩表带动资产规模高增，信贷需求冷热分层，同业资产增长有所提速。30家上市银行23年资产、贷款、存款分别同比+11.3%、+11.0%、+10.6%，其中稳增长政策下大行项目资源储备丰富，信贷份额逐步提升，而股份行、农商行受地产调整、实体需求偏弱等影响，信贷增速有所放缓，股份行信贷增速为个位数。从信贷新增结构看，对公制造业、基建为主要支撑，零售信贷投放力度较弱。资产荒压力下23年末上市银行同业资产扩张提速，股份行增长尤为明显。4）负债能力分化，存款定期化压力仍存。2023年末大行、股份行、城商行、农商行负债增速分别为13.2%、7.9%、10.8%、9.9%，股份行负债规模增速处于较低水平。存款定期化压力仍在持续，各类银行存款活期率均下滑，股份行压力相对更大，23年末国有大行、股份行、城商行、农商行活期率分别较23年6月末-1.6pct、-2.2pct、-1.7pct、-1.8pct。5）资产质量整体平稳，重点领域有所分化。对公端不良率较6月末下行8bp，主要因大基建、制造业等领域不良率下行驱动，对公地产不良率保持高位且有所上行，较6月末+9bp至4.50%。零售端风险有所抬升，上市银行零售不良率较6月末+15bp至1.00%，其中信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较6月末+33bp、+19bp、+3bp。金融投资资产质量改善，不良率、拨备覆盖率分别较23H1末-3bp、-11pct。6）上市银行平均分红比例提升，提振市场情绪。21家上市银行中，10家23年分红比例同比提升，7家分红比例下降，3家持平，1家未分红。已发布分红预案的21家上市银行平均分红比例较2022年提升0.7pct至30.7%（不包含未分红银行）。分红比例同比提升幅度最大的三家个股为平安/瑞丰/招行，分别同比+18.0pct/+5.6pct/2.0pct。平安银行、招商当日涨幅板块第一，提振投资者信心。预计24年银行业绩持续筑底，但在资产质量稳健预期下，高分红个股仍受市场青睐。经济弱复苏+央行信贷节奏平滑指引下，预计全年信贷投放将适当放缓；存量按揭利率调整与LPR贷款重定价对银行息差仍有压力，负债端存款利率下调有一定对冲；受银保降费影响，中收增长待改善，投资收益或对营收有所提振。市场高度关注银行红利属性与重点领域资产质量表现，部分优质公司虽短期业绩承压，提升分红比例后仍提振市场情绪，建议持续关注经营稳健的高股息标的。银行YoY净利YoY总资产YoY总贷款YoY净利入YoY净手续费收入增速YoY其他非息收入YoY净息差较H1不良贷款率较Q3拨备覆盖率较Q3(pct)大行邮储交行农行建行工行6.4%2.3%0.3%0.0%-1.8%-3.7%2.4%1.2%0.7%3.9%2.4%0.8%12.2%13.7%11.8%13.0%8.2%9.1%17.5%14.4%10.8%12.6%12.8%12.4%1.6%5.3%51.3%3.0%-0.6%-1.4%-3.4%-4.1%20.0%-3.1%-1.5%83.0%-4.1%-0.3%53.1%-5.3%-7.7%26.2%1.59%2.01%1.28%1.60%1.70%1.61%-8-7-3-6-9-11-17-19-20-30-32-311.27%0.83%1.33%1.33%1.37%1.36%021-200192%348%195%304%240%214%-4-16-4-0-3-2股份行浙商4.3%10.5%19.9%12.4%1.0%5.2%20.6%2.01%-13-201.44%-1183%-0华夏*-0.6%5.3%9.1%1.6%1.67%-5160%0-1.2%1.6%5.8%5.9%-4.7%-5.1%29.9%1.46%-2-141.48%-7150%0招行-1.6%6.2%8.8%7.6%-1.6%-10.8%25.0%2.15%-8-250.95%-1438%-8-2.6%7.9%5.9%6.7%-4.7%-12.7%26.7%1.78%-7-191.18%-4208%-2光大-3.9%-9.0%7.5%6.0%-5.4%-11.4%29.1%1.74%-8-271.25%-10181%6兴业-5.2%-15.6%9.6%9.6%0.8%-38.4%14.1%1.93%-2-171.07%0245%7浦发*-8.1%-28.3%3.5%2.4%1.48%-4174%-4平安-8.4%2.1%5.0%2.4%-9.3%-2.6%-11.7%2.38%-17-371.06%2278%-5城商行长沙*齐鲁*兰州*青岛宁波*杭州*重庆上海*厦门*郑州8.5%8.0%7.6%7.1%6.4%6.3%-1.9%-4.8%-4.8%-9.5%9.6%18.0%7.3%15.1%10.7%23.1%1.3%1.2%6.2%-23.6%12.7%19.6%4.0%14.8%14.6%13.9%11.0%7.2%5.3%6.6%14.6%16.7%5.1%11.5%19.8%14.9%11.3%5.6%4.7%9.0%12.0%9.8%-16.1%-3.3%-46.0%24.1%-4.2%-26.8%-34.4%1.83%1.52%2.08%-2-11-57-22-191.15%1.26%1.72%1.18%0.76%0.76%1.34%1.21%0.76%1.87%-10240010-3-1314%304%198%226%461%561%234%273%412%175%3-102-29-19-89-17农商行常熟12.1%19.6%16.2%15.0%11.7%-82.8%32.4%2.86%-14-160.75%0538%1瑞丰7.9%13.0%23.3%10.2%-4.2%-83.9%81.9%1.73%-13-480.97%-1304%4渝农-3.6%6.1%6.6%7.0%-7.5%-6.4%59.6%1.73%-6-241.19%-1367%13合计合计国有大行股份行城商行农商行上市银行0.0%-3.7%2.4%0.9%-1.0%2.1%-3.0%8.5%10.1%1.1%12.8%7.4%11.2%9.8%11.3%12.9%6.0%11.9%9.5%11.0%-2.5%-2.0%35.4%-3.5%-14.2%18.4%0.4%-14.0%-9.5%-3.3%-13.5%49.5%-2.8%-6.4%28.5%1.63%1.91%1.79%1.90%1.69%-8-7-7-8-8-27-22-14-22-261.30%1.24%1.10%1.03%1.27%-0-4-1-1-1240%227%317%400%240%-31-33-1资料来源:公司财报，华泰研究注：按各类银行23A营收增速降序排列资料来源:公司财报，华泰研究注：按各类银行23A归母净利润增速降序排列资料来源:公司财报，华泰研究受息差下行影响，上市银行净利息收入表现普遍承压。2023年上市银行净利息收入同比+0.4%、-3.3%。个别公司息差下行幅度较小，净利息收入保持较快增速，比如青岛银行全年净利息收入同比+12.0%。23年上市银行净利息收入占营收比例较1-9月小幅提升0.7pct至76%，仍为营业收入主要来源。 净利息YoY202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-32023233t)净利息占比202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-32023233t)工商银行6.8%6.4%4.5%3.2%0.4%-4.8%-3.9%-4.7%-5.3%-0.6工商银行73%71%72%74%76%74%75%77%78%0.7建设银行5.1%8.4%7.2%7.7%6.2%-4.1%-1.7%-3.1%-4.1%-1.1建设银行73%69%73%77%78%74%78%80%80%0.6农业银行6.0%7.7%6.0%4.3%2.1%-3.5%-3.3%-3.2%-3.1%0.1农业银行80%73%78%79%81%77%79%81%82%1.0中国银行2.2%5.5%7.3%8.5%8.4%7.0%4.8%3.2%1.6%-1.6中国银行70%68%72%73%75%71%73%75%75%-0.1邮储银行6.3%4.1%3.8%2.3%1.6%1.0%2.3%3.1%3.0%-0.1邮储银行85%81%79%80%82%79%79%81%82%0.8 交通银行5.5%10.3%8.4%7.4%5.1%-4.4%-3.1%-3.0%-3.4%-0.4交通银行60%58%59%61%62%61%60%62%64%1.3招商银行10.2%10.0%8.4%7.6%7.0%1.7%1.2%0.1%-1.6%-1.7招商银行62%59%60%61%63%61%61%62%63%1.0兴业银行1.5%2.4%0.7%1.0%-0.3%-6.2%-0.8%1.1%0.8%-0.2兴业银行66%64%63%63%65%64%65%68%69%1.9中信银行-1.7%-1.2%-0.3%0.6%1.9%-0.9%-0.9%-1.9%-4.7%-2.8中信银行72%68%68%69%71%71%69%70%70%-0.2民生银行-7.0%-18.7%-16.6%-16.8%-14.6%-7.9%-6.4%-5.2%-4.7%0.5民生银行75%75%74%75%75%69%72%73%73%0.1光大银行1.3%0.1%1.4%1.5%1.3%-1.8%-3.4%-4.3%-5.4%-1.2光大银行73%72%72%73%75%72%72%73%74%1.1平安银行6.1%7.3%7.9%8.7%8.1%0.5%-2.2%-6.2%-9.3%-3.2平安银行71%69%70%70%72%71%71%72%72%0.1 浙商银行13.1%14.2%14.0%14.4%12.2%2.2%3.2%1.4%1.0%-0.5浙商银行77%75%73%74%77%74%72%72%75%2.3重庆银行4.8%-6.6%-4.3%-4.9%-6.8%-5.3%0.6%-1.9%-3.3%-1.5重庆银行80%84%79%77%80%79%77%79%79%0.4郑州银行6.3%12.5%8.3%8.2%2.6%-4.3%-5.1%-4.6%-4.2%0.4郑州银行81%90%83%81%81%89%86%86%86%-0.2 青岛银行-6.1%-4.7%1.7%6.1%8.4%14.7%13.5%12.4%12.0%-0.4青岛银行69%72%64%64%71%71%71%71%74%3.4渝农商行8.2%-0.8%-2.4%-5.0%-3.2%-6.1%-5.8%-4.8%-7.5%-2.8渝农商行85%85%83%84%88%83%81%82%84%2.1常熟银行12.2%24.0%20.8%18.7%13.8%17.7%14.9%12.5%11.7%-0.8常熟银行87%87%86%87%86%90%88%86%86%-0.3无锡银行6.9%5.4%2.6%0.9%-0.5%-4.9%-1.5%-0.7%-0.8%-0.1无锡银行81%74%75%75%78%68%72%74%76%2.0江阴银行10.6%22.1%20.1%18.2%12.8%2.2%-2.2%-5.5%-6.6%-1.1江阴银行84%79%78%81%84%78%76%77%77%0.6 瑞丰银行0.5%1.5%5.3%6.7%6.4%-3.2%1.7%-2.0%-4.2%-2.2瑞丰银行90%88%87%87%90%79%82%80%80%0.5国有大行5.4%7.0%6.0%5.4%3.7%-2.0%-1.3%-1.9%-2.5%-0.6国有大行74%70%73%75%77%73%76%77%78%0.6股份行2.5%1.2%1.4%1.5%1.6%-1.7%-1.3%-2.1%-3.5%-1.5股份行69%67%67%68%69%67%67%68%69%0.8城商行2.4%0.8%2.0%2.8%0.5%0.1%1.6%0.7%0.4%-0.3城商行77%83%76%75%78%80%78%79%80%1.2农商行8.3%4.9%3.5%1.5%1.5%-1.1%-1.0%-1.2%-3.3%-2.1农商行85%84%83%83%86%82%81%82%83%1.4 上市银行4.7%5.5%4.8%4.4%3.1%-1.9%-1.2%-1.9%-2.8%-0.9上市银行73%70%71%73%75%72%73%75%76%0.7资料来源：公司财报，华泰研究银行净息差较H1(bp)较22年(bp)生息资产收益率较H1(bp)较22年(bp)计息负债成本率较H1(bp)较22年(bp)工商银行1.61%-.0-31.03.45%-11.0-10.02.建设银行1.70%-9.0-32.03.45%-8.0-22.01.95%2.08.0农业银行1.60%-6.0-30.03.41%-2.0-16.01.96%2.010.0中国银行1.59%-8.0-17.03.58%-3.022.02.18%5.0邮储银行2.01%-7.0-19.03.56%-7.0-25.01.57%0.0-6.0 交通银行1.28%-3.0-20.03.59%-5.0-4.02.45%0.019.0招商银行2.15%-8.0-25.03.76%-7.0-13.01.73%2.010.0兴业银行1.93%-2.0-17.04.00%-5.0-14.02.34%-1.04.0中信银行1.78%-7.0-19.03.95%-7.0-16.0民生银行1.46%-2.0-14.03.80%-5.0-11.02.43%-1.04.0光大银行1.74%-8.0-27.04.07%-8.0-19.02.39%-1.07.0平安银行2.38%-17.0-37.04.58%-16.0-25.02.27%2.09.0 浙商银行2.01%-13.0-20.04.16%-14.0-21.02.35%0.00.0重庆银行1.52%-11.0-22.04.13%-13.0-31.02.74%-1.0-10.0郑州银行2.08%-5.0-19.04.38%-8.0-27.02.38%-2.0-7.0 青岛银行1.83%-2.07.04.17%-3.0-5.02.32%-1.0-4.0渝农商行1.73%-6.0-24.03.67%-8.0-30.02.03%-2.0-8.0常熟银行2.86%-14.0-16.05.00%-18.0-18.02.30%-2.02.0无锡银行1.64%-2.0-17.03.75%-20.2-18.82.34%-3.4-1.2江阴银行2.06%-14.0-12.03.92%-14.0-20.02.07%-1.0-10.0瑞丰银行1.73%-.0-48.03.91%-11.3-47.0注：净息差、生息资产收益率、计息负债成本率为披露口径资料来源：公司财报，华泰研究2023年上市银行净息差降幅较大，预计24年仍有压力，负债成本优化有望缓释下行幅度。2023年已披露年报的上市银行合计净息差为1.69%，测算口径较1-9月-4bp（较22年全年-26bp资产、负债端均有拖累。大行/股份行/城商行/农商行全年息差下降幅度分别为27bp/23bp/15bp/23bp，大行净息差下降幅度相对更高。从单季息差看，23Q4为单季息差下行幅度较大的季度，环比下降10bp至1.58%，主要受资产端拖累，或与存量按揭重定价累计净息差趋势图2023较Q1-3(BP)趋势图2023较Q1-3(BP)2023较2022(BP)2023Q12023Q1-32023H国有大行股份行城商行农商行上市银行单季净息差2023Q4趋势图2023Q4趋势图23Q4较Q3(BP) 23Q4较22Q4(BP)2023Q22023Q32022Q42023Q1国有大行股份行城商行农商行上市银行累计生息资产收益率趋势图2023较Q1-3(BP)趋势图2023较Q1-3(BP)2023较2022(BP)2023Q14.15%4.40%4.10%3.67%2023Q1-34.17%4.44%4.12%3.70%4.28%4.63%4.33%3.79%2023H4.16%4.43%4.13%3.68%4.11%4.38%4.08%3.67%国有大行股份行城商行农商行上市银行单季生息资产收益率2023Q4趋势图4.00%4.18%2023Q4趋势图4.00%4.18%23Q4较Q3(BP) 23Q4较22Q4(BP)2023Q34.09%4.40%4.01%3.63%2022Q44.28%4.45%4.22%3.73%2023Q14.15%4.40%4.10%3.67%2023Q24.12%4.44%4.07%3.64%国有大行股份行城商行农商行上市银行累计计息负债成本率2023较2022(BP) 2023较2022(BP) 趋势图2023较Q1-3(BP)0.00.72023Q12023Q1-32023H国有大行股份行城商行农商行上市银行单季计息负债成本率23Q4较Q3(BP)23Q4较Q3(BP)0.12023Q4趋势图23Q4较22Q4(BP)4.22022Q42023Q12023Q22023Q3国有大行股份行城商行农商行上市银行注：净息差、生息资产收益率、计息负债成本率为测算口径资料来源：公司财报，华泰研究从生息资产端看，2023年上市银行累计生息资产收益率为3.67%，较1-9月-4bp（较22年全年-12bp）。从季度节奏看，银行单季生息资产收益率在23Q1、23Q4分别受LPR重定价、存量按揭重定价影响下行幅度较大，分别下行6bp、10bp，23Q4银行单季生息资产端收益率为3.53%。23Q2、Q3银行生息资产定价压力相对平稳。下半年整体看贷款收益率呈下行态势，21家已披露业绩上市银行贷款收益率为4.05%，较23年中期-12bp。国有大行贷款收益率较23H1下降最少（-11bp农商行贷款收益率较23H1下降较多（-16bp除贷款重定价外，行业竞争态势加剧，高息零售、小微贷款占比下降等均有影响。从付息负债端看，2023年上市银行累计付息负债成本率为2.07%，较1-9月+1bp（较22年全年+15bp是拖累息差表现的重要因素。虽然监管在2023年持续引导存款利率下调，单品种存款成本处于下行态势，但由于存款定价调整周期相对较长，且受到存款定期化、外币存款揽存等结构性因素扰动，2023年负债成本的优化成果暂未显现。各类型银行中，城农商行负债成本优化较为明显，23年相较22年分别下行10bp、5bp，其中农商行原有的存款结构定期比例较高，后续或相对更受益于定期存款成本下行。工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行20132.57%2.74%2.79%2.24%2.68%2.52%20142.66%2.80%2.92%2.25%2.91%2.36%20152.47%2.63%2.66%2.12%2.81%2.22%20162.16%2.20%2.25%1.83%2.24%20172.22%2.21%2.28%1.84%2.40%20182.30%2.31%2.33%1.90%2.67%20192.24%2.26%2.17%1.84%2.50%20202.15%2.19%2.20%1.85%2.42%20212.11%2.13%2.12%1.75%2.36%20222.02%1.90%1.76%2.20%20231.70%1.60%1.59%2.01%趋势图招商银行2.82%2.52%2.75%2.50%2.43%2.57%2.59%2.49%2.48%2.40%2.15%兴业银行2.44%2.48%2.45%2.07%2.36%2.29%2.10%2.60%2.40%2.31%2.00%2.12%2.26%2.05%2.49%2.59%2.26%2.11%2.14%光大银行2.16%2.30%2.25%2.31%2.29%2.16%2.01%平安银行2.31%2.57%2.77%2.75%2.37%2.35%2.62%2.53%2.79%2.75%2.38%浙商银行2.62%2.31%2.07%2.34%2.19%2.27%2.21%2.01%重庆银行2.81%2.52%2.38%2.11%2.11%2.27%2.06%郑州银行3.50%3.31%3.12%2.69%2.08%2.16%2.40%2.31%2.27%2.08%青岛银行2.54%2.43%2.36%2.23%2.13%2.13%渝农商行3.41%3.37%3.20%2.74%2.62%2.45%2.33%2.25%2.17%3.29%3.81%3.63%3.70%3.44%3.18%3.06%3.02%2.86%无锡银行2.53%2.40%2.11%2.15%2.16%2.02%2.07%江阴银行3.08%2.95%2.77%2.34%2.33%2.67%2.46%2.19%2.14%2.18%2.06%瑞丰银行3.45%3.27%2.78%2.22%2.26%2.55%2.56%2.51%2.34%2.21%资料来源：公司财报，华泰研究银行后续净息差压力仍存，负债成本优化有望缓释下降幅度。上市银行净息差普遍已降至近十年低位，考虑24年初存在贷款端LPR集中重定价压力，息差环比较难提升，预计24Q1上市银行息差仍较承压。当前央行对银行的息差和利润空间尤为关注，2023年三轮存款挂牌价调降对银行负债成本优化效果有望逐步显现，缓释银行息差下行幅度，提振银行利息收入表现。25.8%26.3%26.6%26.2%25.8%25.9%26.5%24.7%25.3%24.7%24.0%24.2%25.1%25.1%28.8%25.8%26.3%26.6%26.2%25.8%25.9%26.5%24.7%25.3%24.7%24.0%24.2%25.1%25.1%28.8%28.3%28.1%26.5%26.5%27.0%28.1%22.9%23.1%22.3%21.6%21.7%21.6%22.1%34.5%34.5%35.3%34.5%34.5%35.1%34.3%30.3%30.2%30.4%29.5%29.2%29.4%29.2%24.7%23.5%27.3%28.3%27.9%28.9%29.0%36.6%34.9%34.1%33.7%32.9%33.8%32.8%27.9%28.9%29.3%28.2%28.2%28.8%28.6%30.5%29.3%30.7%30.6%30.0%29.5%29.6%31.1%31.1%32.5%32.0%32.6%34.2%33.1%25.6%26.1%25.5%24.4%24.1%24.3%24.9%25.8%28.5%28.7%29.3%31.3%31.0%31.8%34.0%35.4%35.9%36.8%36.6%36.8%36.9%42.5%34.4%31.0%30.9%30.6%30.5%29.5%38.8%36.4%38.2%36.9%37.0%36.6%37.2%37.9%41.2%42.4%43.4%42.7%42.3%41.6%28.2%24.4%25.2%27.9%24.7%25.5%26.1%35.3%33.5%31.1%31.4%31.8%31.1%31.3%35.6%33.2%33.0%33.4%31.4%29.6%32.7%25.2%25.1%26.4%27.1%29.0%31.9%32.3%26.7%26.9%26.8%26.0%25.9%26.3%26.7%29.4%28.9%30.0%29.8%29.6%30.2%30.0%38.3%35.4%35.0%34.9%34.8%34.7%34.7%35.4%36.6%37.1%38.1%37.3%37.1%36.9%27.5%27.6%27.7%27.0%26.9%27.3%27.6%其他非息收入在低基数上有所回暖，是营收重要驱动力。由于22年同期基数较低，23年债券市场走势较好，2023年上市银行其他非息收入同比+28.5%，较1-9月+13.3pct，大行、股份行、城商行、农商行其他非息分别同比+35.4%、+18.4%、-9.5%、+49.5%。其他非息收入占营收比例较1-9月提升0.2pct至10%，其中城商行占比相对较高，为13.5%，其他非息收入回暖对营收提振明显。其他非息YoY202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-32023233t)净利息占比202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-32023233t)工商银行13.7%15.5%7.7%-18.3%-20.2%62.0%17.2%16.8%26.2%9.4工商银行12.6%12.2%12.3%11.0%10.4%8.2%8.3%7.8%8.1%0.4建设银行48.9%11.9%-2.0%-33.5%-34.9%209.0%18.9%40.0%53.1%13.1建设银行11.8%13.6%11.4%8.4%7.7%5.3%4.4%4.3%4.8%0.5农业银行60.7%-2.7%10.2%-1.0%-13.0%316.7%88.3%57.9%83.0%25.1农业银行8.6%11.3%9.7%8.7%7.4%5.9%6.7%6.2%6.2%0.0中国银行33.6%-2.4%-2.7%-13.6%-14.0%78.3%53.2%48.4%51.3%2.9中国银行16.3%15.6%14.7%14.1%13.8%13.4%12.2%11.6%12.4%0.9邮储银行67.6%53.3%30.7%35.1%20.3%-2.6%0.0%-11.8%-1.4%10.4邮储银行8.6%8.6%10.6%10.8%9.8%8.1%10.4%9.4%9.5%0.0 交通银行25.8%1.0%10.5%6.1%-2.9%87.8%43.3%24.1%20.0%-4.1交通银行22.3%23.7%23.5%22.5%21.4%20.5%22.0%20.4%19.6%-0.8招商银行26.7%10.0%4.9%7.6%-1.9%14.9%24.3%14.9%25.0%10.1招商银行9.9%9.6%10.0%10.2%9.4%11.2%12.5%11.9%11.9%0.0兴业银行50.0%9.7%37.1%29.2%-2.5%48.2%12.7%-2.6%14.1%16.7兴业银行14.9%14.0%17.9%17.7%14.4%22.2%21.0%18.3%17.3%-0.9中信银行35.2%42.0%29.2%29.6%13.8%-16.6%-11.5%-7.9%26.7%34.7中信银行10.2%13.7%14.5%13.5%11.2%12.1%13.1%12.8%14.6%1.8民生银行-29.9%60.6%1.9%-10.5%-4.7%50.5%-1.5%10.5%29.9%19.4民生银行9.2%9.9%12.8%11.8%10.3%14.9%13.1%13.3%13.6%0.3光大银行77.9%5.7%13.2%-5.0%-15.4%9.0%20.1%9.9%29.1%19.3光大银行8.7%8.2%8.9%9.0%7.4%9.0%10.9%10.3%10.0%-0.3平安银行53.5%51.9%50.2%51.9%22.3%-23.7%-19.3%-28.0%-11.7%16.4平安银行9.4%11.6%12.9%13.4%10.9%9.1%10.8%10.4%10.5%0.0 浙商银行33.2%32.4%66.4%32.5%9.0%-1.1%7.4%13.1%20.6%7.5浙商银行15.5%16.4%18.5%17.9%15.1%15.8%19.0%19.4%17.5%-1.9重庆银行126.1%-54.1%-20.0%-8.1%-11.8%120.0%39.2%2.9%24.1%21.2重庆银行14.8%8.7%14.8%16.9%14.1%18.9%20.0%18.0%17.8%-0.2郑州银行-1.7%-4.0%96.8%144.0%27.7%92.5%-25.3%-40.8%-34.4%6.4郑州银行10.9%3.2%11.9%14.7%13.6%6.4%9.7%9.7%9.9%0.2 青岛银行118.5%-17.3%115.7%77.0%24.4%20.7%-34.5%-31.2%-16.1%15.2青岛银行13.8%13.0%22.5%22.5%16.4%13.6%14.4%15.2%12.9%-2.4渝农商行82.0%84.5%86.1%62.1%-11.1%7.5%22.0%13.7%59.6%45.9渝农商行6.1%9.1%9.8%9.9%5.8%10.1%12.3%11.6%9.6%-2.1常熟银行55.2%32.9%64.7%56.8%38.9%-16.2%-2.9%11.7%32.4%20.8常熟银行9.5%13.2%13.6%13.4%11.5%9.7%11.8%13.3%13.5%0.3无锡银行49.6%53.9%43.8%34.5%15.6%43.1%30.0%20.8%23.4%2.7无锡银行15.2%19.9%18.3%18.4%17.1%27.5%23.1%22.1%20.8%-1.2江阴银行-42.5%29.0%76.2%70.1%24.1%27.3%22.9%31.3%