财务管理基础课件

第二章

财务管理基础

第一节货币时间价值一、货币的时间价值1、是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额2、货币时间价值来源于资金周转使用中产生的剩余价值。3、货币时间价值是没有风险，没有通货膨胀条件下的社会平均利润率4、在通货膨胀率很低时，国库券的利率才可以代表货币的时间价值现值P终值Fn01、终值（将来值）：指在未来某一时点上的价值也称本利和

F

2、现值（本金）：指在未来某时点上的一定量的现金折到现在的价值P二、现值和终值的计算（一）复利终值、现值计息期投资当年利息年末本利和利息率

0P0Pi1P•iP+P•I=P

(1+i)12P(1+i)•iP(1+i)+P(1+i)•I=P(1+i)2┊┊┊nP(1+i)n-1•iP(1+i)n1、复利终值公式

F=P（1+i）n

=P（F/P，i,n）其中：F复利终值（资金的未来价值）

P复利现值（资金的现在价值）（1+i）n

复利终值系数

i利息率

n复利的次数（F/P，i,n）查：复利终值系数表复利终值系数与复利现值系数互为倒数

表示为（P/F，i，n）查：复利现值系数表其中：为复利现值系数2、复利现值公式例1、某企业现在存入本金10000元，时期3年，若银行年利率为10%，那么3年以后的本利和为多少。（13310）例2、某企业为了5年后得款100000元，用于投资，若银行年利率为10%，那么企业现在应存入多少钱。（62090）1、年金的特点

方向一致、金额相等、间隔相同2、年金的分类普通年金（后付年金）先付年金（即付年金）递延年金永续年金三、年金3、普通年金现值、终值——若干笔年金复利终值的和已知年金求年金终值，查年金终值系数表公式：（1）普通年金终值已知年金求年金现值，查年金现值系数表

公式：（2）普通年金现值——若干笔年金复利现值的和例1、假定某公司决定在今后8年内，每年末能得到相等金额的款项60000元发放奖金，若预期投资报酬率为10%，那么现在应该一次存入多少金额的款项?（320095.8）例2、学校决定在5年内每年拿出50000元奖励学习成绩优异的学生。问：学校现在应一次拿出多少钱建立该奖励基金，投资报酬率为10%

。（189539.5）注意：年金终值系数与偿债基金系数互为倒数；年金现值系数与资本回收系数互为倒数（4）已知年金现值求年金（3）已知年金终值求年金例1、假定某公司决定从本年度增长利润中提取20,000元进行投资，希望今后8年内，每年末能得到相等金额的款项发放奖金，若预期投资报酬率为10%，求每年末可得到多少金额的款项?（3748.90）例2、某企业现有借款1000万元,准备用4年偿还完，若银行年利率为10%，问每年年末偿还多少？（315.47）4、永续年金现值∵永无到期n→∞∴P

=A•(P/A,i,n)注意：永续年金没有终值5、即付年金的现值、终值

（1）F=普通年金的终值(1+i)=A(F/A,i,n)(1+i)=A[(F/A,i,n+1)-1]

（2）P=普通年金的现值(1+i)=A(P/A,i,n)(1+i)=A[(P/A,i,n-1)+1]即付年金终值系数即付年金现值系数例1、已知（P/A，8%，5）=3.9927

（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（）。（2013年）

A.2.9927

B.4.2064

C.4.9927

D.6.2064C例3、公司计划购买大型设备，该设备一次付款，需要付款80万元，若从购买时起分3年付款，则每年初需付款30万元，利率8%，问：哪种付款方式对公司有利（834980.4）例2、假定每年年初存入2000元，共存入20年，年利率5%，20年后可以获得多少资金？（69438.6）6、递延年金终值、现值

递延年金的现值P0=后n期的年金现值×m期一次复利现值系数=A•（P/A，i，n）×（P/F，i，m）=（m+n）

期后付年金现值-m期后付年金现值前m期无支付款项，m期之后，有n期的后付年金例1、某企业准备现在存入一笔钱，从第三年末开始，每年提取20000元，共需提取5年，若银行年利率为10%，问现在存入多少钱？（62661.93）例2、公司建设厂房，建设期3年，利率8%，从第四年起每年年末偿还本息90万元，偿还4年。计算该公司的借款额是多少（236.62）P=90

×（P/A,8%

,4）(

P/F,8%

,3)

=

90×3.3121×

0.7938=

236.62元

P=20000×（P/A,10%

,5）(

P/F,10%

,2)

=

20000×3.7908

×

0.8265=

62661.93元

例3、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元。P=500

（P/A,10%

,5）（1+10%）(

P/F,10%,3)

=

500

×3.7908

×1.1×0.7513

=

1566.42元=

500（P/A,10%

,5）(

P/F,10%

,2)=1566.53

例4、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年末流入500万元，假设年利率为10%，其现值为(

)万元。P=500

×（P/A,10%

,

5）(

P/F,10%,3)

=

500

×3.7908

×

0.7513=

1424.01元

例5：某公司向银行借入一笔款项，年利率为10%，分6次还清，从第5年至第10年每年末偿还本息5000元。下列计算该笔借款现值的算式中，正确的有（

）。2015A.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）B.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4）C.5000×[（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）]D.5000×[（P/A，10%，10）-（P/A，10%，4）]BD四、利率的计算（一）用插值法进行计算例1、某公司第一年年初借款20000元，每年末还本付息额均为4000元，连续9年付清。问：借款利息率为多少？

∵P=A（P/A，i，n）20000=4000（P/A，i，9）∴（P/A，i，9）=5i=12%5.3283i=?5i=14%4.946413.72%例2、现有一笔款项50000元存入银行，按复利计息，20年后的本利和为250000元，问银行存款的利率为多少？∵F=P（F/P，i，n）250000=50000（F/P，i，20）∴（F/P，i，20）=5

i=8.359%例3、永续年金的利率∵P=A/i

∴i=A/P8%4.6610i59%5.6044（二）名义利率与实际利率∵每年复利一次时，一年的终值为

F=P（1+i）每半年复利一次时，一年的终为

F=P（1+i/2）2一年内复利m次时，一年的终值为

F=P(1+i/m)m∴年利息率＝[P(1+i/m)m-P]÷P1、当一年复利一次时，名义利率＝实际利率2、当一年复利m次时的实际利率

实际利率=（1+i/m）m-1；其中：i/m为每个计息周期的利率C例1、若名义利率为10%，每半年复利一次，则实际利率为（）。

A.12%B.5%C.10.25%D.10%例2、某企业年初存入银行10000元，假定年利息率为12％，每年复利两次。已知（F/P,6%,5）＝1.3382；（F/P,6%,10）＝1.7908；（F/P,12%,5）＝1.7623；（F/P,12%,10）＝3.1058，则第五年的本利和为（）元（2005年）

A.13382B.17623C.17908D.31058C例3：某公司向银行借款1000万元，年利率为4%，按季度付息，期限为1年，则该借款的实际年利率为（

）2015A.-2.01%

B.4.00%

C.4.04%

D.4.06%D实际利率=[（1+4%÷4）4-1]×100%=4.06%例4：公司年初借入资金100万元。第3年年末一次性偿还本息130万元，则该笔借款的实际利率小于10%。（）2016

设实际利率等于10%，复利计息第三年年末一次性偿还的本息为100（1+10%）3=133.1万，实际只支付130万，则借款实际利率比10%低√3、在通货膨胀情况下名义利率与实际利率的关系

名义利率是央行或金融机构公布的包含通货膨胀风险的利率。是票面利率。

实际利率是剔除了通货膨胀率后储户或投资者得到的真实利率。

当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值实际利率=[（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）]-1例：甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照6%的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为2%，则该证券资产的实际利率为(

)2016A.3.88%B.3.92%C.4.00%D.5.88%B2、某企业5年后需偿还一笔数额为100万元的款项，为保证如期偿还，企业每年预存一笔钱，若银行年利率为10%，企业每年年末应存入多少钱。（163797.48）1、某企业每年年末存入银行100000元，准备5年后用于某项更新改造，若银行年利率为10%，5年后该企业可提出多少钱。（610510）货币时间价值练习3、某人准备存入一笔钱，以便在以后10年中每年年末得到3000元，设利率4%，计算目前该人应存入多少钱（24332.7）4、公司年初向银行借款20万元，计划年末开始还款，每年还款一次，分3年偿还，利率6%，计算每年的还款额（74882.29）5、如果一优先股每年的股利1.5元，投资者要求的报酬率8%，问该优先股现在的价值是多少（18.75）6、在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（）（2004年）

A（P/F,i,N)B（P/A,i,N)C(F/P,i,N)D（F/A,i,N)B7、下列各项中，属于普通年金形式的项目有（）A.零存整取储蓄存款的整取额B.定期定额支付的养老金C.年资本回收额D.偿债基金BCD8、某企业要求某项目前4年现金净流量为1000，第5年——9年现金净流量为2000，第10年为3000，若银行年利率为9%，计算初始投资为多少？（10017.83）9、某企业投资100,000购入设备,可使该企业在5年内,每年节约25,000元,问投资报酬率为多少？（7.93%）一、资产收益与收益率（一）单期资产的收益率（二）资产收益率的类型1、实际收益率

第二节风险与收益2、预期收益率（期望收益率）★预期收益率E（R）＝∑Pi×Ri（1）用预测值（未来各种可能出现的收益率Ri）进行预期收益率的计算（2）用历史数据（收集的各种历史收益率，且观察值出现的概率不相等）进行预期收益率的计算（3）当历史收益率的观察值出现的概率相等

★预期收益率E（R）＝∑Ri÷n（为算数平均值）★预期收益率E（R）＝∑Pi×Ri3、必要收益率（投资人要求的最低收益率）=无风险收益率+风险收益率一个项目的投资收益率只有大于必要报酬率才可行（1）无风险收益率=纯粹利率+通货膨胀率（通常用短期国库券的利率来表示）（2）风险收益率注意：风险收益率的大小取决于风险的大小、投资者对风险的偏好。投资者越偏好风险，风险收益率越低例：投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（）。

A.实际收益率B.必要收益率

C.预期收益率D.无风险收益率

B二、资产的风险及其衡量（一）风险的概念——收益的不确定性（二）风险衡量指标1.收益率方差2.收益率的标准差3.收益率的标准离差率

以绝对数衡量风险的大小

以相对数衡量风险的大小收益率方差收益率的标准差收益率的标准离差率期望收益率概率注意：以上公式中的Ri为预测值

总结（1）标准差或方差（绝对数）表示了各个资产本身的风险程度，标准差或方差越大，风险越大（2）标准离差率（相对数）越大，风险越大（3）不同资产（投资方案）之间的比较：

※在预期收益率相同的情况下，标准差越大的资产（方案），风险越大

※在预期收益率不相同的情况下，标准离差率越大的资产（方案），风险越大

※对多个资产（方案）而言，无论各资产（方案）的期望值是否相同，标准离差率最大的资产（方案），风险最大例1：已知甲方案投资收益率的期望值为15％，乙方案投资收益率的期望值为12％，两个方案都存在投资风险，比较两个方案风险应采用的指标是（）A.方差B.标准离差C.净现值D.标准离差率D例2：有甲乙两个方案可供选择。已知甲方案收益的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案收益的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）A.甲优于乙B.甲的风险大于乙C.甲的风险小于乙D.无法评价甲乙方案的风险B例3：下列各项中，能够衡量风险的指标有（）。（2008、2016）

A．方差B．标准差

C．期望值D．标准离差率ABD经济情况

概率

报酬率(%)A方案B方案

繁荣0.230%50%

一般0.620%20%

较差0.210%-10%例4：某公司为进行某投资项目，有A、B两个方案可供选择，两方案的收益率及其概率分布如下表所示要求：（1）计算报酬率的期望值；（2）计算标准离差；

（3）计算标准离差率（1）期望收益率A方案:E（R）=30%×0.20+20%×0.60+10%×0.20=20%B方案:E（R）=50%×0.20+20%×0.60+（-10%）×0.20=20%（2）计算标准离差A方案：=6.32%B方案：=18.97%（3）计算标准离差率A方案:6.32%÷20%=31.60%B方案:18.97%÷20%=94.85%B方案风险报酬率高于A方案,在一般条件下应选A方案。（三）风险对策1、规避风险方法：拒绝或放弃2、减少风险方法：预测、多元化投资、与政府部门的沟通、充分的市场调研等3、转移风险风险共担：投保、合资、联营、联合开发风险转移：技术转让、租赁经营、业务外包、战略联盟、特许经营4、接受风险风险自担：风险损失摊入成本或费用风险自保：企业预留一笔风险金、有计划的提取减值准备例1：企业向保险公司投保是（）A.接受风险B.减少风险C.转移风险D.规避风险C例2：下列各项中，属于财务管理风险对策的有（）A.规避风险B.减少风险C.转移风险D.接受风险ABCD例3：下列项目中，属于转移风险对策的有（）。

A.进行准确的预测B.向保险公司投保

C.租赁经营D.业务外包BCD（四）风险偏好1、风险回避者

当预期收益率相同时，选择风险低的当风险相同时，选择预期收益率高的2、风险追求者

当预期收益率相同时，选择风险大的3、风险中立者

只关注预期收益的大小，而不管风险的大小例1：某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（）。

A.风险爱好者B.风险回避者

C.风险追求者D.风险中立者D例2：已知有X和Y两个互斥投资项目，X项目的收益率和风险均大于Y项目的收益率和风险。下列表述中，正确的是(

)。2016A.风险追求者会选择X项目B.风险追求者会选择Y项目C.风险回避者会选择X项目D.风险回避者会选择Y项目A三、资产组合的风险与收益（一）资产组合的预期收益率计算E（Rp）＝∑Wi×E（Ri）（二）资产组合风险及其衡量1、两项资产组合风险的衡量—组合的方差

ρ12

σ1σ2为协方差COV（R1,R2）注意：相关系数ρ对组合的预期收益率没有影响，但会影响组合的风险程度相关系数ρ=协方差/σ1σ2=COV（R1,R2）/σ1σ2（1）当相关系数＝1时，非系统风险完全不能抵消，组合不能降低风险

σp2=（w

1σ1+w

2σ2）2（2）当相关系数＝-1时，非系统风险充分抵消，甚至完全消除，组合能够最大程度的降低风险

σp2=（w

1σ1-w

2σ2）2（3）当-1<相关系数<1时，组合的非系统风险能够分散，但不能完全消除。0<σp<（w

1σ1+w

2σ2）2、非系统风险——企业特有风险或可分散的风险，对于特定的企业而言，如：罢工、领导更替、诉讼失败等。可以分为经营风险和财务风险（筹资风险）。注意：在组合中资产的数目较少时，随着资产组合中资产数目的增加，分散非系统风险的效应会比较明显，但增加到一定程度时，这种效应就会逐渐减弱，趋于平稳

资产多样化不可能完全消除风险，因为风险包括非系统风险和系统风险，而系统风险是不可以消除的。例1：投资风险中非系统风险的特征是（）A.不能被投资多元化所稀释B.不能消险而只能回避C.通过投资组合可以稀释D.对各个投资者的影响程度相同C例2：在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（）A.所有风险B.市场风险C.系统性风险D.非系统性风险D例3：进行多元化投资，其目的之一是（）A.追求风险B.消除风险C.减少风险D.接受风险

C3、系统风险及其衡量——系统风险是市场风险或不可分散的风险，是不能通过增加组合中资产的数目而消除的风险。如：宏观经济形式、国家经济政策、税制改革、通货膨胀、经济衰退等注意：系统风险对所有资产或所有企业影响程度是不同的，有些影响大，有些影响小。

单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以用β系数来衡量（1）单项资产的系统风险系数（β系数）ρim

为相关系数。表示第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关性σm

表示市场组合的标准差，表示了市场整体的风险，即：系统风险

与市场组合的协方差：COV（Ri,Rm）=ρim

σiσm例1：如果整个市场组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场组合的相关系数为0.4，该资产的标准差为0.5，则该资产的β系数为（）。

A.1.79B.0.2C.2D.2.24C例2：如果市场投资组合收益率的方差是0.002，某种资产和市场投资组合的收益率的协方差是0.0045，该资产的β系数为（）。

A.2.48B.2.25C.1.43D.0.44B（2）市场组合

市场上所有资产的组合。其收益率是市场平均收益率。通常用股票价格指数的收益率或所有股票的平均收益率来表示。

市场组合中包含了所有的资产，因此市场组合不存在非系统风险，只有系统风险。所以市场组合风险就是系统风险或市场风险。市场组合的系统风险（β系数）等于1β系数的意义（1）β系数反映了第i项资产收益率的变动与市场收益率变动之间的比例关系，反映了第i项资产所受的系统风险相对市场系统风险的程度。（2）当β系数＝1时，该资产所含的系统风险与市场风险一致；该资产收益率与市场收益率同方向、同比例变动（3）当β系数＞1时，该资产所含的系统风险大于市场风险；（4）当β系数＜1时，该资产所含的系统风险小于市场风险；（5）β系数一般＞0；极个别＜0（3）资产组合的系统风险系数①资产组合所受的系统风险系数βp=资产组合中所有单项资产的β系数的加权平均数②市场组合的β系数=1例：某公司持有甲、乙、丙三种股票组成的证券组合，三种股票的β系数分别为2.0、1.3、0.7，它们的投资额分别为60万元、30万元、10万元要求：计算证券组合的系统风险系数β甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票30%；丙股票10%组合的β=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66例1：根据资本资产定价模型，下列关于β系数的说法中，正确的有（

）。2014A.β值恒大于0B.市场组合的β值恒等于1C.β系数为零表示无系统风险D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险BC例2：在资产组合中，单项资产β系数不尽相同，通过替换资产组合中的资产或改变资产组合中不同资产的价值比例，可能改变该组合的风险大小。（）2009√例3：当某上市公司的β系数大于0时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是（

）。2015A.系统风险高于市场组合风险B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度B四、资本资产定价模型（CAPM）（一）资本资产定价模型1、某资产（资产组合）的必要收益率R＝Rf＋β（Rm－Rf）

其中：β为单项资产的风险系数或组合资产的风险系数2、市场风险溢酬＝（Rm－Rf）

反映了市场整体对风险的厌恶程度，投资者对风险越是厌恶和回避，要求的回报就越大，这个数值就越大。3、（系统）风险收益率＝β（Rm－Rf）4、市场参与者对风险的厌恶程度越高，市场风险溢酬的值就越大，表明资产的必要收益率受系统风险的影响就越大SMLRFRMβ=1β﹤1β>1RM-RFR=RM收益率Rβ风险截距：RF斜率：RM-RFβ＝0（二）证券市场线（SML）从证券市场线或CAPM模型中可见：1、只有系统风险才有资格要求补偿，而企业特有风险是可以通过资产组合被消除的，所以投资的必要收益率中只包含系统风险收益率。2、β＝0处是无风险资产的收益率，无风险资产的收益率为RF，固定不变，不受系统风险（市场风险）的影响（三）证券资产组合的必要收益率R＝Rf＋βp（Rm－Rf）——βp为资产组合的β系数（四）资本资产定价模型的有效性和局限性例1：假定资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的，求出表中的空白项目证券名称必要报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔值无风险资产市场组合0.1A股票0.220.651.3B股票0.160.150.92.5%17.5%0000.2110.6∵1.3=0.65（σA÷0.1）∴σA=0.2∵0.9=

ρBm（0.15÷0.1）∴ρBm=0.6Rf＋1.3（Rm－Rf）＝0.22Rf＋0.9（Rm－Rf）＝0.16例2：如果无风险收益率为10％，市场平均收益率13％，股票的β系数为1.4。计算：（1）股票投资收益率（2）假设无风险收益率上升为11％，证券市场线斜率不动，计算市场平均收益率及股票收益率股票投资收益率=14.2%证券市场线斜率不动＝13％-10％＝3％投资收益率＝11％+1.4×3％＝15.2％例3：某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：（1）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（2）计算甲种组合的β系数和风险收益率。（3）计算乙种组合的β系数和必要收益率。（4）比较甲、乙两种组合的β系数，评价它们的投资风险大小（1）A股票的必要收益率

=8%+1.5（12%-8%）=14%（2）甲种组合的β系数

=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

甲种组合的风险收益率=1.15×（12%-8%）=4.6%（3）乙种组合的β系数=3.4%÷（12%-8%）=0.85

乙种组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%例4：某公司准备投资100万元，购买A、B、C三种股票进行投资组合，三种股票占用资金分别为20万元，30万元，50万元。已知三种股票的β系数分别为0.8、1和1.8，它们的投资比重为20%、30%和50%；同期市场上所有股票的平均收益率为16%，无风险收益率为10%。计算：（1）组合的β系数（2）组合的风险收益率（3）组合的预期收益率（4）若公司目前要求的预期报酬率为19％，且对B股票的投资比例不变，如何进行组合β＝1.36；组合的风险收益率＝1.36（16％-10％）＝8.16％组合的预期收益率＝10％＋8.16％＝18.16％∵R＝Rf＋β（Rm－Rf）∴β＝（19％－10％）÷（16％－10％）＝1.5

设A为X；B＝30％；C=（1－X－30％）则：0.8X+1×30％+（1－X－30％）×1.8＝1.5x=6%例5：已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%；A证券收益率与B证券收益率的协方差0.0048。

要求：（1）计算下列指标：①该证券投资组合的预期收益率；②A证券的标准差；③B证券的标准差；④A证券与B证券的相关系数；⑤该证券投资组合的标准差。（2）当A证券与B证券的相关系数为0.5时，投资组合的标准差为12.11%，结合（1）的计算结果回答以下问题：①相关系数的大小对投资组合收益率有没有影响？②相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？第四节成本性态一、成本性态

一定条件下，成本总额与特定业务量之间的依存关系。其中：（1）一定条件——相关范围。（2）业务量——生产量、销售量、机器工作小时、行驶里程等。（3）成本总额——生产成本和非生产成本。二、成本按其性态的分类（一）固定成本定义、特点、构成内容、分类1、定义在一定的相关范围内，其总额不随业务量发生任何数额变化的部分。2、构成内容制造费用中的以直线法计提的折旧、劳动保护费、管理人员的工资；销售费用中的基本工资、广告费、折旧费；管理费用中的保险费、折旧费、工资费用、租赁费3、特点（1）固定成本总额（a）的不变性（2）单位固定成本（a/x）的反比例变动性yyxxY=aY=a/x固