2024年汽车行业投资策略分析报告：出海提速智能驾驶上量

证券研究报告【中泰汽车】2024年汽车行业年度投资策略——出局与出海提速，平价智驾上量2024年1月2日1核心观点

总量&结构：2024年汽车总量温和且景气上移，汽车投资具强结构性我们认为汽车2024年总量温和且景气中枢会上移：①23年是出口元年而24年是放量年（弹性+6.0%）；②16/17年行业高点置换叠加20年后汽车基于消费电动智能产品创新周期在24年逐渐释放（弹性+2.2%）；③汽车自身需求韧性强基本锚定GDP增长，23年在预期悲观背景下（Q3同比+1.7%）依旧实现全年内需+2%增长；投资维度，在总量温和且小幅增长背景下，整车（量：国内份额&出口；价：消费&电动&智能）与汽零(量：绑定成长客户&出海，价：消费&电动&智能）均呈现强结构性投资机会。

整车：强势自主加速破局，出海与平价智驾新逻辑强化①破局与出海提速&平价智驾上量：格局出清至关键期（20年后强势自主份额+7-8pct/年及23年开始激烈价格战），预判24年价格战持续但强势自主份额依旧加速提升（预计24年提7.7pct）；两个增量逻辑：①出口进入普适性放量阶段，且逐步从“本土造全球卖”过渡到“全球造全球卖”，海外盈利显著优于国内；②智驾逐步做出差异化体验，且从高阶逐步渗透到走量的平价智驾（20w中枢），具备差异化平价智驾能力的车企会实打实快速贡献份额增量。投资维度，格局出清关键期，市场会更加汲汲根据短期产品节奏做出长期判断，带来整车季度级波段大机会，叠加部分强势自主打破周期，销量&份额&盈利&股价呈持续成长性。②景气小β维度的最大公约数也是整车：23年12月起，整车智能化&20w平价智驾产品）的车企：

相关，长安，理想，小鹏等。

汽零：24年全球化1条主线+赛道边际强化&优质客户放量2条副线&长安&理想等催化较多，看好当下及明年具备量和智能化（城市NOA及①全球化进程升级：23年特斯拉引领本土汽零出海北美，24年汽零全面征战全球开启（特斯拉及北美非T客户）。②边际强化的产业趋势：座椅国产化>一体压铸>高压快充>线控转向。③客户维度：链（赛力斯/长安/江淮等）>理想链>T链（车端）。更为严苛的可基于赛道与客户逻辑的双击选股

商用车：24年行业中枢提升与天然气重卡赛道量利齐升①大β：24年重卡销量预计有望恢复至75万中枢（23年仍受透支影响）。②小β：经济性&便利性促进天然气重卡销量翻倍（30万），叠加产业链较强盈利能力，24年天然气重卡赛道有望高景气。风险提示：行业景气度不及预期，核心车企降价影响市场情绪，研报使用信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险等。2目

录一、总量&结构：24年总量温和且景气上移，汽车投资具强结构性①复盘23年：行业总量韧性强；②展望24年：乘用车总量+6%（增换购贡献弹性2%，出口6%）

③投资维度：强结构性二、整车：强势自主加速破局，出海与平价智驾新逻辑强化①格局：24年加速出局与出海②小β维度：板块5个景气小β的最大公约数是整车

③投资节奏：、长安、理想等及节点梳理三、汽零：24年全球化1条主线+赛道边际强化&优质客户放量2条副线①主线：汽零出海进程升级

②副线1：座椅、一体化压铸、高压快充等赛道边际强化

③副线2：客户策略看，链

④机器人：重视平台型标的链>理想链>T四、商用车：如何看待商用车机会？①大β：24年中枢有望恢复至75万辆

②小β：天然气重卡产业有望迎来量、利齐增五、核心投资标的梳理六、风险提示3目

录一、总量&结构：24年总量温和且景气上移，汽车投资具强结构性①复盘23年：行业总量韧性强；②展望24年：乘用车总量+6%（增换购贡献弹性2%，出口6%）

③投资维度：强结构性二、整车：强势自主加速破局，出海与平价智驾新逻辑强化①格局：24年加速出局与出海②小β维度：板块5个景气小β的最大公约数是整车

③投资节奏：、长安、理想等及节点梳理三、汽零：24年全球化1条主线+赛道边际强化&优质客户放量2条副线①主线：汽零出海进程升级

②副线1：座椅、一体化压铸、高压快充等赛道边际强化

③副线2：客户策略看，链

④机器人：重视平台型标的链>理想链>T四、商用车：如何看待商用车机会？①大β：24年中枢有望恢复至75万辆

②小β：天然气重卡产业有望迎来量、利齐增五、核心投资标的梳理六、风险提示4总量：如何定性理解汽车需求？顺周期增速锚定GDP

汽车增长基本锚定GDP增速，内需韧性强。汽车作为GDP第二大支柱产业，基本锚定其增长。图表1：2000-2023Q3中国GDP（亿元）变化及增速GDP（亿元）同比140000012000001000000800000600000400000200000025%20%15%10%5%0%图表2：2000-2023Q3中国汽车销量（万辆）变化及增速350030002500200015001000500汽车销量（万辆）同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%0：中汽协，国家统计局，中泰证券研究所

注：下图为中国汽车（乘用车+商用车）销量5总量：如何定量理解汽车需求？2000w是汽车年需求的底

长期维度：国内需求基本保持2-3%的稳定增长（对标各国千人保有量等指标可测算）

中期维度：2020年汽车行业连续3年下滑（16、17年购置税后透支），叠加疫情（需求端）和缺芯（供给端）影响，当年零售总量是1929w，我们认为后续年份不会低于2020年的特殊值（即≥2000w）图表3：2008-2022年乘用车零售销量（万辆）2020年供需两端承压2000w是扎实的底部25002000150010005002,3742,328乘用车销量(万辆）2,2372,0692,055乘用车年度零售中枢稳定在2000w2,0161,9631,9291,7761,5621,2931,1601,0928305370200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022：乘联会，中泰证券研究所；注：上险量与零售销量口径基本一致6总量：市场跟踪指标周度上险量，40w/周是荣枯线图表4：2008-2022年乘用车零售销量（万辆）2500200015001000500乘用车年度零售中枢稳定在2000w2,0552,3282,3742,237乘用车销量(万辆）2,0692,0161,9631,9291,7761,5621,2931,1601,0928305370200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022×50年度50周，2000w全年销量对应周度销量中枢40w70

图表5：2023年乘用车周度上险量（万辆）60504030201002021年：乘联会，中泰证券研究所2022年2023年723年复盘印证总量韧性强：年初需求低开但全年依旧正增长

23Q1受22年底购置税政策退出+特斯拉年初降价影响，行业需求滞后：22年底购置税政策退坡导致消费者在22年底集中购车，此外23Q1价格战使消费者持币观望情绪加重，二者叠加导致行业需求滞后。

23Q3-Q4相较21年和22年均高景气，印证行业整体需求韧性：23年初行业销量低，周度上险中枢约30w/周（23年1月同比-38.19%；23Q1同比-13.2%）市场担心全年需求。但4-5月需求开始回补并持续至今，预计23年内需依旧可同比+5.32%，汽车需求韧性得到印证。图表6：2021-2023国内乘用车零售（左轴，万辆）及同比（右轴）金九银十景气度超21、2502001501005022年同期，需求持续回补，印证韧性80%60%40%20%0%年初销量低，市场担心全年需求不足4-5月淡季，但需求已开始回补-20%-40%-60%01月2月3月4月5月20216月7月20238月9月2023同比10月11月12月2022：乘联会，中泰证券研究所8目

录一、总量&结构：24年总量温和且景气上移，汽车投资具强结构性①复盘23年：行业总量韧性强；②展望24年：乘用车总量+6%（增换购贡献弹性2%，出口6%）

③投资维度：强结构性二、整车：强势自主加速破局，出海与平价智驾新逻辑强化①格局：24年加速出局与出海②小β维度：板块5个景气小β的最大公约数是整车

③投资节奏：、长安、理想等及节点梳理三、汽零：24年全球化1条主线+赛道边际强化&优质客户放量2条副线①主线：汽零出海进程升级

②副线1：座椅、一体化压铸、高压快充等赛道边际强化

③副线2：客户策略看，链

④机器人：重视平台型标的链>理想链>T四、商用车：如何看待商用车机会？①大β：24年中枢有望恢复至75万辆

②小β：天然气重卡产业有望迎来量、利齐增五、核心投资标的梳理六、风险提示924年总量：预计乘用车+6%(弹性：出口6%+行业高点置换=2%）2024年乘用车内需按中性情况估计（同比-2%），在增换购（16年行业高点置换车+电动智能供给创新，弹性约2.2%）及出口（弹性约6.0%）作用下，我们测算2024年乘用车总体2725w（同比+6.5%），明年乘用车总量大β景气中枢上移。

①内需基本盘：锚定GDP增速，按不同情况假设波动范围在-5%至1%。

②增量-置换：16-17购车高点置换需求释放+电动智能新势能，增换购+56.5w（弹性贡献2.2%）。

③增量-出口：出口22年同比+58%、23年同比+57%，维持高景气，叠加头部车企海外产能释放（如比亚迪），出口预计550万（弹性贡献6.0%）。图表7：23-25年乘用车总量预测（万辆）201820192020202120222023E2162.05.2%2024E悲观

2024E中性2024E乐观2183.6+1%2025E中性2131.8-2.0%国内内需2235.12069.8

1928.8

2014.6

2054.32053.9-5.0%34.12118.8-2.0%56.5yoy-7.4%--6.8%-4.4%-2.0%-+置换增量--58.668.9=乘用车国内2235.12069.8

1928.8

2014.6

2054.32162.05.2%2088.0-3.4%532.934.3%2621.02.4%2175.30.6%2262.63.7%2200.71.2%yoy+乘用车出口yoy=乘用车整体yoy-7.4%72.5-6.8%76.04.8%4.4%160.2110.8%2.0%252.557.6%75.8396.757.1%2558.710.9%549.438.5%2724.76.5%560.441.3%2802.69.5%756.4-4.3%37.7%2310.82142.3

2004.8

2174.8

2306.8-7.3%

-6.4%

8.5%

6.1%2957.18.5%：中汽协，中泰证券研究所10新动能①

–出口高景气，24年预计550w（同比+40%）

24年头部车企出口放量，叠加海外扩产预计出口总量约550w（同比+40%）：海外市场供需格局多年稳定，自主产品力已在高度内卷的国内市场得到充分验证，出海市占率提升是确定趋势。22-23年分别为253w、397w，24年预计550w，同比+38.5%，增量153w，带动总量弹性6.0%。图表8：2023-2025年出口销量预测结果（单位：万辆）图表9：24-25年出口增量（万辆）对总量的弹性（%）25出口增量207w，绝对值同比+38%。22-25年CAGR350030002500200015001000500202120222023E2024E

2025年目标24出口增量153万，对总量6%弹性上汽比亚迪长城69.71.5101.75.6103.323.029.640.889.034.9126.750.055.050.4109.542.51501001006013.8%161.4%79.5%44.5%42.3%43.3%14.311.526.911.417.319.945.117吉利奇瑞1305023年国内2162万长安上述6家合计+135.384.5%206.681.8%318.980.8%434.079.0%590.078.0%41.9%-出口397万=总量2559万上述6家占比乘用车出口总量YoY0160.2-252.558%396.757%549.438%756.438%44.2%-20222023E22年总量

23年总量2024E出口增量2025E：中汽协，各公司产销快报，奇瑞汽车官网，中泰证券研究所注：由于多个自主品牌海外建厂陆续开启，因此后续出口总量包含海外基地生产数量（如上汽当前数据已经包括海外基地数据）11新动能②

-

16/17年行业高点置换（弹性2.2%）&产品创新

16-17年是行业高点，23-25存大量换车需求：11-15年零售平均增速9%，16年受购置税刺激达16%，17年在16年高基础仍+1.3%增长。汽车更换周期6-8年，进入2023年将有大批换车需求释放并支撑行业中枢在2024-2025年景气上移。

换车需求测算：假设车龄6年以上有换车需求，则24年换车需求增量56.5万辆，对行业总量弹性贡献2.2%。图表10：16、17年是行业高点，当年购车人群主体进入6-8年换车周期

图表11：置换增量（万辆）及其带来的销量弹性24置换增量57万，对总量2.2%弹性25置换增量69w。2500200015001000500乘用车-零售口径（万辆）3000250020001500100050015-16年增速16%11-15年平均增速9%23年国内2162万+出口397万=总量2559万020222023E22年总量

23年总量：乘联会，中泰证券研究所2024E置换增量2025E0：乘联会，中泰证券研究所12新动能②

-

16/17年高点置换（弹性2.2%）&产品创新

类比智能手机迭代老式手机，我们认为汽车电动智能化升级带来额外消费性购车需求：

手机迭代：功能机通话、短信等基本功能多，娱乐功能少（06→09年国内手机CAGR=14%）；智能手机提升使用便捷性，同时丰富娱乐及辅助功能（10年iPhone

4发布，当年手机同比+61%）。

汽车迭代：2020年前消费者购置车型基本是油车，20年开启汽车电动化并带动消费属性提升，23年是智能驾驶元年，此轮创新周期使高龄车车主置换意愿提升。图表12：类比手机迭代，汽车电动智能化发展带来驾乘体验提升，有望复制手机行业销量高增30国内手机销量变化（亿部）功能手机智能手机2010年iPhone4上市智能手机发展高峰销量随之显著提升手机20100智能化程度提升，使用体验更加优秀，同时增设更多娱乐功能拥有通话、收发短信等满足基本需求的功能2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019智能网联汽车乘用车-零售口径（万辆）传统汽车250015005002023年智能化元年汽车辅助驾驶、座舱舒适度，AR-HUD、后排显示屏等配置增加可满足出行基本需求-500：搜狐网，Apple官网，汽车之家，吉利官网，wind，中泰证券研究所目

录一、总量&结构：24年总量温和且景气上移，汽车投资具强结构性①复盘23年：行业总量韧性强；②展望24年：乘用车总量+6%（增换购贡献弹性2%，出口6%）

③投资维度：强结构性二、整车：强势自主加速破局，出海与平价智驾新逻辑强化①格局：24年加速出局与出海②小β维度：板块5个景气小β的最大公约数是整车

③投资节奏：、长安、理想等及节点梳理三、汽零：24年全球化1条主线+赛道边际强化&优质客户放量2条副线①主线：汽零出海进程升级

②副线1：座椅、一体化压铸、高压快充等赛道边际强化

③副线2：客户策略看，链

④机器人：重视平台型标的链>理想链>T四、商用车：如何看待商用车机会？①大β：24年中枢有望恢复至75万辆

②小β：天然气重卡产业有望迎来量、利齐增五、核心投资标的梳理六、风险提示14强结构性：自主份额持续提速，智能化是下个分化点

强势自主车企呈现持续成长性且内部分化：20-23年期间，本轮自主品牌基于需求把控能力及电动化节奏带来的份额提升呈现持续成长性，24年起随智能化的差异化能力显现（尤其是走量的平价智驾），强势自主组合T2如长安、理想、比亚迪等预计20到25年市占率将提升+32pct。80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%图表13：自主品牌市占率变化情况（2008-2025E）70.0%67.3%自主强势自主T1强势自主T260.8%强势自主T1：市占率

20-23：年均+4.6pct；20-25：年均+6.5pct强势自主T2：市占率

20-23：年均+6.0pct；20-25：年均+6.4pct自主：市占率

20-23：年均+8.1pct；20-25：年均+6.7pct4.0%53.0%13.2%强势自主呈现持续成长性10.7%50.6%20.2%46.8%42.8%41.7%43.9%40.8%40.3%39.0%37.0%37.4%36.5%20%33.0%32.9%33.5%32.4%30.9%31.0%30.7%31%28.2%28.5%18.3%25.3%23.8%14.5%32.4%20.9%11.5%19.4%9.8%19.4%10.3%17.9%10.0%16.3%11.0%14.1%10.1%14.4%10.6%12.8%8.9%12.8%9.1%12.9%8.9%12.6%9.6%12.1%8.4%9.6%5.7%自主成长的同时内部分化，强势自主T1贡献主要增量：Marklines，中泰证券研究所注：强势自主T1包括长安、长城、比亚迪、广汽、吉利、蔚来、理想，强势自主T2包括长安、长城、比亚迪、理想15强结构性：复盘电动化行情，智能化有望复制关键催化第一轮：2019.10-2021.01涨幅+200%第二轮：2021.03-2021.11涨幅+100%图表14：电动化行情由特斯拉及比亚迪带动8000汽车行业指数汽车零部件指数中证新能源车指数450010004002023.05起：各OEM补齐新能源产品谱系电动化边际减弱，指数分化比亚迪收盘价3002001000302020.03：比亚迪推出刀片电池2020.11：汉稳态月销破万2021.Q2：比亚迪车端确定性盈利12108比亚迪中国销量（万辆）252015105特斯拉中国销量（万辆，右轴）2019.12：特斯拉上海工厂投产2020.07：比亚迪汉发布2021.03：比亚迪发布DMi642002018资料2018.0620192019.0620202020.0620212021.0620222022.0620232023.06202416：Marklines，比亚迪产销快报，wind，中泰证券研究所强结构性：投资维度，历史上整车每年都存在波段机会

投资维度：剔除18年底（18/19年因16/17年购置税透支后景气下行）前后3个月时间，基本每年整车都有1倍以上的投资机会。基于历史复盘及我们对于24年总量温和的判断，我们认为24年整车投资仍有望存在部分强势自主持续向上（成长股）及部分个股大波段的机会。图表15：投资维度股价呈现周期性17：wind，中泰证券研究所汽零：24年主驱动逻辑是①ASP提升+②客户拓展驱动要素总结：主逻辑在收入端，成本端是中短期嵌套逻辑价：消费及科技(电动&智能）属性提升带来的配套价值量提升，升级直接影响驾乘体验，满足消费升级、个量：汽车产业族群向国内转移及新配套体系诞生以及全球化加速，破局消费功能升级(性、多元消费需求的产品

如玻璃、轮胎、座椅、车灯、空悬、外饰、车机等)图表16：汽零赛道驱动要素总结电动化增量新增部件（三电）及技术升级（如热管理、轻量化、高压快充等）单品升级感知：传感器种类、数量与性能提升；决策：硬件、软件、数据要求增加；执行：线控化；智能化增量价：单车价值量提升检测：强制与非强制。基于工艺链技术同源性单工艺品类拓展（如铝合金工艺、注塑发泡工艺等）品类扩张平台型基于多种工艺技术矩阵式拓宽品类收入端机器人基于客户、工艺同源产业链延伸应用原逻辑：自主→合资→全球量：客户拓展量：全球化现逻辑：强势自主及新势力出海加速，从到全球替代资料：中泰证券研究所18核心汽零赛道空间总览及驱动要素总结图表17：汽零赛道驱动要素总结壁垒环节单车价值量（元）渗透率成本

技术

响应

2022

2025E

CAGR

2022

2025E

2022

2025E

CAGR市场规模（亿元）主流赛道成长驱动要素一体化压铸结构件传统铝压铸件5552522000

7700

57%

3%5799

4764

-6%

100%

100%

1326

1188

-4%7194

7292

0%

30%

47%

493

855

20%

1）电动化升级；2）集成化；3）新能源渗透率提升240

438

22%

30%

47%

16

5120%15377

192%

1）电动化升级：—体化压铸渗透率提升新能源热管理系统电子膨胀阀21451）高壁垒单价年降3%；2）集成化趋势下数量2个提升至454546%个座椅车灯玻璃3353.53738

5800

16%

100%

100%

924

1494

17%

1）消费强化单品升级；2）6座透率提升3.5

3.5

3640

4392

6%

100%

100%

832

1096

10%

1）智能化单品升级（矩阵式、像素式）2.53.522985

1503

15%

100%

100%

225

37519%

1）量：天幕玻璃

透；2）价：HUD单价提升1）量：保有量增长驱动替换量提升；2）价：消费强化单价提升轮胎33581

4347

7%

100%

100%

2540

3630

13%空悬系统51451411000

9000

-6%

3%9%67195

43%

1）量：中高端车型加速渗透线控底盘系统6300

6600

2%

13%

26%

183

42332%

1）智能化加速渗透换挡油门4411114003004003000%

90%

95%

820%

100%

100%

6995755%3%转向制动1155443500

3500

0%2100

2400

5%1%5%5%84476%

1）智能化级别提升，技术逐渐成熟35%24210

106%

1）ibooster渗透率提升资料：WIND，各公司公告，《中国汽车工业用铝量评估报告（2016-2030）》，华经情报网，前瞻经济学人，中泰证券研究所（注：价值量仅供参考，具体以公司披露数据为准）19核心汽零赛道空间总览及驱动要素总结图表18：汽零赛道驱动要素总结壁垒环节单车价值量（元）渗透率成本

技术

响应

2022

2025E

CAGR

2022

2025E

2022

2025E

CAGR市场规模（亿元）主流赛道声学系统成长驱动要素1）量：消费强化，扬声器数量提升；2）价：功放渗透率提升1253.5

3.5

1030

1340

9%

28%

60%3.5

3.5

2171

2525

5%

9%

38%664519923944%75%HUD车机系列（屏幕）1.51341452

2177

14%

100%

100%

332

54318%

1）量：屏幕数量提升；2）价：大屏化、高性能单价提升内饰件（除座椅）54879

6019

7%

100%

100%

1115

1502

10%

1）价：消费强化，内饰高端化（真皮+超纤）电池电机55512160775

58667

-1%

24%

47%

3377

6877

27%2500

3916

16%

24%

47%

139

4591000

2000

26%

24%

47%

56

2342000

3000

14%

30%

47%

137

352450

659

14%

100%

100%

103

1646000

3000

-21%

8%

26%

25

5524000

18500

-8%

27%

42%

1489

194710000

8000

-7%

5%

19%

114

3798000

6000

-9%

51%

69%

933

10332500

2000

-7%

6%

21%

34

1052500

2000

-7%

51%

69%

291

3441000

500

-21%

51%

69%

117

8649%电控31353262%

1）新能源

透率；2）高压化800V高压连接器37%

1）量：新能源渗透率提升，标配高速连接器激

1）量：智能化渗透率提升，等级提升30%9%大算力计算平台智驾域动力域54534249%

1）集成化，大算力化3%座舱域55445%

1）智能座舱渗透率提升，大算力化底盘域车身域4432226%-10%资料：WIND，各公司公告，《中国汽车工业用铝量评估报告（2016-2030）》，华经情报网，前瞻经济学人，中泰证券研究所（注：价值量仅供参考，具体以公司披露数据为准）20目

录一、总量&结构：24年总量温和且景气上移，汽车投资具强结构性①复盘23年：行业总量韧性强；②展望24年：乘用车总量+6%（增换购贡献弹性2%，出口6%）

③投资维度：强结构性二、整车：强势自主加速破局，出海与平价智驾新逻辑强化①格局：24年加速出局与出海②小β维度：板块5个景气小β的最大公约数是整车

③投资节奏：、长安、理想等及节点梳理三、汽零：24年全球化1条主线+赛道边际强化&优质客户放量2条副线①主线：汽零出海进程升级

②副线1：座椅、一体化压铸、高压快充等赛道边际强化

③副线2：客户策略看，链

④机器人：重视平台型标的链>理想链>T四、商用车：如何看待商用车机会？①大β：24年中枢有望恢复至75万辆

②小β：天然气重卡产业有望迎来量、利齐增五、核心投资标的梳理六、风险提示21整车：23年激烈价格战背景下，结构性整车依旧收益突出

23年复盘：叠加行业β（23年5-8月终端上险持续恢复到周度40w水平），特斯拉、理想、小鹏、长安、蔚来、赛力斯等具持续向上或阶段性大波段机会，在月度/季度时间内上演翻倍行情。整车赛道逐渐被市场学习接受，格局出清关键阶段（08-16年份额年均+1.6pct，20-23年份额年均+8.1pct），市场投资心态上宁愿阶段性买错也不错过。图表19：2023年结构性整车厂涨幅明显特斯拉股价（美元）5-7月,

+120%小鹏股价（港元）理想股价（港元）3-8月,

+122%1-3月,

+90%5-7月,

+185%308258208158108180%160%183184,+122%120%100%80%60%40%20%0%87,+185%293,+171%807060504030150%100%50%0%140%

163大众入120%143100%80%60%40%20%0%12310383G6表现超预期Model3/Y降23/03

23/0523/01

23/03

23/05

23/07

23/09

23/1123/01

23/03

23/05

23/07

23/09

23/1123/0123/07长安股价（元）5-8月,

+46%9-12月,

+80%23/0923/11蔚来股价（港元）6-8月,

+110%赛力斯股价（元）6-7月,

+96%

9-11月,

+78%100%80%60%40%20%0%290%261%232%203%174%145%116%87%2119171513119585756555453525118123,+110%100%80%60%40%20%0%981089888786858与略合作问持M7订单超预期降价+改款后订单交付边际改58%29%0%23/01

23/0323/0523/0723/0923/1123/01

23/03

23/05

23/07

23/09

23/1123/01

23/0323/0523/0723/0923/1122：WIND，中泰证券研究所24年格局加速出清，更近黎明

长安、比亚迪、奇瑞等强势自主份额提升显著：在行业总量稳定增长情况下，比亚迪、长安、奇瑞等份额持续快速提升，预计24年较19年分别提升9.37/6.40/3.53

pct，且24年销量预计仍将高增（增速预计分别为23.9%/65.1%/42.9%）。图表20：比亚迪、长安、奇瑞份额&销量增速及行业增速14%12%10%8%180%160%140%120%100%80%11.5%10.4%9.3%7.3%7.1%6.3%5.6%5.2%5.3%65.1%6%4.7%4.7%202260%4.0%20213.6%42.9%23.9%4%3.2%20203.3%40%2.9%20192.1%2.1%20%2%0%0%-20%2023E2024E行业增速比亚迪-份额奇瑞-市占率长安-市占率比亚迪-销量增速奇瑞-销量增速长安-销量增速：中泰证券研究所整车六力动态演绎：智能化提速、需求把控强化、电动化边际递减

整车厂核心能力在不同时间维度影响权重变化显著：进入第三消费时代后，目前车企核心能力的重要性排序为：市场需求把控能力=智能化能力>电动化节奏；长期来看智能化建设能力会成为差异性的核心影响因素。

零部件层面，消费属性配置体现差异性，而智能差异性加速提升：电动化方面，差异性边际减弱（核心电动化技术集中在产业链，消费者体验差异性弱）；智能化方面，平价智驾落地+城市L3车型密集推出，消费者体验差异性提升加速。此外消费属性配置（座椅等消费者直接感知的）体现的差异性依旧重要。图表21：整车六力模型：不同时期车企核心能力影响要素权重变化当前整车核心当前时点重要性供应体系把控能力点最重要的能力201620172018201920202021202220232024202524资料：中泰证券研究所整车赛道好①：本土量逻辑，强势自主组合有望翻倍多

自主整体份额：当前30+%→远期70%-80%；

集中度：对标海外本土市占率（德国：欧系73%；日本：93%），后期我们认为在不考虑智能车效应情况下强势自主和新势力组合（目前30+%）至少存在翻倍空间（未来70%-80%），且会诞生3-4个市占率15-25%的本土自主企业（可能比海外市场更分散）。在不考虑智能化影响的情况下，龙一、龙二、龙三分化或并不显著，对应20%-25%、15%-20%、15%-20%。图表22：2022年德国、日本乘用车市占率图表23：国内乘用车市场终局展望（不考虑智能化进度）特斯拉，10-15%德国日本不考虑智能化建设进度终局自主市占率

75%自主Top1，20-25%德系市占率

56%欧系市占率

73%日系市占率

93%其他7.0%福特集团3.1%三菱2.4%其他16.8%丰田43.2%合资，10-15%大众集团36.9%雷诺4.9%斯巴鲁2.7%日产11.0%现代-起亚汽车集团6.8%马自达4.4%其他自主，10-15%自主Top2，15-20%本田15.5%斯特兰蒂斯12.5%梅赛德斯-奔驰集团宝马集团9.4%铃木13.9%自主Top3，15-20%9.7%：Marklines，中泰证券研究所：中泰证券研究所25整车赛道好②：出口量逻辑，产品力强+海外产能释放双重驱动产品力强+海外产能释放，出口量短中长期有保障。

为何能出口：自主品牌与外资的产品力的巨大悬殊，本质是所处的阶段不同（国内卷份额出清，而海外供需格局稳定）。

短中期(2-3年)：东南亚等非贸易限制国家，奠定出口基本盘。产品力+海外产能释放推动出口端快速上量。

远期：欧美日韩等潜在贸易限制国家，中高端市场盈利能力强。闭关锁国背景下，自主品牌电动化+智能化的产品优势持续放大，有望驱动向西方市场进一步渗透。图表24：短中长期出口量有保障•

非贸易政策限制国家•

潜在贸易政策限制国家770万辆303万辆东南亚、南美等国家出口欧美日韩国家出口短中期驱动力远期驱动力产品力

(短期)海外产能释放

(中期)高端产品优势积累•

闭关锁国，自主电动化+智能化产品优势扩大海外市场出口总量1073万辆（中长期出口量）自主车企的成长性：中泰证券研究所整车赛道好②：出口空间，中长期1000万辆确定性强23年是自主出口元年，未来增速持续约40%，中长期1000万出口量确定性强。

北美/欧洲市场：潜在贸易限制国家，但盈利能力强。考虑西方市场贸易限制风险，预计出口远期市占率趋近3-5%。

东南亚等其他市场：非贸易限制国家，奠定出口基本盘。随着海外产能释放，预计出口远期市占率趋近40%。图表25：22年出口量已快速突破200万辆图表26：未来海外市场出口有望超过千万辆，预计占比批发销量35%左右远期（仅参考）201820192020202120222023E6004002000自主海外销量合计（万辆）397北美市场(万辆)北美市占率欧洲市场(万辆)欧洲市占率日韩市场(万辆)日韩市占率其他市场(万辆)其他市占率自主海外销量合计出口yoy海外市占率2139.70.5%2097.30.6%1752.80.7%1829.50.9%1703.51.2%1891.33.0%2269.65.0%2531956.12.0%1972.62.1%1534.02.6%1540.33.3%1201.64.3%1723.35.0%2068.08.0%707.70.4%697.30.4%646.90.4%615.30.5%586.70.6%665.71.0%798.83.0%2018

2019

2020

2021

2022

2023E1651.51.2%1554.61.7%1237.82.5%1425.13.9%1372.33.4%1603.915.4%396.757%1924.740.0%1072.830-40%15.2%其他

18%75.872.576.0160.2111%252.558%比亚迪

2%长安

7%上汽

40%-4%5%持续高增1.2%1.1%1.5%3.0%5.2%6.7%长城

7%批发销量(含出口,万辆)批发销量yoy出口/批发销量过去上汽+奇瑞主导出口市场2368.22146.12013.72145.22348.82562.63075.1吉利

8%奇瑞18%-9.4%3.4%-6.2%3.8%6.5%7.5%9.5%9.1%2-3%趋向35%3.2%10.8%15.5%34.9%备注：饼状图为22年出口结构备注：假设各海外市场远期增速相比23年同比+20%27：WIND，中汽协，marklines，中泰证券研究所整车赛道好②：出口逻辑强化，从“本土造全球卖”到“全球造全球卖”车企全面加速海外产能布局，迈入“全球造车全球卖”阶段。以比亚迪为例，24年起公司海外产能释放加速：

公司目前已有泰国、巴西、匈牙利三地区工厂在建，24年有望进入产能释放期；此外公司海外销售车型与国内相比均有较高溢价，有望降低双反风险，兼具量+利。图表28：公司出口车型相较国内有较高溢价图表27：23-24年公司海外建厂节奏加速车型国内售价（万元）

东南亚溢价欧洲溢价128%103%158%-泰国投产:预计24H122年9月官宣

产能:预计15w元plus(ATTO3)13.611.715.510.216.719.021.031.062%海豚宋plus驱逐舰05海豹37%20212022202320242025-巴西投产:预计24Q423年7月官宣

产能:预计15w-62%-111%163%138%2021202120222022202320242025汉匈牙利投产:预计202523年12月官宣

产能:预计20w唐-E616%2023

2024

2025：WIND，盖世汽车网，新浪科技网，比亚迪官网，中泰证券研究所：迪声飘扬，比亚迪官网，腾讯新闻，中泰证券研究所28整车赛道好③：价逻辑，智驾差异化接力提ASP新能源+智能化汽车时代，三大驱动力持续提升ASP。

(1)

电动化：20年-至今，随新能源渗透率快速提升，而大量纯电/插混产品单价皆10w+，ASP向15w中枢靠。

(2)

消费属性：20年-至今，自主品牌受益于电动化崛起后，在消费升级背景下持续品牌高端化，ASP向20-25w上移。

(3)

智能化：23H2，系和小鹏通过高端产品初步教育消费者；24年起，平价智驾落地有望带动ASP向20w上移。图表29：电动化+智能化汽车时代，三大驱动力持续提升价格中枢价格中枢(万元)电动化时代：2020-2023H1智能化时代：2023H2-代表品牌30③高阶智驾特斯拉/系25201510①消费属性理想/蔚来/极氪系/小鹏③平价智驾②电动化比亚迪202020212022202320242025时间：中泰证券研究所29整车赛道好③：价逻辑，智驾差异化接力提升ASP随着智驾差异化渐显，ASP有望从22年的16w向20w提升。

电动化时代：电动化+消费属性两大驱动力下，22年价格带中枢上移至16w元。

智能化时代：产品附加值+商业模式变化，有望驱动ASP加速提升。

（1）智驾+智能座舱带来附加值提升；（2）车企商业模式从卖车新增了软件收费的业务模式。图表30：电动化时代，ASP提升至22年的16w图表31：智能化时代，ASP有望加速提升智能化附加值5万以下15万-20万40万以上5-10万20-30万行业均价10-15万30-40万电动化：新能源渗透率快速提升加速提升100%201816141210•从20年初的5%提升至23年接近40%商业模式变化80%提升•新增软件收费收入60%40%20%0%供自主高端化100%10%90%消费属性40%20%40%需需求升级2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023•22年增换购比例提升至51%0%当前硬件

软件

内容未来：中汽协，乘联会，PWC，《Autonomous

Cars-Self-Driving

the

New

AutoindustryParadigm》，中泰证券研究所3024年下游趋势-出口：海外产能扩建，出口再提速

海外产能扩建，出口再提速：随着自主品牌加速出海建设海外产能，

24年长安、比亚迪、哪吒等车企海外产能逐步落地将促出口再提速，预计24年自主海外销量将达557w（+40%）。图表32：24年自主品牌海外产能建设情况图表33：自主品牌加速出海厂商奇瑞时间事件2023.02

宣布在阿根廷投资4亿美元(约合人民币28亿元)建厂投资14.52亿元人民币与墨西哥当地合作伙伴在墨西哥爱达荷州建立合资工厂江淮2023.02哪吒极氪2023.03

智能汽车生态智慧工厂于曼谷开建，24年产能2w2023.04

发布欧洲战略长安泰国24E达产，首期10w产能

哪吒泰国23年底达产，首期2w产能发布了海外战略“海纳百川”计划，计划用2~3年的时间，完成欧洲主要市场的布局，泰国工厂规划20w产能，首期24E建成长安2023.04广汽埃安

2023.06

与泰国经销商签署合作备忘录，宣布正式进入泰国市场宣布正计划在欧洲地区建立整车工厂，以推进在欧洲等海外市场业务的更好发展目前正在选址过程中上汽2023.07与巴西巴伊亚州政府共同宣布，双方将在巴西设立由三座T厂组成的大型生产基地综合体比亚迪

2023.07比亚迪泰国24E达产，首期15w产能：各公司官网、中泰证券研究所：Marklines、汽车之家、新浪汽车、中泰证券研究所3124年下游趋势-智能化：智驾及平价智驾会实打实提份额

类比老式手机迭代至智能手机，汽车智能化升级带来额外消费性购车需求：

汽车迭代：传统汽车仅能满足出行需求，在座舱功能及驾驶方面仍处于初级层面；升级后的智能网联汽车具备辅助驾驶功能，优化驾驶体验，同时座舱舒适/功能性大幅提升，出行体验得到大幅提升。当前逐步做出差异化的智能化能力预计将实打实提份额。图表34：与手机迭代相似，汽车智能化带来的便利性与体验性提升，汽车有望复制手机智能化后的需求提升30手机功能手机智能手机国内手机销量变化（亿部）2010年iPhone4上市20

智能手机发展高峰销量随之显著提升100智能化程度提升，使用体验更加优秀，同时增设更多娱乐功能拥有通话、收发短信等满足基本需求的功能2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019汽车智能网联汽车传统汽车乘用车-零售口径（万辆）250015005002023年智能化放量元年辅助驾驶、座舱舒适度，AR-HUD、后排显示屏等配置增加可满足出行基本需求-500：搜狐网，Apple官网，汽车之家，吉利官网，wind，中泰证券研究所平价智驾：规模效应降本&数据迭代算法做出差异化的核心

为什么关注城市NOA？高速NOA不具有稀缺性，城市NOA是智能化的后半程，目前特斯拉、市NOA。系、小鹏具备城

为什么关注平价智驾？①走量车型在20万以下：20万以下的车销量占近70%，智驾走量必须下探主流消费市场。②方案&硬件降本足以支持平价：小鹏通过去激光较1.0也优化了2个激光

、3个毫米波

、2个视觉传感器，降本50%。③平价智驾走量将支撑算法迭代做出差异化。做纯视觉方案有望支持15万级别的智能驾驶；ADS2.0图表35：ADS的BOM成本（万元）图表36：小鹏自动驾驶的BOM成本（万元）图表37：2022年我国乘用车销量价格分布30万-40

40万以3.53.5双激光版本上,6.5%ADS1.0万,32.5210.9%0-10万,16.4%32.521.511.5120万-30万,18.7%ADS2.0去掉激光做到成本减半，10万-15万,30.9%0.500.5015万-202021202320232024E万,16.6%注：燃油轿车参考2021年销量得出的标准；新能源车参照23年11月销量得出的标准，空白处意味着该价格带暂无车型或暂无爆款车型，高亮处意味着该价格带油车产品力暂时领先33目

录一、总量&结构：24年总量温和且景气上移，汽车投资具强结构性①复盘23年：行业总量韧性强；②展望24年：乘用车总量+6%（增换购贡献弹性2%，出口6%）

③投资维度：强结构性二、整车：强势自主加速破局，出海与平价智驾新逻辑强化①格局：24年加速出局与出海②小β维度：板块5个景气小β的最大公约数是整车

③投资节奏：、长安、理想等及节点梳理三、汽零：24年全球化1条主线+赛道边际强化&优质客户放量2条副线①主线：汽零出海进程升级

②副线1：座椅、一体化压铸、高压快充等赛道边际强化

③副线2：客户策略看，链

④机器人：重视平台型标的链>理想链>T四、商用车：如何看待商用车机会？①大β：24年中枢有望恢复至75万辆

②小β：天然气重卡产业有望迎来量、利齐增五、核心投资标的梳理六、风险提示34景气小β维度：智能化&&理想等的最大公约数也是整车图表38：汽车长逻辑催化12345机器人特斯拉智能化理想

最新一代灵巧型智能机器狗-绝影Lite3正式发布（3.15）OpenAI领投挪威机器人公司1X（3.28）2023上海人工智能大会召开（4.1）

余承东发言称国内L3标准将落地+特斯拉FSD将入华传言（6.9）23H123Q3

Mate60上市（8.29）新M7上市（9.12）M7订单超预期（9.16-30）

新Model

3上市（9.1）

小鹏获大众投资（持续性相对较短）（7.26)美股特斯拉Dojo概念(8月底）问界M7上市持续火爆（9月中）

小米发布第二代仿生四足机器人CyberDog2（8.14）2023世界机器人大会在北京召开（8.16）

国庆M7订单持续超预期（10月）

预计发布新一代NOVA手机（11月）奇瑞首款轿车智界S7上市（11月）三折叠屏手机发布（11月）问界M9发布（12月）NOVO12手机发布（12月）无图NOA年底全国开通（12月）小米新品发布会

Q3

四部委发布政策，对可量产且

有智驾功能的车开展准入试点精准的β理解及产品定义于增程持续验证MEGA发布（12月）特斯拉上海工厂

批发数据出炉（10月）ModelQ发包启动（年底）Model3有降价可能性（锚定订单）（年底）

及限定区域上路试点与长安签署《投资合作备忘录》，成立新公司聚焦智能驾驶

23Q4

奇瑞EHY预计上市问界M8预计上市江淮新车预计上市

特斯拉AI

Day（Q1）2024上海人工智能大会（Q1）第13届北京国际机器人展览会（Q2）

特斯拉AI

Day（Q1）

小鹏MONA新车上市（Q3）

MEGA发布（1月）理想L6发布（Q1）高压纯电新品发布

机器人发包及小批量进展（Q1）

20242024世界机器人大会（Q3）：中泰证券研究所35景气小β：看好&理想&整车智能化

系：智能化行业标杆，催化多且确定性强1）智能化行业标杆：智能驾驶-ADS

2.0无图NCA功能已上线，23年底全国范围推广；智能座舱-鸿蒙系统，全球搭载鸿蒙操作系统的智能设备数量突破7亿，圈层效应显著，同时车机系统搭载盘古大模型，提高座舱交互体验。2）新车周期催化多且确定性强：9月中问界M7上市后持续火爆，11月奇瑞智界S7上市，12月问界M9上市，24年问界M8、智界EHY、放量确定性较强。江淮、北汽陆续亮相。当前问界M7在手订单充沛，叠加新M5权益优惠以及M912月底上市在即，

理想：认知差显著，产品定义能力将在高压纯电领域复制1）问界（重品牌的40岁左右中年男性）、理想（重家庭体验的30-35岁“奶爸”）目标消费群体有差异；2）差异化能力并非依赖增程，看好MEGA月销5k+：增程是理想阶段性的差异化能力，而理想底层差异化的核心在于用户研究及需求把控，历史纯电MPV车型不成功更多由于没有好的车型供给，维持Mega爆款判断（稳态月销＞5k），最难的纯电产品MPV（也是最贵）的成功会使市场线性外推当前质疑的纯电平台产品（预期会打的很快）的成功。

整车智能化：深蓝&小鹏等平价智驾有望加速智能化产业进程1）复盘电动化成长，特斯拉、新势力等高端品牌引领电动化产业趋势完成消费者教育，中端BYD（宋秦）等完成走量显著提渗透率；复盘电动化竞争核心：①电动化初期为蓝海，产品周期强而率先完成走量价格带的产品谱系布局而享受最大红利；②起量后的规模效应筑成本壁垒；2）走量价格带的平价智驾车型是规模效应降本、数据获取迭代算法下智驾产业进程的重心，深蓝&小鹏等平价智驾有望加速智能化产业进程。36小β①-：智能化标杆+新车大周期，放量确定性较强

汽车必须要重视：【技术】-智能化标杆：智能驾驶方面，ADS

2.0无图NCA功能已上线，23年底全国范围推广；智能座舱方面，鸿蒙系统，全球搭载鸿蒙操作系统的智能设备数量突破7亿，圈层效应显著，同时车机系统搭载盘古大模型，提高座舱交互体验。【市场】-品牌光环+渠道优势：消费电子C端用户资源旁大品牌力强为汽车提供流量入口，同时智选车纳入渠道门店销售借力【产品】-新车超级周期已开启：9月中问界M7上市后持续火爆，11月江淮、奇瑞智界S7上市，12月问界M9上市，24年问界M8、智北汽陆续亮相。当前问界M7在手订单充沛，叠加新M5权益优惠以及M912月底上市在即，放量确定性较强。界EHY、图表39：产业链重点事件节点及展望国庆M7订单持续超预期：10.5大定3500台新M7上市：10.6大定7000台9.12-10.6累计大定超过5.5万台发布全液冷超充站定价超预期，比老款M7下调了4W，还有3.3W限时购车权益2023.9.1212.26问界M9发布；无图NOA年底前全国开通；2023国庆期间2023.112023.122024E2023.8.29Mate60上市2023.9.16-3011.8奇瑞智界S7上市；奇瑞EHY上市；北汽轿车上市；问界

M8上市；江淮新车上市；长安阿维塔1516上市M7订单超预期：10.31M7累计大定突破80000台（上市50天）11.9问界M9盲订突破20000台11.10阿维塔12发布

上市6天大定突破150009.16（周六）大定超过2000台9.17（周天）大定2700台9.23（周六）大定2100台9.24（周天）大定2200台9.29（周六）大定2400台9.30（周天）大定2600台11.27M7累计大定突破100000台37：问界官微，阿维塔官微等，中泰证券研究所小β②-理想：认知差显著，看好24年起的高压纯电产品布局

问界与理想消费群体具差异化：前期因问界M7订单超预期股价调整，但后续订单交付验证可持续，核心在于问界（重品牌的40岁左右中年男性）、理想（重家庭体验的30-35岁“奶爸”）目标消费群体有差异，且当前理想交付（月度站上4w，周度1w）及订单（周度稳定1.2w）持续增长；

差异化能力并非依赖增程，看好MEGA月销5k+：我们认为增程是理想阶段性的差异化能力，而理想底层差异化的核心在于用户研究及需求把控，历史纯电MPV车型不成功更多由于没有好的车型供给，维持Mega爆款判断（稳态月销＞5k），最难的纯电产品MPV（也是最贵）的成功会使市场线性外推当前质疑的纯电平台产品（预期会打的很快）的成功；图表40：理想产业链重点事件节点及展望理想L7上市：上市2天订单破3w理想L8上市：上市4天订单破5wL7\L8\L9预计交付破4w20242023.02.082023.62023.102024.012023.9.302022.6.212022.12L7\L8\L9交付破3w，持续超预期纯电MEGA上市预计月销5k+理想L6及W系列新车上市理想L9上市：上市3天订单破3w理想L8\L9交付超预期：L8\L9交付双双破万：懂车帝，汽车之家等，中泰证券研究所38小β③-特斯拉：Q3预期消化，看Q发包、机器人及降价可能性

今年T链有两波大行情，后续仍需持续关注机器人、新车发包&量产等相关事项。1）年初tesla

day预期行情+以价换量行情：围绕上海三期工厂、智能化、新车型、新技术等预期有一波预期驱动行情，叠加特斯拉降价以价换量。2）6月机器人行情：围绕特斯拉机器人送样进度图表41：特斯拉链重点事件节点及展望特斯拉上海工厂Q3批发数据出炉：ModelY&3降价7月

6.4W（产线升级）8月

8.4W9月

7.4W特斯拉

AIday；机器人发包及小批量进展Model3直降2.0-3.6万元，ModelY直降2.9-4.8万元2023股东大会展示人形机器人OptimusQ3环比-10%2023年底2024Q12023.1.62023.3.22023.5.162023.9.12023.10ModelQ发包启动；Model3有降价可能性（锚定订单）新model3上市Tesla投资者日两个版本，后轮驱动焕新版25.99万、双电机全轮驱动焕新版29.59万元，取消Performance高性能版，其中后驱版比2022款贵了2.8万元：新浪汽车，汽车之家等，中泰证券研究所39小β④-智能化：基本面上，降本+政策→L3落地走量

技术层面，特斯拉引领纯视觉方案，智驾硬件降本趋势显著。特斯拉早期智驾方案（HW2.0）就未采用激光；2.0-3.0阶段抛弃外部芯片选择自研；3.0迭代至今，特斯拉逐步减配感知硬件进行降本，并坚持纯视觉方案。国内企业智驾迭代路线与特斯拉相似，

ADS1.0-2.0减配7个感知硬件（包括2个激光也即将迎来无激光

版本。各车企智驾更迭路线表明硬件减配降本是行业整体趋势。）；小鹏XNGP图表42：智驾硬件降本趋势HW2.0芯片：英伟达Drive

PX

2感知硬件：相机*8毫米波*1超声波*12HW3.0HW3.0HW3.0芯片：FSD1感知硬件：相机*8HW4.0芯片：FSD2感知硬件：相机*8（预留新增接口）（MX/S+毫米波*1）特斯拉芯片：FSD1感知硬件：相机*8毫米波*1超声波*12芯片：FSD1感知硬件：相机*8-1*毫米波-12*超声波提升视觉感知开始自研芯片超声波*12ADS1.0芯片：昇腾感知硬件激光*3毫米波*6相机*13ADS2.0芯片：昇腾610感知硬件2021.5马斯克宣布采用纯视觉方案TeslaVision-2*激光-3*毫米波-2*相机激光毫米波*3相机*11*1Xpilot2.5芯片：MobileyeEyeQ4Xpilot3.0

Xpilot4.0芯片：英伟达Xavier

芯片：英伟达Orin-XXNGP(24版)芯片：英伟达Orin-X感知硬件：毫米波*5超声波*12相机*14小鹏感知硬件:毫米波*3超声波*12相机*5感知硬件：感知硬件：

-2*+2*毫米波+9*相机+2*毫米波*5

激光超声波*12相机*14毫米波*5超声波*12激光激光相机*14*2201620172018201920202021202220232024E40：汽车测试网，小鹏汽车官网等，中泰证券研究所整理小β④-智能化：基本面上，降本+政策→L3落地走量图表43：2023重点支持高阶智能驾驶政策

政策催化下鼓励整车厂多推L3及以上车型。2023年多项政策出台，重点为支持L3车型商业化应用，并已对符合标准的车型进行准入及上路试点，政策鼓励鼓励整车厂供给端推动L3高级智驾车型放量。此外23年后轻地图重视觉方案逐渐成为主流，带动整车厂智驾方案降本，城市高阶智驾在2023年加速落地。时间相关部门政策/通知政策/通知具体内容国务院政策例行

支持L3级及更高级别的自动吹风会

驾驶功能商业化应用2023.06.21

工信部遴选具备量产条件的搭载自《关于开展智能

动驾驶功能的智能网联汽车工信部等

网联汽车准入和

产品，开展准入试点，并对四部委

上路通行试点工

取得准入的智能网联汽车产2023.11.17图表44：2023年城市NOA技术路线发生变化，落地变现进程加速作的通知》品，在限定区域内开展上路通行试点技术路线改变，“BEV+Transformer”高速/城市NOA高度依赖高精地图。城市场景复杂度高，落地缓慢：工信部等官方网站，中泰证券研究所轻地图方案成为主流图表45：降本带动高阶智驾车型走量(万辆）14

①23H1城市NOA车型占比提升显著，23Q2城市+高12

速NOA总计销量同比+173%。20232023.06,长城城市NOH(BEV+Transformer，轻依赖高精地图)2023.07,蔚来NOP+2022.05，极狐阿尔法城市NCA（高度依赖高精地图）104.7②考虑存在季节性差异，23H2情况同样应好于8

22H2。(BEV+Transformer，目前依赖，后续无需高精地图)2023.03，小鹏XNGP2022.09，小鹏城市CNGP（高度依赖高精地图）64207.5(BEV+Transformer，无需高精地图)2023.10，阿维塔城市NCA(BEV+Transformer，无需高精地图)…22Q122Q222Q322Q423Q123Q2高速